第五章-证券投资的产业周期分析

证券投资学基本（面）分析第五章证券投资的产业周期分析学习目标

了解行业分析的意义和几种主要的行业分类方法；了解行业在其生命周期几个阶段中的特征及其对行业投资的影响；了解几种行业环境对行业发展的影响，特别是宏观经济环境的影响；掌握五力模型，并会运用该模型分析一些简单行业的竞争结构；能够运用本章学习的行业分析基本方法完成简单的行业分析报告。

本章内容安排第一节：产业的生命周期

第二节：产业周期性在证券市场上的表现

第三节：行业的其他特征分析第四节：本章案例

关于行业分析及其意义宏观因素分析为证券投资提供了背景条件，但是没有为投资者解决如何投资的问题，要对具体投资对象加以选择，还需要进行产业（或行业、中观）分析和公司（微观）分析。行业分析是对上市公司进行分析的前提，也是连接宏观经济分析和上市公司分析的桥梁，是基本分析的重要环节。行业分析是指分析证券所属行业所处的生命周期、所属行业的经济因素对证券价格的影响。关于行业分析及其意义证券投资的产业（行业）分析基础分析中起到承上启下的作用Top-Down证券投资分析过程的第二个步骤行业的发展状况对该行业上市公司的业绩影响巨大;行业的兴衰也是决定公司价值的重要因素之一。行业分析的重要任务之一就是要挖掘最具投资潜力的行业，进而在此基础上选出最有投资价值的公司。5.1产业的生命周期产业和行业行业是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济活动的经营单位和个人构成的组织结构体系。产业是专门的经济学术语，使用条件更为严格，按照产业经济学的定义，产业指的是具有某种同类属性的相互作用而又因替代性的差异而与其它企业群体相互差别的经济活动的状态或集合、系统。构成产业一般必须满足：规模性职业化社会功能性5.1.1不同角度所进行的行业分类一、道-琼斯分类法道-琼斯分类法将大多数股票分为三类：工业、运输业和公用事业，然后选取有代表性的股票。二、标准行业分类法联合国经济和社会事务统计局曾制定了一个《全部经济活动国际标准行业分类》（简称《国际标准行业分类》，它把国民经济划分为十个门类三、三次行业分类法四、行业发展与经济周期性：成长型：发展速度经常快于社会总体经济发展速度的行业周期型：运行状况直接与经济周期相关，企业受经济周期的影响很大，如建筑业，旅游业，汽车业等

防御型：运行受经济周期的影响小，他们的产品往往是生活必需品或必要的公共服务，公众对其产品有相对稳定的需求如食品类公共事业等成长周期型：兼具成长性和周期性五、根据未来发展趋势：夕阳行业、朝阳行业六、按技术先进程度：新兴行业和传统行业七、按要素密集度：资本密集型、技术密集型和劳动密集型八、我国的《上市公司行业分类指引》以营业收入来源为分类标准；（一）上证指数分类法工业、商业、地行业、公用事业、综合类（二）深证指数分类法工业、商业、金融业、地行业、公用事业、综合类行业的定义及分类

5.1.2行业的生命周期行业生命周期分析行业生命周期与销售变化情况以及各阶段的典型行业

5.1.2行业生命周期行业生命周期及其阶段特征价格利润每单位价格初创期成长期成熟期衰退期

生物医药遗传工程太阳能

电力超级市场石油冶炼大规模计算机无线通讯

煤炭开采钟表自行车销售行业生命周期及其阶段特征初创阶段成长阶段成熟阶段衰退阶段增长率高于GNP增长率高于GNP增长率等于或低于GNP增长率增长为零或负增长增长潜力消费者基本不满意，产品知名度低消费者部分满意。有一定知名度消费者满意，知名度高消费者满意，知名度高产品范围品种很少多样化标准化较少竞争者数目增加最多，并递减稳定或下降最少市场占有率分布较为分散逐渐集中稳定集中化或很分散市场占有率稳定性不稳定逐渐稳定基本稳定非常稳定顾客稳定性不稳定逐渐稳定稳定非常稳定行业壁垒低较高很高无吸引力技术已知技术少变化中容易获取容易获取行业生命周期的影响因素需求（潜在需求-需求增加-稳定-饱和）技术进步（双刃剑，产生和消退并存）政府的影响与干预（淘汰落后，扶持新兴）社会习俗改变（环保意识增强推动环保行业，网购推动电商行业的发展等等）5.2

产业周期性在证券市场上的表现5.2.1行业周期与行业业绩厂商数量少增加减少少产品价格高下降稳定下降利润亏损增加较高减少到亏损风险高高降低增大风险形态技术、市场风险市场、管理风险管理风险生存风险5.2.2不同周期阶段的行业在证券市场上的表现初创阶段:投入成本较高，市场需求相对较小，销售收入不高，投资风险大,证券价格波动剧烈；适于投机者扩张阶段:生产技术开始成熟，有可能出现企业的破产和合并（生产厂商良莠不齐，不断有劣势企业被淘汰），投资回报较高，利润增长幅度较大，证券价格上扬，风险较高；适于投机者。朝阳行业稳定阶段：行业利润稳定但增长不高，整体风险稳定在一定水平。成熟行业竞争激烈，成长率不高。蓝筹股的集中地，垄断利润丰厚，证券价格呈稳步攀升之势，风险较小；适于收益型和价值型投资者进行长线投资。在这段时期投资是最安全的衰退阶段：垃圾股的摇篮，低价股较多；公司股价相当平稳，并渐趋下跌，是投资者见好就收、逐步撤出的好时候。市场开始出现饱和，整体利润率下降，行业公司减少。此时行业开始寻求资产重组以转移剩余的资产或获得新的成长机会；风险较高；比如：纺织行业，适于投机者。5.2.3行业特性与证券投资选择选择原则顺应行业结构演进的趋势，选择有潜力的行业进行投资对处在生命周期不同阶段的行业，不同的投资者、不同性质的资金应有不同的选择与处理正确理解国家的行业政策，把握投资机会选择方法行业增长比较分析：比较行业增长率与经济增长率；观察行业生产总值占国民生产总值的比重，可判断该行业是增长型行业还是周期型行业。行业未来发展趋势预测：5.3行业的其他特征分析行业经济结构与集中度行业经济结构一般指的是行业市场结构，是指行业内的企业竞争或垄断程度，根据行业内企业的数量、产品的性质、价格的制定方式和信息分布状况等因素可以分为：完全竞争垄断竞争寡头垄断完全垄断企业数目的多少一家企业完全垄断寡头垄断几家企业多家企业产品类型垄断竞争完全竞争异质产品同质产品行业结构与行业竞争行业竞争分析波特将竞争策略定义为企业为了获得利润而在行业竞争中争取有利地位的手段五力模型现有厂商的竞争潜在进入者替代产品需求方议价能力供应方议价能力行业结构与行业竞争五力模型结构图行业竞争者需求方供应商新进入者替代品BargainpowerBargainpower威胁威胁进入壁垒规模经济独占性机制转换成本资本需求绝对成本优势分销渠道政府政策预期的反击行业竞争强度行业增长退出壁垒竞争者差异化程度竞争逻辑决定供方力量的因素投入的差异规模经济的影响力辅助资产的获得原材料成本控制替代品的威胁替代品价格替代品的性能用户的转换成本决定买方力量的因素买方数量买方集中程度买方信息获取能力替代品买方进行一体化的能力价格敏感性波特的五种竞争力量模型案例分析：我国钢铁行业五力模型需求方宏观经济政策紧缩的情况下，钢铁需求出现明显下降。替代品在目前材料工业的发展水平下，钢铁行业几乎没有近似的替代品。

供应方

铁矿石和焦炭等上游产品价格上涨；议价能力强。业内竞争行业内竞争并不明显区域垄断特征明显潜在竞争者大量的沉淀成本投入；政策保护，难以进入基于SWOT分析的道斯矩阵外部机会Opportunity外部威胁Threat公司的优势Strength公司的劣势WeaknessIIIIIIIV影响行业兴衰的主要因素

一个行业的兴衰会受到技术进步、行业政策、行业组织创新、社会习惯改变和经济全球化等因素的影响而发生改变。1、技术因素：技术进步2、政府因素：政府干预的行业政策、民营经济3、行业组织创新（持续的技术和服务创新）3、社会因素：流行趋势、生活方式；超前消费对房地行业和金融业的推动4、国外因素与经济全球化：国际竞争、国际贸易合作。行业兴衰的实质是行业在整个行业体系中地位的变迁，也就是行业经历“幼稚行业——先导行业——主导行业——支柱行业——夕阳行业”的过程，是资本在某一行领域“形成——集中——大规模集聚——分散”的过程，是新技术的“产生——推广——运用——转移——落后”的过程。影响行业发展的宏观环境分析1234技术环境社会环境政策环境经济环境PEST分析PEST分析政治的P政治环境法律环境政府管制行业政策技术的T技术变革技术替代经济的E要素市场与供给水平劳动力市场价格水平财政与税收政策顾客因素资本市场：利率、汇率与融资WTO社会的S社会态度、