中国经济转型与产业结构升级

中国经济转型的机遇在哪里中国经济总量快速增长中国经济结构中重工业比重过大中国产业结构升级方向：发达国家的阅历主要结论过去20多年中国经济年均增长10%，社会财宝总量大大增加过去20多年中国GDP每年平均增长10%。GDP总量由1987年的1.2万亿元增长至2009年的34万亿元这也意味着社会财宝总量大大增加，这为下一步的经济结构转型供应基础和方向。过去20多年中国货币供应量增速远超GDP增速

过去20多年中国狭义货币供应量M1增速年均复合增长率18.8%，而广义货币供应量M2增速年均复合增长率21.5%。

M1余额由1987年底4949亿元上升至2009年底22万亿元；M2余额由1987年底8330亿元上升至2009年底60.6万亿元。货币供应增速超过了实体经济增长与物价上涨所能吸纳的量。经济快速增长与货币超额发行导致资产价格泡沫化超额货币发行，引起资产价格泡沫化。过去10多年，国内房地产价格持续上涨。以上海住宅价格指数为例，该指数从99年至今累计上涨幅度达到440%。2006、2007、2009年，股票市场均出现很大的涨幅，究其缘由，充裕的流淌性（货币超额发行）也是主导因素之一。经济快速增长与货币超额发行引致富豪人群快速增长依据《2010胡润财宝报告》统计，截止09年底，全国有87.5万个千万富豪和5.5万个亿万富豪，分别比08年增长6.1％和7.8％。中国豪富阶层财宝的累积及演化路径如下：中国经济转型与产业结构升级中国经济总量快速增长中国经济结构中重工业比重过大中国产业结构升级方向：发达国家的阅历主要结论2000-2007年国民经济主要行业经济增加值复合增长率我们再依据国家统计局供应的数据，测算了2000-2007年国民经济各主要行业经济增加值复合增长率，结果显示增速最快的行业依次是有色金属、化工、机械设备、交运设备等行业，这与前面股票市场行业市值增速测算的结果趋于一样，再次说明过去10年的经济发展中，重工业部门成长较快。数据来源：国家统计局，平安资产管理公司从A股市场行业市值占比看国内产业结构变迁：2010VS2000剔除金融、地产后，行业市值占比变更最大的前几位行业剔除金融、地产两大行业之后，2010年7月与2000年12月相比，行业市值占市场总市值比重明显提升的行业有采掘、有色金属、建筑建材、交通运输、交运设备等；行业市值占总市值比重相对下降的行业主要有黑色金属、家电、信息设备、纺织服装等。过去10年行业市值占比的变更基本反映了中国经济重工业、加快城镇化等现实背景。2007年1月-2010年8月A股市场行业市值复合增长率2007年以来，基于可比的公司样本数据分析，A股行业市值复合增长率出现了一些新的变更，医药生物、农林牧渔、TMT（电子与器件、信息设备等）、商业零售等行业市值年复合增长率明显快于金融服务、钢铁、化工、房地产等行业。中国经济转型的机遇在哪里中国经济总量快速增长中国经济结构中重工业比重过大中国产业结构升级方向：发达国家的阅历主要结论美国案例：1950年以来美国经济结构变更数据来源：平安资产管理公司1950年以后，美国经济基本转向以消费为主导的经济体。与之相对应，美国GDP构成发生了重大变更，商业服务、金融、科技和教化医疗产业比重大幅增长，而传统农业、制造业、矿产等出现大幅萎缩。美国案例：1950年头、1960年头快速增长的行业数据来源：平安资产管理公司1950年头、1960年头，美国国民经济中行业增速持续超越GDP增速的行业有：教化、医疗、科技、信息、商业服务等。美国案例：1973年以来美国股市市值结构从股市市值结构看也发生了巨大变更，金融、科技、医疗和市场消费品的比重大幅提高，而在传统经济中占有重要地位的能源、材料、工业和公用事业等部门占比出现缩减。这也与美国的宏观经济变更趋势相契合，科技创新和消费对美国经济的作用越来越大。美国案例：目前S&P500市值结构数据来源：Bloomberg、平安资产管理公司S&P500成分股各行业市值占比从高到低依次是：科技、金融、消费服务、消费品、工业、医疗保健、石油自然气、公用事业、基本材料、电信。而A股目前各行业市值占比从高到低依次是：金融、石油自然气、工业、基础材料、消费服务、消费品、医疗保健、科技、公用事业、电信。日本案例：经济转型以来，传统制造业占GDP比重持续下降数据来源：平安资产管理公司

日本经济转型以来，制造业占GDP比重持续下降，而服务业占GDP比重持续上升。从制造业内部来看，采掘、化工、石油石化、非金属矿、钢铁、有色、金属制品等传统制造业产值占GDP比重也在持续下降，而通用机械、电子设备、交运设备、精密仪器等技术及结构升级的产业占GDP比重在不断上升。日本案例：制药、科技、媒体、医疗、休闲消遣等行业明显受益经济转型数据来源：中金公司

、平安资产管理公司1973-1983年日本经济转型的10年间，股票市场上市值增长较快的行业包括支持服务、制药及生物技术、科技硬件及设备、媒体、电子及电气设备、汽车及配件、旅游及消遣等等，基本上都属于受益于消费升级和产业升级的行业。中国的产业机会：以金融服务业为例数据来源：平安资产管理公司居民财宝会快速增加，整个金融业的资产规模也将快速增加由于“脱媒”效应，银行存款在规模增加的同时，占比会显著下降理财（第三方资产管理）、小额消费信贷的市场规模会急剧扩大将来5年，中国家庭平均资产额估计将增大近3倍，达到27万元，且结构将发生显著变更中国的产业机会：以老龄人口服务领域为例国内来看，将来几十年中国老龄人口占总人口比重不断上升国际来看，将来几十年中国老龄人口比例上升幅度最大中国人口老龄化趋势会使一些产业受益，比如保险、制药、生物科技与健康食品等。老年护理中心和度假别墅等新兴产业也有可能会受益。同时，预料金融服务业也会有新的发展机会，比如供应更多的产品以满足积累和保存财宝的须要。数据来源：高盛

、平安资产管理公司中国经济转型的机遇在哪里中国经济总量快速增长中国经济结构中重工业比重过大中国产业结构升级方向：发达国家的阅历主要结论主要结论过去20多年中国国民财宝快速增长，但货币供应增长更快，超额货币供应引起资产价格渐渐泡沫化，也造就了国内富豪人群的快速增长。过去10年中国经济结构的显著特征是重工业化，石油化工、煤炭、钢铁、有色、水泥等行业显著受益。与此同时，医药、食品饮料、TMT领域也获得了快速发展机会。发达国家经济结构变迁轨迹表明，在经济转型、产业升级之后，商贸零售、金融服务、医疗、科技、教化、媒体、旅游、消遣、以及以精密仪器、电子设备为代表的先进制造业等将显著受益。发达国家经济转型成功后的产业