外汇风险详解

第五章

外汇风险及其管理一、外汇风险概念★

这里的外汇风险是指汇率风险(狭义），即在国际经济交易中，由于汇率的变动而给外币债权或债务持有人造成的损失或收益的可能性（不确定性）。

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国家政策风险，外汇信用和交易风险。（广义）05二月20232第一节外汇风险种类及其分析05二月20233二、外汇风险类型外汇风险交易风险经营风险折算风险05二月20234折算风险在编制合并报表时，由于汇率变动而引发所有者权益的改变经营风险由于未预期到的汇率变动而引发的未来现金流期望值得改变交易风险公司所持有的金融性负债由于合同期内的变动而带来的价值的改变时间外汇汇率改变的时间

外汇交易风险分析(transactionexposure)

◆银行经营外汇买卖中的交易风险

◆对外借款中的交易风险（见例1）

◆对外投资中的交易风险05二月20235三、外汇风险分析05二月20236

例1，上市公司中恒集团（600252）子公司梧州桂江电力公司，2004年度外币借款为2180.08万欧元，2004年6月30日欧元汇价为10.3383人民币，至2004年12月31日，汇价上升为11.2627人民币，造成桂江电力公司2017万元的汇兑损失，影响公司利润1563.93万元。由此拖累总公司2004年净利润大幅下滑。05二月20237外汇的结算风险分析

◆进口中的汇率风险（见例2）

◆出口中的汇率风险（见例3）05二月20238

例2，1993年底，中国某公司从日本进口1000件单价为200美元的某种商品，双方约定用美元计价结算，半年后交货付款。当时，美元与人民币的汇价为1美元兑换5.8元人民币。按此汇率标准，该公司每件商品的人民币成本是1160元人民币，共需花费1,160,000元人民币。而1994年初中国进行外汇管理体制改革，人民币对美元大幅度贬值，半年后货到付款时，人民币对美元汇率变为：1美元兑换8.6人民币。此时1000件进口商品共需花费1,720,000元人民币.比签订贸易合同时多支付560,000元人民币。05二月20239例3，浙江省有一进出口公司，其商品主要销往西、北非地区及法国，年出口量近4000万法国法郎，收汇也以法国法郎为主。1996年美元兑法国法朗大幅升值，而该公司没有采取任何避险措施，造成了巨大损失。短短8个月，该公司仅因法国法郎贬值损失就达400万元人民币，几乎是做一笔亏一笔.该公司曾多次设法与客户商讨采用美元计价，终因价格因素而无法如愿，这以后几乎停止了进口。会计风险(TranslationExposure)特征(1)承受主体是跨国公司；(2)是基于跨国公司进行财务报告将功能货币转化成记账货币时的会计行为；(3)结果是跨国公司蒙受账面损失。05二月202310经济风险（OperatingExposure)特点：第一，产生风险的是未来预期收益的现金流量第二，经济风险在长期、中期和短期内都存在，而不像交易风险和折算风险是短期的、一次性的第三，经济风险是通过间接渠道产生的，即汇率变化——经济环境变化——收益变化05二月202311我国某来料加工企业，1990年总销量为200万单位，产品内外销各50%，汇率为1美元＝4.8元人民币，单位售价10元(2.08美元)，单位成本为6元，其中，单位产品原料消耗费4.8元，工资支付1.2元。另外，每年折旧60万元，企业所得税率为50%，该公司1991年预计将保持与上年同样的业绩。该公司1991年预期损益和现金流量如表5.1所示。12131991年初汇率意外变动，人民币贬值，汇率为1美元＝5.2元人民币，成本提高到6.4元，国内售价不变，以美元表示的国外售价由于货币贬值而变为1.92美元，但外销量因以美元表示的价格下降而增加了10万单位。该公司实际损益与现金流量如表5.2所示。141516会计风险衡量汇率变动后对合并财务报表各项价值变动的影响过去经济风险衡量汇率非预期变动对将来预期现金流的影响将来汇率变动的时点交易风险衡量汇率变动（变动前产生，变动后收付）外汇债权债务价值变动的影响三种外汇风险概念的比较图一、外汇风险度量的基本方法（一）统计法1.外汇敞口分析法外汇风险敞口=（外汇买入-外汇卖出）+（外汇资产-外汇负债）单一币种外汇风险敞口

（即期外汇风险敞口，远期外汇风险敞口和即远期外汇风险加总轧差后总的外汇风险敞口）各币种敞口折成报告货币并加总轧差后形成的外汇风险总敞口05二月202317第二节外汇风险管理方法05二月202318不同外汇交易方式趋避外汇风险的优缺点2.VaR(在险价值法）-J.P.Morgan在市场正常波动下，某一金融资产或证券组合的最大可能损失。更为确切的是指，在一定概率水平（置信度）下，某一金融资产或证券组合价值在未来特定时期内的最大可能损失。（二）非统计法05二月202319压力测试法情景分析敏感性分析（一）交易风险管理的基本方法1.内部管理方法（1）选择合同货币法(收硬付软）（2）调价（利率）保值①加价保值：出口企业在进行以软币计价的交易时②压价保值：进口企业在进行以硬币计价的交易时

根据国际惯例，国际贸易中，计算公式为即期加价：加价后单价=原单价*(1＋预期外币贬值率)远期加价：加价后单价=原单价*(1＋预期外币贬值率＋利率)×期数即期压价：压价后单价=原单价×(1－预期外币升值率)远期压价：压价后单价=原单价×(1－预期外币升值率＋利率)×期数05二月202320二、外汇风险管理的基本方法

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黄金保值条款

在二战后的布雷顿森林体系下，汇率由各国规定的货币名义上的含金量决定，只有货币含金量发生变化，汇率才会变化，因此在贸易合同中加列黄金保值条款，便可避免汇率风险。05二月2023222.在贸易合同中加列保值条款

◆例4，英国在1967年11月18日宣布，每1英镑的含金量从2.48828克纯金，下降到2.13281克纯金，贬值14.3%。假如在英镑贬值前，美国某出口商与英国一进口商签订了一个价值100万英镑的贸易合同，并规定以黄金保值。

那么，签订合同时，该笔价值100万英镑的交易相当于248.828万克黄金（2.48828克×100万）。英镑贬值后，这笔交易仍然要支付相当于248.828万克黄金的英镑，即:116.67万英镑（248.828万÷.13281），如果没有加列黄金保值条款，就只能支付100万英镑。05二月202323（1）用一种货币支付，用另一种货币保值

例5，假设日本向美国出口商品，用美元支付，用日元保值。如果签订合同时，这批出口商品的价值为10万美元，汇率为USD1=JPY120，即为1200万日元。那么，无论付款汇率如何变化，这批货款始终要相当于1200万日元。假如付款时，汇率变为:USD1=JPY100，那么这批货款便为12万美元。05二月202324外汇保值条款

（2）用一种货币计价与支付，但在贸易合同中规定该种货币与另一种硬币的比价。如果支付时，这一比价发生变化，则参照这一比价对原货价进行调整。

（3）确定一种货币（软币）与另一币货币（硬币）汇率的变动幅度，如果支付时两种货币的汇率超过了这一幅度，才对原货价进行调整。

05二月202325◆例6，假设有一个价值90万美元的进出口合同，双方商定以美元支付，以英镑、瑞士法郎、日元三种货币保值，它们所占的权数各为1/3。签订合同时汇率为:USD1=GBP0.5；USD1=SFH1.5;USD1=JPY120;则三种货币计算的30万美元分别相当于15万英镑，45万瑞士法郎，3600万日元。若付款时汇率变为：

USD1=GBP0.45；USD1=SFH1.4;USD1=JPY130;则15万英镑，45万瑞士法郎，3600万日元分别相当于：33.3万美元,32.14万美元,27.7万美元;于是这笔交易应该支付93.14万美元.05二月202326

一揽子货币保值条款05二月202327

1.借款—即期交易—投资法（Borrow-Spot-Investment,BSI法）

◆有出口外汇应收帐款的企业，先借入与应收帐款等额的外汇，将之兑换成人民币，再进行投资。这样可避免人民币升值（即外汇贬值）的风险，其成本是外汇贷款利息与人民币投资收益之差。货币市场法05二月202328

例8，某出口企业6个月后有100万美元货款收入，为了趋避人民币升值的风险，该企业可以用有关发货单证做抵押从银行取得美元借款，再出售美元获得人民币进行投资。假如银行挂牌汇率为：USD100=CNY812，银行美元贷款年利率为6%，企业人民币投资收益率为5%，而半年后银行挂牌汇率变为：USD100=CNY800，那么：

如果银行不采用BSI方法，将损失12万人民币；现在则以3.7（24–20.3)万元的成本,避免了12万人民币的损失。05二月202329

4.提前收付—即期交易—投资法（