财务管理第二章

第二章筹资管理第一节筹资管理概述第二节资金需要量的预测第三节权益资金的筹集第四节负债资金的筹集第五节资本结构决策返回目录第一节筹资管理概述筹资：是指企业根据其生产经营、对外投资及调整资本结构等需要，通过筹资渠道和资本市场，并运用一定的筹资方式，经济有效地筹集所需资金的一种财务行为。返回本章一、筹资的目的与要求（一）筹资的目的：

1、满足企业设立的需要2、满足生产经营的需要3、满足资本结构调整的需要（二）筹资的要求：1、筹资与投放相结合，提高筹资效益2、合理选择筹资渠道和方式，力求降低资本成本3、合理安排自有资金比例，正确运用负债经营返回本节二、筹资渠道与方式（一）筹资渠道：是指筹集资本来源的方向和通道，体现着资金的源泉和流量。1.国家财政资金。2.银行信贷资金。3.非银行金融机构资金。4.其他企业和单位资金。5.职工和民间资金。6.企业自留资金。7.外商资金。返回本节（二）筹资方式筹资方式：是指企业筹集资本所采取的具体形式和工具，体现着资本的属性和期限。1、吸收直接投资；2、发行股票；3、发行债券4、银行借款5、商业信用；6、融资租赁（三）筹资渠道与筹资方式的对应关系表2—1

筹资方式与筹资渠道的对应关系

三、筹资的种类（一）按性质不同：权益资金和负债资金（二）按期限不同：长期资金和短期资金（三）按是否通过金融机构：直接筹资和间接筹资返回本节第二节资金需要量的预测一、定性预测法：是指依靠预测者个人的经验、主观分析和判断能力，对未来时期资金的需要量进行估计和推算的方法。二、定量预测法：（一）销售百分比法（二）回归分析法

返回本章自发增长的经营资产和负债自发增长的负债一般是由经营活动产生的，如应付账款、应付工资、其他应付款等销售额增加了，公司就要多备货，采购就要增加，在公司没有给供应商在采购的同时支付价款的情况下，应付账款自然而然的增加了，这种就是负债的自发增长同时，销售额增加了，如果公司没有在销售的时候及时收回货款，就会产生应收账款的增加，销售额增加越多，应收账款增加的越多；销售额增加了，公司就要多备货，存货自然也要增加，这种就是资产的自发增长一、销售百分比法（一）基本原理销售百分比法，是根据销售增长与资产增长之间的关系，预测未来资金需要量的方法。（二）基本步骤1、确定随销售额变动而变动的资产和负债项目，与销售额的比例关系。即确定敏感资产与敏感负债。2、确定预测期敏感资产、敏感负债，并确定需要增加筹资数量预计各项敏感资产和敏感负债＝预计下年销售收入×各项目基期销售百分比3、需要增加的资金量＝增加的资产－增加的负债

4、外部融资需求量＝增加的资产－增加的负债－增加的留存收益预计增加的留存收益＝预算下年销售收入×计划销售净利率×（1－股利支付率）光华公司2008年12月31日的简要资产负债表如下表所示。假定光华公司2008年销售额为10000万元，销售净利率为10%，利率留存收益率为40%。2009年销售额预计增长20%，公司有足够的生产能力，无需追加固定资产投资。求公司2009年的对外筹资额。资产（万元）负债与所有者权益（万元）货币资金500应付账款1000应收账款1500应付票据500存货3000短期借款2500固定资产3000应付债券1000实收资本2000留存收益1000资产合计8000负债与所有者权益合计8000外部融资需求量

＝50%×2000－15%×2000－10%×40%×12000

＝220（万元）

2023/2/414——又称资金习性预测法，是根据企业资金习性来确定在未来的一年内应筹集短期资本数量的方法。固定资本总额企业资本总额单位变动资本产销量步骤：（1）资本习性分析。把企业资本按其习性划分为“固定资本”、“变动资本”，建立企业资本预测模型为：二、线性回归分析法2023/2/415

预测期产销量现有总资本数量（2）计算预测期企业全部资本的需要量（3）计算预测期企业应筹资的数量2023/2/416求解a、b的方程组：其中：x表示产销量，y表示资本需要量。2023/2/417运用线性回归法应注意的问题资本需要量与营业业务量之间线性关系的假定应符合实际情况。应考虑价格等因素的变动情况。确定a、b数值时，应利用预测年度前连续若干年的历史资料，一般要有三年以上的资料。第三节权益资金的筹集

权益筹资包括吸收直接投资、发行股票和利用留存收益三种形式。（一）吸收直接投资吸收直接投资，是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享收益”的原则，以合同、协议等形式直接吸收国家、法人、个人和外商投入资金的一种筹资方式。返回本章（一）吸收直接投资的形式企业吸收的直接投资，根据投资者的出资形式可分为吸收现金投资和吸收非现金投资。2023/2/4203、吸收直接投资的程序确定吸收直接投资的数量联系投资单位，商定投资数额和出资方式签定有关协议取得所筹集的资金吸收直接投资的优点主要是：（1）可以直接接受实物投资，快速形成生产能力，满足生产经营的需要。（2）可以增强企业信誉，提高企业借款能力。因为吸收直接投资属自有资金，可扩大企业实力。（3）可以规避财务风险。因为企业可以根据其经营状况的好坏进行分配，经营状况好可以多分配一些利润，否则可以不分配或少分配利润，所以企业承担的偿付风险小。吸收直接投资的缺点主要是：（1）资本成本较高。（2）容易导致企业控制权分散。二、发行股票返回本节股票

股票是公司的所有权的凭证，是公司发给业主用来证明其在公司拥有的净资产所有权并借以取得股息的一种有价证券。（一）股票的分类

根据不同标准，可以对股票进行不同的分类。1.按股票票面是否记名分为记名股票与无记名股票2.按股票票面有无金额分为面值股票和无面值股票3.按发行对象和上市地区不同分为A股、B股、H股和N股等4.按股东享受权利和承担义务不同分为普通股和优先股5.按照发行先后：始发股（设立发行股票）

、增发股篮筹股：股价高，流通市值大，业绩稳定、稳定分红的股票。红筹股：如果某个上市公司的主要业务在中国大陆，其盈利中的大部分也来自该业务，那么，这家在中国境外注册、在香港上市的股票就是红筹股。ST股：是specialtreatment的缩写，指有异常情况的股票：一是上市公司经审计两个会计年度的净利润均为负值,二是上市公司最近一个会计年度经审计的每股净资产低于股票面值。（二）股票发行的目的

股份公司发行股票，总的来说是为了筹集资金，但具体来说，有不同原因，主要有：

1.设立新的股份公司。

2.扩大经营规模。

3.其他目的。（五）股票发行价格的确定

通常在确定股票的发行价格时应考虑以下主要因素：（1）市盈率。（2）每股净值。（3）公司的市场地位。（4）证券市场的供求关系及股价水平。（5）国家有关政策规定。（六）股票上市对公司的影响

股票上市对公司的有利影响主要体现在以下几个方面：1.通过股票上市，改善财务状况，增强融资能力。2.通过股票市价，评价公司价值。3.通过股票上市，提高企业知名度，扩大企业市场占有份额。4.通过股票上市，防止股份过于集中，同时还可以利用股票收购其他公司。5.利用股票股权和期权可有效激励员工，尤其是企业关键人员，如营销、科技、管理等方面人才。股票上市对公司的不利影响主要表现在：1.容易泄露商业机密，使公司失去隐私权。2.公开上市需要很高的费用，包括：资产评估费用、股票承销佣金、律师费、注册会计师费、材料印刷费、登记费等等。上市公司的上市资格已成为一种“稀有资源”，所谓“壳”就是指上市公司的上市资格。所谓买壳上市，是指一些非上市公司通过收购一些业绩较差，筹资能力弱化的上市公司，剥离被购公司资产，注入自己的资产，从而实现间接上市的目的。借壳上市是指上市公司的母公司（集团公司）通过将主要资产注入到上市的子公司中，来实现母公司的上市。如果股份公司第一次上市公开发行股票股，一般称之为IPO,(InitialPublicOfferings，简称IPO)普通股优缺点优点：(1)没有固定的利息负担；(2)没有固定的到期日，无需偿还；(3)筹资风险小；(4）能增强公司的信誉；(5）筹资限制少。缺点：（1）资金成本较高；

（2）可能会分散公司的控制权。

（3）信息披露成本较大；增加了保护商业秘密的难度；

（4）股票上市会增加公司被收购的风险。

33多选下列不属于普通股筹资的缺点的有（）。A.资本成本较高B.容易分散控制权C.财务风险大D.降低公司举债能力答案〕CD2023/2/434

优先股

1、优先股的种类（1）按股利是否累积累积优先股非累积优先股（2）按是否可以转换为普通股可转换优先股不可转换优先股2023/2/435（3）按是否参与剩余利润分配参与优先股非参与优先股（4）按是否可由公司赎回可赎回优先股不可赎回优先股2023/2/436优先股筹资的优缺点优点：没有到期日，多数又可根据需要赎回。股息支付固定有利于增强公司的信誉避免公司控制权分散缺点：资本成本较高财务负担较重有些优先股(累积优先股，参与优先股等)要求分享普通股的剩余所有权，稀释其每股收益。三、留存收益留存收益是企业最常见的资金来源形式。企业从税后利润中提取的盈余公积金包括法定公积金和任意公积金。盈余公积的用途：一是形成内部投资，壮大自有资金规模，改善资本结构；二是用于弥补企业亏损；三是用于转增资本。返回本节第四节负债资金的筹集一、短期借款二、长期借款三、商业信用四、发行债券五、融资租赁返回本章一、短期借款（一）短期银行借款的信用条件1、偿还条件:到期一次偿还和贷款期内定期等额偿还两种方式。2、利率：优惠利率、非优惠利率

支付方式：收款法、贴现法3、信贷额度：银行规定无担保的贷款最高限额4、循环使用的信贷协议：银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。5、补偿性余额:银行要求借款企业保持按贷款限额或实际借款额一定百分比的最低存款额。6、借款抵押:银行发放贷款时要求企业有抵押品担保。返回本节企业取得2006年为期一年的周转信贷额为1000万元，承诺费率为0.4%。2006年1月1日从银行借入500万元，8月1日又借入300万元，如果年利率8%，则企业2006年度应向银行支付的利息和承诺费共为（）万元。

A.49.5B.51.5

C.64.8

D.66.7

『正确答案』B利息＝500×8%＋300×8%×5/12＝50（万元）

未使用的贷款额度＝1000－［500＋300×（5/12）］＝1000－625＝375（万元）

承诺费＝375×0.4%＝1.5（万元）（二）短期借款的成本1、收款法（利随本清）：借款到期时还本付息

实际利率＝名义利率2、贴现法：发放贷款时先从本金中扣除利息，到期时偿还本金

实际利率＝实际利息/（借款总额-实际利息）×n/12

二、长期借款（一）长期借款的种类1.按借款有无担保分为信用贷款和抵押贷款。2.按提供借款的机构分为政策性银行贷款、商业银行贷款、保险公司贷款等。3.按借款用途分为固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款等。返回本节（二）长期借款的条件（1）独立核算，自负盈亏，有法人资格；（2）经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围；（3）借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力；（4）具有偿还贷款的能力；（5）财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益和企业经济效益良好；（6）在银行设有账户，办理结算。（三）长期借款合同的内容1.借款合同的基本条款借款合同应具备以下基本条款：

(1)贷款种类；(2)借款用途；

(3)借款金额；(4)借款利率；

(5)借款期限；

(6)还款资金来源及还款方式；

(7)保证条款；(8)违约责任等。2.借款合同的限制条款放款银行避免和降低贷款风险的一个重要措施，是要求借款人接受基本条款以外的其他限制性条款，包括：(1)持有一定的现金及其他流动资产，保持合理的流动性及还款能力；(2)限制现金股利的支付，限制资本支出的规模；(3)限制借入其他长期债务；(4)定期向银行报送财务报表；(5)及时偿付到期债务；(6)限制资产出售；(7)禁止应收账款出售或贴现；(8)违约责任等。（四）长期借款筹资的优缺点1.长期借款筹资的优点有：

(1)筹资速度快，手续简便。

(2)资本成本低。

(3)借款弹性大。2.长期借款筹资的缺点有：

(1)筹资风险较大。

(2)限制条件较多。

(3)筹资数量有限。

三、商业信用（一）商业信用的形式

1.应付账款。2.应付票据。3.预收货款。放弃现金折扣成本=返回本节决策原则：(1)放弃现金折扣的成本率大于短期借款利率（或短期投资收益率），应选择享受折扣，即折扣期付款；(2)放弃现金折扣的资金成本率小于短期借款利率（或短期投资收益率），应选择放弃折扣，即信用期付款；下列各项中，与丧失现金折扣的机会成本呈反向变化的是（）。

A.现金折扣率

B.折扣期

C.信用标准

D.信用期『正确答案』D

（二）商业信用筹资的优缺点利用商业信用筹资的优点主要表现在：（1）筹资便利。（2）筹资成本低。（3）限制条件少。商业信用筹资的缺点，主要表现在：（1）期限短。（2）风险大。四、发行债券

（一）债券的种类

1.按债券券面是否记名分为记名债券和不记名债券。2.按债券有无担保分为抵押债券和信用债券。3.按债券利率是否固定分为固定利率债券和浮动利率债券。4.按债券付息方式不同分为附息票式债券和存单式债券。5.按债券的还本方式不同分为定期偿还债券和随时偿还债券。6.按是否可转换为股票分为可转换债券和不可转换债券。2023/2/453（二）债券的发行资格和条件发行债券的资格股份有限公司国有独资公司有两个以上的国有企业或国有投资主体投资设立的有限责任公司发行债券的条件债券的最高限额自有资本最低比例公司获利能力利率水平累计债券总额不超过公司净资产的40%股份公司净资产不低于3000万元；有限责任公司净资产不低于6000万元。最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。债券的利率不得超过国务院规定的利率水平。（三）发行债券的程序1.作出发行债券的决议或决定。2.报请批准。3.制作并向社会公告募集办法。4.募集债款。（四）债券的发行价格发行价格分：面值（等价）发行溢价发行折价发行采用不同价格发行的原因？2023/2/456（1）影响债券发行价格的因素票面价值（面值）票面利率市场利率期限还本付息方式设计债券时已定，不能变化从设计债券到发行期间会变化。产生什么影响？怎么办？？2023/2/457（2）债券发行价格的计算（对分期付息、到期还本债券）票面利率债券价格期限面值市场利率2023/2/458结论对分期付息、到期还本债券：当市场利率=票面利率时

发行价格=面值，即平价发行当市场利率>票面利率时发行价格<面值，即折价发行当市场利率<票面利率时

发行价格>面值，即溢价发行例7.某公司拟发行5年期债券进行筹资，债券票面金额为100元，票面利率为12%，每年付息一次，而当时市场利率为10%，那么，该公司债券发行价格应为（）元。A.93.22B.100

C.105.35D.107.58【答案】D（五）债券筹资的优缺点1.债券筹资的优点有：（1）资本成本较低。（2）有利于保障所有者权益。（3）发挥财务杠杆作用。（4）有利于调整资本结构。2.债券融资的缺点有：

（1）筹资风险高。

（2）限制条件多。

（3）筹资额有限。负债融资与权益融资相比的特点区别点负债融资权益融资资本成本低（利息可抵税；投资人风险小，要求回报低）高（股利不能抵税；股票投资人风险大，要求回报高）公司控制权不分散控制权会分散控制权筹资风险高（到期偿还；支付固定利息）低（无到期日，没有固定的股利负担）资金使用的限制限制条款多限制少五、融资租赁

租赁：承租人以支付租金为条件，在合同规定的期限内取得资产使用权的一种借贷行为。返回本节2023/2/465按性质可以分为：经营租赁（营业租赁、服务租赁）融资租赁（财务租赁）2、租赁的类型

与筹资关系密切

为满足经营上对某种资产的短期、临时需要。以融通资金为主要目的的租赁，是长期租赁。租赁的资产是固定资产。1.融资租赁的种类（1）直接租赁。（2）售后租回。（3）杠杆租赁。2023/2/467直接租赁——承租人直接向出租人租入所需的资产。典型形式。出租人一般是租赁公司或设备制造厂商。2023/2/468售后租回——“先售后租”，即公司把自己拥有的资产卖出，再从购买者手中租回。

2023/2/469杠杆租赁——出租人利用财务杠杆作用开展租赁业务。出租人只垫支部分款项，其余款项以租赁资产为担保向贷款人借款支付。甲公司2009年3月5日向乙公司购买了一处位于郊区的厂房，随后出租给丙公司。甲公司以自有资金向乙公司支付总价款的30%，同时甲公司以该厂房作为抵押向丁银行借入余下的70%价款。这种租赁方式是（）。

A.经营租赁

B.售后回租租赁

C.杠杆租赁

D.直接租赁

【正确答案】C2.融资租赁的特点（1）一般由承租人向出租人提出正式申请，由出租人融通资金引进用户所需设备，然后再租给用户使用。（2）租期较长。（3）租赁合同比较稳定。（4）租赁期满后，可选择以下办法处理租赁财产：将设备作价转让给承租人；由出租人收回；延长租期续租。（5）在租赁期内，出租人一般不提供维修和保养设备方面的服务。2023/2/472经营租赁与融资租赁的比较比较项目租赁期限资产专用性能否中途解约期满资产处理经营租赁

短

差可以可以续租、留购、退回融资租赁（财务）

长

强一般不能。如解约需要补偿出租人一般留购，但也可以退回（二）融资租赁的程序1.选择租赁公司。2.办理租赁委托。3.签订购货协议和购买资产。4.签订租赁合同。5.办理验货与投保。6.支付租金。7.租赁期满时的资产处理。（三）租金的确定

（1）租金的构成A、设备原价及预计残值；B、利息；C、租赁手续费。（2）租金的支付方式A、按支付间隔期长短，分为年付、半年付、季付和月付B、按在期初和期末支付，分为先付和后付C、按每次支付额，分为等额支付和不等额支付（3）租金的计算租金的计算大多采用等额年金法。每期租金=应付租金总额/支付期数

或=应付租金总额/年金现值系数（四）租赁筹资的优缺点1.租赁筹资的优点有：（1）筹资速度快，筹资弹性大。（2）限制条款少。（3）可避免资产陈旧过时所带来的风险。（4）到期还本负担轻。（5）税收负担轻。2.租凭筹资的缺点有：（1）取得成本过高。（2）资产处置权有限。第五节资本结构决策一、资本成本二、财务杠杆利益三、资本结构决策返回本章一、资本成本资本成本是衡量资本结构优化程度的标准，也是对投资获得经济效益的最低要求。（一）资本成本的含义资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用。1、筹资费：是指企业在筹资过程中为获得资本而付出的代价。特点是一次性发生。2、占用费：是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，是资本成本的主要内容。2.资本成本的作用。

它的作用主要表现在以下几个方面：（1）资本成本是企业筹资决策的主要依据。（2）资本成本是评价投资项目的重要标准。（3）资本成本可以作为衡量企业经营成果的尺度。2023/2/480资本成本的表示形式

绝对数——资金成本额相对数——资金成本率年用资费用筹资总额筹资费用筹资费用率（二）资本成本的计算1.个别资本成本的计算个别资本成本是指单一融资方式的资本成本。1、长期借款资本成本率

不考虑筹资费用：K=i(1-T)2、债券资本成本率

例：ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税税率为25%。（1）这笔借款的资本成本率为：（2）根据上述资料但不考虑借款手续费，则这笔借款的资本成本率为：例：ABC公司拟等价发行面值1000元，期限5年，票面利率8%的债券，每年结息一次；发行费用为发行价格的5%；公司所得税税率为25%。（1）等价发行则该批债券的资本成本率为：（2）如果按溢价100元发行，则其资本成本率为：（3）如果按折价50元发行，则其资本成本率为：3、优先股成本普通股成本：固定股利股利固定增长留存收益资本成本率与普通股基本相同，只是没有筹资费用。例：ABC公司拟发行一批普通股，发行价格12元/股，每股发行费用1元，预定每年分派现金股利每股1.2元。其资本成本率测算为：例：XYZ公司准备增发普通股，每股的发行价格15元，发行费用1.5元，预定第一年分派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长4%。其资本成本率测算为：2、综合资本成本率的测算综合资本成本：是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均计算的总成本，故又称为加权平均资本成本。计算公式：综合资本成本=∑（个别资本成本×个别资本占全部资本的比重）例：某企业拟筹资4000万元。其中，按面值发行债券1000万元，筹资费率2%，债券年利率为5%；普通股3000万元，发行价为10元/股，筹资费率为4%，第一年预期股利为1.2元/股，以后各年增长5%。所得税税率为33%。计算该筹资方案的加权平均资金成本。债券比重＝1000÷4000＝0.25普通股比重＝3000÷4000＝0.75加权平均资本成本=3.42%×0.25+17.5%×0.75=13.98%

杠杆原理杠杆效应

由于某项固定成本的存在，某一财务变量较小幅度的变动，会引起另一相关财务变量较大幅度的变动，在提高公司预期收益的同时，也放大了公司的风险。财务管理中的杠杆效应有三种形式，即经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。一、经营杠杆（一）息税前利润(earningsbeforeinterestandtaxes,EBIT)与盈亏平衡分析

息税前利润EBIT＝Q（P－V）－F边际贡献（TCM）＝销售收入－变动成本盈亏平衡点——使EBIT＝0的销售量（二）经营杠杆作用：由于固定经营成本的存在，营业收入（或销售量）的变动会引起息税前利润更大幅度变动的作用。

产生根源：由于固定经营成本不随销量变动而变动，当销量变动时，营业收入等比例变动，而成本总额中只有变动成本与销量同比变动，固定经营成本不变，从而使成本总额变动率小于营业收入变动率，致使息税前利润产生更大幅度的变动。（三）经营杠杆系数DOL（DegreeofOperatingLeverage）：息税前利润变动率相当于销售量变动率的倍数。例：XYZ公司的产品销量40000件，单位产品售价1000元，销售总额4000万元，固定成本总额为800万元，单位产品变动成本为600元，变动成本率为60%，变动成本总额为2400万元。其营业杠杆系数为：一般而言，企业的营业杠杆系数越大，营业杠杆利益和营业风险就越高；企业的营业杠杆系数越小，营业杠杆利益和营业风险就越低。2023/2/497二、财务杠杆的概念

财务杠杆：是指在资金构成不变的情况下，息税前利润的增长会引起普通股每股利润以更大的幅度增长，这种债务对投资者收益的影响称为财务杠杆。财务风险：是指企业由于筹资原因产生的资本成本负担而导致的普通股收益波动的风险。

财务杠杆系数主要反映息税前利润与普通股每股收益（earningspershare,EPS）之间的关系，用于衡量息税前利润变动对普通股每股收益变动的影响程度。两者之间的关系可用下式表示：大江集团下属两家子公司江南公司与江北公司的资金总额均为600万元，它们经营的产品及其所处的内外环境都一样，唯一不同的就是资本结构。江南公司的资金全部为自有资金，江北公司的资产负债率为50%。20×0年两公司的息税前利润均为50万元预计20×1年息税前利润比上年增长20%。案例项目江南公司江北公司股本(1元/股)600300其中：发行在外的普通股股数600300长期债务(万元)

300资金总额(万元)600600息税前利润增长率20%20%有关数据（20×0年）（20×1年）（20×0年）（20×1年）息税前利润(万元)50605060利息率

8%

8%利息额(万元)－－2424税前利润(万元)50602636净利润(所得税税率25%)38452027每股收益(元)0.06250.07500.06500.0900每股收益增加额(元)

0.0125

0.0250每股收益增长率

20.00%

38.46%2023/2/4100式中：

EPS――普通股每股收益

I――企业债务资本的利息费用

T――所得税税率

D――优先股股利

N――发行在外的普通股股数6.某企业本期息税前利润为3000万元，本期实际利息为1000万元，则该企业的财务杠杆系数为（

）。

A．3

B.2C.0.33D.1.5【答案】D【解析】财务杠杆系数=3000/（3000-1000）=1.5。结论：（1）只要在企业的筹资方式中有固定财务支出的债务或优先股，就会存在息税前利润的较小变动引起每股收益较大变动的财务杠杆效应。（2）在资本总额、息前税前盈余相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大。

三、总杠杆：由于固定性经营成本和固定性融资成本的共同存在而导致的每股收益变动率大于营业收入变动率的杠杆效应。

对财务杠杆系数意义表述正确的有（）。

A.财务杠杆系数越大，财务风险越小

B.企业无负债时，财务杠杆系数为1

C.财务杠杆系数表明的是销售变化率相当于每股收益变化率的倍数

D.财务杠杆系数越大，预期的每股收益也越大【答案】BD7.某企业只生产和销售A产品，其总成本性态模型为Y＝10000＋3X。假定该企业1999年度A产品销售量为10000件，每件售价为5元；按市场预测2000年A产品的销售数量将增长10％。要求：(l)计算1999年该企业的息税前利润。(2)计算销售量为10000件时的经营杠杆系数。(3)假定企业1999年发生负债利息5000元，且无优先股股息，计算总杠杆系数。(l)1999年企业的息税前利润=10000×5-10000×3-10000=10000(元)(2)销售量为10000件时的经营杠杆系数=20000/10000=2(3)

1999年企业财务杠杆系数=EBIT/（EBIT-I）=10000/（10000-5000）=2总杠杆系数=财务杠杆系数×经营杠杆系数

=2×2=4三、资本结构决策（一）资本结构的概念资本结构有广义与狭义之分：广义：全部资本的构成及其比例关系。具体内容多样。如借入资本与自有资本、短期资本与长期资本等。狭义：长期资本的构成及其比例关系。具体为：长期借入资本与自有资本的比率关系。