证券市场的效率和会计信息披露的公平与政府规范 6500字

证券市场的效率和会计信息披露的公平与政府规范6500字【摘要】效率与公平作为一种特殊社会矛盾的统一体，存在于社会开展的各个层面，对于证券市场来说也不例外。一方面，我们必须深入理解什么是证券市场的效率和会计信息披露的公平；另一方面，政府作为会计改革的第一推动力，其与证券市场的效率

和会计信息披露的公平有着必然的联系。因此，正确处理证券市场和会计信息披露的效率和公平之间的辨证关系的问题是政府标准者必须考虑和研究的关键。我们认为，会计信息披露是效率和公平的根底和前提，政府与效率和公平都有关，政府标准的重点应放在会计信息披露的公平性上。本文拟就证券市场的效率和会计信息披露的公平概念的鉴定及其关系、证券市场的效率和会计信息披露的公平与政府标准等方面谈一下我们的一管之见。

【关键词】效率公平会计信息披露政府标准

目前我国证券市场中会计信息的披露还存在着许多缺陷，如，信息披露的非主动性、随意性、滞后性和不连续性，这些缺陷的存在，既影响了会计信息充沛披露原那么的贯彻，又影响了证券市场的效率发挥。近年来，我国政府正加大对证券市场及上市公司会计信息披露标准的力度，并在一定范围内、一定程度上取得了功效，得到了社会各界的普遍认可，但是，我们认为政府标准既不能头痛医头、脚痛医脚，也不能面面俱到，必须充沛体现证券市场的效率和会计信息披露的公平两者的辨证关系。则，政府标准重点是证券市场的效率还是会计信息披露的公平，即政府标准的基本点是什么呢？如何界定政府标准在效率与公平方面所具理性的程度呢？这是摆在我们面前的现实问题。

一、证券市场的效率和会计信息披露的公平

对证券市场会计信息进行研究，所要解决的无外乎证券市场的效率和会计信息披露的公平两类问题。按照西方主流经济理论，效率和公平是配置或分配过程中的原那么性问题，资源配置和收入分配是社会经济过程的两个方面，效率与公平是这两个方面的评价规范或尺度。

所谓证券市场的效率，是指证券价格对影响证券价格变化的会计信息的反映程度。证券市场效率的判定规范是，证券的价格是否充沛地反映了可提供的信息，考虑的是资源配置问题。证券市场的效率有有效和无效之分，证券市场的有效性是相对的，即市场对某些信息系统而言是有效的，而并不意味着对其他信息系统也有效。关键是对前述证券市场效率判定规范中“充沛地反映〞程度或“可提供的信息〞外延的界定问题，即证券价格反映的是历史上的公开信息，还是完全反映所有公开信息，甚至完全反映包括底细在内的所有公开的信息。美国芝加哥大学财务学教授尤金·法玛(EugeneFama，1970)将此三种情况分别称为：弱式有效、半强式有效和强式有效。根据法玛对证券市场效率的划分规范，我国会计理论工作者在对我国证券市场现状进行了充沛的实证研究的根底上，得出我国目前的证券市场已处于弱式有效阶段的结论，我们认为这一结论是合乎我国现存证券市场的实际情况。

公平就是不偏不倚、一视同仁，它既是一种分配、裁判规那么，也是一种主观体验。会计信息披露的公平性，这个概念如果相对于某一特定上市公司来看的话是比拟容易界定，它是指上市公司公司所披露的会计信息应具有充沛性，并且其披露的内容对所有信息使用者来说是公平的。它应包含两层含义，一是公司的会计信息必须充沛、真实、及时地披露；二是此信息必须公平地披露给所有信息使用者。然而该概念如果站在证券市场的角度相对于投资者〔包括现存或潜在〕来说，那么界定较为困难，它与各上市公司披露的会计信息的选择有关，由于由各上市公司披露的所有会计信息中的每一种信息都可能会导致市场中的局部投资者的福利变好而另外一些投资者的福利变坏，投资者进行选择并采取行动时，就存在公平问题，因此，其判定规范是，财富是否合理地在经济中的个人之间进行分配，考虑的是收入的分配问题。若在有效的证券市场中，某上市公司的会计信息能公平地在信息使用者之间进行披露，那么每个投资参与者从该信息中获取的超额预期回报为零，在这种状态下我们认为会计信息的披露相对于投资者是公平的；反之某会计信息事先被少数人掌握，那么他们就会利用这种信息的不对称来操纵证券价格，谋取暴利而使另一些人蒙受损失，我们认为是不公平的。

证券市场的效率和会计信息披露的公平两者之间的关系可以概括为下列两方面，第一，证券市场的效率和会计信息披露的公平是相辅相成、相伴而生的。“帕累托最优〞〔Pareto-optimality〕计划指出，在某种市场状态下，可能导致经济中的每个人都处于一种更有利的位置而没有人处于一种更不利的位置。该计划作为评价市场效率的驰名法那么，实际上也兼顾了公平原那么，我们把它放到证券市场来理解，如果证券市场是有效的，并且会计信息的披露也是公平的，

投资参与者通过获得的上市公司提供的会计信息进行交易时将较少关注会计信息的不对称，同时他在交易时也将不会获得超额预期回报，另外，在此市场里，谁也就不会操纵证券价格，因为，所有可获得的会计信息都已反映在证券的现行价格中。第二，证券市场的效率和会计信息披露的公平两者之间又是有矛盾的，证券价格的变动是投资者之间的收入再分配，即投资者的财富

会随着证券价格的变动而发生改变，也就是说公平并不是绝对的平等或平均。可见，证券市场的效率和会计信息披露的公平两者是一对矛盾的统一体，但是无论证券市场的效率还是会计信息披露的公平，都必须以可提供的信息充沛披露为根底和前提，信息披露实质上是左右证券价格的一个重要因素。从我国证券市场的实际运行情况看，会计信息不仅能为维护良好经济秩序提供可靠信息和根本保障，而且能提供使社会资源、个人收入得到合理配置、分配的依据。

二、政府与证券市场的效率和会计信息披露的公平的关系

在政府与效率和公平的关系问题上，无论是学术界的理论探讨还是改革者们的实践探索，往往带有一种倾向性甚至错误的观点，一者认为市场调节解决的是效率问题，政府标准解决的是公平问题，持这种观点者是受西方经济理论的影响；另者认为政府标准所解决的不是公平问题，而应该是效率问题，提出效率优先的观点，持这种观点者是根据我国特定经济市场开展的实际进程归纳、总结出来的；再者在资源配置问题上大谈公平，在收入分配问题上大讲效率，颠倒效率和公平的关系，进而无法准确研判政府标准领域，持此观点者目前仍大有人在，必须加以纠正。我们认为在我国证券业开展道路上政府与效率和公平这两者都有关。所谓政府标准，是指政府主管部门通过发展工作、施加影响，使被标准的对象从不标准到标准的过程。政府的行为体现了政策对资源配置和收入分配的影响，政府标准反映着证券市场和会计信息披露的效率和公平两者之间的辨证关系。我们成认证券市场的效率和会计信息披露的公平是一对矛盾体，如果一项标准政策的出台无视了效率与公平的关系，那么会造成新的矛盾出现，但是证券市场的效率和会计信息披露的公平又不是相互对立，水火不相容的，不能因此而陷入一个两难的境地。同时，我们又认为政府标准应有所侧重，问题的关键是，政府标准的重点是证券市场的效率，还是会计信息披露的公平呢？

就证券市场的效率而言，证券市场是比拟典型的自由市场体系，其运作往往要受到政府行为的直接或间接的影响。证券市场的目标是为了实现“帕累托最优〞，而实现此目标也是政府的愿望，政府可以用“看得见的手〞来弥补“看不见的手〞的缺陷。然而，政府标准的效用并不是万能的，人们似乎有一种错觉：政府能够修补所有的市场缺陷。一旦发现市场问题，马上就想到政府，而不去分析政府能不能补救，或者说这种补救在多大程度上奏效。人们必须同时分明地认识到：〔1〕有效市场假说本身就蕴含着信息竞争，有效市场假说本质上是由零利润均衡状态扩展为不确定性情况下竞争市场的动态价格行为。〔2〕没有价格影响不一定就是标准不当，而有价格影响的市场也并缺乏以证明就是标准的效用。〔3〕在任何情况下，即使是有有效的标准环境，也不可能把“滥用〞水平降为零。就是有这种可能，也会因为达成此类结果的本钱过高而不具有可行性。〔4〕政府因不足投资者信息需求的证据有可能产生介入性偏差〔implementatioerror〕。因此，在证券市场的效率问题上，应本着市场调节为主的原那么，政府不能去管那些本由市场决定而不该管的事情，否那么会事与愿违，揽险于身，扭曲市场的功能，影响上市公司创新概念的推出，降低证券市场在经济开展过程中的积极作用。用国务院体改办副主任李剑阁的话说：“一个成熟投资者不应该冀望政府维持和推动令大家称心的市场价格，但有理由要求政府建立和维护令大家放心的市场秩序。〞

就上市公司会计信息披露而言，标准会计信息披露的目的是为了公众的利益。在没有标准的情形下，证券市场存在着诸多信息不对称情况，导致了经济后果与利益关系人中存在着各种矛盾，如，专业信息用户与非专业信息用户之间信息的差别性；上市公司管理当局与信息用户之间偏好的差别性；上市公司生产的连续性和披露的间断性之间的矛盾等等。拥有信息的这种不对称在本质上是不公平的，它会产生两种不良现象，其一是道德危机〔moralhazard〕，即上市公司将利用超级信息的有利位置去最大化其自身利益而牺牲投资者的利益；其二是逆向选择(adverseelection)，即掌握信息多的一方会利用信息使用者的无知来获取额外利益。这两种现象的出现，给底细交易者大开方便之门，影响了会计信息披露的公平性，证券市场的有效性也大打折扣。

因此，为了社会公众的基本利益，爱护较少信息的投资者不受较多信息投资者的伤害，必须转变政府标准的理念。政府标准的重点应放在上市公司会计信息披露的公平性上，我们认为，立足于降低私人信息搜集，确保上市公司的会计信息充沛地、公平地向投资阶层流动，并在及时性的根底上保证可提供的信息具有公开性是我国目前政府标准的总体目标。当然，将政府标准的重点放在上市公司会计信息披露的公平性上实质上已经兼顾了证券市场的效率，因为会计信息披露是效率和公平的根底与前提，根底与前提问题解决了，其他问题也就迎刃而解了。政府只有保证了会计信息的充沛披露、公平拥有，才能在市场作用的充沛发挥下到达资源的有效配置，最终实现证券市场由弱式有效向半强式甚至强式有效的过渡。

三、政府应如何把信息引入到公开范围内披露

我国目前的证券市场不是无效市场，证券价格能较充沛地反映已提供的会计信息，证明市场调节机制已经在发挥作用；但是我国目前的证券市场又不是强式有效市场，证券价格还不能充沛地反映所有公开的信息，表明市场还不成熟，在某些方面还存在缺陷，但这并非政府标准所能弥补的，如果政府强行涉足，那么市场将重蹈前些年被外界议论为“政策市〞的覆撤，与政府标准初衷相悖。虽然目前我国证券市场还处在弱式有效阶段，但并不是说那些没有公开披露的信息就无价值可言，更不能由此作为妨碍会计信息充沛披露原那么贯彻执行的借口，我们甚至更有理由认为建立、健全系统而完善的上市公司会计信息披露的标准体制已成为必要。政府是会计改革的“第一推动力〞，政府对投资者利益的有效维护是证券市场可持续开展的保证，目前我国政府正在倡导“追求阳光下的利润〞，并将其作为引导市场的主旋律，这一选择是非常理性的，尽管借助于法律责任〔如?证券法》〕、直接监管也能实现此目的，但建立一个强制要求哪些会计信息必须予以披露的标准机制那么更具证券市场标准的特色，同时我们认为要真正实现会计信息充沛、真实、公平地向投资者流动，让所有投资者都能沐浴到阳光下的利润，政府还要做许多工作。

在我国现行标准体制中，关于证券市场及上市公司会计信息披露的政府标准部门主要有财政部和证监会，尽管其他政府机构和独立的标准机构也可能影响效率和公平作用的发挥。从原理上看，财政部的管辖权可以看成是制定会计准那么，而证监会的管辖权那么在于披露。但是其权限界定却比拟含糊，财政部制定的许多准那么中都包含披露的内容，而证监会的监管在一定程度上也影响了会计准那么的制定。但是，无论是财政部还是证监会，作为政府标准部门，是社会公众利益的代表，两者在标准上的目标是一致的，尤其是在有效降低私人信息搜集方面具有比拟优势。政府标准部门可在考虑本钱效益原那么、社会政治因素、环境爱护等的前提下，通过制定足够的财经法规和会计准那么，对上市公司所披露的会计信息的供求关系及其内容与叙述方式进行标准，阻断〔或在一定程度上打消〕会计信息从上市公司管理当局向私人流动，使信息使用者能公平地获得必要信息，从各方面制约上市公司会计行为的自由度，使证券市场在良好的秩序下运行。则，政府应如何把信息引入到公开范围内披露呢？

〔一〕随着我国衍生金融工具的种类和数量的不断增长，政府可考虑根据衍生金融工具的开展趋势，参照国际金融工具会计准那么，探索制定适合我国国情的?衍生金融工具》会计准那么框架。要求操作衍生金融工具的上市公司对金融资产和金融负债进行定性和定量的信息披露，以便使投资者了解公司的流动性风险、信用风险和市场风险等多种风险。

〔二〕在高度兴旺的经济技术时代，构成经济决策的因素是错综复杂的，从某种意义上看，在某些环节非财务信息往往比财务信息对决策更具价值。非财务信息的披露可以帮忙投资者更全面地理解公司的经营思想，弥补了财务数据信息的缺乏。政府应限制性地提倡上市公司对某项经济决策的作出，不仅要揭示其财务信息，而且还要揭示其非财务信息〔如战略管理会计〕。

〔三〕现行财务会计报告仅仅是事后报告，然而，投资者却更希望预测企业未来的业绩和财务状况。倡议政府应在现行财务会计报告体系中〔而非仅在招股表明书、上市公告书中〕增加一个对企业未来可能到达的利润水平、投资额和其它方面的开展水平的未来前景报表，激励公司进行适当的自愿披露，包括披露一些有一定依据的预测性、前瞻性会计信息和管理当局的意图等。

〔四〕不同地区、不同行业子公司所面临的时机和风险各不相同，总括的财务信息可能会掩盖某些工程的实质，因而，投资者还希望了解上市公司的分部信息，以确认和分析公司所面临的时机和风险，以及分析赢利能力和现金流量。由于分部信息比整体信息更为准确、客观和有效，政府可要求上市公司按年度、甚至季度披露其分部信息。

〔五〕“企业是社会的企业〞，为满足非购置者〔包括股东以外的、关怀上