2023年网下打新展望：百花齐放不复在潜心耕耘结硕果 20230119 -华安证券

究报告评级说明究报告金融工程不复在，潜心耕耘结硕果日期：2023-01-19分析师：严佳炜执业证书号：S0010520070001箱：yanjw@联系人：钱静闲执业证书号：S0010522090002箱：qianjx@相关报告1.《双创打新收益稳步增长，北证迎来发行高峰——“打新定期跟踪”系列之一百零四》2.《新股收益环比小幅下行，本周维持零破发——“打新定期跟踪”系列之一百零五》3.《新股收益与参与账户数环比维持稳定——“打新定期跟踪”系列之一百零六》4.《2022年A类2亿资金打新收益新定期跟踪”系列之一百零七》5.《北证破发率居高，多家待上市企业下调发行底价——“打新定期跟踪”系列之一百零八》6.《北交所做市业务持续推进——“打新定期跟踪”系列之一百零九》股平均募资规模提升显著，整体上市节奏受市场环境影响较大。所有新模左右产品打新收益在2.50%附近。机构询价分歧度高的股票多为科弃参与此类个股询价。市场参与者数量与新股涨幅曲线保持略有滞后的正相关，固收+基金对新股涨幅更加敏感。⚫报价策略：从“应打尽打”到“研究为本”不再是机构打新的唯一目标，盈利成为打新的最终目的。2022年收益较优的机构中有许多入围率较低的机构，避开了破发幅度最高些个股，体现了“研究为本”是增厚打新收益的根本途径。存年北证过会与上市速度有显著提升，多采用战略配售、上下调，有望改善破发情况，给与市场正向信心。伏、医药、电子等行业主题，可能存在高额收益的打新机会。预计%左右。参与打新的积极程度(激进/保守)。股人数、二级市场情绪波动等因素可能影响打新收益。基金公司历史打报告2报告2/36 金融工程正文目录2022年双创网下打新 51.1整体：募资规模提升，上市节奏受市场影响大 51.2询价&定价：询价分散，主承灵活调整定价 6 91.5全年理想收益：A类2亿约4.08% 12 1.7报价策略：从“应打尽打”到“研究为本” 1622022年北证打新 18 2.2打新收益：风险与机会并存 202.3定价方式逐步完善，发行底价多有下调 2132023年打新策略展望 24审慎避险 243.2全年打新收益预测 254打新情绪冷暖指数 264.1定价高低 27 4.4构建打新情绪冷暖指数 34 报告3报告3/36 金融工程 3询价时公募机构报价分歧度 6 5IPO定价相对四值孰低超出或低于幅度 7图表6IPO定价相对四值孰低超出或低于幅度最高的20只新股 8 图表82022年注册制网下新股涨幅最高&破发幅度最大的股票 9图表9科创板新股上市涨幅与报价账户数变化(2021~2022) 10图表10创业板新股上市涨幅与报价账户数变化(2021~2022) 10图表11主板新股上市涨幅与报价账户数变化(2021~2022) 11图表12参与打新的权益基金&固收+基金数量变化 11图表132022年不同策略下的打新收益(A类账户) 12图表142022年不同策略下的打新收益(C类账户) 13图表152022年分月、分板块打新收益情况(A类户) 14图表162021年基金实际打新收益与规模分布散点图 15 图表182022年由于打新收益排名改变幅度较大的固收+产品 160年打新收益最高的15家公募机构报价情况 171年打新收益最高的15家公募机构报价情况 172年打新收益最高的15家公募机构报价情况 18图表222022年某机构在破发幅度最高的股票上的报价 18 图表24北证2022年逐月过会数量与预计募集资金 19 图表26北证网上申购户数与中签率变化 21图表27北交所逐股网上顶格申购打新收益 21图表28北证网下询价个股定价贴近发行底价 22年12月多家北证待上市企业下调发行底价 22证网下询价参与对象 23图表31北证网下询价参与公募基金 23图表32各板块审核通过尚未发行新股家数 24图表33各板块审核通过尚未发行新股预计募资金额(亿) 24图表34部分审核通过尚未上市大型IPO项目 24测2023年打新收益的敏感变量 25图表362023年不同规模账户打新收益率预测(A类账户) 26图表372023年不同规模账户打新收益率预测(C类账户) 26 图表39未来打新收益与首发绝对价格有一定的负相关 27 报告4报告4/36 金融工程 PE有阶段性变化趋势 29图表44未来打新收益与所属行业涨幅 30图表45未来打新收益与所属行业涨幅排序 30 30图表47未来打新收益与整体入围率 31图表48未来打新收益与报价区间振幅 31月报价区间振幅变化 31图表50未来打新收益与网上、网下申购获配比例 32 图表522022年上市首日涨幅和跌幅前五股票的盈利情况 33 34 报告5报告5/36 金融工程12022年双创网下打新场在发行与上市制度、交易制度、再融资制度以及回拨机制等多个方面均有重大的表现不佳的情境下，打新策略仍然可以获取不俗的正向收益，弥补基金的一部分回，2022年新股超募情况仍然非常频繁。分月来看，全年上市节奏有分化，受国内疫情冲击与年末防疫政策大幅优化的图表1上市数量与规模报告6报告6/36 金融工程图表2超募情况歧询价分歧度=90%分位数报价图表3询价时公募机构报价分歧度募机构询价分歧度最高的20只股票，例如百利天恒报告7报告7/36 金融工程。图表42022年询价分歧最高的20只股票股票代码股票名称IPO价格最低报价10%分位报价30%分位报价50%分位报价70%分位报价90%分位报价最高报价询价分歧度上市时未盈利688506.SH百利天恒24.700920.0422.6027.447543.090384%√688327.SH云从科技-UW21.329674%√688031.SH星环科技-U47.3441.2744.5448.632372%√688302.SH海创药业-U42.9227.009140.8946.185271%√688197.SH首药控股-U9026.9000629143.752266%√688207.SH格灵深瞳-U4922.70767540.1548.400164%√688147.SH微导纳米24.2124.2326.5027.9429.2741.0056%688382.SH益方生物-U20.1926.259956%√688225.SH亚信安全51324.9036201142.9753%301235.SZ华康医疗3026.50460640.6942.188051%688293.SH奥浦迈41.737256.6946%301175.SZ22.83844.444.5945%688193.SH仁度生物655016600090.1344%688061.SH灿瑞科技00.3743%688238.SH和元生物4.925822.1843%301207.SZ华兰疫苗0408500041%688337.SH普源精电-U8828.6905132540%√688306.SH均普智能2.304.39667239%√688150.SH莱特光电22.053920.8822.0823.9926.531238%301298.SZ38%以及公募产品、社保基金和养老金剩余报价的中位数和加权平均数最低值)，此外，价，或主动低于“四值”孰低定价，过往定价权重心完全向买方倾斜的模式改善。定的上浮或下调。图表5IPO定价相对四值孰低超出或低于幅度报告8报告8/36 金融工程显著低于四值孰低。688152.SH)低于四值孰低幅度最大，达到-21.52%。O图表6IPO定价相对四值孰低超出或低于幅度最高的20只新股询价公告日股票代码股票名称上市板块IPO价格询价四值孰低超出或低于幅度上市首日收益率1188197.SH首药控股-U科创板14.07%%1788327.SH云从科技-UW科创板13.94%%1088213.SHW科创板9.221188046.SH科创板2.531.474.94%%2188331.SH物科创板.00.24%041117.SZ佳缘科技创业板.80.552688348.SH昱能科技科创板2.01%1988170.SH德龙激光科创板9.62%1788171.SH德信息科创板8.688.410.95%7%0388175.SH科创板%2888267.SH科创板.90.971888351.SH微电生理-U科创板-12.97%%0988271.SH联影医疗科创板051327.SZ新能创业板7.508.80%2788283.SH坤恒顺维科创板.672988503.SH科创板071219.SZ腾远钴业创业板5.81261316.SZ创业板-20.08%4%1488223.SH科创板-20.89%1388152.SH麒麟信安科创板-21.52%，如图表7所示，其中主板维持零破发报告9报告9/36 金融工程图表7分板块涨跌幅与破发率上市板平均涨跌幅中位数涨跌幅破发率主板115.31%91.61%0.00%创业板43.56%31.23%19.33%科创板19.89%16.22%37.90%科创板-盈利新股24.05%19.70%33.33%科创板-未盈利新股0.61%-10.94%59.09%IPO0%。图表82022年注册制网下新股涨幅最高&破发幅度最大的股票股票代码股票名称上市板所属行业上市日期募资金额IPO价格首日收益率首发PE同行业PE301316.SZ创业板计算机2022-10-13223.62%4.76301116.SZ益客食品创业板农林牧渔2022-01-18203.62%1.0129.93688152.SH麒麟信安科创板计算机2022-10-281.782.39301215.SZ创业板2022-03-081301130.SZ药业创业板2022-02-23.5622.552.95688119.SH科创板建筑材料2022-06-062301095.SZ创业板计算机2022-08-0529.00230.394.94301136.SZ招标股份创业板建筑装饰2022-01-1148301269.SZ华大九天创业板计算机2022-07-2909394.93688325.SH赛微微电科创板2022-04-225-24.05%688416.SH恒烁股份科创板2022-08-29-24.26%0.728.53301150.SZ创业板有色金属2022-04-2127.54-24.40%7688275.SH万润新能科创板2022-09-29299.88-26.25%5688062.SH迈威生物-U科创板2022-01-187-26.38%/3688332.SH科创板2022-07-1527.506-28.87%27.4688337.SH普源精电-U科创板机械设备2022-04-08-29.84%/4688153.SH唯捷创芯-U科创板2022-04-1226.69-30.14%/1.46688459.SH哈铁科技科创板机械设备2022-10-12-31.81%4.69688220.SH翱捷科技-U科创板2022-01-14-31.81%/9.88新0%以下。但长期来看，市场有一定的自我调节能力，5月份上市的新股涨幅迅速回暖，在稳健的上市节奏下，大规模破发潮较难出现。报告10报告10/36 金融工程图表9科创板新股上市涨幅与报价账户数变化(2021~2022)图表10创业板新股上市涨幅与报价账户数变化(2021~2022)报告11报告11/36 金融工程要受到双创打新账户进入退出的影响。图表11主板新股上市涨幅与报价账户数变化(2021~2022)公募基金中参与打新的账户主要是高仓位的纯权益基金(包括普通股票型、偏股混合型、高仓位灵活配置型基金)与配置一部分权益仓位的固收+基金(包括低仓益基金，且后度。图表12参与打新的权益基金&固收+基金数量变化报告12报告12/36 金融工程所有上市后下跌的股票。图表132022年不同策略下的打新收益(A类账户)报告13报告13/36 金融工程图表142022年不同策略下的打新收益(C类账户)超过10亿的账户来说，科创板贡献主要打新收益。主板每月收益贡献基本比较稳。申购上限较高，因此大规模账户可能会在某些破发新股上出现大额亏损，其他低募报告14报告14/36 金融工程图表152022年分月、分板块打新收益情况(A类户)所有板块所有板块月份2亿3亿5亿10亿满中2022年1月73.8987.82100.51116.51129.71135.622022年2月15.9218.9922.2727.2433.4234.932022年3月42.2953.0372.9185.0681.8481.672022年4月37.7737.0429.5211.050.344.952022年5月39.9950.4871.42101.70105.74105.742022年6月96.22121.93161.88215.18330.82397.212022年7月34.0643.5861.5187.27111.75116.332022年8月108.44139.34195.41275.62391.41552.312022年9月10.6412.9014.9119.508.59-9.272022年10月28.5734.6945.8455.1465.1668.832022年11月43.2855.1777.13100.59118.36121.972022年12月30.5138.2849.7165.4575.4575.892022年收益率3.74%3.47%3.01%2.32%1.45%科创板月份2亿3亿5亿10亿满中2022年1月4.916.559.0713.0816.9117.102022年2月2.343.124.396.447.117.112022年3月5.506.327.476.969.0411.772022年4月-17.91-23.88-34.98-50.25-54.99-50.382022年5月26.7535.6653.4983.7787.8187.812022年6月44.1158.6184.61126.48219.06280.492022年7月8.2511.0016.3719.9523.1123.192022年8月50.8567.3597.60143.57218.80379.702022年9月2.032.714.357.82-5.05-22.912022年10月17.7023.5334.2944.1754.5658.232022年11月13.7117.7025.6136.1838.0938.092022年12月11.0714.7621.6932.4142.5943.042022年收益率1.13%1.12%1.08%0.94%0.66%创业板月份2亿3亿5亿10亿满中2022年1月36.8749.1659.3371.3180.6986.412022年2月10.3312.5714.5717.5023.0024.512022年3月29.7939.7258.4471.1065.8062.902022年4月19.4524.6928.2825.0719.1019.102022年5月4.706.269.389.389.389.382022年6月47.5058.7272.6784.09107.15112.112022年7月20.9627.7340.2962.4683.7988.292022年8月43.1957.5883.40117.63158.20158.202022年9月4.786.356.737.859.819.812022年10月6.696.887.106.295.925.922022年11月26.2134.1148.1561.0576.9080.512022年12月12.2416.3220.8325.8425.6525.652022年收益率1.75%1.70%1.50%1.12%0.67%主板主板月份2亿3亿5亿10亿满中2022年1月32.1232.1232.1232.1232.1232.122022年2月3.253.313.313.313.313.312022年3月7.007.007.007.007.007.002022年4月36.2336.2336.2336.2336.2336.232022年5月8.558.558.558.558.558.552022年6月4.614.614.614.614.614.612022年7月4.854.854.854.854.854.852022年8月14.4114.4114.4114.4114.4114.412022年9月3.833.833.833.833.833.832022年10月4.194.284.464.684.684.682022年11月3.373.373.373.373.373.372022年12月002022年收益率0.86%0.65%0.43%0.26%0.13%报告15报告15/36 金融工程1.6公募打新：打新策略仍有进步空间2打新策略仍有进步空间。图表162021年基金实际打新收益与规模分布散点图*备注：选取2022/1/1前成立且2022Q3基金规模在1.2~10亿的公募基金。佳，因此对于固收+产品来说，打新做的加号仍然十分重要。图表172022年公募产品收益拆解*备注：选取2022/1/1前成立且2022Q3基金规模≥1.2亿的公募基金。报告16报告16/36 金融工程大幅度改变业绩排名。图表182022年由于打新收益排名改变幅度较大的固收+产品编号基金规模权益仓位打新收益率去打新收益率去打新收益率排名实际收益率实际收益率排名排名上升产品14.9026%1.66%-4.02%61.87%-2.36%41.73%20.13%产品2.0926%1.56%-3.56%53.68%-2.00%35.68%18.00%产品34.8526%1.48%-3.76%56.96%-2.28%40.59%16.37%产品4.7323%1.42%-3.23%48.94%-1.80%32.57%16.37%产品5.3425%1.47%-3.63%55.16%-2.16%38.95%16.20%产品64.6427%1.46%-2.95%44.52%-1.49%28.31%16.20%产品74.2829%1.45%-3.89%59.57%-2.44%43.37%16.20%产品84.5529%1.61%-2.32%32.08%-0.71%16.04%16.04%产品93.3828%1.46%-2.85%41.90%-1.39%25.86%16.04%产品10.7628%1.38%-3.76%57.12%-2.38%42.23%14.89%产品114.8226%1.49%-2.48%34.86%-1.00%20.13%14.73%产品127.8621%1.43%-2.57%36.66%-1.14%21.93%14.73%产品136.7020%1.52%-2.39%33.39%-0.87%18.99%14.40%产品142.3134%1.37%-4.37%67.92%-3.00%54.01%13.91%产品153.8930%1.35%-4.62%71.03%-3.26%57.12%13.91%产品16.1124%1.35%-3.87%58.59%-2.52%44.84%13.75%产品177.62%1.29%-4.44%69.07%-3.15%55.32%13.75%产品18.04%1.27%-3.14%47.46%-1.88%33.88%13.58%产品1928%1.36%-1.74%23.24%-0.38%11.13%12.11%产品207.8121%1.26%-2.66%38.63%-1.41%26.51%12.11%*备注：收益率排名为基金业绩位于可比基金业绩的前X%分位数。wind1.7报价策略：从“应打尽打”到“研究为本”例如图表19，2020年打新收益排名第一的机构平均每只产品打新收益增厚5/197。5报告17报告17/36 金融工程图表192020年打新收益最高的15家公募机构报价情况机构序号单产品收益增厚(万元)盈利股票数亏损股票数入围股票数参与股票数参与度报价入围率实际入围率No.16100.10099%%%No.25312.88096%%79%No.35286.02096%%%No.45207.94094%%79%No.55178.00097%%%No.65141.18099%%%No.75050.92098%%%No.84998.69098%%79%No.94987.15097%%79%No.104929.31098%%%No.114891.85096%%78%No.124818.11096%%%No.134761.29099%90%%No.144757.75095%%%No.154736.90099%%%图表202021年打新收益最高的15家公募机构报价情况机构序号单产品收益增厚(万元)盈利股票数亏损股票数入围股票数参与股票数参与度报价入围率实际入围率No.12976.31264278199%92%91%No.22964.3225526529898%%%No.32942.882522653%%%No.42940.9125927329396%93%90%No.52933.4624925929798%%%No.62916.5225326629998%%%No.72880.1125927229898%91%%No.82861.8625226529597%90%%No.92861.1425726929998%90%%No.102857.2223725029497%%%No.11285178%77%No.122849.40254265199%%%No.132840.8923825229597%%%No.142826.05253926228895%91%%No.152822.54254826229597%%%入围股票中亏损数显著低于其他机构，避免了打新收益出现大幅回撤。整体来看，报告18报告18/36 金融工程图表212022年打新收益最高的15家公募机构报价情况机构序号单产品收益增厚(万元)盈利股票数亏损股票数入围股票数参与股票数参与度报价入围率实际入围率No.1956.552524098%65%64%No.2952.38207%91%77%No.3923.6220923395%90%%No.498.1722090%%73%No.589.3723797%74%72%No.678.1220123094%%%No.751.3022491%64%%No.845.9324098%%%No.925.5720623596%%%No.1015.3424299%%79%No.1114.61424098%78%77%No.1211.28822793%%75%No.13793.5321423596%91%%No.14769.9222993%%%No.15759.7322323797%94%91%幅中新股的报价，也是贴近于询价区间下限，整体对于破发个股的报价比较保守。图表222022年某机构在破发幅度最高的股票上的报价股票代码股票名称机构报价 (元/股)是否入围询价区间下限询价区间上限IPO价格上市首日均价上市首日涨跌幅688220.SH翱捷科技-U243.18-32%688459.SH哈铁科技6-32%688153.SH唯捷创芯-U0046.52-30%688337.SH普源精电-U267842.71-30%688332.SH73669-29%688062.SH迈威生物-U29.998008025.62-26%688275.SH万润新能.33√.00.04299.88221.15-26%301150.SZ225.00-24%688416.SH恒烁股份9√134149.31-24%688325.SH赛微微电55555-24%688137.SH近岸蛋白73-24%688302.SH海创药业-U42.4342.9242.9207-23%688382.SH益方生物-U26.84-22%688125.SH安达智能5547.10-22%688115.SH3√2215-22%688370.SH丛麟科技9√6146.78-22%688073.SH毕得医药698-21%688279.SH峰岹科技284-21%688184.SH帕瓦股份√041.92-19%688176.SH亚虹医药-U22.7722.986022.98-19%22022年北证打新报告19报告19/36 金融工程北交所开市并平稳运行即将满一年，孕育了多家“专精特新”的创新型中小企图表23北证2022年逐月发行数量与募资金额图表24北证2022年逐月过会数量与预计募集资金标的和业绩基准。报告20报告20/36 金融工程2.2打新收益：风险与机会并存股涨幅趋高，但随着下半年发行进程的提速以及整体流动性的收缩，北证新股破发率图表25北证新股涨跌幅趋势率，从精选层到北交所，我们注意到整体的网上参与户数以及中签率波动变化特别极报告21报告21/36 金融工程图表26北证网上申购户数与中签率变化图表27北交所逐股网上顶格申购打新收益2.3定价方式逐步完善，发行底价多有下调科创板新股定价需全部通过网下询价，创业板新股可以选择直接定价发行和网报告22报告22/36 金融工程年7月首批精选层股票多采用网下询价方式定价，由于预期价格低于发行底价的询价者业板对比，创业板新股采用直接定价方式发行时，其发行价格对应的市盈率不得超过同行业上市公司二级市场平均市盈率，而北交所新股采用直接定价发行时，并未图表28北证网下询价个股定价贴近发行底价股票代码股票名称上市日期发行方式IPO价格发行底价IPO价格与发行底价差距871396.BJ常辅股份2020-11-18战略配售,网下询价,上网定价0%430047.BJ诺思兰德2020-11-24战略配售,网下询价,上网定价02020.00%838030.BJ德众汽车2020-11-27战略配售,网下询价,上网定价.60.40.88%836675.BJ秉扬科技2020-12-28战略配售,网下询价,上网定价.20.180.28%837344.BJ三元基因2021-01-08战略配售,网下询价,上网定价25.0025.000.00%833509.BJ2021-01-11战略配售,网下询价,上网定价3100.17%836826.BJ盖世食品2021-01-12战略配售,网下询价,上网定价.48.2141%834765.BJ2021-07-05战略配售,网下询价,上网定价2.59%831039.BJ标2021-08-18战略配售,网下询价,上网定价6%838402.BJ硅烷科技2022-09-28战略配售,网下询价,上网定价4.7020.43%430139.BJ华岭股份2022-10-28战略配售,网下询价,上网定价0.15%836414.BJ2022-12-12战略配售,网下询价,上网定价24.9824.004.08%图表292022年12月多家北证待上市企业下调发行底价股票代号股票名称公告日期发行底价调整前发行底价调整后调整幅度每股净资产A22400.BJ3/1/6A22073.BJ新赣江3/1/453A22322.BJ峆一药业2/12/23A22137.BJ2/12/13A22229.BJ保丽洁3/1/3A22069.BJ3/1/354A22409.BJ驰诚股份2/12/2830425.BJ2/12/2217BJ2/12/30A22343.BJ和创科技2/12/8.36A22400.BJ2/12/16A22229.BJ保丽洁2/12/9A22199.BJ2/12/1304A22399.BJ甲科技3/1/550A22165.BJ花溪科技2/12/19A22430.BJ2/12/1995BJ2/12/6.50.48A22616.BJ安达科技2/12/3007A22086.BJ芋2/12/16A22586.BJ2/12/19A22281.BJ2/12/8报告23报告23/36 金融工程进北交所高质量扩容，未来也有可能出现更多采用网下询价方式定价的新股。在参与对象方面，北交所网下询价个人投资者也可参与，而双创板块个人投资者无缘网下打新，且高剔比例与双创有所不同，目前参与北交所网下打新的以个人图表30北证网下询价参与对象图表31北证网下询价参与公募基金公告日股票名称基金公司申报价格是否有效公告日股票名称基金公司申报价格是否有效硅烷科技10硅烷科技基金1基金0硅烷科技1润元大基金881硅烷科技0景顺长城基金081硅烷科技基金0林基金51硅烷科技0071硅烷科技0011硅烷科技泰柏瑞基金01硅烷科技0鹏扬基金20硅烷科技0硅烷科技华基金0硅烷科技景顺长城基金0硅烷科技鹏扬基金0报告24报告24/36 金融工程32023年打新策略展望3.1积极参与，审慎避险图表32各板块审核通过尚未发行新股家数图表33各板块审核通过尚未发行新股预计募资金额(亿)d图表34部分审核通过尚未上市大型IPO项目代码公司名称行业主题审核通过会议日期上市板预计募集资金(亿元)A22434.SH绍兴中芯集成电路制造股份有限公司半导体2022/11/25科创板125.00A21057.SH合肥晶合集成电路股份有限公司半导体2022/3/10科创板95.00A21026.SH旷视科技有限公司人工智能2021/9/9科创板60.18A20690.SZ江苏沃得农业机械股份有限公司农业机械2022/1/25创业板60.00A22138.SZ江苏美科太阳能科技股份有限公司光伏产业链2022/12/12创业板50.00A21221.SH阿特斯阳光电力集团股份有限公司光伏产业链2021/12/13科创板40.00A22035.SZ江苏润阳新能源科技股份有限公司光伏产业链2022/11/3创业板40.00A21448.SH江苏徐矿能源股份有限公司煤炭2022/12/8主板40.00A22178.SH重庆智翔金泰生物制药股份有限公司2022/11/28科创板39.80A22228.SH北京航空材料研究院股份有限公司航空航天与国防2022/11/17科创板36.22A22040.BJ北京康乐卫士生物技术股份有限公司2022/12/23证35.00A21669.SZ歌尔微电子股份有限公司电子设备和仪器2022/10/19创业板31.91A22230.SZ星宸科技股份有限公司半导体2022/12/16创业板30.46A21376.SZ昆山丘钛微电子科技股份有限公司电子元件2022/8/17创业板30.01A20645.SH深圳云天励飞技术股份有限公司人工智能2021/8/6科创板30.00报告25报告25/36 金融工程行底价后，预计会有更多新股选择询价发行，机构投资者的专业定价能力将在其中3.2全年打新收益预测图表35预测2023年打新收益的敏感变量现动态2023年平均涨幅与2022年基本一致。A报告26报告26/36 金融工程图表362023年不同规模账户打新收益率预测(A类账户)图表372023年不同规模账户打新收益率预测(C类账户)4打新情绪冷暖指数绪月)，帮助投资者决定当期参与打新的积极程度(激进/保守)。主要从以下三类来研报告27报告27/36 金融工程4.1定价高低图表38市场定价因子因子类别因子名称市场定价首发价格募资金额超募情况首发PE首发PE相对行业溢价行业涨幅情况IPO信息，一定程度上能够影响投资者图表39未来打新收益与首发绝对价格有一定的负相关询价新规的实施让新股募资不足的情况得到了缓解，但也抬升了超募新股的比报告28报告28/36 金融工程图表40未来打新收益与募资金额图表图表40未来打新收益与募资金额d在5倍左右：华宝新能预计募资9.10亿元，实际募资58.29亿元，超募比例达540.34%；纳芯微预计募资9.8亿元，实际募资总额为58.11亿元，超募比例达492.98%。超募是一种市场化的结果，也反映了投资者对公司的认可。图表422022年超募金额超20亿的新股股票代码股票名称上市板上市日期实际募资预计募资超募情况超募比例新股收益率301327.SZ新能创业板2022-09-1958.299.1049.18540.34%-4.75%688275.SH新能科创板2022-09-2963.8948.84324.48%-26.25%688052.SH科创板2022-04-2258.119.8048.31492.98%11.32%688220.SH翱捷科技-U科创板2022-01-1468.8327.1741.66-31.81%688223.SH科创板2022-01-2662.757.2559.37%301219.SZ腾远钴业创业板2022-03-1754.7824.720.0613.42%301206.SZ三元生物创业板2022-02-106.8626.47254.72%18.01%688297.SH科创板2022-06-2943.6725.57 63.82%688120.SH清科科创板2022-06-086.4424.90215.68% 69.41%688348.SH昱能科技科创板2022-06-082.607924.81318.74% 72.95%688349.SH三一重能科创板2022-06-2256.111.7224.3976.89%301217.SZ铜冠铜箔创业板2022-01-275.7922.33301238.SZ瑞泰新材创业板2022-06-175.1621.88% 75.88%688439.SH振华风光科创板2022-08-263.5020.60 49.05%PE迹象。—EP，这一做法保持了原有数据的利用率，全面衡量阶段性新股定价高低。同时，报告29报告29/36 金融工程首发EP相对行业溢价=首发EP/首发行业EP−1。图表43新股首发PE有阶段性变化趋势颗粒度更细。我们对于每个目标新股计算了其所在行业的月涨跌幅，并根据所属行和投资者行为角度来考虑，当期新股所在行业的涨幅与未来打新收益在特定时期内于2022的数据，在多因子回归中贡献度并不高，但不排除在其他时段该类指标有报告30报告30/36 金融工程图表44未来打新收益与所属行业涨幅图表图表44未来打新收益与所属行业涨幅d4.2参与热度新股报价参与热度也是反映打新市场整体情绪状态的指标，其变化趋势往往受图表46市场参与热度因子因子类别因子名称参与热度整体入围率报价区间振幅申购获配比例参与账户数量参与账户数量变动上入围率均值78.4%)。具体我们采用有效报价次数占总询价比重作为整体入围率的计算。=有效报价次数合计/初步询价次数合计。从图上我们观察到整体入围率与未来新股上市表现的相关趋势不明显，例如在收益；询价新规实施后，双创板有效报价区间拓宽，压缩了新股上市首日的回报空报告31报告31/36 金融工程图表47未来打新收益与整体入围率大可见一斑。2022年整年询价区间较分散，6月底报价区间平了0.28，同时市场跌幅明显，破发成常态。5月起因上市节奏放缓、参与报价账户图表48未来打新收益与报价区间振幅图表49逐月报价区间振幅变化d报告32报告32/36 金融工程申购获配比例大小从一定程度上可反映投资者对于新股的热度。按照新股申购图表50未来打新收益与网上、网下申购获配比例投资者参与打新账户的数量变动体现了投资者对于新股的需求状况和参与市场线和指数移动平均线，虽然能够在一定程度上表现出指标的运动趋势，但存在较为报告33报告33/36 金融工程图表51参与账户数量及边际变动4.3盈利能力在上市公司披露的财报中，盈利相关信息作为核心数据，是衡量公司业绩的有报率(ROIC)作为盈利能力指标。考虑到不同盈利指标受行业特点影响较大，分析时应结合不同行