第二章 有价证券投资相关知识

2023/2/41第二章有价证券投资相关知识第一节股票投资相关知识第二节债券投资相关知识第三节证券投资基金投资相关知识第四节权证投资相关知识第一节股票投资相关知识一、股票相关概念二、影响股票投资价值的因素三、入市前的准备四、股票投资相关流程五、交易基本知识六、股票的绝对估值方法七、股票的相对估值方法2023/2/42一、股票相关概念（1）（一）股票的概念股票是一种有价证券，它是股份有限公司发行的用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。（二）股票的特征股票的特征收益性无期性风险性流通性一、股票相关概念（2）（三）股票的种类1、普通股和优先股普通股股票：最基本的一种股票。其权力、义务最广泛，具备股票最一般的特性。享有的权利有：参与经营权、盈余分配权、优先认股权、剩余财产权。优先股股票：相对于普通股而言，在利润分配和剩余资产分配两方面享有优先权，但是不参与公司经营管理。其特点是预先定明股息率。2、记名股票和不记名股票

记名股票：转让时必须经过过户。不记名股票：转让时无需过户。我国股票是记名还是不记名？一、股票相关概念（3）3、面值股票和无面值股票我国股票的面值是多少？4、国家股、法人股和个人股国家股：国有资产折算的股份和国家投资持有的股份。法人股：指单位（法人）持有的股份。个人股：个人投资股票部分，包括内部职工股、社会公众股。5、A股、B股、H股和N股A股：向居民发行，在境内交易所上市交易的股票。B股：向非居民发行，在境内交易所上市交易的股票。H股：向非居民发行，在香港交易所上市交易的股票。N股：向非居民发行，在纽约交易所上市交易的股票。一、股票相关概念（4）（四）股票的价格

广义：票面价格、发行价格、帐面价格、清算价格、内在价格、市场价格。狭义：股票的市场价格。1、票面价格：又称面值，在发行时所标明的每股股票的票面金额。它表明了每股股票对公司总资本所占的比例。股票面值=上市的资本总额/上市的股数2、帐面价格：也称股票的净值。指每一股份在理论上所代表的公司财产价值。帐面价值=（总资产—全部负债）/总股数公司股价会低于账面价格吗？一、股票相关概念（5）3、理论价格：即理论价值，即股票未来收益的现值。理论价格=股息、红利收益/折现率4、清算价格：指公司清算时每股股票所代表的真实价格。理论上讲，是清算时的资产净值与公司股票股数的比值。但实际上不等于这一比值。5、发行价格：发行股票时的出售价格。（有面额发行、折价发行、溢价发行）6、市场价格：指在证券市场上买卖股票的价格，有时称为“行市”。集美大学工商管理学院李淑钗我国上市公司的二元股权结构流通股非流通股A股B股H股境外流通股N股S股ADR国家股国家法人股内部职工股转配股自然人股非上市外资股境内法人持股境内发起人持股募集法人股一般法人股投资基金持股战略投资者持股2023/2/49二、影响股票价值的因素（1）（一）影响股票投资价值的内部因素1、公司净资产净资产与股价保持一定比例。净资产增加，股票价值上升。2、公司盈利水平同方向变化，但不一定同时变化。3、公司的股利政策一般股票价格与股利成正比，但股利政策对股价的影响是个复杂的过程。4、股份分割（股份拆细）将原有股份均等地拆成若干较小的股份。一般是刺激股价上涨股份拆细为何会刺激股价上涨？二、影响股票价值的因素（2）5、增资和减资增资可能会引起股价上涨或下跌，主要看公司的发展情况而定，减资则会引起股价下降。6、公司资产重组重组后对公司有利则股价上升，反之下降。（二）影响股票投资价值的外部因素1、宏观经济因素经济周期、通货变动、国际经济形势、货币政策、财政政策、收入分配政策和证券市场的监管政策。2、行业因素行业的发展状况和趋势、国家产业政策等3、市场因素投资者的心理预期二、入市前的准备（一）入市前的知识准备掌握相关的基础知识了解所投资的产品的特点和风险客观评估自身的风险承受能力充分理解“买者自负”的原则审慎决定是否参与证券产品交易（二）入市前的心理准备树立正确的投资理念做好“利益自享，风险自担”的心理准备2023/2/411二、入市前的准备（续）（三）入市前的资金准备使用自有资金进行投资，且应该是没有急需用途的资金。2023/2/412三、股票投资的相关流程（1）（一）开户流程1、选择证券公司（1）是否是证券交易所的会员公司;（2）是否有良好的服务和信誉（公司的规模、设施、口碑等）;（3）交易环境的舒适状况及地理位置的方便情况等。三、股票投资的相关流程（2）2、开设股票账户股票无纸化自动交易的基础是股票的集中托管，即股东将自己持有的实物股票委托证券登记公司统一集中保管。

股票经集中托管后便不再流入市场，而是在电脑记账的基础上进行与股票有关的各项业务活动。

投资者要进行上市交易，必须先到证券登记公司或其代理机构开设股票账户。三、股票投资的相关流程（3）3、开设资金账户在证券公司、银行开户的具体步骤为：（1）在证券公司的开户柜台领取并填写证券账户申请表；（上海、深圳各一张）。（2）持申请表和本人身份证原件及复印件两份，到开户柜台申请办理证券账户，并交纳开户手续费（上海40元，深圳50元持本人有效身份证、到指定银行，深沪股东代码卡到已开通“银证通”业务的银行网点办理开户手续。

（3）领到证券账户后，持证券账户及本人身份证到证券公司的资金柜台开设资金账户，并办理证券交易卡（磁卡）和开通电话委托。（4）存入一定资金后，即可进行股票交易。三、股票投资的相关流程（4）2023/2/416（二）交易流程三、股票投资的相关流程（5）1、委托买卖

投资者在办理完开户手续后，即可在开市期间，向所开户的证券公司发出买卖股票指令，办理代购或代售股票委托。（1）委托数量：包括整数委托和零数委托两种。沪、深证交所目前以100股为一个交易单位，简称“一手”，且买入委托只能是整数委托，卖出委托可以是零数委托。（2）委托价格：主要有限价委托和市价委托两种。我国目前小额投资人均采用限价委托，即证券公司代替执行买卖时，可以低于限价买入，高于限价卖出。（3）委托方式：当面委托；电话委托；网上交易等。三、股票投资的相关流程（6）2、竞价成交券商接受投资者的委托后，应立刻通知其场内交易员（红马甲）。红马甲根据委托人指令进行申报竞价交易，促成订单成交。目前深沪两地交易所采取计算机终端申报竞价方式。具体程序

第一步，证券公司报单

即证券商在接受客户的委托后，依序将各种买卖指令输入计算机终端，通知场内交易员申报竞价（也称“下单”）。

第二步，场内交易员报价

场内交易员在交易席位的电脑终端上接到证券商输送的指令后，将指令信息输入至证券交易所的计算机主机，参与撮合。三、股票投资的相关流程（7）第三步，竞价撮合成交

证券交易所计算机主机接到买卖申报指令后，自由撮合系统按照价格优先、时间优先的原则排列申报买卖的价格和数量，并按申报要求进行自动配对，撮合成交。

第四步，通知成交结果一旦有成交的信息，交易所的电脑撮合系统会及时向成交双方的证券商交易席上的电脑终端发出成交信号，通知成交结果。三、股票投资的相关流程（8）3、清算与交割交易成交后，即履行清算、交割手续。（1）清算：是证券商在证券交易所买卖证券成交后，对应收或应付的证券数量、价款分别同证券交易所进行轧抵的差额计算过程。（2）交割：交割是指买卖双方在成交后，相互交纳价款与股票的行为。清算与交割几乎是同步进行的。即由证券登记机构在证券商的清算账户上进行划拨，办理证券商之间的一级交割。A股、基金：T+1制度；

B股：T+3制度债券、权证：T+0四、交易基本知识（1）（一）证券交易时间星期一到星期五，国家法定假日除外9：15——9：25开盘集合竞价（9：15～9：20可以申报和撤销；9：20～9：25可以申报，不可以撤销）9：30——11：30前市，连续竞价13：00——15：00后市，连续竞价深交所14:57分——15:00为收盘集合竞价时间对于停牌一小时的股票，在停牌期间（9：30-10：30）交易系统不接受该股票的申报单和撤单。大宗交易的交易时间为本所交易日的15:00-15:302023/2/421

1、美国股市的交易时间:

夏令晚上09:30开盘，清晨3:30收市；冬令晚上10:30开盘，清晨4:30结束。2、香港股市的交易时间:

上午09:30——12:00，下午13:00-——4:00。3、日本股市交易时间：上午8：00——下午2：004、台湾股市交易时间：上午9：00——下午1：30

部分国家与地区股市交易时间四、交易基本知识（2）（二）委托交易的种类当面委托，电话委托，电传委托，传真委托和网络委托。（三）交易单位1手或其整数倍，1手＝100股不足1手的部分应当一次性申报卖出（四）单笔申报上限低于100万手（五）交易费用交易费用包括、印花税、佣金、过户费佣金：一般由券商的经纪佣金、证券交易所交易经手费及管理机构的监管费等构成。2023/2/423四、交易基本知识（3）证监会2012年4月30日、7月13日及8月2日三次宣布降低A股交易经手费、证管费和过户费。目前沪深证券交易所A股交易经手费将按照交易金额的千分之0.069双向收取，B股按0.002%双向收取，A、B股证管费按0.002%双向收取。A股交易过户费将按照成交面额的0.375‰双向收取。2023/2/424四、交易基本知识（4）（六）大宗交易证券单笔买卖达到如下最低限额，可以采用大宗交易方式：（1）A股交易数量在50万股（含）以上，或交易金额在300万元（含）人民币以上；B股交易数量在50万股（含）以上，或交易金额在30万美元（含）以上；

（2）基金交易数量在300万份（含）以上，或交易金额在300万元（含）人民币以上；

（3）债券及债券回购大宗交易交易数量在1万手（含）以上，或交易金额在1000万元（含）人民币以上。

（4）其他债券交易数量在1000手（含）以上，或交易金额在100万元（含）人民币以上。2023/2/425五、股票的绝对估值方法（一）现金流贴现模型（二）零增长模型（三）不变增长模型（四）可变增长模型（五）自由现金流贴现模型1、企业自由现金流贴现模型2、股东自由现金流贴现模型（一）现金流贴现模型1、一般公式2023/2/427式中：V－股票期初的内在价值

Dt－时期t末以现金形式表示的每股股息K－必要报酬率注：股票的期初内在价值与该股票在未来时期是否中途转让无关。2、净现值公式式中：P－在t＝0时购买该股票的成本NPV>0，该股票被低估价格，可购买该股票NPV<0，该股票被高估价格，不可购买该股票（一）现金流贴现模型（续）3、内部收益率：使得下式成立的贴现率由上式解出内部收益率K*，将K*与具有同等风险水平的股票的必要报酬率K相比较：若K*>K，则可以购买该股票若K*<K，则不可以购买该股票（二）零增长模型1、一般公式：股息增长率等于零2023/2/429式中：D0－在未来每期支付的每股股息，

K－到期收益率

V－股票的内在价值2、内部收益率：使得下式成立的K*（二）零增长模型(续）3、应用例1：假定某公司在未来每期支付的每股股息为8元，必要收益率为10％，当时股票的价格为65元。求：其股票的内在价值和内部收益率。股票内在价值＝8÷10％＝80（元）内部收益率＝8÷65＝12.3％从股票的内在价值80>65可知：该股票价格被低估了从内部收益率12.3％>10％可知：该股票价格被低估了，可购买该股票（三）不变增长模型1、两种形式：（1）股息按照不变的增长率增长（2）股息以固定不变的绝对值增长2、公式：股息按不变的增长率增长式中：g－增长率K－必要的收益率3、内部收益率（三）不变增长模型（续）4、应用：例2：去年某公司支付每股股息为1.8元，预计在未来日子里该公司股票的股息按每年5％的速率增长，假定必要的收益率为11％，当前该公司股票价格为40元，求：该公司的股票的内在价值和内部收益率。该股票内在价值＝1.8×（1+5％）÷（11％－5％）＝31.5（元）该股票的内部收益率＝1.8×（1+5％）÷40＋5％＝9.73％（四）可变增长模型1、二元增长模型：假定在时间L以前，股息以一个g1的不变增长速度增长，在时间L后，股息以另一个不变增长速度g2增长2、公式：3、内部收益率：用试错法和内插法求得K*.4、应用例3：A公司目前股息为每股0.2元，预期回报率为16％，未来5年中超常态增长率为20％，随后的增长率为10％，求股票价值。（五）企业自由现金流贴现模型企业自由现金流贴现模型也分为零增长、固定增长和分阶段增长模型。1、企业自由现金流（FCFF）计算公式2、贴现率：企业加权平均资本成本作为贴现率3、计算步骤（1）计算企业总价值：根据预期的企业自有现金流数值，用贴现率折现后算出（2）计算企业股权价值：股权价值=企业总价值-负债价值（3）计算股价：股价=股权价值/股数例4某公司上年度自由现金流为5000,000元，预计今后的自由现金流增长率为5%，公司的资产负债率为20%，股票投资者必要收益率为16%，负债的税前成本为8%，税率为25%，公司负债市场价值为11,200,000元，公司现有2000,000股普通股发行在外，求该公司股票的内在价值。FCFF1=5000,000*（1+5%）=5250,000（元）WACC=0.8*16%+0.2*8%(1-25%)=14%公司价值=5250,000/(14%-5%)=58,333,333（元）股权价值=58,333,333-11,200,000=47,133,333（元）股票的内在价值=47,133,333/2,000,000=23.57（元/股）（六）股东自由现金流贴现模型1、股东自由现金流（FCEE）：公司经营活动产生的现金流量，在扣除公司业务发展的投资需求和对其他资本提供者的分配后，可分配给股东的现金流量。2、计算公式FCEE=FCFF-用现金支付的利息费用+利息税收抵减-优先股股利3、贴现率：股东要求的必要报酬率例5：某公司去年股东自由现金流为1,347,000元，预计今后的增长率为5%。现有2000,000股普通股，股东要求的必要报酬率为8%，求其公司股票的内在价值FCEE1=1,347,000*（1+5%）=1414,350（元）VE=1414,350/（8%-5%）=47,145,000（元）P=47,145,000/2,000,000=23.57（元/股）六、股票的相对估值法（1）（一）市盈率估价法市盈率（P/E）=每股价格/每股收益每股价格＝P/E×每股收益1、简单估计法（1）算术平均数或中间数法：股票各年的市盈率历史数据排成序列，剔除异常数据，求取算术平均数或中间数。适用于市盈率比较稳定的股票。（2）趋势调整法对以上估计的市盈率在根据其趋势线进行调整修正。（3）回归调整法对以上估计的市盈率在根据回归分析法进行调整修正。集美大学工商管理学院李淑钗36六、股票的相对估值法（2）2、市场决定法（1）市场预期回报率倒数法：假设前提：增长不变，利润保留率不变，再投资利润率为固定不变，股票持有者的预期回报率与投资利润率相当。P0=E1/r，r=E1/P0=1/(P/E)其中：P0—股价，r—回报率，E1—第1期的利润（2）市场归类决定法选取风险结构类似的公司,求取市盈率的平均数作为估计值3、回归分析法它能解释某一时刻股价的表现，却很少能成功解释较长时间内市场的复杂变化。集美大学工商管理学院李淑钗37六、股票的相对估值法（3）（二）市净率估值法市净率（P/B）＝每股价格/每股净资产每股价格＝（P/B）×每股净资产市净率与市盈率的关系(P/B)/(P/E)=E/B=ROEP/B=P/E×ROE市盈率相同时，净资产收益率越高，该公司的市净率越高（三）市售率估值法市售率（P/S）＝股票价格/每股销售收入股票价格＝（P/S）×每股销售收入集美大学工商管理学院李淑钗38第二节债券投资相关知识一、债券的相关概念（一）债券的性质及特征（二）债券的票面要素（三）债券的种类二、债券投资及其特点三、影响债券投资价值的因素四、债券投资应考虑的问题五、债券交易知识六、债券利息计算七、债券的估值模型2023/2/439（一）债券的性质及特征1、债券的性质债券是经济主体为筹措资金而向投资者出具的，承诺在约定期限内按一定利率支付利息并到期偿还本金的债务凭证。债券是证明发行人对全体债权人所负债务的标准化证券，具有公开性、社会性和规范性的特点，一般可上市流通转让。2、债券的特征债券的特征期限性流通性收益性风险性（二）债券的票面要素1、债券的票面价值2、债券偿还期限3、债券的票面利率4、债券发行人5、债券利息的支付方式6、债券发行日期7、债券编号8、其他限制性条款1、债券的票面价值（1）票面的价值的币种主要考虑发行对象和债券发行者本身对币种的需要。一般在国内发行的债券采用本国币种在国际金融市场发行，则采用发行地所在国的货币或以国际通用货币为计量标准。（2）票面金额发行对象、市场资金供给及发行费综合考虑。面额小有利于小额投资者购买、持有者分布面广、但债券本身的印刷及发行工作量大，费用高。面额大有利于少数大额投资者认购，且费用较低。2、债券的偿还期限债券偿还期限的确定考虑以下因素：（1）资金使用方向为弥补临时性资金周转的短缺，可发行短期债券，如为满足长期投资的需求，则发行中长期债券。（2）市场利率的变化根据对市场利率的预期，选择有助于减少筹资成本的期限。（3）债券的变现能力与债券流通市场的发育程度及债券面额大小有关。流通市场发达，债券容易变现，则长期债券销路好，反之，则长期债券的销路不如短期债券好。面额大，变现能力弱，面额小，变现能力较强。3、债券的票面利率票面利率有单利、复利和贴现利率等。债券票面利率受以下因素影响：（1）借贷资金的市场利率水平市场利率与票面利率成正比（2）筹资者的资信筹资者的资信与票面利率成反比（3）债券期限的长短一般期限长的债券票面利率比较高，期限短的债券票面利率低，但其还受其他因素影响，所以，有时也能见到短期债券利率高于长期债券。可赎回条款（CallProvision）可提前偿付条款（RetractableProvision)可延长条款（ExtendibleProvision）可转换条款（ConvertibleProvision）偿付条款（RetirementProvision）保护性债券契约条款：对债券发行人施加限制：如债务限制、股利限制、资产抵押限制、子公司借款限制、资产处置限制和购并限制等其他限制性条款可赎回条款可赎回条款规定债券发行人有权利但没有义务在债券到期前按事先确定的价格赎回已发行在外的债券。可赎回条款分为（1）随时可赎回条款（FreelyCallable）：债券一发行，债券发行人即有权随时赎回债券。（2）推迟可赎回条款（DeferredCallable）只能在一定时间内才能赎回已发行在外的债券。赎回条款包括：不赎回期、赎回价格、赎回条件等。可提前偿付和可延长条款可提前偿付条款规定债券持有人有权利但没有义务可以在债券到期前要求债券发行人提前还本付息。但债券持有人必须事先通知债券发行人。一旦债券持有人在可提前偿付条款规定的时间内放弃提前偿付的要求，则债券被视为按原来规定的到期期限来还本付息。可延长条款允许债券持有人有权利但没有义务可以在确定的时间内以期限较短的债券换取期限较长的债券。如果债券持有人在规定时间内放弃延长权利，则债券仍按原短期债券的到期日还本付息。可转换条款可转换条款允许债券持有人有权利但没有义务可以在确定的时间内以确定的转换价格和转换比率将债券转换为一定数量的同一个公司发行的普通股股票的条款。如果是转换成其他公司发行的普通股股票的条款则称为可交换条款。可转换条款保证债券持有人既可以债券形式获得固定的还本付息利益，又可以在有利的时候通过转换以股票形式获取资本利得。偿付条款偿付条款：规定债券发行人偿还本金的方式。债券本金的偿还方式主要有两种：1、到期一次性偿还：目前国债和企业债多采用。2、期中偿还：在债券到期前部分或全部偿还本金。（1）部分偿还：经过一段时间后将发行额按一定比例偿还给投资者。按时间分可分为①定时偿还：分次在规定的日期按一定的比例偿还本金②随时偿还：发行者任意决定偿还时间和金额，很少用（2）全额偿还：到期前一次性偿还本金。3、延期偿还：在债券的条款中设置了可延长条款这一条款对债券发行人和投资者都有利（三）债券的种类（1）政府债券金融债券企业债券国际债券（一）按发行主体主要分为中央政府债券地方政府债券全国性金融债券地方性金融债券公司债券非公司企业债券外国债券欧洲债券政府债券政府债券是政府或政府代理机构为弥补赤字，筹集建设资金及归还旧债本息而发行的债券。根据发行主体不同可分为（1）中央政府债券：是中央政府或财政部门发行的债券。（2）地方政府债券：是由地方政府为进行经济开发、公共建设等发行的债券。根据资金用途和偿还资金来源可分为①一般债券（普通债券）：缓解资金紧张或临时经费不足②专项债券（收益债券）：为筹集资金建设某项具体工程政府债券的特征（1）安全性高（2）流通性强（3）收益稳定（4）免税待遇金融债券（1）金融债券是银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。问题：日本的金融机构发行的债券和美国金融机构发行的债券都属于金融债券吗？我国发行过的金融债券（1）1985年，为了解决国有商业银行信贷资金不足问题，中国工商银行、中国建设银行和其他非银行金融机构被批准向社会公开发行金融债券，用于发行特种贷款，支持一些产品为社会所急需、经济效益好的建设项目的扫尾工作，以促进其迅速竣工投产。这种金融债券继续一直持续到1992年，大约发行了二百多亿元，以后再没有发行过。金融债券（2）（2）1994年，国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行三家政策性银行相继成立，这三家政策性银行的资本金和信贷资金开始由国家财政拨付，但是由于财政困难不能完全满足这三家银行的资本金和信贷资金的需求，国务院批准它们可以在银行间债券市场面向金融机构发行特种金融债券。（3）1997、1998两年，为了解决证券回购出现的问题，中国人民银行批准了14家金融机构先后发行16次金融债券，发行总规模56亿元。这些金融机构包括华夏证券有限公司、国泰证券有限公司、南方证券有限公司、广东发展银行、海南发展银行等。中国境内发行的金融债券具有以下几个特点：（1）没有专门的法律法规依据，都是特别批准的；（2）都是针对特定问题的特殊性而发行的，（3）每一类金融债券都有阶段性，都有其历史使命。企业债券企业债券企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的债券。是中国存在的一种特殊法律规定的债券形式。（1）信用公司债：不以公司任何资产作担保而发行的债券，属于无担保债券，一般有些限制性条款，如公司债券不得随意增加，债券未清偿前股东的分红要限制等。（2）不动产抵押公司债：公司的不动产作抵押而发行的债券。抵押品价值很大时可分若干次抵押，处理抵押品时要按顺序依次偿还优先一级的抵押债券。（3）保证公司债：由第三者作为还本付息担保人的债券。我国企业债多采用这种。企业债券（续）（4）收益公司债：利息只在公司盈利时支付，未付利息可累加，待公司收益改善后补发，补发前公司不得给股东分红。（5）可转换公司债附有转换条款的公司债，兼有债权投资和股权投资的优势。（6）附新股认股权公司债附有优先认购该公司增发新股的权利的债券。按认股权和债券本身能否分开划分为：可分离型和非分离型。附新股认股权公司债和可转换公司债的区别：行使转换权后附新股认股权公司债其债券形态依然存在，而可转债转换后就变成股票了。国际债券国际债券是指各主权国家政府或大公司及国际机构在国际金融市场上发行的债券。（1）外国债券由借款人在本国以外的金融市场发行，以发行所在国货币计值还本付息。其中，在美国发行的外国债券被称为扬基债券。在日本发行的外国债券称为武士债券。国际多边金融机构首次在华发行的人民币债券被命名为“熊猫债券”。（2）欧洲债券由借款人在本国以外的金融市场发行的不以发行国货币，而以另一国货币计值的债券。使用的货币为：一般是可自由兑换的货币，美元、欧元、英镑、日元等。欧洲债券的特点（1）1．投资可靠且收益率高欧洲债券市场主要筹资者都是大的公司、各国政府和国际组织，这些筹资者一般来说都有很高的信誉，且每次债券的发行都需政府、大型企业或银行作担保，所以对投资者来说是比较安全可靠的，且欧洲债券与国内债券相比其收益率更高。2．债券种类和货币选择性强在欧洲债券市场可以发行多种类型、期限、不同货币的债券，因而筹资者可以根据各种货币的汇率、利率和需要，选择发行合适的欧洲债券。投资者也可以根据各种债券的收益情况、风险程度来选择某一种或某几种债券。欧洲债券的特点（2）3．流动性强，容易兑现欧洲债券的二级市场比较活跃且运转效率高，从而可使债券持有人比较容易地转让债券以取得现金。4、免缴税款和不记名欧洲债券的利息通常免除所得税或不预先扣除借款国的税款。另外欧洲债券是以不记名的形式发行的且可以保存在国外，从而使投资者容易逃避国内所得税。5．市场容量大且自由灵活欧洲债券市场是一个无利率管制、无发行额限制的自由市场，且发行费用和利息成本都较低，它无需官方的批准，没有太多的限制要求，所以它的吸引力就非常大，能满足各国政府、跨国公司和国际组织的多种筹资要求。（二）债券的种类（2）（二）按计息与付息方式的差异划分单利债券：仅按本金计息附息债券：定期分次付息累进利率债券：以利率逐年累进方法计息的债券。随着时间的推移，利率越来越高。其期限是浮动的，但有最短持有期和最长持有期的规定。按计息与付息的差异分贴现债券：票面上不规定利率，折价发行，到期按面额偿还，期限一般短于1年。零息债券：不付利息，购买价格是票面值的现值，期限一般大于1年，实际是一种以复利方式计息的债券。（二）债券的种类（3）（四）按债券形态分实物债券：具有标准格式实物券面，如无记名国债凭证式债券：债权人认购债券的一种收款凭证，而不是债券发行人制定的标准格式债券。如凭证式国债。不能上市流通，如需提前兑取，除偿付本金外，利息按实际持有天数及相应利率档次计算，经办单位按兑付本金的0.2%收取手续费。记账式债券：只在电脑账户中记录。如记账式国债。可上市交易，无纸化、效率高，成本低、交易安全。固定利率债券浮动利率债券（三）按利率固定与否分（五）按债券期限分短期债券：还本付息的期限在一年以下的债券中期债券：还本付息时间在一年以上，十年以下的债券长期债券：还本付息时间在十年以上的债券（二）债券的种类（4）信用债券：仅凭债券发行者的信用作保证而发行的债券担保债券（六）按有无担保分不动产抵押债券：不动产抵押抵押信托债券：以股票和其他证券抵押保证债券：第三者担保（二）债券的种类（5）公募债券私募债券（七）按是否公开发行分记名债券不记名债券：目前一般采用这种（八）按是否记名分转换债券不可转换债券（九）按是否可转换分国内债券国际债券（十）按面额货币不同分二、债券投资及其特点（一）债券投资债券投资可以获取固定的利息收入，也可以在市场买卖中赚差价。随着利率的升降，投资者如果能适时地买进卖出，就可获取较大收益。目前，在上证所挂牌交易的债券品种主要包括国债、企业债券、公司债券、可转换债券、可分离交易的可转债等。（二）债券投资的特点1、安全性高：本金和利息到期可以收到2、收益稳定：利息和资本利得3、流动性强：可从二级市场上进行买卖交易

2023/2/4632023/2/464三、影响债券价值的因素影响债券价值的内部因素：1、期限：与投资者要求的收益率成正比2、票面利率：票面利率越低，价格变动越大3、提前赎回规定：提前赎回的可能性越高，债券价值越低，其票面利率一般较高4、税收待遇：免税债券的到期收益率比类似的应纳税债券的低5、流动性：流动性与债券内在价值成正比6、信用级别：信用级别与债券的内在价值成正比影响债券价值的外部因素：1、基础利率：短期政府债券或银行存款利率。2、市场利率：市场利率与债券内在价值成反比。3、其他因素：通货膨胀水平及外汇汇率风险等。四、债券投资应考虑的问题（一）债券种类一般政府债券风险较小，公司债券风险较大，但收益也较大（二）债券期限一般债券期限越长，利率越高、风险越大。（三）债券收益水平由于债券发行价格不尽一致，投资者持有债券的时间及债券的期限等不一致，都会影响债券收益水平。（四）投资结构合理的投资结构可以减少债券投资的风险，增加流动性、实现投资收益的最大化。

2023/2/465五、债券交易知识（一）交易时间：和买卖股票一样（二）交易单位：手（1手＝1000元面值）（三）计价单位：每百元面值（四）价格变动单位：0.01元（五）每笔申报限制：最低申报限额为1手，最高申报限额为10000手（六）交易方式：T+02023/2/466六、债券的利息计算（1）（一）短期债券1、计息天数通常全年天数定为360天，半年定为180天。利息累计天数分为（1）按实际天数（ACT）计算（ACT/360/ACT/180）（2）按每月30天计算（30/360、30/180）。2、债券贴现率的确定债券必要报酬率＝无风险收益率+预期通货膨胀率+风险溢价3、债券的报价（1）全价报价：债券买卖双方实际支付的价格（2）净价报价：扣除累积应付利息后的报价集美大学工商管理学院李淑钗67六、债券的利息计算（2）例6：2010年3月5日，某年息6%、面值100元、每半年付息1次的1年期债券，上次付息为2009年12月31日。如市场净价报价为96元。则实际支付价格为多少？（1）ACT/180累计天数＝31+28+4＝63（天）累计利息＝100×6%/2×63/180＝1.05（元）实际支付价格＝96+1.05＝97.05（元）（2）30/180累计天数＝30+30+4＝64（天）累计利息＝100×6%/2×64/180＝1.07（元）实际支付价格＝96+1.07＝97.07（元）集美大学工商管理学院李淑钗68六、债券的利息计算（3）（二）中长期付息债券1、计息天数全年天数有的定为实际全年天数，也有的定为365天。累计天数也分实际天数和每月按30天计算我国交易所对附息债券的计息规定：全年天数统一按365天计算，利息累积天数则按实际天数计算，算头不算尾，闰年2月29日不计息。例7：2011年3月5日，某年息8%，每年付息一次，面值为100元的国债，上次付息日为2010年12月31日，如净报价为103.45元,则实际支付价格为多少累计天数＝31+28+4＝63（天）累积利息＝100×8%×63/365＝1.38（元）实际支付价格＝103.45+1.38=104.83（元）集美大学工商管理学院李淑钗69六、债券的利息计算（4）（三）贴现式债券我国目前对于贴现发行的零息债券按照实际天数计算累计利息，闰年2月29日也计利息。集美大学工商管理学院李淑钗70例8：2008年1月10日，财政部发行3年期贴现式债券，2011年1月10日到期，发行价格为85元。2010年3月5日，该债券的净价报价为87元，则实际支付价格为多少？累计天数＝366+365+21+28+4＝784（天）起息日到到期日的天数＝366+365+365＝1096（天）累积利息＝（100－85）/1096×784＝10.73（元）实际支付价格＝87+10.73＝97.73（元）2023/2/471七、债券估值模型（1）（一）零息债券定价通常1年期以内的债券为零息债券，其内在价值计算公式其中：P＝债券的市场价格；M＝债券面值，r＝必要收益率n＝债券到期期限例9：2011年1月1日，央行发行1年期中央银行票据，每张面值为100元，年贴现率为4%，则其理论价格为多少？理论价格＝100/(1+4%)=96.15（元）例10：2011年6月30日，例9中央银行票据贴现率为3.5%，则理论价格为多少？理论价格＝100/（1+3.5%）0.5＝98.29（元）七、债券估值模型（2）集美大学工商管理学院李淑钗72（二）附息债券定价其中：P＝债券的市场价格；M＝债券面值r＝必要收益率i＝每期利率n＝债券到期期限例11：2011年3月31日，财政部发行的某期国债距离到期日还有3年，面值100元，票面利率为3.75%,每年付息一次，下次付息日在一年以后，1年期、2年期、3年期贴现率分别为4%、4.5%、5%，则该债券的理论价值为多少？七、债券估值模型（3）（三）一次还本付息债券集美大学工商管理学院李淑钗73其中：P＝债券的市场价格；M＝债券面值r＝必要收益率i＝每期利率n＝债券到期期限例12：2011年3月31日，财政部发行的3年期国债，面值100元，票面利率3.75%，按单利计息，到期利随本清。3年期贴现率为5%，其理论价值为多少？2023/2/474第三节证券投资基金投资相关知识一、投资基金概述二、投资基金的收益和费用三、投资基金的价值分析四、影响基金价值的主要因素五、特殊开放式基金2023/2/475一、投资基金概述（1）（一）投资基金及其特点1、投资基金：通过对外发行受益凭证或股份来吸纳社会闲散资金，汇集的资金交理财专家管理，即按基金设立的宗旨在证券市场进行分散投资，以最小的风险来获得较高的投资回报，并将收益按投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式。2、基金的特点（1）小额投资、集腋成裘－可获得规模经营效益（2）费用较低、收益较高－股票0.4%左右,封闭式基金0.3％（3）信息公开、专家管理－最大优势（4）运作安全、风险分散基金经理公司和基金保管公司分别负责基金的日常管理和基金资产的管理，双方相互牵制，保证基金资产的安全。（5）流动性强、变现风险小2023/2/476一、投资基金概述（2）（二）投资基金的分类1、契约型基金和公司型基金契约型基金：也称信托型投资基金，它是依据信托契约通过发行受益凭证而组建的投资基金。信托契约的当事人：基金管理人：作为基金的发起人，通过发行受益凭证将资金筹集起来组成信托财产，运用信托资产进行证券投资。基金托管人：负责保管信托财产，具体办理证券、现金管理及有关的代理业务等；投资者：购买受益凭证，参与基金投资，享有投资收益。公司型基金：依公司法成立，通过发行基金股份将集中起来的资金投资于各种有价证券。公司型投资基金的公司资产为投资者（股东）所有，由股东选举董事会，由董事会聘基金管理人，基金管理人负责管理基金业务2023/2/477一、投资基金概述（2）2、封闭式基金与开放式基金封闭式基金：基金的发起人在设立基金时，事先确定发行总额，筹集到这个总额的80%以上时，基金即宣告成立，并进行封闭，在封闭期内不再接受新的投资。如基金开元在封闭的期限内不允许投资者要求退回资金，但是基金可以在市场上流通。投资者可以通过市场交易套现。我国封闭式基金采取在证券交易所挂牌上市交易的办法，投资者买卖基金单位，都必须通过证券商在二级市场上进行竞价交易。开放式基金:基金发行总额不固定，基金单位总数随时增减，投资者可以按基金的报价在基金管理人确定的营业场所申购或者赎回基金单位的一种基金(三个月内不得赎回）。我国开放式基金采取在基金管理公司直销网点或代销网点通过申购与赎回的办法进行。2023/2/478封闭式基金和开放式基金的区别封闭式基金开放式基金交易场所深、沪证券交易所基金管理公司或代销机构网点存续期限有固定期限没有固定期限基金规模固定额度，一般不能增加发行没有规模限制，有最低的规模限制赎回限制在期限内不能直接赎回基金,需通过上市交易套现可以随时提出购买或赎回申请交易方式上市交易基金管理公司或代销机构网点价格决定由市场供求关系决定由基金的资产净值而定分红方式现金分红现金分红、再投资分红费用交易手续费：不超过成交金额的3‰，起点：5元申购费：不超过申购金额的5％赎回费：不超过赎回金额的3%投资策略充分运用资金，进行长期投资提取准备金，需更高的投资水平信息披露单位资产净值每周至少公告一次单位资产净值每个开放日进行公告2023/2/479二、投资基金的收益与费用（一）投资基金的收益1、经常性收入：流动现金及备兑金的利息收入；投资证券的定期（债券或票据的利息）或不定期收入（股息）。2、资本利得：高抛低吸的差价（二）基金费用1、基金投资人直接负担的费用：

申购费/认购费（最高不超过5％），赎回费用（不超过3％），基金转移费用、再投资费用2、基金运营费用：

基金管理费用（1％－1.6％），基金托管费（0.1％－0.25％）过户代理费（0.25％）3、其他费用：证券交易费、会计师费、律师费、召开年会费用、每期报表的印刷费等。2023/2/480三、证券投资基金的价值分析基金的单位资产净值是基金经营业绩的指示器，也是基金在发行期满后基金单位买卖价格的计算依据。基金资产总值：一个基金所拥有的资产（包括现金、股票、债券和其他有价证券及其他资产）于每个营业日收市后，根据收盘价格计算出来的总资产价值。基金的单位价格与基金的单位资产净值成正比。2023/2/481四、影响投资基金价格的因素（一）基金单位资产净值：最重要的影响因素基金单位资产净值主要受三个因素影响：

基金管理人的管理水平证券市场的走势及活跃程度基金的所得税政策（二）基金市场的活跃程度影响基金市场交易活跃的主要因素：

①基金交易成本②投资者的投机心理③基金市场的供求关系（三）银行存款利率还包括其他各种政治、经济和人文因素：如外汇市场汇率的变化、资金市场利率的变化、投资者的心理因素、各种突发事件以及基金本身的封闭期限长短等。2023/2/482五、特殊开放式基金ETF（ExchangeTradedFunds）：交易型开放式指数基金LOF（ListedOpen-endedFunds）：上市开放式基金二者的共同点－特殊点：可以在一级市场以申购赎回的方式交易，也可以在二级市场以配对撮合的方式进行交易。ETF和LOF内在价值和普通开放式基金一样，较普通开放式基金具有在二级市场交易的投资价值：（1）二级市场交易成本(最高0.4%)比一级市场(平均1.5%)低（2）交易手续相对简便（3）成交价格相对透明（4）交易效率相对较高（5）具有更高的流动性（6）提供潜在的跨市场套利机会（7）与普通封闭式基金相比，折溢价幅度相对较小第四节权证投资相关知识一、权证相关概念二、权证的类别三、影响权证价值的相关因素四、权证的魅力五、权证的风险六、权证的运作模式2023/2/4832023/2/484一、权证相关概念权证:持有人在约定时间内，有权按照约定价格要求发行人出售（或者买入）权证对应的资产。标的证券：指权证发行人承诺按约定条件向权证持有人购买或出售的证券。

行权价格：指发行人发行权证时所约定的，权证持有人向发行人购买或出售标的证券的价格。

行权比例：指一份权证可以购买或出售的标的证券数量。如宝钢权证的行权比例为1，那么1份权证可以买入1份宝钢股票。

到期日：权证发行时确定的有效期的终止日，它是权证的重要条款之一。权证的到期日和最后交易日不是同一天。根据深交所《权证管理暂行办法》，权证在到期日前5个交易日要终止交易。2023/2/485二、权证类别（1）（一）权证根据不同的划分标准有不同的分类：1、按买卖方向分为认购权证和认沽权证。

权证认沽权证(沽出权利)-看淡后市认购权证(购买权利)-看好后市2023/2/486股价100110120900+5+10-5-10+15115盈亏

(￥)回报潜力无限权证价格=￥10购入认购权证：

行使价=￥100

权证价格=￥10

打平点=￥110认购权证获利空间无限2023/2/487股价100110120900+5+10-5-10+15115盈亏(￥)回报潜力无限权证最大损失为

购买权证成本权证价格=￥10股价下跌至￥0认购权证最大损失仅为权利金2023/2/488股价100110+5+100-5-10盈利(￥)权证价格=￥10打平点=￥90亏损(￥)80购入认沽证：

行使价=￥100

权证价格=￥10

打平点=￥90+90认沽证持有人的最大盈利为当相关资产价格跌至￥0时，其盈利为行使价减去认沽证价格权证最大损失为

购买权证成本认沽权证盈亏模式图2023/2/489二、权证类别（2）2、按权利行使期限分为欧式权证和美式权证。

美式权证的持有人在权证到期日前的任何交易时间均可行使其权利；欧式权证持有人只可以在权证到期日当日行使其权利。

3、按发行人不同可分为股本权证和备兑权证。股本权证一般是由上市公司发行，备兑权证一般是由证券公司等金融机构发行：比较项目股本权证备兑（衍生权证）发行人标的证券发行人标的证券发行人以外的第三方标的证券需要发行新股已在交易所挂牌交易的证券发行目的为筹资或高管人员激励用为投资者提供避险、套利工具行权结果公司股份增加、每股净值稀释不造成股本增加或权益稀释2023/2/490二、权证类别（3）4、按权证行使价格是否高于标的证券价格，分为价内权证、价平权证和价外权证。

价格关系认购权证认沽权证

行使价格＞标的证券收盘价格价外价内

行使价格＝标的证券收盘价格价平价平

行使价格＜标的证券收盘价格价内价外5、按结算方式可分为证券给付结算型权证和现金结算型权证。权证如果采用证券给付方式进行结算，其标的证券的所有权发生转移；如采用现金结算方式，则仅按照结算差价进行现金兑付，标的证券所有权不发生转移。

2023/2/491权证举例

宝山钢铁股份有限公司股权分置改革方案：作为上海宝钢集团公司持有的公司股份获得上市流通权的对价，本方案实施股权登记日登记在册的流通股股东每持有10股流通股将获得宝钢集团公司支付的