分级基金培训

分级基金培训交流李翔2012年4月一分级基金基础知识简介分级基金基本原理分级基金是通过事先约定基金的风险收益分配，将母基金的份额分为预期风险收益不同的份额，其中分级基金的基础份额称为母基金，预期风险收益较低的子份额为A基金（优先份额），预期风险收益较高的子份额为B基金（进取份额）。分级的实质是风险和收益的再分配，相当于A类份额（优先份额）持有人将钱“借”给B类份额（进取份额）持有人，A类份额（优先份额）持有人获得“利息”，而B类份额（进取份额）持有人利用自有资金及“借入”资金投资，在支付，A类份额（优先份额）“利息”后，获取剩余投资收益。一分级基金基础知识简介分级基金基本原理一分级基金基础知识简介分级基金发展历程2007年7月17日成立第一支分级基金：国投瑞银瑞福分级。2011年证监会下发《分级基金审核指引》，有利于分级基金的规范化发展。截止2012年3月底共计发行了39只分级基金，规模超过700亿份。资料来源：WIND资讯一分级基金基础知识简介分级基金发展历程分级产品的发展产品特征代表产品一代分开募集、合并运作。份额A可定期申购、赎回，但不上市交易，份额B可上市交易但不开放申购赎回，存续期结束后转为LOF。瑞福分级二代合并募集、合并运作。通常的封闭期为3年，封闭期内两类份额只上市交易，不申购、赎回，封闭期满后转为LOF。长盛同庆，国泰估值三代合并募集、合并运作，引入了配对拆分机制，运作期间可申购、赎回，周年滚动存续，杠杆特性不会消失。银华深证100，银华中证90，银华内地资源等一分级基金基础知识简介分级基金分类具体类别共同特点代表产品按运行方式封闭式分级基金母基金发行结束以后不能进行申购赎回，子份额分别上市交易，一般设定3或5年封闭期，结束后转为普通LOF基金，分级机制不再延续。长盛同庆，国泰估值，富国汇利等开放式分级基金母基金在运作期间可以进行申购赎回，子基金也分别上市交易，一二级市场通过配对转换机制链接，股票型和指数型基金一般采用这种方式。银华中证90，银华内地资源，嘉实多利等按投资类型指数股票型分级基金被动管理，跟踪特定指数，份额B由于杠杆机制的存在，放大跟踪指数的涨幅，是波段操作的利器。银华深证100，银华内地资源等主动股票型分级基金主动投资，灵活性强，体现基金公司的投资管理能力。银华消费，兴全和润等债券型分级基金一般情况下，债券基金采用封闭式运作，子份额上市交易。可以实现到期收益，比较适合持有到期，二级市场交易量普遍不大。大成景丰，天弘添利等一分级基金基础知识简介目前主流分级基金的运作方式二分级基金主要关键词杠杆率1、杠杆率主要是指B基金（进取份额）具有收益和亏损都放大的特点。可以理解为B基金（进取份额）通过向A基金（优先份额）的融资来进行投资因此杠杆率就等于(A+B)/B。2、例如两类基金最开始的份额比如果是1:1，那就相当于B基金用两倍的资金在进行操作，那么对于B基金来说杠杆率就是2。杠杆率的变动1、A基金（优先份额）的净值将保持相对稳定，基本不受股市的影响。2、B基金（进取份额）用于投资股市，例如挂钩某个指数，加上其一开始具有杠杆放大的特点，因此净值变动将显著受到股市波动的影响。3、B基金（进取份额）的净值在大盘大涨时会出现更大幅度的上涨，从而(A+B)/B出现下跌，杠杆率下降。当大盘大跌时B（进取份额）基金的净值也会出现更大幅度的下跌，从而(A+B)/B上涨，杠杆率上升。4、例如A基金和B基金最开始的份额比为1:1，杠杆率为2：此后市场大幅上涨，某日A基金的净值增长为1.05，而B基金的净值增长为1.50，则杠杆率下降为1.7。同样市场若大幅下跌，某日A基金的净值增长为1.05，而B基金的净值下跌为0.50，则杠杆率上涨为3.1。5、杠杆率的存在使得B基金（进取份额）在大盘趋势性上涨时能得到更大的超额收益，理论上杠杆率越高，超额收益越高。二分级基金主要关键词折价和溢价二分级基金主要关键词1、折价：基金的净值低于其市场交易价格的现象。分为子份额（A基金、B基金）单独折价和母基金整体折价。2、溢价：基金的净值高于其市场交易价格的现象。分为子份额（A基金、B基金）单独溢价和母基金整体溢价。二分级基金主要关键词配对转换场内买入A、B份额合并为场内基础份额赎回场内份额或者跨系统转为场外基础份额赎回场外基础份额整体折价合并套利整体溢价分拆套利场外申购基础份额跨系统转托管为场内基础份额或者场内申购基础份额分拆场内基础份额为A、B份额场内卖出A、B份额二分级基金主要关键词套利定期份额折算二分级基金主要关键词1、常见基金净资产分配顺序：优先分配优先份额的本金及应得收益，剩余净资产分配予进取份额。例如：银华金瑞份额约定年基准收益率为“同期银行人民币一年期定期存款利率（税后）+3.5%”；2、每个会计年度为一个周期，对优先份额和母基金份额实施定期份额折算；3、对于优先份额期末的约定收益，即优先份额每个会计年度12月31日份额净值超出本金1.000元部分，将折算为场内母基金份额分配给优先份额持有人。4、对于母基金份额持有人，其持有的母份基金额会按合同约定的所持优先份额比例获得新增母份额的分配。5、进取份额份额享有全部超额收益，体现于份额净值，其不进行定期份额折算。到点份额折算二分级基金主要关键词1、上拆折算：例如当银华资源的基金份额净值≥2.500元后，将分别对银华资源份额、银华金瑞份额和银华鑫瑞份额进行折算，折算后银华资源份额、银华金瑞份额和银华鑫瑞份额的基金份额净值均调整为1元，且银华金瑞和银华鑫瑞保持份额比例为4：6。2、首先，为了保持银华金瑞份额兑付原则的连贯性，对银华金瑞份额净值超过1.00元部分的资产进行份额折算处理；3、其次，以银华金瑞折算后的份额数为基准，以4：6的比例确定银华鑫瑞折算后的份额数，配比后剩余银华鑫瑞资产折算成场内银华资源份额。4、折算后银华鑫瑞的杠杆率重新回到初始状态。到点份额折算二分级基金主要关键词1、下拆折算：例如当银华鑫瑞份额的基金份额净值≤0.250元后，将分别对银华资源份额、银华金瑞份额和银华鑫瑞份额进行折算，折算后银华资源份额、银华金瑞份额和银华鑫瑞份额的基金份额净值均调整为1元，且银华金瑞和银华鑫瑞保持份额比例为4：6。2、以银华鑫瑞份额折算后的份额数为基准，以4：6的比例确定银华金瑞折算后的份额数，配比后剩余银华金瑞资产折算成场内银华资源份额。3、折算后银华鑫瑞的杠杆率重新回到初始状态。三分级基金套利策略［M/(M+N)］×优先份额的交易价格［M/(M+N)］×优先份额的净值［N/(M+N)］×进取份额的净值母基金净值［N/(M+N)］×进取份额的交易价格一级市场二级市场上市交易当：母基金净值＞母基金影子价格拆分优先份额+进取份额卖出优先份额+进取份额买入优先份额+进取份额合并母基金赎回母基金获利获利申购母基金当：母基金净值＜母基金影子价格母基金影子价格配比比例：M:N母基金整体套利母基金整体套利三分级基金套利策略母基金整体套利三分级基金套利策略套利流程优势风险T日申购母基金套利机会多套利周期较长T+2日分拆为子份额大资金申购基金成本低溢价水平的波动T+3日交易所卖出子份额对冲指数后获取低风险收益不对冲时母基金净值的波动溢价一般发生在上行趋势，不做对冲可获取指数增强收益对冲操作卖空股指期货对冲操作将股指期货平仓进取份额：高杠杆收益四进取份额和优先份额策略上证指数银华锐进1月6日最低值2132.630.7202月27日最高值2478.381.023涨幅16.21%42.08%计算进取份额动态杠杆率。寻找投资标的。波段操作。追求超额收益。优先份额：分红套利是指A基金（优先份额）每年会在约定的日期以份额折算的方式，按照预期的收益率进行分红。1、虽然A基金（优先份额）约定了一般都约定了预期收益率（即向B基金进行融