第一章 国际收支

第一章国际收支1本章学习目标掌握国际收支基本定义；熟悉国际收支平衡表的构造及其主要内容；了解国际收支失衡的原因；掌握国际收支调节方法；熟练运用国际收支理论分析各国国际收支状况。2第一节国际收支概述国际收支(BalanceofPayment，BP):以统计报表的方式，系统总结特定时期内（半年，或一年）一国的经济主体与他国经济主体之间的各项经济交易。它包括，货物、服务、收益和单项转移以及对世界其他地区的金融债权与债务交易。特点有3个：p1-2国际货币基金组织（IMF）出版的《国际收支手册》第五版（BPMⅤ，1993；BPM6，2008）对国际收支的定义：国际收支是特定时期内的一种统计报表，它反映：一国与它国之间的商品、劳务和收益等的交易行为；该国所持有的货币、黄金、特别提款权的变化以及与它国债券、债务关系的变化；3.凡不需偿还的单方转移的项目和相对应的科目，会计上必须用来平衡的尚未抵消的交易，以及不易抵消的交易。3国际收支概念演变托马斯·孟（ThomasMun，1571-1641）是英国晚期重商主义的突出代表人物，贸易差额论的典型代表大卫·休谟(DavidHume,1711-1776)18世纪英国哲学家、历史学家、经济学家国联机构，1924，第一次统编BOP表国际借贷(InternationalIndebtedness)：亦称国际投资状况，是指一个国家或地区在一定日期对外资产和对外负债的汇总记录。又称为国际投资头寸（internationalinvestmentposition,IIP)。一国对外资产与负债相抵后的净值就是净国际投资头寸（NIIP）

4数据资料：中国国际投资头寸表2004-2011副本中国国际投资头寸表（年度表）.xls2011年末，中国对外净资产头寸为17747亿美元，是除日本外的世界第二大债权国。美国商务部经济分析局（BEA）2011年6月28日发布了2010年末美国国际投资头寸表数据。数据显示，2010年末美国国际投资净头寸为负24709.89亿美元，比上年末增长3.1%。2010年末，美国对外金融总资产、对外金融总负债和对外金融净负债均居世界第一位。

5区别

1．国际收支反映的是货币收支的综合状况；国际借贷反映的是债权债务的综合状况。2．国际收支反映的是一定时期的流量（flow），是个动态的概念；国际借贷反映的是一定日期的存量（stock），是个静态的概念。3．国际收支的范围比国际借贷的范围大(如对外捐赠属国际收支范畴，但并未体现国际借贷关系)。联系

有时国际借贷是因，国际收支是果。它们之间是一对因果关系。有时国际收支又会反作用于国际借贷，比如，国际收支中的经常帐户余额会直接带来IIP的变动。因此，两者之间是相辅相成、互为因果关系。

国际收支与国际借贷的区别与联系：6第二节国际收支平衡表国际收支平衡表(InternationalBalanceofPaymentSheet，BOP):

将一国（或地区）某一时期（例如一季、半年或一年）的所有国际经济交易，利用复式记帐原理，有系统地予以记录、分类和整理的表式。《国际收支手册》（第五版）将国际收支的标准格式分为如下三类：

经常项目/帐户(CurrentAccount，CA)国际收支平衡表资本与金融项目（Capital&FinancialAccount，KA）（BPM5）误差与遗漏项目（ErrorsandOmissions,E&O)7IMF,BPM5(1993)国际收支平衡表编制主要由两大部分组成：经常帐户（CurrentAccount，CA），反映商品、服务进出口及净要素支付等实际资源流动。包括4个二级帐户：货物（goods）、服务（services）、收入/益（income）、经常转移（currenttransfer）。

CA差额反映实际资源的流动，在一国国际收支中占支配地位，KA在本质上是为CA融资的，因此一般所指的国际收支平衡就是CA的平衡。8资本金融账户（CapitalandFinancialAccount，KA）：反映资本所有权流动，由资本账户和金融账户组成。金融账户又细分为如下子账户：直接投资（directinvestment）、证券投资（portfolioinvestment）、其他投资（otherinvestment）、储备资产（reserveassets）。由于资本账户差额较小，KA净额一般都是金融账户差额。其大小与一国金融市场开放度、成熟度等因素密切相关。开放经济下，一国对KA账户的管理，即要合理利用外资又要监控、规避大规模游资/热钱的无序冲击成为一项新的挑战。9一国国际收支经常项目差额（顺差或逆差），资本金融项目差额（顺差或逆差）最终都会反映在该国的储备资产项目上。但数据记录上相反，负号表示储备资产的增加，正号表示储备资产减少。误差与遗漏项目（ErrorsandOmissions,E&O)并不是《国际收支手册》（第5版）中国际收支的标准组成部分，这是因为根据复式记账的原则，国际收支平衡表所有项目的借方（Debit）总额与贷方（Credit）总额是相等的。但实际上，由于编制国际收支平衡表的资料来源渠道不一、记录时间不同、人为因素造成的资料难以全面统计（如商品走私、逃汇及虚报进出口数据）等各种原因，都会造成结账时出现净的借方余额或贷方余额。因此，基于会计上的需要，就有必要人为地设立这个抵消统计偏差的账户，从而使借贷双方最终达到平衡。10国际收支平衡表记账规则

国际收支平衡表采用国际上通行的复式簿记法来记录各项经济交易。每笔交易分别在借贷双方同时登录。有借必有贷，借贷必相等。凡是资产增加、负债减少、损失的发生记借，凡是资产减少、负债增加、收入的发生记贷。一切商品及服务出口、资本流入、获取的外援及侨民汇款均记入贷方（credit）；而一切商品及服务的进口、资本流出、对外捐赠等则应记入借方（debit）。记忆窍门：2个p9挣钱的对外交易（赚到外汇，外汇供给增加）记为credit；花钱的对外交易（需支付外汇，外汇需求增加）记为debit11

国际收支平衡表的记录时间采用国际上通用的权责发生制，即不管有无实际收付，只要债权债务发生变动即可记账。因此，它的记录时间是以所有权的变更日期为准的。国际收支平衡表中记录的各种经济交易应包括：1．在编表时期内全部结清部分；2．已到期，必须结清部分；3．已发生(所有权已变更)，但需跨期结清部分。国际收支平衡表记录时间12

BOP表的分析自主性交易----是指交易当事人自主地为了某项经济动机而进行的交易(如商品输出入、捐赠、长期投资等)，这类交易亦称事前交易(Ex-anteTransaction)。一般来说，经常项目的全部和资本项目中的长期资本部分属自主性交易。

调节性/补偿交易-----亦称事后交易(Ex-postTransaction)，是指为了弥补自主性交易形成的缺口而进行的交易。一般来说，资本项目中的短期资本部分和平衡项目（包括储备资产项目和误差与遗漏项目）的全部属调节性交易。

1.两类交易自主性交易(AutonomousTransaction）调节性交易(CompensatoryTransaction）13区分这两类交易对国际收支平衡表的分析具有很重要的意义。由于自主性交易是制造缺口的交易，而调节性交易是填补缺口的交易，因此我们可以得出这样的结论：自主性交易是对国际收支状况的真实反映，国际收支均衡与否是指自主性交易是否平衡。一个国家在国际经济交易中，其自主性交易收支相等或基本相等，那么国际收支是平衡的，否则国际收支就是不平衡的。这也是为什么国际收支的分析核心是经常账户，经常账户收支平衡与否是一国国际收支平衡与否的关键。换言之，通过调节性交易达到的平衡，只是一种形式上的平衡，而不利用调节性交易所达到的平衡，才是国际收支的真正平衡。2.顺差/出超（surplus）和逆差/入超（deficit）差额/净额=贷方-借方＞0，顺差；<0，逆差顺差→RA增加（注意：RA<0，表示储备资产增加）；逆差→RA减少（注意：RA>0，表示储备资产减少）BOP=CA+KA+E&O=014所谓国际收支的平衡或不平衡、顺差或逆差，正是指这些局部差额而言的。但因为现实中各账户借贷正好相抵几乎是不可能的，也就是说各账户差额不平衡是绝对的，平衡是相对的。因此，现实中，只要账户差额不超过一定的“度”，我们就认为账户是平衡的。对于这个“度”，一般来说经常账户逆差有较公认的国际标准，即经常账户逆差与同期GDP之比不超过5%，但顺差没有普遍认可的标准。在2010年10月22日韩国庆州召开的G20财长会议上美国财长盖特纳（FranzGeithner

）要求各国应该将|CA/GDP|≤4%。逆差超过4％的国家应该被允许本币贬值，顺差超过4％的国家应该允许本币升值。因此，可以考虑把经常账户顺差4%作为“度”。153.综合差额（OverallBalance）IMF：OverallBalance=CA+KA-reserveassets中国：OverallBalance=CA+KA如果不考虑误差与遗漏项，综合差额为正数，意味着国际收支整体上处于顺差态势，于是储备资产增加（负数表示增加）；综合差额为正数，意味着国际收支整体上处于逆差态势，于是储备资产减少（正数表示减少）。即综合差额变动必然导致储备资产的反向变动。注意：中国BOP表的编制：基本按照BPMⅤ，但作了轻微调整。主要是把储备资产（reserveassets）项从金融账户中拿出，单独作为和CA、KA平行的一级账户看待。大规模、持续逆差或顺差（综合差额）的弊端。P1416

4.国际收支平衡表的分析

全面分析国际收支平衡表，对研究一个国家的国际经济状况及其发展趋势具有重要意义。国际收支平衡表的分析可以有多种方法，一般可分为静态分析、动态分析、比较分析和个案分析。

静态分析----对国际收支平衡表的项目分析。动态分析----又称纵向分析，是指将一国若干连续时期的国际收支平衡表并列在一起，以发展的眼光来分析国际收支的各个项目及总体的收支及差额的变化。比较分析----也称横向分析，即将本国的国际收支平衡表的全面或某些项目与其他国家的国际收支平衡表的全面或相同项目相比较，分析异同所在，以借鉴其他国家的经验，为己所用。个案分析----是指根据一国的具体国情及该国所处的不同的经济发展阶段来分析一国的国际收支。17国际收支平衡表的分析应该是静态、动态、比较、个案分析的综合。案例分析：1.美国国际收支（CA＜0，KA＞0，国际收支总体基本平衡）及解读。P15-162.中国国际收支“双顺差”（Two-Surplus）：中国国际收支账户CA>0，KA>018案例1：需引起注意的是，近些年来，尤其是2008年金融危机前，美国国际收支经常账户持续恶化，接连出现规模巨大的逆差，几度超越国际公认的5%（与同期GDP之比）警戒线。例如，2004-2007年美国经常账户逆差与同期GDP比例分别为：-5.31%、-5.92%、-5.99%、-5.11%（IMF-WEO,2010），这引起了包括美国学者在内的众多有识之士对美国国际收支经常账户大规模逆差可维持性的深切担忧。尽管美国国际收支整体上因大规模资本净流入得到基本平衡，但关键的国际收支经常账户出现如此巨大、持续逆差，一旦引发普遍担忧并付诸行动，则流入美国的资金很可能逆转，将导致美国严重的国际收支危机，进而引发世界性经济衰退。19

案例2：中国自1987年出现了国际收支的第一个“双顺差”，到2011年共有有20年出现过“双顺差”。进入上个世纪九十年代以来，除1993年那次119亿美元的经常账户逆差外，中国国际收支经常账户已经形成单边顺差态势。资本金融账户的变动与经常账户大体类似（尽管波动的程度更大些），除1992年产生2.51亿美元极轻微的逆差，和因受1997年东南亚货币金融危机波及影响所导致的中国1998年资本金融账户出现63.21亿美元的小幅逆差外，中国资本金融账户也呈现出单边顺差态势。值得注意的是2005年始中国经常账户顺差出现大幅跃升，绝对值由2004年的686.59亿美元急升到1608.18亿美元，占相应年份GDP的比例也从3.55%跃升到7.19%。2006-2008年中国经常账户顺差的绝对规模继续走高，分别达到2532.68亿美元，3718.33亿美元，4261.07亿美元，非别占相应年份GDP的比例为9.53%，11%，9.85%（IMF-WEO）。2005-2008年，中国国际收支资本金融账户顺差规模分别为629.64亿美元，66.62亿美元，735.09亿美元，189.65亿美元（中国国家外汇管理局，SAFE）。20第三节国际收支调节国际收支失衡原因周期性原因:是指一国经济周期波动所引起的国际收支失衡。一般而言，当一国处于经济衰退期时，更容易出现国际收支改善情况收人性原因:

是指由于国民收入的变化，使一国的进出口贸易发生变动，从而造成的国际收支的不平衡。一般，CA=f（Y），dCA/dY＜0货币性原因:

是指由于货币价值的变动而使一国国际收支出现的不平衡。一国相对出现较高通胀，即便在名义汇率不变的情况下，实际汇率也会升值，这不利于出口，可能恶化国际收支。结构性原因:

是指国内经济、产业结构不能适应世界市场的变化而发生的国际收支失衡。中国的当前的国际收支失衡问题，很大原因是由于世界及中国的经济结构不合理所导致。比如，国际货币体系不尽公平与合理，中国内需严重不足，贫富分化严重，公共支出比例过低，社会保障严重滞后等等。结构失衡的2层含义：P1821国际收支调节的一般原则国际收支出现持续、较大规模顺差或逆差的危害：P18国际收支不平衡是常态，但要有限度。比如在2010年10月22日韩国庆州召开的G20财长会议上美国财长盖特纳（FranzGeithner

）要求各国应该将|CA/GDP|≤4%。逆差超过GDP4％的国家应该被允许汇率贬值；顺差超过4％的国家应该重新评估它们的币值（汇率升值）。在此之前，国际上公认的逆差调节触点是CA逆差/GDP≥5%，但对顺差一直没有一个一致公认的标准。

遵循针对性、匹配性、国际协调原则。案例讨论：针对中国的国际收支失衡问题，主要应该采取汇率制度改革（货币性失衡）和对中国经济结构进行深层改革、调整（结构性失衡）22国际金本位制度（1870-1914）下的国际收支自动调节机制----‘‘物价—现金流动机制”国际收支逆差本币汇率下跌黄金外流货币流通量减少物价下跌出口增加进口减少国际收支恢复平衡国际收支恢复平衡出口减少进口增加物价上升货币流通量增加黄金流入本币汇率上升国际收支顺差图1—1休谟的“物价—现金流动机制”23纸币本位的固定汇率制度下的国际收支自动调节机制1．收入机制国际收支逆差对外支付增加国民收入下降社会总需求下降贸易收支改善国际收支恢复平衡国际收支恢复平衡贸易收支逆转进口需求上升社会总需求上升国民收入增加国际收支顺差图1-2收入机制的自动调节过程242．利率机制国际收支逆差货币存量减少本国利率上升本国金融资产收益率上升对外国金融资产需求减少资金外流减少国际收支改善国际收支改善资金外流对外国金融资产需求增加本国金融资产收益率下降本国利率下降货币存量增加国际收支顺差图1—3利率机制的自动调节过程253．价格机制国际收支逆差国内信用紧缩利率上升投资消费减少失业率上升工资率及要素价格下跌物价下跌出口增加进口减少国际收支改善国际收支改善出口减少进口增加物价上升工资率及要素价格上升就业率上升投资消费增加国内信用膨胀利率下降国际收支顺差261．运用经济政策

经济政策主要包括两个方面：一是财政政策，二是货币政策。上述政策是通过改变社会总需求和总支出水平来调节国际收支，统称为支出增减政策（Expenditure-ChangingPolicy）。

2．采取直接管制（非常时期的非常举措）

直接管制是指一国政府以行政命令的办法，直接干预外汇自由买卖和对外贸易的自由输出人。3．加强国际经济合作国际收支调节方法27案例材料：世界经济不平衡始于1996年，2000年以后迅速扩大，自2008年金融危机前达到顶峰，之后有所缓解。表现为以美国为代表的发达市场国家巨额CA赤字和以中国为代表的亚洲新兴市场国家、石油输出国大量CA顺差。截至2008年发达国家CA赤字高达4650亿美元（占世界GDP的1.1%），新兴市场国家CA顺差7144亿美元。具体到：美国，2005-2008年，CA赤字占世界GDP平均为1.4%，2009年降为0.6%；中国同期是顺差占世界GDP均为0.6%（IMF）案例讨论：当前较严重的世界范围国际收支失衡问题的解决需要主要当事国加强彼此之间的协调与合作28国际收支弹性分析法（弹性论）弹性:所谓弹性指的是价格变动所引起的需求和供给数量变动的百分比。即，数量变动%/价格变动%。此处的价格指汇率，数量是进、出口商品量。一般而言，汇率变大表示贬值（直接标价法），外国对本国出口品的需求（外币标价的出口品价格下降）会增加，故出口需求价格弹性Ex为正，本国对外国进口品（本币标价的进口品价格上涨）的需求会减少，故进口需求价格弹性Em为负。马歇尔—勒纳条件:

假设前提：进出口商品供给弹性充分大，且本国国民收入保持不变

马歇尔—勒纳条件（Marshall-LernerCondition）研究的是货币贬值改善贸易收支的充分必要条件。即，只有出口商品的需求弹性(Ex)和进口商品的需求弹性(Em)的绝对值之和大于1，贸易收支才能改善，即贬值取得成功的充要条件是：〡Em〡+〡Ex丨>1第四节国际收支理论29

当一国货币汇率贬值后，即使在符合马歇尔—勒纳条件的情况下，贬值也不能马上改善一国贸易收支。相反，货币贬值后的头一段时间，贸易收支反而可能会恶化。这是因为货币贬值初期，虽然以外国货币表示的本国商品价格已经下跌，以本国货币表示的外国商品的价格已经上涨，但由于人们在认识上、行动上、决策上、生产上、替代上还存在种种“时滞”（TimeLag），造成货币贬值前期该国出口量并未增加，进口量并未减少，从而导致出口总价值减少，进口总价值增加的局面，贸易收支反而恶化。随着“时滞”的消失，出口供给和进口需求会作相应的调整，此时，贸易收支才慢慢开始改善。出口供给和进口需求的调整时间一般为半年到1年左右。整个过程用曲线描述出来，成字母J形。故在马歇尔—勒纳条件成立的情况下，贬值对贸易收支的时滞效应，被称为J曲线效应。J曲线效应：图1—5J曲线效应

30凯恩斯的国民收入方程式国民收入(Y)=国民支出(E)（1-1）

在封闭经济的条件下：国民支出(E)=消费(C)+投资(I)+G（政府支出）=国民收入（Y）(1-2)在开放经济条件下，把对外贸易也考虑进去，则：国民收人(Y)=消费(C)十投资(I)+G（政府支出）+[出口(X)—进口(M)](1-3)将式(1—3)移项得：(X—M)=Y—(C+I+G)（1-4）

国际收支吸收分析法(吸收论)31式中，(X—M)为贸易收支差额，近似于经常帐户差额。以此作为国际收支差额的代表，以符号B表示。（C+I+G）为国内总支出，即国民收入中被国内吸收的部分，用A（Absorbtion表示。于是就有B=Y-A(1—5)当Y>A，B>0时，即总收人大于总吸收时，国际收支为顺差；当Y<A，B<O时，即总收入小于总吸收时，国际收支逆差；当Y=A，B=0时，即总收入等于总吸收时，国际收支平衡。经常账户出现逆差，说明该国国内吸收超越该国所能创造的国民收入额。入超部分必须通过进口外国商品和服务来满足。经常账户逆差的产生原因可能是因为该国过度消费、过高投资、和政府存在大量财政赤字的某一个原因或其各种组合导致。在现实中，中国长期持续的经常账户顺差和美国长期持续的经常账户逆差，实际上都可以从以上视角展开分析，得出一些有价值的结论。32

货币分析法将一国的货币供给(Ms)分为两个部分：一是由国内银行体系所创造的国内信用(D)；二是来自于国外的货币供应，它通过国际收支盈余获得，以国际储备R作为代表。通过货币乘数m可得到货币需求公式：Ms=m(D+R)(1-7)由于Ms=Md，则Md=m(D+R)(1-8)为叙述方便，取m=1，于是R=Md－D(1-9)式(1-9)是货币论的最基本方程式。它表明：国际收支是一种货币现象。国际收支逆差，实际上就是一国国内的名义货币供应量(D)超过了名义货币需求量。

案例分析：用货币论分析美国的国际收支逆差问题信用膨胀，财政赤字，货币超发（美元是世界主要储备货币）解决方案：美国必须采取紧缩的货币政策，但在内、外经济平衡存在冲突时，一般内部经济平衡会被优先考虑！国际收支货币分析法（货币论）33

国际收支调节的结构分析法（结构论）结构论认为，即便汇率政策或财政、货币等需求管理政策对调整一国国际收支失衡有效，那也是暂时的，并不能从根本上解决问题。要想彻底解决一国国际收支失衡，尤其是长期性失衡，就需要下大力气解决该国经济结构、生产结构或产业结构等方面存在的问题。但由于各种结构性问题都是多年累积的结果，具有明显的长期性，因此解决起来有相当难度，决非一朝一夕就能完成。34第五节中国的国际收支国际收支编制概况1981.8准备阶段，1982