中国通信行业巨头资本开支拐点、云产业链重回高增长、5G商用下游应用及行业未来发展趋势分析

中国通信行业巨头资本开支拐点、云产业链重回高增长、5G商用下游应用及行业未来发展趋势分析

一、亚马逊、谷歌资本开支大增，拐点进一步确立

4G商用落地后，4G手机终端渗透率不断攀升：4G发展初期阶段，随着中国4G牌照发放、4G正式落地商用化，中国第一批4G手机出货，新上市的4G新机型手机数量逐步增长。2014年5月，当月上市的3G新机型手机为92款，而上市的4G新机型手机96款超过了3G。同时，3G手机出货量持续下滑，4G手机出货量开始放量，在4G牌照发放后8个月，2014年9月，4G手机出货量正式超过3G手机，标志着4G手机成为市场主流。

北美五大云巨头（亚马逊、谷歌、微软、苹果、Facebook）2019年Q3整体资本开支增速改善显著，拐点进一步确立，有望带动云产业链重回高增长轨道。北美五大云巨头资本开支增速从2015年Q2开始下滑，2015年Q4开始触底反弹，历经12个季度的快速增长，2018年Q1和Q2达到顶峰，增速分别达到91.9%、62.6%。从2018年Q2开始，受到宏观经济放缓、去库存、4G应用逐步成熟等因素的影响，增速开始回落，云厂商相继下调资本开支指引，2019年Q1，云巨头资本开支增速同比下降17.9%，环比下滑24.9%，达到2013年以来的季度增速最低值。进入到2019年Q2，云巨头资本开支增速有所回暖，同比轻微下滑0.3%，环比增长16.0%，2019年Q3，云巨头资本开支增速改善显著，同比增长13.4%，环比增长9.0%。预计海外云巨头资本开支增速未来有望持续改善。

亚马逊2019年Q3资本开支同比环比增速大幅提升，谷歌同比增速大幅增加，苹果环比增速大增，facebook同比环比略有改善。亚马逊Q1、Q2、Q3同比增速分别为6.2%、9.8%、40.1%，环比增速分别为-11.9%、8.3%、31.9%，亚马逊同比环比增速在Q3实现了大幅增长；谷歌Q1、Q2、Q3同比增速分别为-36.5%、11.8%、27.5%，环比增速分别为-34.5%、32.1%、9.9%，谷歌同比增速在Q3实现较大提升；苹果Q1、Q2、Q3同比增速分别为-43.7%、-38.8%、-8.7%，环比增速分别为-29.6%、-15.4%、38.8%，苹果同比增速在Q3改善显著，环比增速实现较大提升；facebookQ1、Q2、Q3同比增速分别为36.5%、5.0%、5.7%，环比增速分别为-12.1%、-5.3%、-2.8%，facebook同比环比增速在Q3均实现一定程度改善。

二、5G正式商用，下游应用加速发展，流量提升明显

截至2018年底，移动宽带用户（即3G和4G用户）总数达13.1亿户，全年净增1.74亿户，占移动电话用户的83.4%。4G用户总数达到11.7亿户，占移动电话用户的74.4%，全年净增1.69亿户。

截至2019年6月底，三家基础电信企业的移动电话用户总数达15.9亿户，同比增长5%。其中，4G用户规模为12.3亿户，占移动电话用户的77.6%，较上年末提高3.2个百分点。

我国5G正式商用，参考韩国，韩国商用5G之后，立即与5G流量套餐以及内容增值服务、视听增强设备（VR头显）绑定，新应用成为5G竞争核心。4G流量套餐刚推出之时，仍以“流量”作为卖点，除了传统的语音+流量的套餐以外，主要以流量包的形式销售。但在5G开始商用之时，韩国运营商即将流量套餐与内容增值服务、5G应用配套设备绑定，进行多方内容布局与合作，高清视频、VR/AR、云游戏率先落地，应用被提到前所未有的高度。

AR/VR、云视频、云游戏等5G下游应用发展加速，5G应用对流量带动明显，有望持续带动云产业链发展。韩国自4月3日起商用5G，目前5G用户数已超300万，且以每月超100%的速度不断上升，韩国5G用户DOU（24.7GB）为4G用户DOU（9.7GB）的2.5倍，为3G用户DOU（0.33GB）的75倍，5G对流量带动明显，根据韩国某运营商的实践显示，5G和VR的重合度达到45%，根据LGU+，AR/VR流量占据5G流量20%（4G时期5%）。

进入4G后周期（2018-2019年），随着视频、直播等大流量应用的逐渐成熟，云计算的需求也略有下滑，参照韩国5G商用后，流量呈数倍增长，预计在5G新应用带动的流量增长下，云计算产业链增速有望持续提升。

三、云巨头资本开支回暖，叠加5G应用加速发展，有望带动云产业链重回高增长轨道

北美云巨头资本开支拐点进一步确立，这也验证了之前反复和大家强调的逻辑，北美云巨头资本开支有望从今年二季度开始持续回暖，有望带动云产业链包括IDC、光网络（光器件、光模块、光纤连接器）、网络设备（服务器、交换机）、云通信（即时通信、云视频）等重回高增长轨道。

1、IDC：兼具高成长与确定性，建议“双主线”布局

随着5G、物联网、虚拟现实等新兴技术的广泛商用，IDC市场有望迎来保持持续高增长。从全球来看，2018年全球IDC市场规模（包括托管业务、CDN业务及公共云IaaS/PaaS业务）达6253.1亿元，同比增长23.6%，公有云的发展是拉动IDC增长的主要原因，其中北美IDC市场保持稳定增长，基础电信运营商全面退出IDC市场，云服务商需求向主要区域市场集中。从国内来看，2018年国内IDC业务市场总规模达1228亿元，同比增长29.8%，轻微放缓2.6个百分点，互联网行业的需求是推动我国IDC发展的主要驱动力，5G及下游应用的发展，有望驱动IDC市场稳定快速发展。

市场上优质的IDC企业主要分为自建型和定制型两种，自建型IDC卡位核心地段，盈利能力强劲，定制型IDC主要帮互联网企业代建IDC，有望分享互联网企业高成长红利。除了云计算客户，主要金融客户、政企客户、大型互联网企业等大部分集中在一线城市及周边，云计算造成客户结构转变，使得我国IDC市场呈结构性过剩状态。随着大批企业上云，二、三线城市IDC企业客户流失率提升，云计算企业出于成本（地多且便宜、电便宜、能耗指标丰富等）和安全等的考虑，在二三线城市倾向于自建数据中心（找定制型IDC企业代建），传统IDC企业逐渐倒闭或转型为定制化代建IDC企业；一线城市具备客户多、网络好、人才多等优势，但从供给端来看，政策严、供给少，IDC稀缺性价值加剧，企业议价和盈利能力不断增强，卡位一线城市及周边的自建型IDC企业盈利能力强劲。

2、光模块：上游芯片厂商营收攀升，下游云厂商资本开支回暖

在100G和400G光模块的带动下，以太网光模块有望走出周期底部。北美数据中心仍处于高速发展中，100G需求仍较为强劲，客户对100G等高速光模块需求仍持续增长，同时新的400G需求也不断增加，预计北美云巨头将在今年年底开启400G光模块大规模集采，明年数通市场将正式进入400G时代，有望带动光模块企业重回业绩高增长快道。根据最新报告，受到云计算厂商资本开支下降影响，以太网光模块2019年市场规模约27亿美元，同比下降18%，预计2020-2024年市场规模有望快速反弹，在2024年有望达到70亿美元市场规模。

3、网络设备：全球数据流量爆发驱动网络设备持续升级

全球数据规模爆发对数据的传输、交换、处理、存储等提出了更高要求，驱动网络设备不断升级，叠加我国产业政策层面对“互联网+”的支持等，给我国网络设备行业带来了新发展机遇。预计未来几年，我国网络设备市场规模整体呈增长趋势，且高于全球水平，到2020年，我国企业级交换机市场规模有望达31.5亿美元，较2016年增长24.5%，高于全球13.9%。

企业级网络设备行业集中度较高，呈现寡头垄断的竞争格局，思科、华为、新华三等少数几家企业占据绝大部分市场份额。网络安全内涵逐渐延伸，信息产业自主可控，网络设备需先行，国内高端企事业客户均有不同程度使用国内企业产品的意愿，实现核心软硬件的完全自主可控在是产业的未来发展方向，网络设备国产替代加速发展，利好国内网络设备厂商。

4、服务器：云计算驱动下进入规模化发展新时代

从全球及国内云巨头资本开支增速与服务器出货量增速对比来看，二者呈强关联性，且资本开支增速比服务器出货量增速提前1-2个季度见底。从长远来看，云计算仍具备较高成长性，且未看到明显天花板，云计算的高增长拉动对服务器的需求，未来服务器行业增长空间较大。

服务器厂商核心竞争力：交付能力、软件开发能力等。不同于传统通用型标准化服务器采购的即采即用模式，大型互联网企业在数据中心建设中面临新挑战：服务器交付速度。同时未来随着人工智能等新技术的发展，对于服务器企业软件开发能力提出新要求，具备快速交付能力、软件开发能力等的企业具备较强竞争力。

5、云视频：国家政策扶持、基础设施完善、技术革新助推

云视频会议尚处于初期发展阶段，未来空间较大。从全球视角来看，2018年全球视频会议市场规模约百亿美元，据预测，未来增速都在10%左右，市场增速明显放缓，同时全球视频会议龙头厂商收入增速也明显放缓，而全球云视频会议领导者Zoom保持快速发展。从我国发展情况来看，2017年中国视频会议市场规模为110.4亿元，同比增长58%，预计2018-2023E年复合增长率为30%，增速高于全球。

据统计，当前国内以云视频会议为代表的软件会议市场规模仅1.7亿美元，但增速可观，未来5年CAGR为25%，远超硬件视频会议。预计2023年国内软件会议市场规模达到5.4亿美元，是当前的3倍。按此趋势，2025年国内软件会议市场规模有望超过硬件视频会议。

国内以云视频会议为代表的软件会议市场竞争格局分散，2018年国内软件视频会议CR6不到50%，以好视通、小鱼易连、会畅通讯等为代表的云视频会议厂商正在加大力度扩大市占率，以求在市场高速增长初期建立领先优势。

云视频+应用”打破视频会议边界，市场空间有望达千亿。云视频应用有望从基础视频会议向泛互联网和传统行业延伸，云视频和各行业的融合加深，从泛娱乐领域扩展到在线教育、远程医疗、视频监控、社交应用等多个场景。

四、中国通信行业未来发展趋势

信息通信技术创新更加活跃，不断拓展行业深度和广度

通信业呈现出以互联网为主导的发展趋势，技术和业务变革融合速度日益加快，涉及领域不断延展，渗透程度越来越深，为行业持续发展带来新的增长空间。

（1）网络和终端更加智能化

SDN国内数据中心开始试商用，流量和资源的智能适配技术未来可能改变互联网基础架构。智能手机、智能电视等新型网络入口广泛普及，可穿戴设备、智能家居设备等新型智能终端加速发展，不断开辟新的发展空间。

（2）应用服务更加规模化

云计算市场需求快速攀升，云平台成为互联网企业重要的IT基础设施，更多政府部门探索利用云服务开展电子政务建设，基于云平台的新应用、新业态呈集聚化和规模化发展之势，CDN部署和应用速度不断加快。

跨界融合速度不断加快，拓宽通信业转型发展空间

“十三五”期间通信业将继续从行业内融合加快向与传统产业融合扩展。互联网对传统服务业的改造从规模到形态实现新的突破。近年来网络零售市场交易规模不断攀升，互联网金融持续创新，O2O应用深入渗透。此外，信息化与工业化走向深度融合，智能制造生产模式加快推进，互联网与工业融合路径从接近消费者的消费品行业向上游装备、原材料等行业延伸，生产的网络化、智能化、绿色化特征日趋明显。进一步发挥通信业优势，不仅有利于支撑两

化深度融合、培育生产性信息服务，也将为行业自身发展拓展新的蓝海市场。

网络建设不断推进，继续带动信息基础设施投资潮

“十三五”期间国家将继续加强“宽带中国”建设力度，推进基础通信网络建设。2018年3月5日，国务院总理李总理在政府工作报告中提出，加大网络提速降费力度，实现高速宽带城乡全覆盖，扩大公共场所免费上网范围，明显降低家庭宽带、企业宽带和专线使用费，取消流量漫游费，移动网络流量资费年内至少降低3