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文档简介

第二章估计贴现率

一、估计权益成本二、估计加权平均资本成本1一、估计权益成本

1、资本资产定价模型：

1）确定无风险利率：

*短期国库券利率

*10期国库券利率

--它是一项长期利率，通常与被评估公司的现金流量期限

基本相对应。

--10年期利率大致相当于股票市场指数组合的期限。

*30期国库券利率22）确定市场风险溢价：是预期市场证券组合收益率与无风险收益率的差额。

*依据历史数据

*事前估算--证券组合的预期收益率E(rm)=D/S+g33）值的估算*值的决定因素：--公司业务类型：公司业务受市场波动影响越大，值越高

--经营杠杆：经营杠杆较高的公司，其值就越高

--财务杠杆：公司财务杠杆比率越高，值也就越高

权益L=全权益公司的U[1+(1-t)D/E]

4

[例]杠杆比率对值的影响

1990年，波音公司的权益值为0.95，债务/权益比为1.71%，税率为34%。那么，当杠杆比率分别提高到10%和25%时，值会发生什么变化？5*值的估算：

--采用行业平均值

--使用可比公司

--使用基本面因素

6

[例]用可比公司来估计不可交易公司的值

现要估计一家私营公司的值，该公司为其他公司处理环境和医药废物。待评估公司的债务/权益比为0.3，税率是40%，而处理环境和医药废物的公开交易公司的值如下所示（平均税率为40%）。

公司值债务/权益比

11.250.33

21.200.24

31.200.20

41.350.02

51.100.22

平均1.220.2072、套利定价模型：

*行业生产指数，测定实际有形产品产出方面的经济情况。

*短期实际利率，根据短期国库券收益率和消费价格指数的

差幅测定。

*短期通货膨胀，根据消费价格指数的意外变化测定。

*长期通货膨胀，根据中、短期国债的到期收益率测定。

*违约风险，根

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