第三章：外汇交易和外汇管制

第三章外汇交易和外汇管制第一节外汇市场第二节外汇交易第三节外汇风险第四节外汇管制第一节外汇市场一、外汇市场的概念二、外汇市场的构成要素三、外汇市场的分类四、外汇市场的作用五、外汇市场交易活动与交易产品六、中国外汇市场

一、外汇市场的概念

是指专门从事外汇交易的市场。

二、外汇市场的构成要素（一）市场工具--外汇（二）市场参加者外汇银行中央银行及主管外汇的政府机构外汇经纪商外汇的实际供应者和需求者外汇投机者

三、外汇市场的分类按外汇市场的外部形态有形市场无形市场按外汇市场交易活动的范围分类国内的外汇市场和国际的外汇市场

四、外汇市场的功能1、反映和调节外汇供求2、形成外汇价格体系3、实现购买力的国际转移4、提供外汇资金融通5、防范汇率风险

五、外汇市场交易活动与交易产品（一）外汇市场交易活动（二）外汇市场的交易产品1、现汇2、外汇衍生产品

六、中国外汇市场

（一）1994年以前，外汇调剂中心（二）1994年12月1日，建立外汇交易中心，于4月4日开始交易。（三）外汇市场的层次（四）交易品种：人民币兑美元、港币、日元和欧元的即期交易。（五）2005年5月18日交易中心正式启动外币买卖系统，推出美元对欧元、澳大利亚元、英镑、日元、加拿大元、瑞士法郎、港币,以及欧元对日元等8对货币的即期交易。

(六）外汇市场衍生交易品种1、远期结售汇业务；2、人民币与外币掉期业务：在银行间外汇市场开办人民币兑美元、欧元、日元、港币、英镑五个货币兑换的货币掉期交易。第二节外汇交易一、外汇交易的规则二、外汇交易的一般程序三、外汇交易的方式

一、外汇交易的规则统一报价：除特殊标明外，所有货币的汇价都是针对美元的，即采用以美元为中心的报价方法。报价简洁：外汇交易中，尤其是银行同业间进行的外汇交易中，通常只报汇率的最后几位数，而不作完整报价。双向报价：银行在接受客户询价时，有道德义务作出报价。客户无须指明他想买还是想卖外汇，银行应该既报买入价又报卖出价。当报价银行的外汇交易员对询价方报出某种货币买卖价的同时，这一银行也就承担了以这一价格买进或卖出一定数额货币的义务，但条件是询价方同意在报价方报价的基础上立即成交。数额限制：通常的外汇报价以及在报刊和电脑终端的参考汇率主要适用于银行同业的外汇交易，成交金额一般在100万美元以上。确认成交：外汇交易一般都是通过电话、电报或电讯系统先谈妥细节，达成协议，然后再用书面文件对协议内容加以确认。

二、外汇交易的一般程序1询价：主动发起外汇交易的一方在自报家门之后询问有关货币的买入价和卖出价。2报价：接到询价的外汇银行的交易员应迅速完整地报出所询问的有关货币的买入价和卖出价。3、成交:询价者接到报价后表示愿意以报出的价格买入或卖出某个期限的多少数额的某种货币。然后由报价银行对此交易承诺。4、确认:当报价银行的外汇交易员说“成交了(Done!)”，外汇交易合同即成立，双方都应遵守各自的承诺。5、交割：这是外汇交易的最后环节，也是最重要的环节。交易双方需按对方的要求将卖出的货币及时准确地汇入对方指定的银行存款帐户中。三、外汇交易的方式

（一）即期外汇交易（二）远期外汇交易（三）套汇和套利（四）外汇期货交易（五）外汇期权交易(六）外汇互换交易（一）即期外汇交易1、即期外汇交易定义2、即期外汇交易的作用3、即期外汇交易应注意的问题4、套算汇率的计算

1、即期外汇交易定义

—买卖双方达成外汇买卖协议后，在两个营业日内完成交割的外汇交易方式。买卖双方达成外汇交易的当天称为成交日。达成交易后双方履行资金划拨、实际收付义务的行为在金融业务上称为交割(Delivery)。进行交割的当天称为交割日（也称结算日、起息日ValueDate/DeliveryDate）。2、即期外汇交易的作用

满足国际经济交易者对不同币种的要求；平衡或调整外汇头寸，避免外汇风险；

进行外汇投机，获取投机利润。3、即期外汇交易应注意的问题

（1）区别几个概念单位货币、计价货币、买入价和卖出价（2）套算汇率美元作为单位货币美元作为计价货币美元作为单位货币交叉相除同边相乘美元作为计价货币同边相乘交叉相除4、套算汇率的计算

1美元＝1.6230～1.6240瑞士法郎１美元＝1.8110～1.8120新加坡元

求:１瑞郎＝？新加坡元

或者:１新加坡元＝？瑞郎

由此得出：

1瑞郎=1.8110/1.6240～1.8120/1.6230新加坡元=1.1152～1.1165新加坡元１新加坡元=1.6230/1.8120～1.6240/1.8110=0.8957～0.8967瑞郎

１加元＝０.８９５０～０.８９５３美元１英镑＝２.２５３０～２.２５４０美元选择英镑作为基础货币

１英镑=2.2530/0.8953加元=2.5165加元１英镑=2.2540/0.8950加元=2.5184加元１英镑=2.5165～

2.5184加元

１美元＝1.8110～1.8120新加坡元

１英镑＝2.2530～2.2540美元选择英镑作为基础货币.

１英镑＝2.2530*1.8110新加坡元=4.0802新加坡元１英镑＝2.2540*1.8120新加坡元=4.0843新加坡元１英镑＝4.0802～4.0843新加坡元练习1美元=港币7.7804~7.78141英镑=美元1.4205~1.4215求英镑对港币的价格1美元=人民币8.2345～8.2376，1美元=港币7.7275～7.7290求港币对人民币的汇率。

1英镑=港币11.0521～11.06131港币=人民币1.0654～1.0660（二）远期外汇交易1、远期外汇交易的概念2、远期外汇交易的类型3、远期外汇交易的目的4、远期汇率的标价方法5、远期汇率的确定6、案例分析

1、远期外汇交易的概念远期外汇交易，是指交易双方达成交易后，按事先约定的日期和约定的汇率和金额进行交割的外汇买卖。远期外汇买卖的交割时间通常有：1个月；2个月；3个月；6个月；最长可以做到一年；超过一年的交易称为超远期外汇交易

远期外汇的交割日期有三种形式：

（1）确定交割日期：即规定某一确定日期为外汇买卖履行交割日，如2月15日签订外汇合约，约定5月15日为交割日。（2）确定交割月份：即规定某一月份为外汇买卖履行交割的日期，如2月15日签订外汇合约，约定5月份交割，即自5月1日至5月31日止，任何一个营业日都可履行交割。（3）未确定交割期：即在远期外汇合约的有效期内任何营业日都可交割，如2月15日签约，约定买卖3个月的期汇，则自2月15日起至5月15日止，任何一个营业日都可履行交割。2、远期外汇交易的类型根据交割时间的不同，远期外汇交易可以分为：固定交割日的远期外汇交易，即事先规定交割时间。这是最常用的远期外汇交易。固定方式的交割日一般以星期、月份为单位，通常不超过1年。选择交割日的远期外汇交易，又称择期外汇交易。买卖双方在成交时只事先确定交易的数量和汇率，具体的交割时间不予规定，而是规定一个期限。客户可随时要求银行在此期限内任何一个营业日办理交割。3、远期外汇交易的目的

避免国际贸易中的汇率波动风险；资金借贷者防止其对国外投资或所欠债务到期时汇率变动而受损失；外汇银行为平衡其外汇头寸而进行必要的抛补；外汇投机商为取得利润从事投机交易而进行期汇买卖。

4、远期汇率的标价方法（1）直接标出远期汇率（2）用升水、贴水、平价标出

即：远期汇率与即期汇率的差额

直接标出实际的远期外汇汇率现汇汇率1美元＝125．35～45日元1个月美元期汇汇率1美元＝125.50～65日元升水：远期汇率高于即期汇率的差额。贴水：远期汇率低于即期汇率的差额。平价：远期汇率与即期汇率持平。以远期外汇汇率与即期外汇汇率的差额，即升水或贴水的形式表示直接标价的美元对日元的远期汇率可表示为：东京外汇市场即期汇率1美元＝125．35～45日元1个月美元期汇升水0．15～0．20日元美元远期外汇升水时，美元兑日元的1个月远期汇率为1美元＝125.35+0．15～125.45+0．20=125．50～125．65日元东京外汇市场即期汇率1美元＝125．35～45日元1个月美元期汇贴水0.20～0.15日元

美元兑换日元的1个月远期汇率为1美元＝125.35-0．20～125.45-0．15＝125．15～125.30日元即期汇率为1英镑＝1．7700～10美元，3个月的美元远期外汇升水是0.61～0.66美分时，则间接标价的英镑对美元的远期汇率表示为：即期汇率1英镑＝1．7700～10美元3个月美元期汇升水0.0066～0．0061美元伦敦外汇市场美元远期外汇升水时,英镑兑美元的3个月远期汇率为1英镑＝1．7700-0.0066～1．7710-0．0061＝1．7634～1．7649美元如果是美元远期外汇贴水0.61～0.66美分，则间接标价的英镑对美元的远期汇率表示为：即期汇率1英镑＝1.7700～10美元3个月美元期汇贴水0．0061～0.0066美元

间接标价法(伦敦外汇市场)美元远期外汇贴水时，英镑对美元的3个月远期汇率为1英镑=1．7700+0．0061～1．7710+0.0066=1．7761～1．7778美元结论小数在前相加大数在前相减5、远期汇率的确定

远期汇率=即期汇率+（-）升贴水（1）直接标价法远期汇率=即期汇率+升水远期汇率=即期汇率-贴水（2）间接标价远期汇率=即期汇率-升水远期汇率=即期汇率+贴水

例如：某日纽约的银行报出的英镑买卖价为：即期汇率1英镑=美元1.6773/83第一：3个月远期贴水60/50第二：3个月远期升水5/15直接标价法：

3个月的远期汇率1英镑=美元1.6713/333个月的远期汇率1英镑=美元1.6778/98

又如：某日纽约的银行报出的日元买卖价为：即期汇率1美元=日元120.53/63第一：3个月的远期贴水20/30第二：3个月的远期升水10/5

间接标价法：3个月的远期汇率1美元=日元120.73/933个月的远期汇率1美元=日元120.43/586、案例分析

假设香港外汇市场的行情为：即期汇率：1美元=港币7.0356/663个月汇水：20/12假定一美国进口商从香港进口价值700万港币的机器设备，可在3个月后支付港币。若3个月后美元对港币将贬值到1美元=港币7.0326/40。

请判断：（1）美国进口商不采取保值措施，3个月后将支付多少美元？（2）美国进口商如何利用远期外汇市场进行保值？（三）套汇和套利交易

1、套汇2、套利1、套汇

（1）套汇的概念

是指利用不同外汇市场汇价的差异，获取收益的一种外汇交易方式。

汇率的地点差异产生了著名的“国际金融之谜”，这个谜也说明了外汇投资的利润来源。“国际金融之谜”

在美国和墨西哥边境住着一个村民。该村民拥有1美元现金。每天早晨他在美国境内的酒店里用10美分买一杯酒。喝完这杯酒他只剩下0.9美元。晚上他越过边界，按l美元=3墨西哥比索的汇率把O.9美元换成0.9×3=2.7比索。然后他花0.3比索买一杯酒。第二天早晨，他再到美国酒店按1美元＝2.4墨西哥比索的汇率，用所剩下的2.4比索换回l美元。然后重复前一天的行动。这样，在他只拥有1美元财产的情况他可以经久不息地每天享用两杯酒，且能保持1美元财产不变。那么，是谁为他支付每天的酒钱呢?墨西哥市场汇率：l美元=3墨西哥比索美国市场汇率：1美元＝2.4墨西哥比索两个市场同种货币汇率出现差异，可以进行直接套汇。若该墨西哥人从朋友处借10万美元，到墨西哥卖出10万美元，可获得30万墨西哥比索，再到美国卖出24万比索，换回10万美元还给朋友（不计利息），获利6万比索。（2）套汇的种类(从地点来看）

直接套汇：是指利用两个国家间汇率差异，将资金由一个国家转移到另一个国家，以获取差额利益的外汇交易。

间接套汇：是指利用三国或三国以上的汇率差异，在三国或三国以上的国家之间转移资金，以赚取差额利益的外汇交易。

（3）案例分析A、假设纽约外汇市场上的汇率1美元=日元108.36～108.56，东京外汇市场汇率为:1美元=日元108.10～108.30，某投机者用1000万美元去套汇,能否获利,获利多少?B、假设纽约外汇市场上的汇率1美元=港币7.0385～7.0396，香港外汇市场汇率为:1美元=港币7.0353～7.0370，某投机者用1000万美元去套汇,能否获利,获利多少？108.36*1000/108.30=1000.5540万美元1000.5540－1000=0.5540万美元

C、假设纽约外汇市场上的汇率1美元=日元102.30～102.60东京外汇市场上汇率1英镑=日元170.56～170.85伦敦外汇市场上汇率1英镑=美元1.5140～1.5170

投机者用1000万美元套汇，能获利吗？如能获利，可获利多少？纽约外汇市场汇率1美元=日元102.30～102.60东京外汇市场汇率1英镑=日元170.56～170.85伦敦外汇市场汇率1英镑=美元1.5140～1.5170

首先：判断能否套汇——算出中间价，进行套算比较——统一标价方法，汇价进行连乘，只要不等于1，就有利可图

其次：选准市场进行套汇例如，假设某日某一时刻,纽约、法兰克福、伦敦三地市场的外汇行市如下:伦敦市场：1英镑＝1.5140～1.5170美元法兰克福市场：1英镑＝2.1790～2.1820欧元纽约市场：1美元＝1.4100～1.4140欧元投机者用1000万美元去套汇，能获利多少？伦敦市场：1000/1.5170=659.1958万英镑法兰克福市场659.1958*2.1790=1436.3876万马克纽约市场1436.3876/1.4140=1015.8328万美元1015.8328—1000=15.8328万美元

2、套利

（1）套利交易的概念是指利用不同国家或地区短期利率的差异，将资金由利率较低的国家或地区转移到利率较高的国家或地区，以从中获取利息差额收益的一种外汇交易。（2）套利交易的分类——不抛补套利——抛补套利

不抛补套利:套利者仅利用两种不同货币所带有的不同利息的差价,而将利率较低的货币转换成利率较高的货币以赚取利润,在买卖某种即期通货时,没有同时卖买该种远期通货,承担了汇率变动的风险抛补套利:套利者把资金从低利地区调往高利地区的同时,在外汇市场上卖出远期高利货币,目的在于避免汇率风险

（3）案例分析假定在纽约市场上美元的年利率为8%，伦敦市场上的年利率为6%，即期汇率为1英镑=美元1.6025～1.6035，3个月的汇水30～50。问如果你300万英镑，你会投资在哪个市场上？获利多少？第一步：3个月的远期汇率是：1英镑=美元1.6055～1.6085第二步：在英国市场上：300+300×6%×3/12=304.5万英镑第三步：在美国市场上：300×1.6025（1+8%×3/12）=490.365万美元第四步：490.3650/1.6085=304.8585万英镑应投到美国市场上。可获利304.8585-304.5=0.3585万英镑练习如果某伦敦外汇市场上的即期汇率为1英镑=1.6322美元～1.6350美元,3个月远期汇差为33～45。请计算3个月的远期汇率为多少？伦敦市场的利率6%，纽约市场利率8%，如果你有200万英镑，投到哪个市场能获利，可获利多少？（1）3个月的远期汇率为：1英镑=美元1.6355～1.6395（2）伦敦市场：200+200×6%×3/12=203万英镑（3）在纽约市场：200×1.6322（1+8%×3/12）=332.9688万美元（4）332.9688/1.6395=203.0917万英镑应投资纽约市场，可获利0.0917万英镑。（四）外汇期货交易

1、外汇期货概述2、远期外汇交易与外汇期货的区别1、外汇期货概述

（1）外汇期货交易的产生（2）外汇期货交易的概念指一种交易双方在交易所内通过公开叫价的方式，买卖在末来某一日期按既定汇率交割一定数量的外汇期货合约的外汇交易方式。

外汇期货交易是在交易所内进行的。

买方会员经纪商买方场内经纪人会员经纪商卖方会员经纪商卖方场内经纪人会员经纪商交易厅收发处交易厅交易场结算所外汇期货交易程序交易的是外汇期货合约。合约的内容有交易币种、交易单位、报价方法、最小变动单位、涨跌幅的限制、购买数量限制、交易时间、交割月份和交割地点等。（3）外汇期货交易的特点

A、交易的对象是外汇期货合同B、在期货交易所内进行的交易C、实行保证金制度例如：某年11月30日，星期二，一位投资者买入1份（125000加元）次年6月到期的加元的期货合约，目前的期货价格为1加元=美元0.5882，加元的期货合约的初始保证金要求为2100美元，维持保证金为1700美元。

日期期货价格当日损益累计损益保证金补交保证金11月30日0.5882210011月30日0.5874-100-100200012月1日0.5858-200-300180012月2日0.5846-150-450165045012月3日0.585050-400215012月4日0.585675-3252225

D、清算所的日结算制度E、公开竟价2、远期外汇交易与外汇期货的关系

不同点外汇期货远期外汇实现交易的场所不同市场是一个具体的市场，交易交易所内进行，交易所订有较为严格的规章条例。无具体的市场，它实质上是各金融中心之间，各银行之间的电讯网络，因而是场外交易。实现交易的方式不同须委托交易所经纪人，以公开喊价的方式进行。交易双方互不见面，也不熟悉。虽有部分通过经纪人牵线而成，但最终是由交易各方通过电话.电传和电脑直接商谈成交的。报价内容不同买方或卖方只报出一种价格，买方报买价，卖方报卖价。双向报价，既报买价也报卖价不同点外汇期货远期外汇有无统一的准化规定不同对交易的货币.合同面额和交割日期都有统一的标准对货币交易量和到期交割日都可议定

是否交存保证金不同须交存保证金，清算所实行每日无债结算制，按收市结算价对每笔交易盈亏结算，保证金多退少补，形成现金流。远期外汇交易在合同到期交割前无现金流，双方仅负履约责任是否需要了解对方的资信不同双方无须了解对方资信情况，只要交足保证金，信用风险由清算所承担。双方（尤其是银行对一般客户），在开始交易前须作资信调查，自行承担信用风险。买卖双方的合同和责任关系不同买卖双方均与清算所有合同责任关系，而双方无直接合同责任关系买卖双方签有合同，具有合同责任关系

不同点外汇期货远期外汇是否收取手续费不同每一标准合同，清算所收一定的手续费。不收手续费

是否直接成交与收取佣金不同通过经纪人收取佣金。一般不通过经纪人，不收取佣金。是否最后交割不同一般不最后交割大多数最后交割

外汇期货交易是标准化的远期外汇交易。联系：

—从事外汇期货交易与远期外汇交易的目的都是为了防范外汇风险或外汇投机。—都是一定时期以后交割，而不是即期交割。

—都是通过合同形式把购买或出卖外汇的汇率固定下来。

（五）外汇期权交易

1、金融期权（1）金融期权产生于20世纪80年代（2）金融期权交易的类型金融现货期权交易外汇期权利率期权期权股票期权

股票指数期权交易

外汇期货期权

利率期货期权期货期权交易股票指数期货期权类型期权的期权交易

2、外汇期权交易概念：就是交易者通过支付一笔较小的费用，得到一种权利，这种权利使得他有权在预先商定的到期日前，以预先协定的价格和数量选择决定是否购买或出售该种货币。种类：看涨期权和看跌期权美式期权和欧式期权第三节外汇风险

一、外汇风险概念二、外汇风险的种类三、外汇风险管理的手段

一、外汇风险概念

外汇风险，又称汇率风险，指一个经济实体或个人，在涉外经济活动中因外汇汇率的变动，使其以外币计价的资产与负债价值涨跌而蒙受损失的可能性。（一）外汇风险的对象并不是所有以外币计价的资产与负债都会面临外汇风险，只有其中一部分承担风险。（二）外汇风险构成要素:本币外币时间二、外汇风险的种类

（一）交易风险（二）会计风险（三）经济风险

（一）交易风险

交易风险是指某项以外币计价的交易，在交易发生到交易完成的这段时间里，由于汇率变动，使其本币价值亦因此而发生变动的一种风险。

1、交易风险主要表现在三个方面(1)在进口和出口业务中，从签订合同，到实际收付货款为止的这一段时间内，由于汇率变化而引起的应收帐款或应付帐款的价值变动的可能性。

(2)在国际信贷业务中，由于汇率变动而产生的外汇债权、债务增加或减少的可能性。

(3)在外汇买卖中，签约日到交割日的汇率变动而使经济主体得到损益的可能性。时间结构越长，外汇风险越大。（二）会计风险又称结算风险，是指经济实体在将各种外币资产负债换算成计帐货币的会计处理业务中，因汇率波动而出现帐面损失的可能性。（三）经济风险经济风险又称经营风险，是指由于汇率的意外波动，通过影响企业生产销售数量，价格、成本等引起企业未来一定期间收益与现金流量的变化的风险。

三、外汇风险管理的手段（一）货币选择法（二）提前错后法（三）易货贸易法（四）BSI和LSI

BSI法借款——即期合同——投资(borrow-spot-invest)步骤：(应收帐款)1借入与应收外汇等值的外币2通过即期交易把外币换成本币3用本币进行投资

英国某公司在60天后有一笔50万美圆的应收帐款。请你用BSI法来帮助该公司消除外汇风险

公司向银行借入60天的50万美元，再在即期外汇市场上将50万美元兑换为英镑，以消除兑换风险，用兑换回的英镑进行60天投资，60天后收回帐款，归还银行。

借款——即期合同——投资步骤：(应付帐款)1借入与应付帐款等值的本币2通过即期交易把本币换成外币3用外币进行投资假设日本A公司3个月后有一笔70万美元的应付帐款，请用BSI消除其外汇风险

A公司向银行借入日圆，再在即期外汇市场上将日圆兑换为美元，以消除兑换风险，用兑换回的美元进行3个月投资，3个月后收回美元投资，支付货款。LSI法提早收付——即期合同——投资(lead-spot-invest)步骤：1提前收回货款2在即期外汇市场上将外汇换成本币3将换回的本币进行投资

德国某公司在60天后有一笔50万美圆的应收帐款。请你用LSI法来帮助该公司消除外汇风险

为防止60天后美元贬值给公司带来损失，该公司征得美国进口商的同意，在给其一定付现折扣的情况下，要求其在2天内付款。德国公司提前取得美元货款后，立即进行即期外汇交易，换回本币。随即用本币进行投资。第四节外汇管制

一、外汇管制的概念、目的

二、外汇管制的主体和客体三、外汇管制的基本方式及内容四、关于货币自由兑换问题一、外汇管制的概念、目的（一）外汇管制的概念外汇管制是指一个国家通过法律、法令、条例等对外汇资金的收入和支出、汇入和汇出、本币货币与外国货币的兑换方式及兑换比价所进行的限制。外汇管制可分为3种类型：①全面外汇管制，即对所有外汇收支活动都实行管制。多数发展中国家和社会主义国家都采取这种方式。②部分外汇管制，即对外汇收支的某些项目实行管制。少数较发达的发展中国家和部分发达国家采取这种方式。③名义上取消外汇管制，实际上仍有某些变相或间接的外汇管制，一些发达国家采取这种方式。

（二）外汇管制的目的

平衡国际收支和稳定汇率

二、外汇管制的主体和客体

（一）外汇管制的主体中央银行；外汇管理机构；大商业银行。（二）外汇管制的客体1、以人为对象2、以物为对象3、以地区为对象三、外汇管制的基本方式及内容

（一）外汇管制的基本方式1、价格管制（汇率管制）直接管制就是用行政的手段规定各项外汇收支按不同的汇率进行结汇，实际上是实行复汇率制。(1)固定差别汇率(2)外汇转让证制度(3)混合汇率制间接管制是指国家所采取的外汇缓冲政策，即以外汇稳定基金作为缓冲体来稳定汇率水平。

2、数量管制是指政府对外汇买卖和进出口国境的数量实行控制。即对外汇的收、支、存、兑多种环节的数量和其他有关交易数量进行限制。主要集中在三个方面，贸易外汇管制、非贸易外汇管制