锂电池复合铜箔行业深度报告：时人不识凌云木直待凌云始道高

负极集流体：电池负极活性物质的承载体集流体简介：承载负极材料、汇集电流的结构件集流体指汇集电流的结构件在锂离子电池上主要指的是金属箔如铜箔铝箔在池充放电过程中正极活性物质产生的电流需要通过集流体汇集形成较大的电流再通外部传输到负极材料因此集流体应与活性物质充分接触以便尽可能降低电池内阻从而有效提升电池整体性能。图1锂电池充放电时集流体起汇集作用II，当前作为行业主流使用的锂电负极集流体为铜箔电池负极的电势相对较低金属铜嵌入容量相对较小锂离子不易与其产生合金化反应因此负极集流体主要使用铜箔但为传统材料的铜箔存在一些长期难以解决的问题，包括：1）原材料影响，生产成本高、重量占比大等不可避免；）安全隐患，当锂电池面临极端情况或受到穿刺后，容易造成电池内部短路，从而导致电池自燃。图2电池（5系三元）成本占比 图3电池（LF）成本占比正极负极电解隔膜铜箔其他

正极负极电解隔膜铜箔其他鑫椤锂电，整理及测算 鑫椤锂电，整理及测算图4铜箔占电池质量的% 图5电池充放电穿刺示意图正极负极电解隔膜铝箔铜箔其他， 金美新材，因此当前传统铜箔的核心发展路径十分明确——向更薄发展更薄的铜箔可以有效低电池集流体使用成本减少金属铜的使用则能够提升电池整体能量密度目前规模化生产的最薄铜箔达到μ，较μm铜箔能够提升约6%的电池能量密度。铜箔市场整体规模：行业维持高增长，市场集中度较低在碳中和大环境下，国内锂电及上游材料行业保持高增长态势。1年我国锂电铜箔出货量达到8.05万吨，同比增长1.9%，主要得益于新能源汽车需求带动动力电池需求高涨1年全年国内动力电池出货量达到2GWh未来几年随着全球新能源汽车储能、C数码等市场需求的持续增长，预计02年锂电铜箔市场需求量约75万吨。图6-1年中国锂电池铜箔出货量（单位：万吨）锂电铜箔出货量（万吨） %(右轴30252015105

10%10%10%8%6%4%2%0217 218 219

0%221II，极薄化趋势带动μm以下铜箔占比提升。8年以来，μm以下铜箔出货占比出上升的趋势，21年占比超过6成（其中μm占比为%，.μm占比为6%。随着锂电铜箔极薄化趋势确定，各铜箔企业加快布局t铜箔等轻薄铜箔，21年各大铜箔企业μm铜箔出货量普遍占到企业铜箔产品出货的%以上其中，诺德股份嘉元科技等部分企业已实现4μm铜箔产品的小批量供货，其他企业也在加快.μm铜箔的研发量产进程。图7-1年中国锂电铜箔各规格出货结构 图81年中国锂电铜箔各规格出货占比0%0%0%0%0%

.μm μm μm μm

58%μmμmμmμm58%08

09

00

01II， II，锂电铜箔市场集中度较高。1年国内5企业的市场占有率（按出货量计算）为%p0企业的市场占有率达.5%随着多家铜箔企业新建产能陆续投放市场市场竞争有一定的加剧。20-1年市场CR5下降.4ct，C0下降.ct。14.8%25.6%13.4%3.8%3.8%3.9%4.8%8.6%8.2%5.0%8.1%图90年中国锂电铜箔市场竞争格局（%） 图01年中国锂电14.8%25.6%13.4%3.8%3.8%3.9%4.8%8.6%8.2%5.0%8.1%建滔铜南亚铜龙电华长春化铜冠铜德福科诺德股嘉元科中一科金宝股其他

13.7%30.6%9.9%9.1%3.4%4.2%4.6%5.6%6.7%6.3%5.9%建滔铜箔龙电华鑫南亚铜箔长春化工铜冠铜箔德福科技诺德股份花园新能嘉元科技中一科技其他13.7%30.6%9.9%9.1%3.4%4.2%4.6%5.6%6.7%6.3%5.9%II， II，我国是锂电铜箔主要生产国。从全球锂电铜箔产能分布来看，221年中国锂电铜箔产能占比达%为世界锂电铜箔主要产区龙电华鑫诺德股份韩国IJIN产能位列前三，占比分别为%%%国内市场中龙电华鑫诺德股份德福科技产能产比均在%以上位列第一梯队嘉元科技铜冠铜箔禹象铜箔台湾长春和江铜耶兹铜箔为第二队。图11年全球锂电铜箔企业产能分布（%） 图21年中国锂电铜箔企业产能分布（%）%%%诺德股份IIN德福科嘉元科铜冠铜禹象铜CT古河台湾长其他

龙电华鑫诺德股德福科嘉元科铜冠铜禹象铜台湾长江铜耶兹铜箔华经产业研究院， 华经产业研究院，下游需求旺盛，头部铜箔企业正在加速产能布局：诺德股份现拥有青海西宁广东惠州两大生产基地合计产能5万吨年年1月公司宣布在湖北黄石投建0万吨铜箔材料基地；5月宣布在江西贵溪投建0万吨超薄锂电铜箔生产基地，总投资25亿元，分两期建设，其中一期5万吨预计于23年投产2万吨、4年投产3万吨，二期5万吨预计于25年开始建设。在建项目投产后，公司产能将得到大幅提升。德福科技目前拥有江西九江和甘肃兰州两大生产基地截止1年末总产能为万吨年预计22年底产能可达.5万吨/年同时公司计划在兰州新建5万吨锂电铜箔产能，到5年兰州基地总产能将达0万吨年。表1全球锂电铜箔规划产能（万吨）地区 企业20212022E2023E2024E诺德股份4.371417超华科技2255中一科技2.454.255.558龙电华鑫7.59.59.59.5华创新材33813华威铜箔1.51.533德福科技4.96.59.413.4长春化工0.82.82.83.1中国内地 江西铜博2277禹象铜箔2222新疆亿日1.61.61.61.6甘肃金耀0.350.3511中鼎铜箔0.30.311圣达电气1.53.53.53.5鑫铂瑞0.961.21.74.7铜冠铜箔2233其他5.26.514.221.7国内产能合计42.365692.2517.5台湾长春1.41.41.41.4建滔铜箔0.20.20.20.2海外 韩国ILJIN445.25.2SKexiis3.45.25.25.2其他3.63.63.63.6海外产能合计12.614.415.615.6全球产能合计54.9670.4107.5133.1各公司公告，复合铜箔：锂电负极集流体新星原理“三明治”结构有效提升电池综合性能复合铜箔能够有效解决传统铜箔的成本及安全问题。复合型铜箔采用“铜-高分子材料-铜”“三明治结构较传统铜箔有着明显的优势以T铜箔为例复合铜箔较传统铜箔能够降低约3的金属铜使用，当产品大规模量产后，其生产成本有望大幅降低。同时更少的使用铜能够有效降低电池本身重量，提升电池能量密度。复合铜箔的制作工艺是在基材为-μm厚度的高分子材（TPI等表面通过磁控溅射的方式制作一层m左右的金属层从而达到基材表面金属化形成半成品接着通过水电镀的方式将厚度μm及以上的铜通过离子置换的方式电镀至基材上，最终制成合计厚度约-1μm的复合铜箔。图3复合集流体（铜箔）结构图iietal《traghtadfie-xtigushngcurentolecorsorigh-neryandigh-saetylihiu-inbtery，表2传统铜箔与复合铜箔对比对比传统铜箔复合铜箔制造工艺溶铜电解电镀真空镀膜离子置换组成金属铜占比%以上中间层为高分子材料，外侧为金属铜厚度-μm-μm特点 单位面积重量大；金属铜使用大，成本高；导热基材为高分子材料，单位面积重量轻，成本低性较高，材料安全性较差，易形成毛刺 中间基材为绝缘层，安全性好。II，复合铜箔的特点：优异的性能契合市场需求复合铜箔更加贴近市场实际需求传统铜箔为了保证材料的机械性能存在理论的厚上限同时更轻薄的铜箔也带来了更高昂的加工费用随着技术迭代复合铜箔比传统铜箔有着更柔软的质地更好的延展性更优秀的抗压性能能够帮助电池提升能量密度控制生产成本，更加贴合市场需求。图4复合铜箔的优势公开资料整理，整理更好的安全性：抑制锂枝晶产生，降低电池内部短路风险复合铜箔柔软的质地和良好的延展性可以有效抑制锂枝晶产生。锂电池在充放电过程中，会有部分锂离子无法顺利进入负极石墨层之间，而是堆积在负极材料和集流体表面。传统铜箔因其柔韧性延展性较差导致表面应力分布不均匀无法抑制锂枝晶生长当锂枝晶达到一定长度将有可能穿刺电池隔膜造成电池内部短路相反复合铜箔因其材料柔软延展性优越可以有效分散集流体表面应力帮助锂离子沉积均匀抑制锂枝晶产生，从而提升锂电池安全性能。图5柔软的质地和良好的延展性可以抑制锂枝晶产生Xuageta.《Sressdrienlihiumenditegrhecansmadendrteitigatnbyletropatngnsftustates复合铜箔能够降低电池内部的短路风险。锂电池在极端环境下遭遇穿刺时，金属箔易形成毛刺且毛刺方向是任意的很容易二次刺穿隔膜造成不可逆转的严重后果而合铜箔基材作为高分子材料，本身不易断裂，其次μm厚度的金属铜很难刺穿隔膜。即电芯遭到穿刺复合铜箔也会发生断路效应控制短路电流不增大有效提升了电池的安全性能。根据相关研究以I为基材的复合铜箔在基材中加入T（阻燃剂当电池燃烧程中，能够有效较低氧气含量，做到自我灭火，提升安全性能。图6复合铜箔穿刺示意图 图7复合铜箔的热失控管理重庆金美新材官网， iietl.《talghtndir-xtngisingcurntcolecorsorhih-eergyandhigh-saftyithu-ionatte，更低的生产成本：提高卷绕速度、设备国产化复合铜箔优秀的抗压性和良好的延展性可以满足电芯高速卷绕要求，从而提高生产效率。当前锂电池的生产工艺主要以卷绕为主，卷绕工艺决定了集流体需要良好的延展性。正、负极集流体在生产过程中需要经历“缩卷拉放，在这一过程中，集流体需要承受更大的拉力复合铜箔优异的抗压性要远远超过纯铜材质因此当材料的抗压性提升后可以在生产过程中加大设备拉力，进而提升产品生产效率。我国已经实现了复合铜箔生产设备的量产。复合铜箔的生产设备包括磁控溅射设备和水平连续镀膜设备这两种设备国内均能生产并已实现规模化交付使用极大解决了膜类产品的生产设备进口难等问题。图8磁控溅射设备 图9水平连续镀膜设备东威科技官网， 东威科技官网，单位成本拥有明显优势复合铜箔单位成本测算主要包括原材（铜靶材基膜、设备折（磁控溅射设备水电镀设备和其他费（水费电费人工及其他基于此们做出如下假设：原材料：假设金属铜单价.3万元吨、靶材单价10万元吨、基膜（T）单价5万元吨，合计原材料单平成本约.25元平米。设备折旧假设磁控溅射设备0万元/台水电镀设备0万元台根据东威科技公告设备平均折旧年限约0年残值为0设备幅宽65米未量产前年均工作40小时，得到设备折旧单平成本约.79元/平米。其他费用根据重庆金美新材环评报告书假设单平水费.004元单平电费.21元、人工及其他单平成本.5元，合计其他费用单平成本约.74元/平米。综上根据假设所得单位成本为在良率为%时单平成本为8元平米在良率为%时，单平成本为93元平米；在良率为8%时，单平成本为4元平米。表3复合铜箔单位成本测算项目单位数量厚度μm2铜 单价万元吨单平成本元平米厚度靶材 单价万元吨单平成本元平米厚度μm4基膜（T） 单价万元吨单平成本元平米47设备折旧 单平成本元平米9水费 单平水费元平米04电费 单平电费元平米人工及其他 单平成本元平米合计单平成本（%良率）元平米8合计单平成本（%良率）元平米3合计单平成本（%良率）元平米4资料来源：东威科技公告，重庆金美新材环评报告，更高的能量密度：降低电芯质量，提升电池能量密度采用复合铜箔可以有效提升电池能量密度电池厂商为了提升电池能量密度在研发程中采取两种途径一是采用更高能量密度的正极材料二是在原有电池中通过更换部分材料以降低电池重量。当前负极集流体使用最为广泛的是铜箔，其在电芯中重量占比约为%若使用复合铜箔替代传统铜箔可以有效降低电芯质量达到提升电池质量能量密度的目的。对比μm传统铜箔和μm复合铜箔（基膜选用T：复合铜箔的结构一般为中间4μm的T材料，正反两面各μm的铜，总厚度μ。T的密度约为.3cm3远低于金属铜根据测算使用复合铜箔替代原有铜箔可降低负极集流体质量约%，电芯整体质量下降约%，电芯质量能量密度可提高约.%。表4复合铜箔替代传统铜箔电芯质量及能量密度变化项目单位传统铜箔复合铜箔铜厚度铜密度mg/c368.962基膜(PET)厚度m-4基膜(PET)密度g/c3-1.38单耗吨/GWh538234电芯质量变化--6.2%电芯能量密度变化-6.6%II，根据比亚迪公开专利对复合集流体的测试包括使用μm的铜箔+μmP复合铜箔的电池2比使用传统μm铜箔的电池0能够提升约%的能量密度而更进一步电池1将正极传统1μm铝箔替换为3+μm铝箔μmPP的复合铝箔，电池能量密度可较电池0提升.%。表5复合集流体能够有效提升锂电池（LF）能量密度类别负极正极能量密度增加率电池06m铜箔10m铝箔-电池11m铜箔+3PP+1m铜箔3m铝箔+4+3m铝箔6.10%电池21m铜箔+3PP+1m铜箔10m铝箔3.30%电池36m铜箔3m铝箔+4+3m铝箔2.60%比亚迪《复合集流体、电极片及电池，工艺流程：目前以两步法为主，部分采用三步法当前复合铜箔的生产工艺主要为两步法和三步法两步法包括真空磁控溅射镀和水电镀；三步法是在两步法中间增加一步，包括：真空磁控溅射镀、真空蒸发镀（三步法独占和水电镀。图0复合铜箔生产工艺流程图重庆金美新材环评报告，表6复合铜箔生产工艺对比传统铜箔生产工艺项目复合铜箔传统工艺原理真空镀膜+离子置换溶铜电解+水电镀原材料高分子材料+金属铜箔金属铜工序6-8道13-15道粗化工序不需要，材料表面是光滑的需要，提升结合力水洗工序离子置换后需要清洗生产中涉及多种金属，镀后需要清洗优点有效提升电池安全性、提升能量密度、降低原材料成本导电性好、导热性好缺点生产效率较低、电池内阻相对较高、影响导电性能成本高、电池安全性较差II，真空磁控溅射镀膜是复合铜箔制造工艺的第一步也是最关键的一步真空磁控溅射膜是使用高能等离子（复合铜箔工艺中主要使用氩离子r轰击靶材使靶材以原子团或离子形式被溅射出来，沉积在基膜表面，最终形成厚度约0-5m的薄膜。该步骤的化学反应式为：阴极u2r+→C+；阳极r–e→r+。图1真空磁控溅射镀膜 图2真空磁控溅射示意图汇成真空招股书， 重庆金美新材环评报告，真空蒸发镀膜是三步法的核心步骤真空蒸发镀膜是在真空条件下通过加热金属铜使其以原子团或分子团形式被蒸发出来并沉降在基膜表面形成薄膜真空蒸发镀膜蒸发的金属铜沉积量约是磁控溅射的三倍可以更加有效地帮助铜的沉积使金属铜层分布更加均匀弥补两步法铜层厚度不足的问题。图3真空蒸发镀膜 图4真空蒸发镀膜示意图汇成真空招股书， 东丽P官网，水电镀步骤的核心是加厚金属铜层，以达到所需厚度。水电镀本质上是一种置换反应，将置换的两极置于溶液中溶液中的铜离子被还原为铜沉积在基膜表面形成目标厚度的铜层。目前水电镀工艺相对成熟，各公司的解决方案各有差异。根据重庆金美新材的环评报告将水电镀工艺分为碱性电镀和酸性电镀两步碱性电可以增加金属铜层表面的致密性，酸性电镀可以使金属铜层表面更加光滑匀称。图5水电镀示意图 图6碱、酸性电镀示意图II， 重庆金美新材环评报告，复合铜箔基膜材料：T脱颖而出T凭借其优异的性能脱颖而出复合铜箔的原材包括基（高分子材料和金属铜。而基膜的选择主要包括（聚丙烯（聚酰亚胺和（聚对苯二甲类脂等由于I价格过高违背了复合铜箔生产的初衷因此一般不选用I作为基膜对比P和TP优势在于：耐酸碱性强密度相对较低；T优势在于结合力优越，熔点更高工作温度范围更广，拉伸强度更好。结合两种材料的性能，当前PT更加适用于复合铜箔的膜。表7、、PT性能对比项目稳定性一般卓越优秀力学性能一般卓越优秀工作温度-15~10℃-269~80℃-60~10℃成本一般很高良好拉伸强度210pa250pa260pa熔点150无明显熔点250密度0.9gc31.48/c31.38/c3耐酸碱性高不耐碱弱II，图7-至今、PT价格（单位：元吨） 图8年初至今电解铜价格（单位：万元吨）0

P

8 电解铜6420-4 -4 -4 -4 -7 -7 -7 -7百川盈孚，生意社， 鑫椤锂电，复合铜箔市场需求及空间测算下游市场：动力电池高增长，储能紧随其后欧盟对碳排放要求更加严苛补贴持续加码欧洲各国新能源汽车政策效果显著购优惠促进新能源汽车销量进一步提升。欧洲汽车排放政策趋严，到1年底政策要求所有车平均碳排放量不高于g/km。政策及排放标准促进新能源汽车需求火爆，14-1年新能源汽车年销量由0万辆增至24万辆CGR达%21年同比增长%其中纯电动车占比过半。美国政府加速汽车电动化市场发展空间巨大1年美国新能源汽车销量5.2万辆，同比增长0%，但目前美国新能源汽车渗透率依然较低，仅为.%。美国政府去年宣布到30年新能源车销售量将占汽车总销量的一半，同时环境保护署A重新设定燃油车排放标准，从4MG提升至MG。此外22年为美国电动皮卡发展元年，多家车企推出新型电动皮卡，年底美国电动车销量有望达到0万辆。图9-2E年欧洲新能源汽车销量（单位：万辆）图0-2E年美国新能源汽车销量（单位：万辆）005000500050000

0506070809000102E03E

6%欧洲销量（万辆）%欧洲销量（万辆）%右轴)2%0%0%0%0%0%

500050000

0506070809000102E03E

2%美国销量（万辆）%美国销量（万辆）%右轴)0%0%0%0%2%4%， Volues，中国新能源汽车市场发展迅猛渗透率持续上升我国新能源汽车在当前政策下发展猛220年成为全球最大的新能源汽车市场221年全年销量.1万辆同比增长5%，截至2年1月销量达到6.8万辆，同比增长16%，2年1月单月渗透率创下历史新高达3%此外我国造车新势力市场份额逐步增加月度交付量屡创新高自主品牌强势发展比亚迪作为典型国产车企今年宣布停产燃油车销量也成功创下新高我们预今年国内新能源汽车总销量将超0万辆。图1-2E年中国新能源汽车销量（单位：万辆）图2-至今中国新能源汽车渗透率00000000000000000000

0%中国销量（万辆）%中国销量（万辆）%右轴)0%5%0%5%0%0%

40%35%30%25%20%15%10%5%0%

新能源车渗透率

37.88%00506070809000102E03E

5%

2021年1月2021年5月2021年9月2022年1月2022年5月2022年9月中汽协， 中汽协，整体装机量显著增加磷酸铁锂占据更大市场受益于中低端新能源汽车销量增加及池技术的提升2年前1个月内磷酸铁锂电池的装机占比达到了6（去年同期仅为8%，市场份额维持增长趋势。同期动力电池装机量达到Gh，其中三元装机量Gh，铁锂装机量1G。我们预计国内全年动力电池装机量可达0Gh。图3近一年我国动力电池月度装机（单位：Gh） 图4-至今我国动力电池装机占比三元磷酸铁锂三元磷酸铁锂80三元磷酸铁锂其他0%0%0%0%0%0%0%06 07 08 09 00 01 02中国动力电池产业创新联盟， 中国动力电池产业创新联盟，随着新能源发电装机规模的迅速扩张储能市场得到快速发展电化学储能作为储能方式中不可或缺的一部分近年来出货量快速增长01年我国储能电池出货量达到GWh，同比增长%其中锂离子电池占比约九成在政策制度推动下新能源发电项目需要配套储能22年我国储能电池出货量有望进一步增加预计全年出货约Gh带动储能电池上游材料环节发展。图5-至今我国储能电池出货量（单位：Gh） 图60年我国电化学储能装机规模比例805020

5%储能电池出货量%储能电池出货量%右轴)5%0%0%

锂离子电钠硫电池铅蓄电池其他0 07 08 09 00 0102E03EII， II，随着电子设备的迭代更新消费类电池市场需求显著增长。当前G云计算I等新技术的发展以及可穿戴设备电子烟无人机等电子设备不断涌入市场市场对消费类电池的需求持续增长。预计全球3C消费类锂电池出货量将从18年的8.GWh增加到5年的1G，CAGR达到%。图7-2E年全球C锂电出货量全球3锂电出货量o%(全球3锂电出货量o%(右轴)101080604020

2%1%1%5%0 0%218 219 220 221E 222E 223E 224E 225E起点研究院，产业布局及市场空间多家企业布局25年市场空间有超百亿复合铜箔产业链发展初期，生产设备先行。设备端：）东威科技：公司可量产水平镀设备2年与多家厂商签订大额设备订单骄成超声公司目前已经成功研发超波滚焊设备，是复合集流体极耳焊接工艺的必要设备。目前产业进展十分顺利，多家企业产品良率表现优异。主要包括：1）重庆金美：最研发复合铜箔的企业采用三步法提升产品性能绑定行业龙头企业其中磁控溅射设备来源于子公司海格瑞特；）宝明科技：公司自研磁控溅射设备，良率行业领先，目前已向多家龙头企业小量供货3双星新材公司T产品行业领先基膜成本优势显著目前向多家龙头企业送样。表8国内部复合铜箔企业生产路线及进展情况公司生产路线基材磁控溅射水电镀良品率送样进展重庆金美三步法海格瑞特东威科技80%+认证成功，主要供给宁德时代宝明科技两步法自研、腾胜科技东威科技80%已向多家头部电池厂送样双星新材两步法腾胜科技东威科技80%已向多家头部电池厂送样汉嵙新材一步法自研、腾胜科技东威科技-已向多家头部电池厂送样万顺新材-进口设备进口设备-已向宁德时代、比亚迪送样各公司公告图8复合铜箔产业链布局情况各公司公告，到25年复合铜箔市场空间有望超0亿元。根据全球锂电池需求提升趋势，3/2/5年全球锂电池出货量约为44/4Gh通过测算表明225年对应中性渗透率情况复合铜箔需求约0./195亿平市场空间约././173亿元，复合增长率约1%。表9-5年全球复合集流体市场空间测算单位3E 4E 5E全球动力电池出货量Gh6全球储能电池出货量Gh全球消费电池出货量Gh全球锂电池合计出货量Gh复合铜箔单耗吨/GWh234234234渗透率悲观对应复合铜箔用量亿平渗透率中性对应复合铜箔用量亿平.95渗透率乐观对应复合铜箔用量亿平.35.91复合铜箔单价元/平7.506.506.00对应市场空间-悲观亿元0.98.86对应市场空间-中性亿元4.64.73对应市场空间-乐观亿元.93.27.资料来源：测算行业公司梳理宝明科技：转型复合铜箔领域，开拓新增长曲线LD背光源和电容式触摸屏业务成熟稳定转型锂电复合铜箔领域开辟新增长点明科技成立于06年，200年在深交所中小板挂牌上市，主营业务为D背光源和电容式触摸屏客户优质广泛直接客户包括集团天马集团TCL集团信利集团深超光电东山精密等国内外知名企业终端客户则包括IOOPO小米和三星等2年公司基于背光板技术切入复合铜箔领域目前规划有复合铜箔一期产能5亿平/年预计将于03年二季度投产，开辟公司新的业务增长点。产品结构调整见效，业绩拐点将至。0年来公司业绩出现亏损，主要是下游消费子景气度降低所致公司积极调整产品结构提升车载笔电平板等背光源产品占比低手机背光源业务比重亏损逐渐收窄未来随着公司锂电铜箔实现规模量产有望顺利迎来业绩拐点。22Q-3公司营收.4亿元，同比下降%，归母净利润-16亿元，同比增长.%22LD背光源业务收入占比达6%为公司的主要收入来源目前公司自研磁控溅射设备，良率行业领先，目前已向多家龙头企业小量供货。图9-22Q-3宝明科技营业收入（单位：亿元）图0-22Q-3宝明科技归母净利（单位亿元）营业收入（亿元）营业收入（亿元）%右轴)8642015 16 17 18 19 20 21

0%0%0%0%0%1%2%3%4%

归母净利润（亿元） o(右轴)210-1-2-3-4

400%300%200%100%0%-000%-000%iFinD， iFinD，图1-21宝明科技营业收入结构 图2-2Q-3宝明科技毛利率0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%

00 01 02H1

毛利率（%毛利率（%）LE背光源 电容式触摸屏 其他 iFinD， iFinD，双星新材：国产PT龙头，未来具备规模优势国产BOT龙头产能快速扩张双星新材成立于197年1年在深交所挂牌上市主营业务包括光学材料新能源材料节能窗膜材料信息材料热收缩材料五大板块。当前公司重点布局光学膜，产能快速扩张，规模优势不断扩大，21年投产二亿平光学膜（一期0万吨产能预计公司市场份额将进一步提升公司下游客户包括TV终端厂学组件厂碳带打印厂等光学膜产品成功导入三星GTCL海信小米华为等全球一线品牌，客户资源丰富。主营产品量价齐升业绩快速增长Q-3年公司营收1亿元同比增长14%，归母净利润7亿元，同比下降.1%，20年来公司完成生产线升级改造，毛利率大幅提升，2Q-3年毛利率为.6%。221光学材料膜、聚酯功能膜、新能源材料膜、可变信息材料膜与热收缩膜收入占比分别为7%、23.4%、2%、.5%和.0%，产品重心向光学材料膜等高端产品转移。当前公司PT产品行业领先，基膜成本优势显著，我们预计复合铜箔量产后，公司规模效应将凸显。营业收入（亿元）YY%(右轴)0营业收入（亿元）YY%(右轴)0 % 0 % 0 880 % 60 % 420 0

归母净利润（亿元）Y归母净利润（亿元）YY%右轴)iFinD， iFinD，图5-21双星新材营业收入结构 图6-22Q-3双星新材毛利率

光学材料其他业务

1 1聚酯功能膜 新能源材料可变信息材料膜热缩材料膜

35%30%25%20%15%10%5%0%

毛利率（%）iFinD， iFinD，东威科技：国内电镀设备龙头，充分受益复合铜箔产业化国内CB电镀设备龙头横向拓展锂电光伏领域具备先发优势东威科技成立于年21年在科创板成功上市经过近二十年的发展公司现已成长为国内CB电镀设备龙头并凭借深厚的技术积淀横向拓展至复合铜箔水电设备与真空磁控溅射设备领域成开拓了第二增长曲线。目前公司主营业务包括CB电镀专用设备、五金表面处理专用设等传统业务以及复合铜箔专用设备、光伏电镀设备等新业务。业绩稳定增长，垂直连续电镀设备为公司收入第一大来源。-1年公司营收由6亿元增至5亿元CGR为.%归母净利润由5亿元增至1亿元CGR为%22Q-3分别实现营收及归母净利润./.6亿元分别同比2/+%。公司毛利率较为稳定近年来始终维持在4%以上垂直连续电镀设备为公司收入第一大来源21年营收占比1.4%达.5亿元未来随着复合铜箔光伏电镀铜领域产业化进程不断推进业绩有望进一步提升目前公司可以量产水平电镀设备已与多家厂商签订大额设备订单，预计3年出货量可以达到0台上下。营业收入（亿元）YY%营业收入（亿元）YY%右轴)8 6 4 2

2.51.5

归母净利润（亿元）Y归母净利润（亿元）YY%右轴)0 07 08 09 00 0102Q13

0 07 08 09 00 0102Q13iFinD， iFinD，图9-1年东威科技营业收入构成 图0-22Q-3东威科技毛利率

7 8 9 0 垂直连续电镀设备 龙门式电镀设备卷式水平膜材电镀设备 滚镀类设备水平式表面处理设备 其他

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