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敦德励学,厚德载物第三章金融市场

本章学习目标理解金融市场及其融资方式掌握金融市场的分类和作用掌握货币市场的特点及主要类型掌握货币市场各子市场的概念和特征理解股票市场的特征和作用理解股票的一级市场中股票的发行制度、类型和方式掌握股票二级市场中影响股票价格波动的因素了解股票价格指数的计算和类型理解债券的发行、评级、价格影响因素、发行方式理解债券二级市场的构成、交易方式、托管、结算了解金融衍生品市场的种类及功能了解金融衍生品市场各子市场的概念和发展特点第一节金融市场概述一、金融市场的概念金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过信用工具进行交易而融通资金的市场,也是实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和有价证券交易活动的市场。资金融通有两种实现方式二、金融市场的分类(一)按交易品种可分为货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场(二)按金融资产的发行和流通特征可分为一级市场和二级市场(三)按范围可分为地方性市场、全国性市场和国际市场三、金融市场的作用(一)聚敛功能(二)配置功能

(三)调节功能

(四)反映功能

第二节货币市场一、货币市场的概念和特点(一)概念货币市场(moneymarket)通常又称为短期资金市场,是以期限在1年以内的短期资金为交易对象的市场。其主要功能是保持金融资产的流动性。它一方面满足了借款者的短期资金需求,另一方面也为暂时闲置的资金找到了出路。(二)货币市场的特点与资本市场相比,货币市场的特点主要体现在:①期限短、流动性强、风险性低;②交易量大,主要是一种批发市场;③管制较宽松,较容易带来金融创新;④多数没有固定的交易场所;⑤多采用贴现方式发行和交易。(三)货币市场的参与者1.资金需求者2.资金供给者3.交易中介4.中央银行5.政府和政府机构6.个人二、货币市场的结构(一)银行同业拆借市场银行同业拆借市场是指金融机构之间相互借贷短期资金的市场。同业拆借的资金主要用于弥补短期资金的不足、票据清算的差额以及解决临时性的资金短缺需要。(1)形成和发展(2)交易方式(3)特点(4)同业拆借市场的参与者(5)同业拆借市场的拆借期限与利率(二)回购协议市场回购协议(repurchaseagreement)指交易者在出售有价证券以融通资金时,双方签订协议以使出售一方在约定的时间内按约定的价格购回原证券。从本质上说,回购协议是一种抵押贷款,其抵押品为证券。回购协议市场则指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。回购协议的期限通常仅一个营业日,但也有长达一个月的。(三)商业票据市场1.概述:商业票据是大公司为了筹措资金,以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证。美国的商业票据属本票性质,英国的商业票据则属汇票性质。由于商业票据没有担保,仅以信用作保证,因此能够发行商业票据的一般都是规模巨大、信誉卓著的大公司。商业票据市场就是这些信誉卓著的大公司所发行的商业票据交易的市场。2.商业票据市场的要素①发行者②面额及期限③销售④信用评估⑤发行商业票据的非利息成本⑥投资者3.中国票据市场的发展(四)银行承兑票据市场在商品交易活动中,售货人为了向购货人索取货款而签发的汇票,经付款人在票面上承诺到期付款的“承兑”字样并签章后,就成为承兑汇票。经购货人承兑的汇票称商业承兑汇票,经银行承兑的汇票即为银行承兑汇票。(1)银行承兑汇票原理(2)银行承兑汇票的市场交易(3)银行承兑汇票价值分析(五)大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单(NegotiableCertificatesofDeposits)简称CDs,是20世纪60年代以来金融环境变革的产物。这种存单形式的最先发明者应归功于美国花旗银行。大额可转让定期存单市场具有以下几个主要特征:(1)利率趋于浮动化。(2)收益与风险紧密相连。(六)短期政府债券市场短期政府债券,是政府部门以债务人身份承担到期偿付本息责任的期限在一年以内的债务凭证。从广义上看,政府债券不仅包括国家财政部门所发行的债券,还包括了地方政府及政府代理机构所发行的证券。狭义的短期政府债券则仅指国库券(T-Bills)。一般来说,政府短期债券市场主要指的是国库券市场。政府发行国债的目的有两个:①满足政府短期资金周转的需要;②作为央行操作公开市场业务的工具。新国库券大多通过拍卖方式发行,投资者可以两种方式来投标:(1)竞争性方式,竞标者报出认购国库券的数量和价格(拍卖中长期国债时通常为收益率),所有竞标根据价格从高到低(或收益率从低到高)排队;(2)非竞争性方式,由投资者报出认购数量,并同意以中标的平均竞价购买。竞争性招标又可以分为荷兰式招标和美国式招标。第三节

股票市场一、股票市场概述(一)定义股票市场是股票发行和交易的场所,是支撑股份制度的重要构成要素,也是资本市场的一个重要组成部分。(二)作用1.股票市场的市场功能资源配置功能、晴雨表功能、价值发现功能、定价功能2.股票市场对企业的作用转制功能、优化财务结构、强化公司治理能力、融资功能、市场效应3.股票市场对个人的作用财富效应、投资功能二、股票市场的类型(一)按照市场功能不同,可分为一级市场和二级市场一级市场指发行人直接或间接通过中介机构向投资者发售新发行股票而形成的市场。新发行股票分为初次发行和再发行的股票,反映的是发行人与投资者对资金与股票进行交易的市场关系。二级市场指投资者之间股票买卖交易的市场,反映的是新老投资者之间投资退出和投资进入的市场关系。流通市场的基本功能就是为股票提供流动性,通常可分为有组织的证券交易所和场外交易市场。2010-2014各年累计股票首次发行金额和再筹资金额如表3-15。表3-152010-2014各年累计股票首次发行金额和再筹资金额时间首次发行金额再筹资金额A股

(亿元)B股

(亿美元)H股

(亿美元)A股(亿元)B股

(亿美元)H股

(亿美元)公开增发定向增发(现金)配股权证行权2010年4882.630.00177.50377.152172.681438.2584.280.00176.282011年2825.070.0067.82132.051664.50421.9629.490.0045.362012年0.390.0044.320.00258.6813.360.000.0017.162013年0.000.00113.1780.422246.59475.750.000.0059.512014年668.890.00128.7218.264031.30137.980.000.00212.90(二)按照市场组织形式不同,可分为证券交易所和场外交易市场1.证券交易所(1)证券交易所的概念及组织形式证券交易所又称为场内交易市场,是指拥有固定交易场所、固定交易程序与规则的集中竞价买卖各种上市有价证券的市场。在整个证券市场的构成中,证券交易所占有核心的地位。证券交易所的组织形式分为公司制与会员制两种。(如表3-17所示)目前,大多数西方国家的证券交易所,如世界上最大的纽约证券交易所,就是采用会员制。表3-17证券交易所的组织形式区别(2)证券交易所的分类依据是不同的发行机制、上市(挂牌)机制、交易机制和投资者群体,证券交易所又可分为:主板市场和创业板市场。主板市场,也称为一板市场,是对股份公司上市有严格要求的、传统的证券交易市场,是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所。创业板市场又称“二板市场”,是在主板市场的基础上又发展出二板市场,即为那些达不到主板市场上市标准的创业型中小企业服务的证券交易市场。2.场外交易市场场外交易市场,又称柜台市场或店头市场,是指投资者、股东和证券商在证券交易所之外通过电子计算机和通讯网络联系起来的买卖非上市证券的市场。它主要由柜台交易市场、第三市场、第四市场组成。柜台交易市场又称“店头交易市场”,在证券交易所之外进行证券买卖的市场。该市场交易地点分散,证券买卖在各证券商(证券自营商、证券经纪商或综合证券商)的营业柜台上进行。第三市场又称三级市场,指由上市证券在场外交易所形成的市场。第四市场又称四级市场,是指由机构投资者和持券人直接进行证券买卖所形成的大宗交易市场。三、股票的一级市场在股票的一级市场上,发行人筹措到了公司所需资金,而投资人则购买了公司的股票成为公司的股东,实现了储蓄转化为资本的过程。发行人必须按照交易所规定的程序发行股票,但可以根据自身的需求选择股票的发行类型和发行方式。(一)股票的发行制度审批制是采用行政和计划的办法分配股票发行的指标和额度,由地方政府或行业主管部门根据指标推荐企业发行股票的一种发行制度。核准制一方面取消了政府的指标和额度管理,并引进证券中介机构的责任,判断企业是否达到股票发行的条件;另一方面证券监管机构同时对股票发行的合规性和适销性条件进行实质性审查,并有权否决股票发行的申请。注册制也叫做“信息公开制”,证券监管部门公布股票发行的必要条件,只要达到所公布条件要求的企业即可发行股票。表3-18审批制、核准制和注册制的区别(二)股票的发行类型1.拟上市公司首次公开发行首次公开发行简称IPO,首次发行是拟上市公司首次在证券市场上发行股票募集资金并上市的行为。企业的普通股首次对社会公众发行大多通过承销完成。2.上市公司增资发行配股、增发、发行可转换公司债券(三)股票的发行方式1.按募集对象,可分为公募发行和私募发行2.按发行价格的不同,可分为平价发行、折价发行与溢价发行3.按承销过程中承担的责任和风险的不同,可分为代销和包销两种形式四、股票的二级市场股票的二级市场可以为有价证券提供流动性,并为有价证券定价。在二级市场交易股票时,交易者还需要遵守相应的市场规则。(一)影响股票二级市场价格波动的因素政治因素、经济因素、企业所处行业的发展情况、公司自身经营情况、投资者的心理(二)股票交易规则1.股票交易价格的协商方式价格优先原则时间优先原则2.交易程序开户、委托买卖、支付佣金、交割、过户五、股票的价格指数(一)股票价格指数的计算1.广义股票价格指数——股价平均数股价平均数采用股价平均法,用来度量所有样本股经调整后的价格水平的平均值,可分为简单算术股价平均数、加权股价平均数和修正股价平均数。(1)简单算术股价平均数简单算术股价平均数是以样本股每日收盘价之和除以样本数。其公式为式中,

为平均股价,

为各种样本股收盘价,

为样本股票种数。(2)加权股价平均数加权股价平均数或称加权平均股价,是将各样本股票的发行量或成交量作为权数计算出来的股价平均数。其计算公式为式中,

为样本股的发行量或成交量。以样本股成交量为如权数的加权平均股价可表示为计算结果为平均成交价。以样本股发行量为权数的加权平均股价可表示为(3)修正平均股价(或修正股价平均数)修正平均股价是在简单算术平均数法的基础上,当发生拆股、增资配股时.通过变动除数,使股价平均数不受影响。修正除数的计算公式如下目前在国际上影响较大、历史最悠久的道-琼斯股价平均数就采用修正平均股价法来计算股价平均数,每当股票分割、发放股票股息或增资配股数超过原股份的10%时,就对除数作相应的修正。2.狭义股票价格指数——股票价格指数(1)相对法(2)综合法(3)加权法加权股票指数是根据各期样本股票的相对重要性予以加权,其权数可以是成交股数、股票发行量等。按时间划分,权数可以是基期权数,也可以是报告期权数。以基期成交股数(或发行量)为权数的指数称为拉斯拜尔指数,其计算公式为:以报告期成交股数(或发行量)为权数的指数称为派许指数,拉斯拜尔指数偏重基期成交股数(或发行量),而派许指数则偏重报告期的成交股数(或发行量)。当前世界上大多数股票指数都是派许指数。其计算公式为:对拉斯拜尔指数和派许指数作几何平均,得几何加权股价指数“费雪理想式”,由于计算复杂,很少被实际应用。其计算公式为:(二)中国的股票价格指数1.上海证券交易所价格指数上海证券交易所价格指数由上海证券交易所编制并发布。这是一个指数系列,从总体上以及从各个不同侧面反映上海证券交易所上市股票的价格变动情况,反映不同行业的景气状况,给投资者提供不同投资组合的分析参照系。分为上证样本指数、上证综合指数、上证分类指数和上证基金指数等四类。上证指数系列均以成分股报告期的股本数作为权数进行加权计算。计算公式:除数又称基期,当样本股名单、股本结构发生变化或样本股的调整市值出现非交易因素的变动时,采用“除数修正法”修正原除数,以保证指数的连续性。上证综合与分类系列指数以“点”为单位,精确到小数点后3位;并且实时计算和发布,当前计算频率为每秒一次,指数报价每5秒更新一次。2.深圳证券交易所股票价格指数

深圳股价指数以1991年4月3日为基期,基期指数等于100.00。自1991年4月4日起,深圳证券交易所于每个营业日收市后提供当日的收市价指数,并由市况报导系统公布。在交易所内,通过电脑系统每隔20秒计算并发布一次。深圳股价指数的计算方法与一般的加权指数计算方法相同(参见“股价加权指数”),遇有调整事项时的修正方法也是变更除数。为便于计算,在不发生不可比因素的情况下,采取下述每日连琐方法计算当日指数。3.中证指数沪深300指数。沪深300指数是沪、深证券交易所于2005年4月8日联合发布的反映A股市场整体趋势的指数。沪深300指数的编制目标是反映中国证券市场股票价格变动的概貌和运行状况,并能够作为投资业绩的评价标准,为指数化投资和指数衍生产品创新提供基础条件。中证指数有限公司成立后,沪、深证券交易所将沪深300指数的经营管理及相关权益转移至中证指数有限公司。中证规模指数。中证规模指数包括中证100指数、中证200指数、中证500指数、中证700指数、中证800指数和中证流通指数。这些指数与沪深300指数共同构成中证规模指数体系。其中,中证100指数定位于大盘指数,中证200指数为中盘指数,沪深300指数为大中盘指数,中证500指数为小盘指数,中证700指数为中小盘指数,中证800指数则由大中小盘指数构成。中证规模指数的计算方法、修正方法、调整方法与沪深300指数相同。(三)世界主要股票价格指数1.道琼斯指数2.标准普尔指数3.英国金融时报指数4.日经指数5.香港恒生指数(四)股票指数的应用和创新1.交易型开放式指数基金(ETF)ETF是一种在交易所上市交易的开放式证券投资基金产品,交易手续与股票完全相同。ETF管理的资产是一揽子股票组合,ETF的投资组合通常完全复制标的指数,其净值表现与盯住的特定指数高度一致。2.股指期货股票指数期货,就是以股票市场股票价格指数为商品的期货。股票指数期货合约同其他期货合约一样,可以转移股票价格风险,减少和避免损失,达到保值的目的。3.股指期权紧随股指期货之后,以股指期货合约或直接以股票指数为标的的股指期权产品也随之诞生。第四节

债券市场一、债券市场概述(一)债券市场的概念债券市场是中长期债务工具的发行与交易市场,它有助于将个人、公司和政府部门的闲置资金转移给那些需要进行长期债务融资的公司和政府部门,是金融市场的重要组成部分。债券市场上所使用的债务工具借贷期限从1年至30年,在借贷期间定期支付利息,因此,债券市场也被称为固定收益市场。(二)债券市场的分类1.根据债券的运行过程和市场的基本功能债券发行市场(一级市场),是发行单位初次出售新债券的市场。债券发行市场的作用是将政府、金融机构以及工商企业等为筹集资金向社会发行的债券分散发行到投资者手中。债券流通市场(二级市场),指已发行债券买卖转让的市场。流通市场的基本作用是为在发行市场发行的债券提供流动性。当债券持有人需要资金时,可以到二级市场上出售或抵押其债券,以取得现金。2.根据市场组织形式根据市场组织形式,债券流通市场又可进一步分为场内交易市场和场外交易市场。在证券交易所内买卖债券所形成的市场,就是场内交易市场,这种市场组织形式是债券流通市场的较为规范的形式场外交易市场是在证券交易所以外进行证券交易的市场。许多证券经营机构都设有专门的证券柜台,通过柜台进行债券买卖。目前,我国债券流通市场由三部分组成,即沪深证券交易所市场、银行间交易市场和证券经营机构柜台交易市场。3.根据债券发行地点的不同根据债券发行地点的不同,债券市场还可以划分国内债券市场和国际债券市场。国内债券市场的发行者和发行地点同属一个国家,而国际债券市场的发行者和发行地点不属于同一个国家。(三)我国债券市场的投资者我国债券市场的投资者主要如下:特殊结算成员:包括人民银行、财政部、政策性银行等机构;商业银行:包括四大国有及国有控股商业银行、股份制商业银行及其他商业银行;信用社:包括城市信用社和农村信用社;非银行金融机构:包括信托投资公司、财务公司、租赁公司和汽车金融公司等金融机构;证券公司;保险机构;基金等;非金融机构;非法人机构投资者和个人投资者。(四)债券市场的功能与作用1.融资功能2.资金流动导向功能3.宏观调控功能二、债券的一级市场发行新的债务工具筹集资金的市场就是债券的发行市场,又称为一级级市场。债券的发行市场由发行人、投资者和中介机构组成。下图为2009年11月份至2014年9月份各月债券的发行量,可以看出不同月份的发行量有所不同。(一)债券发行市场的参与者1.发行者

企业、政府或金融机构2.投资者

个人、企业、机构、政府和中央银行3.中介机构

证券公司和其他证券服务机构4.管理者证券管理机构和行业自律性组织(二)债券发行制度1.核准制债券发行核准制实行实质管理原则,即债券发行人不仅要以真实状况的充分公开为条件,而旦必须符合债券监管机构制定的若干适合于发行的实质条件。2.注册制债券发行注册制即实行公开管理原则,实质上是一种发行公司的财务公布制度。它要求发行人提供关于债券发行本身以及同债券发行有关的一切信息。(三)债券评级1.债券评级总体情况给某一新发的债券定价时,必须要考虑债券发行人的信用等级。也就是说投资者必须评估发行人可能违约不能还本付息的违约风险。债券违约风险的大小与投资者的利益密切相关,也直接影响着发行者的筹资能力和成本。为了较客观地估计不同债券的违约风险,通常需要由中介机构进行评级。但评级是否具有权威性则取决于评级机构。目前世界上最著名的两大评估机构是标准普尔(Standard&Poor’s)公司和穆迪(Moody’s)投资者服务公司。表3-20穆迪和标普的信用级别分类在国际上,穆迪评级在Baa级以下、标普评级在BBB级以下的债券即为高收益债券,也就是投机级别的信用债券。信用风险是高收益债券面临的主要风险。高收益债券是信用级别较低的债券,相对于投资级债券,其信用风险更大,债券到期不能偿付的可能性较大。根据标普的统计数据(见上图),1981-2011年这31年间,全球共有1618家高收益债券发行人出现违约,平均年违约率为4.26%。违约率最高的年份1991年,违约率达到11.04%。违约率最低的年份为1981年,仅0.62%的高收益债违约。通过分析发现,高收益债券的违约率与经济增速存在较为明显的负相关关系。在经济增速较低的年份,高收益债券的违约率较高,而在经济增速较高的年份,高收益债券违约率较低。不同信用等级的高收益债券违约率也不同。从图3-4可以看出,BB级债券违约率较低,在5%以内,平均违约率仅1.04%;CCC/C级违约率较高,平均违约率高达23.4%,在某些年份甚至高达40%以上。2.我国的债券评级情况目前,我国规模较大的全国性评级机构只有大公、中诚信、联合、上海新世纪4家。我国目前采用的信用评级符号与标准普尔公司相同。对于债券的信用评级一般包括两部分:发债主体信用评级和债项信用评级。债券信用评级过程如下图所示。我国信用评级行业始于1987年,初期市场产品单一、违约概率低,投资者对信用评级几乎没有需求,信用评级行业发展缓慢。2001至2004年,信用评级机构主要业务为企业债券评级和借款企业评级,所评债券只数仅60只左右,发行规模不到1500亿元。2004年后,随着金融债、短期融资券、中期票据、公司债和中小企业集合票据等信用产品的大量涌现,评级行业在信用债券评级需求的推动下实现了快速发展。按实际发行口径统计,单2005年5月推出的短期融资券,当年发行了79只,发行规模达到了1424亿元;从2005年年初至2012年8月底,我国主要评级机构已累计对6155只债券市场产品进行了评级(下图)。其中,短期融资券和中期票据已经成为评级机构最大的业务品种,在债券市场信用评级业务中占比达62.15%(下图)。2012年5月,中国版高收益债券——中小企业私募债试点正式启动。6月,首批中小企业私募债正式发行。对国内债市而言,高收益债券是一个全新的品种,它对债券评级提出了更高的要求。截至2014年8月,我国债券按评级分存量统计如下表所示(四)债券的发行价格的影响因素1.影响债券价格的内在因素(1)债券的期限(2)债券的息票率(3)债券的早赎条款(4)债券的税收待遇(5)债券的流动性(6)债券的信用级别(7)可转换性(8)可延期性2.影响债券价格的外在因素(1)基础利率(2)市场利率(3)债券的供求关系(4)其他因素(五)债券的发行方式1.公募发行和私募发行2.平价发行、溢价发行和折价发行3.直接发行和间接发行4.定向发售、承购包销和招标发行(六)债券的偿还

定期偿还任意偿还买入注销提前售回三、债券的二级市场(一)债券二级市场的构成1.银行间市场银行间市场是债券市场的主体,债券存量约占全市场95%。这一市场参与者是各类机构投资者,属于大宗交易市场(批发市场),实行双边谈判成交,典型的结算方式是逐笔结算。中央结算公司为银行间市场投资者开立证券账户,实行一级托管;中央结算公司还为这一市场的交易结算提供服务。2.交易所市场交易所市场是另一重要部分,它由各类社会投资者参与,属于集中撮合交易的零售市场,典型的结算方式是实行净额结算。交易所市场实行两级托管体制,其中,中央结算公司为一级托管人,负责为交易所开立代理总账户,中国证券登记结算公司(以下简称“中证登”,英文简称“SD&C”)为债券二级托管人,记录交易所投资者账户,中央结算公司与交易所投资者没有直接的权责关系。交易所交易结算由中证登负责。我国债券市场的场内交易,在上海证券交易所和深圳证券交易所进行,由于交易平台的差异,不同品种的债券交易形式有所区别,同一品种债券在两个交易所的交易形式也有区别。市场上有如下产品在交易所交易:3.商业银行柜台市场商业银行柜台市场是银行间市场的延伸,也属于零售市场。柜台市场实行两级托管体制,其中,中央结算公司为一级托管人,负责为承办银行开立债券自营账户和代理总账户,承办银行为债券二级托管人,中央结算公司与柜台投资者没有直接的权责关系。与交易所市场不同的是,承办银行日终需将余额变动数据传给中央结算公司,同时中央结算公司为柜台投资人提供余额查询服务,成为保护投资者权益的重要途径。下表为各年各市场债券的分销量总览情况。(二)交易方式当前中国债券市场的交易品种分市场情况如下:银行间债券市场的交易品种:现券交易、质押式回购、买断式回购、远期交易、债券借贷交易所债券市场的交易品种:现券交易、质押式回购、融资融券商业银行柜台市场的交易品种:现券交易下表为各债券各交易方式的成交量情况。(三)托管和转托管从托管体系看,中央结算公司直接托管银行间债券市场参与者的债券资产,银行间债券市场采用实名制一级账户托管体制,托管依托簿记系统进行。当中央结算公司作为中国债券市场的总托管人时,中证登公司作为分托管人托管交易所债券市场参与者的债券资产,四大国有商业银行作为二级托管人托管柜台市场参与者的债券资产。转托管,是指处于不同市场由不同机构分别托管的债券可以通过转托管业务将债券从一个市场转移到另一个市场进行交易。目前,跨市场转托管的债券主要是部分国债和企业债。下表为各年债券托管情况总览(四)交易结算1.结算类型全额结算净额结算2.结算方式券款对付(DVP)见券付款见款付券纯券过户第五节

证券投资基金市场一、证券投资基金的产生与发展一般认为,基金起源于英国,是在18世纪末、19世纪初产业革命的推动下出现的。当时,产业革命的成功使英国生产力水平迅速提高,工商业都取得较大的发展,其殖民地和海外贸易遍及全球,大量的资金为追逐高额利润而涌向其他国家。可是大多数投资者缺乏国际投资知识,又不了解外国的情况,难以直接参加海外投资。于是,人们便萌发了众人集资、委托专人经营和管理的想法。这一想法得到了英国政府的支持。1868年由政府出面组建了海外和殖民地政府信托组织,公开向社会发售受益凭证。海外和殖民地政府信托组织是公认的最早的基金机构,以分散投资于国外殖民地的公司债为主,其投资地区遍及南北美洲、中东、东南亚地区和意大利、葡萄牙、西班牙等国,当时的投资总额共达48万英镑。该基金类似股票,不能退股,也不能兑现,认购者的权益仅限于分红和派息。二、世界证券投资基金发展情况截止2013年三季度末,全球共同基金资产比上季度上升5.2%,增至28.87万亿美元,全球共同基金资产的43%为股票基金,25%为债券基金,12%为混合基金,16%为货币市场基金。按照区域,截至2013年第三季度末,全球资产的57%在美洲,31%在欧洲,12%在非洲和亚太地区。截至2013年第三季度末,全球共同基金共有75,274只。按照基金类型,37%为股票基金,24%为混合基金,18%为债券基金,4%为货币市场基金。三、我国证券投资基金发展情况

截至2014年12月31日,基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模约20.5万亿元,其中,基金管理公司管理公募基金规模4.54万亿元,基金管理公司及其子公司专户业务规模5.88万亿元,证券公司资产管理业务规模7.95万亿元,期货公司资产管理业务规模124.82亿元,私募基金管理机构资产管理规模2.13万亿元。

截至2014年底,证券公司资管业务、基金公司及其子公司专户业务管理资产总规模12.91万亿元,较2013年底增加6.26万亿元,增长94%。其中,证券公司资管业务管理资产规模7.95万亿元,较2013年底增加2.74万亿元,增长53%;基金公司专户业务管理资产规模1.22万亿元,较2013年底增加7501亿元,增长158%;基金子公司专户业务管理资产规模3.74万亿元,较2013年底增加2.77万亿元,增长285%。

第六节金融衍生品市场*

一、金融衍生产品市场概况金融衍生产品市场是金融市场发展创新到一定阶段的一个产物。金融衍生产品(financialderivativeinstrument)是指以杠杆或信用交易为特征,在传统的金融产品如货币、债券、股票等的基础上派生出来的具有新的价值的金融工具,如期货合同、期权合同、互换及远期协议合同等。衍生市场的历史虽然很短,但却因其在融资、投资、套期保值和套利行为中的巨大作用而获得了飞速的发展。

二、金融衍生产品市场分类(一)金融远期市场远期市场是指进行远期合约交易的市场,交易按约定条件在未来某一日期交割结算。常单指远期外汇市场,因远汇是远期市场成交最活跃的远期市场之一。在签署远期合约之前,双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细节进行谈判,以便尽量满足双方的需要。因此具有较大的灵活性,这是远期合约的主要优点。(二)金融期货市场(1)产生和发展金融期货的产生与发展与国际金融体制的变化密切相关.基础金融商品的价格主要以汇率、利率等形式表现。金融市场上纷繁复杂的各种金融商品,共同构成了金融风险的源泉。各类金融机构在创新金融工具的同时,也产生了规避金融风险的客观要求。20世纪70年代初外汇市场上固定汇率制的崩溃,使金融风险空前增大,直接诱发了金融期货的产生。

(2)功能转移价格风险的功能:这是期货市场最主要的功能,也是期货市场产生的最根本原因。价格发现功能:指金融期货市场能够提供各种金融商品的有效价格信息。(3)期货交易制度①保证金制度②每日无负债结算制度③涨跌停板制度④持仓限额制度⑤大户报告制度⑥强行平仓制度⑦风险准备金制度⑧信息披露制度(4)期货合约与远期合约比较①期货交易是标准化的契约交易,交易数量和交割时期都是标准化的,没有零星的交易,而远期合约交易的数量和交割时期是交易双方自行决定。②期货交易是在交易所内公开进行的,便于了解时常行情的变

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