第1章-国际收支

国际金融

InternationalFinance主要参考书目：《国际金融学》姜波克高等教育出版社《国际金融》陈雨露人民大学出版社《国际金融》刘园北京大学出版社国际金融学的研究对象1、国际主流观点

国际金融学是研究在各种条件下，可以达到外部均衡的政策和力量。——《新帕尔格雷夫货币与金融大辞典》2、当前国内的主流观点

国际金融学是从货币金融角度研究开放经济下内外均衡同时实现问题的一门独立学科。——姜波克等国际金融学的产生与发展

以不同条件下内外均衡的实现问题为主要线索。金本位制度下：价格—铸币流动机制可以保证内外均衡目标的自动实现；二战后以美元为中心的固定汇率制度下：集中研究如何通过政策搭配来实现内外均衡。浮动汇率制度下：汇率决定理论成为国际金融理论的核心，国际政策协调成为理论的重要组成部分。如何学好国际金融1、基础知识：货币银行学、宏观经济学、微观经济学等；2、准确把握概念；3、重视多学科综合分析；4、理论联系实际；5、注意各种理论适用的前提条件和范围学习要求：1、掌握国民收入、国际收支的概念和国际收支平衡表的内容及编制方法，准确把握国际收支平衡与失衡的内涵。2、掌握调节国际收支的措施。3、了解我国国际收支的状况。4、能够运用国际收支的基本概念、基本原理，对一国对外经济交往的若干问题进行初步探讨和分析。第一章开放经济下的国民收入账户与国际收支账户第一节开放经济下的国民收入帐户第二节国际收支概述第三节国际收支平衡表第四节国际收支的平衡与失衡第五节国际收支的调节第六节我国的国际收支第一节开放经济下的国民收入账户国民收入：一国一定时期内（通常为一年）投入的生产资源所产出的最终产品和服务的市场价值或由此形成的收入的一个数量指标。封闭经济下国民收入的衡量：C+I+G（支出法）=Ｙ=Ｃ+Sp+T（收入法）I=Sp+（T–G）；（T–G）=Sg

I=S（S=Sp+Sg）

储蓄与投资必相等一、开放经济下的国民收入恒等式二、开放经济下的国民收入三、经常帐户的宏观经济分析一、开放经济下的国民收入恒等式Ｙ＝Ｃ+Ｉ+Ｇ+Ｘ-M贸易账户余额

TB=Ｘ-M二、开放经济下的国民收入：

Y=GNP=GDP+NFPNFP：本国居民在国外取得的收入-外国居民在本国取得的收入，包括净报酬、净投资收入和单方面转移。

Y=C+I+G+X-M+NFP

经常帐户余额

CA=TB+NFP三、经常帐户的宏观经济分析

1、经常帐户与进出口贸易当NFP=0，CA=X-M

不考虑净要素收入，经常帐户反应最为直接的是进出口情况。

2、经常帐户与国内吸收

当NFP=0，Ｙ＝Ｃ+Ｉ+Ｇ+Ｘ-M

国内吸收A=Ｃ+Ｉ+Ｇ；则CA=Y–A

开放条件下，一国的国民收入与国内支出不必相等。

经常帐户顺差表明国民收入超过国内支出；逆差表明国民收入小于国内支出。3、经常帐户与国际投资头寸国际间商品服务的流动对应着国际间资本的流动。出口可理解为相应资本流出国外，国外资产增加；进口可理解为相应资本流入国内，国外负债增加或国外资产减少不同时期的经常账户余额累积起来就形成了一国在外的各种资产与负债。国际投资头寸IIP：一国在某一时点上对世界其他地方的资产与负债。净国际投资头寸NIIP：一国对外资产与负债相抵后所得的净值。CA=NIIP-NIIP-1

经常帐户顺差造成一国净国际投资头寸上升，经常账户逆差造成一国净国际投资头寸下降。4、经常账户与储蓄、投资Y=C+I+G+X-M=C+Sp+TX-M=Sp-I+T-G=（Sg+Sp）-I

CA=S-I

开放条件下一国投资与储蓄不必相等；当S>I时，可通过净出口的资本流出形成海外资产。当S<I时，可通过净进口的资本流入形成对外负债。

CA=（Sp-I）+（T-G）

若私人部门的投资储蓄行为比较稳定，则政府的预算赤字会导致经常帐户赤字。第二节国际收支概述

一、国际收支的概念：

一国居民与非居民在一定时期内各项经济交易的货币价值总和。二、国际收支的特征：是一个流量的概念；反映的内容是以货币记录的经济交易。（交换、转移、移居和其他交易）记录的是本国居民与非居民之间的交易；是一个事后的概念。三、国际收支的经济意义国际收支的弹性分析法：国际收支差额等同于贸易差额，国际收支失衡的调整与商品的进出口需求弹性相关。BOT=X-MBOT:BalanceofTrade分析侧重经常账户忽略了资本金融账户。三、国际收支的经济意义国际收支的吸收分析法：国际收支差额等同于国民收入与支出差额，一国的国际收支与其开支计划密切相关。国际收支盈余是吸收不足的表现，国际收支赤字是吸收过大的反应。Y=C+I+G+(X-M)Y=A+X-MBOP=Y-A=X-M三、国际收支的经济意义国际收支的货币论：国际收支完全是一种货币现象，国际收支状况是一国货币需求与货币供应变动的结果。国际收支即超额货币需求的变动即超额货币需求的变动。货币论特别重视一国官方储备账户的变化第三节国际收支平衡表一、国际收支平衡表（BalanceofPaymentsStatement）国际收支账户，将国际收支根据一定原则用会计方法编制出来的会计报表。二、国际收支平衡表的记账原理复式簿记：“有借必有贷、借贷必相等”借方表示该经济体资产（资源）持有量的增加；贷方表示资产（资源）持有量的减少。理解记账规则的关键：明辨是经常账户还是资本与金融账户科目。若是经常账户，按实际资源持有量的增减来判断：增加（进口）记入借方，减少（出口）记入贷方；若是资本与金融账户，按资产的增减或负债的增减来判断：资产增加或负债减少记入借方（-），资产减少或负债增加记入贷方（+）。经常账户：反映商品、服务进出口及净要素支付等实际资源流动的帐户。资本与金融账户：反映资产所有权流动的帐户。●进口商品属于借方账户，出口商品属于贷方账户；●非居民为本国居民提供劳务或从本国取得收入，属于借方账户；本国居民为非居民提供劳务或从外国取得的收入，属于贷方账户；●本国居民对非居民的单方向转移，属借方账户，本国居民收到的国外的单方向转移，属于贷方账户；●本国居民获得外国资产属于借方账户，外国居民获得本国资产或对本国投资，属于贷方账户；●本国居民偿还非居民债务属于借方账户，非居民偿还本国居民债务属于贷方账户；●官方储备增加属于借方账户,官方储备减少属于贷方账户。例1：甲国企业出口100万美元设备借：本国在外国银行的存款100万美元贷：商品出口100万美元例2：甲国居民到外国旅游花销30万美元借：服务进口30万美元贷：在外国银行存款30万美元例3：外商以价值1000万美元的设备投入甲国兴办合资企业借：商品进口1000万美元贷：外商直接投资1000万美元例4：甲国政府动用外汇库存40万美元向外国提供无偿援助，另提供相当于60万美元的粮食和药品。借：经常转移100万美元贷：官方储备40万美元商品出口60万美元例5：甲国企业在海外投资所得利润150万美元。其中75万美元用于当地再投资，50万美元购买当地商品运回国内，25万美元调回国内。借：对外长期投资75万美元商品进口50万美元官方储备25万美元贷：海外投资利润收入150万美元例6：甲国居民动用其在海外存款40万美元，购买外国某公司股票借：证券投资40万美元贷：在海外银行存款40万美元

六笔交易构成的国际收支平衡表

单位万美元二、国际收支平衡表的格式三、国际收支平衡表的主要内容（一）经常账户（CurrentAccount）:实质资源的流动1．货物(Goods)：一般商品、加工商品、货物修理、港口货物和非货币黄金。2．服务(Service)：运输、旅游、金融、建筑、保险、通讯、计算机和信息、特许经营（麦当劳）等3．收入(Income)：职工报酬和投资收入4．经常转移(CurrentTransfer)：各级政府转移和其他部门转移(二)资本与金融账户（CapitalandFinancialAccount）：对资产所有权在国际间流动行为进行记录。

1．资本账户(CapitalAccount)：反映资产在居民与非居民之间的转移。A、资本转移B、非生产、非金融资产交易

2．金融账户(FinancialAccount)：反映居民与非居民之间投资与借贷的增减变化。

（1）直接投资（DirectInvestment）（2）证券投资(PortfolioInvestment)（3）其他投资(OtherInvestment)（4）储备资产(ReserveAssets)（三）错误与遗漏账户(ErrorsandOmissionsAccount)：

为了使国际收支平衡表借方和贷方平衡而人为设立的一种平衡账户。借方总额>贷方总额，差额应列在该账户的贷方贷方总额>借方总额，差额应列在该账户的借方四、国际收支平衡表(帐户)的分析

就具体项目（帐户）而言，借贷双方经常是不相等的；国际收支盈余或赤字：按不同的口径划分的特定帐户上出现的余额而言的。贷方总额大于借方总额，称国际收支为盈余或顺差(Surplus)；反之，则称国际收支为赤字或逆差(Deficit)。国际收支的不平衡可通过以下四种口径来衡量：1．贸易收支差额TB：商品进出口差额。通常在国际收支中所占比重较大，经常作为国际收支的近似代表，但不能代表国际收支整体；特殊重要性：反映了一国产业结构、产品质量和劳动生产率状况，反映其产品和产业在国际上的竞争能力以及在国际分工中的地位。国际收支的不平衡可通过以下四种口径来衡量：2．经常账户收支差额：一定时期内一国出口商品、劳务和单方面转移帐户上的贷方总额与同期进口商品、劳务和单方面转移的借方总额之差。它综合了一国的进出口状况，反映了一国的国际竞争能力，被作为制定国际收支政策和产业政策的重要依据，是最重要的收支帐户。

收入帐户：反映通过直接投资、间接投资和其他投资所得收入与支出；

如果：贸易帐户（b)收入帐户（c）CA=b+c不考虑经常转移，令CA=0，则b，c负相关

CA账户余额与TB账户余额之间的差别体现收入账户余额的大小上。3．资本和金融账户差额：

一笔贸易流量对应着一笔金融流量。资本、金融账户与经常账户的关系：CA+KA=0；

假定不考虑错误与遗漏因素，CA赤字，KA盈余，表明一国利用金融资产的净流入为经常帐户融资，其融资机制如下：前提：资本在国际间可以自由流动利率是影响资本流动的主要因素分析的对象是一个小国分析：假设，甲国初期CA=0KA=0所以S=Ii=i*当国内I（投资）增加时，S（储蓄）未相应增长，则，i（利率）呈上升趋势。利率国内储蓄，投资封闭条件下的小国自发投资上升II，I0,S0I2I1i0，i*i1SI=-CA+SS<I储蓄缺口由资本流入填补开放条件下的小国自发投资上升国内储蓄,投资利率i*II，SCAI0,S0I2注意：1、KA为CA融资存在制约因素（1）官方储备；（2）国外资本（长、短期资本）；（3）债务需要偿还开放的同时，一经济体的稳定性也受到了来自外部的冲击。2、KA反映的资本流动具有自身相对独立的运动规律。3、在KA与CA的融资关系中，债务收入因素对CA的影响不可轻视。4．综合账户差额：剔除官方储备帐户国际收支帐户各项目间的关系可表示为：

CA+KA+RA=0（不考虑EA）

RA=–（CA+KA）

即储备资产变动额等于经常项目差额与资本、金融项目差额之和的相反数。

结论：BOP是衡量经济开放性的重要工具，它系统的反映着一国与他国间的经济交往情况，反映着这种交往对一国宏观经济运行的影响。第四节国际收支的平衡与失衡一、国际收支平衡的几种观点（一）自主性交易与补偿性交易（交易动机）自主性交易：经常项目，长期资本项目补偿性交易：短期资本项目，官方储备

两种交易很难精确区分，仅仅是一种思维方式，难于实践。（二）静态平衡与动态平衡的观点静态平衡：期末收支相抵；动态平衡：较长计划期内，实现期末的国际收支平衡。计划期内达到所希望的经济目标。

静态失衡是否调节取决于失衡的程度以及国际储备和国际清偿能力的大小，动态失衡的大小若基本上保持在发展规划和国家承受范围内可不调，超出正常水平且预定期内难以抵消则需调整。（三）局部均衡与全面均衡的观点局部均衡：外汇市场上实际的外汇供求平衡；全面均衡：国内经济均衡状态下，自主性国际收支达到平衡。

局部均衡对于研究国际收支的变化对市场汇率的影响具有重要的作用，全面均衡强调国际收支的均衡。二、国际收支的失衡（账面上）（一）国际收支失衡的类型1、时间标准：静态失衡：一个时点上，如一年年终，一国国际收支总体的失衡；动态失衡：一定时期内，一国国际收支总体出现失衡。２、国际收支的内容总量失衡：国际收支总体上的失衡。结构失衡：国际收支各部分的失衡。结构性失衡需重视。

3．失衡时所采取的政策实际失衡：目前经济政策下的失衡；潜在失衡：没有采取任何影响国际收支的经济政策下，一国国际收支的失衡。（二）国际收支失衡的判定平衡：自主性交易的借贷双方相等，不需要补偿性交易来弥补。国际收支逆差：自主性收入<自主性支付国际收支顺差：自主性收入>自主性支付

（三）国际收支不平衡的原因1.周期性失衡

萧条→盈余；复苏、高涨→逆差2.结构性失衡：常反映在贸易项目或经常项目上

A、产业结构变动滞后；B、产业结构单一、出口需求的价格弹性低、或进口需求缺乏弹性。3.货币性失衡（价格性失衡）

汇率一定，货币供应过多→物价、成本上涨→出口货物价格相对进口品价格高昂→逆差４.收入性失衡

国民收入及其变动引起。５.贸易竞争性失衡

商品缺乏国际竞争力。６.过度债务性失衡７.其他因素导致的临时性失衡

短期的、非确定或偶然因素，如自然灾害、政局动荡等。三、国际收支不平衡的影响国际收支持续大量逆差：1、偿债困难，甚至引发债务危机；2、本币汇率面临下跌压力。若维持汇率，则外汇储备将减少；3、国民经济的增长受影响。国际收支持续大量顺差：1、出口>进口，经济资源掠夺性开采；2、本币汇率上升，不利出口，且国内有通胀的压力；3、一国顺差即伙伴国的逆差，引起贸易摩擦第五节国际收支的调节一、国际收支失衡的市场调节机制

在不考虑政府干预的情况下，国际收支失衡导致经济体内各经济变量相互作用，自动达到国际收支的平衡过程。(一)金本位制度下的国际收支自动调节机制：

大卫·休谟(DavidHume)1752年最早提出“价格－现金流动机制”。国际收支逆差黄金外流增加货币供给下降国内价格水平下降出口增加进口减少出口减少进口增加国内价格水平上升货币供给增加黄金内流增加国际收支顺差国际收支逆差国际储备减少对外支付增加银行银根紧缩货币供应下降国民收入下降利率上升本国产品相对价格下降社会总需求下降增加出口减少进口进口需求下降资本流入增加出口增加进口减少国际收支改善（二）纸币本位的固定汇率制度下的国际收支自动调节机制（三）浮动汇率制度下国际收支的自动调节机制

外币升值本币贬值出口增加进口减少资金流入增加改善经常账户改善资本账户改善国际收支国际收支逆差二、国际收支失衡的政策调节（一）国际收支调节政策的一般选择1．融资(Financing)。借款或动用外汇储备。2．调整(Adjustment)支出变更政策(ExpenditureShiftingPolicy)：财政政策和货币政策。支出转换政策(ExpenditureSwitchingPolicy):汇率政策、关税、出口补贴、进口配额等。3．融资与调整相结合（二）国际收支的调节政策1、财政政策利用财政收入、财政支出和公债调节国际收支。逆差：紧缩的财政政策。2、货币政策公开市场业务、再贴现率和法定准备金率，调节货币供应量，进而改变利率、物价和国民收入。二者的缺陷：内外均衡目标的冲突。3．汇率政策人为的使本币升值或者贬值逆差：使本币贬值，刺激出口，抑制进口4．直接管制政策外汇管制、贸易管制和财政管制（进口关税、出口补贴、出口信贷等）5．供给调节政策产业政策、科技政策和制度创新政策6．政策搭配（二）国际收支的调节政策三、国际收支失衡的国际调节国际间政策协调六层次：第一，信息交换。第二，危机管理。第三，避免共享目标变量的冲突。第四，合作确定中介目标。第五，部分协调。第六，全面协调。

国际收支失衡的国际调节内容：1．通过各种国际经济协定确定国际收支调节的一般原则。2．通过国际金融组织或通过国际协定向国际收支逆差国提供资金融通，以缓解其国际清偿力不足的问题。3．建立区域性经济一体化集团，以促进区域内经济、金融的一体化和国际收支调节。四、内外均衡的矛盾及政策搭配调节内部均衡：不考虑经济增长，国民经济处于无通胀的充分就业状态；外部均衡：国际收支均衡，即与一国宏观经济相适应的合理的国际收支结构。不考虑资金期限结构等问题，外部均衡指与一国宏观经济相适应的合理的经常帐户余额。四、内外均衡的矛盾及政策搭配调节外部均衡的标准：此余额应符合经济理性：假定一国可按世界利率无限制地借款，那么存在收益率高于这一利率的投资机会而国内储蓄不能满足时，理性的行为是在国际金融市场上借款以使本国投资大于储蓄，出现经常账户赤字。此余额应具有可维持性：在利用本国储蓄不足时，必须考虑今后能否实现相应的经常帐户盈余来偿还债务。四、内外均衡的矛盾及政策搭配调节内外均衡的关系内外均衡的一致：当采取措施实现某一均衡目标时，同时造成开放经济另一均衡问题的改善。内外均衡的冲突：当采取措施实现某一均衡目标时，同时对另一均衡问题造成干扰或破坏。是内外均衡矛盾产生的根本原因。四、内外均衡的矛盾及政策搭配调节

（一）丁伯根原则（Tinbergen’sRule）1、丁伯根(J．Tinbergen)：荷兰经济学家，首届经济学诺贝尔奖得主(1969年)。他将政策目标和工具联系在一起，提出了著名的“丁伯根原则”。2、丁伯根原则：如果一个经济具有线性结构，要实现N种独立的政策目标，至少需要相互独立的N种有效的政策工具。

假定只存在两个目标T1、T2与两种工具I1、I2，政策调控追求的T1和T2的最佳水平为和。令目标是工具的线性函数，即在这一情况下，只要决策者能够控制两种工具，且每种工具对目标的影响是独立的，决策者就能通过政策工具的配合达到理想的目标水平。

从数学上看，只要(即两个政策工具线性无关)，就可以求解出达到最佳的目标水平T1*和T2*时所需要的I1和I2的水平，即

当时，两种工具对这两个政策目标有着相同的影响，也就是说，决策者只有一个独立的工具而试图实现两个目标，这是不可能成功的。四、内外均衡的矛盾及政策搭配调节（一）丁伯根原则（Tinbergen’sRule）3、政策含义：只运用支出增减政策（假定财政政策、货币政策影响产出的效果一致）通过调节支出总量的途径同时实现内外均衡目标是不够的，必须寻找新的政策工具并进行合理配合。4、特点：①假定各种政策工具可以供决策当局集中控制，从而通过各种工具紧密配合实现政策目标；②没有明确指出每种工具有无必要在调控中侧重某一目标的实现。这两个特点不尽与实际情况符合。（二）米德冲突（Meade’sconflict）

1、詹姆斯·米德(J．Meade)：英国经济学家，1951年在其名著《国际收支》中最早提出固定汇率制下的内外均衡冲突问题。

2、米德冲突：在汇率固定不变时，政府只能主要运用影响社会总需求的政策来调节内外均衡。这样，在开放经济运行的特定区间便会出现内外均衡难以兼顾的情形。具体分析中，一般指在固定汇率制下，失业增加、经常账户逆差或通胀、经常账户盈余两种特定的内外经济状况组合。表1-2固定汇率制下内部均衡与外部均衡的搭配与矛盾

内部经济状况外部状况1经济衰退/失业增加国际收支逆差2经济衰退/失业增加国际收支顺差3通货膨胀国际收支逆差4通货膨胀国际收支顺差

假定：失业与通胀是独立状况，外部均衡就是经常账户平衡“失业＋顺差”：扩张性支出政策→充分就业＋国际收支平衡“通胀＋逆差”：紧缩性支出政策→物价稳定＋国际收支平衡“失业＋逆差”：扩张性支出政策→充分就业＋逆差扩大紧缩性支出政策→国际收支平衡＋失业增加“通胀＋顺差”：紧缩性支出政策→物价稳定＋顺差扩大扩张性支出政策→国际收支平衡＋通胀加剧

（三）内外均衡矛盾政策调节的基本原理

蒙代尔的“分派原则”（AssignmentRule），又称为“有效市场分类原则”。

这一原则的含义：每一目标应当指派给对这一目标有相对最大的影响力，因而在影响政策目标上有相对优势的工具。如果在指派问题上出现错误，经济就会产生不稳定性而距均衡点越来越远。根据这一原则，蒙代尔区分了财政政策、货币政策在影响内外均衡上的不同效果，提出以货币政策实现外部均衡目标、财政政策实现内部均衡目标的指派方案。一般来说，我们将这种政策间的指派与协调称为“政策搭配”。（四）内外均衡政策搭配案例

1．财政政策与货币政策的搭配ABCOEBEBIBIB(1)(4)(2)(3)货币扩张预算增加图1-4财政政策与货币政策的搭配

表1-3财政政策与货币政策的搭配区间经济状况财政政策货币政策（1）失业、衰退/国际收支逆差扩张紧缩（2）通货膨胀/国际收支逆差紧缩紧缩（3）通货膨胀/国际收支顺差紧缩扩张（4）失业、衰退/国际收支顺差扩张扩张