风光“高”需求周期电车“新”技术亮点

一、新能源车：新技术百舸争流，迎接明年海外需求高增电动化初心不改，海外市场预期修复中国：下沉市场步放开，03高景气有望持续下半年月度销量平向-1月销量同比超0根中协据下年以，国内能车度量比均正1月量达86万辆创史高增长7。2年-1，国能源销为067，同长0.%。新能源车渗透率创史高，保有量预计达0万辆。至202年9末，国新能源车有为19万辆考到0和1月增的10辆预当前能源车保达30辆自01以来我新源车透呈逐提的趋从1的04提了2年-1月的2.%相比于1年全年3.%的渗透率今渗率了1.pc。图表1：国新源车量及率 图表2：国新源车度销况（万）0%5%0%5%0%0%5%0%5%0%

2021年 2022年 22年同比长000000000000000

0 5%0 0%0 5%0 0%0 0%0 中协， 中协，2年-1月我国新能源车市场中纯电动占达72年1月我国新能乘车纯和混销分为44.9万和197万辆占为.和.6，纯电型额比1年提了.pc。着电车电性、航程的高，纯电乘车经为内新源销的流。图表3：国新源乘车中和插混比0%0%0%0%0%0%0%0%0%0% 乘会，

EV乘用车

EV乘用车A级车占比提升显著0份额下降近0t年-0月AABC级车占能车为21035.2.111相比1全年升-9.%、.%、%-11%、.%A车有比秦Pus、众.、小鹏5，为前主车级，好兼了能和格势。图表428至02我国源车分情况0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%

C B

0 A0乘会，

08 09 00 01 2022年1月2年-1月国内新能源乘用车企销量5为82%C3达.领先优势明显。2年1，国新源用企量排前5分为亚313%上汽通用五菱（8.%特斯拉中国（.9、利汽车（5.3、广汽安（.。其中比亚迪份额超过第二名33cs，处于绝对领先位置。1月比亚迪销量份额为6.%龙优进巩。图表5：内新源乘车企排名排名车型2022年1-11月销量（万辆）市占率车型2022年11月销量（万辆）市占率1比亚迪汽车7.6.%比亚迪汽车.8.%2上汽通用五菱.3.0%特斯拉中国.2.%3特斯拉中国.8.9%上汽通用五菱.5.8%4吉利汽车.6.3%吉利汽车.2.3%5广汽埃安.4.8%广汽埃安.9.8%6奇瑞汽车.9.2%长安汽车.6.4%7长安汽车.8.5%哪吒汽车.5.5%8哪吒汽车.3.8%理想汽车.5.5%9长城汽车.5.3%蔚来汽车.4.4%理想汽车.2.2%上汽乘用车.4.3%小鹏汽车.9.2%长城汽车.2.0%蔚来汽车.7.1%奇瑞汽车.2.9%零跑汽车.3.0%上汽大众.8.4%一汽大众.9.8%东风风神.8.4%上汽大众.1.6%赛力斯汽车.8.4%其他.8.%其他.0.%总计503.0100.0%总计59.8100.0%乘会，-1月国内新能源车销前8车型中，比亚迪占6席，强产品力铸就对额优势今年-1月比迪越光Mii摘国新源车冠市率达.此在1月，进步大，销量.4辆份额6%。-1，亚迪有6款车型均进销前分宋海元pl其两为光i和斯拉odl。今年7上市8月现付海亦在1销中出，付万辆排第。产力铸了亚绝的额优。图表6：内新源乘车热型排名2022年1-11月车型 销量（万辆）市占率车型2022年11月销量（万辆）市占率1比亚迪宋 .5.1%比亚迪宋.4.%2宏光MINI .0.4%特斯拉(Model.2.8%3比亚迪秦 .6.1%宏光MINI.2.3%4特斯拉(Model .6.5%比亚迪汉.2.3%5比亚迪汉 .3.5%比亚迪秦.8.7%6比亚迪海豚 .8.0%比亚迪海豚.6.4%7比亚迪元PUS .6.3%比亚迪元PUS.0.4%8比亚迪唐 .9.9%比亚迪唐.0.3%9特斯拉(Model) .2.5%比亚迪海豹.5.6%埃安(Aion .6.4%埃安(Aion.5.6%埃安(Aion .3.3%埃安(Aion.2.9%哪吒V .4.1%哪吒V.1.9%QQ冰淇淋 .2.1%长安min.1.8%奇瑞eQ .0.0%极氪01.1.8%奔奔EV .6.9%特斯拉(Model).0.7%其他 7.4.%其他.9.%总计 503.0100.0%总计59.8100.0%乘会，、全年多款新车市，亚迪蓄势待发2年有约0家新车从22发的新产来论造新势还是传车均力电动产其比发元Pu驱舰海卫舰7等赛斯布界M想布L小发布G质是市化需求核驱，着多优车的市消者的车求将进步激。车企车型类型动力上市时间元PUSV纯电2..19驱逐舰05车企车型类型动力上市时间元PUSV纯电2..19驱逐舰05V插混2..17比亚迪海豹轿车纯电2..29护卫舰07V插混2..9宝马i4轿车纯电2..22问界M5V增程式2..25赛力斯问界M5EVV纯电2..6问界M7V增程式2..4奔驰EQB0V纯电2..27智己汽车智己轿车纯电2..17本田eNV纯电2..26岚图梦想家MPV纯电/插混2..7保时捷TaanTmo轿车纯电2..27东风汽车奥迪奥迪aQ5etat精灵VV纯电纯电2..182..6理想汽车 理想9 V 增程式 2..21沃尔沃 C40 V 纯电 2..5腾势 9 MPV 纯电/插混 2..16芭蕾猫 轿车 纯电 2..12长城汽车

闪电猫 轿车 纯电 2..1合众汽车 哪吒S 轿车 纯电 2..3103 轿车 纯电 2..25长安汽车

阿维塔11 V 纯电 2..8零跑科技 零跑C01 轿车 纯电 2..28艾泽瑞8 轿车 纯电 2..26奇瑞汽车

捷途大圣 V 插混 2..8智己汽车智己轿车纯电2..17小鹏汽车 小鹏G9 智己汽车智己轿车纯电2..17飞凡汽车自游家汽飞凡R7自游家飞凡汽车自游家汽飞凡R7自游家VV纯电电动/增程2..272..8、政策加持下，沉市的需求爆发或将成明最大亮点今年5月，工信部等四门联合发布《关于开展22新能源汽车下乡动通知。通知示于年5至2期间在西吉江等1个份择四线市县区办干专等动参活的括6车的0款外通知表示鼓各出更新源汽下支政，动农充电础施设。四五线城市份额及透提升迅速有望成国电车增长黑马1年国内五线城（其城源份及透分为.1和.%在5类城划分中均第，略高线城。而随着地区费平提升能源下乡活动推，年0，四线市额渗率提至.%及65，排上升到第/分提了./13c沉全面开国新源步入全民市场发阶。图表822年10月新源在国内线城占比 图表921年能源在国线城市比其他城市236%

一线城市146%

其他城市161%

一线城市216%三线城市149%

二线城市211%

新一线城市,

三线城市151%

二线城市196%

新一线城市,乘车销查询， 乘车销查询，123%265%2021年109%212%126%250%15123%265%2021年109%212%126%250%159%276%22年1月280%363%交险，

% % 0% 5% 0% 5% 0% 5% 0%国家发布长期规划从方面对新能源车行加推进及规范2月4中共央、国务院印发了《扩大内战略规划纲要（－235年。纲要着重提出扩大内需为战略点，促进投资、善分格局升供给量、善市系、畅经济循等5个向为要目。中新源行业关措包括推进车电动、联、能；）强车、电换电加站配施；范发汽、力池品回利行。四五线城市数量占远于电车销量占比政策持下看好电车费潜的爆为国家期发纲要在电车能、套设回收处上加完善，有助提升电车使用验，消费需。此，尽五线城新能车份销量提迅速，在市量，五线市超%高于的车量。在内需纲与能车乡策的套施，计沉市电消潜将大大发。图表1：国新能源销量预期8060402000000000000中协，

国内新源车量（辆） 渗透率1589412226348%9405680835071206136709 00 01589412226348%94056808350712061367

0%0%0%0%0%0%新能源车产业发展辑政策依赖切换到消驱预计23年国内新源车销量为0万辆02年-1月国能车透已达5.%尽今新能车推广补贴最后年，新能源行业日益下，产发展从政动转向费驱动预今国新源车量0辆明销量0辆同增长%。欧洲：需求逐步复，预计全年销量超0万辆2年-0月欧洲能源车销量为909万辆渗透率达2.年-0月，欧洲能车达199万同增长.%今年-0月欧新车销渗透达.，与1年.2相，升了9pc。欧洲新能源车同比速今年6月达最低点后直线向上趋势年3欧洲车销量增放缓主要疫情及乌冲导致缺芯严及电出口。然而随着供链恢6月新源同增呈直线上趋从6的-.%提升了0月的.外今年0内源车口历新到了0.3万辆预未随冲及疫影的小欧电车量逐恢通。图表1：欧新能源销量渗率（万） 图表1：欧新能源月度量况（万）500050000

新能源销量 渗透率

5% 0% 5% 0% % % 50

2021年 2022年 22年同比

0%0%0%0%0%1%aa，Btgas， aa，今年-0月欧洲新源车销量5为.特斯拉占据前2席年-月，欧电销量09万辆，前5型为8.%其特斯拉MY/3排前两额别为.和1前5型还特众.斯柯达q等0众两型.4和.3销量前，计比到5。图表1：欧新能源用车销型排名车型2022年1-10月销量（万辆）市占率2022年10月车型 销量（万辆）市占率1特斯拉ModelY.7.6%大众ID.4 .6.9%2特斯拉Model3.9.1%大众ID.3 .6.6%3菲亚特5e.3.8%菲亚特5e .5.5%4大众ID.4.7.5%标致08EV .5.3%5斯柯达Eaq.1.1%福特KugaPEV .5.2%6标致08EV.8.0%雷诺MegaeEV .5.2%7福特KugaPEV.6.9%斯柯达Eaq .4.1%8大众ID.3.5.8%沃尔沃XC0EV .4.0%9aiaig.4.8%极星2 .4.8%现代KonaEV.4.8%奥迪Q4eton .4.8%起亚iroEV.3.7%欧宝MokaEV .3.6%雷诺oe.1.6%宝马i4 .3.6%奥迪Q4eton.1.6%MiiCooperEV .3.6%现代Ioiq5.9.5%现代KonaEV .3.5%MiiCooperEV.7.4%特斯拉ModelY .3.5%其他9.6.%其他 .7.%总计190.9100.0%总计 21.1100.0%aa，欧洲国家新能源车销量3为6.，挪威渗率已达88。22年-0德国英和国别销售65.93.8万和29.0辆新源欧总的3.%、16%和52R3为66.%对全新车普率言欧国挪威瑞典新能车居球列其中威渗率达9%比1年升7pc而瑞典车年-0渗透达了3.%比01增了5c。图表1：02年10欧洲主国家新源车售占比 图表1：02年10欧洲主国家新源车透率西班4%11%意大西班4%11%意大6%德国34%典7%挪威6%英国法国87%87%2021年212%214%282%2022年1月535%879%瑞17%

15%

% 0% 0% 0% 0% 0%BAbeprMMTVMbywd，UNRE，N，

BA，Abepr，MM，VRAMbywd，URE，A，、欧盟35禁售协通过，直指电动化欧长期目标欧盟035禁售协议通过加速催化欧洲汽车动化2年6月9日欧布年将禁燃油车在范围内售，车企速电动转型可能巨额罚。这将迫车企大新车的研和生投入外，当亦有分国自行制了禁售油目的间，其挪计在05年起售油。动已然为欧洲长目，来车透率持向。图表1：欧各国燃车禁规划法国欧盟荷兰瑞典丹麦德国挪威00 05法国欧盟荷兰瑞典丹麦德国挪威央新闻电动家Bbg、N、Tdrn，、冲突影响减弱看好年欧洲需求复苏能源价格下降背景下洲居民购买力逐步升欧盟源多赖口而2俄乌冲突使全球源价涨，从导致货膨提升迅，抑了欧民的购需求。自6以，油格有回，最点3.6元桶落了2月51.2美/降了3%此外天气格有所降从8月高点76美元/万热降了2月5的87美/万热降达能价格降背景，洲民买逐步升新源市逐步。期货结算(连续)布伦特原油（美元/桶图表1：6月以原油格下著 图表1：天气价格期货结算(连续)布伦特原油（美元/桶期货结算(期货结算(连)布伦原油美元桶）20000

期货收盘(连)NM天然气美元百英热期货结算(连)焦煤元吨，轴)86420

50005000500050000002021年月 2021年月 2022年月 2022年1月 2021年月 2021年月 2022年月 2022年1月， ，1月欧洲7国电车销的高增速及高渗透，明年销量复苏注入强。德、法国英、威瑞、意利西等7国家能车量欧洲比重自年1以终持在%额且具一代性年1欧洲7电销合计29万，比速在7达到低之，次入了%+阵渗率为9.历新俄突影的小预年新源车将得复，计超0辆同增长，渗达%。图表2：1欧洲7国新源销量增超30% 图表2：欧新能源销量预期7国销量（万） 同比5 308%

0%0%0%

000000

欧新源量辆） 61894761

0%70%70%5 0%0 1%5 2%3%0 4%

000000000

543

1365

349%2263

3662

0%0%0%0%.%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月BAbeprMMTVMbywd，UNRE，N，

09000102E03E04E05Eaa，..3美国：低渗透率政策扶持，电动化入展快车道2年-1月，美国新能源车销量为99万辆，渗透率达.。年-1，美国能车达7.9万辆同增长38.%美国前能渗为6.%比201的2提了2.pcs但欧和相比美仍较的升空。图表2：美新能源销量渗（万） 图表2：美新能源月度量况（万）新能源销量 渗透率02015年 2017年 2019年 2021年

% 9% 7% 6% 4% 3% 1% 0

2021年 2022年 22年同比1月 3月 5月 7月 9月 11月

0%0%0%0%0%0%0%0%Ag，Mas， Ag，Ma，美国通过RA法案，取消0万辆补贴的上制并推出70美元补。今年8月，美国统登式署《通膨削法IiondcionAc，称IA法案并于9正生其与能车关主是取了前汽制商0万辆补贴上限，提了每车高达0元的收免其0万辆制的取消利特拉内车企使再进补行列而00元贴则成2部分即别电关原料电部做了源地组地限。预计美国明年新能车超0万辆，同比近。高达50的税抵免将在定程上刺国新能车的费，电池将采出口的方式享美国场车增。预美明新源销量超0万，增长%，渗透达7。图表2：美新能源销量预期5000500050000

美国新源车量（辆） 渗透率2943196277%130887965232132409 00 02943196277%1308879652321324

8%6%4%2%0%Age，1..4预计02年我国和全球新能源车销将达0万和0万辆2年-0月全球能源车销量为751万辆渗透率达1.年-0月，全球能车量达751万辆同增长6.%当前球能车透为11.%，相比021年的.%升了.pc。图表2：全新能源销量渗率 图表2：全新能源月度量况（万）0000000000000000000

新能源销量万辆） 渗透

4%2%0%

20000

2021年 2022年 22年同比

2%0%0%0%0%0%aa、Mas， aa，中国新能源车市场额居全球龙头，在年-0月为6.，相比21年提升了.2t05至022年-0月我新源销量全比在%-%间，除了5年和0年其年占均于洲和国其在年我国额达.%创史高比01提了.pc。图表2：0522年10球新能车销占比0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%

其他 美

欧洲 中国2015年 201年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 22年1月中协，aa，特斯拉位居全球销，内1款车位居球O1。今年-0，新能车型销量CR5为399中有1为内企计比.1括迪的6款、广汽两奇的款以及菱光Min外特斯两型odlY和odl3受全热捧尽管5月份供链题量现明的降从体度来，其为-0全的冠军两车计为2.%。0月，比亚迪宋ls取代了特斯拉成为全销，海豹亦冲入全球O1。0月，全球前5车中有7款属比迪合占达.8中亚宋Plus位列全球一占比.%比亚海则以.%额占全第5的。比迪在新源行的球语权著升。图表2：全新能源用车销型排名2022年1-10月车型 销量（万辆）市占率2022年10月车型 销（万辆）市占率1特斯拉ModelY .9.3%比亚迪宋PUS .7（EVPEV）.1%2特斯拉Model3 .5.7%特斯拉ModelY .6.9%3五菱宏光MiiEV .8.6%五菱宏光MiiEV .1.4%4比亚迪宋PUS .3（EVPEV）.4%比亚迪秦PUS .2（EVPEV）.5%5比亚迪秦PUS .7（EVPEV）.4%比亚迪汉（EVPEV） .2.4%6比亚迪EVPEV） .1.7%特斯拉Model3 .9.1%7比亚迪海豚 .3.0%比亚迪元PUS .8.0%8比亚迪元PUS .4.9%比亚迪海豚 .5.7%9大众ID.4 .1.7%比亚迪唐（EVPEV） .7.9%比亚迪EVPEV） .2.4%大众ID.4 .5.7%广汽AionY .4.2%广汽AionS .5.6%奇瑞QQ冰淇淋 .8.1%广汽AionY .3.4%奇瑞eQ1 .7.1%长安min .2.3%广汽AionS .7.1%netaV .2.3%netaV .3.1%比亚迪海豹 .1.2%其他 6.0.%其他 .8.%总计 775.1100.0%总计 93.2100.0%aa，预计05年全球新能源车销量超60万辆动力电池需求量超G据当前新源销情计02中欧国新源销为6/88万，假设三地合销份为%则应02全新源量79辆，同比长6.计2-205全新源销为153//64万比增长403/3.%/2.%设-205年车带为//5/，对应全动电需为529/72105/149。图表2：全新能源车销及力电池机量测（辆）2019202020212022E2023E2024E2025E中国新能源车0.66.70.70.80.52.68.4YOY.%6.5%.%.%.%.%渗透率.7%.4%.%.%.%.%.%欧洲新能源车.36.56.36.16.26.18.9YOY1.6%.%.%.%.%.%渗透率.4%.%.%.%.%.%.%美国新能源车.1.4.2.90.86.24.3YOY.1%1.2%.%.%.%.%渗透率.9%.2%.2%.4%.7%.%.%全球新能源车9.40.59.57.81.29.63.3YOY.%9.2%.%.%.%.%渗透率.4%.0%.1%.%.%.%.%全球平均单车带电量（k）53.246.045.149.051.053.055.0全球动力电池需求量(）116.7142.8293.0528.6771.711057.161448.89YOY.%5.2%.%.%.%.%中协，，aa，各环节排产持续提升，紧抓降本提效双主题电池：议价机制迎来盈利拐点，宁时持续领跑全球动力电池装机持向上，宁德时代保领地。2年-0月全球力电池装量为3.G同比长。部业中国企增幅较大宁德时代机为G，同长.，位列一比迪机超过本松下，列三，为，比增长总体言国企装量与国日本拉差，持增势。业体中较，02年-0，动力池行业R10为%龙应显。图表3：全动力电装机情况 图表3：02年10全球动电池行格局50005000500050000

装机量（） 同比

%2%1%4%%2%1%4%9%5%6%8%13%14%0% 30%0%0%0%202212022110

35%

宁德时代G新能比亚迪松下Kn三星I中创新国轩高欣旺达其他20212020201920182017年 年 年 年 年 月年20212020201920182017ER， ERh，国内动力电池装机增迅猛，宁德时代、亚龙头地位稳固。022年1月国内动电累装量28.G同增长11.%从局度来，德时份额稳在，亚益于游型量幅升，由221的6.%提升6.pct至2.1整看2年1月内动电装量CRR5分为%与，较于01年的7%与3均升，者强势现二线商格局比021年化内品欣达亿锂能蜂实对资商G越，产力池商争力显。图表3：012211国内电池装量（G） 图表3：0211国动力装机份额2021年 2022年 同比增长0 6%

2% 2%5%2% 2%5%

宁德时代5 4%0 2%5 0%

2%2%5%

48%

比亚迪国轩高欣旺达0 0%5 0%0 0%5 0%0

7%23%

亿纬锂能蜂巢能源G新能孚能科技瑞普兰钧其他动电池盟， 动电池盟，供需偏紧拉动锂盐格六氟磷酸锂格下带动电解液降本2以来国内需求持保持速增势的同，电级锂品供应提升对较供需偏的状态致盐格续升2月4日氧锂碳酸单价为6.1元和6.4万元。同时，今年以来各企业六氟磷酸锂产能持续释放，市场供应量显著提升，2月4六磷格年初低%带磷铁锂三电液低%与%，下游池成压有减弱。图表3：02年锂材料格动情况材料名称（均价）年初价12月14日价格2022年1-12月初涨幅氢氧化锂（万元/吨）23.2056.10142碳酸锂（万元/吨）29.1056.4094硫酸钴（万元/吨）10.605.30-50硫酸镍（万元/吨）3.653.958硫酸锰（万元/吨）1.000.67-34NCM523（万元/吨）26.3034.7532NCM622（万元/吨）26.5537.3541NCM811（万元/吨）28.7536.1526正磷酸铁（万元/吨）2.252.240磷酸铁锂（万元/吨）11.4017.2051负极材料人造石墨中端（万元/吨）5.004.80-4负极材料天然石墨中端（万元/吨）4.835.106负极材料负极石墨化（万元/吨）2.651.90-28磷酸铁锂电解液（万元/吨）11.035.50-50三元电解液（万元/吨）13.257.23-45六氟磷酸锂（万元/吨）56.5024.85-569μm/湿法基膜（元/平方米）1.351.45716μm/干法基膜（元/平方米）0.950.75-216um电池级铜箔（万元/吨）4.853.60-268um电池级铜箔（万元/吨）3.852.95-23方形动力三元电池国产（元/Wh）0.790.9216方形动力磷酸铁锂电池国产（元/Wh）0.640.8329鑫资讯，Q2盈利修复上游产能放持续支持盈利回升1受情控响游销材料成上影未构有效导动电业盈能走随着22开，下游产恢复常，料成本利传下游池企业利拐已现费刺激策带动3量双提行业利现24下针对贴坡启销施销景气有保03上游材产持释背景本存向趋势龙头电池业望持利增态。图表3：电企业净率水平宁德时代 亿纬锂能 国轩高科 欣旺达 孚能科技00110120130140210220230%0%1%2%3%4%5%6%，正极：磷酸铁锂额持续提升，高镍为元主流趋势上游材料价格高企磷铁锂市场份额持续升今年，游电历经大涨幅管酸锂池论克量三电低但受于CP等术磷铁锂电池能密有改下游企留盈空而持提磷铁电装机例。截至02年1月磷铁锂力池机从2年5的提至%，达近年值平。图表3：0122年1月三元和锂动电池机占情况0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%

其他 三元材

磷酸铁锂2021年月2021年月2021年月2021年1月2022年月2022年月2022年月2022年1月动电池盟，磷酸铁锂：量价齐，3年关注磷酸锰铁锂材料磷酸铁锂迎量价齐升业竞争格局稳定2以来上锂源磷供应紧导致磷酸锂成端处位运行态，时车本需求振磷铁锂装机需，磷酸锂极格续涨由202年的4万/提至222年2月3日的.2万/竞局来21行业C5为%与01的%近，行业R2为，中南裕占达56、方纳占达53，业呈两强竞态。图表3：01年至磷酸锂极价格万元吨） 图表3：021内磷酸锂极材料争格局正磷酸铁 磷酸铁锂86420

33%

湖南裕德方纳常州锂融通高湖北万26%15%8%9% 10%其他26%15%8%9% 10%01/1 01/1011102/1 02/1高锂电， 高锂电，我们预计随着022年下半年行业新建磷酸锂能投产行业逐步迈产能过剩段，建议关注具备质优的磷酸锰铁锂正生能力的磷酸铁锂正企。磷酸锰铁锂相较于磷酸铁锂，拥有更高能量密度、更高电压平台、更优异的低温性能。磷酸铁的能优要体在下个方）有更的量度相比酸铁锂以升5%（低池本能密度提可减材的使量，从而低池整体本%-5%（提续里程拓应场景现车续航程-80km从应用更乘车型低性提升满高纬地区新源车航程求（）留磷铁高安性低本竞优势。图表3：磷锰铁锂各类极料对比磷酸锰铁锂正极 磷酸铁锂正 锰酸锂正 三元正极材料极材料材料极材料极材料材料电压平台(V).-.9.2.7.7C克容量(mA/g)515215218025.C克容量(mAhg)018510510020_.C循环000C循环0-500-00002000-00低温性能一般较差较好较好高温性能较好较好较差一般电池成本低较低_低较高瓦时用锂量(W/g)(Me:).6.2-16安全性能好好较好一般电池能量密度(Wg)020020010030压实密度(g/m)-.4.-.7.3.-.7GII，技术升级下磷酸锰铁商业化进程加速预计23年产能逐步落地磷酸铁锂导电能和率性低，因商业进程。随着包覆纳米补锂技等改性技的升，磷铁锂商化进加速前德方米布进度，其新磷酸锰锂开送，计202四度其1吨产逐落。图表4：国厂商规磷酸铁正极产情况厂商 进展现有20吨磷酸锰铁锂生产线，自00年开始销售磷酸锰铁锂，00年力泰锂（宁德代控股当升科百川高德方纳

销售磷酸锰铁锂.66吨21年上半年销售磷酸锰铁锂.9吨00年至01年6月磷酸锰铁锂的主要客户有两家，分别为天能能源帅福得能源股份有限公司和星恒电源股份有限公司，销售单价均为6万元/吨。依托原有成熟的技术储备销售渠道和工艺制备流程已开发出高性能的酸铁锂、磷酸锰铁锂材料，并开始布局磷酸铁锂业务。孙公司宁夏百川新材料有限公司已取得备案证的项目包括3万吨磷酸铁锂磷酸锰铁锂。已规划曲靖德方年产11万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目、年产33万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目。德纳米司公，三元正极：高镍化为流技术，中镍高压场额提升迅速市场现状：高镍三占超，仍是未来主趋势；中镍受高电技驱动，现场增长速度已破百。主流三元正极产量达66万吨，高镍为核心路径。高技延强，增速度远超他元极022年-0月流元极材产达6.6万同比长53%其高三量达0.0万比长86%高三是正极流技术其202年-0月量占达3.%同长.pcs。NM22受高电压技术动同比增速百于单及电技发镍元正极料始力2年-0月NM622产达87吨同增长0.%，占比达1.%同增长3pc。2年0月M622产量达1.3万同比长16172，比长.2。图表4：三正极材国内量构NA N11 N22 N230%0%0%0%0%0%0%0%0%0%2021年月2021年月2021年月2021年1月2022年月2022年月2022年月2022年1月鑫锂电，三元竞争格局较铁分看好具有技术势和户优势的厂商022国内元正极材呈较分的争格，R5为4，五家场额在%-3%间，相差大高化是元正材的要势8系乃至9等镍将逐降低钴的材成有进一下需注司α属我看具技优势、资源势客优的商。图表4：01年至三元极料价万元吨） 图表4：021内三元料极材料争格局NC23 N22 N11 NA50

容百科巴莫科当升科瑞翔新长远锂其他12%11%51%11%9%7%01/1 01/7 0212%11%51%11%9%7%鑫锂电， M，负极：集中化程高，硅基负极产业在即市场集中度仍然较202年半能双策影墨加费续上，随着各企业增产续投产负极料结的过剩逐渐所体加工费有所回落，带动人造石墨价格有所下降。2021中国负极材料市场集中度仍较高达7%R3超0%特瑞杉科西宸作传三头地仍未变，随后的科星、凯能源、太科等形为稳固第二队，部分负企业与下电芯签订合作协，上较快望对负市场局造击，预负极市未竞格相稳定。图表4：01年至负极料格（万/吨） 图表4：021极材料场局28%27%9%14%10%12%人造石墨端（万元吨天然石墨端（万元吨负极石化（万28%27%9%14%10%12%

贝特瑞654321000/1 00/2 01/8 02/2 02115鑫锂电， M，

杉杉股份凯金新中科星城其他目前来，各资本极行业极布，随家企业增产陆续，负极料结构性过剩逐渐体现，高端极产要经过次造及包化，存一定技术垒，应偏而低端产品术门低，已过剩象。来看，有优质产并且户结秀的头企业占率进一步高；一些技术竞力及大户定中企，或陆被极场汰建议关注市场技术势硅基负极大幅提升能量，配480与快充；022年产爆发在即，硅基负时来临。硅基负极大幅提升量循环寿命是理的下代负极材料负要是石墨掺硅合料包硅（C负材及/C负材料目流掺比例在%%。相较于统负极材料，硅基负极掺硅可大幅提升能量密。传统负材料论容为72h/而比量达420mAg通负掺大幅升能量度花，前基负已为一理负极。硅基负极已然起势，01年增速超。据II据示，220中复合基负极量06吨01年货量11吨同增长3.%据NEach预计到205，负料的求计以0复合增率长。图表4：002E基负货量及测硅负出（） OY987654321000 01 02E 03E 04E

0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%GII电池盟，隔膜：湿法隔膜量持续拓张，关注端质产能湿法隔膜价格持续涨干法隔膜价格有所跌湿法膜至201年0月旬开始上至未显由12/方上至1.45元平幅达.%干法隔价有下中μm干隔m法膜格别由95/米105元平米至5/方米.5/方米降分为.%.%。图表4：01年1至今法/法隔膜格走（元平方） 图表4：01年1至今VF价格走（万/吨）.6.4.2.0.8.6.4.2.0

9湿法隔膜 16干法隔膜0

P 三元01/1 01/0 02/8 0222 01/501021 02/7 02/9 0228鑫锂电， 鑫锂电，隔膜为锂电材料中垒高环节呈现较高集中。电膜产性标产工艺要较品证长且能张要资投入为电料壁高环。经历轮业清，前行格呈较集度，221恩股以%占率保持一置超名c，续据占第一置2上年业R3达%市份高集。图表4：021国锂电膜业竞争局31%10%13%31%10%13%46%

星源材质中材科技其他S，隔膜供需维持紧平衡质产能有望量价齐升02年膜业限隔产能设周期主新产将于202420231放整体膜场供仍非常限，主流力域膜仍保持平的态优产能头业利望升。1..5电解液：产量增放缓，价格回调有改盈利电解液合成产业链长原材料价格回调带价下降解的游较多工合成环，业较，分原料往不求导致201电液幅度。而着222年业量产投，氟酸及电液格速降六氟酸锂价格自022年3中始下由5.0元吨降至2.6万/幅达.%。六氟磷酸锂价格的下降带动了电解液价格的回落，三元/磷酸铁锂电解液分别由每吨./1.0万，降至/.5元吨降分为.5、.%。图表5：氟酸锂价走势万/吨） 图表5：电液价格势（元吨）六氟磷酸六氟磷锂0 六氟磷酸六氟磷锂0 0 0 0 0 0 0

动力三元 磷酸铁锂00/1 00/9 01/2 02/302213 00/1 00/9 01/2 02/302213鑫锂电， 鑫锂电，天赐材料稳坐第，市竞争格局较为稳。场份来我电整体争格局依较稳天料新苏泰居行前2年年天材料市率到7%继稳居业一宙国泰荣列二分别比%1%从业趋势看解上成产链长上原料给能力的解厂竞优比较显。图表5：021国电解行格局2%3%2%3%2%4%7%%5%%12%13%410

新宙邦国泰华比亚迪中化蓝香河昆珠海赛法恩莱东莞杉其他华产业究院，新技术百花齐放，2023产业化元年即将到来电池新技术加速落，领行业发展新潮。以，少池技材料加速落地其括80柱电、麟池PT铜箔钠子池。技术材料的推出将在本和上对电进行断提从而提消费的使验并刺购车需。460圆柱麒麟带领电池技术更一楼0电池拥有更高的池容量和更低的成本前特斯拉等电池厂均布电池径4mm高度80m圆着径和度增整所需池数量减此加正负极材占的电池能密将所另，0池用极技其率安性以著提。比于1700池480的电容其5航里提了6%除性能具优外更的电也降低了产前德时特拉松G能纬能规了460电池能。图表5：全企业40池扩计划序号 电池厂商 配套车企 计划量产时间22年规划产能为10Wh，目前在建产能约为特斯拉 特斯松下 特斯

0Wh，预计02年有效产能约为5Wh。23年起为特斯拉生产60电池，年产能0Wh。G新能源 特斯拉、宝马 23年下半年年产能Wh产线投产。22年韩国产线通过测试23年在马来西亚建三星DI 宝

设年产能12Wh产线。宁德时代 特斯拉、宝马 未公开披露。23年实现规模量产，未来几年产能将扩充至比克电池 特斯

0Wh。77 edot Viat 未公开披露。8 亿纬锂能亿锂能告，

国内外一流企

拟新增约0Wh6系列大圆柱电池产能主要用于乘用车领域。宁德时代麒麟电池支持0公里续航将于23年量产上市年6宁时代发了CP.0麒。款池将元池系能密提至25h/，磷酸锂池统量度提至60/g支持5分快热和0钟快充在同化体等电包寸其池电量比680系提了1%，实现了航、充、、寿命效率以及性能的面提。麒池可实整车100里航将于023量上。图表5：宁时代麒电池资料来：宁时代众号复合铜箔产业化年，有望替代传统铜箔、复合铜箔：传铜箔良好替代材料锂电铜箔为电池集体传统铜箔薄化存在论限动电结中流体要起着承载性物和汇化学反所产的电导至外路，而实学能转为电能作，前力池所用集体极为厚在-m箔，流体正极为度为-m的铜，流占池量的-5，据高本的时，集流负铜的度定了池量度提，以μm的箔例Gh的锂离子池约60集流负铜，于m铜可升池量%左右而.5m铜可电池量%右据德股介目阴的生的传统解箔产极为m通极化提升池量度在论上。图表5：铜集流体度对力池能量度影响铜箔集流体厚度 8μm 6μm 4.5μm 3μm假设其他假设其他条件不变下 0Wh/kg1Wh/kg0Wh/kg阴极辊生产法理论极限能量密度提升诺股份众号，复合铜箔可在一定度替传统铜箔具备性能相于统箔复合箔是指在料膜PPPI等质面先用空溅方，上层属导层，再采水质镀其方式将层至m以厚，而成一新型材料目行为决箔安问，入PT合铜，结类“心饼，中间夹”度-.5m缘脂，“饼”度m箔。图表5：复铜箔结构高锂电广东成空，PT复合铜箔相较于传铜箔具备高安全性能量密度长寿命强容性低本等五大优势。高安全性：目前池集体主为铜、铝属应力易断刺隔膜，造成短引热控而PT是料容裂可金外断后起保护作止刺膜前PT复铜穿实中做只烟起态，避免失发，效高安性。高能量密度：T材轻PT复铜重传统箔的/，助铜箔轻量，轻池量实现池升-1%密度。长寿命PT合箔形成状绵可膨胀应有提升寿命。强兼容性：PT合可适不规、同统电，在力池实现大规模用。降本显著于PT铜箔量传铜的以PT复铜大幅减少铜使，本著。、铜箔企业与跨企业入复合铜箔市场，023或将为产业化元年主流复合铜箔生产工艺两步法。复铜生艺大可为步第步为磁控溅形具特性的金薄，二学电加金膜。磁控溅属于理气积的一，电在电作用下氩气撞后能量的氩原电后击材面得材生射射粒在片沉形薄膜。化学镀传电工，在过控射，积了层金的PP基材上，再通过电化学方，来实现在溅射金属层PT基材-溅射金属层复合料两侧进金沉，加属层度降电。超薄合箔在度.-.5m的PP基表面用D控射方式，双面制层-0m铜膜方为.5-Ω实现膜面属，通过化学镀厚方，铜膜到1m。图表5：复铜箔工构成高锂电广东成空，铜箔企业与跨界企介复合铜箔市场产化程加快鑫锂显宁时代间接股内场合流包复铜箔要供商重金新宁时代通过复集流结构了传统流体能局解决了镍电内短题，目已通过认。宁时代复合铜市场将加领市化进。目国内主以锂电箔业主诺股份始大复铜领域研力另从事LED领域的明技已界局复铜。图表5：国复合铜产业度况企业公司 复合铜箔投资进度2222年7月，在赣州建设鲤电池复合铜箔生产其地，项目总计划投资0亿元，一期拟投资1.5亿宝明科技元计划223年二季度量产，达产后年产复合铜箔.5亿平米，配套的电池为4~5Wh。重庆全美海辰储万顺新双星新材跨界投资元琛科技 第一条线的设备安装元琛科技 第一条线的设备安装预计今年1月完成。

复合铜箔已进入下游验证或已实现量产。项目一期总投资5亿元，一期全部产线满产后可达到年产能.5亿平米年产值7.5亿元二期三期项目落户泰江万盛创新经济走廊-永树新城园区在225年之前形成年产值10亿元。复合集流体专利技术全面一期项目投资1.5亿建设年产.1亿平复合铜箔和0.3亿平复合铝箔产线，自产自用。21年立项动力电池超薄铜膜项目，目前拥有进口电子束镀膜设备、磁控溅射镀膜设备等PET铜生产核心设备。目前成功开发出应用于电池负极的载体铜膜样品，并为下游客户送样。PET铜结项目已送往客户进行评价认证00年公司开始PET铜结项目立项01年开发公司在.5m基材的基础上自主完成原料母（磁控溅射水镀等工序目前项目进展顺利已送往客户进行评价认证。采用一步法工艺沉积过程无需通电目前正处于中试阶段尚未正式给客户送样明年有可能化商业。方邦股份 在PET复合铜箔领域进行了研发布局，同时与相关下游客户进行技术对接，尚未进行产品送样认证已与东威科技腾胜科技签署复合铜落设备装备协议目前正在研发PET/PP/PN等基材镀铜膜采阿石创胜利精密英联股份纳力新料

用的生产工艺包括PVD溅镀后电镀和直接PVD蒸镀。22年9月拟以公司全资子公司安徽飞拓新材料科技有限公司为投资单位计划总投资56亿元分二期投资项目一期投资额约.5亿拟投资建设15条高性能复合铜结生产线2条A光学膜生产线，项目二期投资额约.5亿，拟投资建设10条高性能复合铜箔先进技术生产线。拟以50万元的自有资金或自筹资金在四川设立子公司用于PETPP等材料复合铜箔及相关材料的研发、生产和销售业务。公司一期项目投资.5亿元预计实现产能.2亿平二期项目总投资12亿分三批建设在江都打造国际新能源材料产业园，全部建成达产后，公司预计可实现售价20亿元。目前公目前公司己有复合钥箔研发并取得一定的科技成果与南开大学达成研发合作目前计划购置中试生嘉元科技产设备并进一步展开研究。公司与道森股份达成战略合作协议，战略入公司与道森股份达成战略合作协议，战略入股道森股份，双方合作钥箔设备开发，m极萍钥箔及诺德股份 复合铜结技术研发和设备技术改造目前公司在复合铜箔领域与客户进行小量送样技术交流若客认可将进行中试线布局和量产。

22年8月，投资3亿元设立子公司（武汉中一新材料），从事复合集流体的研发与销售，先期建设0万平生产线。M，预计206年全球T铜箔市场与T铜箔设备场规均超20亿假设02-226年球能汽销量由9辆升至5辆动力池求量有Gh提至G我计203为PT铜业化着模与生工艺水平升动本应T铜箔透逐提预计到6年PT铜渗透为%对应PT箔规模3元对应02-6年AR为%同时PT铜箔业的速将动PT铜设需提根东科公公告目前Gh复合箔应备资为0元预到226年球PT箔规模望达4元对应-206年合速为%。图表5：球PT铜市场测算2122E23E24E25E26E全球新能源汽车销量（万辆）7913953425YOY9%平均单车带电量（Kw）.1动力电池需求量（GW）2.98.6175.24.95.0PET铜箔技术渗透率（%）PET铜箔电池装机量（Wh）.66.99.88.0PET铜箔需求量（亿平米）.6.2.8.6复合铜箔价格（元/平方米）.0.8.4.0.0PET铜箔市场规模（亿元）.9.23.92.8PET铜箔单Wh设备投资额（亿元）.60.55.50.50PET铜箔设备市场规模（亿元）.2.84.94.0中协，a，Ag，东威科公告，3年有望成为T铜箔量产元年前PT箔设端局为中磁控射环节设备内由胜科导；化电镀备中东威科实现电镀量产，游客户包双星材、科技等在手单丰制造端以重金美领先，前进入游证已现产产建规明宝明技划023年度产15亿平复铜配套Gh电万新双星材局进入样评价段目前PT尚未规量在备成和率仍在大的升空间，计3年望量产年。多方发力下，钠池技术产业化进程速众多企业布局钠离电，022年产业化提速钠离电与离电皆采“摇椅式放工原理即在池放过中锂钠子正极之往返生嵌入和嵌行。因钠离子池的成结锂离子池相，均了正极负极、电液、膜和体等。电池电极主要为盐，当前锂价格持高位的况下许多瞄准钠子电，例内包括科海、钠能源时代海包国ion法国Nad瑞士imat等纷开布。图表6：“椅电池充放原理中海钠网，钠的化学性质和锂近有望在部分领域实对酸铁锂等电池的替代比于锂电池钠电池的优势主要括4个方面：钠元素含量丰富壳中量高几元之壳度在7高于锂的%。钠源广泛，供应链安全险少。钠包氢化、碳钠甲钠醋钠、氯化钠等其储丰富于开采供应安全。而源包氢氧、碳酸锂；采难大，期，价波动大。国资源占球，较程度上依赖口。钠电池快充、低温现安全性能高。度钠盐解离电率锂盐电解液电度常温充到0仅需mi离电的作度更宽-℃到的区间皆正工离子池过放压、针刺安测中不火爆，定。理论成本更低。于碳钠单吨价格仅千元，远于碳酸锂超几十万元/吨价格，且在极可用为价的箔因理成低于电。图表6：02全球资源量比 图表6：电级碳酸价格势其他国家54%

中国6%智11%

电池级碳酸锂均价（万元/电池级碳酸锂均价（万元/吨电池级碳电池级碳锂均（万吨）澳大利亚8% 阿根21%

02021年1月 2022年月 2022年月 2022年1月UG， 鑫资讯，钠离子电池正极主要有三种路线，即层状氧化物、普鲁士蓝/白化合物、聚阴离子化物其中层氧物主流线其点能密度率能高鲁士白化合物优为性比高可逆比量高聚阴化合有点循环好且稳定好三适于同的用景。图表6：钠子电池极材优势对比项目 层状氧化物体系 普鲁士蓝类化合物体系 聚阴离子型结构结构可逆比容量高，能量优点 度高，倍率性能高，术转化容易容易吸湿，循环性能不足差

工作电压可调，可逆容量高，能量密度高合成温度低导电性差，库仑效率

工作电压高热稳定性好循性能好，空气稳定性好可逆比容量低部分熬挨案唉含有毒元素中村储产业术盟，钠电池负极以硬碳为软碳为辅。于离径大锂子因无在石层间嵌入或嵌，此其使用无度大无定，可分硬碳软碳。其中硬碳储钠量较，软本较低目前业内子电池极主使用。目前碳的碳主为脂生质、青及类等4类由生质能高、应量大且成供链因当前硬材的想躯体。、头部厂商入局电池行业量产在即在去年7月宁德时代推第一代钠离子电池电池逐步获得更多业注度-2月宁时代能科均布前钠进其宁时代其通首创AB池统成术使钠池用望展到0里续车，续航型会向6%市科技表其电处集中样满足A0级车求，计划023年面入化阶，标024年足A级的求。众多厂商入局预计3年为量产元前有众厂布钠池业中钠电极括百振华升极包贝思丰电解液括天材料氟多等而研钠电企业包宁德代、能源、锂芯传科技维科等企业我们计，钠电池本的一步及性能提升，223年为其产。华阳股份 钠电池正负极材料项目已于2022年3月投产。图表6华阳股份 钠电池正负极材料项目已于2022年3月投产。材料 公司 进展钠创新能源 钠创新能源 已完成年产3000吨正极材5000吨电解液生产工艺包设计，2022/10/25产4万吨正极材。钠离子电池正极材料正式进入量产开发阶段目前月出货规模10吨以上预计2023年月出货达到百吨，容百科技2023年年底月出货达千吨。振华新材

钠离子电池正极材料是层状氧化物路线目前已升级为第二代产品已向客户送样同时也有部分小规模出并销售。当升科技 已完成新一代钠电池正极材料的工艺定型并向客户送样。七彩化学 拟与美联新材共同投资25亿建设年产18万吨电池级普鲁蓝（白）项目。钠电池负极已通过国内部分客户认证，实现吨级以上订单，并持续供钠电池负极已通过国内部分客户认证，实现吨级以上订单，并持续供货。贝特瑞佰思格翔丰华 翔丰华 已开发高性能硬碳负极材料，正在相关客户测试中。

今年完成2000吨钠电池硬负极材料设备安装和生产2023年上半年计划把产能扩大到1万吨至2025年产能扩大至5万吨，对应电池产能2030GWh。中科电

具备六氟磷酸钠量产能力。天赐材料持续进行钠离子电池所需的硬碳材料的开发其中硬碳材料的生产与现有石墨类负极材料生产的部分产能具备六氟磷酸钠量产能力。天赐材料多氟多 具备年产千吨的六氟磷酸钠生产能力。拟建设一期5万吨/年二期0万吨/年的钠电池电解液项一期计划于2022/11开工设2023/3投产，电解液

传艺科技

投产后半年内，实际产能应达到规划产能的50；投产后第一年后，实际产能应达到规划产能的90+。新宙邦 具有生产钠电池电解液技术储备，对六氟磷酸钠产线的规划处于前期阶段永太科技 目前有250吨钠电池材料的能建设。丰山集团 丰山全诺一期5万吨钠电池电解液预计可于2023/7投产。20212021/7发布第一代钠离子电2022/11/29AB电池系统集技术钠离子电池锂离子电池混搭有望至500公里续航车型，预计2023实现产业。宁德时代钠电池

中科海钠 2022/11/29安徽中科海钠 2022/11/29安徽阳1GWh钠电池生产线产品下线，阜阳产线计划在2023扩产至35Wh。多氟多 钠离子电池的正极材料中试线已经建成，小批量产品陆续下线；预计形成1GWh产能。孚能科技 钠电池产品已处集中送样阶段满足A0级车需求计划203年进入产业化阶段推出第一代钠电池产品华阳股份 9月底电芯厂投产，预计2022年底开始量产。传艺科技 2022/9钠电池中试线投产，电池产能规划已达4.5GWh。各司公证董互动，资者系互平台起传艺科技 2022/9钠电池中试线投产，电池产能规划已达4.5GWh。、预计25年钠电市场空间将达0Gh钠电池下游市场包两车四轮车及储能市预计05年需求约短期内预计电池凭借密度及环性优于电池的势，现渗在两轮市场的较提升而由轮车市空间于四及储能因此电池期空间仰赖四轮车及储能市场的放量。预计02/30年钠电池在三大场景的市场空间将达/3G。两轮车市场：设轮市场速为，车量在221为k并以每年长02kh度设22-025年池渗为/1%2020年到%因此0两车钠池求为.G。四轮车市场：分为A、0和A级车钠池分别在24和25年进行量假设0年电池在A0A0A车场渗率到%105，则应03四车电池为8G。储能市场：设0-25年场速为，电池透为%5/1%，到00为%则应00钠池求为72GW。图表6：钠池三大景市空间单位20212022E2023E2024E2025E2030E两轮车市场电动两轮车销量万辆752460638145增速.5%.0%.0%.0%.0%.0%单车带电量Wh.70.72.74.76.78.88钠电池渗透率两轮车钠电池需求量Wh.2.8.4.1四轮车市场四轮车钠电池需求Wh.8.7.70.7全球储能市场全球储能需求Wh.67.14.09.51.493增速0%钠电池渗透率储能市场钠电池需求Wh.3.5.17.9三大场景需求总计6.323.069.3672.7增速5%1%乘会，图表6：钠池在四车市空间单位2223242530A00销量万辆带电量Wh电池需求量Wh钠电池占比-钠电池需求量Wh-.8.6.19.5A0 销量万辆.4带电量Wh电池需求量Wh钠电池占比--钠电池需求量Wh--.1.0.3A 销量万辆9.441带电量Wh电池需求量Wh59钠电池占比---钠电池需求量Wh---.7.0四轮车需求总计-0.86.726.7280.7乘会，投资建议：建议关注具备新技术及出口受益链条标的、从基本面情况看，游新能源车增速存超期可能因国内能源补贴到期，洲市今年不足，业对来电需求产担忧。但望未，我为，国电车速仍超预期能，洲明求将快回补，国渗率加额补或成全增最快场计222全球能源车销在080万203年超0万，比长4%。中国：下沉市逐步开，增速存在巨大行力。目，据国内以上量比重四线市在车销上占2%相去年今年-0月四线城电车销份及透提了.5和1pc。内需要新源下政策配套实施，沉场车费潜将大激。内电增仍在大上行力。欧洲：今年因突抑的电车需求将在223年得到大量回补。今因俄冲突导电销增放，全销预在5辆，比长1%但1月欧洲7国3%同增将年销复注强。美国：低渗透率高补贴带来强需求预。年-1，国能渗透为6.%与国欧相仍存极的年1月启的0美补上限计将对美电车场产刺激，而使新能渗透率以快爬升外，为避IRA法对国业的负影，计内有电厂取口厂方式享美国市高速。、从估值来看，电板在经过下半年的一调后，目前估值具备性比目前池中板的值已备性比在2月5日价础池节对应023年PE在-0倍正环平对应PE在0极应PE在倍电液应PE在5膜应PE在0业体值受产所处生命期和业景影响较，但电板游主要动力池及等高景板块，未来几年市场规模年均增速预计在%以上，因此电池材料板块的估值中枢应在5以。电厂行业值，在料值体的础享一的溢。、投资方向3年球动化势具备确我继看好动赛成性并坚多产业上关质股发展望203，推荐技及外口线标。）03将电新术迭元，中括80柱池麒电PT铜箔、电池将陆地。因推荐术布厚，有受益业变遇的企。其中池，宁德时代、亿纬能、鹏源，孚能科技、蔚锂芯；中游环节，推荐厦钨新能、容百科技、德方纳米、振华新材，关注天赐材料、诺德股份、万顺新材、长远锂科。在洲美国年高预荐口受益的相产推国轩高科、当升科技、星材、恩捷股份。二、光伏：硅料价格开启下行通道，明年需求确定性强2022年回顾：化石能源价格高企，海外需求大超预期国内：硅料价格持高位，国内需求步长光伏装机稳步增长前季度新增装机2.G据家源数据02年-月我累新光机.2G9中0单月增机5.6G，同比504，初来伏装延高气截止9底光伏计机规达到35.0G同2.%实稳提，已经为电水之的第大装机源据PA预测年国新装超8四度机求保高景。图表6：0922年10国新增机量况（G） 图表6：01年02国内伏电站度装G）新增装量 同比02019年 2020年 2021年 2022年110

2%0%0%0%0%0%

01 021086610866837176856748135642353675012月 4月 6月 8月 10月 12月PIA， 资料来：国能源，整县推进政策推动布持续高景气，前三度现G。022前季内新增集中式光伏装机2GW，同比+87%；国内分布式光伏装机3.3GW，同比+11.3%。从占比情况看，国内集中式/分布式装机占比分别为%/7%，较201年同-/c自6月实整推分光整推分式光已完成备约G并规约G222年三公开标布光目PC中，约5%整推分，现布光项以县推为，市增主。图表6：光电站并结构万瓦） 图表7：02年前季度国县推进布式伏装量（千）0000000000000

新增集式并容

新增分式并容量

00500050005000000

整县推分布

普通分式201-2201-2201-2201-2201-2202-2202-9 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月国能源， 智光，工商业主要集中在南地区，前五省装机比达6。2年三工商业新增87W，占总新增装机6。目前工商装主要中东部区工业达省份。工业用电价水平最，横对比光伏形，收率最在地面站对组件格高感下料价格企将工商机需求将迎大幅，有望力户用动布装增。以02前季据为江江、东、东、河北装机排前五，装机量均在1.GW以，五个地区增装机国的比例在%。图表7：02前三度我工业分布光伏增装情况十份（G）6543210江 苏 东 东 北 南 西 建 徽 国能源，户用主要集中在中东部地区，前四省装机占比高达7%。222年前三季度户用新增.9W，其占总新增装机2%。发电主要采用全额上网形式，各省（尤其东部地区）间上电的异对小而口集乡济发+照源用光发展的基，目装机集中在东部区，、河北山东安徽规模遥领先，222年三季新装机在.4-.G全国增机例为%。图表7：02前三度户光新增装前十况（G）5.54.53.52.51.50河南 河北 山东 安徽 江苏 陕西 福建 江西 湖南 广东国能源，海外：化石能源上升，海外需求爆发俄乌冲突背景下天价格高企用电成本由欧洲0天气应依俄罗斯，022年2月4日乌冲后洲源应直处紧状在能源价驱动下2年半，球主天气场格创新，值到1年同期-4倍。而222年半国自港炸使产计持至0，俄斯北溪1号”等管对输量断降叠三四度电峰得然价续高考虑到欧天然供给期内无缓解力，未来天气价仍保，致用电成攀，外伏求将爆。图表7：天气价格势（元百万英）期货收盘(连)NM天然气22年2月4日俄冲爆发86420012 072 012 072 012 07wd组件出口达13.G，同比增长，光伏品出口大超预期。突下由于天然价高导用成攀海伏需爆此202年-0国光伏品出呈现齐升态，其光伏（硅片电池、组出口总约4403美，+0.%创史高，伏件出达12.G比+6，大超期。图表7：02年10光伏产出口情况 图表7：0122年10伏产品口占情况0050005000500050000

出口总（亿元） 光伏组件口量G）44044032314159813226228222020年1月 2021年1月 2022年1月

0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%

组件 电池片 硅片20211月 20221月PIA PI2023年展望：原材料端价格下行，海内外需求快速增长原材料价格开启下通释放需求023年预需求持续大幅增长据Inolik信222年2月4多晶料格价77k顶格3元g降元/g降在.6左硅价开下通据NF预测3光伏增装机容有到35G。图表7：02年6月1日至料价格势 图表7：至24全球伏新装机历容量预测310300290280270260250240230

多晶硅单晶用一级料RMkg)

27761622713838249141051026111612， 彭新能财经，中国：硅料下行动组件价格下行，面站需求有望大幅释放组件价格下行，地电需求回暖，223年有望大幅释放。组中价的年趋势看组价在9月到顶均为199元/后现折1月组中标平价为.95元环-计2月价格继下预在.93元/W左右组价下，望提光电的济，从带国需放。图表7：组中标价趋势元）0%0%9%9%8%8%7%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月E光盒子，美国：东南亚反避调研接近尾声，国求有望释放美国双反已有初步果科在内等4家企业被排反规避性为据国部信，2月2国东地区伏能避国反问已初结本次调查的8公中有家比亚、特、合inar隆基）取反规行为其四（科华Nwatrv被除外本查为步结果，终果在年5月进终，排还在变可。南表7：美商务在2年2月1日布针反规避查的步裁定果南亚反规避调调查国家公司是否有亚反规避调调查国家公司是否有规避情形有比亚迪柬埔寨查+UFLA查+UFLA马来西亚晶科无天合有越南越南光伏有pn，无博威有阿特斯泰国无韩华接近尾声美国需有释放据mage报道美近逐放行UA的组根报次行的件晶使瓦硅料产组目在步通。2年来美光场受组进影，求大低预，223我们期美国伏机望幅复，为203全求主支之。着南亚规避调查UA接尾美国伏求增值重点。图表8：美光伏政梳理p，欧洲：碳中和目明确，主要各国均迎装机快速增长俄乌冲突背景下，欧盟公布“r”计划，加速光伏发展。俄突背景下，为摆从罗进化能源以欧议通了可生源展（nablengyDrciRDI申200可生终端源比5目能源型决心变该例为%去提至0今年5月Rowr进一提升至，次案续4%标能转程持强。对伏业，出到205光装量到32G，来年装机40G到200装机达到600G，应22-030年均机6G。图表8：欧光伏装需求测（G）SawrEp产业链分析：价降量升确定性强，关注供应紧张环节硅料：产能加速，价格拐点已至硅料价格已开启下通。于201以硅需求盛而应场对紧，加之硅料扩产速度相对于硅片扩产速度慢，因此供需紧张支撑硅料价格上涨。截至年2月旬晶硅价达7元k较022年1初的0元/g上涨20.4%，较1年1初的4元kg上涨227%222年2月硅价已启行通，截至2月4晶料价达7元k较1月中低33/g降8.5%。图表8：02年以光伏环产品价变化度硅料（一级料） 硅片（182） 电池片（182） 组件（182单面）35%30%25%20%15%10%5%0%15119222163231633041342751152568622767208381783191492810121026119112312，硅片：N型薄片化是大趋势，关注英供应情况硅片价格与硅料价联，开启向下通道。022年7月至202年1中旬单晶硅片m）格高达.2较222年1的580元涨9%1年1月的390上涨2.%2年2月初料格开下通道硅片价格硅价联变，至2月4日单硅片m）格达5，较1中降低.%。图表8：硅价格开下行道多晶硅单晶用级料R/g) 单晶硅片8m(RM)20 800 880 760 740 620 600 5291916 9 302018 8 292010312102121324，N型硅片技术逐步成熟单瓦报价相较P型已有N型占比逐季提当前N片生技逐成中最新价盖m01mN型片报，当前N型μm硅与P型μm硅价小中0瓦价至更而采用m的N硅片价则全低当前m的P硅片技术进步动N硅非本快下借薄厚度N硅的瓦格已现领先2年N硅产规模生显202年3渗率达计202年4达%。图表8：硅尺寸市占比化势 图表8：单硅片产类型化势100%80%60%40%20%0%20%

210mm尺寸 182mm尺寸 160166mm尺寸2020 202E 202E 202E2020 202E 202E 202E 202E 202E

0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%

N型 P型5% 6% 7% 9%021 022 023 024PIA， I，硅片薄片化有助于低瓦硅耗未来硅片望续减薄年来伴上游料涨价，硅厂加推薄片进，220年P单晶片均在μm左，今年来至μ到205将薄至6m在N型片面oon用硅厚为μ异质电用片度为μ续着结技的大规量，将动片厚进步薄。图表8：硅价格持高位加硅片厚减薄 图表8：硅厚度变趋势μ）5000500050000

硅料价格RMkg） P型硅片（μm）NN型硅TOPConN型硅片-T（μm）080900111314Q122232431324205

90807060504030201000

单晶硅片型硅片T 单晶硅片型硅片TOPCon片 片度2021年2022年2023年E2025年E2027年E2030年EI， PI，N型硅片带动石英砂需提升，203年关注石英砂紧缺。英埚用装放晶原料一性英是单拉系关辅之于N硅对晶硅料及辅材度求热部件度求P＜00pN型10pm使坩埚实际出下高石英需损此N型硅渗率高将动石砂需求提。们计023石英供仍于紧势，注埚节资。电池片：OPn元年带来0到1机会，T降本从设备转向材料3年为OCn元年，市占率有望突破Cn与C产线兼容性更高，行业内池厂商积极布局OCn技术研发。常规N电以N单硅为过扩备-N后电背面刷电极，Pon术在备PN后硅背次制氧硅膜掺磷的晶硅层。Pon线约7%设备与PRC相只需在有制刻步骤沉积钝化触构可通产线级方实技升级。图表8：RC与Tn产程对比PVo，Cn电池溢价在.-011元/当前N电池并统市报据道新能价信，222年1月0日N型Pon电池1）单价为.0元/，相较PRC溢为.6元自月一第次布N型池价来N型C溢价本在-.1元w间。图表8：N型n池溢元/）.6.4.2.0.8.6.4.2.0

一道型pc报价（元） 182电池报价元/） 溢价/0/3/7/8/1/5/9/3/7/0/4/7/10501912116130214

8%6%4%2%0%PVI，一道新公告，至3年，OPn技术有望突破2市占。021年Pon技出货比约%据Inolink测Pon技市有望在3年突破2%较2比c，开启Pon技元至205有占据0以上。图表9：03年Tn技术望突破0市占率0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%PVo，

xC HJT OCn MonoPERC Mlti hinim Exetdman*2%2%7%25%41%54%62%002%2%7%25%41%54%62%000000000000000 01 02F 03F 04F 05F 06F异质结：降本思路设转向材料，关注进步本节奏加速推动降本，异质产节奏加快。前质降本径确主通微晶效、降低银耗量银浆化降本规模生产段，推非硅本下其中金化环节降将起决定用。在属化面，精度印到银铜到铜是金化降本方。图表9：光银浆帝股份网，光转胶膜引入，带组效率提升，增强异结争力。2年1月1日，伍技术和晟能签战合作根协晟能源有约1GW质结JT电池组会用伍的V转胶这是UV光转膜款产在业内次签署长供协V光胶以收外转蓝可组功增加1.%对于座10MW的站运行0可计发电700度投回率加1%行0累多发电0万度投回率加1%本新料的出有望幅提升质竞力。图表9：光胶膜对电的献赛技术，组件：关注供应管理实力，一体化件或有修复机会在过去涨价周期背下组件价格是对硅料本传导整体盈利持稳定-022年，行由于晶硅格高企产业价格上。此背下，价格上滞后于硅价格行，阶段性件盈受压在硅料格稳的情，盈利对稳定。原材料下行周期下供链管理实力是拉开件异化的关键一体化组盈或有修复机会。回顾历史，由于企业库存管理问题，一体化企业单瓦盈利存在波动。在年硅料行周中，优秀供链管和稳价机制公司望获定性更的单瓦利盈水或修复会。图表9：光主产业单瓦利周度分情况析（/）复投料 硅片12 电池片12 组件12 一体化12.0.9.8.7.6.5.4.3.2.1.022/1122/1022/1022/0922/0822/0822/1122/1022/1022/0922/0822/0822/0722/0622/0622/0522/0422/0322/0322/0222/0122/0121/1221/1121/1121/1021/0921/0921/0821/0721/0621/0621/0521/0421/0421/0321/0221/0221/01，..5辅材：关注OE和POE粒子胶膜产机和趋势光伏胶膜主要用于伏件封装可以太阳能池片起到保护作光伏件年工作露天境下以光伏膜需有在环境下良好侵蚀其耐热、耐低温、耐化性紫外线化性组件量有着常重的影再加上伏电池封过具不逆性所电组的营寿通要在5以上而一旦电池件的膜、开始黄、龟，电失效报。所尽管等膜材光伏组总本的比高，却决光组产品量寿的键因素。图表9：光组件结图海新材司公，目前市场上封装材主有透明A胶膜、白色A胶膜、OE胶膜、共挤型P胶膜等。A胶膜：市上主封装料白色A胶则是透明A胶的础上加了白填预理有效升射率在组件可升率-在单组件中提率-。POE胶膜一的封装料具优的水性抗ID性其子链构稳定，老过程不会生成酸物质是双件的主封装料。组件因备双面发的能，一般有%-3%的电增，在地电站渗透率速提升带动PE胶需实快增。E胶膜又为挤型E材料是过挤将PE树和A脂出制，保留PE料抗PD特性阻性优，时也了A材良的工匹配特性长来A脂价要于PE脂因此E膜材成相较P胶膜一下空是当仍受A脂格高产率低影响成本方面优并显，来份有实增。图表9：不胶膜的用场景类型 图示 用途 优势主要用主要用于单面光伏组件高透光率抗紫外湿热黄变性抗蜗牛的封装也可部分应用于纹、与玻璃和背板的粘结性优良。双面组件的正面封装。透明EVA胶膜白色EVA胶膜

用于光伏组件电池片侧，用作增加反射率。

高反射率透光率低提高太阳能组的发电效率。POE胶膜 应用于双玻组件的封装。 具有优秀的阻水性能和抗PID性分子链结构稳定，不会分解生成酸性物质共挤型POE胶膜EPE）资料来