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第二章汇率与汇率制度第一节汇率及其标价方法第二节汇率决定的基础和影响汇率变化的因素第三节汇率制度产生的背景与优缺点第四节汇率政策所追求的目标主要内容教学重点外汇的概念汇率的标价法、汇率种类影响汇率变动的因素第一节汇率及其标价方法汇率汇率(exchangerate)是指不同货币相互兑换的比率,即以一种货币表示另一种货币的价格。如果把外汇看作商品,那么汇率就是买卖外汇的价格,因此也称为汇价。
一、汇率的定义Krugman
几种常用的国际货币二、汇率的标价方法要折算两种货币的比价,首先要确定以何种货币为标准。由于确定标准的不同,于是便产生了不同的汇率标价方法。除了直接标价法和间接标价法这两种基本方法以外,还有美元标价法。基准(础)货币与标价(报价)货币
在外汇交易中,人们把各种标价法下数量固定不变的货币叫做基准货币或基础货币,数量不断变化的货币叫报价货币或标价货币。无论采用何种标价方法,都是以标价货币或报价货币来表示基准货币或基础货币的价格。基准货币数量始终不变,基准货币或报价货币价值的变化,都通过报价货币的数量变化表现出来。(一)直接标价法定义:以若干单位的本国货币来表示一定单位的外国货币的标价方法。特点是:外国货币数额固定不变,本国货币的数额,随着本国货币和外国货币的币值变化而变化世界上绝大多数国家都采用直接标价法,人民币汇率采取的就是直接标价法。直接标价法举例2013年9月14日在东京外汇市场上:
100美元=9976.02日元基准货币标价货币或报价货币在中国外汇市场上:
100美元=611.8元人民币基准货币标价货币或报价货币
汇率变动与两国货币币值的关系当一定单位的外国货币折算的本国货币的数额增大时,说明外国货币币值上升,本国货币币值下降,称为外币升值,或本币贬值。当一定单位的外国货币折算成本国货币的数额减少时,称为外币贬值,或本币升值。
(一)直接标价法(一)直接标价法在直接标价法下,外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向正好相同。例如,我国人民币市场汇率为:
2009年9月3月:USD1=CNY6.8316
2010年9月3月:USD1=CNY6.78832012年9月3日:USD1=CNY6.3415说明美元币值下跌,人民币币值上升2%
(二)间
接
标
价
法以若干单位的外国货币来表示一定单位本国货币的标价方法特点:本国货币的量固定不变,外国货币的量随着本国货币或外国货币币值的变化而变化。英镑、欧元、澳元采用间接标价法,美元除对英镑仍采用直接标价法外,对其他货币于1978年9月开始改用间接标价法
间接标价法举例
在伦敦外汇市场上:
1英镑=1.6025美元基准货币标价货币或报价货币在中国外汇市场上:
100元人民币=15.77美元基准货币标价货币或报价货币间接标价法举例间接标价法举例在间接标价法下,当一定单位的本国货币折算的外国货币的数额增大时,说明本国货币币值上升,外国货币币值下降,称为本币升值,或外币贬值。反之,则称为本币贬值,或外币升值。在间接标价法下,外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向相反。例如,伦敦外汇市场汇率为:月初:GBP1=1.6025美元
月末:GBP1=1.6035美元注意由于直接、间接标价法下汇率涨跌的含义正好相反,所以在引用某种货币的汇率和说明其汇率高低涨跌时,必须明确采用的是哪种标价法,以免发生错误,造成混淆。直接标价法、间接标价法是针对“本币”与“外币”之间的关系而言的。如在巴黎汇市USD1=DM2.1020,问:是直接标价法还是间接标价法?这样的问题是无意义的。(三)美元标价法由于美元是外汇市场上交易最为频繁的货币,所以在国际外汇市场上银行同业间外汇交易通常使用美元标价法。在美元标价法下,其中一种货币必须是美元,另一种货币不一定是本币,而且对市场所在地来说更多的是两种外币之间的汇率。特点:美元的单位始终不变,美元与其他货币的比值是通过其他货币量的变化体现出来的(三)美元标价法汇率变动与两国货币币值的关系:在美元标价法下,美元汇率的升降与美元币值成同方向变化,同其他国家货币币值成反方向变化适用范围:国际外汇市场、银行间的报价美元标价法举例说明
从日本的东京向德国银行询问欧元(EUR)的汇率,法兰克福经营外汇银行的报价,不是直接报1欧元等于多少日元(JPY),而是报1美元(USD)等于多少欧元。世界各金融中心的国际银行所公布的外汇牌价,都是美元兑其他主要货币的汇率。非美元之间的汇率则通过各自对美元汇率的套算,作为报价的基础。三种不同标价法的表示方法及套算
----根据2012年9月9日人民币外汇牌价美元标价法美元标价法美元标价法$1=CNY6.3412£1=CNY10.0996SF=CNY6.64711、根据已知的直接标价法下的汇率,计算出间接标价法和美元标价法下的汇率。2、说出上述三种不同标价法下的基础货币和标价货币分别是哪国货币。三种不同标价法的表示方法及套算结果
----根据2012年9月9日人民币外汇牌价美元标价法美元标价法美元标价法$1=CNY6.3412CNY1=$0.1577$1=CNY6.3412£1=CNY10.0996CNY1=£0.0990$1=£0.6279SF=CNY6.6471CNY1=SF0.1504$1=SF0.9540直标法下外国货币是基础货币,本国货币是标价货币;间标法下本国货币是基础货币,外国货币是标价货币;美元标价法下美元是基础货币,其他国货币是标价货币。三、汇率的种类(一)从银行业务操作情况划分买入汇率(BuyingRate)也称“买入价”:是指银行向同业或客户买入外汇时所用汇率。卖出汇率(SellingRate)也称“卖出价”:是指银行向同业或客户卖出外汇时所用汇率。中间汇率(MiddleRate)也称“中间价”:是买入价与卖出价的算术平均值。主要用于套算汇率、新闻报道和经济分析。现钞价:是银行买卖外币现钞的汇率。银行买外币现钞的的汇率稍低于外汇买入汇率,卖外币现钞的汇率等于外汇卖出汇率。2013年9月13日中国银行人民币外汇牌价币别Currency中间价MiddleC买入价BuyingA卖出价SellingB现钞买入价BankNotes美元634.12632.93635.47627.86说明C=(A+B)/2公布汇率银行买入客户卖出银行卖出客户买入运费+保险费低2-3%外汇兑换牌价不同标价法下的买卖价的表示法外汇市场上,银行报价通常都采用双向报价,即同时报出买入价和卖出价,在所报的两个汇率中,前一数值较小,后一数值较大。买卖价差大约1‰~5‰,银行贱买贵卖赚取利润。在直接标价法下,前一数值表示银行对外汇的买入汇率,后一数值表示银行对外汇的卖出汇率。简称买入价在前,卖出价在后。在间接标价法下,前一数值表示银行对外汇的卖出汇率,后一数值表示银行对外汇的买入汇率。简称卖出价在前,买入价在后。如何区分买入价和卖出价?例如,2012年9月9日中国外汇行市和和伦敦外汇市场的报价如下:中国USD1=CNY6.3293~6.3547
伦敦GBP1=USD1.6024~1.6029注意:从银行还是客户的角度?哪种货币?
(一)从银行业务操作情况划分特点:大银行差价较小,一般为1.5‰—3‰,小银行差价较大。发达国家银行差价较小。发展中国家银行差价较大。主要储备货币差价较小。
(二)按汇率的计算方法划分基础汇率(basicexchangerate)是指一国所制定的本国货币与某一关键货币之间的汇率。关键货币是一国国际经济交易中最常使用、在外汇储备中所占比重最大、并可自由兑换的主要国际货币,大多数国家选择本国货币对美元的汇率作为基本汇率。套算汇率(crossexchangerate)是指在基础汇率的基础上套算出的本币与非关键货币之间的汇率。它不是直接制定的,而是根据国际外汇市场上该种外国货币对关键货币的汇率和本国的基本汇率间接套算出来的。举例:2012年9月9日美元对人民币的汇率:$100=RMB634.12英镑对美元的汇率:GBP1=USD1.6026则在这两个基础汇率的基础上可以套算出英镑对人民币的汇率为GBP1=RMB10.16240(三)按照外汇交易工具和收付时间划分电汇汇率也称电汇价,是买卖外汇时以电汇方式支付外汇所使用的汇率。信汇汇率也称信汇价,是买卖外汇时以信汇方式支付外汇所使用的汇率票汇汇率是买卖外汇时以票汇方式支付外汇所使用的汇率。外汇市场上公布的汇率一般是指电汇买卖汇率(四)按收付时间划分即期汇率(spotexchangerate),也称现汇汇率,是指交易双方成交后,在2个营业日内办理交割所使用的汇率。远期汇率(forwardexchangerate),也称期汇汇率,是指买卖双方成交时,约定在未来某一日期进行交割时所使用的汇率。一般而言,期汇的买卖差价要大于现汇的买卖差价。交割(Delivery),是指买卖双方履行交易契约,进行钱货两清的授受行为。同其他交易一样,交割日期不同,则买卖价格也不同。(五)按外汇管制的松紧程度划分官方汇率(officialrate):是指由政府制定并公布的汇率。单一汇率复汇率
贸易汇率,起到奖出限入作用金融汇率,提高本币对外价值市场汇率(marketrate):是指在外汇市场上实际买卖外汇的汇率。浮动汇率就是一种市场汇率。(六)按银行买卖对象划分1.银行间汇率(Inter-Bankrate):银行与银行之间进行外汇交易时使用的,即外汇市场的汇率。2.商业汇率(CommercialRate):银行与客户买卖外汇时使用的汇率。(七)名义汇率、实际汇率和有效汇率名义汇率(NominalExchangeRate)就是现实中的货币兑换比率,它可能由市场决定,也可能由官方制定。实际汇率(RealExchangeRate)是名义汇率用两国价格水平调整后的汇率,即外国商品与本国商品的相对价格,反映了本国商品的国际竞争力。名义汇率R与实际汇率RER之间的关系是:
其中,Pf
和P
分别代表外国和本国的有关价格指数,R和
RER都是直接标价法下的汇率。
第二节汇率决定的基础和
影响汇率变动的因素一、金本位制度下的汇率决定
(一)价值基础在金币本位制下,各国都以法律形式规定每一金铸币单位所包含的黄金重量与成色,即法定含金量(goldcontent)。两国货币的价值量之比就直接而简单地表现为他们的含金量之比,称为铸币平价(mintparity)或法定平价(parofexchange),黄金是价值的化身。铸币平价是决定两国货币之间汇率的价值基础,它可表示为:1单位A国货币=A国货币含金量/B国货币含金量=若干单位B国货币
1925~1931年英国规定1英镑金币的重量为123.2744格令(grains),成色为22k(24开为纯金),即1英镑含113.0016格令纯金(123.2744×22/24);美国规定1美元金币的重量为25.8格令,成色为90%
,则1美元含23.22格令纯金(25.8×0.9000)。根据含金量之比,英镑与美元的铸币平价是:113.0016/23.22=4.8665,即1英镑的含金量是1美元含金量的4.8665倍,或1英镑可兑换4.8665美元。按照等价交换的原则,铸币平价是决定两国货币汇率的基础。
举例:(二)外汇市场的供求铸币平价与外汇市场上实际汇率是不相同的铸币平价是法定的,一般不会轻易变动;实际汇率受外汇市场供求影响,经常地上下波动。当外汇供不应求时,实际汇率就会超过铸币平价当外汇供过于求时,实际汇率就会低于铸币平价实际汇率的涨落都是有限度的,即被限制在黄金的输出点和输入点之间。(三)波动规则
在金币本位制下,汇率波动的规则是:汇率围绕铸币平价,根据外汇市场的供求状况,在黄金输出点与输入点之间上下波动。当汇率高于黄金输出点或低于黄金输入点时,就会引起黄金的跨国流动,从而自动地把汇率稳定在黄金输送点所规定的幅度之内。黄金输送点黄金输出点和输入点统称黄金输送点,是指金币本位制下,汇率涨落引起黄金输出和输入国境的界限。它由铸币平价和运送黄金费用(包装费、运费、保险费、运送期的利息等)两部分构成。铸币平价是比较稳定的,运送费用是影响黄金输送点的主要因素。黄金输送点以直接标价法表示黄金输出点=铸币平价+运送黄金费用黄金输入点=铸币平价-运送黄金费用。举例:在美国和英国之间运送价值为1英镑黄金的运费为0.03美元,英镑与美元的铸币平价为4.8665美元,那么对美国厂商来说,黄金输送点是:黄金输出点=4.8665+0.03=4.8965(美元)黄金输入点=4.8665-0.03=4.8365(美元)MintPar铸币平价黄金输送点$4.8665+0.03-0.03>$4.8965从美国购买黄金运往英国
<$4.8365用英镑购买黄金运回美国黄金输送点实例1一家美国进口公司从英国进口价值1000000(1百万)英镑的毛织品。付款的时候,市场汇率上涨到£1=$4.9000。问改为运送黄金,可省多少美元?解析:(1)美国公司如果仍用外汇向英国出口商汇出1000000英镑,就得付出4900000(490万)美元。(2)改用黄金,只需付出4896500美元(按黄金输出点4.8965计算),节省4900000-4896500=3500美元。黄金输送点实例2
一个美国出口商向英国出口价值1000000英镑的商品。英国进口商付款的时候,市场汇率下跌到£1=$4.8200。问改为输入黄金,美国出口商可多收多少美元?解析:(1)美国出口商仍用外汇结算,收进1000000英镑,只能兑换4820000美元;(2)如将这笔货款改用黄金结算,在美国可兑换4836500美元(按黄金输入点),可多收4836500美元-4820000美元=16500美元。金本位制下汇率波动的自动调节机制:黄金的输出与输入使外汇市场上的供求趋于平衡,并使汇率在一定幅度内波动其原理是:一国的国际收支持续发生逆差→外汇汇率涨至黄金输出点→黄金外流→该国货币供给↓→通货紧缩,物价↓→商品国际市场竞争能力↑→出口↑进口↓→国际收支达到均衡。一国的国际收支持续发生顺差→外汇汇率跌至黄金输入点→黄金内流→该国货币供给↑→通货扩张,物价↑→商品国际市场竞争能力↓→出口↓进口↑→国际收支达到均衡。二、纸币流通制度下的汇率决定
纸币几乎没有内在价值,而只是充当了由国家发行、强制流通和不可兑现的货币符号在纸币流通制度下,现钞不能自由兑换、黄金不能再进入流通,金本位制度下的黄金输送点和铸币平价也不复存在货币交换的比例,即汇率依然有它的价值基础,而且受外汇市场供求状况影响。同时,由于人为的制度安排,汇率的波动也是有一定规则的。
(一)价值基础
纸币的金平价:即纸币名义上或法律上所代表的金量。如果纸币实际代表的金量与国家规定的含金量一致,则金平价无疑是决定两国货币汇率的价值基础。如果纸币实际代表的金量与国家规定的含金量相背离.则金平价已不能作为决定两国货币交换比例的价值基础,取而代之的是纸币所实际代表的金量。在纸币流通制度下,货币的购买力成为价值的化身,汇率的决定依然是以价值为基础的,它的本质还是两国货币所代表的价值量之比。(二)外汇市场供求西方经济学家十分重视外汇市场供求关系对汇率形成的作用,他们认为:当外汇供不应求时,外汇汇率上升;当外汇供过于求时,外汇汇率下降;当外汇供求相等时,外汇汇率达到均衡实际汇率由外汇市场供给与需求的均衡点所决定。
(三)波动规则
按照布雷顿森林协定的要求,各成员国应公布各自货币按黄金或美元来表示的对外平价,其货币与美元的汇率一般只能在平价上下1%的幅度内波动。如果汇率的波动超过这一幅度,各成员国政府就有责任对外汇市场进行干预,直接影响外汇的供给与需求,以保持汇率的相对稳定。只有当一国国际收支发生“根本性不平衡”,对外汇市场的干预已不能解决问题时,该国才可以请求变更平价。可见,在布雷顿森林体系的安排下,各成员国货币的汇率是围绕着平价,根据外汇市场供求状况,并被人为地限制在很小范围内进行波动的,常被称为“可调整的钉住汇率制”。
布雷顿森林体系下的汇率波动在“牙买加体系”,金平价或与美元的平价在决定汇率方面的作用已被严重削弱,外汇市场的供求关系对汇率的变化起决定性的作用。其最一般或最典型的汇率波动则是汇率自由涨落,几乎不受限制。牙买加体系下的汇率自由浮动影响汇率变动的因素国际收支通货膨胀差异国际利差经济增长率外汇市场的投机活动政府干预心理预期政治局势政治新闻及其他信息
二、影响汇率变动的因素(一)国际收支国际收支是一国对外经济活动的综合反映,其收支差额直接影响外汇市场上的供求关系,并在很大程度上决定了汇率的基本走势和实际水平。
当一国的国际收支出现顺差时,就会增加该国的外汇供给和国外对该国货币汇率的需求,进而引起外汇的汇率下降或顺差国货币汇率的上升;反之,当一国国际收支出现逆差时,就会增加该国的外汇需求和本国货币的供给,进而导致外汇汇率的上升或逆差国货币汇率的下跌。(二)通货膨胀差异通货膨胀意味着物价升高,货币的购买力降低,进而导致货币对内贬值。在市场经济条件下,货币对内贬值必然导致对外贬值。如果两国的通货膨胀率相同,那么两国货币的名义汇率因通货膨胀的相互抵消,就可能继续保持不变只有两国通货膨胀率存在差异,通货膨胀因素才会对两国货币的汇率产生重大影响。例如,当一国的通货膨胀率高于另一国的通货膨胀率时,通货膨胀率较高国货币的汇率就趋于下跌,而通货膨胀率较低国货币的汇率则趋于上升。
(二)通货膨胀差异1、商品、劳务贸易一国发生通货膨胀,该国出口商品、劳务的国内成本就会提高,进而必然影响其国际价格,削落了该国商品和劳务在国际市场的竞争力,影响出口外汇收入。同时,在汇率不变的情况下,该国的进口成本会相对下降,且能够按已上涨的国内物价出售,由此便使进口利润增加,进而会刺激进口,外汇支出增加。这样,该国的商品、劳务收支会恶化,由此也扩大了外汇市场供求的缺口,推动外币汇率上升和本币汇率下降。(二)通货膨胀差异2、国际资本流动一国发生通货膨胀,必然使该国的实际利率降低,投资者为追求较高的利率,就会把资本移向海外,这样,又会导致资本项目收支恶化。资本的过多外流,导致外汇市场外汇供不应求,外汇汇率上升,本币汇率下跌。3、人们的心理预期
一国通货膨胀不断加重,会影响人们对该国货币汇率走势的心理预期,继而产生有汇惜售、待价而沽与无汇抢购的现象,其结果会刺激外汇汇率的上升,本币汇率的下跌。例如,20世纪90年前,日元和西德马克汇率十分坚挺的一个重要原因就是这两个国家的通货膨胀率很低。而英国和意大利的通货膨胀率经常高于其他西方国家的平均水平,故这两国货币的汇率一直处于跌势。(三)国际利差一国利率水平的高低,是反映借贷资本供求状况的主要标志。一国利率水平相对提高,会吸引外国资本流入该国,从而增加对该国货币的需求,该国货币汇率就趋于上浮。一国的利率水平相对降低,会直接引起国内短期资本流出,从而减少对该国货币的需求,该国货币汇率就下浮。
实际利率=名义利率-通胀率利率上升资本内流顺差外币贬值、本币升值(套利行为)利率下降资本外流逆差外币增值、本币贬值一国利率与别国利率的相对差异如果一国利率上升,但别国也同幅度上升,则汇率一般不会受到影响;如果一国利率虽有上升,但别国利率上升更快,则该国利率相对来说反而下降了,其汇率也会趋于下跌。汇率预期变动的因素只有当外国利率加汇率的预期变动率之和大于本国利率时,把资金移往外国才会有利可图最后,一国利率变化对汇率的影响还可通过贸易项目发生作用。当该国利率提高时,意味着国内居民消费的机会成本提高,导致消费需求下降,同时也意味资金利用成本上升,国内投资需求也下降,这样,国内有效需求总水平下降会使出口扩大,进口缩减,从而增加该国的外汇供给,减少其外汇需求,使其货币汇率升值。在一般情况下,美国利率下跌,美元的走势就疲软;美国利率上升,美元走势就偏好。20世纪80年代前半期,美国存在大量的贸易逆差和巨额的财政赤字,而美元依然坚挺,就是因为美国实行高利率政策,促使大量资本从日本和西欧流入美国的结果。(四)经济增长率如果一国的出口基本不变,经济高速增长会使国民收入水平大幅度提高,进而导致该国对外国商品和劳务的需求高涨,因此该国的经常项目很可能出现逆差,并迫使本国货币的汇率趋于下跌特殊情况出口导向型国家:如果一国经济的高速增长是由于出口竞争能力提高和出口规模扩大而推动的,该国的出口超过进口,经常项目的顺差会使本国货币的汇率趋于上升如果国内外投资者将该国经济增长率较高看作是资本收益率较高的反映,该国资本的净流入很可能抵消或超过经常项目的赤字。在这种情况下,该国货币的汇率不是下跌,而可能上升。经济增长GDP/P上升进口需求增加逆差外币升值、本币贬值日本是例外:经济增长GDP/P上升贸易壁垒、扩大内需持续顺差外币贬值、本币升值(五)外汇市场的投机活动
外汇市场的投机活动对汇率的变动具有重要影响。特别是在今天世界金融市场上充斥着巨额“游资”的今天,这些资金根据各种信息和投机者对汇率变化的预期,在短期内从一种货币转换成另一种货币,为获取投机利润的跨国资本流动必然会对外汇市场产生较大的冲击,进而引起汇率的变动。(六)政府干预
由于汇率是以一种货币表示的另一种货币的价格,汇率的变化将影响在国际间进行交易的商品和劳务的价格,进而对一国的资源配置和经济运行发挥重要的作用。出于宏观经济调控的需要,各国政府大多对外汇市场进行官方干预,希望汇率的波动局限于政策目标范围内。政府干预外汇市场的常见方式是:进行公开市场操作(在外汇市场买卖外汇),调整国内货币和财政政策,公开发表能够影响预期的导向性言论,与其它国家进行货币合作等。(七)心理预期因素心理预期对货币汇率的影响极大,甚至已成为外汇市场汇率变动的一个关键因素,只要人们对某种货币的心理预期一变化,转瞬之间就可能会诱发大规模的资金运动。影响外汇市场交易者心理预期变化的因素很多,主要有一国的经济增长率、国际收支、利率、财政政策及政治局势。(八)政治局势
如果一国出现政府经常更迭,国内叛乱、战争,与他国的外交关系恶化以及遇到严重的自然灾害,而这些事件和灾害又未能得到有效控制的话,就会导致国内经济萎缩或瘫痪,导致投资者信心下降而引发资本外逃,其结果会导致各国汇率下跌。(九)新闻及其他信息
在外汇市场上,一个谣传或一则小道消息也会掀起轩然大波。尤其是某些市场不太成熟的国家,外汇市场就是“消息市”。外汇时常汇率就在这些真假难辩的信息中动荡变化。二、汇率变动对经济运行的影响货币的升值与贬值是同固定汇率制相联系的。如果政府正式宣布提高本国货币的法定平价,或者提高本国货币与外国货币的基准汇率,即是升值,反之则是贬值。二、汇率变动对经济运行的影响汇率的上浮与下浮是货币相对价值变动的一种现象,即是指货币汇率随外汇市场供求关系的变化而上下波动,但其法定平价并未调整。汇率由下往上升高,称为上浮;由上往下降低,则称为下浮。需要指出,在自由浮动汇率制下,货币的汇率主要取决于外汇市场供求,这时汇率的波动严格地说,不是增值或贬值,而是上浮或下浮。(一)贬值对国际收支的影响一国货币贬值→外国进口品的本币价格↑本国出口品的外币价格↓→国外居民对本国产品的需求↑本国居民对外国产品的需求↓→该国出口↑进口↓贬值有利于一国扩大出口,抑制进口,改善其贸易收支状况。2、贬值对非贸易收支的影响对无形贸易:本币下跌有利于服务项下国际收支的改善,如旅游等收入增加对经常转移:本币下跌不利,如侨汇收入下降3、贬值对长期资本流动的影响长期资本流动:贬值造成的影响比较小短期资本流动:贬值造成的影响则比较大短期资本流动性和套现能力强,一旦贬值使金融资产的相对价值降低,便会发生“资本抽逃”现象。同时,货币贬值会造成一种通货膨胀预期,影响实际利率水平,进而诱发投机性资本的外流。(二)贬值对国内经济的影响1、贬值对国内物价的影响一国货币贬值→出口↑进口↓→该国市场上的商品相对减少,而收兑外汇的本币投放相对增加→很可能导致国内物价的全面上涨贬值后,进口品以本币表示的价格上升,带动国内同类商品价格某种程度的上涨。进口原材料、半成品及机器设备等的价格上升,造成国内以这些进口品为投入的生产要素的生产成本提高,推动这类商品的价格上升。进口消费品价格上升,而国内同类商品也会响应跟着提价,导致人们生活费用上涨;人们会要求提高名义工资,工资水平的增加会使生产成本进一步提高;物价又进一步上涨,生活费用又进一步增加。2.贬值对国民收入与就业的影响货币贬值使出口品以外币表示的价格下降,竞争力提高,有利于出口品的生产规模扩大和利润水平提高,并会带动其他相关行业生产的发展。贬值使进口品本币表示的价格上升,使对进口品的需求转向国内进口替代品,从而促进进口替代品工业的发展。这些都会增加国民收人,提高就业水平。3、贬值对产业结构的影响一国货币贬值→出口规模↑出口创汇企业的利润↑→生产要素从非出口厂商和部门转向出口厂商和部门→出口厂商和部门的工资上升,实际收入增加,从而吸引大量的劳动力。贬值→进口商品的国内销售价格上升→一部分需求由进口商品转向国内产品,进口替代行业因此获得发展的机会→各种资源较多地流向出口厂商和部门,流向进口替代行业,有助于加快产业结构的升级,优化资源配置,使该国的行业结构更接近国际市场的需求结构。(三)贬值对国际经济的影响汇率不稳,加深西方国家争夺销售市场的斗争,影响国际贸易的正常发展。汇率不稳,影响某些储备货币的地位和作用,促使国际储备货币多元化的形成。汇率不稳,加剧投机和国际金融市场的动荡,同时又促进国际金融业务的不断创新。国内物价国民收入和就业产业结构货币贬值对经济运行的影响(以贬值为例)对国内经济的影响对国际收支的影响贸易收支非贸易收支长期资本流动短期资本流动对国际经济关系的影响第三节汇率的主要理论一、国际借贷论
国际借贷论是在金本位制下阐述汇率变动的重要学说,由英国经济学家戈森(G.J.Goshen)于1861年提出。1861年,英国学者戈森(G.J.Goschen)出版了《外汇理论》一书,以其为代表的这类观点被称为“国际借贷说(一)基本观点汇率取决于外汇的供求,而外汇的供求又源于国际借贷,因此国际借贷关系的变化是汇率变动的主要因素在一定时期内,如果一国国际收支中对外收入↑对外支出↓→对外债权超过对外债务→国际借贷出超;反之,对外债务超过对外债权,则形成国际借贷入超。出超说明该国对外收入大于对外支出,资金流入,外币供给相对增加,于是外币汇率下跌,本币汇率上涨;反之,入超说明该国对外收入小于对外支出,资金流出,外币需求相对增加,于是外币汇率上涨,本币汇率下跌。1.国际借贷关系的变化是汇率变动的原因(一)基本观点2.流动借贷是影响汇变动的主要因素根据流动性的大小,国际借贷可分为固定借贷和流动借贷。固定借贷是指借贷关系已经形成,但未进入实际支付阶段的借贷;流动借贷是指已进入实际支付阶段的借贷。戈森认为影响汇率变动的主要是流动借贷。3.物价水平、黄金存量、利率水平和信用关系等是影响汇率的次要因素(二)评价1、以金本位制为前提,把汇率变动的原因归结为国际借贷关系中债权与债务变动导致的外汇供求变化,在理论上具有重要意义,在实践中也有合理之处。2、把外汇供求的变动作为汇决定的根本因素,忽视了汇率的变动是围绕两国货币实际所代表的价值对比关系进行的。3、对汇率与货币供求和国际资本流动间的相互影响没有进行深入分析4、不能解释纸币流通下汇率变动的原因二、购买力平价理论
购买力平价理论是第一次世界大战以来,诸多汇率理论中最有影响力的理论之一。最早清晰而强有力地对购买力平价理论进行系统阐述的则是瑞典经济学家卡塞尔。瑞典学者卡塞尔(G.Cassel)于1922年出版了《1914年后的货币和外汇》一书,提出“购买力平价说”。(一)基本思想基本思想:货币的价值在于其具有的购买力,因此不同货币之间的兑换比率取决于它们各自具有的购买力的对比。购买力比率即是购买力平价汇率变动的原因在于购买力的变动,而购买力变动的原因又在于物价的变动。这样,汇率的变动最终取决于两国物价水平比率的变动。(二)主要内容
1.绝对购买力平价
绝对购买力平价是指在某一时点上,两国的一般物价水平之比决定两国货币的交换比率。由于货币的购买力可表示为一般物价水平(通常以物价指数表示)的倒数,绝对购买力平价的公式可写为:式中E为1单位B国货币对A国货币的汇率,PA、PB分别为A、B两国的一般物价水平。
假设各国的同类商品之间差异很小,具有均质性,而且没有任何贸易关税和运输等费用,那么本国价格水平就等于以本国货币表示的外国货币的价格与外国价格水平的乘积。这就是所谓的“一价定律”,表示在自由贸易条件下,世界市场上的每一件商品不论在什么地方出售(扣除运输等费用),其价格都是相同的。一价定律“一价定律”的存在以市场完全竞争及商品完全同质为前提。在这种条件下,不同国家之间同种商品的价格会导致人们为了谋取差价利润而进行套购活动,其结果造成价格的一致。
例:假如在日本花100日元可以买到的商品在美国需要花1美元,那么购买力平价便为:
USD1=JPY100
如果此时市场汇率为:
USD1=JPY105
那么就会有人在日本买入商品再到美国卖出(套购),以获取收益,直至使市场汇率恢复到买力平价水平,套购无利可图,套购就会停止,购买力平价成立。一价律不成立的原因一、交易成本的影响。二、关税和贸易壁垒的影响。三、非贸易商品的影响。2.相对购买力平价主要观点相对购买力平价从动态角度考察汇率的决定与变动,认为汇率的变动由两国通货膨胀率差异决定,是两国货币所代表的购买力变动率之比。
相对购买力平价是指在一定时期内,汇率的变化与该时期两国物价水平的相对变化成比例。如果用代表过去或基期的汇率,代表经过时间调整后的汇率,代表A国基期物价指数,代表国经过时间变动后的物价指数,代表国基期物价指数,代表国经过时间变动后的物价指数,由相对购买力平价决定汇率的公式则是:2.相对购买力平价
如果假设
为国物价在经过时间后,比基期物价水平上升的幅度(即通货膨胀率),为
国经过
时间后,物价上升的幅度,则有:这样,由相对购买力平价决定汇率的公式又可表示为:
例:假如某段时期,日本商品价格从100日元上升到150日元,同期美国商品价格从1美元上升到1.25美元,那么,相对购买力平价为:
于是日元与美元的汇率应由原来的:
USD1=JPY100调整为:
USD1=JPY120绝对购买力平价不成立的原因一、不同国家居民在商品消费偏好上的差异导致了产品的巨大差异性。二、不同的国家在设立物价指数时,各种商品的权重不可能是相对的,甚至一国在不同时期权重也是不同的;三、市场不可能是完全竞争的,关税、贸易壁垒以及交易成本也加大了这种偏离。(三)购买力平价论的检验在实证研究中,一般只有在高通胀时期购买力平价才能成立。而对20世纪70年代以来发达国家汇率分析得出的一般性结论是:1)在短期内,高于或低于购买力平价的偏差经常发生,并且偏离幅度较大。2)从长期看,没有明显的迹象表明购买力平价成立。3)汇率变动非常剧烈,远超过相对通胀率。上述结论说明购买力平价论并不能得到实证检验的支持。(五)对购买力平价理论的评价1.贡献(1)该理论通过物价与货币购买力的关系去论证汇率的决定及其基础,这在研究方向上是正确的。(2)该理论直接把通货膨胀因素引入汇率决定的基础之中,这在物价剧烈波动、通货膨胀日趋严重的情况下,有助于合理地反映两国货币的对外价值。
(3)该理论把物价水平与汇率相联系,这对讨论一国如何利用汇率政策来促进出口贸易的发展不无参考意义。
(五)对购买力平价理论的评价2.缺点:(1)设定的条件脱离实际(2)论断偏颇,以偏盖全(3)该理论建立在货币数量论基础上,忽视汇率与物价变动的相互影响
三、利率平价理论由凯恩斯在1923年提出说明汇率和利率之间关系的理论,这种关系通过国际资金套利来实现,反映了国际资本流动对汇率决定的作用。中长期:货币数量→购买力(商品价格)→汇率短期:货币(资金)供求数量→利率(资金价格)→汇率(一)抛补利率平价1、基本思想由于各国利率存在差异,投资者会将资本从利率低的国家和地区,转移到利率高的国家和地区。能否赚钱,看汇率变动情况,为避免损失,投资者会在远期外汇市场上卖出高利率货币,利率方面的所得与汇率方面的所失进行比较,收益差别驱使资本流动,当在两国的投资收益相等时,资本流动停止
假设资金在国际间移动不存在任何限制与交易成本,本国投资者可以选择在本国或外国金融市场投资一年期存款。设本国利率为,外国利率为,S为即期汇率,一年后的即期汇率为,标价方法为直接标价法投资于本国金融市场,每单位本国货币到期本利和为:1×(1+Ia)投资于外国金融市场,每单位本国货币到期时的本利和为(以外币表示):
按一年后的即期汇率折合本币为:由于一年后的即期汇率Sf是不确定的,这种投资方式的最终收益很难确定,具有较大的汇率风险。为消除不确定性,可以购买一年期远期合约,假设远期汇率为F,则一年后投资于国外的本利和为:投资者选择哪种方式投资,取决于二者的收益率大小,如果:
则众多投资者将资金投入外国金融市场,导致外汇市场上即期购买外币、远期卖出外币,从而本币即期贬值(S增大),远期升值(F减小),投资于外国的收益率下降。只有当这两种投资方式的收益率完全相同时(套利的结果),市场上处于平衡,利率和汇率间形成下列关系:
假设即期汇率和远期汇率之间的升贴水率为P,2、抛补利率平价的经济含义汇率的远期升贴水率等于两国货币利率差利率低的国家的货币其远期汇率必为升水利率高的国家的货币其远期汇率必为贴水3、抛补利率平价的实践价值抛补利率平价被广泛用于说明远期差价。做市商基本上是根据各国间利率差异来确定远期汇率的升贴水额。在实证检验中,除了外汇市场激烈动荡时期,抛补的利率平价基本能较好成立。4、抛补利率平价理论的缺陷没有考虑交易成本,一定程度脱离实际理论实现的先决条件是外汇市场高度发达完善,发展中国家不具备这些条件远期外汇市场的资金流动并非供给弹性无限大(二)非抛补利率平价假定上述投资者的投资策略是根据自己对未来汇率变动的预期而计算预期收益,在承担一定的汇率风险情况下进行投资活动。如预期一年后的汇率为Eef,则套利活动的结果为下式成立:假定Ep表示预期的远期汇率变动率,对之进行上述类似的整理,得(二)非抛补利率平价的经济含义预期的汇率远期变动率等于两国货币利率之差。在非抛补利率平价成立时,如果本国利率高于外国利率,则意味着市场预期本币在远期将贬值;如果本国政府提高利率,则当市场预期未来的即期汇率不变时,本币的即期汇率将升值。
货币主义的汇率理论形成于70年代中期,是由美国芝加哥大学亨利约翰逊为首的一批经济学家倡导,并由弗兰克等人加以系统阐述的。货币主义汇率理论是由美国经济学家亨利·约翰逊以及Frenkel等人提出并加以分析的。四、货币主义的汇率理论(一)假定条件1.具备高度的资本市场:存在着自由的资本市场和较强的资本流动性,使国内外资产具有充分的替代性。2、具备高效率的商品市场:商品的自由套购能保证“一价定律”在国际市场有效发挥作用3.具备高效率的外汇市场,使人们对未来汇率的预期可以强烈地影响汇率。货币主义汇率的基本研究方法是把货币数量论与购买力平价理论结合起来,分析汇率决定和变动的主要原因。一国汇率的变动取决于四个方面的因素:一是本国名义货币供给存量相对于外国名义货币供给存量的变化;二是外国实际收入相对于本国实际收入的变化;三是外国名义利率相对于本国名义利率的变化;四是本国预期通货膨胀率相对于外国预期通货膨胀率的变化。(二)主要结论(二)主要结论1、当一国货币供给量增加时,国内物价水平上涨,本币对外汇率下浮。同理,当外国货币供给量增加时,则本币汇率sh上浮2、一国实际国民收入增长时,国内货币需求上升,在名义货币供给存量不变的情况下,使得国内价格下跌,并通过购买力平价的作用,最终导致本币汇率上涨。3、当一国名义利率上涨时,会导致该国实际货币需求的下降,从而抑制物价上涨,则本币对外汇率趋向升值:相反,当国外名义利率上涨时,本币则趋向贬值。4、如果本国的预期通货膨胀率下降,则本币对外汇率上浮;如果外国的预期通货膨胀率下降,则本币对外汇率下浮。(三)评价1、贡献该理论突出强调了货币因素在汇率决定过程中的作用,这是很有见地的。该理论指出,对通货膨胀的预期是影响货币汇率的重要因素把汇率问题与货币政策协调起来,从而为浮动汇率制度下汇率成为国家宏观调控政策的重要工具产生了重要作用2.局限性
(1)该理论在探讨汇率变动的原因时,只偏重于一国国民总收入,或货币市场总量均衡状态下的汇率运动,而对社会经济内部的结构及其变化对汇率的影响,则没有做必要的研究,这使得货币主义汇率理论难以全面地把握和解释汇率的实际变动。(2)该理论的一些基本假定过于绝对化,在现实生活中很难成立。
(3)该理论以抽象的数学表达式说明货币存量变化与价格变化之间关系,不易在实践中加以验证和运用。(三)评价2、局限性片面强调货币供应量对汇率变化的影响,而忽视了社会经济结构对汇率的影响,只注意到货币市场总的均衡,而忽视了对各部门的结构分析假设条件与实际情况不符
资产组合平衡论出现于70年代中后期。1975年,勃莱逊(W.Branson)提出了一个初步模型,后经霍尔特纳(H.Halttune)和梅森(P.Masson)等人进一步充实和修正。资产组合平衡论是一种影响很大的汇率理论,在现代汇率研究领域占有重要地位。由勃莱逊(W·Branson)、霍尔特纳(H·Halttune)和梅森(P·Masson)等人提出并完善。
五、资产组合平衡论(一)主要结论理性的投资者会将其拥有的财富,按照收益与风险的权衡,配置于各种可供选择的资产上国际金融市场的一体化和各国资产之间的高度替代性,使一国居民既可持有本国货币和各种证券作为资产,又可持有外国的各种资产。一旦利率、货币供给量、以及居民愿意持有的资产种类等发生变化,居民原有的资产组合就会失衡,进而引起各国资产之间的替换,促使资本在国际间的流动。国际间的资产替换和资本流动,势必会影响外汇供求,导致汇率的变动。式中,W、M、Np、e、Fp分别表示私人部门持有的财富净额、本国货币、本国证券、汇率(以本币表示的外币价格)和国外资产。需要进一步说明的是:私人部门持有的各种资产形式是以其净资产额(资产与负债的差额)来表示的。进一步来看,M是中央银行通过向私人部门买卖N和F来控制的。各种资产的比例应与本身的预期收益率成正比,与其他替代性资产的预期收益率成反比。汇率的变动通过影响私人部门对财富的重新估价(因为汇率的变动印象以本国货币表示的国外资产额),起着平衡资产供求存量的作用。均衡汇率正是使私人部门意愿持有现有国内外各种资产存量的汇率水平。我们看一看资产市场的各种失衡是如何影响汇率变动:+++-+但这一模式也存在一些不足:商品市场的失衡如何影响汇率,没有纳入其分析中;它用财富总额代替收入作为影响资产组合的因素,而又没有说明实际收入对财富总额的影响。(二)评价贡献资产组合平衡论一方面承认经常项目失衡对汇率的影响,另一方面也承认货币市场失衡对汇率的影响,这在很大程度上摆脱了传统汇率理论和货币主义汇率理论中的片面性,具有积极意义。它提出的假定,如各国资产间的“高度”替代性,而不是“完全”替代性等,更加贴近现实,因此对解释汇率的决定具有较强的说服力。(二)评价局限性它在论述经常项目失衡对汇率的影响时,只注意到资产组合变化所产生的作用,而忽略了商品和劳务流量变化所产生的作用;只考虑目前的汇率水平对金融资产实际收益产生的影响,而未考虑汇率将来的变动也会对金融资产的实际收益产生的影响它的实践性较差,因为有关各国居民持有的财富数量及构成的资料是有限和不易取得的。第四节汇率制度一、汇率制度的类型汇率制度是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定。汇率制度制约着汇率水平的变动。二、固定汇率制度(一)固定汇率制度的概念和分类概念:指两种货币比价基本稳定,或现实汇率只能在规定的一定幅度内波动的汇率制度类型金本位制下的汇率制度(典型的固定汇率制度)第二次世界大战后至20世纪70年代初纸币流通条件下的汇率制度(可调整的钉住汇率制度)☆金本位制下的固定汇率和纸币流通条件下的固定汇率的共同点:(1)各国对本国货币都规定有金平价,中心汇率是按两国货币各自的金平价之比来确定的。(2)外汇市场上的汇率水平相对稳定,围绕中心汇率在很小的限度内波动。☆两者的不同点:
(1)金本位制下的固定汇率制是自发形成的;在纸币流通条件下,固定汇率制则是通过国际间的协议(布雷顿森林协定)人为建立起来的。(2)在金本位制度下,各国货币的金平价不会变动;而在纸币流通条件下,各国货币的金平价则是可以调整的。(二)布雷顿森林体制下的固定汇率制纸币本位制下以美元为中心,以黄金为基础的固定汇率制,它有5个特点:1.一固定,即固定货币平价。各国都要确定各自货币的含金量,按照美元与各国货币含金量的比来确定各国货币对美元的比价。2.双挂钩:美元与黄金挂钩,其他国家货币与美元挂钩,3.上下限。是指货币比价确定之后,汇率波动只能在±1%的幅度内进行,这是IMF组织的统一规定。1971年12月以后改为±2.5%。
4.政府干预。汇率波动超过规定的上下限后,有关国家政府有义务在外汇市场上进行干预,以维持汇率的稳定。5.允许调整。指一国经济状态发生了根本性的变化,各国政府已无法通过外汇市场的干预来维持固定汇率时,在获得基金组织同意的情况下,一国可以使其货币法定升、贬值,即调整其货币法定平价。(二)布雷顿森林体制下的固定汇率制(三)维持固定汇率所采取的措施
1.提高贴现率
2.动用黄金外汇储备
3.外汇管制
4.举借外债或签订互换货币协定
5.实行货币公开贬值(三)固定汇率制的作用
1.对国际经贸和投资
利:为国际经贸和国际投资提供了较为稳定的环境,减少了汇率的风险,便于进出口商品核算,国际投资项目的利润评估,从而有利于对外贸易的发展,对战后西方国家对外经济扩张与资本输出有促进作用。弊:易于招致国际游资的的冲击,引起国际外汇制度的动荡与混乱。(三)固定汇率制的作用
2.对国内经济和国内经济政策一国的货币政策很难奏效。维持固定汇率,以牺牲国内经济目标为代价。使一国经济暴露在国际经济动荡中。(四)波动幅度扩大导致固定汇率制破产1.固定汇率制推行的背景2.美元危机一再爆发3.货币一体化4.本币与SDRS挂钩,作为中心汇率5.升贬值货币矛盾难以解决
二、浮动汇率制度
(一)浮动汇率制度的概念在浮动汇率制度下,各国不再规定金平价和对外币的中心汇率,也不再规定汇率上下波动的界限,而听任外汇市场根据外汇供求情况自行决定本币对外币的汇率。(二)浮动汇率制度的类型☆自由浮动(FreeFloating)又称“清洁浮动”(CleanFloating),意指货币当局对外汇市场不加任何干预,完全听任汇率随市场供求状况的变动而自由涨落。☆管理浮动(ManagedFloating)又称“肮脏浮动”(DirtyFloating),指货币当局对外汇市场进行干预,以使市场汇率朝有利于己的方向浮动。1.按政府是否干预(二)浮动汇率制度的类型2.按浮动的形式单独浮动,又叫“独立浮动”,指本国货币不与外国任何货币发生固定联系,其汇率根据外汇市场的供求状况单独浮动。例如美元、澳大利亚元、日元、加拿大元和少数发展中国家的货币.联合浮动,又叫“共同浮动”或“集体浮动”,是指一些经济联系密切的国家组成货币集团,在集团内各成员国货币之间实行固定汇率,而对集团外各国货币实行共升共降的浮动汇率。欧共体成员国的蛇行浮动(法国、荷兰、比利时、丹麦、卢森堡、原联邦德国)0+1.125%+2.25%-1.125%-2.25%±0.75%±1.125%中心汇率
(三)浮动汇率制度的作用1、对金融和外贸利:防止国际游资对某些主要国家货币的冲击,防止外汇储备大量流失,使货币公开贬值与升值的危机可避免对金融与外贸的弊1)浮动汇率制下,容易因投机或谣言引起汇率的暴涨暴跌,造成汇率波动频繁和波幅扩大。2)增加国际贸易风险,使进出口贸易的成本加重,或不易核算,一定程度影响对外贸易发展。中性作用:促进了防范汇率风险的国际金融业务的创新与发展。
2.对国内经济和国内经济政策
利:
一国能根据本国具体情况,独立自主地采取各项经济政策。货币政策有效,能产生一定的预期效果,达到政策调控目标。一国国内经济受到他国经济动荡的影响相对较小。(四)固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较优点固定汇率制有利于国际经济交易的发展有利于抑制国际货币投机限制政府不负责任的宏观经济政策缺点丧失了货币政策的独立性促进了通货膨胀的国际传播容易造成汇率制度僵化优点浮动汇率制能够实行独立的货币政策国际收支均衡得以自动实现减少国际储备量,提高资源利用效率汇率变动对经济冲击作用较小缺点容易造成经济波动不利国际贸易与投资的的发展使一国更有通货膨胀倾向(四)固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较三、联系汇率制度主要特点是将汇率制度的确定与货币发行准备制度加以结合,利用市场机制,互相牵制。香港自1983年10月开始实行港元与美元的联系汇率制度(也称货币发行局制度)(一)香港联系汇率制形成的原由政治前景不明朗资金大量外流巨大的贬值压力(一)港元联系汇率制度的内容固定汇率美元港元纸币HK$7.8=US$1港元钞票由三家发钞银行负责发行,并以美元按固定汇率提供十足支持。(二)香港联系汇率制如何运作香港特区实际存在两种汇率发行汇率:发钞银行与外汇基金(金融管理局)、商业银行等与发钞银行之间的实行的汇率,即1美元∶7.8港元的联系汇率。市场汇率:外汇市场上供求关系决定的汇率政府通过对发钞银行的汇率控制,维持着整个港币体系对美元汇率的稳定联系市场汇率在1:7.8的水平上做窄幅波动,并自动趋近(二)两个自我维护机制
1.发钞银行与商业银行的套利活动2.货币市场资金的增减与利率的升降
(三)联系汇率制度的作用1.积极作用1)稳定汇率。2)自动调节国际收支。3)充分发挥市场机制,减少政府干预。2、消极作用1)削弱其执行货币政策的独立性。2)易于招致国际游资的冲击。3)不能利用汇率杠杆调节本地区经济。四、人民币汇率制度计划经济时期经济转轨时期1994年以后现行人民币汇率形成机制第五节汇率政策一、汇率政策的概念、内容与目标1.汇率政策的概念与内容汇率政策是指一国货币当局为达到一定的目的,将本国货币与外国货币的比价控制在适当水平而采取的各种措施。汇率政策的内容汇率政策目标、为实现汇率政策目标所采取的政策手段、政府对外汇市场的干预方式。一、汇率政策的概念、内容与目标2.汇率政策的根本目标与具体目标根本目标:促进本国经济增长、物价稳定、充分就业和国际收支平衡。具体目标包括:维持本币对外价值的相对稳定,促进对外经济的开展维持本币国内价值的稳定促进本国对外贸易的发展,实现本国对外经济贸易发展战略。控制国际资本的流出入,扩大利用外资或避免外部冲击对国内金融市场的不利影响。一、汇率政策的概念、内容与目标3.实现汇率政策目标的重点工作内容1)选择相应的汇率制度2)控制汇率变动幅度、手段:法定贬值法定升值3)确定适度汇率水平、手段:本币高估
本币低估、盯住政策4)搞好国际协调合作二、实现汇率政策目标的政策手段(一)法定贬值1.法定贬值的概念:由法律明文规定降低本国货币的金平价,提高以本币所表现的外币价格的措施就是货币的法定贬值。2.法定贬值的作用积极作用:扩大出口,改善贸易收支消极作用:抑制进口,引起连锁反应(一)法定贬值3.法定贬值改善贸易收支的局限性不是任何商品都能扩大出口(马歇尔—勒纳条件)贸易收支不会立即改善,它受时滞限制(J曲线效应)(二)法定升值1.概念:用法律明文规定提高本币的金平价,降低以本币所表示的外币的价
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