第二章财务管理的基础概念

财务管理中国.广州.花都主讲人：吴锦桂2023/2/4@华南理工大学广州学院经济管理学院12基础概念时间价值1风险报酬2证券估价3第二章财务管理基础概念第二组2.1货币时间价值2.1.1时间价值的概念2.1.2复利终值和复利现值2.1.3年金终值和现值2.1.4时间价值计算中的几个特殊问题2023/2/42.1.1时间价值的概念2023/2/4什么是货币时间价值？今年的100元和明年的100元能买到的东西不一样。2.1.1时间价值的概念2023/2/4例子

小李今年初将100元钱存入银行，银行活期年利率是3.2%，到年底的时候，小李发现银行账户上有103.2元。分析：小李存入100元进银行，就失去了当时使用或消费这100元的机会或权利，按时间计算的这种付出的代价或投资收益3.2元，就叫做时间价值。♡♡时间价值是扣除了风险报酬和通货膨胀率之后的真实报酬率一般以无风险和无通货膨胀的利率作为货币的时间价值。2.1.1时间价值的概念2023/2/4如果把100元钱放在抽屉里一年不动，请问1年后这100元钱是否也具有时间价值变成103.2元呢？Why？2.1.1时间价值的概念产生时间价值的条件：时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值时间价值产生于资金运动之中时间价值的大小取决于资金周转速度的快慢

2023/2/4思考：

1、将钱放在口袋里会产生时间价值吗？2、停顿中的资金会产生时间价值吗？3、企业加速资金的周转会增值时间价值吗？

2.1货币时间价值2.1.1时间价值的概念2.1.2复利终值和复利现值2.1.3年金终值和现值2.1.4时间价值计算中的几个特殊问题2023/2/49利息的计算方式单利——指一定期间内只根据本金计算利息，当期产生的利息在下一期不作为本金，不重复计算利息。复利——不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的“利滚利”。2.1.2复利终值和复利现值单利利息的计算方式：单利本息和的计算方式：

10例子例:小王年初存进银行100万元，按规定是按年利率0.5%的单利获息，则其第4年年末能拿到的本息是多少？

答案：2.1.2复利终值和复利现值练习:假设投资者按10%的利率把现在获利的1000元存入银行，10年后的将得到多少？（按单利计算）2.1.2复利终值和复利现值2023/2/4

如果你突然收到一张事先不知道的1260亿美元的账单，你一定会大吃一惊。而这样的事件却发生在瑞士的田纳西镇的居民身上。纽约布鲁克林法院判决田纳西镇应向某一美国投资者支付这笔钱。最初，田纳西镇的居民以为这是一件小事，但当他们收到账单时，被这张巨额账单吓呆了。他们的律师指出，若高级法院支持这一判决，为偿还债务，所有田纳西镇的居民在其余生中不得不靠吃麦当劳等廉价快餐度日。田纳西镇的问题源于1966年的一笔存款。斯兰黑不动产公司在内部交换银行（田纳西镇的一家银行）存入一笔6亿美元的存款。存款协议要求银行按每周1%的利率（复利）付息。（难怪该银行第2年破产！）1994年，纽约布鲁克林法院做出判决：从存款日到田纳西镇对该银行进行清算的7年中，这笔存款应按每周1%的复利计算，而在银行清算后的21年中，每年按8.54%的复利计息。1260亿怎么来的？复利的价值！！！案例：拿破仑的玫瑰花信誉拿破仑1797年3月在卢森堡第一国立小学演讲时说了这样一话：“为了答谢贵校对我，尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天呈上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，只要我们法兰西存在一天，每年的今天我将亲自派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢森堡友谊的象征。”时过境迁，拿破仑穷于应付连绵的战争和此起彼伏的政治事件，最终惨败而流放到圣赫勒拿岛，把卢森堡的诺言忘得一干二净。可卢森堡这个小国对这位“欧洲巨人与卢森堡孩子亲切、和谐相处的一刻“念念忘，并载入他们的史册。1984年底，卢森堡旧事重提，向法国提出违背“赠送玫瑰花”诺言案的索赔。要么1797年起，用3路易作为一束玫瑰花的本金，以5厘复利（即利滚利）计息全部清偿这笔玫瑰案；要么法国政府在法国各大报刊上公开承认拿破仑是个言而无信的小人。起初，法国政府准备不惜重金赎回拿破仑的声誉，但却又被电脑算出的数字惊呆了；原本3路易的许诺，本息竟高达1375596法郎。经冥思苦想，法国政府斟词琢句的答复是：“以后，无论在精神上还是物质上，法国将始终不渝地对卢森堡大公国的中小学教育事业予以支持与赞助，来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金的玫瑰花信誉。”这一措辞最终得到了卢森堡人民的谅解。

案例：拿破仑的玫瑰花信誉复利效益及影响因素2.1.2复利终值和复利现值复利终值

终值是指当前的一笔资金在若干期后所具有的价值。2023/2/4时间价值的意义！！复利终值和复利现值终值未来值，指若干期后包括本金和利息在内的未来值。现值现在的价值。现值终值终值复利终值复利终值一定量的本金按照复利计算的若干期后的本金和利息之和。2.1.2复利终值和复利现值2023/2/4复利终值的计算公式：

上述公式中的称为复利终值系数，可以写成（FutureValueInterestFactor)，复利终值的计算公式可写成：19复利终值系数2.1.2复利终值和复利现值20例子例:小王年初存进银行100万元，按规定是按年利率5%的复利获息，则其第4年年末能拿到的本息是多少？

答案：练习：小晴存200w元定期10年，按年利率8%进行计算，问其到期后共能拿到本息和多少？答案：2.1.2复利终值和复利现值比较单利与复利例：假设投资者按10%的利率把现在获利的1000元存入银行，5年后的将得到多少？分别用单利和复利的方式计算。单利：F=P+P*I*n=1500(元)复利：F=P*(1+i)n=1611(元)复利的巨大魔力作业二P57第二章第3节证券估价（30min）第2组预计第四周第二章本章总结第1组预计第四周要求：要有ppt，注意时间。书上内容只做参考，可以自己上网查找相关材料，甚至视频，图片信息都可以，可以采取多种方式。

全员参与，队长和副队长做好详细分工，讲解完毕后注明分工内容

2.1.2复利终值和复利现值复利现值

复利现值是指未来年份收到或支付的现金在当前的价值。2023/2/42.1.3复利终值和复利现值

由终值求现值，称为贴现，贴现时使用的利息率称为贴现率2023/2/4

上式中的叫复利现值系数或贴现系数，可以写为，则复利现值的计算公式可写为：复利现值以后年份收到货支出资金的现在的价值26复利现值系数2.1.2复利终值和复利现值27例子例:小刘在4年后计划购买1台厂用机器，预计到时价格在10万元，问小刘要筹集这笔钱，现在要存进银行多少钱（银行利率为5%）？

答案：练习：小王希望在三年后能有100万元，如果他打算通过银行存款，存款按复利利率1%计算，问其目前需要存进多少钱？答案：2.1.2复利终值和复利现值2.1货币时间价值2.1.1时间价值的概念2.1.2复利终值和复利现值2.1.3年金终值和现值2.1.4时间价值计算中的几个特殊问题2023/2/4年金概念

在一定时期内每隔相同的时间（如1年）发生相同数额的款项收付。年金的形式

⊕后付年金（普通年金）⊕先付年金（即付年金）⊕延期年金⊕永续年金2.1.3年金终值和现值后付年金的终值和现值先付年金的终值和现值延期年金现值的计算永续年金现值的计算2023/2/4年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。2.1.3年金终值和现值2023/2/4后付年金即普通年金：每期期末等额收付的年金。012n-2n-1nAAAAA...普通年金终值计算示意图普通年金公式推理称为普通年金终值系数，用符号FVIFAi,n表示。FVIFAi,n亦可以通过查阅年金终值系数表求得。2.1.3年金终值和现值2023/2/4后付年金终值的计算公式：35普通年金终值系数2.1.3年金终值和现值36例子例:小王从现在开始每年末存入银行100万元，年利率为5%，问5年后小王能拿到多少钱？答案：excel里=FV(5%,5,100)=-552.56万元练习：某人在5年中每年年底存入银行1000w元，年存款利率为8%，复利计息，则第5年年末年金终值为？

答案：excel里=FV(8%,5,1000)=-5867万元2.1.3年金终值和现值012n-1nAAAA...普通年金现值计算示意图普通年金现值普通年金现值推理称为普通年金现值系数，用符号PVIFAi,n表示。PVIFAi,n亦可以通过查阅年金现值系数表求得。普通年金现值公式2023/2/4后付年金即普通年金：每期期末等额收付的年金。后付年金现值的计算公式：40年金现值系数2.1.3年金终值和现值41例子例:小王投资某项项目，每年年末能拿到100万元，年利率为3%，问投资此项目5年，求这5年投资的现值是多少？

答案：excel里=PV(3%,5,100)=-457.97万元练习：某人准备在今后4年中每年年末从银行取1000元，如果年利息率为10%，则现在应存入多少元？答案：excel里=PV(10%,

4,1000)=-3170元2.1.3年金终值和现值42补充知识Excel里的PV公式PV(rate,nper,pmt,[fv],[type])Rate

必需。各期利率。例如，如果按10%的年利率借入一笔贷款来购买汽车，并按月偿还贷款，则月利率为10%/12。Nper

必需。年金的付款总期数。例如，对于一笔4年期按月偿还的汽车贷款，共有4*12（即48）个偿款期。可以在公式中输入48作为nper的值。Pmt

必需。各期所应支付的金额，其数值在整个年金期间保持不变。例如，￥10,000的年利率为12%的四年期汽车贷款的月偿还额为￥263.33。Fv

可选。未来值，或在最后一次支付后希望得到的现金余额，如果省略fv，则假设其值为0（例如，一笔贷款的未来值即为0）。例如，如果需要存￥50,000以便在18年后为特殊项目付款，则￥50,000就是未来值。可以根据保守估计的利率来决定每月的存款额。Type

可选。数字0或1，用以指定各期的付款时间是在期初还是期末。

0或省略期末/1期初货币时间价值2023/2/42.1.4年金终值和现值后付年金的现值先付年金终值先付年金终值先付年金终值推理2023/2/42.1.3年金终值和现值先付年金终值的计算公式：先付年金每期期初等额收付的年金。47例子例:小王投资某项项目，分期付款支付项目使用设备，每年年初需还款10万元，年利率为3%，5年还清，求这5年该设备的价格终值是多少？

答案：练习：某人每年年初存入银行1w元，银行年存款利率为10%，则第十年末的本利和应为多少？答案：2.1.3年金终值和现值2023/2/42.1.3年金终值和现值先付年金现值的计算公式：先付年金每期期初等额收付的年金。小作业：推理此公式。与先付年金终值推理方法一样49例子例:小王购买一仪器，现付的话50w元，分期付款则每年付款10万元，预计无风险利率为8%，付款6年，问小王应选择哪种方式付款？

答案：

练习：某企业租用一台设备，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率为8%，则这些租金的现值为：答案：2.1.3年金终值和现值解题思路复利计算：1、判断：一次性收付2、求终值=P*终值系数3、求现值=F*现值系数求什么乘什么年金计算1、判断：多次收付，每年(A)2、判断先付后付：

每年年末---------后付

每年年初----------先付3、后付求终值=A*年金终值系数

后付求现值=A*年金现值系数4、先付求终值=后付求终值*（1+i）先付求现值=后付求终值*（1+i）

补充知识偿债基金为了使年金终值达到既定金额而每年应支付的数额。FVAn=A*FVIFAi,n→A=FVAn/FVIFAi,n例子【例子】宏发公司有一笔5年后到期的债务，金额为200000元，为了偿还这笔第5年年末到期债务，董事会决定建立偿债基金，在每年年末向银行存入等额款项。当时银行的年利率为6%。请问宏发公司每年年末需向银行存入多少？A=FVA5/FVIFA6%,5=200000/5.6371=35480(元)练习【练习】某人为其女儿4年后的大学费用做打算，预计4年后，女儿需要10万的大学费用，他打算从现在开始每年存相同的钱进银行，银行利率为5%，求其每年需存多少进银行才能在4年后满足其女儿的学费需求？A=FVA4/FVIFA5%,4=100000/4.310=23202(元)延期年金终值在最初的若干期没有收付款项的情况下，后面若干期有等额的系列收付款项的年金。递延年金与普通年金终值计算一样，只是期数从开始收支那期算起。例子【例子】某投资项目，前2年时建设期，从第3年起开始收回投资。每年年末收回的金额为300000元。假定投资有效期为6年（含2年建设期），银行贷款年利率为8%，问：每年收回的投资额在投资项目结束时的价值是多少？解：FVA4=300000*FVIFA8%,4

=300000*4.5061=1351830(元)【练习】几个同学合资开了一家奶茶店，前1年是投资宣传期，没有资金流入，从第二年开始盈利，每年有10万元的资金流入，整个店共经营了8年（包括宣传期，贴现率为6%，问整个店营业期间获得的全部投资额的终值是多少？解：FVA4=100000*FVIFA6%,7

=100000*8.394=839400(元)2023/2/42.1.3年金终值和现值延期年金的现值—方法一

最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款项的年金。延期年金现值的计算公式：2023/2/42.1.3年金终值和现值延期年金的现值—方法二延期年金现值的计算公式：2023/2/42.1.3年金终值和现值延期年金的现值公式

最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款项的年金。延期年金现值的计算公式：59例子例:小王某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为8%，银行规定前10年不需还本付息，但从第11年至第20年每年年末偿还本息1000元，则这笔款项的现值应是？

答案：

练习：国家发行一张12年期国债，第一年到第6年没有利息，从第七年到第12年年末均能获得500元的利息，市场利率为8%，计算此国债的现值是多少？答案：2.1.3年金终值和现值永续年金永续年金无限期等额收付的年金，是普通年金的特殊形式。永续年金现值当n趋于无穷大，永续年金的现值即为2023/2/4永续年金永续年金的现值

的计算公式：永续年金的现值

期限为无穷的年金。永续年金有没有终值？62例子例:某基金准备存入一笔资金用于专项支持某学校，希望每年末能取出2万元，以用于学校建设。年利率为6%，问该基金需要于现在存入多少钱？答案：

练习：一项每年年底的收入为800元的永续年金投资，利息率为8%，其现值是多少？答案：

2.1.3年金终值和现值时间价值总结1.假设利民工厂有一笔123600元的资金，准备存入银行，希望在7年后利用这笔款项的本利和购买一套生产设备，当时的银行存款利率为复利10%，7年后预计该设备的价格为240000元。使用数据说明7年后利民工厂能否用这笔款项的本利和购买设备。2.某合营企业于年初向银行借款50万元购买设备，第1年年末开始还款，每年还款1次，等额偿还，分5年还清，银行借款利率为12%。试计算每年应还款多少？时间价值总结3.小王现在准备存入一笔钱，以便在以后的20年中每年年底得到3000元，设银行存款利率为10%。计算小王目前应存入多少钱？4.时代公司需用一台设备，买价为1600元，可用10年。如果租用，则每年年初需付租金200元，除此之外，买与租的其他情况相同。假设利率为6%。试用数据说明购买与租用何者为优？思考题5.某投资项目，前2年时建设期，从第3年起开始收回投资。每年年末收回的金额为300000元。假定投资有效期为6年（含2年建设期），银行贷款年利率为8%，问：每年收回的投资额在投资项目期初的价值是多少？一、V0=A*PVIFA8%,4*PVIF8%,2=30w*3.312*0.857=851515元二、V0=A(PVIFA8%,6-PVIFA8%,2)=30w*(4.623-1.783)=852000元2.1货币时间价值2.1.1时间价值的概念2.1.2复利终值和复利现值2.1.3年金终值和现值2.1.4时间价值计算中的几个特殊问题2023/2/42023/2/4不等额现金流量年金现值的计算贴现率的计算计息期短于一年的时间价值的计算4.时间价值中的几个特殊问题生活中为什么总有这么多非常规化的事情2.1.4时间价值计算中的几个特殊问题2023/2/4不等额现金流量现值的计算若干个复利现值之和2023/2/4

某人每年年末都将节省下来的工资存入银行，其存款额如下表所示，贴现率为5%，求这笔不等额存款的现值。例题不等额现金流量现值的计算2023/2/4

有一项目，接下来三年每年都有一笔资金收入，分别为4000元（第0年）、5000元（第1年）、7000元（第二年），贴现率为5%，求这笔不等额存款的现值。练习不等额现金流量现值的计算2023/2/4不等额现金流量年金现值的计算贴现率的计算计息期短于一年的时间价值的计算4.时间价值中的几个特殊问题生活中为什么总有这么多非常规化的事情2.1.4时间价值计算中的几个特殊问题2023/2/4第一步求出相关换算系数第二步根据求出的换算系数和相关系数表求贴现率（插值法）贴现率的计算2023/2/4

把100元存入银行，10年后可获本利和259.4元，问银行存款的利率为多少？例题查复利现值系数表，与10年相对应的贴现率中，10%的系数为0.386，因此，利息率应为10%。How?当计算出的现值系数不能正好等于系数表中的某个数值，怎么办？贴现率的计算例2:现在往银行存5000元，在利率为多少时，才能保证在今后10年中每年得到750元？解：PVA10=A*PVIFAi,10

即5000=750*PVIFAi,10

PVIFAi,10=6.667贴现率的计算2023/2/4现在向银行存入5000元，在利率为多少时，才能保证在今后10年中每年得到750元。查年金现值系数表，当利率为8%时，系数为6.710；当利率为9%时，系数为6.418。所以利率应在8%～9%之间，假设所求利率超过8%。插值法贴现率的计算2023/2/4希望在5年后能拿到5000元，按某银行的存款利率，现在需要存入银行4000元，问此银行的存款利率是多少？查复利现值系数表，当利率为4%时，系数为0.822；当利率为5%时，系数为0.784。所以利率应在4%～5%之间，则假设所求利率超过4%，设定为x%。练习贴现率的计算2023/2/4不等额现金流量年金现值的计算贴现率的计算计息期短于一年的时间价值的计算4.时间价值中的几个特殊问题生活中为什么总有这么多非常规化的事情2.1.4时间价值计算中的几个特殊问题2023/2/4计息期短于一年的时间价值

当计息期短于1年，而使用的利率又是年利率时，计息期数和计息率应分别进行调整。2023/2/4

某人准备在第5年底获得1000元收入，年利息率为10%。试计算：（1）每年计息一次，问现在应存入多少钱？（2）每半年计息一次，现在应存入多少钱？（3）每季度计息一次，现在应该存入多少钱？例题计息期短于一年的时间价值结论：流动性快的收益也相对高！Why？80基础概念时间价值1风险报酬2证券估价3第二章财务管理基础概念第二组2.2风险与收益2.2.1风险与收益的概念2.2.2单项资产的风险与收益2.2.3证券组合的风险与收益2.2.4主要资产定价模型2023/2/4

投资者讨厌风险，为什么还有人进行风险投资呢

风险投资可以得到额外报酬——风险报酬风险报酬指投资者因为冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分报酬。风险报酬均衡原则：等量风险带来等量报酬2.2.1风险与收益的概念

风险是客观存在的，按风险的程度，可以把公司的财务决策分为三种类型：确定性决策风险性决策不确定性决策2023/2/42.2.1风险与收益的概念公司的财务决策一般都是包含风险和不确定性2.2风险与收益2.2.1风险与收益的概念2.2.2单项资产的风险与收益2.2.3证券组合的风险与收益2.2.4主要资产定价模型2023/2/41.确定概率分布2023/2/42.2.2单项资产的风险与收益从表中看出些什么信息？2.计算预期收益率2023/2/42.2.2单项资产的风险与收益2023/2/42.2.2单项资产的风险与收益计算两家公司的预期收益率分别为多少？例子88练习练习1:A股票是一个跟经济周期很有关系，在其在不同经济环境下收益率情况如下表，计算下A股票的预期收益率是多少？

答案：练习2：小王选择多种投资产品进行组合投资，他准备投资股票20%，基金50%和30%的债券，股票预期收益率是12%，基金10%，债券8%，求小王的期望收益率？答案：2.2.2单项资产的风险与收益3.计算标准差

方差

标准差

2023/2/42.2.2单项资产的风险与收益衡量离散程度2023/2/42.2.2单项资产的风险与收益计算两家公司的标准差？例子标准离差总结注意：标准离差指标是个绝对值，只能用来比较期望报酬率相同项目的风险程度，无法比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。.引进标准离差率4.计算标准离差率标准离差率是标准利差同期望报酬率的比值用来比较期望报酬率不同的各个项目的风险程度

2023/2/42.2.2单项资产的风险与收益衡量风险程度2023/2/42.2.2单项资产的风险与收益计算两家公司的标准离差率？例子练习1：某比较两只股票的标准离差率，A股票的期望收益率为12%，其标准差是0.2；B股票的期望收益率是10%，其标准差是0.16。答案：

所以，A股票标准离差率大，风险相对要大。标准离差率练习2：某比较两只股票的标准离差率，A股票的期望收益率为12%，其方差是0.02；B股票的期望收益率是10%，其方差是0.016。答案：

所以，A股票标准离差率大，风险相对要大。标准离差率5.计算风险报酬率

2023/2/42.2.2单项资产的风险与收益其中，b是风险报酬系数，V是标准离差率风险报酬系数一般由经验给出，或是由相关专家给出。投资的总报酬率计算公式：K：投资报酬率；RF：无风险报酬率（一般以银行存款利率或是国库券利率表示）2023/2/42.2.2单项资产的风险与收益（1）如果风险报酬系数两家均为5%，计算两家公司的风险报酬率是多少？（2）如果无风险报酬率为8%，问两家的投资报酬率是多少？例子练习某比较两只股票的标准离差率，A股票的期望收益率为12%，其标准差是0.2；B股票的期望收益率是10%，其标准差是0.16。

风险量化后，投资决策应遵循的原则总原则：投资效益越高越好，风险程度越低越好。具体原则：

☆两个投资方案的期望报酬率基本相同，应各选择标准偏差率较低的那个方案；

☆两个投资方案的标准偏差率基本相同，应各选择期望报酬率较高的那个方案；☆甲方案的期望报酬率高于乙方案，而其标准偏差率低于乙方案，应当选择甲方案；☆甲方案的期望报酬率高于乙方案，而其标准偏差率也高于乙方案，取决于投资者对风险的态度。

假设通过辛勤工作你积攒了10万元，有两个项目可以投资，第一个项目是购买利率为5%的短期国库券，年末将能够获得确定的0.5万元收益。第二个项目是购买A公司的股票。如果A公司的研发计划进展顺利，则你投入的10万元将增值到21万，然而，如果其研发失败，股票价值将跌至0，你将血本无归。如果预测A公司研发成功与失败的概率各占50%，问你会投资哪个项目？2023/2/4案例分析分析：

股票投资的预期价值为0.5×0+0.5×21=10.5万元。扣除10万元的初始投资成本，预期收益为0.5万元，即预期收益率为5%。1、两个项目的预期收益率一样。2、第一个的标准离差率=0；第二个标准离差率>0，所以选择第一个投资方案。2023/2/4案例分析2.2风险与收益2.2.1风险与收益的概念2.2.2单项资产的风险与收益2.2.3证券组合的风险与收益2.2.4主要资产定价模型2023/2/41.证券组合的收益

证券组合的预期收益，是指组合中单项证券预期收益的加权平均值，权重为整个组合中投入各项证券的资金占总投资额的比重。2023/2/42.2.3证券组合的风险与收益2023/2/42.2.2单项资产的风险与收益例子练习小吴投资了两只股票，A股票购买了10万元，B股票购买了5万元，A股票的预计收益率是15%，B股票的预期收益率是10%，计算小吴的综合收益率。2.证券组合的风险

利用有风险的单项资产组成一个完全无风险或是降低风险的投资组合2023/2/42.2.3证券组合的风险与收益两支股票在单独持有时都具有相当的风险，但当构成投资组合WM时却不再具有风险。完全负相关股票及组合的收益率分布情况2023/2/42.2.3证券组合的风险与收益完全正相关股票及组合的收益率分布情况2023/2/42.2.3证券组合的风险与收益部分相关股票及组合的收益率分布情况2023/2/42.2.3证券组合的风险与收益看出什么来？可分散风险

能够通过构建投资组合被消除的风险。市场风险（不可分散风险）

不能够被分散消除的风险。

市场风险的程度，通常用β系数来衡量。

β值度量了股票相对于平均股票的波动程度，平均股票的β=1.0。2023/2/42.2.3证券组合的风险与收益一般由投资机构给出2023/2/42.2.3证券组合的风险与收益中等风险指与市场风险相当的风险。证券组合的β系数

单个证券β系数的加权平均，权数为各种股票在证券组合中所占的比重。2023/2/42.2.3证券组合的风险与收益练习：计算下p49的表2-9的组合系数（权重设为相同）3.证券组合的风险与收益与单项投资不同，证券组合投资要求补偿的风险只是市场风险，而不要求对可分散风险进行补偿。证券组合的风险收益是投资者因承担不可分散风险而要求的，超过时间价值的那部分额外收益，该收益可用下列公式计算：

2023/2/42.2.3证券组合的风险与收益这个只是风险收益那部分，不是投资收益的全部其中，Rm表示所有股票的平均报酬率，Rf是无风险报酬率，Bp是证券组合的B系数。2023/2/42.2.3证券组合的风险与收益例题科林公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的

系数分别是2.0、1.0和0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为60%、30%和10%，股票市场的平均收益率为14%，无风险收益率为10%，试确定这种证券组合的风险收益率。2023/2/42.2.3证券组合的风险与收益练习小王持有由两种投资资产构成的证券组合，它们的

系数分别是1.5和0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为60%、40%，股票市场的平均收益率为14%，无风险收益率为10%，试确定这种证券组合的风险收益率。从以上计算中可以看出，调整各种证券在证券组合中的比重可以改变证券组合的风险、风险收益率和风险收益额。在其他因素不变的情况下，风险收益取决于证券组合的β系数，β系数越大，风险收益就越大；反之亦然。或者说，β系数反映了股票收益对于系统性风险的反应程度。2023/2/42.2.3证券组合的风险与收益总结2.2风险与收益2.2.1风险与收益的概念2.2.2单项资产的风险与收益2.2.3证券组合的风险与收益2.2.4主要资产定价模型2023/2/4（1）所有投资者都关注单一持有期。（2）所有投资者都可以以给定的无风险利率无限制的借入或借出资金，卖空任何资产均没有限制。（3）投资者对预期收益率、方差以及任何资产的协方差评价一致，即投资者有相同的期望。（4）所有资产都是无限可分的，并有完美的流动性（即在任何价格均可交易）。（5）没有交易费用。（6）没有税收。（7）所有投资者都是价格接受者（即假设单个投资者的买卖行为不会影响股价）。（8）所有资产的数量都是确定的。2023/2/4资本资产定价模型建立在一系列严格假设基础之上

资本资产定价模型的一般形式为：2023/2/42.2.4主要资产定价模型其中，Ki为第i只股票或资产的必要报酬率，RF为无风险报酬率，Bi为第i中资产的B系数，RM为所有投资资产的平均报酬率。2023/2/42.2.3证券组合的风险与收益例子林纳公司股票的B系数为2，无风险报酬率为6%，市场上所有股票的平均报酬率为10%，求该公司股票报酬率。资本资产定价模型可以用证券市场线表示。它说明必要收益率R与不可分散风险β系数之间的关系。2023/2/42.2.4主要资产定价模型SML为证券市场线，反映了投资者回避风险的程度——直线越陡峭，投资者越回避风险。β值越高，要求的风险收益率越高，在无风险收益率不变的情况下，必要收益率也越高。2023/2/42.2.3证券组合的风险与收益练习某债券的B系数为1.2，无风险报酬率为8%，市场上所有股票的平均报酬率为12%，求该公司股票报酬率。从投资者的角度来看，无风险收益率是其投资的收益率，但从筹资者的角度来看，则是其支出的无风险成本，或称无风险利息率。现在市场上的无风险利率由两方面构成：

一个是无通货膨胀的收益率，这是真正的时间价值部分；

一个是通货膨胀贴水，它等于预期的通货膨胀率。无风险收益率2023/2/42.2.4主要资产定价模型其中，K0为无通货膨胀率，IP为通货膨胀贴水。通货膨胀对证券收益的影响2023/2/42.2.4主要资产定价模型风险回避对证券收益的影响同样风险水平上，投资者要求的报酬更高；同样的报酬水平上，要求的风险越低。2023/2/42.2.4主要资产定价模型资产的B系数对证券收益的影响

2023/2/42.2.4主要资产定价模型哪些因素影响股票报酬率？思考题1：肖某将1000元存入银行，银行年存款利率为5%，那么3年后，按复利计算肖某能得到的本利和是：2、刘某想在3年后从银行获得2万元，用于支付儿子的学费，银行的年存款利率为5%，假定银行采用复利计算利息，那么现在刘某应付存入银行的钱是：思考题3：如银行存款年利率10%，若每年年末存入1000元，则第3年年末的本利和为多少？法1：FVA3=1000(1+10%)2+1000(1+10%)1+1000=3310法2：FVA3=1000=3310法3：FVA3=1000*FVIFA10%,3=1000*3.310=3310思考题4：假定张某需出国5年，请你代他交付房租，每年房租的租金为1000元，银行存款年利率为8%，那么现在张某应在银行为你存入多少钱？解：PVA5=1000*PVIFA8%,5

查普通年金现值系数表得：PVIFA8%,5=3.9927PVA5=1000*3.9927=3992.7（元）思考题5：明发公司准备开发一个建设项目，该建设项目每年年初需要投入资金为1000000元，期限6年。假定年利率为7%，该建设项目在建成时的总投资（终值）是多少？解：XFVA6=1000000*FVIFA7%,6*（1+i）

查年金终值系数表得：FVIFA7%,6=7.153XFVA6=1000000*7.153*（1+7%）=7653710（元）思考题6：最近连续6年，苍生公司在每年年初向工商银行借入资金20000元，银行贷款年利率为5%，那么苍生公司6年借款的现值是多少？解：XPVA6=20000*PVIFA5%,6*（1+i）

查普通年金现值系数表PVIFA5%,6=5.076XPVA6=20000*5.076*（1+5%）=106596(元)思考题7.某公司准备向高校捐赠一笔资金，用于设立一项永久性的奖学金，每年计划向学生支付的奖学金数额为20000元，年利率为5%，问：该公司应向高校捐赠多少钱作为基金？

V0=20000/5%=400000（元）思考题9：有一笔现金流量如下表所示，贴现率为5%，求这笔不等额现金流量的终值。FV0=A0*FVIF5%,4+A1*FVIF5%,3+A2*FVIF5%,2+A3*FVIF5%,1+A4=1000*1.216+2000*1.158+100*1.103+3000*1.050+4000=10792（元）T年01234现金流100020001003000400010、三宝公司有三个可供选择的投资项目：A、B和C项目。假设其他因素相同,影响报酬率的未来经济情况只有三种：繁荣、正常、衰退，有关的概率分布和预期报酬率如表所示，计算A、B、C三个项目的语气报酬率、标准离差和标准离差率。(1)A、B、C项目预期报酬率及概率分布经济情况发生概率A预期报酬率B预期报酬率C预期报酬率繁荣0.330%20%20%正常0.610%10%10%衰退0.1-25%-5%5%（2）计算期望报酬率（3）计算标准离差（4）计算标准离差率137基础概念时间价值1风险报酬2证券估价3第二章财务管理基础概念第二组债券估价

债券的价值是按投资者要求的收益率计算的其未来现金流（利息和本金）的现值之和。2023/2/4

某公司拟购入2003年2月1日发行的面额10000元，票面利率8%的5年期债券一张，该债券每年计算并支付利息一次，到期还本，若市场利率为8%则该债券的价值为：

例子债券估价2023/2/4某公司拟购入2003年2月1日发行的面额10000元，票面利率8%的5年期债券一张，该债券每年计算并支付利息一次，到期还本，若市场利率为10%则该债券的价值为：

练习债券估价2023/2/4债券估价总结市场利率等于票面利率时，债券价值等于面值市场利率小于票面利率时，债券价值高于债券面值市场利率大于票面利率时，债券价值低于债券面值股票估价

股票的价值是按投资者要求的收益率计算的其未来现金流（股利和卖出的售价）的现值之和。2023/2/4

设想你正在考虑购买一股股票，你计划在一年后将其卖掉。你预计那时股票价格为70元，并且股票在年末支付10元股利。假设你要求在你的投资上至少获得25%的回报，那么你将为此支付的最高价格是多少？例子股票估价2023/2/4股利稳定不变的股票估价模型——永续年金股利不变模型股票估价例：某公司股票每年分配股利1元，市场平均报酬率为20%。则该公司的股票价值