Chap003 证券是如何交易的兹维 博迪 《投资学 》第九版课件PPT

第三章证券是如何交易的3-23.1公司如何发行证券一级市场企业通过承销商向公众发行新证券；投资者取得新证券，公司得到资金；二级市场投资者交易已发行证券，二级市场上的交易不影响已发行证券的数量，仅是证券的所有权在投资者之间转移。3-33.1公司如何发行证券股票首次公开发行再次发行债券公开募集私募3-4

3.1公司如何发行证券

3.1.1投资银行承销商：投资银行帮助公司发行和销售新证券。包销：

投资银行从发行公司那里购买证券，然后将这些证券销售给公众。募股说明书：说明发行事宜和公司前景。红鲱鱼（初步募股说明书）3-5图3.1证券发行公司、承销商以及公众之间的关系3-63.1公司如何发行证券3.1.2暂搁注册美国证券交易委员会通过415法案：

该法案允许公司在证券首次注册后的两年内逐期向公众销售证券。概念检查3-1.3-73.1公司如何发行证券3.1.3、私募公司使用承销商直接向少数机构投资者或富裕投资者销售证券。比公开发行节省资金。私募方式发行的证券不能在二级市场上交易。3-83.1公司如何发行证券3.1.4、首次公开发行——IPO过程路演宣传即将发行的新证券；建立投资者购股意愿档案；投资者对新发行证券的兴趣度为定价提供了宝贵信息；3-9图3.3首次公开发行股票的长期相对业绩3-103.2证券如何交易3.2.1市场的类型:1、直接搜寻市场买方和卖方需要直接相互搜寻。2、经纪人市场经纪人搜寻买方和卖方。3、交易商市场交易商用自己的账户买入这类资产，再从他们的库存中卖出这类资产。4、拍卖市场——组织性最强所有的交易者集中在同一场所进行交易。3-11买入价和卖出价买入价买入价就是购买的价格。在交易商市场，买入价就是交易商愿意购买的价格。投资者出售给出价方。买卖差价是在这一证券市场的利润。卖出价卖出价代表销售时的报价。在交易商市场，卖出价就是交易商愿意卖出的价格。投资者必须支付卖出价才能买入证券。3-123.2.2交易指令的类型市场委托指令:按当前市场价格立即执行的买入或卖出的指令。限价指令:投资者指定买卖证券的价格。止损指令:股票价格触及价格界限时指令才会被执行。3-13图3.5限价指令3-143.2.3交易机制交易商市场电子通信网络

(ECNs)是一个真正的交易系统，可以自动执行命令。专家做市商市场维持一个公平有序的市场。3-153.3美国证券市场3.3.1纳斯达克——交易商市场包括3200家上市公司最初，纳斯达克主要是一个具有报价系统功能的交易商市场。现在，纳斯达克市场中心推行了一个更复杂的电子交易平台，用以自动处理交易。大型指令仍需经纪人与交易商直接谈判。3-16图3.1纳斯达克市场首次上市的部分条件3-173.3美国证券市场3.3.2纽约证券交易所——专家做市商市场包括2800家上市公司自动电子交易与传统的经纪人/专家交易系统并行。SuperDot：

是一种电子指令转换系统；DirectPlus：

绝大部分的小额指令是自动执行的；专家：处理大额订单，维持交易秩序。3-18图3.2纽约证券交易所首次上市的部分条件3-193.3美国证券市场3.3.3电子通信网络电子通信网络:是一个直接联系买方和卖方的私人计算机网络，可自动立即执行交易指令。主要的电子通信网络包括纳斯达克市场中心、ArcaFx、DirectEdge、BATS和LavaFlow。“闪电交易”:计算机程序通过搜寻可以发现极小的误定价并可以在不到1秒的时间内执行交易。3-203.3美国证券市场3.3.5债券交易债券交易商之间的债券交易大多发生在场外交易市场。许多债券发行市场都很小。纽约证券交易所将其债券交易系统的交易范围进行了扩大。纽约证券交易所债券系统是美国所有交易所中最大的集中化债券市场。3-213.4其他国家的市场结构伦敦股票交易所–主要是电子交易泛欧证券交易所–最初由巴黎证券交易所、阿姆斯特丹证券交易所和布鲁塞尔证券交易所合并而成，后来又与纽约证券交易集团合并。东京证券交易所3-223.4其他国家的市场结构3.4.4股票市场的全球化和并购

纽约证券交易所的兼并和收购:群岛交易所美国证券交易所泛欧证券交易所纳斯达克的兼并和收购:

Instinet电子交易平台波士顿股票交易所3-233.4其他国家的市场结构3.4.4股票市场的全球化和并购

芝加哥商业交易所的收购:芝加哥期货交易所纽约商业交易所3-24图3.62008年年末世界主要证券交易所的股票市值3-253.5交易成本经纪佣金：经纪人促成交易的费用交易的显性成本综合服务经纪人和折扣经纪人买卖价差：买入价与卖出价之间的价差交易的隐性成本3-263.6以保证金购买投资者需从经纪人那里借入部分购买股票的资金。投资者提供剩余部分资金。保证金（margin）是指投资者提供的出资比例或出资金额。投资者从股票升值中获取利润。保证金比例=权益价值/股票市值3-273.6以保证金购买1、美联储设定了初始保证金。目前是50%2、维持保证金最低权益价值必须能够维持保证金账户。如果证券价值下降太多，必须追加保证金。3-28以保证金购买:初始条件例3.1股票市值 $10060% 最初的保证金比例30% 维持保证金的比例100 股票数（1）初始位置股票市值$10,000负债$4,000

权益$6,000初始保证金比例=6000/10000=60%。3-29维持保证金例3.1每股股票价格跌至$70（2）新的位置股票市值$7,000负债$4,000

所有者权益$3,000保证金比例=$3,000/$7,000=43%3-30追加保证金例3.2股票价格跌至多少，投资者将收到追加保证金通知?假设维持保证金比例为30%。P代表股票价格。权益价值=资产-负债=100P-$4000保证金比例=(100P-$4,000)

/100P(100P-$4,000)

/100P=0.30计算得:P=$57.14

3-31★表3.4对用保证金购买股票的说明保证金购买，可以获得更大的上涨潜能，也会承担更大的下跌风险。P53-543-323.7卖空目的：从证券价格下跌中获利。卖空的机制：从经纪人处借入股票；卖出股票并将利润和保证金存入账户；平仓空头头寸：

买入等量相同的股票偿还借入的股票；保证金比例=权益价值/所欠股票价值3-33例3-3卖空:初始条件DotBomb公司 1000股50% 最初的保证金比例30% 维持保证金比例$100 初始价格出售所得款项 $100,000保证金和权益 $50,000拥有的股票 1000股3-34例3.3DotBomb每股股票下降到$70资产$100,000(卖出所得款项)$50,000(最初的保证金)负债$70,000(买入股票)所有者权益$80,000利润=期末所有者权益–期初所有者权益=$80,000-$50,000=$30,000=每股股价下降数x卖出的股票数3-35例3-4空头头寸的保证金催缴股价上涨到多少时，你会收到保证金催缴通知? ($150,000*-1000P)/(1000P)=30% P=$115.38*注：初始保证金加上出售所得款项

3-363.8证券市场监管主要的监管法律:1933年颁布的《证券法》；1934年颁布的《证券交易法》；1970年颁布的《证券投资者保护法》；自律金融行业监管局；注册金融分析师协会制定的专业行为标准；3-373.8证券市场的监管萨班斯-奥克斯利法案上市公司会计监督委员会；公司董事会