第4章外汇与汇率

外汇与汇率第四章第一节外汇与外汇储备第二节汇率及其决定第三节汇率变动的影响及其约束条件第四节外汇风险与外汇管理第一节外汇与外汇储备4第一节外汇与外汇储备一、外汇的概念与特征“外汇就是外国货币”？外汇第一节外汇与外汇储备

（一）外汇的定义当一国货币作为国际交易的媒介或国际支付手段而用于对外支付和国际汇兑时，就产生了外汇。外汇（ForeignExchange）是国际汇兑的简称，它有动态和静态之分。第一节外汇与外汇储备

动态的外汇（国际汇兑）——是指把一国的货币兑换成另一国的货币，用于支付和清偿国际间债权债务关系的经济活动。

静态外汇——以外币表示的、用于对外结算的国际支付工具或支付手段。具体内容包括（1）外币现钞（包括纸币、铸币等）；（2）外币支付凭证或支付工具（包括票据、银行存款凭证、银行卡、邮政储蓄凭证等）；（3）外币有价证券（包括政府公债、国库券、公司债券、股票、息票等）；（4）特别提款权、欧洲货币单位；（5）其它外汇资产。（二）外汇的内容第一节外汇与外汇储备7（三）外汇的特征

外汇是一种以外币表示的金融资产，同时可用作国际支付，并能兑换成其他形式的外币资产和支付手段。外汇的三个突出特征：→外汇是外币表示的国际金融资产。本国金融资产对本国居民而言就不属于外汇。→可兑换性。某种形式的外汇应该可以自由兑换为其它外币资产；→普遍接受性。外汇必须是在国际上被普遍认可和接受的资产。第一节外汇与外汇储备二、外汇储备及其管理（一）外汇储备及其来源

定义：

国际国币基金组织的定义为“货币行政当局（中央银行、货币机构、外汇平准基金组织及财政部）以银行存款、财政部库卷、长短期政府债券等形式所保存的，在国际收支逆差时可以使用的债权”

来源：

国际收支经常项目的顺差（债权性外汇储备）——增加商品和服务的输出等实际资源转移为代价换来的。资本项目的顺差（债务性外汇储备或借入储备）——到期需偿还，因此不稳定。第一节外汇与外汇储备（二）外汇储备的作用作用→保持对外支付能力，保证国际经济交易和国际计算的顺利进行。→干预干预外汇市场，维持本国货币汇率的稳定。→调节国际收支，缓解外部冲击对本国经济的不良影响。→维护国内外对本币的信心，赢得国际竞争优势，并作为国家对外借债的引用保证第一节外汇与外汇储备(三)外汇储备管理外汇储备管理是指一国货币当局对外汇储备的规模、结构和储备资产的运用等进行调整和控制，以达到资产规模的适度化、结构的最优化和效益的最大化，并实现调控国民经济和国际收支的目标。外汇储备管理是国家宏观经济政策的重要方面：国际储备管理与国际收支政策和汇率政策具有直接的关系；外汇储备管理与国家货币政策息息相关；外汇储备是国家重要的财力资源。第一节外汇与外汇储备外汇储备管理的主要任务：加强对储备水平的管理，使之既能够满足对外支付和调节国际收支的需要，又能与国家宏观经济政策尤其是货币政策目标保持一致，以利于控制通货膨胀，保持国民经济的稳定发展；加强对储备资产的管理，保护储备资产的价值免受汇率波动的损失；加强对储备资产增值的管理，精心安排和调度储备资产，争取获得较高的收益。第一节外汇与外汇储备第二节汇率及其决定一、汇率概述汇率（exchangerate）是两国货币之间的比价，或者说是用一国货币表示的另一国货币的价格。直接标价法

指以一定单位的外国货币作为标准，折成若干单位的本国货币来表示汇率。也就是说，在直接标价法下，汇率是以本国货币表示的单位外国货币的价格。绝大多数国家采用直接标价法，如中国。纽约外汇市场:1英镑=1.613美元

1欧元=1.1648美元

1欧元=1.3064美元第二节汇率及其决定第二节汇率及其决定

间接标价法指以一定单位的本国货币为标准，折成若干单位的外国货币来表示汇率。在伦敦外汇市场上，1英镑=1.613美元在纽约外汇市场上，1美元=100日元第二节汇率及其决定（二）汇率的种类1、根据银行买入外汇和卖出外汇的不同，分为买入汇率和卖出汇率，两者的差价就是买卖外汇的手续费收入。

如：中国银行2012年12月1日的外汇报价：

1美元=6.1976/6.2224元人民币（买入汇率）（卖出汇率）2、根据制定汇率方法不同，分为基本汇率和套算汇率。基本汇率是指本国货币与关键货币的汇率。关键货币通常是本国在国际收支中使用最多、在外汇储备中占比最大、在国际上被普遍接受的货币，如美元等。套算汇率（交叉汇率），指本国货币对非关键货币的汇率。套算汇率可以由基本汇率和国际市场关键货币对非关键货币的汇率套算得到。如：基本汇率：1美元=6.25元人民币外汇市场：1美元=80日元得到：100日元=7.8125元人民币

第二节汇率及其决定3、根据外汇交易交割时间的不同，分为即期汇率和远期汇率。

即期汇率是即期外汇交易的汇率，即外汇买卖双方在成交后两个营业日内交割时使用的汇率；

远期汇率是远期外汇交易的汇率，即外汇买卖双方成交后，约定在两个营业日后的某个时间进行交割使用的汇率。即期汇率和远期汇率之间的差价成为远期差价，远期差价分为升水和贴水两种情况。当外的远期汇率高于即期汇率，则外汇远期汇率升水，反之则贴水。第二节汇率及其决定4、根据各国汇率管制程度不同，分为官方汇率和市场汇率官方汇率是指国家外汇管理当局规定的汇率；市场汇率是指在外汇市场上进行外汇买卖的汇率，它随外汇市场的供求关系和其他影响汇率变动的因素的影响而上下波动。5、根据汇率波动程度的不同，可以分为固定汇率和浮动汇率固定汇率是指汇率相对稳定，保持在一定范围内小幅波动；浮动汇率指不由货币当局规定，而任由外汇市场供求决定汇率。二战后的布雷顿森林体系下的各国实行的是固定汇率，政府承担维持汇率稳定的责任。20世纪70年代后布雷顿森林体系崩溃后，大多数国家实行了浮动汇率制度。第二节汇率及其决定（三）汇率的变动1、汇率变动的方向汇率是货币价格的表现形式，与商品价格一样，方向有上升和下降两个。2、汇率变动的幅度汇率变动的幅度通常采用汇率指数来表示。其计算公式如下：第二节汇率及其决定例如：假定美元兑人民币和英镑汇率的变动情况如下：t0100美元=750.00元人民币1美元=0.59800英镑t1100美元=625.00元人民币1美元=0.49420英镑美元兑人民币和英镑的汇率下跌幅度相比如何？第二节汇率及其决定3、汇率变动的方式固定汇率制度下，汇率的变动采取法定升值或法定贬值的方式。法定升值是一国政府或中央银行以法令的形式提高本国货币的含金量，从而相应的提高本币对外价值，降低外汇汇率；反之，则降低本币对外价值，提高外汇汇率。浮动汇率制度下汇率的额变动采取上浮与下浮的方式。上浮或下浮主要受一国外汇供求关系的影响。在浮动汇率制度下，由于政府和央行对汇率的变动不加规定，所以汇率可能时刻在变动。第二节汇率及其决定二、汇率的决定（一）汇率的决定基础汇率的本质是两国货币所具有的或所代表的价值量的对比，所以货币本身所具有的或所代表的价值量就是汇率的决定基础。金本位制下，铸币本身所具有的价值量的对比又称为铸币平价，铸币平价即为决定汇率水平的基础。

如在金本位制下，1英镑含纯金113.0016格令（合7.32238g），1美元含纯金23.22格令（合1.50463g），则两国货币的金铸币平价为1英镑=4.8665美元（即113.001/23.11）。

纸币流通制度下，纸币所代表的金量或价值量的对比是汇率的决定基础。纸币所代表的实际价值量与法定价值量的偏离就造成了通货膨胀或通货紧缩。第二节汇率及其决定（二）真实汇率及其测算不同的货币价值量的对比即为真实汇率。1、金价对比法通过黄金的市场价格来计算真实汇率。如果黄金价格上升，则说明纸币代表的价值量下降，反之则相反。

由于市场上的黄金价格经常波动，所以不能用某一时点上的金价来计算纸币代表的实际价值量，通常以金价的中长期平均市场价格来计算。但那时黄金实际已退出流通市场，所以其准确性受到质疑。2、物价对比法通过两国国内的物价水平来计算的真实汇率，即采用计算两国纸币购买力平价的方法。购买力平价只能近似的代表真实汇率，因为在市场经济制度下，商品价格变化频繁，商品交易不断发生，在统计上不可能完全准确。第二节汇率及其决定根据两国物价水平计算真实汇率的公式为：或其中：第二节汇率及其决定（三）影响汇率的主要因素1、货币流通状况货币流通状况对利率的基本水平起到决定性作用，在纸币流通情况下，货币流通状况直接影响货币价值量的变动，从而引起汇率基本水平的变化。从货币供需上讲，一般的货币需求在一定时期内相对比较稳定，所以纸币的价值量变动主要取决于货币供给，如货币供给过多时会引发通货膨胀，此时货币所代表的价值量存在很大的偏差。2、国际收支差额总体上，国际收支顺差时，外汇供过于求，会引起汇率下降；反之则相反。

第二节汇率及其决定第二节汇率及其决定3、实际经济增长实际经济增长率提高投资过热劳动生产率提高出口增长超过进口国民收入增加国内支出增加进口商品与劳务支出增加外汇需求增加外币升值本币贬值？第二节汇率及其决定外币贬值本币升值4、资金市场供求与利率变动资金市场供过于求市场利率降低资本外流资本账户逆差汇率下跌通货膨胀商品和劳务的国际竞争力下下降经常项目逆差第二节汇率及其决定5、政府干预政府为了经济上、政策上的目的等往往会干预外汇市场，以达到调节的目的。一方面通过外汇买卖干预市场汇率，另一方面采取外汇管制和贸易管制，甚至直接规定官方利率来干预长期汇率走势。6、心理预期在外汇市场上，人们预期某种货币汇率下跌时，就会大量抛售该货币，反之就会购入该货币，从而引起汇率的急剧波动。7、其他因素如国际重大政治或经济事件、自然灾害等，甚至气候等季节性因素等都会对汇率的波动产生影响。第二节汇率及其决定第三节汇率变动的影响极其约束条件

一、汇率变动的基本效应（一）汇率变动对国际收支的影响一是，汇率变动会引起进出口商品和劳务相对价格的波动，影响商品和劳务收支差额，从而影响外汇供求关系。当本币汇率上升，进口商品和劳务的价格会相对下降，出口商品和劳务的价格会相对提高，因而能够改善贸易条件，鼓励进口、抑制出口，但会刺激贸易逆差，是外汇供不应求；反之则影响相反。第三节汇率变动的影响极其约束条件二是，汇率的变动会引起资本流动的变化。在其他条件不变的情况下，一国汇率的上升导致本币被高估，本国居民则以相同多的本币兑换更多的外币在国外进行投资，同样道理，外国居民则要以更多的外兑换本国的不变数量的货币在本国进行投资，所以本币汇率的上升有利于资本输出、扩大国外投资、拟制资本输入；反之亦反。但是考虑到其他因素，如利率的变动、投资者对汇率、利率的未来预期对资本流动产生的影响，情况会复杂的多。汇率变动对国际收支影响的结果必然反映在国际储备上。汇率上升使国际收支趋向于逆差，国际储备减少；反之则增加。（二）汇率变动对通货膨胀的影响对通货膨胀的影响主要通过对商品的进出口和国际储备的影响而产生的。第三节汇率变动的影响极其约束条件汇率上升鼓励进口国际收支逆差拟制国内物价拟制出口商品出口转内销大量廉价进口商品输入外汇储备减少央行释放外汇储备回笼本币拟制通货膨胀第三节汇率变动的影响极其约束条件（三）汇率变动对经济增长和就业的影响一方面，本币汇率上升会拟制本国出口和相关行业的发展，同时打击国内生产进口替代产品的弱小企业；另一方面，由于其对资本输出的鼓励效应，会在某种程度上缩小国内投资规模。因此，一般来说，本币汇率上升会减少国内生产和国民收入，并加重失业率的效应。二、汇率机制的约束条件

汇率对社会经济生活具有重要的信息传递和调节功能，同时起作用的发挥又受到诸多外部环境的影响，因此制约汇率发挥作用的基本条件有以下几点：（一）社会经济形态和经济体制一般情况下，汇率的作用在资本主义市场经济下比社会主义市场经济下要大一些，市场经济体制下要比计划经济体制下要大一些。

第三节汇率变动的影响极其约束条件（二）一国经济的开放程度汇率作用的发挥是与一国开放程度存在正相关关系。一国的对外开放程度越高，对外经济依赖程度就越深，经济外向性就越强，汇率的作用就越大；反之则越小。（三）国家干预经济的程度

国家干预经济生活会扭曲汇率的作用，破坏汇率机制的正常运行。因此，实行严格外汇管制和其他管制措施、政府干预经济较多的国家，汇率的作用较小；反之则大。（四）进口商品的价格弹性汇率的变动主要通过影响进出口商品的相对价格来影响国际收支和国内经济的。进口商品价格弹性较大的国家，汇率变动对经济的影响较大；反之则小。第三节汇率变动的影响极其约束条件第四节外汇风险与外汇管理

一、外汇风险的界定（一）外汇风险的概念外汇风险，又称汇率风险，是指各国的经济主体（包括政府、企业和个人）在持有和运用外汇的国际经济活动中由于汇率的变动而蒙受损失的可能性。外汇风险产生的三个条件：

1、汇率变动的不确定性，即汇率变动的发生与否是不确定的、发生的时间和程度是不确定的、发生后带来的影响是不确定的。

2、受险头寸的存在。即在对外经济活动中的外汇收入和外汇支出，产生一定的外汇资产和外汇负债，两者的差额会产生净资产或净负债，这部分差额称为受险头寸。其中外汇净资产或预期净收入称为外汇多头，净负债或预期净支出称为外汇空头。汇率下跌会使外汇多头受损，反之会使外汇空头受损。但前提是受险头寸存在。

3、汇率变动的时间。首先头寸的存在是有时间性的，因此汇率的变动与受险头寸存在的时间上必须一致，若时间上错开，就可以避免外汇风险。第四节外汇风险与外汇管理（二）外汇风险的类型1、交易风险交易风险是指汇率变动对各个经济主体债权债务价值影响的不确定性。根据交易性质不同分为外汇买卖风险和贸易结算风险。外汇买卖风险是指本国货币与外币需要在不同时点上进行兑换时，由于不同时点上的汇率变动而产生额外损益的可能性。贸易结算风险是指由于汇率的变动，以外币计价的货物应收款或应付款的本币价值发生变化带来的风险，主要是因为在进出口贸易中的结算一般不是在现场交易，也就是说签订合同到货款结算之间有一定的时间差，在此期间发生汇率变动会产生一定的损益差。2、评价风险评价风险也成为会计风险和折算风险，是指企业为合并过去一定时期内涉外财务报表而进行会计处理时，由于折算汇率与实际交易发生日的汇率不同而发生账面损益的可能性。3、经济风险经济风险是指由于汇率变动对企业未来盈利能力产生签字啊影响的可能性。如2008年的全球金融危机对我国出口企业的影响，知识大量出口企业破产。第四节外汇风险与外汇管理二、外汇风险的防范主要针对的是外汇交易风险，可以在成交前通过交易的合约条款来防范，也看了一在合同签订后利用外汇交易工具或相关交易策略来进行对冲。（一）货币选择法

硬货币——货币汇率稳定，呈上升趋势软货币——货币汇率不稳定，呈下跌趋势货币选择原则：1、选择可自由兑换的货币，增加资产的流动性来防范风险。2、付汇时选择软货币；收汇时选择硬货币，降低债务负担的同时避免款项的贬值。第四节外汇风险与外汇管理（二）保值条款法保值条款法是指在交易合同中加入适当的货币保值条款，以防范汇率变动带来的风险，主要有黄金保值条款和货币保值条款两种。黄金保值条款是指在交易双方签订合同时，按当日的黄金市场价格将支付的货币金额折合为若干盎司的黄金。到实际支付日，如果黄金的市场价格上涨，则支付的货币金额要相应增加；反之则减少。货币保值条款是指交易双方在合同中规定以硬货币计价，用软货币支付，并记录两种货币当时的汇率。若到期支付时汇率发生变动，则应对合同中的金额按照汇率变动的差价进行调整计算，从而抵消汇率变动对结算金额带来的影响。在货币保值条款中，交易双方经常选择一篮子货币来计价保值。第四节外汇风险与外汇管理（三）远期合同法远期合同法是一种利用远期外汇交易防范外汇风险的方法。贸易商或投资者在签订以外币计价结算的经济交易合同时，常常会在外汇市场上做一笔向登记呢的远期外汇交易或外汇期货交易，预警机交易的外汇头寸形成对冲，是未来结算的汇率提前锁定，比保障预期利润的实现。第四节外汇风险与外汇管理第四节外汇风险与外汇管理（四）利用国际信贷法利用国际信贷法避免外汇风险有出口信贷、福费廷和国际保理等方式。主要适用于有远期外汇收入的企业，提前将商业信用转变为银行信用，出口企业通过银行融资提前收回外汇。

出口信贷是一种国际信贷方式，它是一国政府为支持和扩大本国大型设备等产品的出口，增强国际竞争力，对出口产品给予利息补贴、提供出口信用保险及信贷担保，鼓励本国的银行或非银行金融机构对本国的出口商或外国的进口商（或其银行）提供利率较低的贷款，以解决本国出口商资金周转的困难，或满足国外进口商对本国出口商支付货款需要的一种国际信贷方式。出口信贷名称的由来就是因为这种贷款由出口方提供，并且以推动出口为目的。

第四节外汇风险与外汇管理福费廷(Forfeiting,原意为放弃)，改善出口商现金流和财务报表的无追索权融资方式，包买商从出口商那里无追索地购买已经承兑的、并通常由进口商所在地银行担保的远期汇票或本票的业务就叫做包买票据，音译为福费廷。在国际贸易中进行资本性物资交易，如大型成套机械设备，当出口商以赊销方式出售商品后，需要经过预先选定的贴现行或大金融公司认可的担保行担保过的本票（汇票）卖断给贴现行或大金融公司，从而提前得到现款的一种资金融通的形式，这种形式叫做福费廷，也称包买、买单信贷或是无追索权的贴现。国际保理（InternationalFactoring）又称为承购应收账款。指在以商业信用出口货物时，出口商交货后把应收账款的发票和装运单据转让给保理商，即可取得应收取的大部分贷款，日后一旦发生进口商不付或逾期付款，则由保理商承担付款责任，在保理业务中，保理商承担第一付款责任。（五）早付迟收或早收迟付法

即在国际结算中，当事人密切关注并把握支付货币的汇率变动趋势，当对预测有较大把握时，就能够通过提前或者延迟外汇资金的首付来防范外汇风险。（六）投保货币风险保险为了防范外汇风险而将其转嫁给保险公司的一种做法，通过向保险公司投保，缴纳一定的保险费，保险公司承诺在其规定的汇率波动范围内，向投保者赔偿因汇率变动而产生的损失。第四节外汇风险与外汇管理三、外汇管制与外汇管理（一）外汇管制与外汇管理的概念

外汇管制是狭义的外汇管理，相对于外汇自由，通常是指各国为了改善国际收支和稳定汇率，通过法令、政策和制度等措施，对境内居民和非居民之间的黄金外汇买卖、国际结算、资本流动以及汇率的制定和调整等涉及外汇的活动进行管理和限制。冠以的外汇管理还包括国家队外汇储备资金的运用、调度和转移等进行的管理和安排。

外汇管制的目的：

一是防止资金外逃或大量流入，保护国内金融市场的稳定；二是改善国际收支状况，促进内外经济均衡发展；三是维护货币汇率稳定，保持有利的国际市场竞争力；四是动员和集中分配使用全国的外汇资金，保证国家重点用途的需要；五是作为一种经济外交手段，维护国家利益。第四节外汇风险与外汇管理（二）外汇管制的主要内容

发达国家外汇管制