2023年拥抱顺周期重视新技术迎接工业品大航海时代

政策持续发力，助推顺周期板块景气触底回升通用设备：通用自动化复苏在即，板块底部逐步清晰通用自动化行业周约为34年通用自动化行业的期为34年。们叉金属削床工机人的产销量当月比数据均值，作为用设备量同比数据进行分通用设备去多表出显的期209以我通自化业致经历了轮几期上的要动素（202011亿”的投刺政（）222015：增长策地产持策（）26-2019年供侧革）209四度今贷扩，口增。图2通用动行历周期 （们叉属削床工业器的销当同数平均值，为用备销同数）通用自动化行业216年至今的两轮周期分（016220183上行20193下行，2092012上行，2213至今行：201683上行216年给改持推制步暖业自动市规速207年提至6.5217年苹果宝等业中国加投，动业步复；21Q1起我出口额快长一带一建目续，制口快。18193下行208中贸演烈美国续大税围的力度208年8月国对值200美的商品税由来称要加的0高至25对国自化业成大冲步行。我国口速始滑国内造整景度弱。20190212上行09年下半年部分关豁免信贷持续扩张出口高增带动通用自动化业期上行。2019年7，国批第批税免涵盖了362项独排请求涉非空燃轮机件离泵潜水器汽塑储独制冰打机商020年1月4人银行下调款备率0.5百分，实经提长期金1月1日台3000亿专再款2底台500元贷款贴政决了59万家业复工产面的债务偿还资金周转扩大融资等切问题；4月下台1亿再款再现策年前行完；3月与4连续定向次时政策开场中标F操作中标利率1期PR均下降20个点再款率累下降50基。通过共1.8万再款政续准次调利等段激济，降低业资本企业产工强自动下需求200年受到疫情影，全球低迷，但国复工状好，出口业增长，球市占快提加持续张我通自行业气持高。20213至今下行：221年二季度后地产周下，制造业需求疲软致通用自动化周期下200年8监部划融三道于201年1月1正实入降杠阶201年全房地调持收，进入半二房业率分企流性221半年，国造需逐步弱通自化业周逐下。机龄结构的合理化加快16年后的两轮周期短目前周期下行超过1年，接近本轮下行周期的部。009“万”资激政，致了2009201年销售大机设备206年后机设逐入更换周期存备更新高期来机构的步理加通自动行周缩06Q2-201Q、2094今这两周为3左，相于两周均所缩短前轮周自021年3始经行1左右间行业步本轮下行周期底，伴随贷的持续扩，制造求有望逐步暖，通动化行业望来一景上行期。信贷扩张，通用自化业有望逐步复苏金融机构中长期贷为用自动化行业前瞻提前5个月左右由用自动化领域不产品的具有一致性我们以数据为代表行分析叉车销量累计同增速和机构中长期款余额增速进行相性拟合关系数为0.4；将长款余同增后5月再行合相系提升到0.5；明融构长期款般滞半左右通自化业到积极作。新增人民币贷款亦前指（提前2个月左右我们叉月销和增人民币款月进相性拟，关数为0.5；但新人币款后2个月进拟，关数提到0.6；明人民贷一是后2个月左右通自化业到积作。图3中长贷余增和车销增的关性 图4新增民贷和车量的关性 、 、信贷数据明显好转：长期贷数据看，事）业位中期新民币贷款速续4个为202年811的增分为1.094.、115.金机中长贷一滞半左右通自化业到积极作，贷据续转有带通自化业进新轮气期。图5企事单中期增民币款比速 、贴息贷款等政策助通自动化行业景气回。9月7，务常会提出确定专项再款与财息配套支持校、医中小微企业九大领设备更新造扩场求增发后，款额高达17亿元9月8日，中国民行布立备更改专再项支金机以于3.2%的利率向制业、社务领域和中微企业体工商户等备更新提供贷款额为200元上息款然执上受于间的碍但总体上助激国通设备更和级1月28，监新言人就资本市场支房地产平稳健康发答记者证监会决定股权融面调整优化5措，自日起行房产下产业较，国经的影响至重家对领域台系支政对经稳长预强。经济稳增长期有望制造业投资续回暖用设备等顺期板块充分受益。通用自动化行业周领库存周期1年左右。自动设为本，要为下游扩产投所用，产业链中游与下游景气度和需直接相通过分析叉车等要通用产销量增速据与工业产成品存增速的性，若直进拟相数为0.0但叉量增数后1个再与工业业成存增进行关拟，关数提至0.表通自动化需周领库周期1年右虽目仍在主去存段但用自动化业周有率起来。图6工业业成存增和叉销增的关性 、中观行业数据迎来际转我国业器月从2022年中始复9月和0产同增位数以8月到10月累产量比速月善业有较显恢态。日本业器订从222年6开出明转，222年9月单为71980百日，比长20.工机人求端现好变。图7工业器月量台及增（） 图8工业器累产（）及速） n， n，图9日本业器订（万日） nd，2022年0，国切削床为43，同滑8.3，比速环比连续第三月改善然行业仍然现一定，但是边际转的趋所表现。从企业来看，数控机床领企业，海天精工、德数控威数控、创世纪国盛智，订单均有转迹象后续仍需观，而新、出口和端床关务现快发的势金属削床单从2021年底始缓目仍相对软。图10金属削床产（台）增（） 图11金属削床计量万台及速） 产量产量金属切削机床当月值产量金属切削机床当月同864200201030605020609080600030110

010203040

00产量产量金属切削机床:累计值产量金属切削机床:累计同00201030604120607080209080103

000204060n， n，图12日本属削床单百万元） 日本机械定单金属切削机日本:日本机械定单金属切削机日本:机械定单:金属切削机床4002000000000000000000000101050209040105050609080120190500090201nd，俄乌冲突带来海外单求，国内制造业投增有望恢复俄乌冲突使得欧洲源格暴涨，欧洲企成本力极大。盟全第大经济体重业达但源自率低在盟能源系，约4天然气30的50的炭均自罗欧绝使俄斯然其能源价暴洲造本大提分洲巨头步升产价，山特克乐于022年9月1开实行2023年价，球围产价格将上约8；尔计自2022年10月1日执行223价轴巨头斯孚舍勒巨也开提。图图13期货算活合E英国然（姆）nd，表1海外司承价度时间公司称上调度调价间NK日精工5.5%202231er舍勒9.2%202251JET捷格特6.9%202261Nadea纳拉4.2%202261ken铁肯9%2022613NE安易10.2%2022620ki椿本5%202271NN恩恩9.8%202291Renod瑞德6%202211am，表2海外司具价度时间公司名称上调幅度调价时间山特克8%202291山高具7.8%202291肯纳属具910%2022101瓦尔特更新格表2022101哈特纳7.2%2023113住友工15%202271钴领具适当高202271G1 硬质类高速类712%

202281am，属工，欧盟与俄罗斯贸易少中国受益于转单需求罗斯欧外体巨和221年罗外额欧盟别到33.8和359。而自02年2月24日乌突式发，欧已对罗进了八制。222上年，欧盟俄斯商出总从201的1元至284亿据球航运威《埃舶日报公的据22年三度入盟家的俄罗船数下至17次较201同减了935次比下近9。欧盟限制不出口到斯的产品包尖端技特定机械和输设备源工业设备、航航天产技术、海上航产品线电通信技等；俄可能转向中进相商2022年三度入国港的罗船数达到了391次比一同增长7。图142020年和021年罗外贸地域布 数据源智咨，中国成为欧洲投资重区域国内制造业拥有外成长驱动力乌开始以来欧巨在国投资为显3，兰飞浦资00在徽滁州建空产基；6月，国迪资超300亿元长建其个能源汽车产地7月法空中车司资0成都设飞全命期服务目9国夫资100亿元湛建设体基9月马集团资50元在建设电汽新厂1月国理尔访，并且了12名国代表包大汽总西子裁默集首席执行官、德志银行执行官和巴夫首席官等，未来国企业在国内持投，国制业带勃生。表3随访国部业况 行业 企业化工业 巴斯、克学团医药业 默克团德拜集、BNech汽车业 大众车宝马金融业 德意银行（新能业 GeCaDegn制造业 西门子食品业 喜宝环时，重点赛道与公司数控机床：产化代与海外转单支撑业长数控床称“业机是造的心国化提控率提升、海外订转移以能源等新兴业爆发行业带来了长机遇前国内高端数控床需要进口，数控统、丝导轨等核心件也严赖进口，还具备大的国替代空间。内数控还低于全球平，随内制造业持续升，数控行业将持续长。受乌冲突影响海外部单需求转移中国国内数控、斯达公司明显建议关注国内优质数控机床整机企业纽威数国盛智科创世纪海天精工科德数控等内控系统龙头：华中控。图15我国属削床控率 50040040030030020020010010050002015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年数据源，数控刀具：高端控刀片正处于国产键时期2021国数刀市规模约77亿具工业材波性对。2021年国质金进口约90产率约7.3体质刀具进规约48，产化约8.7国控刀国化还于低水准。目前国刀具企争力还弱于美和日业，但总体品性能接近于日韩品牌正处于化替代关键期。国科亿、华锐密、中新等核心数控具企近年均有扩产并将今年明年开始放产建议关国内数控刀具核心造：欧科亿、华锐精、钨高新。图16我国具场模亿） 图172021年国质金国产率 6050403020100

硬质合金刀片国产化率 整体硬质合金刀具国产率.%.%.%.%.%.%2010年2011年20122010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年数据源， 观研报告网《中国数控具行业现状深度调研与发展战略预报告（209工业机器人其他用设备：受益于行复，新能源行业应用来遇国内工业机人第一仍然是外资，埃、汇川、埃特、新等企业正逐步追，得益内新能源行快速发埃斯顿、汇等企业业器人务展速。通用设备与造业景关联度较高今年通速机、空压等通用的业业普下，是着制业回，关业有迎强复。建议关注工业机器制商埃斯顿工业机器核心部件绿的谐波用备制造商：国茂股、山股份、东亚机械汉精机。工控：国产窗口下游多样化增强逆期性长期来看，人口红失、制造业型升级代背景下，国工控化市场依然具备高的成。短期来看国产化和下游多样均将增控行业的逆周期，伴随内经济稳定复、政利持续释放下游制投资信心有望逐回暖，自动化市场望迎来轮景气周期国产品速响应、成本、务等优出，并在产性能、水平等方面断缩小资品牌的差距，保供能出，我国工行业逐入加速进口代阶段产品牌市份由209的4.8至201年的430建议关注汇川技术信捷电气、禾川科技雷智能等。：自动化零部“工业超市，一站供前景可期怡合是国A工厂动化部一式应头企，标设、品开发、供应链理、平运营、信息数字化等领域已形较强竞势。能够断客提高质低交的效决户计长、采购效率低采购成、品质不可、交期时等行业痛。覆盖速满足市容广的尾求另公积拓展B新方可满足下游客户来定制的，另一方面可以充用社会闲置源，提边供应商机加率新务有成公未业增长新擎。叉车：电动趋势发明显，海外出口速长近年新源车展速1车比续升45类占逐下1类车单较位45类高一左右且利平较高1车比有望带来叉车企盈利能步回升；安合力和集团作为叉行业双，其电动叉车技水平领业，未来市份额有续提升。此，在俄突和欧洲能源危等因素响下，外资牌供应，交付周期幅延长国产品牌保供能突出，外的拓展持加快；国产品牌在外的业局逐步完善，叉出口有持快速增长在钢材材料价格下和业务变化的影下叉企盈能力步升建议关安徽合力、杭叉集。工程机械：稳增长政策持续加码，行业需求有望迎来边际改善稳增长政策有望持发222年来国出台一列策进济稳健发。5月31日国院印《实住济揽子策施，出6面33项施统筹展安全努实全经社会展期标此多次国常会均强部署抓好稳经济一子政策续措施全面地见效固经济回向基定方派督工组促已出政措切落。前期推出财金融政持重大项目设、设新改造，是投资带、稳经济结的要措政策应步现。基建投资的逆周期节用逐步凸显房地产控策持续宽松222年110月基建固资产资比长.4增速续回。前三度，方府项债券发达4.4万比长30.地政项债发进明快往年，大型项开工有速。年初以，房地控政策持续松，分支持合理购房需及扩大市场项目盈着手，面改善房地市场供弱的下行势1月28日证监新发人资市场持地市平健康发展记问证会在股融方调化5项施自日施；房地产信贷债券、政策“三支”齐发望进一步激房地产发展活力202年110月房地开投完额比低8.8，开面同比降低7.8开面续负地作工机械业重下领，地产策边放有进一带工机行需求暖。图18基建定产资成累计比 图19房屋开面及比速 n， n，2023年挖机销售有望平增长。202年11月机售245台同低23.3中1销售24万同增长5.87月机量比速次出现转1月续增主厂开率小时同逐转增长政策逐步落地和低基数因素影响，工程机械行业逐步迎来边际改善。我们预计2023年机售望保持稳长。图20挖掘销及比速 图21挖掘出销及比速 数据源中工机工协 数据源中工机工协出口海外及机器代成平滑行业周期性波的要力量。202年11，挖机口9.9万比长64.出占提至40.其中1月口9282台，比长4.4们认伴着内机在海市的断展国产品牌在海外场份额续提升，工机械出速有望持续健增长口海外有望成为国工程行业平滑周性波动要力量。此，工程对体力劳动者的代作用凸显，小微等工程产品在农村场的应步增多应领的断也将行带新增12月1日挖等路移动机械切换为“国四排放标准，切换后“国三标准的新机将不能销售。我们认为国标换望快旧备的新代而挖机售来定振用。建议关注①龙头主机三一重工中联重科徐工机械②液压件龙立液压③高空作业平龙头浙江鼎力④叉行业龙头安徽合力叉团；⑤塔机租赁龙：设机械等。1.3食品包装机械：新品类+新场景应用催动整线需求，通用复苏或带来业绩弹性酒业高质量发展推产结构升级自动化造生设备需求酒集中度进一步提，供给构性改革持深化，市场份额继向优势、优势产和势区中消结进步级居民支收持增高质量的白酒费需求动优质、优名酒发综上，酒业质量发动产业结升级自化催生备求据统计数据201白产量约为15.6万假一酒容为500台线的为1500瓶小，产线作50天1天12小时算得线求数为27条假挑产线价量为07元预计装备场间为159亿。图2220172021白产持走低 产量累计值（万千升）左） 同比增速（%）（右）0

.0.0.0.0.0.0数据源国统局，i，图232017年国模白酒业量滑 图242017年国模上企业售入减增数据源国统局 数据源国统局表表4白酒改装备场间为159亿元白酒

单品含量

单产产量年工时

产线

单挑线价（万

） 白酒量亿）（瓶时

（小

（条

值量元）

市场模亿）716716 500 143.12 15000 4200 227 0.7 159数据源国统局各政关资交网常温乳制品是我国乳制市场的主要产品类型。据阳乳招说书用的《乳品业019年及200半运情况，209中液奶结构中巴杀乳低乳占6.灭菌占4.0，酵占33.8，制乳占7.8，体来制品费构对一以液乳主其低乳占比较。图25我国制消结相单一以态为，中低乳比低..%调制乳,.%灭菌乳,发酵乳,.%数据源阳乳招说乳制业9年及0上年运情，无菌包装在不添加腐的前提下使液态可长途运输而不变质地域辽奶地要在北根中统年鉴019奶最大的三省内古黑和河总为1,43.70万吨占国产的465。而南方也有大的牛场需求，中乳品市在着把大量于北方态运到南方市的实际。中国大部地区冷流系统尚不达且运离长，而无菌装产品冷链运输和存，且期长，有助企业以的本将体品输较的地以大售域实现模生。消费升级“钻包“属包新品类菌包装动设备需求消逐渐成为乳业和碳酸饮主力消费者该消费对产品包装精美程求逐渐提高。为迎合消的消费习惯乳业和酸饮料企业断推出端和更多的业非酸饮产开的样将最推无包的新，带来备需。表5无菌包装在不添加腐的前提下，使液态可长途运输而不变质包装式储存长玻璃瓶约7天塑料袋约21天百利包约30天无菌包约4560天无菌包钻包180及上数据源阳乳招说书预计至204年软饮料市场规模达万亿级别催生装设备需求料酒精含量于05质比的天或工制盈随人可配入提高叠加消费升，软饮场规模持续长。根若斯特沙利报告，软饮料市规从014年的43.3长至2019的9914R+.，预至224年中软料市规价达1320亿元G+59其按2019年场模大依次列软料十类别别包饮水蛋白饮料、果汁料功料、固体饮、碳酸、茶饮料、物饮料味饮料和咖啡饮等。不软饮料类别其品种装形式和工不同，了灌装设的求。图262019年饮子别比op3包饮水、饮料果饮料% 茶饮料,料,

包装饮用水蛋白饮料固体饮料,功能饮料,

果汁饮,数据源弗斯沙文图27预至204软料规模万级（亿） 数据源弗斯沙文注上数为94年子业CG）全球包装设备需求场间广阔预计至03年约为64亿美元根GBALCAGGHNEYTheeedonaGup,nc据209全包设备需市空为45亿美，到223全球到64亿元需求规料行业新类新景展将续动整备求，随着来用业苏小客对场心步升机求会应，带来绩性建重关注创能建关中亚份。表6顺周板建关标梳理投资主线细分领域公司名称股票代码细分领域公司名称股票代码.H.H.H.Z.Z.H.H.H.H.Z.Z.H.H.H.H厂.H.Z.Z人.Z.Z.H.H.H.H.Z.H.Z.H.Z.Z工控.Z.Hn，新能源领域重视新技术创造新需求光伏设备硅料降价需求加速释放带来产线扩张设备先行单有望创新高opon设备：头部企业断技术创新迭代，ocon加速市场渗透2022年1月中旬硅料价格迎来拐点。料能模遇202020达两年的萎期自201起逐提，222硅产能模来大度升。作为需系化结，已充折在料格端。图28硅料格势元k） 图292022年1月12硅格走图元k）多晶硅致密料价格9多晶硅致密料价格949290888684820..30..00..70..40..1arz、 noin、硅料降价硅片及其他节同比降价的情况经现硅料利润现进一步制产业链转移，电片企、组件等主产业利润有上修。年内伏机继续幅机方用工业集中三天为“十四五划预明规集中电项将一启动。图30中国01920221月10月）机G） 图31全球度机G） 光伏新增装机量（GW）（左）同比增长（右）光伏新增装机量（GW）（左）同比增长（右）0209 200 201 2022（1-10）

0

5678901

RR18%noin、 、N型电池后续有望成为流产品，管RC仍短内流电技，但是PC池来迫其理极的实究明电技正临的术拐点前关于RC后一代池术论要中在N型pcon和JT上，两种电池虽不是非彼的关系，是电池提升和成本低的进度将决定者将先据RC后能张高关的备司行有带来企营再新。薄片化、细线化加钨金刚线替代硅片切割是伏硅片的核心工序一，大、薄片化在业链降面优势突出，确了硅片的核心技术势。硅片化：当前料价格，薄片化目硅产降的方势括1单硅棒片提摊硅成本2)硅柔性为性件供可能3)薄化割够效少硅料刚细1)金线径缝越切时生缝硅料损越样根棒可割工的片量越2)刚越细固结在钢线基体的金刚粉颗粒越小切割加对硅片的表损伤越硅片表面量好。20320302027202520232022202120101010101080单晶硅片厚-型硅片单晶硅片厚-型硅片-TOC多晶硅片厚度单晶硅片厚度-型硅片-JT图3220212030片片趋（μ），装机需求的提升带硅的需求激增而金刚线为硅片制作的主辅材需势必增长明显耗量方当前82主综合线约34片210综合线量4.85.3片，折合瓦线约为0.460.53，而估202年单GW耗为50公里后随细化进一推，估单GW耗线量长5万里伏装机量的提以及叠细线化的推进202年较2021年刚的需将现一较的长预估2022年刚的需将到1.59公223年线的求破2.7里。表7金刚需测算单位2021202E202E202E202E全球伏求量GW177239270280319331381393457硅片产量GW214318468583628耗线量GW公里4250556060金刚需求万公里897415916257493499237676noin，高碳钢丝细线化接近，钨丝具备更大细线间。钨是种型，具备韧高可工切割能等势钨线径以到30m以，且可以成碳线10m的线优，适金线细化硅薄化。但钨对钢的代存在制主包（1钨丝应在颈目上游企业开启产，供端力有待进步缓释（另一方面钨丝当价仍较高，丝刚的格碳钢金线的23倍右重点关注后期钨线价降低带来的新机遇。电镀铜有望助推T突破丝印壁垒，重铸核优势去银新技力N型时降光电成差异要现非成在N型池代银占本比提明低化去银成业本要向，除银包铜等型浆料激光转印、镀铜等化工艺逐步入产业产阶段镀制铜线传统网刷浆电化方效本势：1铜线阻一比栅低23倍电态较好线可到2m以下能降电遮损耗接损2通栅线料变接决光伏电片本银成占比高问对N电池本应为时，双面镀造率显升。图33银浆格势图 arz，电镀技术优劣势均常显优势在于1可过电贱属完替贵金属银料本格廉2可现细栅和低触阻从创更高的电转效；）现双电，池背金属可同完。劣势在于相于丝镀工流长设工成及控制方面对劣2电工艺铜容氧程中及化力以控制镀存各金氮液干弃理烦环本较高，着内保策紧，镀目环审将面困。虽然电镀铜术在半行业已比较熟，且相关研究机也对光池镀铜技术进过可行究分析，但实际投线运用过程现在还许更深次技难。建议关注：【光伏设备】捷佳创海目星、罗博特科奥维；【光伏电镀铜】罗特、东威科技、芯碁。锂电设备：新技术驱动强变革，复合集流体、大圆柱等带来新需求新能源汽车保持高气动力电池需求旺盛据中协计据2021年国内新源车为3507万辆同增长1651渗透为3.4022年Q1-3，内能车为56.7万，比长127，透为23.5。据GI预测022年年能源车量超650万222025均增长率达7.2，将步带动电需进步增。据国车力电池产业联盟数据，01年国内动力电池累计装机量约为1545Wh，同比增长142.8按单带量为0Wh计们计202国动电机量为32W同长1.4根起锂大公众援央财显示我已续年为全最的电消市场到225年球力电池出量过1W动力池形万级场规。图34全球中新源车量预测 图35全球中电需预测 ，中协GIVSae，券报， Wd中汽EVSale中汽动电产创联盟证券时，G，上有网，核心电池厂迎来扩产潮加速推进产能释放。足持增的单需电池厂下半年以持续在外新建产能地，扩端优质动力池产能速推进产释，极占球市份。起锂不完统，自6份今，宁德时代、纬锂能轩高科、蜂能源、科技等电池业仅新投建项目达8扩规超70W资金远超500亿在28动力储能池建目，投资来，签项投资超50亿，多数项目资已百能规也向0Wh至10Wh别同时P0动力电池企仍是此产的主力军可以看仅宁德时代中创新国轩高科蜂能、纬能、旺、能技7家动电企扩产就超过了6GW。表8国内力池签项动态企业时间产能/h项目内容地点9月8日/投资建设洛阳新能源电池生产基地项目，总投资不超过10亿元洛阳宁德时代 8月2日 100 匈牙利时代新能源电池产业基地项目，项目总投资不超过734亿欧元《约合 牙利人民币59亿元)7月1日/在济宁投资10亿元建设新能源电池生产基地济宁比亚迪 8月5日 30 投资25亿元，建设年产30h动力电池和年产0万吨电池级碳酸理及陶 宜春瓷土含矿采选综合开发利用生产基地项目中创新航9月8日30中创新航动力及储能电池成都基地二期项目签约成都20合肥国轩高科10月6日10在合肥、柳州两地合计投资15亿元建设动力电池项目柳州蜂巢能源9蜂巢能源9月9日/将在德国勃兰登堡州建设第二座海外工厂德国亿纬理能9月7日40与沈阳签订投资协议，投资建设“亿纬理能储能与动力电池项目”，预计总投资10亿元沈阳10月0日/在马来西亚投资圆柱理电池制造项目，投资不超过4.2亿美元马来西亚9月5日3010亿投资建设欣旺达东风宜昌动力电池生产基地宜昌9月0日50总投入约23亿元建设“欣旺达义乌新能源动力电池生产基地项目”义乌8月1日30与赣州经开发区签约落地年产30h新能源电池项目赣州9月7日24投资建设24h磷酸铁理电池项目，应用于储能领域安宁鹏辉能源7月0日20投资60亿元，在浙江省衢州市智造新城建设年产20h储能电池项目浙江衢州沧9月4日 30 规划年产能30h，生产最新一代动力电池与储能电池产品，预计224沧成投产远景动

10月9日 30 将在美国南卡罗莱纳州新建一座零碳电池工厂为宝马提供产品 美国6月3日 30 将在西班牙建设欧洲首个零碳产业园与动力电池超级工厂 西班牙赣锋理

8月0日 21 投资35亿建设年产6h新型锤电池生产项目，江西新余高新区、重庆江新区两大基地产能提高

江西新余、庆9月8日 30 在宜春签约落地年产30h新型理电池生产制造基地 直春天劲新能源7月0日 10 签约落地10h鲤离子动力储能电池产业园项目 类底冷水立业集团 7月9日 39 在遂宁建设年产39h理电池生产基地项目，总投资16亿元 遂宁9月1日 / 投资10亿元的创明新能源项目签约、开工 绵阳创明新能源得壹能源

10月5日 10 总投资50亿元理电池项目落户烟台福山 烟台瑞汽车) 7月4日 20 计划投资10.4亿元建设20h钾电池生产基地 安徽铜陵广汽集团 8月5日 268 设立绿警电池公司，开展自主电池产业化建设，项目总投资19亿元 /航天锂电9月6日50航天锂电锂电池一体化产业基地项目签约安徽淮南安徽淮南上海百予9月0日25投资20亿元上海百予理电池制造项目落户内蒙古，项目总投资15亿内蒙古数据源起锂大据，德代公，国济，券时，轩高公，池国信公号亿纬能告欣达告，能技公，鹏辉源告赣锂公告冷江市民府网四日报绵市人政官，力池网人网，汽团告淮市发和革委会官网中电工协，国报，国业，的池，新技术之一复集流具高安全性高量密优势能够有效决电热失控难题。复合集流体是以ET等原料膜作为基膜经过真空镀膜等工艺，将其双面堆上铜铝子复材传统流相复合流采“属高分子金属三复结具备安性高量度成等势体下：高安全统术对内路到缓而且牺电能密为代价。而复合流体中高分子基材有阻燃，其金属导层较薄路时会如保险丝熔断，失控前快速化，电坏仅局限于穿位点“点断路。高比能合流间层用量高子料重比金集降低5080。着量降低电内性质比增，量度升5-10。长寿命分材绕电内性质形层状形绵放电过程可收片物质锂子入出生的胀收缩保持极片面期整，循环命升5。强兼容统流直升级复集体响原电内电学应，因此合流可用各种格不体的力电（于PT材的引入，池造新工。图36传统流与合流示意图 图37传统流与合流材料刺意图 G，汇真， 数据源重金新官，复合集流体按正负分正极的复合铝箔负极复合铜箔从产进程合铜箔的进程正不加，产业化前夜已至复铝箔已经实现量产①复合铜箔：进程不断快，产业化前夜已至。括诺股、胜技东威科技金新料汉新材等10家业在续加复铜的发度。据不全计021年的产进有万新研发电负载铜目前已送星材复铜箔022第季已中韩家游池明科技在2022年7公资60亿在西州锂电复铜产；内最早布复箔域金新材子司庆美已现合箔箔小批量生产；诺德股份年1月表示，其复合箔品已在下游客户小批量用2022年7公拟249元入铜设供商森股；222年7，邦股份表在T合箔域进了发局但处于期段东科今年8月告核客签署5亿“边卷水镀膜备框协，磁控溅射绕膜备计下月初货GI认为尽当复箔存设备与工艺瓶颈及下游池配套瓶颈但是随企业近几年断的技发、设备改造、线调试产试用验证预计未年复合箔有开始批业化应用。②复合铝箔重庆金实现复合铝箔量产宁德时代三元高镍池重庆金美布现8微复铝箔产这我第公宣实复集体量产的企业，关产品现对全球动电池龙业宁德时代供货。铝箔两大核心竞力为安和能量密度指标领目前市场上有纯金流体产品。复合流体技一种材料创，它能发生内短路起到保的作用，在全球先攻克镍三元电池短路引失控的安全点，化动力电池致命问。目前品完全达到下游电头客户的各指标要正处于量爬阶。表表9复合流进展公司 进展 公司 进展东威科腾盛科宝明科

已与多家客户签署双边夹卷式水平镀膜设备应合同框架协议。公司磁控溅射卷绕镀膜设备预计将于10月初发货。国内复合铜箔装备制造龙头企业，研制出国首台量产型复合铜箔的真空镀膜设备商，公产品已应用至国内外下游客户拟投资60亿元于江西赣州建设锂电复合铜箔产基地，A股市场上首个投建复合铜箔规模产能的项目

嘉元科宁德时厦门海

PET复合铜箔目前尚处于实验攻关、小试验证段，对传统铜箔需求的影响有限。公司将紧跟游客户的应用需求及行业技术发展趋势进行产研发及技术储备。间接参股复合集流体生产商金美新材料（股2％），开展复合集流体相关研究生产开发复合集流体材料用以提升储能电池安全性，22年1月申请了复合集流体及其制备方法和应专利，目前该专利处于实质审查阶段公司聚焦电池安全设计，核心技术之一为复合集双星新材 PET复合铜箔目前正在送样评价中，验证时有待客户对于产品的测试评价。

Soteria

流体。应用复合集流体技术，oteria5h高镍元软包电池样品经过针刺测试之后，未出现起火与爆炸，其容量保持率仍可高达93。诺德股方邦股

拟2.9亿元入股铜箔设备供应商道森股份，双方将在铜箔设备技术研发、3微米等极薄铜箔品和复合铜箔产品的技术研发、设备技术改造等领域合作。其PET铜箔产品已在下游客户小批量试用。可剥离超薄铜箔目前正在进行客户认证；已PET复合铜箔领域有研发布局，尚处于早期段

欣旺OPPO

目前公司已在NM产品上验证复合铜箔，相测试正在进行中于21年7月发布五层夹心式安全电池，引入复集流体技术，实现复合集流体在消费电子领域的应用。万顺新材 电池负极载体铜膜已送样 蜂巢能源 已有复合集流体专利布启动了多地扩产项目，打造数个数亿平米的产能基地。项目一期总投资15亿元，一期全部产线满产后可达到年产能35亿平米，年产值175重庆金

亿元。重庆二期、三期项目在205年之前将成年产值10亿元，年纳税6亿元的新材料造基地。业内公认的复合集流体龙头企业，司复合铝箔实现量产并获得龙头电池企业的可

比亚迪 已有复合集流体专利布局中一科技公司复合集流体目前处在中试线建设阶段国轩高科已有复合集流体专利布局数据源科板日胜技网工电网的铁网海证报中科技告欣达告动国轩科《复合集流体其备法电极厦门辰一种合流片池使电池装迪专《种极复集体正极片及锂离电》蜂能专《复合流、片锂池，新技术之二：大圆柱具备单体容量更大，续航提升较多，成本下降明显等优势。随着斯布460柱电以圆电逐步为业点各企业纷纷。480电是径48、高度0m的新型柱，在上实现体积增大并采用耳设计使得电涂层池端盖接触降低内增大接触积升热力680池要势于体容提近5倍电外径增加下外壳重不明内部活性物占比提能量密度增；续航提升16结件焊数减少得680比2700本下约0。大圆柱有望大幅增激焊接、预镀镍钢壳求。①大圆柱对激光工要更高且大幅提升激焊需求460池用耳工艺破传电一负两极的式其难点于耳态受，易发生短路制造时封闭，电解渗入阻，并且多极很难折齐，对激光工艺求更高比方形电池大圆柱极耳所需的焊，其焊接工从5道至7道从小柱池单Gh较于1860和270电池产线加5台接备结合述况们4680大柱激焊需求相比形池小柱池有增。②大圆柱驱动预镀钢需求增长迅速480放促进柱池比升预镀镍替代后镀是产业。预镀镍较镀镍钢层更均匀，利于电致性的控制且弯加不易生镀的裂掉镍带安问题460大圆柱壳构对负体积胀容性高也适未的求。建议关注：【复合集流体】骄超、道森股份、东威技；【大圆柱】联赢激、方电热、斯莱克。海上风电快速发展，风机大型化与产业国产化带来挑战与机遇短期装机受疫情影，投标指引行业成长性2022年风电装机受到疫影响三季度陆风装比接近90止202年10月国电计机量为3.5亿瓦同长16.，022年~10月，我国增电机约114比长10国风装容持增。由于国内疫多点爆国内风电装工作受定阻碍，装速度低低。我国季新并装以陆风为上电新机180千瓦海上风电增机24千，陆风新装占电新装的9.4。图38我国电计机千瓦） 图39三季新装情况 4003003002002001001005002222-622-822-022-222-222-422-622-822-022-222-222-422-622-822-0陆上风电新增装机 海上风电新增装机n， 数据源国统局招标与中标大幅增明或迎来强势爆发风能源据202年19已有39个项目共计6749GW风机采购招标启动，其中包括9个共计约12.9GW海风项去年年机标为GW左去同招量约41.G年三度标量经过年从中数上根电头条数，222年~9月我国电机标计约77.G（包括10.GW标协巨的标标数表年电机也将大提。图40我国年风招量G） 图412021及202前季我国电标G）70 80605040302010060504030201002021年前三季度2022年前三季度504030201002017年 2018年 2019年 2020年 2021年经业院， 数据源风能，海上风电规划逐步出成长确定性高据WC据202~225年风电新装量合为6.6年新装量过1G；计球陆风电复增为6.年新增机为93G预计上电增机复合增速有望达到8.3%，年均新增装机量预计可超过18.W，2026年有望达到31.G来风增将明高陆风据风能数目出炉的沿省海风“四五规接近0G年均增机高达0W，远超史机广东潮“四规划上电3.G建漳州海风近景划5G，苏四划海电3。02年由于是海风装后第，叠加疫情响海上安装，海风机量较但目前海风中过16.G，年机预会幅提。图42全球电增机G） ，表10沿海省“四”上风规情况 序列地区来源规划（）1辽宁辽宁“四”洋济发规划3.752河北唐山海风发规划20222035）山关与新绿能签约分期发设0W风目唐山3山东能源障建行计划354江苏江苏“四”再能源展划201新能发论坛盐市副记代长周致辞盐城3.025上海上海发委布于山海风场期目争配置0.3+6浙江浙江可生源展十四”划4.5福建 福建“四”源展专规、建州人民府000漳州万千的上电基开发案划9广西广西再能发“四五规划7.510海南海南报海省达实施划9广西广西再能发“四五规划7.510海南海南报海省达实施案12.3合计198.92+

潮州3.3数据源风能，风机大型化发展给业来更多挑战与机遇风机大型化是降低风力电成本的重要方式。上，电组机功大，每千瓦风电本越低此目前风电组正向大单机容量减轻单瓦重量、高换率展根据达份报据近5来更叶、高塔架机的速展推风电度成大降30上。风机大型发展趋势显国内海上风电机组逐向0W以上发展早我国风电以600、5W的机组主机008以后1.5W2.0、2.5W机始为。200我新装要2W以为2W以下占有1021我国增电均价量为514对207年增长67，中上电均单容为14海上电组均价量为5563W风大趋势显2021年机开共出46款上机其中单容介于~5MW间的型比35，容量介于56W的型占比35单容大于W的型比13，海上电组渐成7W、9M12W台大量梯序海风电成相较海型化是重的展势。图43图43中国电组均机量图442020年国同机风电组增机量占比3252151050

2017年 2018年 2019年 2020年新增装机的风电机组平均单机容量累计装机的风电机组平均单机容量

1-.W2-.W3-.4-.W5-.W6W以上数据源智咨， ，表11国内要电组造机组容机布情况 企业 海上风电机组容量金风技 10M、13.M、16W研发)远景源 14M（发）明阳能 11M、12、4M16M（发）电气电 海燕台1M、16（研）中国装 10M、12.M、13.、1.7M研发)中车洲所 812MW东方电 10M、12.M、13W运达电 910M、15研）太原工 10MW西门歌飒 11M、14W维斯斯 10M、15WGE 14M、15W数据源北星力电，风机大型化对主机、叶片、锻铸件、轴承、桩基等核心部件均提出更高的要求，也带来了新的发展机遇。在叶片域风电组型化需更的风叶，叶片材料、模和工艺要作出改进在风电领域，海上电的发得半直驱式和直式的市步扩大，并逐步确海上风电的导地位风电轴承领域，列圆锥轴承、大兆齿轮箱、三排圆柱子变桨、滑动轴承等技正在逐发和应用；桩基等，大尺寸的筒和基需求快速增长，时导管漂浮式基础深远海也将逐步得应用；轴市场未应机大的趋铸主开到应可效低重量。2.3.3 风机轴承正处于国化代关键时期风电轴承是风电机核部件，行业利能力处较高水平。轴的能支撑旋转轴其他运，引导转动者移动并承受由轴轴上零递而来的载荷，精度、、寿命和可性对主使用性能和靠性有性的作电承风组的心风组成的~8是电组的核心件由风轴的技壁较，盈能力较。轴承 变流器叶片 齿轮箱 主轴454035302520151050图45风力电组本成 图462021年轴承 变流器叶片 齿轮箱 主轴454035302520151050华情网， 数据源国统局风电轴承的国产化代然是主旋律，国产替也可有效降低成本。006年国家改出电国产率0政，内轴企开进技攻克年我风轴国产替持进并得一成202我偏航轴承产约63桨轴国化约7主轴承产约33轮箱和电轴国化率于1国主轴轮轴发电机轴还巨的产替代间国天新联瓦轴恒股、大冶轴、京轴承、所等企业正步攻克场。根据北星风力网数据双型组轴为例34MW外承价22万元国品牌3万元45MW国品牌25万内牌15万56MW国品牌2国内牌25万元国品轴承格显于外平有降业的设成本。图47国内主轴价（元） 图482020年电承产率 100100900800700600500400300200100000 国外品牌 国内品牌数据源北星力电， 数据源中轴工协，风电轴承“以滑代滚”势逐步显现。风行朝着大率、低的方向发展，使滑动轴替滚动轴承风电行来重要的技发展方风轮直径加10，机电量高8以，此发超型电组实现风电平价上的有效之一。近年，风电超大型化趋明显，风电机组机量从.2.0MW逐发展到4.06.0M，单容的加得轴承载情复计度加以10W上大率风齿箱例滚轴承的轴承径向寸过大易导致轴承圈、滚滚珠的疲劳落、磨故障率增加。而动轴承径向尺寸小承载能、成本低等点，可于风电主承轮高电齿箱矩度降单位矩本因“滑代滚”是未来大功率齿轮箱降本效最具的解决方案对我国风电高端承产、电价上和306”碳标具重意。建议注：【风轴】星份新强、润份五新春长轴。【风塔筒基环大金工海风、邦股。【风法】润份。【风海】方缆中天技亨光、胜股、帆缆。【锻件金股、月股。表12新能、技板建关注的理 投资主线行业细分领域公司名称股票代码行业细分领域公司名称股票代码.Z.Z.Z.H.H.H.Z.Z.H筒.Z.H.Z.H.Z.H.H.H.H.Z.H.H.H.H.H.Z.H.Z.Z.Z.Hn，工业品出海有希望成为一大预期差外部环境逐向好，海外工业品出口步入快车道成本端逐步改善，出口业务盈利能力逐步提升2022年以来航运价格步下行通道220年海疫情续延海运运力承压严，海运供矛盾在021年进一步剧；叠加海港口拥挤塞问题中出集箱指C巴马费指P好角运费指（C均在221年创近年高021年运格幅涨出口型企航成大提利率平成影201CC（中国出口集箱价数美线价指涨952东航价指涨95、欧洲线格数上涨10.6但自2022年2份以，运格步入下行通10月以进加速滑势CCI美西航线美航线欧航目（022年12月2日格指相于2月022年2月1日分降66.244.3.1运价持下将出企业流本生极响，有利企提产出竞争，拓际场。图49CCI美西航线美航、欧航价指走势 nd，多重因素促进人民贬，出口型企业汇收益幅增加。元人币率价从2022年2月28低点6.31升至1月3日的7.3，期一落趋势。时元人率亦现升至022年12月5欧兑民即期汇为7俄乌谈折与期球胀平高不元数美联储不断加速加息强之下快速上、中美大幅收窄等系列因纷纷加剧人民币率贬值。人民币贬为出口业带来较高汇兑收，022年上半年，邦照明江鼎力、捷驱动、股份、春风力、浩份等出口企汇收均现大增。美国加息放缓，长端利或将下行。为对高，美储今已次，其中67月9和1月加的度为5点鲍尔表美可能“早在12月份放加息速12月1日美联负金监的主席巴尔表，缓息合理，可最将美联储12利决上现，但这不应被认为美打压通胀的心有所。美联储加放缓和币被动贬压缓，者国内率约有放。经了9月旬快上行之后中端率本到或近息位。图50即期率元人币 图51即期元人币 n、 n、图52重点口司022上汇兑益大增（元） 得邦照明 浙江鼎力 捷昌驱动 得邦照明 浙江鼎力 捷昌驱动 银都股份 春风动力 浩洋股份22H122H11001005000-00nd，出口型企业盈利能基呈现逐步提升趋势022年第季洋份浙江鼎风力得明毛率为51.2.426.4155别同比升5.95.9.03c浩股份浙鼎力捷昌动春动净率分为35.4.71407.分同提升6.69.2.6pc运成本逐步降的背景，我们计203年出型企业盈利力有望进步升。图53重点口司季毛率变趋势 图54重点口司季净率变趋势 数据源各司报 数据源各司报欧洲能源危机加剧，国产品牌出口业务快速增长俄乌冲突、西方对制等因素导致欧洲能危加剧。罗斯天石油和煤领均欧的一大口源国201来自罗的然气原油和煤占洲口额别达5276俄斯74的然的石和32的炭口向欧。洲俄道然气成度刚依，难以找替供方另外美西对能领的裁主采禁或少口、禁止设备和术出口制或禁止金服务、或禁止新投、制裁和航运企业等措，导致气出口严重阻，迫削减投资和能，进加剧全球源缺。席卷北半球的高温冬取暖需求进一步加欧能源危机202北遭遇了数年见高天，欧更遭了近500年来为重干，全球主要济都北球国家候心息今（6月1日至8月1的全平气为2.3，比年期了1.，是961年完气测记录以来历同期最冬季是欧盟力消耗季，冬季取问题或一加剧源机。图55欧盟力耗（万兆瓦） 2020年2021年2020年2021年2022年2020201010101月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月数据源欧统局欧洲天然气及电力格速上涨222年6月来荷近天气价格从到100欧上到高285欧幅近2而221年2月份来价格从不到20欧上到的300元上涨幅超15倍天气格大同时也动洲电价上涨。图56欧洲然价走势 nd、欧洲能源危机为我国制业带来溢出机会。们为欧能危对我造的影响可概括为个面（1）欧能源危致欧洲企生产成上，企业资本开支将降低能扩张意愿弱，交期大幅延长或将加国对欧出口占较高的业欧洲市场拓展，场额有望不提升（2洲品牌在球备高争的细领特是内场欧品占较的域，有望速产牌替进程。外资品牌供应受阻出型企业海外出口加内市场国产进加外资品供受，口企业外口快我以挖为，222年110月，我国机口89比长67.出占提至40.出表十分靓丽。除挖外、我空作业平台叉车等出口也呈现大幅增势。另一面外品供阻也来内场进加内场、工业机器人高端数床等领域国品牌进代进程不断快。近，国产品牌快速应、成服务等优势出，并品性能、技水平等不断缩小与外资牌的差国产品牌在细分领技术壁垒被断打破随着外资品牌供受阻，品牌保供能突出，工控行业开进入加口替代阶，产牌场额由209的24.提升至2021年的3.0国产工品也之速长。图57历年掘出数及比增速 图58历年掘出销占比 数据源中工机工协 数据源中工机工协图59工控场产牌场额 数据源睿业3.3国产品牌海外渠道建设逐步完善，海外份额有望持续提升国内出口产业链企业均风加快海外渠道建设。更好满客需，国出口型业极局球发展略在外设产基分子司组本土团队，多点花，在步扩充产能拓宽海售渠道的同有效应税加征等不利影。如春力设立了杭制造基泰国制造基；得邦在北美、欧洲和洲等核务区域设立驻外人机构以快速应客户和提升本化务力在外子司销采“货仓快配”模式为客户提供快速便捷的体验等；浙鼎力先海外设立分司，并意大利Magni公、美国CMEC公司德国EUPEN公依托力大、国德国研中，面现售网及术新全化，布80多国和区；并在外建置建本团进销方式大短备货，加快服务响速度，客户满意度提升企场竞争力。前出口业在海外的市场额依然，伴随着海布局的完善，未来口业务保持快速长。图图60浙江力球务局况数据源浙鼎官、表表13出口业建关标梳理投资主线细分领域公司名称股票代码.H.H.H.H.Z.Hnd，展望223年可能出现的独立景赛道海外化工巨头进驻中国，流程工业或将受益海外巨头加速投资中国。受欧洲源机影，油天然的缺让洲料成本大涨，裁员和潮频发。受影响，巴斯夫等化巨头的，不少欧洲外资工企业把战略重心移到中加大对中国投资，完全统计近年资料化工业投近000元。表14国外工头中投项目不全计投资主体投资金额（亿元）投资项目项目地点巴斯夫约693工程料热性氨等湛江阿克苏贝尔

约0.75 装饰华物基地 上海江目立邦-立邦型料东域产基项建工地镇江容港业区目立邦-立邦型料东域产基项建工地镇江容港业区艾仕得-先进料厂吉林吉市海虹老人科思创约19-水性氨分体弹体等山东台江张港上海体基地罗姆集团-PEXGAS克模工厂产上海赢创-研发地级上海庄业园

张家港-英力士 - 与中石和然公中石签协，产为-700吨年-LG化学 - 收购国三铜制商九德科值400亿韩-元（合2亿人币的股票-SK化学 - 以230亿元合1.5亿元民）购国酯废-料回商业保司的权中海壳牌 - 惠州期烯目 惠州默克 - 首个OED的膜生产地 上海东三菱化学 - 三菱学享务心 苏州新区数据源化生经炼化煤化工等龙头企恢复资本支出上游流工业或受益受耗标控、双碳政策等响，220底国内炼化煤化工资本支出放，目前策、稳经济等多素的作，国内炼化煤化工头企业已逐恢复资出，上游程业受。图61国内要中期建拟建规的型油目情况 数据源锡股招书投资建议源机响海化巨进国加投时内化、煤化工等龙企业逐复资本支出两者共用下上游流工业或，建议关川股、密股、威份。重视火电投资回升背景下上游的投资机会火电核准量回升，电资大幅反弹近两年国内缺电问凸。020至22年0国内电合为5.7，考虑到021年3季大模拉限和2022年因水不而发局地区限问国潜用量求速更电需被电严峻。图62全社用量用量速（位亿瓦） 0000000000000000000000000000

全社会用电量（亿千瓦时） 全社会用电量同比增

4%2%0%i，火电投资不足是造成缺电的重要原因之一。202019年国内火电新增装机量持在0多GW的低平，220年弹至7，201再下至4。2022年110月内电增装仅2G认为在网度能柔性化之前，能得到模应用之前新增火组作为备用源甚至电源的重性该到分认知。图63国内年增电机（单G） 图64国内电机量单：） 新增火电装机容量（GW）6407651火电装机容量（GW）0 40200 000 000 000 000 000 0 i， i，国内火电核准量大反。01国火电量1.5G，滑.6，2021年Q3国闸后，电规核随重启单02Q4火准量就到全准的59该势续至022年际源网的数预今两每开工电目0保障运电组0，火电准重也来火电资的幅弹截至022年10月内电投资额增43。图652021年月电准单位） 图66历年电准（位G） 2000000000000

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12

00火电核准量（M火电核准量（MW）.5250

火电核准量（火电核准量（GW）0 .5.9.8.3.1.52016 2017 2018 2019 2020 20212022E2023E数据源绿和， 国能网华产究院图67国内电资同增速 0202030405060708090001 0.0电源基本建设投资完成:火:计同比0%0%-2%-4%i，4.2.2 超超临界专用火电炉需求大幅增长新建火电机组原则均用超超临界021年0月29家展革国家能局全煤机组造级施案对新及量造电组提出了具体要，其中新建机组，求除特求外，原则采用超界且供电耗于70标煤千时机。高端不锈钢锅炉管u04H和RC专用于超临界机组。超界锅炉过热器和热器专不锈钢无缝必须符久强度高、织稳定抗蒸汽氧性优等量标要及型包括Hupe34H和RC，后两仅于超界由日住于0纪90年代发目国已备实现国产技术能主要供应商括久立、武进不锈太钢不盛德鑫泰。表15超临及超界炉压部用炉对比 承压部件超临界超超临界水冷壁T1T、T1T1T、T1T23/24过热器再热器 T1、T2T2、T1P30HP37H T1、T2T2、T1T2、P31NN（RC、Spe30（3043）主汽P91P92P12E91再热冷端A1727C32A61C14C22再热热段P91P91P92给水管道WB6WB6数据超界超界炉品种开现》娜黄，波，超超临界专用火电炉需求大幅增长。千超超电组要pe04H6RC3此W超界发机需06万吨30H和0.3万吨R计009按照前upe34H5元RC8元22和203每批复8GW火电组行场间算022和223新火电机对的端炉价值约3元同去几大增。表16三类电组炉高过热和热用锈管对比 项目亚临界机组超临界机组超超临界机组钢号P34、P37HP34P4H34HGP37、Spe34、P10N（RC）数量1万万瓦10吨千瓦P37H4吨万瓦up304H6吨万瓦、P30NHR）3万千瓦数据源久特，表173H和RC空间算 201620172018201920202021202E202E火电核准量）55.0521.188.5313.9141.7918.558080Supe304H价格（万元55555555RC价格（万元吨）88888888Supe304H消耗量（吨）600600600600600600600600RC消耗量（吨）300300300300300300300300对应的锅炉管价值（元）29.711.44.67.522.610.043.243.2数据源华产研院国源网，受双碳政策响，过年火电核准低、火资不足是导国内缺重要原因一因此2021年4起电准大回受于此火发备及火电锅管需有望增长。们重关注产业链建议关注【火电锅炉管武进不锈盛德鑫常宝股份【火电灵活改造青达环保等【火发电设备】东方电气。核电“十四五新批机组数有望维持每年68台后处理或成23最大看点截至前222年经批复组0台创下208年来高核业协会数，至2022年9，我核在行组装机量到5500万，已是202的44在建组3，机量249千。图68历年电批组数 图69核电机量化 16 88665344000000121086422022.1-11

装机规模万千瓦，左轴增长速度（右轴）装机规模万千瓦，左轴增长速度（右轴）500 3530400 25300 20200 1510100 50 0数据源国核全、鼎研究、 数据源核行协、根据能业会的20202021中核年度展展以“十四五规和235景标纲预到205我核运装容达到7000万瓦建300千瓦到230运装容量到12千瓦到35年运在装容合计2亿瓦“四五期间核建有每批复68台机虑今电机批数显上相设及部应商大部收是接单后3年内确认计来设备应有充受。建议点江苏神通中密控股、应流股、新机电等业。表表18核电运在装容展望指标2022.192025E2030E2035E运行装机容量（万千瓦）5507001200/在建装机容量（万千瓦）249300//合计（万千瓦）7991000/2000复合增长率（）8/7预计平均每年新批台数（台）6.41000资料源《十五规和5远目纲》