量化选股因子跟踪月报：上月波动率、流动性、技术因子表现相对较优

因子表现概述因子处理与测试说明在规模、e、波动率价值、流动性、动量与转、技术、盈利、成长质量红利和致预期二个类风格中择具代表且10回测表现较好的48个因子作为风格细分因子，细分因子总表详见附录二。在因子数据处理方面，首先对所有因子进行去极值处理；接下来对于除对数市值外的其他因子做行业市值中性化，行业选择为中信一级行业分类，对数市值因子只做行业中性化处理；最后所因在面行oe标化因据处方详附一。因子合成方面，对于每一个因子大类，将如上处理后的细分因子乘以因子方向后进行等权合成，表示该大类风格因子的因子值。因子方向表示截面因子值与未来收益的负相关，分记为1与，方向长回的果因本身的辑定。对十二个大类因子以及8个细分因子，在沪深30、中证50、中证100以nd全A成股共4股票中别行试测试程含C分分层回测、回归分析，详细介绍见附录一。为了统一符号，在测试时细分因子值要乘以因子方。测试参数择上，使最近年的子数据计算度C，事实上这输的是peaan秩相系即RnkC，下中的C指代ak值；外层测层为5月调。跟踪测果括近月C值近年C、回间C均、一月多头超额、近一年多头超额、回测期间多头超额、最近一月多空收益、近一年多空收、测间空益和测间t绝均值其多超为以子方向后因子值最大的分层组合收益减对应的股票池基准收益；多空收益为多乘以因子方向后因子值最大的分层组合，空乘以因子方向后因子值最小的分层组合时的收益。需要注意的一点是，由于将因子值进行因子方向调整，只有数值为正的C表因有合和预的现大类风格因子表现从最一的C来在wnd全A票中较好因有动171技术16和量转586；深300股票中现好因有术（13.8、盈利（1.7）和流动性0.48；在中证50股票池中表现较好的因子波率19.流动（94和模7.35；中证000中表现较好的因子有波动率1.5、技术（1.）和流动性（9.6。总体来看，在上个月中，整体表现较为突出的因子为波动率、技术和流动性。另外，这三因在证00票和wd全A中C现较突。图：最一月（0，50，10，wd全）025020015010005000-.05-.10-.15-.20-.25数据来源：，wind

最近一月

3050100ind全A图：近年C均值（30，50，100，wd全）014012010008006004002000-.02-.04-.06数据来源：，wind

最近一年均值

3050100ind全A图：回测期间C均值30，5，10，wd全）012010008006004002000-.02-.04数据来源：，wind

回测期间均值

3050100ind全A从因多超收看上月wnd全A股池因子现不；月深3股票中现优因有技因和量子因子头额益别为1.2、和0.上中证500股票中表较的子有利子规因和利因子多超收分为1.46、1.和.1；上中证100票表现较优的因子有技术因子、波动率因子和质量因子，多头超额收益分别为12、0.68和0.4。图：最近一月多头超（0，0，10，wd全）最近一多头额002001000-.01-.02-.03

3050100ind全A-.04数据来源：，wind图：近一年多头超额0，50，10，wd全）030025020015010005000-.05数据来源：，wind

最近一多头额

3050100ind全A图：回测期间多头超（0，0，10，wd全）060050040030020010000-.10-.20-.30数据来源：，wind

回测期多头额

3050100ind全A从因多组收来，上在wnd全A池中表较的子技因子和量转子因空组收分为2.和0.61；沪深300票池，表现较优的因子有技术因子、动量因子和盈利因子，因子多空组合收益分别为5.001.7和1.52在证50票中现较的子波率子、规模因子和流动性因子，因子多空组合收益分别为38、284和2.；在中证1000股票池中，表现较优的因子有技术因子、动量反转因子和波动率因子，因子多空合额益为3.520.95和08。图：最近一月多空收（0，0，10，wd全）006005004003002001000-.01-.02-.03-.04数据来源：，wind

最近一多空益

3050100ind全A图：近一年多空收益0，50，10，wd全）040035030025020015010005000-.05-.10-.15数据来源：，wind

最近一多空益

3050100ind全A图：回测期间多空收（0，0，10，wd全）100080060040020000-.20-.40数据来源：，wind

回测期多空益

3050100ind全A从回分结看在wnd全A票中除、质、致期个子，其余子t检均著其他票中各子归分显性有降。图1：回测期间t值绝值均值（30，50，100，wd全）回测期间值对值值700600500400300200100000数据来源：，wind

3050100ind全A量价细分因子跟踪为了方便比较与叙述，将细分因子划分为量价因子部分和财务因子部分。本章介绍量细因的现。表：量价细分因子测结果（d全）细分因子 最近一月 近一年ICIC 均值

回测期间IC均值

最近一多头超

近一年头超额

回测期多头超capbeavo_1mvo_3m_o_aday_m_o_aday_m_o_aday_sd_m_o_aday_sd_mep

4.65%8.04%10.07%9.69%8.54%11.03%11.38%10.90%1.15%

7.35%0.82%11.11%11.67%13.45%12.98%10.46%11.54%3.56%

3.25% 1.76%0.07% 2.28%8.60% 1.88%8.86% 1.87%9.21% 1.87%8.62% 1.95%8.53% 1.60%9.18% 1.59%2.37% 2.52%

26.04%3.73%19.21%21.00%28.97%27.00%22.30%23.03%19.29%

50.39%9.49%29.32%31.56%40.06%34.76%37.74%38.64%18.48%sp_qudy_sock_m_uove_sd_m_uove_sd_m_vsd_m_uove_1m_uove_3m_evesa_1m_evesa_av_1m_evesa_aday_m_evesa_dscee_1m_eseva_s_1m_oeu_oe_1yIASco_uove_pce_1mco_uove_pc_c_eu_1m数据来源：，ind

4.28%0.12%5.20%5.88%5.49%1.43%6.50%5.46%5.93%11.45%6.01%5.27%3.10%7.60%14.92%11.45%5.40%5.12%

7.54%5.20%1.46%10.34%9.50%1.44%9.58%9.11%6.83%5.53%8.12%4.43%6.34%1.20%5.67%5.53%7.58%6.36%

4.52%3.09%3.34%9.18%8.82%2.13%8.51%8.09%5.07%5.03%6.62%2.56%4.48%2.55%4.02%5.03%6.88%4.80%

2.00%1.80%1.20%2.36%2.28%2.00%2.24%2.21%1.77%0.86%2.25%1.26%1.67%2.63%0.43%0.86%1.54%1.26%

22.97%21.29%13.85%22.39%22.75%6.18%17.28%17.77%12.59%9.01%13.97%16.80%15.43%11.87%16.18%9.01%16.75%16.93%

33.73%31.21%27.05%44.78%49.15%12.98%35.73%36.55%17.31%15.29%26.92%17.02%17.92%25.25%16.05%15.29%43.88%25.61%表：量价细分因子测结果（沪深3）细分因子 最近一月 近一年ICIC 均值

回测期间IC均值

最近一多头超

近一年头超额

回测期多头超cap

9.86%

0.07%

2.09% 1.10%

7.70%

8.47%beavo_1mvo_3m_o_aday_m_o_aday_m_o_aday_sd_m_o_aday_sd_mepsp_qudy_sock_m_uove_sd_m_uove_sd_m_vsd_m_uove_1m_uove_3m_evesa_1m_evesa_av_1m_evesa_aday_m_evesa_dscee_1m_eseva_s_1m_oeu_oe_1yIASco_uove_pce_1mco_uove_pc_c_eu_1m数据来源：，ind

19.53%7.82%7.48%3.70%2.05%5.51%2.37%17.85%2.75%2.20%6.57%1.91%1.53%0.21%0.17%0.67%9.33%10.07%14.11%3.31%6.97%17.23%20.77%10.07%9.36%1.01%

3.94%4.73%7.58%7.38%8.69%4.73%8.58%3.76%7.19%3.64%0.48%3.84%5.06%4.74%5.77%5.82%4.65%5.70%2.83%4.97%4.93%2.26%7.56%5.70%4.50%5.04%

1.57%2.18%2.98%2.63%3.05%2.10%4.65%1.70%1.21%0.84%0.01%3.57%4.45%1.81%3.67%3.62%4.67%6.09%4.18%2.64%3.94%0.51%5.09%6.09%5.37%3.80%

2.31%2.44%2.64%1.98%1.93%1.75%1.55%3.71%2.83%2.99%1.22%2.90%1.85%1.99%2.18%1.86%1.43%1.19%1.38%0.74%1.99%2.55%1.54%1.19%1.04%1.10%

0.43%5.12%7.53%10.00%11.47%8.00%10.53%10.52%15.40%12.54%3.22%4.09%7.05%10.07%4.54%7.02%10.96%7.89%4.02%12.43%7.41%4.98%5.71%7.89%9.27%14.56%

5.42%8.70%10.76%10.09%11.86%5.31%7.63%3.69%12.50%2.12%8.02%2.46%17.52%16.38%12.68%17.54%33.90%25.81%23.31%19.88%13.83%6.21%11.65%25.81%41.96%20.87%表：量价细分因子测结果（中证5）细分因子 最近一月 近一年ICIC 均值

回测期间IC均值

最近一多头超

近一年头超额

回测期多头超cap 7.35%bea 3.85%vo_1m 16.97%vo_3m 20.23%_o_aday_m 20.57%_o_aday_m 21.70%_o_aday_sd_m 14.69%_o_aday_sd_m 18.90%ep 3.90%p 5.40%sp 1.24%_qudy_sock_m 1.20%_uove_sd_m 7.49%_uove_sd_m 10.98%

3.16%4.11%8.33%9.11%7.80%9.14%6.55%8.82%3.75%5.77%3.78%2.21%6.36%6.85%

0.11% 1.42%1.08% 0.16%5.23% 1.30%5.45% 1.08%5.26% 1.25%5.31% 1.55%4.62% 0.98%5.79% 0.77%2.05% 0.40%2.61% 0.06%2.26% 0.19%1.78% 0.39%4.86% 0.56%5.06% 0.73%

16.72%9.44%13.67%13.10%10.31%12.18%12.63%13.19%12.69%14.08%14.99%8.86%9.50%9.32%

8.30%5.91%15.18%9.88%3.62%7.91%18.15%12.49%2.01%8.49%14.41%4.74%14.42%10.62%_vsd_m 5.08%

3.41%

2.88%

0.52%

0.91%

1.08%_uove_1m_uove_3m_evesa_1m_evesa_av_1m_evesa_aday_m_evesa_dscee_1m_eseva_s_1m_oeu_oe_1yIASco_uove_pce_1mco_uove_pc_c_eu_1m数据来源：，ind

11.17%13.05%0.05%0.48%1.06%0.68%8.86%4.29%4.55%0.48%1.96%9.43%

6.72%7.12%0.90%0.44%2.51%0.10%0.36%0.02%0.30%0.44%3.38%1.68%

5.07%4.68%2.40%1.97%3.97%0.83%1.52%2.24%1.40%1.97%4.00%2.52%

1.38%0.22%0.32%0.28%0.89%0.68%0.61%0.59%1.07%0.28%0.80%0.75%

8.27%5.79%5.57%0.92%6.10%6.36%5.29%4.43%5.12%0.92%5.81%7.72%

7.67%8.25%13.61%11.92%20.02%9.42%2.39%2.76%3.27%11.92%20.78%11.02%表：量价细分因子测结果（中证10）细分因子 最近一月 近一年ICIC 均值

回测期间IC均值

最近一多头超

近一年头超额

回测期多头超cap 4.52%

6.91%

2.99% 0.31%

14.72% 19.06%beavo_1mvo_3m_o_aday_m_o_aday_m_o_aday_sd_m_o_aday_sd_mepsp_qudy_sock_m_uove_sd_m_uove_sd_m_vsd_m_uove_1m_uove_3m_evesa_1m_evesa_av_1m_evesa_aday_m_evesa_dscee_1m_eseva_s_1m_oeu_oe_1yIASco_uove_pce_1mco_uove_pc_c_eu_1m数据来源：，ind

8.00%9.57%10.41%10.15%9.92%11.50%12.47%4.02%0.57%2.63%2.47%10.86%12.85%2.58%11.31%11.18%5.69%13.00%9.95%2.24%3.17%3.99%15.32%13.00%3.08%4.41%

1.43%8.81%10.60%8.54%9.65%6.85%10.06%4.89%4.76%2.90%1.87%8.23%9.49%3.99%8.35%8.90%6.07%5.19%7.50%3.23%5.81%3.07%5.80%5.19%6.78%6.42%

0.29%7.44%8.71%7.49%7.42%6.82%8.63%2.78%3.16%1.97%1.99%8.43%8.73%4.45%8.03%7.87%4.24%4.18%6.08%1.93%3.89%2.75%3.65%4.18%5.74%3.96%

0.65%0.53%0.75%0.71%0.72%0.53%0.76%0.12%0.31%0.15%0.67%0.37%0.39%0.33%0.79%0.32%0.32%2.21%0.54%0.37%0.39%1.14%1.26%2.21%0.43%0.69%

2.95%14.71%16.33%13.23%15.90%10.37%18.04%17.60%18.29%17.10%9.74%9.34%14.70%6.17%8.63%12.27%6.71%5.74%8.82%10.28%8.13%12.28%12.63%5.74%14.68%11.94%

16.89%22.41%23.32%16.08%13.85%16.43%26.31%3.60%24.26%20.71%0.34%19.94%35.34%7.18%16.61%24.54%2.06%1.88%13.92%4.44%0.21%7.56%7.96%1.88%28.06%5.02%规模从C列以分层图中以出规因整体在wnd全A中不错的表。规因类只含对市值nap个细因，测结总中可以出最一月nap子除深30股池中有相不的现。图：规模因子C序及累计（d全） 图1：规模因子分层回（d全）数据来源：，ind 数据来源：，ind图1：规模因子C序列及累计（沪深30） 图1：规模因子分层回（沪深30） 数据来源：，ind 数据来源：，ind图1：规模因子C序列及累计（中证50） 图1：规模因子分层回（中证50）数据来源：，ind 数据来源：，ind图1：规模因子C序列及累计（中证10） 图1：规模因子分层回（中证100） 数据来源：，ind 数据来源：，indBta从C序列以分测图可看Bea体上四股池表均不。在Bea大因中含bea个分子上表现然佳。图1：Bea因子C序及累计（d全） 图2：Bea因子分层回（d全） 数据来源：，ind 数据来源：，ind图2：Bea因子C序及累计（沪深30） 图2：Bea因子分层回（沪深30） 数据来源：，ind 数据来源：，ind图2：Bea因子C序及累计（中证50） 图2：Bea因子分层回（中证50） 数据来源：，ind 数据来源：，ind图2：Bea因子C序及累计（中证10） 图2：Bea因子分层回（中证100） 数据来源：，ind 数据来源：，ind波动率从波动因的C图以及层回测值可看出，动率因在整回测区间内现错在近月中波率子除深300票外有的表。从细分因子来看，上个月在中证50中表现较好的细分因子有3月日内振幅差_hgho_nada_3（头超益1.51日收率动o_1头超额收益1.；在中证1000中表现较好的细分因子有3月日内振幅标准差_hgho_nada_d_3（多超收益.763月收率波动vo_3（多头超益0.7图2：波动率因子C序列及累计（d全）图2：波动率因子分层测（d全）数据来源：，ind 数据来源：，ind图2：波动率因子C序列及累计（沪深3） 图3：波动率因子分层测（沪深30） 数据来源：，ind 数据来源：，ind图3：波动率因子C序列及累计（中证5） 图3：波动率因子分层测（中证50）数据来源：，ind 数据来源：，ind图3：波动率因子C序列及累计（中证10） 图3：波动率因子分层测（中证10）数据来源：，ind 数据来源：，ind价值总体看价因在个回区中在wnd全A上效显。近个，在除深00均现。值子含细因有pbp、p上三因子在wd全A和深00股票中头额表现较回。图3：价值因子C序列及累计（d全） 图3：价值因子分层回（d全） 数据来源：，ind 数据来源：，ind图3：价值因子C序列及累计（沪深30） 图3：价值因子分层回（沪深30）数据来源：，ind 数据来源：，ind图3：价值因子C序列及累计（中证50） 图4：价值因子分层回（中证50） 数据来源：，ind 数据来源：，ind图4：价值因子C序列及累计（中证10） 图4：价值因子分层回（中证100） 数据来源：，ind 数据来源：，ind流动性流动性子的C序以及分回测图明，动性因在整个测期中，在wnd全A及证100成分股池占，著优其两股最一月中，流动性因子在除沪深30外均表现良好。从细分因子来看，上个月在中证500中表现较好的细分因子有3月换手率标准差_unove_sd_3（多头超额0.73；上个月在中证1000中表现较好的细分因子有1月非流动性冲击_qudy_k_1（头超额0.6图4：流动性因子C序列及累计（d全）图4：流动性因子分层测（d全）数据来源：，ind 数据来源：，ind图4：流动性因子C序列及累计（沪深3） 图4：流动性因子分层测（沪深30）数据来源：，ind 数据来源：，ind图4：流动性因子C序列及累计（中证5） 图4：流动性因子分层测（中证50）数据来源：，ind 数据来源：，ind图4：流动性因子C序列及累计（中证10） 图5：流动性因子分层测（中证10）数据来源：，ind 数据来源：，ind动量、反转从动量反因的C序列图及分层测净可以看，在整回测间，在wnd全A深300票池均向在最一中动及转子在除深00中证500外有向现从分子来，个在深0中表现较的分有1月平反子_eve_avg_1（头额1.1；上个在证000中较好细因有1平均转子_ve_ag_1m（多额2.2图5：动量因子C序列及累计（d全） 图5：动量因子分层回（d全） 数据来源：，ind 数据来源：，ind图5：动量因子C序列及累计（沪深30） 图5：动量因子分层回（沪深30）数据来源：，ind 数据来源：，ind图5：动量因子C序列及累计（中证50） 图5：动量因子分层回（中证50）数据来源：，ind 数据来源：，ind图5：动量因子C序列及累计（中证10） 图5：动量因子分层回（中证100）数据来源：，ind 数据来源：，ind技术整个测间看技因子除证00的池现优在近月，技术除证500的池正表。细因子看上月沪深300中表现好细因有R（C0.77，头额154BAS（C10.0，多头超额1.1图5：技术因子C序列及累计（d全） 图6：技术因子分层回（d全）数据来源：，ind 数据来源：，ind图6：技术因子C序列及累计（沪深30） 图6：技术因子分层回（沪深30）数据来源：，ind 数据来源：，ind图6：技术因子C序列及累计（中证50） 图6：技术因子分层回（中证50）数据来源：，ind 数据来源：，ind图6：技术因子C序列及累计（中证10） 图6：技术因子分层回（中证100） 数据来源：，ind 数据来源：，ind财务细分因子跟踪表：财务细分因子测结果（d全）细分因子 最近一月 近一年ICIC 均值

回测期间IC均值

最近一多头超

近一年头超额

回测期多头超oa_qa 0.82%oe_qa 1.06%e_a_qa 0.05%pos_o_cos_qa 0.51%oc_qa 0.21%oa_qa_yy 4.99%e_a_qa_yy 4.82%eps_basc_qa_yy 4.75%opo_qa_yy 5.25%ope_ev_ua_yy 5.80%po_o_eb_qa 0.25%veoy_uove_qa 2.84%acc_cv_uove_qa 5.52%ope_ecas_o_pe_ev_m 2.23%o_asses_cas_ecovey_m 1.33%oasse_uove_qa 2.61%dv_ao_m 2.55%co_peg 6.68%co_oe 1.83%co_o_yy 6.40%co_oe_yy 11.05%数据来源：，ind

1.37%1.14%0.32%0.53%1.11%0.41%0.30%0.56%0.24%0.25%0.79%0.02%1.76%0.32%0.33%0.10%4.11%2.42%0.37%0.34%1.27%

1.39% 1.55%1.66% 1.60%1.33% 1.94%1.73% 1.70%1.61% 1.41%1.50% 1.90%1.14% 1.94%1.60% 2.15%1.43% 2.14%1.54% 2.44%0.89% 1.96%1.71% 1.15%1.54% 0.73%1.30% 1.96%1.71% 1.69%1.11% 1.10%3.40% 2.17%1.56% 2.30%0.78% 2.16%0.73% 2.37%1.05% 2.48%

5.99%6.78%6.44%5.58%6.08%14.06%15.03%13.71%13.12%11.39%5.05%12.39%18.49%10.13%10.62%13.00%17.43%16.55%11.96%10.87%14.15%

16.12%17.26%7.16%9.85%17.76%27.94%27.82%28.98%28.88%28.48%11.80%12.98%29.55%7.42%17.30%18.90%23.10%29.67%16.91%24.12%23.62%表：财务细分因子测结果（沪深3）细分因子 最近一月 近一年ICIC 均值

回测期间IC均值

最近一多头超

近一年头超额

回测期多头超oa_qa 0.51%oe_qa 1.87%e_a_qa 3.81%pos_o_cos_qa 1.82%oc_qa 1.83%oa_qa_yy 6.51%e_a_qa_yy 12.51%eps_basc_qa_yy 1.81%opo_qa_yy 0.68%ope_ev_ua_yy 0.17%po_o_eb_qa 2.92%veoy_uove_qa 7.26%acc_cv_uove_qa 2.99%ope_ecas_o_pe_ev_m 5.08%o_asses_cas_ecovey_m 0.66%oasse_uove_qa 5.95%dv_ao_m 14.11%co_peg 10.29%co_oe 0.72%co_o_yy 6.48%co_oe_yy 13.85%数据来源：，ind

4.47% 4.815 0.41%5.81% 0.52% 0.65%3.21% 1.57% 0.82%2.72% 1.78% 0.48%4.67% 0.01% 0.65%1.28% 0.74% 3.37%0.89% 0.81% 3.86%0.82% 0.14% 3.37%0.43% 0.12% 2.44%0.70% 1.82% 1.43%0.60% 0.32% 0.76%0.64% 0.81% 0.63%3.01% 0.80% 1.27%1.16% 1.41% 1.06%0.34% 1.03% 1.40%1.82% 1.58% 0.54%6.72% 2.47% 3.16%3.09% 0.53% 0.18%6.04% 0.24% 1.17%4.11% 0.59% 1.54%1.75% 0.44% 2.79%

0.56%2.77%0.17%0.94%2.24%1.94%0.78%2.56%3.46%4.31%1.18%8.58%11.13%7.21%2.67%4.44%13.71%2.06%0.26%2.00%1.57%

3.23%3.71%1.00%1.69%8.62%7.01%3.62%7.46%5.38%12.49%1.08%4.26%9.03%3.30%2.10%1.42%3.02%21.60%2.60%4.31%15.92%表：财务细分因子测结果（中证5）细分因子 最近一月 近一年ICIC 均值

回测期间IC均值

最近一多头超

近一年头超额

回测期多头超oa_qa 5.64%oe_qa 2.98%e_a_qa 7.55%pos_o_cos_qa 7.92%oc_qa 6.71%oa_qa_yy 2.30%

2.03%1.77%2.59%2.75%1.36%0.09%

0.58% 1.23%1.32% 1.72%0.76% 0.93%1.15% 1.07%1.41% 1.61%1.44% 0.24%

0.85% 2.86%3.99% 11.30%1.10% 11.46%0.04% 5.91%2.97% 12.11%5.68% 14.18%e_a_qa_yyeps_basc_qa_yy

4.94%7.13%

0.04%0.08%

1.29% 0.20%1.28% 0.15%

8.48%9.01%

14.68%21.55%opo_qa_yy

5.98%

0.96%

1.78%

0.01%

9.58%

20.95%ope_ev_ua_yypo_o_eb_qaveoy_uove_qaacc_cv_uove_qaope_ecas_o_pe_ev_mo_asses_cas_ecovey_moasse_uove_qadv_ao_mco_pegco_oeco_o_yyco_oe_yy数据来源：，ind

6.04%5.72%8.92%7.73%5.71%4.52%1.03%0.19%2.46%1.18%5.24%8.07%

0.37%1.62%1.59%2.05%0.17%1.29%0.66%5.26%1.79%0.58%0.42%1.29%

1.76%0.10%3.02%0.18%0.43%1.29%1.64%2.58%0.36%0.79%0.53%1.08%

0.44%1.67%2.46%0.77%0.32%1.07%1.59%1.46%0.80%0.16%0.08%1.46%

5.00%1.17%11.06%18.27%4.59%10.81%11.52%18.77%5.29%7.43%4.79%7.36%

8.05%2.80%16.90%23.19%11.06%11.31%19.01%6.79%6.51%5.49%8.42%3.04%表：财务细分因子测结果（中证10）细分因子 最近一月 近一年ICIC 均值

回测期间IC均值

最近一多头超

近一年头超额

回测期多头超oa_qa 0.39%oe_qa 2.21%e_a_qa 0.85%pos_o_cos_qa 1.72%oc_qa 0.74%

0.39%0.96%1.28%1.00%1.11%

2.26%2.75%2.15%2.32%2.57%

0.49%0.14%0.20%0.24%0.70%

4.54%8.15%4.08%3.50%5.85%

6.92%17.96%3.92%2.81%9.84%oa_qa_yye_a_qa_yyeps_basc_qa_yyopo_qa_yyope_ev_ua_yypo_o_eb_qaveoy_uove_qaacc_cv_uove_qaope_ecas_o_pe_ev_mo_asses_cas_ecovey_moasse_uove_qadv_ao_mco_pegco_oeco_o_yyco_oe_yy数据来源：，ind

5.39%3.77%1.09%5.49%7.56%2.34%4.42%6.81%7.15%5.86%4.96%0.74%7.89%0.87%7.38%9.72%

0.73%0.34%1.51%1.07%0.49%1.23%0.30%1.04%0.37%1.04%0.75%2.83%4.39%3.22%2.01%3.33%

2.02%1.34%2.43%1.60%2.42%1.83%1.86%1.51%1.35%2.02%2.15%2.55%2.36%1.41%1.55%1.51%

0.17%0.15%0.33%0.12%0.07%0.10%7.760.17%0.46%0.30%0.02%0.45%0.37%0.40%0.50%0.83%

11.05%9.70%10.06%10.93%8.33%5.04%6.46%11.25%4.48%6.30%11.05%17.32%17.13%13.19%11.55%14.54%

17.76%13.00%16.93%13.86%18.87%5.25%2.99%7.52%7.08%2.44%8.89%23.12%17.18%0.46%14.54%10.57%盈利盈利子整回区上，在wnd全A中证000分股具相稳表现。最一中盈因证50有的表。细因来，个月在wnd全A中利分因均现差单度净率ne_ag_qu（超额194，季成费用率poo_co_qu多超额1.70图6：盈利因子C序列及累计（d全） 图6：盈利因子分层回（d全）数据来源：，ind 数据来源：，ind图6：盈利因子C序列及累计（沪深30） 图7：盈利因子分层回（沪深30）数据来源：，ind 数据来源：，ind图7：盈利因子C序列及累计（中证50） 图7：盈利因子分层回（中证50）数据来源：，ind 数据来源：，ind图7：盈利因子C序列及累计（中证10） 图7：盈利因子分层回（中证100）数据来源：，ind 数据来源：，ind成长成长因子整个测区，在证100成分票池有相对优的现。在最近月，长子四个票中现不。细因上月在wd全A和深30表出回。图7：成长因子C序列及累计（d全） 图7：成长因子分层回（d全）数据来源：，ind 数据来源：，ind图7：成长因子C序列及累计（沪深30） 图7：成长因子分层回（沪深30）数据来源：，ind 数据来源：，ind图7：成长因子C序列及累计（中证50） 图：成长因子分层回（中证50）数据来源：，ind 数据来源：，ind图8：成长因子C序列及累计（中证10） 图8：成长因子分层回（中证100） 数据来源：，ind 数据来源：，ind质量质量子整回区在wnd全A和中证00股池有较稳的表现。最一中质因子证500票有正的现从分子来，上个月在中证50中表现较好的细分因子有单季度存货周转率nvenoy_unoe_qu（头额2.4单度润债比率po_o_debqua（多额1.6图8：质量因子C序列及累计（d全） 图8：质量因子分层回（d全）数据来源：，ind 数据来源：，ind图8：质量因子C序列及累计（沪深30） 图8：质量因子分层回（沪深30） 数据来源：，ind 数据来源：，ind图8：质量因子C序列及累计（中证50） 图8：质量因子分层回（中证50）数据来源：，ind 数据来源：，ind图8：质量因子C序列及累计（中证10） 图9：质量因子分层回（中证100）数据来源：，ind 数据来源：，ind红利红利子整回区上表较平。最一月，利子在wd全A和证100获正超收益。图9：红利因子C序列及累计（d全） 图9：红利因子分层回（d全）数据来源：，ind 数据来源：，ind图9：红利因子C序列及累计（沪深30） 图9：红利因子分层回（沪深30）数据来源：，ind 数据来源：，ind图9：红利因子C序列及累计（中证50） 图9：红利因子分层回（中证50） 数据来源：，ind 数据来源：，ind图9：红利因子C序列及累计（中证10） 图9：红利因子分层回（中证100）数据来源：，ind 数据来源：，ind一致预期一致期子整回区间在wind全A证1000票中现。在最近一月中，一致预期因子在四个股票池中表现均为负向。从细分因子来看，上个月在证500中现的细因是致期Gnpeg多超额%图9：预期因子C序列及累计（wd全） 图10：预期因子分层测wd全） 数据来源：，朝阳永续，wind 数据来源：，朝阳永续，wind图10：预期因子C序列及累计（沪深30） 图10：预期因子分层测（沪深30）数据来源：，朝阳永续，wind 数据来源：，朝阳永续，wind图10：预期因子C序列及累计（中证50） 图10：预期因子分层测（中证50）数据来源：，朝阳永续，wind 数据来源：，朝阳永续，wind图10：预期因子C序列及累计（中证10） 图10：预期因子分层测（中证10）数据来源：，朝阳永续，wind 数据来源：，朝阳永续，wind附录一：因子测试方法在使用因子数据进行测试时，首先需要对因子数据进行预处理。因子数据预处理一般包括缺失值处理、去极值、标准化、市值中性化、行业中性化与因子正交化等。缺失值处理：缺失值填补的方法包括插值法、前值填充法、中位数填充法等，为保证理法回，们一采前填的式填缺值。去极值：因子值需要满足一个合理的分布区间，在数据搜集和计算的过程中，可能会产生异常值，影响后续研究，因此需要在截面上对因子的极端值进行处理，这一方面可以排除错误数据，另一方面使因子的分布更合理。去极值可以有效避免存在异常数据的个股被选入策略组合对策略收益造成负面影响。常见的去极值方法包括缩尾法、中位数法和三倍标准差法。例如，缩尾法将因子值在截面上从小到排，后指分位区之的端替换分点值。𝑖={

−𝛼𝑥), 𝑖>1−𝛼(𝑥,𝛼(𝑥, 𝑖<𝛼(𝑥,𝑖, 𝑒𝑙𝑠𝑒.其中𝛼𝑥为子𝑥的𝛼分位数𝑖𝑖去极以的正值。标准化：不同因子的量纲有差别，所以需要对数据进行标准化，以便于对不同量纲的子行较分。一用oe方对因数进标化。𝑖

=𝑖−𝜇,𝜎其中，𝜇为截面上因子暴露序列𝑖的均值，为因子暴露序列𝑖的标准差，𝑖为标准化的子。中性化：同行业、不同市值、不同风格的股票因子分布可能会存在显著差异，所以在单因子测试之前，应对因子进行处理，剔除掉因子中包含的其他因素。在实际操中一会虑业、值中化。行业中性化的方法有两种，一是使用行业哑变量对因子进行LS回归，使用得的残代因值第种方是行对子行标化。市值中性化采用市值（或对数市值）对因子值进行OS回归，使用得到的残差替因子值。由于回归后的残差与所有自变量均正交，一般会同时进行行业和市值的中性化处理，将行业因子和市值因子一起纳入线性模型进行回归，回归后得到的残即去了业素和值素响的子值公如：𝑡=∑𝑡,𝑗𝑑𝑗+𝑡,𝑚𝑣𝑡+𝑡,𝑗其中，𝑡为𝑡时刻单因子在截面上的因子暴露向量，𝑑𝑗为所有股票在𝑗行业的暴露向量，𝑚𝑡为股票在市值（或对数市值）上的暴露向量，𝑡,𝑗、𝑡,𝑚𝑣为对应的行业和值子益𝑡为回归得残，行市值性后因暴。在因子数据预处理完成之后，就开始对因子进行测试。因子测试环节主要包括C分析分回与归析。C分析：主要衡因子截面的选股力。因的C值指的因子𝑡期暴露𝑡与𝑡+期收𝑡+1之的n相系，即𝐼𝑡=𝐶𝑟𝑟(𝑡,𝑡+1),其中𝑡+1为时𝑡到时刻𝑡+1的所有股票的收益率序列，𝑡为数据预处理后的因子暴露。C值衡量了一个股票池中，因子本期暴露度和个股下期收益率之间的线性相关程度，也可认为其反映了利用该因子预测下期股票收益率的稳健程度。C的绝对值越大表明该因子越有效，选股能力越强。在实际应用中，ean相关系数易受到极端值的影响，先对因子暴露和收益率序列在截面上进行排序得到排序值，再求相关数得的pean秩相关数则能健的表现子与收率间的相关系所通用n相系Rnk）行C析。分层回测：在每一期截面上对因子暴露进行排序打分，根据因子得分将股票池分为𝑁层，然后观测每一层资产组合累计收益的表现情况，这是进行因子有效性评最直观的方法。分层回测法