上海期货交易所期权仿真交易规则

期权仿真交易规则介绍主要内容期权仿真规则介绍仿真交易情况回顾2我所期权方案介绍期权方案指导思想方案说明专家意见3

1、商品期货期权合约及规则重要条款说明2、《上海期货交易所铜期货期权合约文本》3、《上海期货交易所黄金期货期权合约文本》4、《上海期货交易所商品期货期权交易管理办法》5、《上海期货交易所商品期货期权流动性不足风险应急预案》6、《上海期货交易所期权投资者适当性制度实施办法》上海期货交易所商品期货期权方案4指导思想一个中心：风险可控两个要求：高标准稳起步三个基点：监管层可批准参与者可接受交易所可操作四个原则：消化吸收创新兼容5方案说明－整体方案我们的期权方案是一个可适用于我所全部品种的整体方案，具体参数可根据不同品种而设定。目前，仿真交易推出铜期货期权或黄金期货期权。6方案说明－铜期货期权合约文本

合约标的上海期货交易所铜期货标准合约合约类型看涨期权，看跌期权交易代码看涨期权：CUyymmCxxxxx；看跌期权：CUyymmPxxxxx交易单位手（1手期货期权合约同1手标的期货合约）行权方式交易日T日起至最后交易日（含最后交易日）内可行权，T由交易所另行规定。报价单位同标的铜期货合约最小变动价格1元/吨合约月份最近六个自然月行权价数量一个平值期权，最少两个实值期权、最少两个虚值期权行权价间距当行权价格低于每吨50000元时，行权价格步长取为500元；当行权价格在每吨50000元到80000元之间时，行权价格步长取为1000元；当行权价格高于每吨80000元时，行权价格步长取为2000元。每日价格最大波动限制标的期货合约每日价格最大波动额度的两倍交易时间上午9:00-11:30下午13:30-15:00及交易所规定的其他时间期权最后交易日标的期货合约交割月前第一月的倒数第五个交易日最低交易保证金按规则计算产生并由交易所每日公布上市交易所上海期货交易所

7方案说明－黄金期货期权合约文本合约标的上海期货交易所黄金期货标准合约合约类型看涨期权，看跌期权交易代码看涨期权：AUyymmCxxxxx；看跌期权：AUyymmPxxxxx交易单位手（1手期货期权合约同1手标的期货合约）行权方式交易日T日起至最后交易日（含最后交易日）内可行权，T由交易所另行规定。报价单位同标的黄金期货合约最小变动价格0.01元/克合约月份最近三个连续月份的合约以及最近11个月以内的双月合约行权价数量一个平值期权，最少两个实值期权、最少两个虚值期权行权价间距当行权价格低于每克300元时，行权价格步长取为10元；当行权价格在每克300元到500元之间时，行权价格步长取为15元；当行权价格高于每克500元时，行权价格步长取为20元。每日价格最大波动限制标的期货合约每日价格最大波动额度的两倍交易时间上午9:00-11:30下午13:30-15:00及交易所规定的其他时间期权最后交易日标的期货合约交割月前第一月的倒数第五个交易日最低交易保证金按规则计算产生并由交易所每日公布上市交易所上海期货交易所

8方案说明－主要合约条款及规则期权类型最后交易日期权合约月份期权最小变动价位行权价格间距与个数行权方式保证金涨跌停板结算价套期保值限仓制度强平制度长假风险控制流动性应急预案9方案说明－期权类型“行权方式为交易日T起至最后交易日（含最后交易日）内可行权，T由交易所另行规定。”（当T为期权合约上市日时，该期权合约为美式期权；当T为最后交易日时，该期权合约为欧式期权。初期T=最后交易日，即欧式）考虑因素：美式和欧式期权各有千秋，美式更受投资者欢迎，而欧式更有利于风险控制。为了在两者间找到一个平衡点，我们设计了有中国特色的期权：行权时间可调整的期权，用于解决灵活性和风控之间的矛盾。10方案说明－最后交易日“标的期货合约交割月前第一月的倒数第五个交易日（遇标的期货合约前一月期货合约的最后交易日向后顺延一个交易日）；考虑因素：离标的期货合约最后交易日尽可能接近，以有利于实现套保目的避开标的期货合约前一月合约的交割期行权后有足够的时间化解可能的风险和非整数倍等问题11方案说明－期权合约月份铜：选取最近六个自然月；黄金：最近三个连续月份的合约以及最近11个

月以内的双月合约选取原则：充分发挥其期货市场的风险管理与价格发现功能，应选取期货交易比较活跃的月份。一方面活跃的期货合约更加需要期权合约作为风险管理工具以及交易品种补充；另一方面不活跃期货合约的期权合约比较容易自身积聚风险。12方案说明－期权最小变动价位和手续费最小变动价位：铜：1元/吨（约0.2/万）

黄金：0.01元/克（约0.3/万）原则：期权的最小变动价位应该小于等于标的期货合约的最小变动价位，且当期权权利金较小时相应地减半或者更小；期权的交易手续费不宜大于标的期货合约的交易手续费标准，且与期权最小变动价位匹配；期权行权手续费应该低于标的期货交割费标准。13方案说明－行权价格间距与个数设计原则：期权行权价间距与期权行权价个数所形成的行权价格区间应该尽可能覆盖标的期货合约的价格波动。（一个涨跌停板区间）在期权合约上市后的每一个交易日必须至少有一个期权行权价近似期货价格，有两个期权行权价大于期货价格，有两个期权行权价小于期货价格。期权行权价的具体个数还需要兼顾交易系统的可承受压力。

14方案说明-行权-行权申请实值期权自动行权，除非买方提出申请要求放弃或现金结算；虚值/平值期权自动到期，除非买方客户要求行权。“若提交申请时，期权合约买方和卖方选择不保留标的期货头寸的，则行权配对成功后不生成对应期货头寸。”考虑因素：1、方便小实值期权买方2、减轻期权转为期货后期货头寸增加为交易所带来的风险3、国外交易所一般均给予期权买方选择权15方案说明-行权-配对方法创造性地设计了“随机均匀抽取”的行权配对方法。原则：兼顾“公平性”和“重演性”（国外多采用随机配对，国内多采用持仓时间最长）特点：交易结束之前的随机性交易结束之后的确定性16确定随机起始点:根据期权的单边交易量除以期权空头总持仓量的余数，确定随机起始点。均匀剔除余数：将期权的空头总持仓量除以期权有效行权申请量的余数均匀剔除。选取配对空头：在剩余队列均匀抽取空头持仓，与有效行权申请进行配对。方案说明-行权-配对方法171234567891011单边交易量与空头持仓量的余数确定起点12假设铜看涨期权合约Cu1406C60000的单边交易量为26手，行权申请量为5手，空头持仓量为12手。根据均匀抽取原则，我们要在12手中均匀抽取5手。从该起点开始均匀剔除余数2方案说明-行权-配对方法18146811方案说明-行权-配对方法19方案说明-行权-风险控制基本原则：

1.不单独判断是否有资金可以行权，按客户申请全部行权

2.行权后按照统一的保证金管理，如资金不足则自动追加保证金

3.追加保证金不到位则强平20方案说明－保证金在借鉴国内外交易所成功经验的基础上，根据中国期货市场的国情和特点，设计了期权保证金收取方法，可以有效覆盖日常和极端情况下的市场风险。三道防线：

1.采用delta方法折成期货头寸统一计算；

2.权利金作为保证金锁定，防止利用卖出期权套现；

3.设期权最小保证金组合收保证金收取方式视市场发展情况而定。

21方案说明－保证金国外的保证金计算系统TIMS、SPAN、STANS虽然先进，但暂不适合国内市场，我们将继续关注，等条件成熟时再应用。本方案中吸收了SPAN与TIMS在风险测算方面的市场情景压力测试与最小保证金的精髓：将标的期货合约价格发生涨跌停板波动以及波动率发生±K%变化作为极端市场情景。22方案说明－保证金期权合约卖出方的交易保证金为以下二者的较大值：1．（标的期货合约结算价×标的期货合约保证金率×Delta风险值×期权合约持仓量）+（期权合约收盘价与结算价的较大值×期权合约持仓量）期权最小保证金×期权合约持仓量其中，Delta风险值是标的期货合约价格发生涨跌停板波动及波动率发生±k%变化时，Delta绝对值的最大值。23方案说明－结算价设结算价的原因：作为计算保证金、涨跌停板、双向持仓自动平仓时的参考依据。计算方法：

1.有成交时，当日加权平均法

2.无成交时，特殊处理24方案说明－涨跌停板涨跌停板为标的期货合约每日价格最大波动额度的两倍；期货合约因停板停市时期权继续交易；考虑因素：防范“非理性过度投机”（根据中国期货市场的国情和特点，防范在权证交易中曾暴露出来的问题。）25方案说明－套期保值与限仓期权与期货的套期保值统一管理，实行合并限仓。采用合并限仓和单独限仓结合的方式，进入期权合约最后交易月（标的期货合约交割月前一月）后，期权与期货的合并持仓不能超过1倍期货限仓。26方案说明－强行平仓根据“化解风险”的强平原则，我们确定强平次序如下：先期权空头持仓、再期货持仓、最后为期权多头持仓；期权空头或期权多头强平时仅考虑市场流动性，不考虑期权的虚实及深度。27方案说明－长假风控期权、期货密不可分，拟根据长假前风险测算，将期权风险和期货风险有机的结合起来，制定出一个期权和期货的联合风控方案。28方案说明－做市商制度为保证期权尽快上市，我们拟初期采用《流动性不足风险应急预案》，对提供流动性的投资者给予手续费减免和自动净仓的优惠措施（相当于事后认定的非指定做市商，伦敦国际金融期货交易所NYSELiffe已推出类似措施）。后期视市场情况推出指定做市商制度。29方案说明－投资者适当性制度准入门槛资金通过期权基础知识和专业测试具有期权模拟交易经验商品期货交易经验

30专家意见-CBOE郑学勤非常认同我所设计的期权规则1.赞同设计中遵循的简单、明晰原则，认为这有助于消除投资者的畏难情绪，并且便于交易所监管市场2.认同我所初期不设指定做市商的做法，认为这符合我国国情，国外一些期权市场也不设做市商3.肯定了我所设计的期权挂牌系列方案，认为这有助于提高市场流动性4.认为我所的合约、保证金管理、最后交易日、行权等方案构成了成熟的期权规则体系31主要内容期权仿真规则介绍仿真交易情况回顾32仿真交易情况回顾11