豆类期货分析

冠通期货

大豆投资分析

作者QQ253979998希望各大豆期货研究高手给与指导与补充（本人感激不尽）

2012年7月

目录一.大豆的供给与需求二.大豆期货与现货联系三.大豆的期货知识四.大豆的期货交易第一章.大豆的供给与需求1.全球大豆市场概述.中国进口大豆示意2.美国大豆市场.大豆主产区全球大豆产区主产州产量比例Iowa衣阿华州15.15%Illinois伊利诺斯州14.45%Minnesota明尼苏达州8.93%Indiana印第安纳州8.24%Nebraska内布拉斯加州7.62%Missouri密苏里州6.45%Ohio俄亥俄州5.44%SouthDakota南达科他州4.65%Arkansas阿肯色州4.16%Kansas堪萨斯州4.05%NorthDakota北达科他州3.55%Mississippi密西西比州2.64%Others14.67%全球大豆产区3.巴西大豆市场.

大豆主产区主产州产量比例MATOGROSSO马托格罗索31.23%PARANA:巴拉那16.62%RIOGRANDEDOSUL南里奥格兰德13.92%GOIAS戈亚斯11.83%MATOGROSSODOSUL南马托格罗索7.31%MINASGERAIS米纳斯吉拉斯4.70%BAHIA巴伊亚4.35%SÃOPAULO圣保罗2.35%MARANHÃO马拉尼昂1.77%SANTACATARINA圣卡塔琳娜1.74%TOCATINS托坎廷斯1.51%PIAUI1.37%OTHERS1.29%BRAZIL5747万吨4.阿根廷大豆市场.

阿根廷大豆主产区全球大豆产区主产区产量比例SANTAFE圣达菲40%CORDOBA科尔多瓦27%BUENOSAIRES布宜诺斯艾利斯24%OTHER9%5.中国大豆市场.

中国大豆主产区全球大豆产区主产区产量比例黑龙江33.3%内蒙古8%山东7%OTHER51.7%1.全球大豆市场概述.主产国大豆生长周期各产区大豆生长周期及注意事项

一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月大豆耕作时间分布中美巴西阿根廷收获期种植期开花期灌浆期种植期种植期种植期开花期灌浆期收获期开花期灌浆期收获期种植期开花期灌浆期收获期需要关注因素1、巴:收割，天气；2、阿：播种进度，播种面积;3、中美：运输条件；1、阿：种植面积；2、巴、阿：天气，3、中美消费情况，运输条件；1、中美：种植意向，种子品质，转基因大豆的比例；2、巴：收割进度，3、阿：天气；1、巴、阿：收割进度，预计产量；2、中美：种植意向，种子质量；1、巴、阿：收割进度，预计产量，运输条件，消费情况；2、中、美预测种植面积，种植进度；1、巴、阿：实际产量，消费情况；2、美：种植进度，妨碍种植3、中美：库存；1、美：实际种植面积，结转库存；2、中美：天气；3、巴、阿：消费情况；1、美：天气，结转库存;1、美：实际库存；2、中美：天气；3、巴、阿：种植意向；1、中美：收割进度，预计产量；2、巴、阿：种植意向；库存1、中美：收割进度，预计产量；2、巴、阿：种植进度，预计种植面积；1、中美：实际产量，运输条件，消费情况；2、巴、阿：种植中国大豆种植成本大豆的供给1.各主产地的播种面积和产量.

见下图

2.美国大豆市场.播种面积及产量一、大豆的供给3.巴西大豆市场.

播种面积及产量一、大豆的供给4.阿根廷大豆市场.

播种面积及产量一、大豆的供给结论美国大豆种植面积与产量基本保持稳定。而南美大豆种植面积近期增长较快。中国大豆种植面积在逐年缩小。（因为转基因大豆的冲击及种植利润的下降）对世界大豆的供给影响越来越小。大豆的需求一是食用:作为食品，大豆是一种优质高含量的植物蛋白资源，它的脂肪、蛋白质、碳水化合物、粗纤维的组成比例非常接近肉类食品。大豆的蛋白质含量为35-45%，比禾谷类作物高6-7倍。二是油料作物:作为油料作物，大豆是世界上最主要的植物油和蛋白饼粕的提供者。每1吨大豆可以制出大约0.18吨的豆油和0.8吨的豆粕。用大豆制取的豆油，油质好、营养价值高，是一种主要食用植物油。作为大豆榨油的副产品，豆粕主要用于饲料，少部分用在酿造及医药工业上。大豆产业链分析－－－产业链中国大豆供需平衡表中国进口量情况走势图2.美国大豆市场.大豆压榨厂及出口港港口货量出口比例GULF.MISS55K60.88%GULF.MOBILE55K6.73%PNW.KALAMA55K12.09%PNW.PG.S66K15.03%3.巴西大豆市场.

港口分布及出口比例港口吃水货量RIO.GRANDE40FW56KSAOFRANCISCO39BW56KPARANAGUA39BW56KSANTOS43BW62KTUBARAO50BW66KPDM/ITAQUI59BW66K4.阿根廷大豆市场.

内河港口介绍港口吃水装量SANTAFE30.1135KDIAMANTE31.0637KSANLORENZO34/36.1142KROSARIO34/36.1142KVILLACONSTITUCION34/36.0942KSANNICOLAS34/36.1142KRAMALLO34/36.1142KSANPEDRO31.0937KLIMA34/3542KLASPALMAS34/3542K说明以上三图为网上摘录。对各港口的中文名称未翻译因为大豆的食用消费比较稳定对价格的变化影响不大。所以这里主要讨论压榨方面的影响。中国的大豆压榨企业2.美国大豆市场.

压榨与出口量3.巴西大豆市场.

压榨与出口量4.阿根廷大豆市场.

压榨及出口量国内大豆压榨企业概况我国大豆压榨产业正在形成外资企业（美国ADM、嘉吉、邦基、法国路易达孚）、国有企业（中粮集团、九三集团、中纺集团）、民营企业并存的格局由于近3900万吨的进口大豆多通过海运方式运输，所以大型油厂多沿海分布。国产豆与进口豆分界鲜明，压榨国产大豆的油厂主要集中在黑龙江。国内各大豆压榨企业向大产能方向发展。日产100吨/日的油厂日渐淘汰。国内大豆压榨企业产能过剩。且国产非转基因大豆压榨利润低。压榨国产大豆的企业生存困难。中国需求目前大豆的主要进口国是中国日本欧盟和东南亚国家，欧盟和日本进口比较稳定，而中国和东南亚国家进口变化较大。从中国进口图上可以看出中国对大豆进口的需求越来越高。所以近年来中国需求因素也逐渐成为推动美豆期价上行的一个有力题材，出口需求强劲仍将是市场上涨的一个主要动力。随着美元的持续贬值，美豆出口再添动力，同时，人民币兑美元大幅升值，也为中国采购商进口美豆获得更多成本优势。因此，预计美出口需求仍将会为美豆上行贡献力量。第二章大豆期货与现货的联系一.期现交易1.升贴水：公式：升贴水（期现基差）＝现货价格－期货价格。2.基差主要包括运费、运输期内的仓储、装运等费用，还受大豆品质影响，受供求状况（天气与产量、市场需求量，汇率因素，税收政策，码头状况等）影响。各地的基差也是每天变化。二.套期保值油厂套期保值第一步：贸易商向农场主收购大豆，同时在期货市场卖出相应期货合约进行保值，该过程完成后手中持有大豆现货多头和相应期货空头；第二步：贸易商计算自己的成本和利润，确定向中国油厂的升贴水报价，并和中国油厂签订出口合同；第三步：中国油厂接受升贴水报价，并在一定的期限内购买相应数量的期货（点价）；第四步：中国油厂将期货多单转单给贸易商（EFP)，贸易商借以平掉手中的期货空头。在此前后，贸易商将相应数量的大豆现货转移给买方。该过程完成后贸易商手中的大豆现货多头和期货空头同时平仓了结。一、大豆现货交易1.现货升贴水.贸易商的操作模式及升贴水的产生32二、油脂厂的套期保值套期保值就是：期货头寸现货头寸≈两种头寸的平衡和对锁买入现货时，在期货市场上做卖出操作（做空）卖出现货时，在期货市场上做买进平仓操作期间如果跌价，现货市场会亏损，但期货市场会盈利，两者相互平衡期间如果涨价，现货市场会盈利，但期货市场会亏损，两者相互平衡33二、油脂厂的套期保值进口大豆保值（一）采购进口大豆■根据生产计划，按各种船期买进现货，敲定升贴水■租船，敲定运费■在CBOT市场买进期货，转单，敲定期货价格（二）在大连期货市场卖出保值卖出远期豆粕、豆油期货的组合按79％×进口大豆数量，卖豆粕期货按19％×进口大豆数量，卖豆油期货锁定压榨利润=豆粕期货价格*0.79+豆油期货价格*0.19-220-进口大豆CIF价*1.13*1.03*美元兑人民币汇率海运费人民币汇率政策因素

风险资金因素相关因素宏观因素自身供求因素GDP增长率CPI指数石油价格美元汇率对冲基金指数基金播种面积、天气产量，需求局部供求情况二、油脂厂套期保值成果的影响因素35二、油脂厂的套期保值

油脂厂套期保值特点由于工厂的生产是连续运转的，所以采购大豆，连续不断销售产品，连续不断

与此相应套期保值的操作，也是个连续不断的、动态的过程第三章大豆的期货分析1.大豆期货的基本情况2.豆类品种的指定交割仓库3.大豆期货的以往走势4.大豆期货价格的影响因素1.大豆期货的基本情况

包括大豆期货合约及相关交易制度等。因为很普及了这里就不过多介绍了。二大连期货交易所指定豆一交割仓库1.大连良运集团储运有限公司2.大连浙经乾元物资储运有限责任公司3.中粮辽宁粮油进出口公司大连储运贸易公司4.大连经济技术开发区湾港储运有限公司5.大连高泰仓储有限公司6.辽宁大连粮贸国家粮食储备库7.中国外运辽宁储运公司8.中国华粮物流集团北良有限公司9.大连港集团有限公司10.中央储备粮大连直属库三下面是豆一1301近10年的走势大豆市场季节性涨跌研究从历史数据统计可知，连豆上涨概率较高的月份为2、5、8、12月，下跌概率较高的月份为4、6、7月，与美豆的季节性涨跌基本吻合。连豆的季节性涨跌也体现出一点中国特色，一般来说，国内大豆期货主力合约一般在1、5、9月，根据历史数据的统计，2至6月份一般是当年的9月主力合约，7至10月份一般为来年的1月主力合约，11至1月份一般为来年的5月主力合约。2月份炒作的主力合约一般5月转到9月，9月主力合约处于大豆的收割期，陈豆已消耗得所剩无几，新豆尚未上市，处于青黄不接的时期，大豆供应不足的格局导致价格易涨难跌；6、7月份炒作的主力合约一般9月转到1月，1月主力合约处于新豆的上市充分期，新豆供应较为充足，豆价易跌难涨。掌握大豆市场的季节性涨跌有助于我们分析和判断大豆价格的大趋势，提高操作的准确率。例如在2、5、8、12月，连豆上涨概率较高，应该寻找机会逢低买入；在4、6、7月，连豆下跌概率较高，应该寻找机会逢高沽空。天气对大豆期货价格的影响大豆期价也受到天气因素影响。天气情况的改善会使大豆产量由减产转为增产。大豆期价会由于长期干旱而上涨，也会由于适当时候出现的适度降雨而快速下跌。由于南美大豆产量情况也会影响美国大豆现货价格及期货价格，因此处于生长周期的南美大豆天气也成为左右CBOT大豆期价的重要因素之一，而每年的10月至次年3月的南美大豆产区天气情况就成为期货市场关注的要素之一。一般情况下，大豆价格在收割期供应量达到最高时下跌到最低水平。通常大豆价格在春天和初夏供应紧缺及新作产量不确定时达到高点。夏天的中期到晚期时，新作产量情况会逐渐明朗，至收割期前大豆价格会下跌。但如果在大豆生长期天气情况出现变化，市场价格就会在预期减产的情况下走高。大豆价格对天气变化的反应程度最终取决于市场基本面总体情况--供需情况。影响大豆期货价格的因素1.国际大豆的供需2.中国需求3.大豆的季节性供应4.大豆相关产品5.主产区的天气和病虫害6.国家政策的地方法规国家政策对大豆期货价格的影响前面对影响大豆期货价格变动的因素都有过讨论。现在在谈一下国家政策对价格的影响。国家政策又分主产区国家政策和主要进口国家的政策。和我国的农业政策。下面以我国的收储政策为例探讨一下。从下图可以看出收储政策对期货价格形成了一个强有力的支撑。并且对期货运行区间有很重要的稳定作用第四章大豆的期货交易大豆的期货交易与期货相同也分为套利交易.套期保值和投机交易下面分别对这几种交易做个简单阐述。豆类产品的套利交易套利交易有跨期套利、跨市套利、跨品种套利。我们这里主要介绍下跨期套利.以豆粕举例说明。豆粕有1209合约.1301合约.1305合约三个主力合约。01合约属性为中美大豆收获，05合约为南美大豆收获，09为消耗库存阶段，所以一般9月合约价格要高于1月与5月合约，一旦出现9月合约与一月合约价格差较小，就有可能做买9月卖1月合约。（但要具体情况具体分析不能一味的按这个操作）大豆套期保值大豆期货的套期保值分为买入套期保值和卖出套期保值。我们以油脂厂的套期保值做为例子简单介绍一下。47

（1）油脂厂在2010年8月12日晚上买了1船2011年3月船期的巴西大豆升贴水：65+SH11（2011年3月合约）数量：6.6万吨，折合485手。运费：57$/吨。晚上在CBOT点价：1035，485手（2）核算成本CNF成本：461.2$/吨，CIF成本：461.6$/吨到岸舱底完税成本：3637元/吨。（3）核算期货压榨利润—以8月13日上午DCE期货价格为依据按照5月豆粕期货价格3036，5月豆油期货价格8266核算期货压榨利润=3036*0.79+8266*0.19-220-3637=112元/吨（4）核算期货单量豆粕：66000*0.79/10=5214手，豆油：66000*0.19/10=1254手范例

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