第16章-宏观经济政策实践

2023/2/51第16章

宏观经济政策实践经济政策目标财政政策实践货币供给机制与货币政策宏观经济政策理论的演变2023/2/52学习重点1．理解宏观经济政策四大目标2．了解财政政策的主要工具3．理解自动稳定器及其运行机制4．掌握财政政策的斟酌使用和财政思想演变5．理解货币创造基本原理及掌握货币创造乘数概念6．重点掌握货币政策三大工具7．了解宏观经济政策理论的演变2023/2/532023/2/54学习目的与要求课程的考核要求：在了解利用IS-LM说明财政政策和货币政策的效果的基础上，进一步了解两种政策的目标、准则、职能和手段等基本内容和基本知识，了解其时间及其后果，以全面了解和把握凯恩斯主义整体框架。重点与难点财政政策、货币政策的工具及其运用，功能财政思想，充分就业预算盈余，自动稳定器。

教学方法课堂讲授与学生自学相结合。2023/2/55第一节宏观经济政策的目标【充分就业物价稳定国际收支平衡经济增长】这四个目标之间是有矛盾的。如充分就业与物价稳定。充分就业是指所有生产要素都得到利用，没有闲置和浪费。物价稳定不是价格静止不动，略微上升和下降都属于物价稳定。宏观经济政策的目标之间的矛盾，就要求政策制定者或者确定重点政策目标，或者对这些政策目标进行协调。宏观经济政策目标的确定既要考虑国内外的政治、经济现状与未来发展，又要考虑社会的承受力或可接受程度。2023/2/561）充分就业定义：一切生产要素都有机会以自己愿意的报酬参加生产的状态。或者说所有愿意工作的人都处于受雇佣或自我雇佣的状态就被称为充分就业。由于测量各种资源的就业程度非常困难，因此通常以失业的情况作为衡量充分就业与否的尺度。自愿失业：不愿按照现行货币工资水平和工作条件而引起的失业。非自愿失业：劳动者愿意按照现行货币工资水平和工作条件就业，但却找不到工作而产生的失业。摩擦性失业:由于信息的不通畅或者劳动者与就业岗位匹配需要时间以及工作的季节性等诸多因素的作用所造成的失业。其根源在于寻找工作需要成本。2023/2/57结构性失业：经济发展过程因产业结构的调整和技术进步而造成的失业。其根源在于劳动力在各个部门之间的转移和流动需要成本。自然失业：经济社会种只存在摩擦性和结构性失业的状态。凯恩斯失业——周期性失业（市场机制失灵）：由于有效需求不足、经济萧条而引起的失业，属于非自愿失业。用失业的概念定义充分就业，就是消除了周期性失业的就业状态。因为自愿失业的存在与充分就业并不矛盾，摩擦性与结构型失业的存在虽然与充分就业相矛盾，但也是经济运行过程中的正常现象。2023/2/58失业意味着生产要素的非充分利用，失业率的上升会伴随着实际GDP的下降。美国经济学家阿瑟·奥肯提出的，用来描述失业率和GDP之间的这一关系的经验规律称为奥肯定律。奥肯定律:GDP每增加2%，失业率大约下降1%。自然失业率：自然失业率就是指在没有货币因素影响下，劳动力市场和商品市场自发供求力量发挥作用时应有的处于均衡状态的失业率，也就是充分就业情况下的失业率。包括摩擦性失业和结构性失业。2023/2/59失业对个人的影响自愿失业，带来闲暇享受或者寻找到更适合自己的工作非自愿失业，使收入减少，生活水平下降事件紧张程度事件紧张程度配偶死亡100解雇40入狱66学业不良被迫辍学37失去工作49孩子离家29亲密朋友死亡47工作条件变化20不同事件引起的紧张感（美国）2023/2/510失业对社会的影响政府要增加福利支出，造成财政困难影响社会稳定使实际GDP减少2023/2/511充分就业1.一切生产要素都有机会以自己愿意的报酬参加生产2.消灭了周期性失业，允许自然失业存在3.空缺职位等于寻找工作的人数充分就业2023/2/5122）价格稳定指价格总水平稳定。一般用价格指数来表示价格水平的变化。根据采集商品和服务对象的不同分为消费物价指数、批发物价指数和国民收入隐含指数。CPI的计算公式是CPI=（一组固定商品按当期价格计算的价值）除以（一组固定商品按基期价格计算的价值）乘以100%。2023/2/513拉宁（不是列宁）：摧毁资本主义制度的最好方法是破坏其通货凯恩斯：没有什么手段比毁坏一个社会的通货能更隐蔽、更可靠地颠覆这个社会的基础了。二战期间：德国曾印制假英镑，英国也曾印制假马克1997年：东南亚金融危机时泰铢通货膨胀与银行倒闭14通货膨胀（Inflation）或者通货紧缩（deflation）定义：物价水平在一定时期内持续的普遍的上升过程，或者说货币价值在一定时期内持续下降的过程原因：纸币发行量超过或者不足以了商品流通中的实际需要量形式：可以是公开的，也可以是隐蔽的，如配给制或价格管制时，表面上没有，但只要一取消管制或放开物价，就会出现本质：包括通货紧缩在内，从长期看它们均为货币现象，最基本的原因是纸币的发行规模问题，货币量增长率决定了通胀率15通货膨胀率的测量——价格指数消费价格指数（生活费用指数，CPI）生产者价格指数（批发价格指数，PPI）GDP价格折算指数——（名义GDP/真实GDP）*100采购经理人指数（PMI），2005年6月后中国每月发布消费物价指数的缺陷消费者具有主动的替代倾向无法体现新物品的引进对物价的影响无法反映产品质量的变动（电信产品）高估物价指数有可能导致政策的错误最低工资线的制定社保津贴的支付生产率的错误估计16通货膨胀率的测量－－价格指数消费价格指数（生活费用指数，CPI）消费者价格指数：度量在不同时期城镇居民为购买一篮子商品所支付的价格指数，一般采用加权平均的方法进行统计41%住房17%食物17%交通通讯8%7%6%4%娱乐衣服医疗保健其他物品与劳务国外一般构成为什么CPI与我们的感受不一致？2009年我国食品类在CPI中的比重为32.79%，居住类价格在CPI中的比重为14.69%，未来会随着居民支出结构变化而调整。通货膨胀指标消费价格指数（CPI）在不同时期，一揽子商品和服务的价格加权平均值依据每个商品在经济中重要程度来衡量该商品价格的权数20102011消费及比例价格价格变动新的价格食品（20%）100上涨2%102住房（50%）100上涨6%106医疗（30%）100上涨10%110CPI100CPI106.4通货膨胀率=（106.4-100）/100=6.4%2023/2/5183）经济增长国内生产总值或人均国内生产总值的增加。“一个国家的经济增长，可以定义为给居民提供种类日益繁多的经济产品的能力长期上升，这种不断增长的能力是建立在先进技术以及所需要的制度和思想意识之相应调整的基础上的”。—（美）库兹涅茨适度增长率目标:既能满足社会发展和人口增长的需要,又是资源和技术进步所能达到的。发达国家:战后西方国家经济增长经历从高速增长到低速增长的过程。可持续发展危机，使其发展模式及增长速度都有所转变。中国故事：发展中国家发展是硬道理硬在人口增长难题,制度和技术落后2023/2/5194）国际收支平衡国际收支平衡的目标要求做到汇率稳定，外汇储蓄有所增加，进出口平衡。国际收支平衡目标的含义一般来说不是消极地使一国在国际收支账户上经常收支和资本收支相抵，也不是消极地防止汇率变动和外汇储备变动，而是使一国外汇储备有所增加。适度增加外汇储备看作是改善国际收支的基本标志。2023/2/520*既无国际收支赤字又无国际收支盈余。*国际收支对现代开放性经济国家是至关重要的。国际收支赤字和盈余,都会对国内经济发展带来不利的影响。一国的国际收支状况不仅反映了这个国家的对外经济交往情况,还反映出该国经济的稳定程度。当一国国际收支处于失衡状态时,就必然会对国内经济形成冲击,从而影响该国国内就业水平、价格水平及经济增长。*国家的国际收支平衡问题也是重要国际经济问题。*我们一直追求国际收支盈余或外汇盈余目的何在？国际收支平衡:开放经济的目标2023/2/521应该注意的是上述经济目标不是孤立的，而是紧密相连的。它们之间的关系有互补关系，也有交替关系。互补关系是指一个目标的实现对另一个目标的实现有促进作用交替关系是指一个目标的实现对另一个目标的实现有排斥作用。经常见到的是目标之间的交替关系。因此在制定经济政策时，必须对经济政策目标进行价值判断，权衡轻重缓急和利弊得实，确定目标的实施顺序和目标指数的高低，同时使各个目标能有最佳的匹配组合，使所选择和确定的目标体系成为一个和谐的有机整体。2023/2/522第二节财政政策1.财政的构成2.自动（内在）稳定器3.斟酌使用的财政政策4.充分就业的预算盈余与财政方向5.财政政策的资源配置效应6.IS、LM曲线斜率对财政政策的影响2023/2/523一、财政的构成：涉及G、T和公债1）政府支出：政府购买（政府投资）：实质性的支出，有商品和劳务的实际交易，直接形成社会需求和购买力，构成国民收入，是决定国民收入大小的主要因素之一。变动政府购买支出是财政政策的有利工具。分三种情况：一是与提供公共产品相关的购买性支出，如提供国防服务，保证公共安全，维护市场交易秩序等职能所发生的支出。二是为了维持政府系统运行和发挥职能而发生的购买性支出，如行政事业费。三是直接投资的购买性支出。例：军需品和警察装备的购买；公共工程支出——政府投资兴建公共设施，但不是“形象工程”。2023/2/5242）政府转移支付指政府单方面把一部分收入所有权无偿转移出去而发生的支出。与购买性支出不同，只是一种货币性支出，转移性支出与商品和劳务交易行为没有发生直接联系，不以取得本年产出为补偿，而是为了实现社会公平目的而采取的资金转移措施。转移支出具有无偿性，单向性，它不必得到等价补偿，收益者也不必归还。例如社会保险，社会救济，扶助贫困人口等支出都属于转移性支出。转移性支出对收入再分配具有最直接影响。2023/2/5253）政府收入——税收、公债及其他税收：国家的强制性、无偿性、固定性的财政收入手段。以税负能否转嫁为标准，分为直接税和间接税。间接税：可以转嫁，如消费税，关税。影响商品的相对价格；间接税体现效率影响公平。如商品税，对商品劳务征税。直接税：对收入，财产征税不可转嫁，是收入的再分配，影响收入，即消费者对社会财富的占有份额。直接税体现公平影响效果。所得税，以纳税人的净所得纯收益/纯收入为课税对象。以何种税制为主体，会影响财政，我国长期以间接税为主体，会拉大贫富差距。2023/2/526政府公债公债是指国家为了筹措资金而向投资者出具的，承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证。一般把中央政府发行的债券称为中央政府债券，或国家债券，简称国债，而把地方政府发行的债券称为地方政府债券，简称地方债。公债作为债券体系中的一个品种，与其他债券相比，显示了四个方面的特点。1、安全性高。2、流通性强3、收益稳定4、免税待遇2023/2/527*短期债通过出售国库券取得,主要进入短期资金市场(货币市场),利息较低,期限分3个月、6个月和1年三种*中长期债通过发行中长期债券取得,期限5年以下为中期债券,5年以上为长期债券。中长期债券利息也因时间长风险大而较高。中长期债券是西方国家资本(长期资金)市场上最主要交易手段之一。*发行政府公债,既能增加财政收入影响财政收支,属于财政政策;又能对包括货币市场和资本市场在内的金融市场的扩张和紧缩起重要作用。2023/2/528*国有资源收入：一般国家均有公有土地和矿产资源，还有其他公共财产如公有资本。美国，中东国家等情况。中国目前仍以公有制为主体，国有资本收入应是政府收入的重要部分，但弄得不好，会成为政府和社会负担。*政府服务收费：一般是指政府有关机构对特定受益人群服务和对特定行业管理需要而进行的收费，前者主要是手续费和证件工本费，后者主要是管理费和罚没收入。90年代后,无法律依据和随意的乱收费在中国成为第二财政,成为弱势群体-农民的主要负担。新政逐渐免征农业税解决了这一问题。政府其他收入2023/2/529财政政策工具财政当局为实现既定经济政策目标所选择的操作手段。政府购买：决定国民收入大小的主要因素政府转移支付：重要的财政政策工具税收：变动期长复杂影响深远的工具公债：新的偏爱2023/2/530二、财政政策的运用（一）原则：逆经济风向行事1、经济萧条时期，AD不足，使用扩张性财政政策（松政策），增加G，减少T，从而AD增大，就业扩大2、经济繁荣时期，AD旺盛，使用紧缩性财政政策（紧政策），增加T、减少G，从而AD下降，通货膨胀消失（二）具体运用：斟酌使用的财政政策1、经济萧条时期，采用松政策2、经济繁荣时期，采用紧政策：1）增加税收；2）减少政府支出（三）自动稳定器（AutomaticStabilizer)工具自动发生作用，不需政府采取行动（四）功能财政——周期平衡预算：政策的实施造成了盈余或赤字的出现，怎么办？（五）充分就业预算盈余——衡量财政政策类型的标准2023/2/531（一）自动（内在）稳定器与斟酌使用1、自动稳定器财政政策本身具有的一种自动调节经济、减少经济波动的机制，它能够在经济繁荣时自动抑制通货膨胀，在经济萧条时自动减轻其程度，而不需要政府专门制定政策以调节经济。财政政策中的内在稳定器机制是调节经济波动的第一道防线，对于轻微的经济波动是有一定效果的，但对于较大的经济波动则效果不大。自动稳定器的功能主要通过三个方面来体现：2023/2/5321）政府税收的自动变化经济衰退时，国民产出水平下降，个人收入下降，在税率不变时，政府税收会自动减少，留给人们可支配收入会自动少减少一些，从而使得消费和需求也自动少下降。累进所得税下，经济衰退使得纳税人的收入自动进入较低纳税档次，政府税收下降的幅度会超过收入下降的幅度，可以起到抑制衰退的作用。反之，经济繁荣时，税收随着个人收入增加而增加；累进税率使得政府税收幅度超过收入增长幅度。2023/2/5332）政府转移支付的自动变化政府支出的自动变化。政府转移支付，主要包括政府失业救济和其他社会福利方面的支出。经济衰退时，失业增加，符合救济条件的人数增加，社会转移支付增加，可以抑制可支配收入的下降，进而抑制消费需求的下降。经济繁荣时，失业人数减少，失业救济等福利支出自然减少，从而抑制可支配收入和消费的增长。2023/2/5343）农产品价格保护支出的自动变化农产品价格维持制度：经济萧条时，国民收入下降，农产品价格下降，政府按照支持价格收购农产品，可使农民的收入和消费维持在一定水平。经济繁荣时，国民收入上升，农产品价格上升，政府减少对农产品的支持，并抛售农产品，限制农产品价格的上升，抑制了农民收入的增长，减少了总需求。2023/2/535自动稳定器1、自动变动的税收：个人与公司所得税萧条→个人与公司收入下降→符合纳税标准的主体自动减少、税率自动下降→政府税收自动下降→消费↑、投资↑→AD↑2、政府转移支付：萧条→失业人数↑→符合领取救济标准的人数↑→TR↑→DPI↑→C↑→AD↑3、农产品价格维持制度萧条，农产品价格↓→政府收购→农场主收入↑→C、I↑繁荣，农产品价格↑→政府抛售→农产品价格↓避免经济过热2023/2/536（二）斟酌使用的财政政策由于政府转移支付乘数要小，自动稳定期的作用效果小，作用有限。在经济增长的不同阶段实行不同的财政政策，或扩张或紧缩。政府必须审时度势，斟酌使用、权衡使用，变动支出水平或税收以稳定总需求水平，使之接近物价稳定的充分就业水平。即是斟酌使用的、权衡性的财政政策。具体应用：逆经济风向实行，交替使用扩张性和紧缩性财政政策，即补偿性财政政策。2023/2/5371）扩张性财政政策在经济萧条时，总需求小于总供给，经济中存在失业，即：总需求＜总供给；消费＋投资＋政府支出＋出口＜消费＋储蓄＋税收＋进口时。政府就要实行扩张性的财政政策，如增加政府支出，减税，降低税率，即刺激需求、抑制供给。这种政策为扩张性财政政策。2023/2/5382）紧缩性财政政策在经济繁荣时，总需求大于总供给，经济中存在通货膨胀，政府则要实行紧缩性的财政政策，减少政府开支与增税，以刺激供给、抑制需求。这种政策为紧缩性财政政策。39财政思想演变：从预算平衡到功能财政从预算平衡到补偿性财政预算平衡三阶段：年度平衡预算→周期预算平衡→充分就业平衡预算财政（收支平衡）→功能财政（需求管理）演变：在凯恩斯以前，西方国家采用的是“量入为出，收支平衡”的健全财政思想。针对在资本主义国家存在“有效需求不足”的现象，凯恩斯提出了“补偿财政”的思想。由于存在自发稳定器作用，若想区分赤字与盈余的原因是非常困难的凯恩斯的功能财政财政预算在于追求无通货膨胀的充分就业政府应当更关心经济而非预算平衡在衰退时，自发性财政政策会导致赤字的产生，如果从预算平衡角度出发，为了消除赤字，政府进一步压缩开支，则经济难以复苏选择：预算可以盈余，也可以赤字

40功能财政与公债公债（nationaldebt）功能财政思想带来财政赤字问题，赤字成为常态即使萧条下出现赤字，减少支出与增加税收也均不符合凯恩斯思想，进而提出公债解决办法反对声挤出效应纳税人的负担，当代人预支下代人面包增加了税收带来的效率损失公众财富中债券增加、实物资本减少，不利于经济长期增长举新债还旧债，可能会迫使多发纸币，造成通胀赞成声政府是公民的代表，除外债外，向公民借债，等于纳税人向自己借债国家长期存在，公债是安全的随着经济增长，公债占GDP比例反而可能下降公债不可怕，关键是用途41补充：对于发债政策与征税政策的争论李嘉图等价定理：无论是征税还是发债，哪种筹资方式引起的经济效果都是一样的，因为同样会使人民收入与消费减少李嘉图－巴罗等价定理：消费者是理性的，他们会预见到今天的公债要在以后某个时候由本人或其子孙还，因而发债不会有利于消费，因而赤字财政无用凯恩斯及其后继者：消费者不会因为未来公债偿还而减少现期消费，而且旧债还了还有新债发出，所以赤字财政有用。而且，从长期看我们都死了，有多少人出于利他动机为子孙留遗产？争论仍在继续，但明确的就是今天的公债是明天的税收，因此赤字财政不是灵丹妙药！！思考：从长期看经济增长靠什么？42补充：出现财政赤字怎么办？衡量赤字的两条警戒线：一、财政赤字占GDP比重不能超过3%；二、政府的财政赤字不能超过财政总支出的15%。国债有内债与外债、长期与短期。我国外债一般是长期国债，内债基本是短期、中期和长期。衡量发债合理与否的指标一个是国债借债率，即国债增量与GDP的比例关系，另一个是负债率（国债余额占GDP的比重），国际上公认的警戒线分别是不超过3％和60%；除1954-1958年“一五”时期外，我国在计划经济时期曾长期持有平衡预算的思想，直到1981年才恢复国债发行1980年代，我国每年发行国债规模是50亿元，1998年实行积极财政政策后规模是每年在4000－5000亿元。为什么？我国2008年财政赤字1100亿元，国债规模8558亿元，国债余额5.3万亿元，GDP300670亿元，分别占GDP比例为0.37%、2.85%、17.7%2009年财政赤字7500亿元，国债规模约为1.6万亿元，国债余额6.0万亿GDP340507亿元，分别占比约为2.20%、4.71%、17.6%2023/2/543充分就业预算盈余BudgetSurplus1、含义：在潜在GDP（GDP*）基础上产生的BS，记为BS*2、公式：3、作用：从BS*判断应实行什么政策：（BS*－BS）＞0→（GDP*－GDP）＞0→经济萧条，应实行扩张性政策。从BS*判断已经实行了什么政策：BS*增加→t增加→实行的是紧缩性政策2023/2/544充分就业的预算盈余与财政方向充分就业预算盈余：指既定的政府预算在充分就业的国民收入水平，即潜在的国民收入水平上所产生的政府预算盈余。不同于实际的预算盈余。实际预算盈余是以实际的国民收入水平来衡量预算状况的。一般当实际国民收入水平高于充分就业的国民收入水平时，实际盈余就大于充分就业盈余。这可以提供一个预算的标准：必须以充分就业作为目标来确定预算规模。如果充分就业盈余增加或赤字减少，财政政策就是紧缩性的。反之是扩张性的。2023/2/545我国2000-2011年财政收支及赤字年份财政收入财政支出赤字或结余20002001200220032004200520062007201113395.2316386.0418903.6421715.2526355.8831627.9839343.6244064.8510374015866.5018902.5822053.1524649.9528360.7933708.1240213.1646514.85108930-2491.27-2516.54-3149.51-2934.70-2004.91-2080.14-2749.95-2450注:①该表财政收支不含债务收支数；②表中2006年数据为预算执行数，07年为预算数,其余年份为决算数。

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公债我国2000-2011年发行公债年份发行公债20002001200220032004200520062007201020114180.104604.005679.006153.5370226923.435381.6(年末国债余额)37865.5(年末国债余额)9294276373单位：亿元注:表中04、05年数据为预算数，其余年份为决算数；

2023/2/547三、财政政策的局限性遇到以下因素，预期目标难以实现。（一）政治因素影响大选、战争时期不能增税减支（二）时滞的影响（TimeLag)：使政策收到相反效果1、认识时滞2、行动时滞3、影响时滞（三）利益集团阻挠：来自于挤出效应（四）居民预期如果他预期持续萧条，则刺激消费的政策无效2023/2/548第三节货币政策（MonetaryPolicy）一、商业银行和中央银行1、银行的分类按照各种金融机构在金融体系中的地位、作用及业务性质划分2023/2/549（1）中央银行（centralbank）——

是一国最高金融当局，它统筹管理全国金融活动，实施货币政策以影响经济。三个职能：①作为发行的银行，发行国家的货币；②作为银行的银行，为商业银行提供贷款、集中保管存款准备金，还为各商业银行集中办理全国的结算业务。③作为国家的银行，代理国库，为政府提供资金，代表政府与国外发生金融业务关系，执行货币政策，监督、管理全国金融市场活动等等。2023/2/550（2）商业银行（charteredbank）主要业务负债业务：吸收存款资产业务：放贷（makingloans）和投资中间业务：委托支付等事项我国的主要商业银行①国有控股银行——工行、建行、中行。国有独资--农行②以公有制为主体的股份制银行——交通银行、中信实业银行、中国光大银行、华厦银行、招商银行、广东发展银行、福建兴业银行、深圳发展银行、上海浦东发展银行、海南发展银行以及烟台、蚌埠储蓄银行。③民营股份制商业银行——中国民生银行④中外合资银行——厦门国际银行、青岛国际银行、中国国际金融有限公司⑤外资银行2023/2/551⑶政策性银行：政策性银行，一般是指由政府设立，以贯彻国家产业政策、区域发展政策为目的，不以盈利为目标的金融机构。1994年，我国组建了三家政策性银行，①国家开发银行——不设分支机构②中国农业发展银行——只设省一级③中国进出口银行——不设营业性分支机构2023/2/552与商业银行和其他金融机构相比，中央银行具有如下特征：第一，不以盈利为目的；第二，不经营普通的银行业务，只与政府和各类金融机构往来，不办理厂商和居民的存贷款业务；第三，具有服务机构和管理机构的双重性质，有执行金融监管、扶持金融发展的双重任务；第四，处于超脱地位，在一些国家中甚至独立于中央政府，免受政治周期的影响。2023/2/553⑷非银行金融机构：（1）城市信用合作社（2）农村信用合作社（3）信托投资公司（4）财务公司（5）金融租赁公司（6）证券公司（7）证券交易所（8）保险公司（9）其它①投资基金组织②典当行③中国经济技术投资担保公司2023/2/554中国银行业可以大体上分为五个层次。第一层次是3家政策性银行和4家国有商业银行。第二层次是12家股份制商业银行和112家城市商业银行。第三层次是709家城市信用社和近3.4万家农村信用社。第四层次是200家外资银行营业性机构。第五层次是非银行金融机构。2023/2/555商业银行资金市场资本市场非银行系统中央银行准备金存款再贷款拆入拆出贷款存款买入国债卖出国债⑸中央银行与商业银行的关系2023/2/556存款准备金制度二、存款创造和货币供给（一）几个基本概念1、活期存款（D）：事先不用通知就可以随时提取的银行存款。2、存款准备金（R）：银行经常保留的供支付存款提取用的一定金额，称为存款准备金。3、法定存款准备金（RR）：按照一个固定比例（大约10%左右）上交给中央银行的准备金叫做法定存款准备金（RR）。4、法定存款准备金（RR）与活期存款（D）的固定比例叫做法定存款准备金率（rd），rd=RR/D。在现代银行制度中，存款准备金在存款中起码应占的比率是由政府规定的。这一比率称为法定存款准备金率。法定存款准备金一部分是银行库存现金，另一部分放在中央银行的存款账户上。2023/2/557等式：吸收存款额＝准备金＋发放贷款额吸收客户存款贷款银行留下准备金2023/2/558（支票）64（支票）51.2甲A乙丙B丁戊CD庚己活期存100贷80设备付80

（支票）80···活期存80活期存51.2设备设备贷64贷51.2存款总和=100+80+64+51.2+····=100（1+0.8+0.82+0.83+····0.8n-1）=100/1-0.8=500（二）银行体系的派生存款原理活期存642023/2/559从上式的推导可以看出，货币创造乘数=

（三）货币创造乘数推导一般地，用D表示存款总和，用R表示原始存款，用rd表示法定准备金率，则有：2023/2/560（四）货币创造乘数公式条件第一，商业银行没有超额储备，即商业银行得到的存款扣除法定准备金后全部放贷出去。⑴超额准备金（率）含义⑵考虑有超额准备金时，货币创造乘数公式为⑶当再贴现率上升时，货币创造乘数就会变小。2023/2/561第二，银行客户将一切货币收入存入银行，支付完全以支票形式进行。若客户将得到的存款不全部存入银行，而抽出一定比例的现金，就会形成一种漏出，若以rc表示现金在存款中的比率，此时，货币创造乘数就为：2023/2/562（五）货币创造乘数的完整公式基础货币与货币供给基础货币是流通中的现金与商业银行在中央银行的存款准备金（包括法定准备金与超额准备金）。由于基础货币会派生出货币，因此是一种高能量的或者说活动力强大的货币，又被称为高能货币或强力货币。高能货币=准备金+流通中的现金

=商业银行在中央银行的存款（法定准备金）

+商业银行的库存现金（超额准备金）

+流通中的现金若用Cu表示流通中的现金，Rd表示法定准备金，Re表示超额准备金，H表示高能货币，则：H=Cu+Rd+Re，这是商业银行借以扩张货币供给的基础。另外，因为货币总供给是通货（Cu）与活期存款（D）之和，即严格意义上的货币供给M1，即：M=Cu+D，则：2023/2/563则货币创造乘数为这一公式与前面公式的差异之处在于：前面公式仅把活期存款总和当作货币供给量，而这一公式已将活期存款和通货合在一起当作货币供应量。（六）最后要说明的是：货币创造乘数效应既可以呈正数多倍地放大，也可以呈负数多倍地缩小；这种多倍地放大与缩小只有通过一国的整个银行体系才能做到。2023/2/564四、货币政策传导机制货币供给量是怎样影响总需求的？1、利率渠道（主要渠道）M→r→C、I→AD2、股票市场传导渠道（1）托宾q渠道：货币供给→股票价格→托宾q→投资→总需求（2）财富渠道：货币供给→股票价格→金融财富价值→消费→总需求（3）财务管理渠道：货币供给→股票价格→金融资产价值→财务困难可能性→耐用品支出→总需求（4）物价渠道：货币供给→物价水平→股票除息价值→本期股票真实回报→下期投资→下期产出2023/2/565政策总原则逆经济风向行事1、萧条时期，扩张性货币政策，增加货币供给，使利率下降，刺激消费和投资。2、繁荣时期，紧缩性货币政策，减少货币供给，使利率上升，减少消费和投资。总之，萧条时期要雪中送炭，而不是雪上加霜。繁荣时期要泼水降温，而不是火上浇油。2023/2/566货币政策的工具：三大法宝1、公开市场业务:操作灵活/结果容易预测/最常用（1）原则：央行在公开市场买进或卖出政府债券，调节货币供给量和利率。（2）操作：2、再贴现率政策：央行被动地等待（1）释义：商业银行或者其他金融机构由于准备金临时不足而向央行借款，借款时支付的利息率为再贴现率。（2）操作：萧条，再贴现率下降，商行向中央银行的借款增加，货币供给上升。繁荣时期，再贴现率上升，货币供给下降。3、调整法定准备率：效果猛烈，较少使用/存在时滞萧条，降低法定准备率，商业银行对外贷款增加，另外货币创造乘数上升，从而货币供给增加。美国，rd变动1%，导致M变动20亿美圆。所以不能轻易变动rd.2023/2/567其他措施1、道义劝告无法律地位，但效果不错2、垫头规定：对证券市场放款3、Q号条例：规定商业银行的利率上限4、控制分期付款和房地产抵押贷款条件2023/2/568货币政策的局限性（一）公众预期的影响利率下降、产生悲观预期→C、I不会显著增加（二）货币流通速度的限制通货膨胀时期，货币流通速度加快，致使降低M的效果不明显（三）流动偏好的存在致使利率不可能降得太低，使货币政策效果打折扣（四）时滞的困扰：认识时滞影响时滞行动时滞2023/2/569补充：资本证券市场1、广义的证券：包括商品证券（提货单、购物券）、货币证券（支票、商业票据）和资本证券。2、狭义的证券：仅仅指资本证券。包括股票和债券。3、债券由企业或政府发行，是债务关系，债券利息作为成本支出，利率事先确定，风险小。股票由股份有限公司发行，是所有权凭证，是公司的资产，红利属于利润分配，收益不确定，风险大。4、一级市场：发行市场；二级市场：流通市场。二级市场使得证券可以流通，并变成现金，降低风险，增加获利可能2023/2/570证券投资风险与收益1、系统风险：是指政治、经济及社会环境的变动而影响到所以证券收益的风险，包括：市场风险利率风险通胀风险2、非系统分析：由于市场、行业及企业本身的特殊因素给证券带来的风险，包括：行业风险企业经营风险违约风险2023/2/571补充：金融衍生品市场所谓衍生品是指从原生事物中派生出来的事物，如豆浆就可以称为大豆的衍生品。金融衍生品是指过去传统的金融业务中派生出来的交易形态。按金融界的定义，金融衍生品是有关互换现金流量或旨在为交易者转移风险的一种双边合约，常见的有远期合约、期货、期权、掉期等，国际上属于金融衍生品品种繁多，在我国现阶段金融衍生品交易主要指以期货为中心的金融业务。期货又可分为商品期货和金融期货，后者主要包括货币期货、利率期货和指数期货。从金融衍生品的种类和定义来看，其最大特征是依托一种投资机制来规避资金运作的风险，同时又具有在金融市场上炒作交易、吸引投资者的功能。2023/2/572期货市场期货市场：是进行期货交易的场所，是多种期交易关系的总和。它是按照“公开、公平、公正”原则，在现货市场基础上发展起来的高度组织化和高度规范化的市场形式。既是现货市场的延伸，又是市场的又一个高级发展阶段。从组织结构上看，广义上的期货市场包括期货交易所、结算所或结算公司、经纪公司和期货交易员；狭义上的期货市场仅指期货交易所。2023/2/573第四节宏观经济政策及其理论演变凯恩斯理论供给经济学货币学派新古典综合派理性预期学派2023/2/574宏观经济政策的四个阶段（一）20世纪30年代～二次大战前夕：试验时期理论依据：《通论》目标：摆脱危机最成功的例子：罗斯福新政（newdeal）（二）二次大战后～20世纪60年代末：新时期理论依据：凯恩斯主义，“官方经济学”目标：充分就业与经济繁荣工具：财政与货币政策案例：1944年英国《就业政策白皮书》/1946年美国《就业法》（三）70年代初～1992年：第三阶段理论依据：自由放任思想复兴，凯恩斯主义失宠目标：四个特征：经济政策自由化与多样化，如货币学派、供给学派并存典型：1978年美国《充分就业和平衡增长法》/里根经济学（四）1993年～2000年：克林顿经济学，凯恩斯主义“疑似”复兴2023/2/575凯恩斯理论政策实践货币主义卷土重来预期理论:新古典宏观经济学超古典主义：供给学派经济学总结或补遗：主义色彩的宏观经济政策之争2023/2/576历史机遇：1930年代大危机和以当时剑桥学派理论为代表的西方经济学的束手无策,与战争中政府对经济的计划与指导所形成的经济稳定形成明显对比。使得人们开始相信政府对经济的计划与指导是一种稳定经济的力量。由罗斯福开始的凯恩斯主义需求管理供给管理：凯恩斯主义的完善反思:凯恩斯需求管理理论应用本身的难题政府非万能,不能完全了解和准确预测经济形势,容易低估长期政策的经济效应。即使政府理性无限和政策正确,还存在政策时滞问题,如认识时满、决策时滞、政策执行时滞以及政策产生效果的时滞。时滞的存在会对政策制定与实施带来困难,并可能使经济波动变得更加剧烈。还有政策制定中不确定因素带来的困难。凯恩斯理论政策实践2023/2/577从罗斯福新政开始的需求管理加强中央银行在经济中的作用。赋予它直接管理全国货币、信贷和利率的权力,同时成立证券交易委员会来管理和监督全国的证券交易活动。从此央行可以通过货币政策来干预经济;是进行需求管理的一个重要步骤和真正开端。扩张性财政政策的运用。以失业救济和各种公共工程计划刺激经济,解决失业问题。1938年后,罗斯福自觉用赤字支出来刺激经济。财政政策作为重要的需求管理政策在“新政”中起了重要的作用。全国性保险(福利救济)制度的建立。这种社会保险支出的直接影响是维护社会的安定，缓和阶级矛盾，但也成为财政政策中的一项内容，是需求管理的一项工具。2023/2/578反周期理论完善:供给管理1970年代初,油价大幅度上升对经济的严重影响,使人们认识到总供给的重要性。供给管理从总供给角度发展了凯恩斯主义的反周期理论和政策工具。凯氏主义因不断丰富而成为迄今为止宏观经济政策的主流。供给管理是通过对总供给的调节来达到一定的政策目标。供给即生产。在短期内影响供给的主要因素是生产成本,特别是生产成本中的工资成本。在长期内影响供给的主要因素是生产能力,即经济潜力的增长。因此,供给管理包括控制工资与物价的收入政策,指数化政策,改善劳动力市场状况的人力政策,以及促进经济增长的增长政策。2023/2/579货币主义者借机重振时代背景：1960年代末的通货膨胀及其后滞胀局面的出现,表明凯恩斯主义政策的失灵。挑战凯恩斯主义的先锋:宿敌--货币主义理论货币主义者(代表人物弗里德曼)早就质疑菲利普斯曲线所表明的失业/通货膨胀的交替关系和相应凯恩斯主义政策的长期效果。货币主义理论认为:膨胀性政策在短期可能有效,但在长期中不能降低失业率而只会加剧通货膨胀。他