《股指期货发展问题研究开题报告+文献综述+外文翻译》

一、开题报告毕业设计(论文)题目股指期货对中国股市波动的影响课题背景在二十世纪九十年代，我国先后成立了上海证券交易所和深圳证券交易所，标志着我国股票市场的正式形成，历经30年的不断发展，取得了举世瞩目的成果，截止至2018年底，沪深两市上市公司共达3567家，沪深两市总价值约为48.67万亿元，然而我国股市仍然处于发展的初级阶段，相比于西方发达国家的股票市场，表现得还不够成熟，导致股票市场经常发生暴跌现象，大规模的波动不仅妨碍股票市场的健康发展，还对中国经济的发展产生负面影响。随着中国经济的飞速发展，股票市场发挥着越来越重要的作用，但相应的也存在着巨大的风险，股票市场在一定范围内的适度波动，能有助于实现资本市场的融资功能提高资源配置的效率，若超出一定范围的不合理波动，即剧烈而频繁的波动，可能会产生不良后果。股指期货(SharePriceIndexFutures)，英文简称SPIF，全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖，到期后通过现金结算差价来进行交割。我们需要深入了解股指期货对我国股市有哪些影响，分析股指期货的优缺点，完善金融市场的结构与功能，促进我国股票市场健康稳定的发展。研究意义股票指数期货是现代资本市场的产物，20世纪70年代，西方各国受石油危机的影响，经济发展十分不稳定，利率波动剧烈，导致股票市场价格大幅波动，股票投资者迫切需要一种能够有效规避风险、实现资产保值的金融工具。于是，股票指数期货应运而生。本文通过研究梳理国内外股指期货与股市波动关系的相关文献,对我国股指期货和股票市场的现状进行分析,然后利用协整检验、Granger因果检验、误差修正模型的方法,对我国股指期货与股票现货的价格之间的关系进行了实证检验,接着用EGARCH模型,来进一步测量我国股指期货对股市波动性的影响。股指取货对我国股市的波动既有积极的一面也有消极的一面，通过分析这些积极的影响和消极的影响，正确综合看待股指期货对中国股市的影响。研究的主要内容：本文以以沪深300期货的价格和现货价格为对象，利用计量的方法分别对两个标的各自对应的市场短期内价格的引导关系及长期间的均衡关系进行分析，并且对沪深300期货和现货市场的波动溢出效应进行实证分析以此判断股指期货与股票市场的关系，并对所发现的问题给出相应的意见和建议。本文可分为五个部分：第一部分为文章的绪论，其中包括了研究的背景、研究意义、国内外研究现状、文章研究内容以及研究方法和文章主要创新点。其中对国内外研究现状相关文献进行整理总结，对整个文章结构和文章撰写内容有一个大致的梳理。第二部分主要是对期货市场相关理论进行陈述，其中主要包括股指期货的定义，对其影响因素进行相关内容陈述，为整个文章撰写提供理论依据，提升文章的科学性和学术水平，为下文的实证分析研究进行理论铺垫。第三部分主要是对主要的研究对象沪深300股指期货市场的发展现状进行简要呈述和分析，第一部分是对沪深300股指期货合约和标的指数相关内容进行描述和分析；第二部分是对沪深300股指期货市场的运行现状进行分析，主要内容包括市场流动率、成交持仓量、基差变化和投资者的结构；第三部分是对沪深300股指期货与现货市场时序上的关联性进行分析，主要包括价格走势和波动率。对研究的对象沪深300股指期货的现状进行整体了解，以便后文中的实证分析打下良好的基础。第四部分以沪深300股指期货作为研究对象，对沪深300股指期货进行实证分析，主要包括模型选取，实证分析设计相关检验理论和实证分析结果呈现。第五部分在对上述综合分析的前提下给出文章结论同时就所存在的问题找出可能的原因，并依此提出相应的政策建议。研究方法（或技术路线）：通过研究梳理国内外股指期货与股市波动关系的相关文献,对我国股指期货和股票市场的现状进行分析,然后利用协整检验、Granger因果检验、误差修正模型的方法,对我国股指期货与股票现货的价格之间的关系进行了实证检验,接着用EGARCH模型,来进一步测量我国股指期货对股市波动性的影响。预期结果：本文采用了多种研究方法，选取股指期货市场最近两年的5分钟高频数据对沪深300股指期货和沪深300波动溢出效应作了分析和研究。主要通过对选取数据的描述性统计、单位根及协整检验、误差模型的修正加上Granger因果检验来研究了期货和股市波动的关系；预计得出在分析沪深300股指期货价格与现货价格时，二者之间为协整关系，在长期的趋势上趋于一致，股指期货与股票市场两者存在长期稳定的关系。进度计划：1.熟悉毕业设计任务，外文翻译+开题报告周2.做协整检验进行分析周3利用.Granger因果检验分析周4.利用误差修正模型分析周5.利用EGARCH模型分析周6.汇总整理全文周指导教师意见：指导教师签名：年月日学院意见：审查结果：□同意□不同意学院负责人签名：年月日二、阅读文献目录彭蕾,肖涛.股指期货推出对股市波动性影响研究--来自日本的实证分析[J].云南财贸学院学报,2007,20(5):34-36.邢天才,张阁.中国股指期货对现货市场联动效应的实证研究——基于沪深300仿真指数期货数据的分析[J].财经问题研究,2010(04):50-56.王凌之.股指期货对股票市场波动性影响研究——以台湾市场为例[J].企业技术开发（下半月）,2010,29(1):23-24.陈芳平,于加鹏.股指期货与我国A股市场波动性关系的实证研究[J].兰州学刊,2011(4):63-65.张宗成,刘少华.沪深300股指期货市场与现货市场联动性及引导关系实证分析[J].中国证券期货,2010(5):4-6.梁忠辉.股指期货市场运行特征分析[J].东北财经大学学报,2012(03):37-40.刘奥南.套保套利新规拓宽期指投资空间[J].经济,2012(3).蔡向辉.股指期货的市场稳定作用及其现实意义[J].金融发展研究,2009(10):80-83.杨华蔚,邬超奇,刘炜.股指期货交易规则变化对股票市场质量的影响研究[J].浙江金融.

2018(09)：43-51.齐苗苗,赵浩.上证50和中证500股指期货的推出对股市流动性的影响研究[J].现代经济信息.

2018(02)：324.李昊骅,张晓强,陈莹.沪深300股指期货对我国股票市场波动性及交易行为的影响[J].统计与决策.

2018(06)：154-158.王小宁,童玺.沪深300股指期货对股票现货市场的影响[J].青海金融.

2019(01)：4-10.SchinasiLH,HamraGB.ATimeSeriesAnalysisofAssociationsbetweenDailyTemperatureandCrimeEventsinPhiladelphia,Pennsylvania[J].JournalofUrbanHealth,2017.LockwoodLJ,LinnSC.AnExaminationofStockMarketReturnVolatilityduringOvernightandIntradayPeriods,1964-1989[J].JournalofFinance,1990,45(2):591-601.BrorsenBW,YangSR.NONLINEARDYNAMICSANDTHEDISTRIBUTIONOFDAILYSTOCKINDEXRETURNS[J].JournalofFinancialResearch,1994,17(2):187-203.PostonT,OhkBaeH,LeeCN.BifurcationstructureoftheEckalbarstock-holdingmodel[J].AppliedMathematics&Computation,1992,48(1):21–43.ShengliC,TaoG,YijunLI,etal.ForecastingrealizedvolatilityofChinesestockindexfuturesbasedonjumps,good-badvolatilityandBaiduindex[J].SystemsEngineering-Theory&Practice,2018.TanM.TheImpactofRestrictedMeasuresonPriceDiscoveryinStockIndexFutures:EvidencefromCSI500StockIndexFutures[J],2018(1):59-68.DingY,FengY.Analyzingtheimpactofstockindexfutures'tradinglimitsonmarketqualityduringabnormalfluctuationsinthespotmarket[J].XitongGongchengLilunyuShijian/SystemEngineeringTheoryandPractice,2017,37(10):2481-2496.SánchezVerdasco,Javier.AnAlgebraicModelforHedgingEquityIndexPortfolioswithStockIndexFutures.EvidencefromtheIBEX35[J].SocialScienceElectronicPublishing,2017.三、文献综述注意：学生阅读文献后，必须写出3000字左右的综述或读书报告，作为开题内容之一。（可增页）对于股指期货对现货市场的影响，一直争议颇多。从国内外现有研究文献梳理，国际成熟市场以及非成熟市场股指期货的发展经验来看，不同国家在不同市场环境、不同时点等条件下推出股指期对现货市场以及宏观市场稳定所产生的影响也是不同的。国内外现有文献对该问题的研究仍未形成一致结论。一、国外文献综述股指期货对现货市场的波动性到底起了一个什么样的作用，学术界至今为止仍然没有统一的结论，尽管许多国外学者就这个问题反复进行了非常系统的研究。虽然对这个问题，不同的学者采取了不同的方法，但是我们可以通过结论，将国外的研究文献主要归纳为三个方面：股指期货会加剧股票市场的波动性、股指期货对股票市场的波动性没有实质性影响以及股指期货能减小股票市场的波动性。Brorsen（1991）对标准普尔500指数25年的日收益率数据进行了实证分析，发现在股指期货引入以后，其波动率在短期和长期有着不一样的表现，从较长一段时间来看，波动变小，而在较短的时间里，波动性变化不明显。Lee和Ohk（1992）采用GARCH模型，以恒生股指交易的历年数据为基础，通过实证分析发现现货市场的波动率在推出股指期货后显著性下降。Linn和Lockwood（1990）仔细研究了1964年到1989年的德国DJIA指数，他们把一些重大的金融事件作为节点对25年的数据进行了分区，尽可能减少重大事件对股市的冲击影响，最后发现股指期货推出以后，股票现货市场的波动性加剧了12%。按照国际货币基金组织（Schinasi，2004）将金融危机定义为“当金融系统有能力改善经济变量并能够解决内生的或因重大负面事件而造成的金融失衡时，它即处于稳定区间内”。对于本文股指期货对宏观市场整体稳定性影响，更多采用Schinasi（2004）的观点，即在经济出现较大系统性风险（如金融危机）或因重大负面事件而导致股票现货市场交易出现严重失衡时，股指期货可有效促进缓解现货市场流动性问题、降低现货市场波动，维护现货市场价格稳定等方面所发挥的作用。二、国内文献综述中国沪深300股指期货在2010年4月16日才正式上市交易，所以中国学者对本国股指期货的研究相对较少，关于股指期货对股票市场波动性的实证研究就更少了，而且这些仅有的实证研究数据大多都是基于仿真交易，所以缺乏可信度。在股指期货正式推出以前，我国学者的研究主要集中在基本知识的讨论和相关制度构建的探讨。因而，总的来说，我国学者对沪深300股指期货对股票市场波动性影响的研究文献相对较少。90年代初，国内才开始对股指期货的研究有所涉猎，但是研究的主要是国外股指期货理论和基本运作。2003年姜华东和曹凤歧分析了我国股指期货市场交易制度是怎样建立起来的。随后，陈旭初对、FTSE100指数、S&P500指数、KOSPI200指数、TAIFFX(台湾期货交易所)加权股价指数及股指期货的样木数据进行了研究，结果显示股指期货一市场和相应的现货一市场成熟度动程度相关联，波动性程度也与其发展成熟度相关联，越是股票现货市场发展的成熟完善的国家，股一市期货的波动性也越是小。肖涛和彭蕾（2004）研究了日本的股指期货，实证得出结论是日经股指期货的引入对股票市场没有什么影响。张阁和邢天才（2010）运用GARCH模型，研究了新华富时A50股指期货推出后，沪深300指数波动性的变化，实证表明新华富A50股指期货的推出轻微的增大了现货市场的波动性，而且股指期货推出后信息对股票市场的冲击更大。同时使用TARCH,GARCH模型发现，股指期货的推出使股票市场的非对称效应增大了。由此可见，国内外研究股指期货的专家和学者对于股指期货对于股票市场波动性影响说法不一，有关于这方面的研究需要更多的实证分析，并需要在市场历练中得到稳固有说服力的结论，从而可以有效地推动金融市场的繁荣稳健地发展。王凌之（2010）通过GARCH(1,1)模型研究了台湾股票市场发现，在台湾推出台湾股指期货和摩根台指期货后，台湾股票市场的波动性增加了。2010年4月16日，我国沪深300股指期货正式上市交易，使得不少学者开始把研究对象转移到国内，一时间发表了有不少关于以沪深300股指期货数据为研究对象的文献。陈芳平和于加鹏（2011）基于沪深300股指期货真实数据进行了研究，其结果表明股指期货推出以后，股票市场的波动性有小幅度下降，主要是因为做空机制的积极作用。在张宗成和刘少华（2011）的实证结果表明：沪深300股指期货和沪深300股价指数两者互为因果、相互影响。从长期来看，股指期货的价格引导效应明显，在股指期货引入以后，股票市场的波动性有所下降。梁忠辉(2012)利用ARCH模型，在中国股指期货的推出对股指的波动有显著影响作用不明显，市场在短时间内对股票市场的股指期货是最大的，并没有长期的影响，并通过t检验分析股指期货对股票市场流动性的影响，其结果没有明显变化。对于我国股指期货在宏观市场整体稳定作用的发挥，刘奥南（2012）等从我国沪深300股指期货合约的上市交易以来，我国股指期货与现货市场价格波动、基差、成交量、投资者结构改善等方面，评价了我国股指期货改变了原有市场单边运行机制，完善金融市场结构，促进市场价格估值合理稳定，提供市场套期保值避险工具，机构投资者稳定持股，促进投资者避险文化形成；完善我国金融产品体系，增加市场广度深度，改善股票市场生态等方面的积极作用，认为股指期货提升了我国股票市场整体运行质量和效率，我国股指期货的“稳定器”作用日益显现。蔡向辉(2014)从沪深300指数期货抑制股市正反馈交易的微观行为角度，实证检验表明，中国的股票指数期货交易可以抑制正反馈交易倾向于股票现货市场，降低股票市场的波动性在一定程度上，提高了股票市场的稳定起到积极作用。杨华蔚,邬超奇(2018)基于我国护深300股指期货上市后一年的数据，研究了沪深300股指期货上市对我国股票市场微观质量(市场流动性、有效价差及波动性)的影响。结果表明，在过去的300年里，股票和现货市场成交率有所下降，而有效价差与股票市场波动性增加。研究表明，“迁移效应”在中国的股指期货对现货市场的引入带来的增量大于效果，从而增加了现货市场的隐性交易成本在一定程度上加剧了现货市场的日内波动。同时，本文还研究了股指期货对不同类型的股票的影响，发现不同类型的股票的影响也不同，其中基准指数的成份股，大盘股的负面影响是巨大的。这些结果表明，在中国股指期货推出初期，对现货市场的微观质量对市场的负面影响。齐苗苗,赵浩（2018）通过GARCH模型，分析了沪深300股价指数和沪深300股指期货仿真交易数据，其结果发现随着仿真交易的进行，沪深300指数的波动性有所增加。李昊骅,张晓强（2018）选取了选取区间为2017年全年沪深300股指期货的5分钟高频交易数据并附加虚拟变量对其进行实证分析，结果表明沪深300股指期货的推出未能显著加剧或者减小导致沪深300股价指数波动性。王小宁,童玺（2019）等通过研究发现沪深300股指期货和沪深300股价指数存在长期均衡关系，股指期货的引入导致股价指数有小幅减小。另外，随着股指期货的引入，股票市场上对利好利空消息有所不同的反应：利好消息总是比利空消息传递的更快，即沪深300股指期货的引入改变了市场的信息传递效率。上述文献更多的是从描述、定性的角度，给予我国股指期货“稳定器”作用的积极评价，尚缺乏更多的全面系统的实证性研究结论支撑。三、文献综述小结国内学者对股指期货的分析主要集中在以下几个方面：主要介绍了股指期货交易机制和世界股指期货的操作技巧，希望国内股指期货市场能够借鉴国外股指期货交易机制。对股指期货市场的机制和功能进行了集中研究。通过对股票市场的机理、特点和功能的分析，在国内股票市场上更为全面地运用股指市场。根据中国的实际情况和中国的现实情况，我们建立了中国的股票指数期货市场，探讨在中国股指期货的发展战略，并在中国证券市场股票指数期货的策略。从国内外关于股指期货对现货市场波动性影响的研究文献来看，结论存在较大差异。总之，目前股指期货对现货市场波动的影响还没有统一的结论。这主要取决于股指期货市场前后各国的宏观市场环境，以及现货市场的具体运作情况。因此，当中国的股指期货运行五年，有必要进一步研究其基于市场的发展和中国股票市场的发展特点，成熟的国际经验，股票市场波动性的具体影响。四、文献翻译注意：每个学生必须提交15000个以上印刷符号、与课题研究密切相关的外文文献的中文翻译文章。（可增页）股指期货对股票市场波动的国际经验根据国际经验，在短期内（约一个月）内，st股票指数上涨或调整整体股市走势。然而，股指期货并不影响股市的长期走势，宏观经济是影响股市长期走势的因素。股票指数经过一段时间的磨合，市场的波动并没有太大的变化。然而，信息传递的影响-现货市场的上涨变得更加活跃，导致市场持续波动；而产品杠杆年龄的降低，使得市场对新信息的反应更加敏感。根据理论研究，股指期货的建立并没有改变股票市场的长期波动，而是对现货市场的完善。股指期货对我国股票市场波动的影响分析对中国而言，影响A股市场走势的最重要因素是对中国宏观经济的评价，包括利率、汇率、经济增长率和利率水平公司的收益。这些因素决定了中国a股市场的长期走势。很多人，在短期内只会对中国股市产生短期影响，短期内的股指走势代表投资者的预期和中国股票市场的价格。根据股指期货的最适开盘时间和成交量，将数据分为两个阶段。第一阶段为2009年4月16日至2010年4月15日，第二阶段为2010年4月16日至2010年8月23日。这样一来，股指期货的最低点对现货市场的影响就容易分析了。从次贷危机引发的股市指数下跌中走出，2009年3月中国股市开始企稳回升。201年4月16日，当股指期货市场开始下跌，至7月继续下跌。在未来一段时间内，股指期货的出现和保证金交易的做空机制是影响现货指数下跌的主要因素。然而，从长期来看，股指期货的最大化并没有影响中国A股市场的长期走势，而是造成了短期的冲击，因为中国以前没有股指期货，投资者对此知之甚少。此外，国内媒体对这一现象进行了宣传，股指期货使保证金交易产生了高杠杆效应，容易在短期内引起期货市场的波动。然后，期货市场的特殊性影响了现货市场。随着投资者对股票市场的熟悉程度越来越高，投资者对股票市场的投资也越来越敏感，我国相关的风险管理和法律法规也在不断完善。随着市场交易量的增加，市场趋于理性。从长期来看，股指期货对中国股市的波动不会产生显著影响。此外，相关数据表明，由于不同国家的期货市场处于不同的发展阶段，期货市场对现货市场的影响可能因国家而异。相关的理论分析表明，在韩国，期货市场在股指期货推出初期、国外期货市场和不同阶段（特别是股票市场）的波动加剧了现货市场的波动。促进我国股票市场健康发展的几点建议（一）开发现货市场现货市场是股指期货的基础。期货市场只有建立稳固的现货市场，才能稳步发展。不过，当股指处于高位时，推出赫斯托克指数期货是不合适的。有关行政部门应着眼于股票市场的走势特点，采取有针对性的措施引导市场，使股票指数进一步平稳运行。（二）科学设计股指期货设计的期货指数期货合约应具有良好的市场流动性，既能吸引投资者，又能获得市场的认可，否则套期保值者无法转移风险。价值、最小价格区间、现金储备水平和合约期限都直接关系到股指期货合约的流动性。期货合约还应有利于价格发现的实现，使所有影响价格的信息重新反映在交易价格中，从而形成合理的市场价格。此外，未来房地产的设计也应使投资者更乐于接受通过合同来进行交易。（三）加强对科技指标的教育和宣传由于媒体在忽视股指期货负面效应的同时，对股指期货做了大量的宣传，提高了股指期货的影响力，投资者认为股指期货可以解决市场上的所有问题，这是由于人们对股票指数的功能和管理意识淡漠，认为股票指数能够有效地消除市场风险所造成的。但是，如果不正确地使用股指期货，就不能避免风险，而是要增加风险，股票在一定时期内的交易制度有时会产生风险。如果业务流动性很强，帐户就有可能被冲销。如果没有额外的边际资本，就会发生强制清算，造成巨大的损失。中国股指期货在2015年前后经历了不寻常的牛市和熊市，但其波动动态对投资者和监管机构来说是个谜。波动性建模与预测是揭示波动性传导过程的一种可行方法，对沪深300指数期货的实现波动性进行了预测。在HAR建模框架的基础上，以百度索引为自变量，提出了四种新的HAR类型模型。在建模过程中，考虑了已实现波动率的两个分解：连续和跳跃方差、上下已实现半方差。为了降低市场微观结构噪声，采用序贯相关法确定了计算已实现波动率的最佳采样频率，并基于已实现核估计对ADS跳变检验、已实现半方差和有符号跳变的统计量进行了修正。采用新的MCS检验方法对样本外预测性能进行了评价。对沪深300指数期货的预测模型进行了样本内和样本外分析，得出了重要的结论：1）已实现波动率的可预测变化大多来源于连续波动而非跳跃方差，未来已实现波动率与历史下半方差（坏波动率）的相关性大于上半方差（好波动率）；2）好波动率与坏波动率表现出非对称影响效应，即好（坏）波动率对未来已实现波动率产生负（正）影响；3）上下实现的半方差分解优于连续和跳跃方差分解；4）百度指数能显著提高HAR型模型的样本内和样本外预测性能；5）有符号跳跃同时具有市场波动性和方向性的有价值信息，HAR-RV-SJ-BI本文提出的所有预测模型中的最佳模型。通过限制性措施对沪深500股指期货市场及其标的现货市场的影响，采用向量误差修正（VECM）模型和公因子分析方法，研究了限制性措施实施前后两个市场的差异，并对价格发现进行了分析从对新信息的反应、新信息的价格比、两个市场的价格发现贡献度三个方面进行分析，实证结果表明，4月17日-9月2日的第一组具有明显的价格发现功能，而9月7日-12月的第二组具有明显的价格发现功能结果表明，股指期货在一定程度上具有价格发现功能，但由于受到限制性政策的影响，在特定时期内，现货市场的价格贡献可能会超过期货市场，这意味着沪深500股指期货市场的价格发现功能并不稳定。开发了基于投资者行为的股票和股指期货跨市场模拟交易平台，并提出了异常波动时的评价体系。我们分析了股指期货交易限制对市场质量的影响以及对不同市场结构的有效性，发现严格的交易限制在短期内有效，而在长期内几乎无效。此外，在杠杆率较低的市场中，交易限额的影响在短期内是最好的，但适当的投机和套利活动量可能会抵消长期交易限额的影响，从而为市场提供必要的流动性。因此，股指期货在现货市场异常波动期间的交易限额应该是暂时的，在市场稳定后必须恢复原来的规则。以股指期货作为综合国际多元化的工具。给出了1987-1990年有股票指数数据的五个股票市场的实证结果。在此期间，人们发现综合股票投资组合与基本基准高度相关，这表明未来的合约为外国市场提供了高效、低成本的敞口。同时，综合投资组合在这段时间内提供了更高的回报，部分原因是国家和部门的配置，期货价格过低。2.InternationalexperienceofthestockindexfuturesonthefluctuationonthestockmarketAccordingtotheinternationalexperience,thestockindexfuturesincreasedthefalloradjustthesituationoftheoverallstockmarkettrendinashorttime(aboutamonth)aftertheyiverelaunched.Hbwever,thestockindexfuturesdontaffectorchangethelong-termtrendofthestockmarket,indicatingthatthemacroeconomyisthefactorthatinfluencesthelong-termtrendofthestockmarket.Aftertheestablishmentofthestockindexfutures,thefluctuationofthestockmarketdoesn'tchangealot.Hwever,theeffectoftheinformationtransmis-sionandabsorptiononthespotmarketbecomesweaker,leadingtothesustainablefluctuation;andthereductionofthelever-ageofthefluctuationleadsthemarkettorespondtothenewinformationmoresensibly.Accordingtothetheoreticalresearch,theestablishmentofthestockindexfuturesdoesn'tchangethefluctuatianofthestockmarketinthelongrunbutbetterperfectsthespotmarket.3.AnalysisontheinfluenceofthestockindexfuturesonthefluctuationofChinesestockmarketToChina,themostsignificantfactoraffectingthetrendofChineseAsharemarketisthesituationofChinesemacroeconomy,includingtheinterestrate,exchangerate,economcgrowthandcompaniesyields.ThesefactorsforalongtimedeterminethetrendofChineseAsharemarket.Manwhile,thetransactionsinashortrunonlycauseshort-termimpactsonChinesestockmrket.Thestockindexfuturesrepresenttheinvestors'anticipationthepriceonChinesestockmarket.Accordingtothetimeoftheestablishmentandperfectionofstockindexfutures,thedataaredividedintotwophases.ThefirstphaselastedfromApril16th,2009toApril15th,2010,andthesecondfromApril16th,2010toAugust23rd,2010.Inthisway,theinfluenceoftheestablishmentofstockindexfuturesonthespotmarketiseasytoanalyze.Comingoutoftheshadowofthefellofstockmarketindexcausedbythesubprimecrisis,ChinesestockmarketbegantostabilizeandroseagaininMarch,2009.OnApril16th,2010,whenthestockindexfutureswerelaunched,thespotmarketbegantodecline.TheShanghaiandShenzhen300indexkeptrisingslightlybeforetheestablish-mentofthestockindexfutures;then,theindexbegantode-clineonApril16th,thedeclinemaintainedtillJulyandthespotmarketgraduallyceasedtodecline.Inashortperiodafterthefuturesareestablished,thefallofthespotindexismainlyinfluencedbytheappearanceofthestockindexfuturesandshort-mechanismofthesecuritiesmargintrading.Inthelongrun,however,theestablishmentofstockindexfutureshasn'tinfluendthelong-termtrendofChineseA-sharemarket,butitcausedshort-termimpacts.AsChinahadnthadthestockindexfuturesbefore,theinvestorsknewlittleaboutthis.Inaddition,thedomesticmediapropagatedthisproductinbiasandthestockindexfuturesmakethemargintradegen-eratehighleverageeffect,easilycausingthefluctuationonthefuturesmarketinashorttime.Then,theparticularityofthefuturesmarketinfluencesthestockmarket.Hbwever,withtheinvestorsbeingmoreandmorefamiliarwiththestockindexfutures,theinvestorswillbemoresensibletotheinvestment.Mreover,therelevantriskmanagementandlawsandregulationsofChinaarebeingcontinuallyperfected.Wththeincreaseoftradingvdlumeonthemarket,themarkettendstoberational.Inthelongrun,it'sseenthatthestockindexfutureswouldn'tcasesignificantinfluenceonthefluctuationofChinesestockindex.Furthermore,therelevantdataindicatethat,asthefuturesmarketsofdifferentcountriesstayatdifferentstages,theinfluenceofthefuturesmarketonthespotmarketmayvaryindifferentcountries.Therelevantliteratureindicatesthat,exceptKorea,wherethefuturesmarketindeedaggravatedthefluctuationonthespotmarketattheinitialstageoftheintroductionofstcckindexfutures,thefuturesmarketsofdifferentcountriesanddifferentstages(especiallyafterthestockmarketentersintothematureperiod)haventcausedremarkableinfluenceonthefluctuationofthespotmarket.Thisresultisfairlyconsistentwiththeexistingempiricalresultsconcerningthematuremarket.4.SeveralsuggestionsofpromotingthehealthydevelopmentofChinesestockindexfutures4.1DevelopingthespotmarketThespotmarketisthefoundationofthestockindexfuturesmarket.Thefuturesmarketwontdevelopsteadilyunlessthespotmarketisbuiltsolid.Mbreover,it'sinappropriatethatthestockindexfuturesarelaunchedwhenthestockindexisatthehighplace.Therelevantadministrativedepartmentshouldkeepaneyeonthecharacteristicsofthetrendofthestockmarket.Themarket-orientedmeasuresshouldbeappliedtoproperlyleadthemarket,thusmakingthestockindexfuturesrunsteadily.4.2DesigningthecontractofstockindexfuturesscientificallyThedesignedcontractofthestockindexfuturesshouldhavegoodmarketliquidity,whileattractingthespeculatorsandwiningtheapprovalofthemarket,orthehedgerisunabletotransferrisks.Thevalue,minimumpricerange,cashdepositlevelandcontractdeadlinearealldirectlyrelatedtotheli-quidityofthecontractofthestockindexfutures.Thecontractoffuturesshouldalsobefavorabletotherealizationofpricediscoveryandmakeallinformationinfluencingthepricere-flectedinthetransactionprice,thusformingreasonablemarketprices.Inaddition,thedesignofthefuturescontractshouldbealsofavrabletohedging,therebymakingtheinvestorsaverseriskingviathecontract.Alast,themarketmanipulationshouldbepreventedtomakesurethesafeandeffectiveoperation.4.3ReinforcingtheeducationandpropagandaofthestockindexfuturesBecausethemediaactivelyadvertisethestockindexfu-turesandboostingtheinfluenceofthestockindexfutureswhileignoringitsnegativeeffect,theinvestorsfeelthestockindexfuturescansolveallproblemsonthemarket.Inthisway,theinvestorswouldmistakenlyfeeltheywi1lgainfatprofits.Thisisprincipallycausedbythedeviationinpeoplesunder-standingofthefunctionandadministrationofthestockindexfutures-theythinkthestockindexfuturesthoroughlyremovethemarketrisk.Hbwever,ifthestockindexfuturesareincor-rectlyused,theriskwan'tbeavoidedbutincreased.Themar-gintradesystemofthestockindexperiodsometimesenlargestherisks.Ifthebusinessfluctuationsarefierce,it'spossiblethattheaccountbeblown.Ifthereisnoadditionalcapitalforadditionalmargin,themandatoryliquidationwillhappenandgreatlosswillbecaused.Chinesestockindexfuturesexperiencedanunusualbullandbearmarketsaround2015,butitsvolatilitydynamicisamysteryforinvestorsandregulators.Modelingandforecastingvolatilityisafeasiblewaytorevealvolatilitytransmissionprocess.Inthispaper,weestablish4HAR-typemodelsinvolvingjumps,realizedsemivariances,signedjumpsandBaiduIndex,toforecast,therealizedvolatilityofCSI300indexfutures.BasedontheframeworkofHARmodeling,fournovelHAR-typemodelsareproposedbyaddingBaiduIndexasindependentvariable.Duringthemodelingprocess,twodecompositionsofrealizedvolatilityincludingcontinuousandjumpvariances,upsideanddownsiderealizedsemivariancesareconsidered.Toreducetherobustnessofmarketmicrostructurenoise,optimalsamplingfrequencyforcalculatingrealizedvolatilitiesisdeterminedbysequentialcorrelationapproach,thestatisticZ~(med)ofADSjumptest,realizedsemivariancesandsignedjumparerevisedbasedonrealizedkernelestimator.ThenewlyMCStestisemployedtoevaluatetheout-of-sampleforecastperformances.In-sampleandoutof-sampleanalysisofforecastmodelsarecarriedoutonCSI300indexfutures,whichshowsimportantconclusions:1)Mostofthepredictablevariationinrealizedvolatilitystemsfromcontinuousvolatilityratherthanjumpvariance,andfuturerealizedvolatilityismorerelatedtohistoricaldownsidesemivariances(badvolatility)thanupsidesemivariances(goodvolatility);2)goodvolatilityandbadvolatilityexhibitasymmetricimpacteffectthatgood(bad)volatilitygeneratenegative(positive)impactonfuturerealizedvolatility;3)Decompositionofupsideanddownsiderealizedsemivariancesoutperformsthatofcontinuousandjumpvariances;4)BaiduindexcansignificantlyimprovetheforecastingperformancesofHAR-typemodelsbothin-sampleandout-of-sampletesting;5)Signedjumpsbearvaluableinformationofbothmarketvolatilityanddirections,andHAR-RV-SJ-BIisthebestmodelamongallforecastmodelsspecifiedinourpaper.ThispapercomparestheimpactofrestrictedmeasuresonCSI500stockindexfuturesmarketanditsunderlyingspotmarket.Itusesvectorerrorcorrection(VECM)modelandcommonfactoranalysismethodtostudythedifferencesbetweenthetwomarketsbeforeandafterthere