农林牧渔行业2023年1月看好生猪投资机遇重视种业布局窗口

内容目录投资建议：拥抱养殖链景气回暖，期待转基因稳步落地 5禽：保饲的期力小个养标成性出 5植：产价高气续核看种新术展会 5养殖：周期虽不在，但成长可期 6猪块：好价气续优企有实量齐升 6禽块际给缩待证把核优标的 10资议：握猪殖线重关优成股 12动保：看好板块估值修复，行业贝塔机会凸显 13价比善望复保求短贝行值关注 13资议看动保气续塔情得注 14种植：粮价高景气有望延续，关注转基因进展 15价：候佳加缘突全粮景有延续 15基：基审办落，好块期成共振 17资议农品格景延，心好业技发机会 19市场行情：板块跑赢大盘，养殖股上涨明显 20块情 20块值 21股情 22免责声明 24图表目录图：12猪格上同期跌2.2...................................................6图：12猪价上同期跌227...................................................6图：11末繁猪栏较4末点增211头 6图：国8饲产量比加8.......................................................6图：2022半以生出均（斤处合水平 7图：2022年5起国50kg下猪栏环情况 7图：2022年5起国50k-80g猪栏环情况 7图：2022年11二母销均为43.6元/斤仍于低平 8图：2022年12猪价仍于期部置 8图：模企资负率前轮期显升 8图：企本猪下期历历少的度损粮比在2021半及2022半重历史差 9图：202半以样企的度宰明收缩 9图：202全平屠企开率于史低平 9图：202全多本冻平库率于史低平 10图：202餐消表较，制端费求 10图：羽鸡代存（产备） 10图：羽鸡母鸡栏在+备） 10图：羽鸡母鸡价与售量 11图：羽鸡品鸡销价与售量 11图：羽价从2020起续两较低迷 11图：羽鸡代存（产备） 12图：羽鸡母鸡栏在+备） 12图：羽鸡母雏销价震调整 12图：羽鸡品雏销价与售情况 12图：分物苗业202Q3签量比暖显 13图：数物苗业202Q3签量比长显 13图：殖润复提养户防方的出 13图：未猪持景上，保块贝行值关注 14图：际豆货盘维高震（分式） 15图：内豆货持位元/） 15图：内米货(/吨处高位 16图：期际米货盘有回升 16图：国基研展 17图：基品审的心容 17图：基放后玉有利空增长4倍 18图：国米审种量多预明起善 19图：生种要到始种许才销售 19图：202年12月SW林渔级业数势化） 20图：202年12种板三子业数势化（） 20图：202年12养板三子业数势化（） 20图：202年12农品工块级行指走变（） 21图：202年12动保板三子业数势化（） 21图：202年1.1-1.30间SW级业数间跌对比() 21图：SW林渔块十市率TTM） 22表：球豆需衡表 15表：球米需衡表 16表：国米需衡表 16表：林渔块202年12个涨幅行（至12月30） 22投资建议拥抱养殖链景气回暖期待转基稳步落地畜禽链：动保与饲料的周期阻力较小，个别养猪标的成长性突出生猪：2022年猪价表现强势，但考虑到行业资产负债表尚未修复，母猪补栏极不高们断2023生均仍维较盈利期不在成长期心好栏速本制力的市业点荐统份、温氏份、牧股份等标。其中华统股份202Q3归母利达1.04亿，比长201猪殖块业弹开显司已成江内繁养能近310头9底繁猪量达10头GP+GP量有2.6头种储充足外司手金裕计2023生出维高速确性强继予重推。禽板块：2022年黄鸡伴随着部分产能出清，迎来盈利高点，随着在产祖代存的升2023行盈有回落鸡于外流影响种续缩，2023年行业存在大起大落可能。考虑到2023年猪价的回落，禽板块的机会倾向质的核推：生份立股、农展。保中期益游殖较盈和模趋的速保业望迎业绩量双击；期，看龙头市率提升从兽药疫苗两细分行来看我们认兽药行更分散头部企的成长更有确性，尤是优质司更享受下养殖规化带来行业红；疫苗道核心注非洲瘟疫苗床进以及商化落地况，从票的角去看，期更偏主题。合来看动板核推：盛物国医、牧份科生、莱等。料宠料更向术务企集心好大团值业的修行情外2023宠板有伴消回来好会核关：宠份佩股等。肉品随猪的位落及费暖看双发的绩行现；时双发的金仓例于史部置建关。种植链：农产品价格高景气延续，核心看好种业新技术发展机会我认为，宗农产景气有高位维，向下点并未现；但价已经映大价格带的高景，因此们相对看好安边际更的种业随着转因种相关法的落地期待种新技术合理有推进。点推荐大北农隆高、海业。统、禽股回生物、邦医、中股份、前生、普柯、申生物物份普物等议料宠荐大团、宠份佩股等业。养殖：周期虽不在，但成长可期生猪板块：看好猪价景气延续，优质企业有望实现量利齐升【能繁猪存栏据业的据方繁猪栏环增从2021年7月起束了连续21个月环比增，首次现环比降，并在2021年7月以来延续环比去化趋势。截至2022年11月末，我国能繁母猪存栏388万头，较10末加0.，较4末栏点计增211头。【仔猪生猪价格根博和12月30全仔均为32.3/kg较上月同期下跌2276；全国外三元生猪均价为1683元/kg，较上月同期下跌24.2。【猪饲料饲工协数来2022年8份国饲产量1067吨，比少11.比加8.2022年以料玉粕幅价致合料缩料厂持增长中202年9育猪合料均达3.77元斤较2021同增长8.比2022年8上涨2.12022年1-8育猪缩料价达5.75元斤同增长100。图12月生猪价格较上月同期下跌22图12月仔猪价格较上月同期下跌2.6 W理 W理图11月末能繁母猪存栏已较4月末低点调增21万头 图全国8月猪饲料产量环比增加85 理 理2023年猪价判：供给并宽松，消费望强势回暖春节前具备猪价反的可能据益询露数202年4开生猪栏重始速升至6的125斤右11的猪重升至130斤右们为11猪的整要前二育压猪稳出栏从均重来看，暂未看到屠宰均重回落，12月供给压力不小。但考虑到2023年春节早时2022冬降较腊（喜大春前费季叠，费振望强因此12猪有重抬上。图222下半年以来生猪出栏均重（公斤）处于合理水平理春节后猪价有淡季不太涌咨披的50kg猪栏及50kg至80kg猪栏况看时未到显供增的势现10环增分别为2.0、2.5。考虑到50kg以下小猪存栏理论上对应3个月后的商品猪出栏50-0kg猪栏论对应2月后栏们为年Q1猪给仍于紧态即会到节消疲的响但体格有好撑。图222年5月起全国5kg以下小猪存栏及环比情况 图222年5月起全国5k-0g中猪存栏及环比情况 理 理行业补积极性依然弱2023年生猪价可期猪格面据业披的据2022年11全二母销均为4336元/斤应头50kg的元猪售价约210处周底水猪格面据中国种猪信息网披露的数据，202年12月仔猪价格同样处于底部位置。从全年的猪格势看们为业母积性高要因1部企业历上一非瘟周的产能速扩张及大幅张带来行业深亏损后资产负表恶化缺乏资补栏；2）经历2021年下年的深亏损，家对后续价心足栏作为慢此们为2023的给会幅松，价概维较盈。图222年11月二元母猪销售均价为4.6元公斤处于较低水平

图222年12月仔猪价格仍处于周期底部位置 理 W理图规模猪企的资产负债率较前几轮周期明显抬升理图猪企在本轮猪价下行期经历了历史少有的深度亏损，猪粮比在221下半年及222上半年重回历史最差理短期消需求低迷抑猪价表现，好后续消费回。涌咨披的本企业宰情况看，当日度屠量及开率均处历史较水平，时，冻库存也处于低水平下游囤动力不，以上反映出前的猪终端消较为迷。我认为其要矛盾于餐饮费较弱根据统局公布社会消品售额餐业据2022整同增下明地发疫抑了餐终端的费需求按季节的屠宰据变动看，预后续随春节临，腊节消需有回，续价有实较的现。图222下半年以来样本企业的日度屠宰量明显收缩 图222年全国平均屠宰企业开工率处于历史较低水平 理 理图222年全国多样本的冻品平均库存率处于历史较水平

图222年餐饮消费表现较差，抑制终端消费需求 理 理禽板块：实际供给收缩有待验证，把握核心优质标的白羽鸡种鸡产能供受阻，养殖利逐步回暖白羽肉产能迭代遭短期干扰终端价仍有支撑禽分监数来看，截止202年12月18日，祖代鸡存栏（在产+后备）169万套,较上年同比减少4.5，较上月同期环比增加1.8，其中后备祖代鸡存栏为41万套，较上年同比减少3397，主要系国外禽流感爆发导致1-11月国内祖代更新量同比减少26.4母存产+备3567套上同增加3.2上同期环比减少1.8。我们认为，目前国内祖代种鸡由于海外禽流感影响，引种持收缩场心续能够考到种主控升鸡构轻化，续给有大确性，2023行存大大可。图白羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备） 图白羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）理 理图白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量 图白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量理 理黄羽鸡：2022年迎来利高点，静观2023年盈利现2022年部分产能出清后迎来盈利高点，预计2023年盈利或将随在产祖代存栏增加而有所回落。伴着部产能清，黄价格在2022年Q2起始回，当前维在好利平从业会测供端据看，止202年11月6内代存产备263套比加3.5母存（在产+后备2232万套同比下降0.0，其，在产母代存栏与2019年同相下了11.6们计着产代栏提以及2023猪的落，2023黄行盈或回正常。图黄羽鸡价格从220年起持续近两年较为低迷W理图黄羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备） 图黄羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备） 理 理图黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整 图黄羽肉鸡商品代雏鸡销售价格与销售量情况 理 理投资建议：把握生猪养殖主线，重点关注优质成长股、、、。动保看好板块估值修复行业贝塔机会凸显猪价环比改善有望修复动保需求，短期贝塔行情值得关注多数头部企业Q3批签发数环比回暖明。从物苗业的202Q3的签发据看数部业整业销比暖显中莱柯物份、前物Q3签数分环加5156牧份Q3签数据环减少12同数来物份莱柯Q3签数分较年期加615前物牧份Q3签数分较年期少1210。从历史据来看养殖利的提高将增养殖户在防方面的支出然202Q1淡猪抑了保业销业表现当生行景度明恢复，猪回升带的养殖利润修或将缓养殖户金紧张况并改其对未养殖润的预，养殖对防疫要求有加强，均防疫用支出随之提，进推动上畜用疫需求不回暖，好畜用苗企业业绩表。因此们为从部局视来，用苗业贝行值关。图部分动物疫苗企业223批签发量同比回暖明显 图多数动物疫苗企业22Q3批签发量环比增长明显 理 理图养殖利润修复或提升养殖户在防疫方面的支出W理图若未来猪价持续景气上行，动保板块的贝塔行情值得关注W理投资建议：看好动保景气延续，贝塔行情值得关注短期，受下游养的较好利和规化趋势加速，保行业望迎来绩量双击；期，看龙头市率提升从兽药疫苗两细分行来看，们认兽药行更分散头部企的成长更有确性，尤是优质司更能受下养殖规化带来行业红；疫苗道核心注非洲瘟疫苗床进展及商化落地况，从票的角去看，期更偏主题。合来看动保板核心荐：回生物、邦医药中牧股、科前物、普柯、申生物、物份瑞生物。种植链粮价高景气有望延续关注转基因展粮价：气候不佳叠加地缘冲突，全球粮价景气有望延续大豆：新季产增加有限价格或将维高位。国内大豆现货价格本周维持在高位，202年12月30日为542.16元/吨，较上周同期下跌1.3，我国大豆对外依存度较高，国际大豆价格波动对我国影响较大前看国豆口要自西国阿廷2019占分别为65、19和10，这些国家大豆产量变化引起的价格上涨将会提高我国大豆进口本增不定。根据USDA12月供需报告，202/3年度12月预估的全球大豆期末库存相比11预估加54吨至1.03吨存费和11预相比升009相比201/20度下降056需处紧水平内豆货也国保持动从200年5的3928/左上至2022年12月30日的543.16元/吨。表全球大豆供需平衡表百吨 2120 22/1 21/221/222/322/311月估）（12月估）11月估）（12月估）初存63030379量23525961317口61542414821榨量57435178832使量83761738788口量73990282438末存80379771销比307177UA理图国际大豆期货收盘价维持高位震荡（美分/蒲式耳） 图国内大豆现货价维持高位（元/吨） W理 W理玉米：全球新减产明显，用需求向好景下或维持高气玉米现货价继续保持高位，202年12月23日全国玉米粮库收购均价相比12月16日下跌17元/吨至2896元/吨，仍处于历史高位。相比11月预估，USDA12月供报告将202/3年度球玉米产调减653万吨至1.62亿吨全球总需量调增475吨至1.71吨末存调减236吨至2.98吨销比小幅下调0.1至2549，期末存量和库比相比201/19年仍于低位。中国玉米202/23产量进口和国内需求保不变。总体，全玉米库消费比恢复较慢，202/23相较于201/19水平仍有较大差距，全国玉米供应仍处偏状态。图国内玉米现货价(元吨)仍处于高位 图近期国际玉米期货收盘价有所回升 i理 W理表全球玉米供需平衡表百吨 2120 22/1 21/221/222/322/311月估）（12月估）11月估）（12月估）初存5641854809量56.246.7.9.6口5994929642榨量89989528325使量86.859.13.5口量478351463末存2654680964销比978499UA理表中国玉米供需平衡表百吨212022/121/211月估）21/2（12月估）22/311月估）22/3（12月估）初存10160.5377414量60786.67555544口.69518888榨量93039944使量78851155口量0100022末存00530.71414212销比213%218%187%187%987%987%UA理转基因：转基因审定办法落地，看好板块周期与成长共振转基因定办法落地行业迎来发新阶段2022年6月8国农物种定员发关印国级基大玉米品审定标的通知《国家转基因豆品种定标准试行）和《国级转因玉米种审定准（试）》将于印发日起实施，们认为意味着国基大及米种审工将式始业将来的展段。转因在落的过程两个核点，一是转基转化体安全证，一个品种审定。中，转体安全书前的备工作性状研、中间验、环释放、生产性试验，201-201年已有国产玉米、大豆品种连续获批农业转基因生物全证书而品种审定核在于《种审定则》，前国内种审定则没相关内，本次订主要填补转因农作品种的容，我认为这政策表明，基因从验阶段实到商化阶段出了重的一步我们预在常况，基品有在2023前上销。2009我曾抗水和植酶因米发业基生安证书但由国内对基因作接受程较低和术储备充分等因未能入品种定段商化程浅与2009生安证获但业失的况同，内在备基放较条件方面比2009年前国转因的认已相对熟，同技术储也有了大进步另一方，玉米大豆品性状业化优明显，国玉米大豆主用于饲和加工料，符转基因物“食-接用-用广径而209颁的虫由涉口粮因而阻力较大。此外，209-221年颁布的大豆和玉米品种安全证书聚焦抗虫和耐草性状业值显其治理209来虐草贪蛾害有重意。图我国转基因研发进展 图转基因品种审定的核心内容理 理转基因地有望打开内种企利润间，相关标的将迎来加速长假设转因放开后，内玉米种业由周期转为成行业。前后辑变化如下：旧逻辑-同质化存量竞争：种植面积不变，玉米种业天花板已现；玉米种子太易牌冒，质高劣驱良，中无提。转基因后新逻辑-增量且市占率集中：转基因可以增产，省人工，省农药，种价将升花明上移计场量加近100假本大降，定度减套、牌子量，币”存境善。假设转因放开后玉米种格局亦将迎牌式重龙头市率快速提升前后企业心竞争力变如下：核竞力先得竞力亲过先种系育优品种，质亲性优的成稳传。基后核竞力基性就“势状基落就一场底品换革，业头占快提。另，转基品种上销售将来新一玉米种的品种代，目行业推品种估有接万个，果转基落地，计推广种会大度收缩将有效解业质竞压，好部业营展。图转基因放开后，玉米有效利润空间增长4倍W理行业供端与需求端际改善明显国家扶持种业企的决心提升品种审门槛抬升供给端质化缓解先供端看201以我国业品质严重争加倾向家从2016开放品的定开绿通审批2017以国新种量显多加玉行周下行行业竞加剧，业营利低。从审品种量上来，虽然部企业占低竞优依具备内发先业研所要北农科院、海业隆高（创业+徽平和岭锋。从201起业国重程持升温来子修草提审议玉米稻品种定标准升等多重磅催，我国种同质问题有改善，给头种经环向好方家玉品审标2021修订）于2021年10月1日起施，新准提升玉米、品种的定门槛新增一致性和真实性要求，玉米新品种差异位点数需≥4个,水稻新品种差异位点需≥3个一面2021年8月17十届国人代大常委员会第十次会对《中人民共国种子（修正案）》行了审，本次种子修正草拟扩大物新品权的保范围及护环节建立实性派生种制，该制对育种新提出高要求行业同化育种重的现有望大改善预计未新审定种数量显著改，新品保护法有望加落地，部发力的业最受。图我国玉米国审品种数量增多，预计明年起改善 图派生品种需要得到原始品种的许可才能销售理 理种植大户崛起正规农资需求上升。从求来看我土经营小向适度规化发展也利好业生产对正规种子等资产品需求，业监管境改。具体看，当业以小民为主，主要费群体价格敏度高，此让牌种子有了一的行业长土壤而在当这个时，由于村劳动流失速，土适度规化在市因素下步推进考虑到粮大户崛起对规厂的产品求更为性，而便于行监管，能使得业经营为规范头企的营境因改。综来看，论是供端对于种保护重视，是需求土地适规模化来的规农资求上升都给种经营环带来了显的边改善，家对种强扶的心升利头企发。投资建议：农产品价格高景气延续，核心看好种业新技术发展会我认为，宗农产景气有高位维，向下点并未现，但价已经应大价格带的高景，因此们相对看好安边际更的种业随着转因种相关法的落地期待种新技术合理有推进。点推荐大北农隆平科、登种业、银高科同时国粮价维景气直利好相种植板，具标的方，推荐质稻麦植企业垦农发建议关北部商粮种植头大、内糖头粮业优橡龙海橡胶。市场行情：板块跑赢大盘，养殖股上涨明显板块行情截止202年12月30日202年12月SW农林渔指数上涨1.，沪深300指数涨.5板跑盘0.分SW级业数，在12月1至12月30之业/产加/禽殖/料别涨5.3.02./1.三级板块方，在12月1日至12月30日间，水产养殖粮加工生养殖/他产加分上涨6./44/.62.5。图222年12月SW农林牧渔二级行业指数走势变化（）w理图222年12月种植板块三级子行业指数走势变（）图222年12月养殖板块三级子行业指数走势变化（） W理 W理图222年12月农产品加工板块三级子行业指数走势变化（）

图222年2月动物保健板块三级子行业指数走势变（）W理 W理图222年1.1.30期间SW一级行业指数区间涨跌幅对比()w理板块估值值面至202年12月30林渔业PTTM9.16于2011以的92.9位较月末11365倍P（TT）升1.60。图SW农林牧渔板块近十年市盈率（T）w理个股行情截止202年12月30日，月SW农林渔板块，涨幅名前五的股依次为佳沃食品、福成股份、绿康生化、巨星农牧、大湖股份，涨幅分别为27.3/2.2/1.3619.917.4；跌幅排名前五的个股依次为秋乐种业、禾丰股份、科前生物、中牧股份、正虹科技，跌幅分别为18.1/1.5/1.751184/1.6。涨前十证简称130130月跌幅跌前十证简称涨前十证简称130130月跌幅跌前十证简称130130月跌幅证代码收价收价证代码收价 收价300268.SZ 佳沃食品23.5118.4627.36831087.BJ 秋乐种业5.61 6.85-18.10600965.SH 福成股份8.296.7822.27603609.SH 禾丰股份11.84 13.85-14.51002868.SZ 绿康生化53.0944.4819.36688526.SH 科前生物22.40 25.97-13.75603477.SH 巨星农牧24.3920.4819.09600195.SH 中牧股份11.62 13.18-11.84600257.SH 大湖股份5.995.1017.45000702.SZ 正虹科技5.68 6.36-10.69002852.SZ 道道全13.8411.9515.82600191.SH 华资实业5.21 5.76-9.55002696.SZ 百洋股份7.536.5215.49002458.SZ 益生股份13.90 15.35-9.45600354.SH 敦煌种业7.856.8314.93871970.BJ 大禹生物8.16 8.94-8.72003030.SZ 祖名股份29.1225.5813.84002746.SZ 仙坛股份9.16 9.99-8.31000639.SZ 西王食品4.714.1513.49601952.SH 苏垦农发11.84 12.89-8.15W理附表：重点公司盈利预测及估值公司 公司 投资 22年ESPE代码名称评级12月30日收价21A22E23E21A22E23E0Z统份入92490088Z氏份入31289224Z原份入51547277H星牧入91828283H农物入92356050Z康物入11246981Z瑞份入29344066Z希望入13676634Z邦品入13243557Z人神入85807985H五丰入1521005.K粮佳康入37638945Z汇展入30888536Z大食入71835761Z大团入36814761Z宠份入19577193Z蒂份入54464418Z平科入75689821Z海业入26715495Z北农入01214527Z银科入07444772H垦发入43352988H大荒入68069087H粮业入44159758H南胶评级84--0--1Z华份入58975212Z佳份入25771297H雪品入38625318Z生份入03224376Z坛份入60986329Z农展入96156951Z盛物入00996247H邦药入76051625H牧份入21113966H前物入03768356H莱柯入66776608H联物评级47639181H物份入14057009Z普物入1882117Wd）免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级类别级别说明股票投资评买入股价表现优于市场指数20以上增持股价表现