第九讲 股价指数

第二章

股票价格指数、证券监管

第九讲第一篇基本知识篇本章主要内容第一节股价平均数和股价指数第二节证券市场监管第一节股价平均数和股价指数股价平均数：反映的是一定时点上多种股票价格变动的一般水平。股价指数：将计算期的股价与某一过去时点相比较，得到的股票价格的相对水平。注意：都以一篮子股票为对象综合得出的数值。一、股价平均数的计算

（一）简单算术平均股价（二）加权平均股价（三）调整平均股价（一）简单算术平均股价

其中：：平均股价Pi：各样本股收盘价n：样本股票种类数两个不足：没有考虑不同的权重；样本股发生送配股、拆股和更换时使股价平均数失去真实性、连续性。（二）加权平均股价其中：Wi：样本股股本或成交量

第i只股票的权重：以成交量为权数的加权平均股价

样本股成交总额=

同期样本股成交总额以发行量为权数的加权平均股价

样本股票市价总额=

同期样本股发行总量股票价格（元）总股本（亿股）流通股本（亿股）成交量（亿股）A（大盘股）4100403B（垃圾股）10541C（蓝筹股）501061D（创业板股）800.50.50.1（三）调整平均股价问题：假设A股、B股、C股、D股的价格分别为10元、15元、25元、30元。那么算术平均股价为多少？如果D股进行拆分，1股拆成3股，那么算术平均股价为多少？（三）调整平均股价1、调整股价法—拆股后的股价R—拆股增加的股数倍数Pj—拆股前的股价2、修正除数法①新除数=拆股后的总价格拆股前的平均数②修正股价平均数=拆股后的总价格新除数例：P=（10+15+25+30）4=20元新除数=（10+15+25+10）20=3P=（10+15+25+10）3=20元若不修正:P=（10+15+25+10）4=15元

二、股价指数的计算（一）确定样本股（指标股）（二）选定基期，计算基期平均股价或市值（三）计算计算期平均股价或市值并作必要修正（四）指数化（无量纲）基期计算期

1、简单算术股价指数（1）相对法股价指数=固定乘数（2）综合法股价指数=固定乘数其中：—基期样本股价格—计算期样本股价格n—样本股票数2、加权股价指数（市值加权）（1）基期加权股价指数-拉氏贝尔加权指数（2）计算期加权股价指数：派许加权指数注：中国一般使用派式加权指数（3）几何平均股价指数（费雪理想式）赚了指数输了个股：二八现象股票股价（元）发行股本（亿股）基期报告期基期报告期A55.2100100B87.81010C10944D151311链接：《为什么有的股民挣了指数没挣钱》/fortune/2007-12/12/content_7231914.htm据中国证券报2007年11月20日报道，中国石油19日正式计入上证指数，从而超越工商银行成为了A股最大的权重股，按照19日收盘价计算，中国石油A股市值占上海市场总市值的比重为23.53%，该股票每涨跌1%，将带动上证指数波动12.65点。此外，中国石油19日还计入了沪深300指数，由于该指数以实际可流通股份确定权重，因此，中国石油仅名列第八，权重为1.89%。2012年2月，从沪深300、上证50、上证180到中证100，均采用市值加权指数编制，因此都存在一个问题，就是金融股权重过大。以上证50为例，成份股中权重最大的10只股票有7只为金融股，而金融股占整个权重比例就达到51%，这将导致投资者的收益与金融股相关度过大。/stock/2011/02-18/2852831.shtml上证综合指数存在失真现象一个指数的编制需考虑如下问题：（1）如何选择样本股？（2）基期选在哪一天？（3）采用什么作为权重？（4）采用什么方法计算？（5）如何调整样本股？三、几种国外著名的股价指数（一）道琼斯工业平均指数（DowJonesIndustrialAverage，DJIA，简称“道指”）（二）标准普尔指数(StandardandPoor’sCompositeIndex)（三）全美证券交易商协会自动报价指数（纳斯达克指数，NASDAQ，NationalAssociationofSecuritiesDealersAutomatedQuotations）（四）伦敦金融时报指数（FTSE）（五）日经225股价指数（六）德国法兰克福指数（七）新加坡海峡时报指数四、我国主要的股价指数（一）上海证券交易所系列指数上证综合指数、上证180指数、上证50指数、上证大盘、中盘、小盘指数（二）中证指数有限公司编制的系列指数

沪深300指数、中证规模指数（三）深圳证券交易所系列指数深证综合指数、深圳成分股指数、中小板、创业板指数（四）香港联交所编制的系列指数恒生指数、国企指数和红筹股指数上证综合指数以发行股本为权数计算；深证综合指数以计算日股本为权数计算；上证A股、深证A股以发行股本为权数计算。成分指数以流通量为权数计算。计算公式：本日股价指数=本日指数股总市值（或流通市值）基期基期指数股总市值（或流通市值）指数股价指数意义

1、刻画股市整体状况。股价指数不仅能反映一定时点上市股票价格的相对水平，同时也能反映一定时期股票市场平均涨落变化的情况和幅度。2、间接反映经济变化趋势。反映了了国民经济的基本情况和发展态势，是衡量一国政治经济状况的参照表。3、股价指数为股票投资者提供了公开和合法的参考依据，投资者通过股价指数的起伏变动可以观察和分析股票市场的发展趋势，客观衡量投资的风险与收益，从而作出相应的投资选择。4、股价指数本身为投资者提供了一种新的投资机会，例如股价指数期货交易。因此，股价指数实际上已成为一种相对独立的金融投资工具。第二节证券市场监管一、证券市场监管的理论基础金融监管理论的演化：古典和新古典经济学的“自然秩序学说”；凯恩斯主义的“国家干预理论”；新自由主义的“自由放任”主张；麦金农和肖的“金融压抑”理论；斯蒂格利茨等人的“金融深化”理论。二、证券市场监管的主要理论公共利益理论

该理论认为市场存在失灵，监管的目的是为了增加公众的福利，即弥补市场缺陷带来的效率损失，并得到社会更为认可的收入分配状况。利益集团理论

该理论认为监管的产生是为了满足利益集团的利益，而不是社会公众福利。监管是为利益集团最大化自己收入的要求而产生的。三、证券监管的必要性（一）证券产品的特性：价值决定的特殊性；（二）证券业的特性：垄断性、信息特性、外部性；（三）现实性：高投机性、高风险性；影响宏观经济运行。四、证券市场监管：国际证券监管目标和职责以投资者保护为重点美国：证券与交易委员会的首要的任务为保护投资者和维护证券市场的完整性；并于1970年成立了证券投资者保护公司。以公平和效率为重点英国：FSA强调要促进市场的效率、秩序和公平并帮助消费者进行公平的交易。以价格和信息为重点德国：联邦金融监管局要求公司对影响股票价格的事件进行特别信息披露以及跟踪、监督价格操纵行为。五、证券市场监管：证券监管的对象和内容证券监管的对象和内容是监管的核心。证券监管的对象是证券市场，包括证券市场的参与者以及各参与者在证券市场上的活动和行为，即发行各种证券的筹资者、投资各种证券的投资者、为证券发行和投资活动提供服务的各种中介机构。证券监管的内容涉及证券的发行、承销、交易、代理等方面。六、证券市场监管：证券监管手段1、法律手段通过立法和执法抑制和消除欺诈、垄断、操纵、内幕交易和恶性投机现象，以维护证券市场的良好运行秩序。以证券法为核心，以专门证券管理法规或规则为补充，以其他相关法律为配套的证券法律体系。2、经济手段政府采用间接调控方式影响证券市场运行和参与主体的行为。常见的经济调控手段有：金融信贷手段和税收政策。2008年9月19日起，对证券交易印花税政策进行调整，由现行双边征收改为单边征收，税率保持1‰。即对买卖、继承、赠与所书立的A股、B股股权转让书据，由立据双方当事人分别按1‰的税率缴纳股票交易印花税，改为由出让方按1‰的税率缴纳股票交易印花税，授让方不再征收。3、行政手段政府监管部门采用计划、政策、制度、办法等对证券市场进行直接的行政干预和管理。其具有直接性和强制性特点。4、自律手段（自我监管）自律管理是政府监管的有效补充。新闻媒体的监督2008年9月19日起，对证券交易印花税政策进行调整，由现行双边征收改为单边征收，税率保持1‰。七、证券市场监管：证券监管体制第一种类型：集中型证券市场监管政府通过制定专门的证券法规，并设立全国性的证券监督管理机构来统一管理全国市场的一种体制模式。代表国家：美国、日本、韩国、新加坡。特点：第一，具有一套全国性的证券市场监管法规；第二，设立全国性的监管机构负责监督、管理证券市场。美国的监管法律：1933年的《证券法》、1934年《证券交易法》；1970年的《证券投资者保护法》监管机构：证券交易委员会负责整个证券市场的监管，同时还有美联储和商品期货交易委员也承担部分监管责任。第二种类型:自律性证券市场监管政府除了一些必要的国家立法之外，很少干预证券市场，对证券市场的监管主要由证券交易所、证券商协会等自律性组织进行，强调证券业者自我约束、自我管理作用，一般不设专门的证券监管机构。特点：第一，没有制定单一的证券市场法规；第二，一般不设立全国性的证券监管机构。代表性国家：1997年前的英国。第三种类型：中间型证券市场监管既强调集中立法管理又强调自律管理，是集中型和自律型证券市场监管体制模式相互结合和渗透的产物。代表国家:德国。中国证券发行市场的监管

一、证券发行的资格审核制度世界主要的证券发行资格审核制度有：审批制核准制公司不仅需要真实、准确地公布自身的情况，还需要满足有关部门的规定和条件，才能发行股票，行政色彩较浓。适合市场发展不成熟、证券机构自律能力不强的国家和地区。我国目前实行的是核准制，强调证券专业服务机构在证券发行中的作用。注册制只要公司真实、准确地公布自身的情况，并经核实后，就可发行股票，是一种市场化的行为。适合证券市场成熟和投资者素质较高的国家和地区。

我国监管存在的问题1、监而不管，监管力度不够。2、监守自盗，谁来监管监管者？庄家狭义庄家：凭借一定的资金实力，通过操纵股价或转嫁风险的方式，以牟取暴利为目的的机构或个人；广义庄家（主力）：具备一定资金实力的机构或个人，选择一只或数只股票，在合适的价位介入，经过一段时间的运作，产生适当的差额，获得并补偿付出的成本费用，实现一定的利润。庄家坐庄流程黑嘴汪建中在担任北京首放投资顾问有限公司负责人期间，于2006年7月至2008年5月间，使用本人及他人名义，开立多个证券账户，采取先行买入相关证券，后利用公司名义通过媒介对外推荐该证券，人为影响证券交易价格，并于上述信息公开后马上卖出相关证券，非法获利。在此期间，汪建中于2007年1月9日至2008年5月21日，利用其实际控制交易的证券账户，采取上述方式买卖38只股票，操纵证券市场共计55次，非法获利共计人民币1.25亿余元。被告人汪建中于2008年11月8日被抓获归案，2011年8月3日，法院判决汪建中犯操纵证券市场罪，判处有期徒刑七年。王益（1956.4.1--）王益—原国家开发行副行长，现在涉嫌受贿被“双规”和起诉。主要学习经历：1978．9－1984．2：北京大学历史系本科、硕士研究生，分别获学士和硕士学位；

1994．9－1996．9：西南财经大学经济学博士，并获博士学位。主要工作经历：1985.11-1992.9：中央顾问委员会办公厅（任薄一波秘书）；

1992.10-1995.10：国务院证券委办公室副主任；

1995.11-1999.2：中国证监会副主席，分管发行、基金等核心部门；

1999.2至案发前：国家开发银行副行长。

2004年开始策划《神州颂》演出；2005年王益作词作曲的合唱《去远方》在国家交响乐团抗日战争胜利六十周年音乐会上首次登台；2006年12月王益作曲、作词的《神州颂》在北京音乐厅首演，至今已演出五十多场;2007年12月28日太平洋证券上市，王益亲属持有原始股；2008年2月－4月王益的前任秘书孟涛、其弟王磊及李涛相继被调查；2008年4月以来王益被有关部门监控，并被限制出境；2009年1月22日，