全国城农商行债券分析手册：广西篇

引言年业“二的资模速增且场关注不提用“资荒未有缓城债主产业债资价有下的大境城商永续和级本债吸力渐银行单可看是行短期用。存单场挖也要城农行行入析。作为列告第本文分广壮自区内农行况。我们从农行营况农行融表存市状以及构建量化打分评价模型这四个维度来解析广西壮族自治区城农商行状。期投者掘广壮自区农债券资会。广西壮族自治区城农商行经营情况分析根据保会银类融机法名，至221年，西壮族自区有3家市业银和55家村银行分在省13个级。城分来看多地市有3家及上银，贵港、州和林相对少分有1农商。图表广西内业行域布情况城商行 农商行注册银行数量，家86420桂林柳州南宁百色崇左河池贺州来宾梧州防城港贵港钦州玉林d广西城中6国企东景而商中国背占为0企股穿后受益属来定行东背股景划为企景国民企合景民背和股关不明四个类广省3家商行西部银和桂银均国企股背但柳银的股关不明总来西商行的国股背占到67在55家商中国企企合背景民背和权明的有643和6企景占比为。图表广西城中67有企股背景 图表广西农行东民为主透明 民企背景透明 民企背景股权关透明国企背景d d企业背景分类 判断依据图表股权景定企业背景分类 判断依据国企背景 穿透后政府累计股权收益占比明显高于自然人，或通过前三大股东和其他公开信息综合判定国民企混合背景 穿透后政府累计股权收益与自然人股权收益比例接近，或通过前三大股东和其他公开信息综合判民企背景 穿透后政府累计股权收益占比明显低于自然人，或通过前三大股东和其他公开信息综合判定股权关系不透明 无法判断股权收益归属，且股东信息不足资料来源：整理资产端：资产质量好涉房贷款敞口不大广西城行产全份额续升221年广西城行总资产模到972，农行资到56亿元但于商行多未露21年，资规存一低。市占方，2019年-01，商总资占分为1.82.1和22增长农商总产占分为.070和01整持在低。图表广西银资规持增长 图表广西城产比年增长总资产规模，亿

城商行 农商行

.%.%.%.%.%

城商行：总资产占比 农商行：总资产占比0年 年 年

.%

年 年 1年d d广西城行产速于全水农行增速于国平。2020和221年广省城行资同增分别到25.和13.2，增速有所下降，但始终高于全国城商行平均水平。农商行近两年总产速由7.9下降至6.2，速于国农行均水平。图表广西城产速 图表广西行产速总资产增

广西城商行 全国城商行年 年

总资产增

广西农商行 全国农商行年 年d d广西商银不率续降三年广商业行良持续下。中城行良率别得21.6和1.6，低于全国均的2.8和19农行良由219年的4.1下至201的2低于国商不率6。图表广西城行良低全国平 图表1广西农行良逐下d d关注贷占均于国平水三年西省商关类贷款比别得443.0和2.4，商关类贷占录得.91.和6.始终于国均关注在。图表1城农注贷占均高全平水平广西城商行 广西农商行 全关注类贷款占比年 年 年d部分行房产务例较。至201，广省有2家城商房产务款模（含人款超过100元其中，桂林达24.9元广西部银到105亿元规相较大从地贷比占贷总比来内3城行过2。中桂银比最，到0.4。图表1广西房产务与较高银汇（位亿元）银行类别银行名称总资产贷款规模房地产贷款规模房地产贷款比例城商行桂林银行股份有限公司4425623576245.910.4%城商行柳州银行股份有限公司174131028073.57.2%城商行广西北部湾银行股份有限公司3605319706105.05.3%拨备盖方西城商近年升降农商近年续上三广省商行均备盖分为16.5和17.8近年于国城行均平商行均备率由51.升至90.，且高全平水。图表1城商拨覆率于国平均 图表1广西农行备盖持续长d d负债端：同业负债比高，负债来源稳定负债源西商行农行维了债规的续长。2021年，西城和农行债模为9127亿和553亿元存规则别到656元和502亿。图表1广西内行模年增长 图表1广西内行款模年增长d d从负结来209-2021年西城和农行般款占总负债比例均有所下降，但变化相对较小，负债来源稳定。其中城商由3.下至74商由962至915一面广省城行业平均由209的6上至220年的7.又降至021年的.1农行由04下至.1图表1广西内行款负比例动势 图表1广西内行业债均变趋势d d2021年末广省业债规超百的行有3家均城商行其广北湾行同负规最到19.5柳州银的业债例高，到.2。图表1广西同负超百的银汇（位亿）银行类别银行名称总负债同业负债规模同业负债比例（）城商行广西北部湾银行股份有限公司3,3702198.55.9城商行柳州银行股份有限公司1,5931147.29.2城商行桂林银行股份有限公司4,1635135.33.3盈利能力：净息差体降，RE和RA走势化城农行息整呈降趋均于国均水息是衡量业行利力重要标一201-201，西城商行净差为2.2和21农行息别为.5和3.从国围商和商净均呈降从绝对平来，西城商净差221高于国均平0.2百点而西商行021年息高国均0.9个百分点。图表2广西城行息变趋势 图表2广西农行息变趋势d dROE和ROA走分化201年西城行商行OA别到0.5和0城行出逐上趋，商则先后RE近几走势与ROA似2021城商和商别达到0.和7.5对广农来看农行平均ROA来高城行，ROE方则城行居上对全场看广西近年农商行ROA均于市均城商行OE则在021过了场均。图表2广西城行OA低商行 图表2广西城行OE增快d d资本充足率：符合管求但低于全国平均2021年末广省商银行本足率一本充率核一级资充率别到.910.和0.2合监要是三指均连三年于国均平对比内商与农商来商资充足略于商级资充率核心一资充率于商行。图表2资本足走势 图表2一级本足走势d d图表2核心级本足走势 图表2广西城商指对比广西城商行 广西农商行%50资本充足率 一级资本充足率 核心一级资本充足率d d流动性指标：城农行势分化考虑数可以流性率存比量广省业行的流性况。流动性水平分化。近三年，广西城商行的平均流动性比率逐年上升近三分到516.6和88速且始高全平均水。商流性率在5近动年来化大略低于国均。图表2广西内行流性率持增长广西城商行 广西农商行 全国平流动性比例，%.0.0.0.0.0.0年 年 年d城农行贷均改近年西城行的贷均降后201末别到2.和78中城行存较200年改幅较，超全国均平9.7。图表2广西城行贷相较低d广西壮族自治区城农商行金融债发展情况分析存量金融债券情况览广西商和商存债券模续长量较小至202年12月12日广壮治区农行量券模达到481亿，其中普银债二债和续规分达到310元09亿元和62亿。业债和级规均续长，续自行以来直在62亿水平。图表3广西农行券模续增长商业银行债 二级债 永续债存量规模，亿元0年 年 年 年 年 年月d图表3广西农行量券商业行为主永续债二级债商业银行债d广西融量券要中在商从国来通行、二级和续在商的占分到8673和90而广壮族治通行和永债由商发农行有量二债1元占足1。图表3存量券要中城行（国） 图表3存量券要中城行（西）全国城商行 全国农商存量规模，亿元0商业银行债 二级债 永续债

广西城商行 广西农商存量规模，亿元0商业银行债 二级债 永续债d d广西农行券要中在林与会宁。截至2022年12月，林的农行量债达到226元比为4.0；市的农行量券到195亿元占为4.。州的量规模足100亿，余地无量券。图表3广西农行量券域分情况商业银行债 二级债 永续债存量规模，亿元0桂林市 柳州市 南宁市d广西行行主级中枢低全水存量券发人主体别布看城商行行主集在A级别全城商行和商发的通行级和续自AAA发人比例分达到47和3广壮自区行级别枢低，发行比分为12和8。图表3全国农行体别布 图表3广西农体别布占比

AA A+ A 低于AA商业银行债 二级债 永续债

占比

AA A+ A 低于AA商业银行债 二级债 永续债d d广西量券权余限主集于-3存量券行剩余期分来国农商存债主集在4以西壮族治存债中3年以的量券模比有6低于全国均平0。图表3全国农行券余限分布 图表3广西农券余限分布%%年年年

半年内

年

半年内%%.年2年年d d信用利差和换手率况广西族治存债信用差低以12月2日盘计广西壮自区量行债券均用为11P全国30数据份从至排第10，于低。具来，西城行AA和AA主的均利分为109P和17BP距。图表3城农行量券用差分情况城市商业银行 城市商业银行 农村商业银行A+平均A+平均北京515112112157上海6262808070湖南636310910976重庆66163120757597青海100100100广东931911679818390101安徽818120513816017贵州181818福建9914912010610618广西1091371919江苏6126190161125268155121河南134134134陕西131164153158158155海南160160160湖北204165172146146166浙江89169334137127182277220170云南190190190山东127228292208177177205江西21188199308308208天津122353221221四川101298282260101101238山西254254336336265新疆271271271河北226283333281349349284甘肃304304304吉林249249341341310宁夏322322322辽宁299374341358358内蒙古378378378黑龙江383379380380广西行券手位全国等们初至区成量与12月12日域量模的值为初今区域手经计算，西族治城行债的手为1居全第18位，排名后市活度高。图表4城商区换率 图表4农商区换率年初至今换手率0

城商行

年初至今换手率0

农商行新陕甘福湖湖贵浙江广上安河山江河四广云北宁重天海山黑辽青吉疆西肃建南北州江西东海徽南东苏北川西南京夏庆津南西龙宁海林江

北上广四重陕内浙天江山湖河吉新湖福江安贵山京海东川庆西蒙江津苏东北南林疆南建西徽州西d d从主角梳利和手率况西自治内体别AAA广北湾行桂林行用差为28BP9BP市场认可高主级别AA的柳银信利为3BP。手方，今年来林交活跃总手到11。图表4广西族治内商和农行用差换率汇总信用利差年初至今换手率银行名称广西北部湾银行股份有限公司银行类型城市商业银行主体级别（）28（）97桂林银行股份有限公司城市商业银行2910柳州银行股份有限公司城市商业银行3931二级市场成交情况近期交为11份广壮自区融券共交7位居国第13。来看普银债二债和续分成交14只、8和5普通行成热相较低。图表41广银类券数量于第13名二级债 商业银行债 永续月成交债券数量，只0浙江江苏

山福重东建庆

河北南京

上四海川

陕贵河西州北d成交限要在2-3年期券交比降行剩期限对交券行计见1份交限在3年债占最高，到了55，仍较10份的5降了。一面月份交限半以和半至1年债占分为6和0，期限债券品种1月 0月 环比变化二级债银行债永续债总计二级债银行债永续债总计二级债银行债永续债总计半年内0%0%0%6%0%1%0%7%0%-1%0%-1%0.5-1年0%0%0%0%0%期限债券品种1月 0月 环比变化二级债银行债永续债总计二级债银行债永续债总计二级债银行债永续债总计半年内0%0%0%6%0%1%0%7%0%-1%0%-1%0.5-1年0%0%0%0%0%0%0%2%0%0%0%-2%1-2年83%14%0%36%89%19%0%32%-6%-4%0%4%2-3年1%64%100%55%0%70%100%59%1%-6%0%-3%3-4年6%0%0%2%1%0%0%2%-6%0%0%0%4-5年0%0%0%0%0%0%0%6%0%0%0%-6%赎回反冲下折成交例升我以只债当加平均成估和一收中债值差统成偏离若交估值-上一日收盘估值高于0BP，则定义为高于估值成交；低于-5BP则定为于值在[-5BP,0BP区内定义估附成交。时我剔了交时余在2月内的本。据统1份交于估和值近债占比为31和69高估成比较10月增加1311以市整导致机被抛银永债维流性尽广西“永”债规不，然到及。图表41成估偏情况 图表410成估偏情况高于估值估值附近高于估值估值附近估值附近d d按债品来看11月高于值交主是级债比到所有二债的78，比降10。时近个普通行和债成均估附。图表41份同券种情况总债券类型11月10月环比高于估值估值附近高于估值估值附近高于估值估值附近普通银行债0%100%0%100%0%0%二级债78%22%88%13%-10%10%永续债0%100%0%100%0%0%按银主来林行11份交TM较债值上过5B。柳州行广北湾行平偏幅较为8P和4.P。图表4成交YM估上主体总发行人 银行类型主体级别成交估值（）柳州银行城商行8.0广西北部湾银行城商行24.4桂林银行城商行52.1广西壮族自治区同业存单市场概览广西农行单量模位全第数量对他较少存集度高广西农行存存规模到0683亿列国第存单行体量有家相其省份发行体言量少具有中较的点其西部湾银行桂银的单模分达了78.7亿和42.7合计占省的84。图表4广西农行单模列全第五 图表5广西农单行体数较少亿元 城农商行存单存量规模..）0浙广四山福贵江天陕甘吉宁内西江东川东建州西津西肃林夏蒙藏

城农商行主体数量（..）个0浙广四山贵江安福河湖江辽重河湖广天新陕山宁北上甘黑吉云内海青西江东川东州苏徽建北南西宁庆南北西津疆西西夏京海肃龙林南蒙南海藏江 古 江 古d d存单行级高但易不西城商的资较银行业风较主评来看广西3存的行银为AAA或AA+体但银换均接于，易场活跃。广西行单银主信用异分信用差挖机会广发存的主体险异为显022以来3银行信利存shio间16.BP,3.1P均中，城商间异大其柳州行桂银信利差高且量规模低信评良，可适关。图表5广西农行单行体指概览发行银行银行类型存单规模（亿元）月成交量（亿元）换手率（）主体评级隐含评级利差（）发行利率（1月以来均值）柳州银行城商行.9.0.0AA+AA-.1.4.6桂林银行城商行.7.0.0AAAA.9.5.8.0.0.7广西北湾银行城商行.7.0.0AAAA.8.6.5.0广西壮族自治区城农商行量化打分评价模型构建结合上文对城商行和农商行发展情况的分析，我们结合数据可得性选取资规盈力资充动域济平和股权等6一指，并为3二标对西族治区城商行和农商行进行量化评价。我们设置的指标和对应权重如下。一级分类 二级分类 指标权重图表5城农一级分类 二级分类 指标权重资产增速8.0%不良率7资产增速8.0%不良率7.0%拨备覆盖率5.0%净息差7.5%RA7.5%资本充足率（0）资本充足率5.0%流动性比例5.0%存贷比5.0%地区DP10.0%区域经济水平（5）一般预算收入10.0%区域债务率5.0%股权关系（0）10.0%资产指标（5）盈利指标（0）流动性（0）构建分计单指得们江苏江东和广西壮自共369家商行农行露年数据基对除股权系外的12级指进样统。们对个标设置了5个打区，指标据值处间可获的数在0分-5分间同为分同个分间差较大样我们对区内指得进步执上边线插处获区分度更的化分我对12个级标打间设如。图表5城农行化价标分卡得分区间边界012345总资产（亿元）0.0100.0250.0385.0550.010000*资产增速-5%5%10%1%13%20%贷款规模（亿元）0.40.91.21.72.55.0不良率（%），负向指标0.08