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文档简介
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1第一章导论Copyright©2009PearsonEducation,Inc.
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2学习目标理解金融资产的定义区分债权以及权益要求权理解确认金融资产价值的主要原则理解金融资产的特征了解金融资产的主要经济作用理解金融市场的含义以及其主要经济作用了解金融市场的分类理解衍生品市场的定义了解金融市场全球化的原因了解资产类别的含义Copyright©2009PearsonEducation,Inc.
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3金融资产资产是指具有交换价值的一切所有物有形资产是指其价值决定于特定有形财产的资产无形资产对某种未来收益的合法诉求权,它们的价值与所有权的具体形式没有任何关系比如金融资产投资者拥有金融资产的所有者Copyright©2009PearsonEducation,Inc.
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4金融资产具体例子美国财政部发行的债券通用电气公司发行的债券法国政府发行的债券汽车贷款微软公司发行额普通股房屋抵押贷款本田汽车公司发行的普通股加利福尼亚州发行的债券金融资产债权与权益要求全债务工具金融资产的持有人所拥有的要求全可能是金额固定的,也可能是不固定的,前一种类的金融资产称之为债务工具。权益要求权(剩余索取权)要求金融资产的发行人在向债务工具所有者支付固定的收益以后,如果还有剩余,则应当依据企业获得的经营利润向权益工具的所有者支付投资收益。固定收益工具支付固定收益的债务工具和优先股Copyright©2009PearsonEducation,Inc.
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6金融资产金融资产的价值估值决定一项金融资产的合理价值或价格的过程基本原则任何一项金融资产的价值都等于其预期现金流的现值之和。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.
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7金融资产金融资产的价值估算现金流现金流–是指投资于某项特定的金融资产而预期未来每期将会获取的现金金融资产的类型和发行人的特征都决定了预期现金流的确定程度美国政府从来不会对其发行的债务工具违约其他债务工具的现金流具有不确定性Copyright©2009PearsonEducation,Inc.
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8金融资产金融资产的价值估算现金流其他债务工具的现金流之所以不确定有三个原因发行人可能违约大多数债务工具合同都列有专门的条款富裕发行人或投资者改变其所借资金的偿还方式的权利在所借资金资金未偿还期间,某些债务工具使用的利率水平可能会发生改变Copyright©2009PearsonEducation,Inc.
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9金融资产金融资产的价值现金流贴现的适当利率水平投资者要求获得的最低利率水平是多少?无违约风险收益率在最低利率水平的基础上,投资者还应当要求多高的溢价水平?反映与预期现金流是否能按时实现相关的风险。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.
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10图1-1
金融资产估值过程概要Copyright©2009PearsonEducation,Inc.
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11金融资产金融资产的价值各种各样的风险:信用的风险(违约风险)发行人或借款人违约的风险。购买力风险(通货膨胀风险)预期现金流的潜在购买力面临的风险。外汇风险不是以美元计价发行的金融资产,其现金流还存在汇率朝不利方向变化所导致的美元收益减少的风险。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.
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12金融资产金融资产的职能两大主要的经济职能:将拥有盈余资金的一方的资金转移给需要资金投资于有形资产的一方;转移资金的同时,将与有形资产创造现金流相关的不可分散风险在寻求和提供资金的各方之间进行重新分配。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.
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13金融资产金融资产的职能金融中介努力把实际发行的债务工具转变为社会公众更偏好的其他金融资产Copyright©2009PearsonEducation,Inc.
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14金融资产特征货币性可分性和面值可逆性到期期限流动性
可转化性币种现金流和收益的可预测性复合性税收状况Copyright©2009PearsonEducation,Inc.
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15金融资产金融资产的特征货币性货币–用作交换媒介或用于交易结算准货币–与货币接近,因为只需要一点点成本或者花一点时间或风险,能够顺利兑换成货币Copyright©2009PearsonEducation,Inc.
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16金融资产金融资产的特征可分性和面值可分性–与金融资产交易或兑换成货币时可用的最小单位有关最小单位越小,可分性就越强Copyright©2009PearsonEducation,Inc.
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17金融资产金融资产的特征可逆性来回交易成本–投资于某一项金融资产,将其出售兑换为现金的成本买卖价差–做市商愿意卖出一项金融资产的价格(卖价)与愿意买入该项资产的价格(买价)之间的差额Copyright©2009PearsonEducation,Inc.
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18金融资产金融资产的特征买卖价差主要反映了做市商在做市时所承担的风险大小,取决于两个因素长期相对价格的离散程度来衡量的价格的波动性市场厚度Copyright©2009PearsonEducation,Inc.
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19金融资产金融资产的特征到期期限金融产品按计划进行最终支付或持有者要求清偿之前的时间间隔长度活期金融工具–债权人可以随时要求偿付的金融工具e.g.支票账户和各种各样的储蓄账户有明确的到期期限的金融资产也可能在其标明的到期期限未到期时终结(破产,重组)
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20金融资产金融资产的特征流动性没有明确的定义,很重要流动性与市场的厚薄紧密相关Copyright©2009PearsonEducation,Inc.
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21金融资产金融资产的特征可转换性可转化为其他类型的金融资产币种
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22金融资产金融资产的特征现金流和收益的可预测性投资者持有金融资产能够获得多少收益将取决于预期会收到的现金流名义预期收益–只考虑预期收到的美元金额实际预期收益–对名义预期收益因通货膨胀而遭受损失的购买力作出的调整后的实际收益Copyright©2009PearsonEducation,Inc.
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23金融资产金融资产的特征复合型两个或多个简单资产组合形成的复杂产品如果想确定复合型金融资产的真正价值,人们必须把各组成部分分解开来,对每一部分进行估价。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.
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24金融资产金融资产的特征税收状况税收法令差异很大:年与年国与国一国领土各个市政机构之间Copyright©2009PearsonEducation,Inc.
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25金融市场金融市场金融资产进行买卖的场所大多数经济体中,金融资产都是在某种有组织的金融市场框架下被创造出来并进行交易的Copyright©2009PearsonEducation,Inc.
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26金融市场金融市场的作用三种经济功能:价格发现过程-金融市场买方与卖方的相互博弈决定了交易资产的价格,或者决定了金融资产的必要收益率为投资者出售金融资产提供了途径和场所减少了交易的搜寻成本和信息成本Copyright©2009PearsonEducation,Inc.
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27金融市场s金融市场的作用搜寻成本显性成本和隐性成本信息成本与评估金融资产的投资价值相关的成本Copyright©2009PearsonEducation,Inc.
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28金融市场s金融市场的分类按照要求权的种类分债务市场权益市场Or股票市场固定收益市场普通股票市场Copyright©2009PearsonEducation,Inc.
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29图1-2按照要求权种类对金融市场进行的分类Copyright©2009PearsonEducation,Inc.
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30金融市场s金融市场的分类按照要求权的期限进行划分货币市场–专门交易短期金融资产的市场(小于一年)资本市场–专门交易长期金融资产的市场(大于一年)Copyright©2009PearsonEducation,Inc.
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31图1-3按照要求权期限对金融市场进行的分类Copyright©2009PearsonEducation,Inc.
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32金融市场s金融市场的分类按照金融要求权是不是首次发行进行的分类一级市场–首次发行金融资产的市场二级市场–一段时间后,这种金融资产可以在投资者之间进行自由买卖,发生这种买卖行为的市场。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.
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33金融市场s金融市场的全球化全世界金融市场整合为一个统一的国际金融市场Copyright©2009PearsonEducation,Inc.
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34金融市场s金融市场的全球化金融市场全球化的促进因素全球主要金融中心对市场及其参与者的交易行为放松管制实施自由化技术水平的进步有助于更有效的监管全球金融市场金融市场上机构投资者数量的增加Copyright©2009PearsonEducation,Inc.
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35金融市场s金融市场的全球化金融市场的机构化美国和其他主要的工业化国家金融市场上散户投资者让位于机构投资者的变化新兴市场机构投资者的对外投资并不只局限于其他发达国家的金融市场(发展中国家的金融市场)Copyright©2009PearsonEducation,Inc.
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36图1-4全球金融市场的分类Copyright©2009PearsonEducation,Inc.
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37衍生品市场衍生产品某些契约或合同要求合同的持有者履行某种义务或者富裕其买卖某种金融资产的权利。这些合同的价值由其所交易的金融资产的价格决定期权合同远期合同互换协议上下限协议Copyright©2009PearsonEducation,Inc.
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38资产的类别四种主要的资产类别:普通股债券现金等价物不动产Copyright©2009PearsonEducation,Inc.
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