证券自营业务风险 案例

涨光大“乌龙指”深度解密之——走进今天心情不错，看下股票咯2013年8月16日我和我的小伙伴都惊呆了！老爷子都振奋了，有木有！瞬间感觉巴菲特附身，有木有！11:05分31秒到57秒工行中石化瞬间涨停，大盘被直线拉起。11:05分56秒沪指涨超5%，最高涨幅5.62%，指数最高报2198.85点，大盘盘中一度逼近2200点。11:06分71只沪市超级大盘蓝筹股集体瞬间涨停，上证指数[0.83%]盘中暴涨137点，短短两分钟后又集体暴跌回原位。什么情况？有什么重大利好吗？风水轮流转，今日到蓝筹？！短短两分钟内，上证指数完成了120点的上涨，从2074点直线上升到2198点，幅度达到了6%。杭州一位大户由于重仓银行股，转眼之间股票账户暴涨40万元。跟随“暴力哥”的脚步不过还没等股民们从上涨的眩晕感中恢复过来，上证指数又旋即直线跌落了80点，重回2116点。这下“机智”的股民们开始手忙脚乱地打开自己的证券账户，跟着传说中的“暴力哥”纷纷买入大盘蓝筹股，再次将指数奋力拉抬上了2152点。传言四起四面楚歌11:10系统出问题，T+0，优先股等，大盘在稍事回落后再次被拉起，早盘收涨超3%。11:44上交所微博称交易系统正常，此消息排除了交易系统出问题的可能性。11:47传光大证券自营盘70亿乌龙指，随后12:42，光大董秘称70亿乌龙子虚乌有。13:00光大证券被紧急停牌，传涉嫌操纵市场，午后大盘加速下跌，市场的矛头指向光大证券。14:20传光大证券申请交易作废，在此之前，上交所确认暴涨是光大证券系统问题。14:24光大公告称套利交易出现问题，光大董秘称会讨论赔偿股民方案；光大官网被黑。风云再次突变！多数选择相信光大董秘说法的投资者发现自己似已中招——光大证券被临时停牌，这意味着光大证券所否定的传言很可能是事实，而如果这一传言属实，则意味着周末根本没有什么重大利好。上午的追涨很有可能演变成追套！“我的人生我操盘！”《窃听风云》里如此豪迈的一句话，放在8月16日追涨的股民身上，却显示出意想不到的悲哀。15:00

上交所：交易将进入正常清算交收环节，这意味着光大证券申请的交易作废被交易所拒绝。16:00

光大席位被曝空单激增7023手，光大证券蓄意做空被质疑，涉嫌操纵市场。16:17

证监会称上交所和证监局正对光大调查；网友呼吁光大证券应该做出赔偿。天网恢恢光大证券称：

策略投资部使用的套利策略系统出现了问题，该系统包含订单生成系统和订单执行系统两个部分。

光大证券的有关负责人表示，由于订单生成系统存在的缺陷，导致在8月16号11：05分08秒之后的两秒内，瞬间生成26082笔预计外的市价委托订单。事后烟2003年前，因公司治理结构紊乱，风险意识差，内控机制形同虚设，包括南方证券、华夏证券等纷纷在市场的大潮中“裸泳”出局。上一轮的券商整顿，在市场付出了沉重代价的同时，其教训无疑非常深刻。眼下，有接近监管部门的人士称，“8·16事件”可能引发证券业量化投资等创新业务的整顿规范风潮。资深财经评论人皮海洲指出，从这一事件来看，作为券商，一定要看到自身的薄弱环节，尤其是要做好基础管理工作。这几年来券商的创新不断，像这次光大证券“乌龙指”事件就是由于光大证券衍生品部门做量化投资的一个ETF套利产品下单失误造成的。券商创新固然重要，但基础管理必须跟上，尤其是交易部门，风控必须从严。

有评论人士指出，此番“8·16事件”，无论是操作失误，还是模块故障，抑或程序交易的连锁反应，其毫无征兆、骤然发生，首次将A股先进的金融交易环境与参与者落后风控制度间的矛盾暴露无遗。一问“乌龙指”：这是一件极端小概率事件，

还是偶然性中带有必然的事件？首先，光大证券的内部管理受到普遍质疑，事件中发送至上交所的巨量市价委托订单涉及金额234亿元，董秘却称，账上根本没有234亿元。那么这次涉及的234亿元从何而来？互联网上的主要解释是：

一是光大证券外购便宜软件是导致交易软件问题的主要原因；

二是与中登公司有关，中登公司的相关业务规则是为A股提供多边净额结算、担保交收服务，在T日过户证券，在T+1日16点后交收资金，因而有信用交易的性质。无论哪个原因，都有人为过失的成分，需要相关部门引以为戒，加强风险控制和管理。二问“乌龙指”：事件应急处理是否得当？根据光大证券的公告，事件发生后，上海证券交易所第一时间就关注到市场异常情况并采取了行动，但并没有及时将信息公开给投资者，在事发后的两个多小时里，投资者无从了解股市暴涨是因为“重大利好”还是“乌龙指”。光大证券这一处理引起市场的众多质疑，如光大证券的期指空单是在知晓乌龙指事件后为弥补亏损而采取的行为，应该如何定性？内幕交易还是操纵市场？简言之，事件的应急处理存在问题，还需要认真总结。三问“乌龙指”：如何看待股民的跟风买进行为？8月16日当日股市，特别是蓝筹股触及涨停引发许多股民高位跟风买进，下午股市逐级走低使追高的股民蒙受较大损失。在当前蓝筹股市盈率处于历史低点，而市场又缺乏赚钱效应的牛皮市中，向上异动意味着打破现有平衡，蓝筹股触及涨停意味着国家政策导向、交易制度等方面可能有重大变化，股民跟风买进一定程度上是理性的行为。只有股市减少行政干预而形成制度化的市场机制，市场有效性得以加强，股民才会减少追涨杀跌或跟风买进等交易。四问“乌龙指”：如何评价中国证券市场的

交易制度设计？就这次事件而言，涨跌停板制度无疑减少了市场波动，否则蓝筹股的瞬间涨幅可能更高，引起更大的市场波动；如果有做市商制度，则会降低当日的波动，至少降低蓝筹股的波动；现行的T+1制度阻止了中小股民的纠错行为，高位买进后只能眼睁睁看着股价逐级回落和财富缩水，而机构可利用期货市场的T+0制度进行对冲，如套期保值，甚至是“裸空”（净卖空），这无形中造成中小股民和机构的不对等机会。从这个意义上说，中国股市需要加快实施做市商制度，深入研究是否实施T+0制度及风险控制措施等。五问“乌龙指”：给中国证券市场监督管理层

带来了哪些启示？一、加强监管。

8月16日，中国证监会声称目前针对IPO的抽查和现场检查已全部结束，也包含对机构和券商的抽查和检查，这次事件暴露的问题，应该引起监管层和券商行业的反思。二、关于证券业和券商的业务创新。

金融创新虽然提高了资源配置效率，但需要认真防范风险，美国的次贷危机等都与金融创新有关。三、关于中国证监会的定位。

应该以市场机制为导向，减少行政干预，加快推进证监会工作重心从事前审批向事中、事后监管执法转变，把监管重心转到加强稽查执法工作上。2010年在美国东部时间5月6日下午2时47分左右，一名交易员在卖出股