金工基金投资策略系列研究之三：行业轮动下沪深300增强策略及改进

|金融产品专题金金融产品专题证证券分析师资格编号：S0120521080003研研究助理路景仪相关研相关研究1.《基于扩散指标的主动基金筛选策略—德邦金工基金投资策略系列研究2.《基于主动基金持仓的扩散指标行业轮动及改进—德邦金工基金投资策略系列研究之一》，2022.12.193.《基于宏观、中观及行业基本面信息的行业指数择时策略——德邦金工基本面量化专题第一期》，2021.08.032022年度策略报告》，2021.12.165.《全球成长股或将迎来绝地反击——德邦金工2023年度策略报告》，2022.11.17行行业轮动下沪深300增强策略及改进——德邦金工基金投资策略系列研究之三概要：本篇文章以扩散指标行业轮动为基础构建沪深300增强策略，先尝试不加任何限制条件的选择沪深300指数内符合条件的行业内全部股票，并以此为原始策略，逐步进行了结合主动权益基金持仓、限制个股权重和限制行业偏离程度三种改进尝试。在扩散指标行业轮动的条件下我们构建原始沪深300增强策略：2010年6月30日至2023年1月13日(下文提及回测期均为该日期区间)，应用在中信一级行业的扩散指标轮动的沪深300增强策略累计收益414.76%，年化收益14.49%，最大回撤为-45.59%，夏普比率0.52，信息比率为0.88。从分年度的累计收益情况来看，整体上，回测期内大部分年度累计收益率优于沪深300，其中2022年策略年化收益-0.18%，超沪深300指数21.46%。改进一：叠加主动权益基金持仓：我们参考基金投资策略系列研究第一篇《基于主动基金持仓的扩散指标行业轮动及改进》，将扩散指标应用于主动权益基金持仓上，构建扩散指标行业轮动的沪深300增强策略。回测期内，基于主动权益基金持仓的扩散指标行业轮动沪深300增强策略累计收益462.38%，年化收益为15.33%，最大回撤为-44.06%，夏普比率为0.56。其中2022年改进一策略累计5%，同年沪深300累计收益率为-21.63%，超额达52.29%。相较于原始增强策略，在叠加主动权益基金持仓后，策略最大回撤有所下降的同时收益信息比率由原来的0.88提升至0.97。改进二：限制个股权重：我们对个股权重进行限制，在限制条件为10%的条件下，应用在主动权益基金持仓行业轮动的沪深300增强策略累计收益440.75%，年化收益14.96%，最大回撤为-45.15%，夏普比率0.55。其中2022年策略累计收益率为1.54%，超沪深300收益为23.17%。整体来看，相较于不限制个股权重的策略，改进二的信息比率较改进一仅仅下滑0.02，但是更贴近投资现实，故认为这尚为有效的尝试。改进三：限制行业权重偏离：我们进一步尝试以沪深300指数的行业权重为基础，依据扩散指标排序对行业权重进行不同程度的偏离构建沪深300增强策略，以此使策略的行业配置在偏离的情况下更贴近沪深300指数。本文采用加法和乘法两种行业偏离限制方法，结果显示无论使用加法还是使用乘法对行业权重进行偏离，策略相较于沪深300指数均可获得一定超额收益，且超额收益曲线非常稳定，超额年化波动率分别为0.05和0.04，信息比率分别为1.19和0.92。风险提示：宏观经济变化风险；新疫情恶化对全球宏观经济带来负面影响；政策环境超预期变动风险；指数系统性下跌风险；模型失效风险。的信息披露和法律声明金融产品专题2/17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2.原始增强策略：基于中信一级扩散指标行业轮动的沪深300增强 63.改进1：叠加主动权益基金持仓后的扩散指标行业轮动沪深300增强 8 ：限制行业权重偏离程度 125.1.使用加法进行行业权重调整 125.2.使用乘法进行行业权重调整 14 金融产品专题3/17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 5图2：基于中信一级扩散指标行业轮动的沪深300增强策略净值 6图3：主动权益基金持仓指数下扩散指标行业轮动的沪深300增强策略净值 8 图5：限制个股权重条件下应用在主动权益基金持仓行业轮动的沪深300增强策略净值.10 4/17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明表1：扩散指标中信一级行业轮动策略风险收益情况 5表2：扩散指标中信一级行业轮动策略分年度风险收益情况 6表3：基于中信一级扩散指标行业轮动的沪深300增强策略风险收益情况 7表4：基于中信一级扩散指标行业轮动的沪深300增强策略分年度风险收益情况 7 表6：主动权益基金持仓指数下扩散指标行业轮动的沪深300增强策略风险收益情况.......9表7：主动权益基金持仓指数下扩散指标行业轮动的沪深300增强策略分年度风险收益情 表9：限制个股权重条件下应用在主动权益基金持仓行业轮动的沪深300增强策略风险收益情况................................................................................................................................11表10：限制个股权重条件下应用在主动权益基金持仓行业轮动的沪深300增强策略分年度 12 14：加法调整行业权重策略分年度风险收益情况 14表15：加法调整行业权重不同参数下年化收益率和信息比率 14 表17：乘法调整行业权重策略风险收益情况 15表18：按沪深300原本权重乘法限制行业权重条件下策略分年度风险收益情况 15表19：乘法调整行业权重不同参数下年化收益率和信息比率 16金融产品专题5/17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明在基金投资策略系列研究第一篇《基于主动基金持仓的扩散指标行业轮动及改进》中，我们对扩散指标行业轮动策略进行改进尝试。原始策略为利用扩散指费用的76543210765432100。扩散指标中信一级行业轮动2.09%0%益动率2%8%mar从分年度的累计收益情况来看，回测期内，扩散指标中信一级行业轮动策略部分年度累计收益率优于中信一级等权策略。金融产品专题6/17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明况超额收益(除法)动率5%0%0%2%9%4%5%.01%2%4%.02%%8%8%9%%5%%9%2%%5%.63%7%.73%6%7%4%6%%6%2%%%2.09%2%在扩散指标中信一级行业轮动策略有效的前提下，我们试图基于此策略构建-超额(右)沪深300动的沪深300增强策略累计收益414.76%，年化收益14.49%，最大回撤为-金融产品专题7/17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明4.76%9%0%4%益动率mar比率--超额收益(除法)年化波动率夏普比率最大回撤201033.20%22.05%11.15%0.292.69-12.69%2011-25.58%-25.01%-0.57%0.23-1.21-31.76%201217.14%7.55%9.59%0.200.82-14.20%20135.60%-7.65%13.25%0.230.19-13.13%201447.10%51.66%-4.56%0.232.07-18.01%201515.69%5.58%10.11%0.370.39-39.94%2016-14.23%-11.28%-2.94%0.26-0.62-27.52%201741.23%21.78%19.46%0.133.10-5.85%2018-30.24%-25.31%-4.93%0.25-1.28-37.18%201959.15%36.07%23.08%0.203.00-9.14%202058.87%27.21%31.66%0.272.22-16.04%-5.20%16.36%0.280.36-21.08%3%6%5%04%%%4.76%9%益超额年化收益mar214.24%10.33%0.450.333349.95%6.05%0.330.2155614.49%10.59%0.520.3277813.20%9.29%0.480.279金融产品专题8/17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明沪深3003.90%-0.110.08我们参考基金投资策略系列研究第一篇《基于主动基金持仓的扩散指标行业轮动(1)主动权益基金筛选：主动权益基金筛选条件参考上述基金投资策略系(2)行业筛选：每月末根据扩散指标行业轮动模型，筛选扩散指标表现最(4)加权方式：行业间等权，行业内市值加权；(5)调仓频率：每月度末；(6)交易成本：暂不考虑。765432104321金融产品专题9/17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明况强策略2.38%4.76%3.42%6%9%0%8%益动率mar比率-从分年度的累计收益情况来看，整体上回测期内年度累计收益率优于沪深超额收益年化波动率夏普比率最大回撤5%7%7%2011-0.71%-25.01%24.30%0.08-0.30-8.67%20128.93%7.55%1.38%0.071.19-4.20%201314.76%-7.65%22.40%0.131.12-7.31%20141.08%51.66%-50.58%0.13-0.03-12.83%20159.56%5.58%3.98%0.140.62-9.97%2016-0.62%-11.28%10.66%0.08-0.27-7.31%201715.98%21.78%-5.80%0.081.97-4.90%2018-6.59%-25.31%18.71%0.10-0.86-12.34%201916.97%36.07%-19.10%0.082.11-3.08%202024.11%27.21%-3.10%0.112.20-7.81%202117.25%-5.20%22.45%0.200.80-18.71%202230.65%-21.63%52.29%0.152.10-8.90%2023-1.19%5.24%-6.43%0.11-2.62-2.24%全部时间462.38%58.96%403.42%0.170.56-44.06%益超额年化收益mar比率214.49%10.58%0.460.340.5533410.01%6.11%0.330.210.4455615.33%11.43%0.560.350.9777813.14%9.23%0.470.270.88991012.63%8.73%0.460.260.911212.27%8.37%0.450.240.951411.49%7.59%0.420.230.93金融产品专题10/17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明--8.00%6.00%4.00%2.00%我们首先依旧按照改进一的策略进行行业筛选和个股权重配置，然后针对权行业，行业内部依旧按照个股自由流通市值加权。以此类推，直到所有个股权重-超额(右)沪深300个股权重限制金融产品专题11/17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明。制0.75%2.38%6%0%4%益动率mar比率从分年度的累计收益情况来看，整体上回测期内年度累计收益率优于沪深分年度风险收超额收益动率5%4%5%1%%3%%7%3%4%8%%3%8%%6%1%%2%9%%1%%3%5%62%%6%0.75%深略的年化收益(11.06%)和夏普比率(0.55)均表现最佳，说明我们沿用对扩散数在样本外依旧有效。金融产品专题12/17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明益超额年化收益mar比率23456789--对行置在偏5.1.使用加法进行行业权重调整法调散指标排名分位数权重调整方法(0~20%]w*w_add(20~40%]wwadd(40~60%]w(60~80%]wwadd(80~100%]ww_add金融产品专题13/17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明.5 0超额(右)额收益。年化收益有所下降，但信息比率从原来的0.97提升至1.19，收益风险比显著提离5%8%0%0%益动率mar比率--手率.04--率----数2.45%外，回测期内每一年均跑赢沪深300指数。2022年策略累计收益率-金融产品专题14/17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基准累计收益率超额收益动率9%5%6%1%7%5%%%6%7%3%%8%%6%8%%3%1%7%.04%8%.91%1%5%%0%6%3%3%%25%8%行业偏离限制-加法w_add0.5%3.41%1.081.0%4.28%1.191.5%5.00%1.212.0%5.56%1.212.5%6.01%1.193.0%6.37%1.173.5%6.65%1.154.0%6.88%1.12年化收益信息比率5.2.使用乘法进行行业权重调整散指标排名分位数权重调整方法(0~20%]w*(1+2*w_mul)(20~40%]w*(1+w_mul)(40~60%]w(60~80%]w*(1-*w_mul)(80~100%]w*(1-2*w_mul)金融产品专题15/17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 0超额(右)1况离累计收益139.33%58.96%80.37%最大回撤-43.28%-46.70%-10.33%年化收益7.47%3.90%3.57%动率mar比率--手率-