财务管理课件

《财务管理原理》课程简介本课程是经济和管理类各专业的学科基础课，是必修课。通过本课程的学习，要使学生：1、

了解和掌握财务管理的基本概念和基本原理。

2、了解和掌握货币时间价值、风险报酬以及证券估价的基本原理。3、了解和掌握企业财务分析的基本原理以及各种财务比率的计算和运用。4、

了解和掌握企业筹资、投资以及营运资金管理的基本原理，并能运用进行基本的财务决策。5、

了解和掌握企业收益分配的基本原理。一、本课程的教学目的和要求课程简介财务管理的价值观念企业筹资、投资以及营运资金管理的基本原理及决策。二、本课程教学的重点与难点课程简介1、总体学时安排：本课程为考查课，讲课42学时，习题课4学时，考试2课时；本课程从第1周开始到12周结束，每周2次三、学时安排2、各章学时安排：三、学时安排课程简介章数讲授内容学时分配一总论3二财务管理的价值观念6三财务分析9四筹资管理10五投资管理6六营运资金管理6七收益管理2

习题课及考试6合计48

四、考试安排考试安排：本课程的成绩由三部分组成；考试卷面成绩占总成绩的70％，作业占20％，考勤成绩占10％。课程简介课程简介1、建议教材与参考书：荆新、王化成主编.《财务管理学》（第五版）中国人民大学出版社（英）彼得·阿特勒尔著

赵银德

张华译《财务管理基础》机械工业出版社2004年齐寅峰著《公司财务学》

经济科学出版社傅元略主编《财务管理》

厦门大学出版社

韩东平主编《财务管理》

机械工业出版社

五、建议教材与参考书及答疑时间2、答疑安排：每周四中午12:30～1:30；会计教研室。目录第一章总论第二章

财务管理的价值观念第三章

财务分析第四章

筹资管理第五章

投资管理第六章

营运资金管理第七章收益管理

第一章总论本章教学目的与要求通过本章的教学要求学生达到下列要求：（1）理解财务管理的概念（2）掌握财务管理目标的主要观点及其优缺点（3）理解财务管理的原则（4）了解财务管理的主要方法财务管理的方法财务管理的原则财务管理的目标本章教学内容财务管理的概念本章教学重点

为了实现本章教学目的，在教学过程中应以下列内容作为本章教学重点：（1）财务管理的概念（2）财务管理目标的主要观点及其优缺点本章教学难点财务管理目标的主要观点及其优缺点第一节财务管理的概念

第一节财务管理的概念

财务管理是组织企业财务活动、处理财务关系的一项经济管理工作。？？

第一节财务管理的概念

某企业从银行借入资金500万引进了一条生产线，之后采购原材料，进行生产和销售，取得利润后对利润进行分配。借入资金

引进了一条生产线

采购原材料，进行生产和销售

对利润进行分配筹资投资经营分配

第一节财务管理的概念筹资引起的投资引起的经营引起的分配引起的企业财务活动筹资企业为了满足投资和用资的需要，筹措和集中资本的过程。目的为扩大生产经营规模而筹资的扩充性目的；为偿还债务而筹资的偿债性目的；为了控制其他企业而筹资的控制性目的；为优化资本结构而筹资的调整性目的等等。第一节财务管理的概念

项目投资投资购买固定资产、无形资产，直接投资于企业本身生产经营活动的一种投资行为，对内的直接性投资。金融投资企业通过购买股票、基金、债券等金融资产，间接投资于其他企业的一种投资行为，是一种对外间接性投资。第一节财务管理的概念

企业筹资管理企业投资管理营运资金管理利润及其分配管理财务管理的基本内容第一节财务管理的概念企业财务管理筹资管理投资管理收益分配管理所有权融资长期负债融资资本结构决策资本投资资本营运项目投资金融投资现金管理应收账款管理存货管理股利理论与政策股票股利与股票分割第一节财务管理的概念

第一节财务管理的概念资金及其运动财务管理的对象

第一节财务管理的概念财务管理是有关资金的筹集、投放和分配的管理工作。另一种表述

第一节财务管理的概念企业与所有者企业与债权人企业与被投资单位企业与债务人企业内部各单位企业与职工企业与税务机关企业财务关系第二节财务管理的目标第二节财务管理目标

“一个知道到哪里去的人，上帝也会令眼看待，让开路让他去”。第二节财务管理目标

企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准，是企业财务管理工作的起始条件和行动指南，也是财务理论和方法体系赖以建立的基础。

财务管理目标（GoalofTheRirm）：一、企业的目标及其对财务管理的要求

第二节财务管理目标生存(going-concern)发展(Development)获利(Profit)

第二节财务管理目标二、财务管理目标的特点稳定性多元性层次性一段时间内，相对稳定主导目标辅助目标整体目标分步目标具体目标1.总产值最大化：

第二节财务管理目标三、各种观点的评价只讲产值，不讲效益；只求数量，不求质量；只抓生产，不抓销售；只重投入，不重挖潜缺点2.利润最大化(ProfitMaximization)

第二节财务管理目标优点企业追求利润最大化，就必须讲求经济核算，加强管理，改进技术，提高劳动生产率。

许多年前，某报作过300条鲸鱼突然死亡的报道。这些鲸鱼在追逐一群沙丁鱼，不知不觉中被困在一个海湾里导致最终的死亡。有人这样评价：“这些小鱼把海上巨人引向死亡。”这些鲸鱼只顾眼前利益而空耗实力最终陷入了死亡的境地。

第二节财务管理目标

企业确定理财目标时，其目光应是长远的而非短浅的，其内容应是全面的而非片面的，其内涵应是战略性的而非急功近利的。启示2.利润最大化(ProfitMaximization)

第二节财务管理目标缺点容易使财务决策产生短期行为。没有考虑企业取得利润的时间，忽视了货币时间价值；没有考虑投入与产出的关系；利润的大小容易进行人为调整；没能有效考虑风险问题

第二节财务管理目标3.每股收益最大化(MaximizationofEarningsPerShare）

每股收益=净利润/普通股股数优点它把所取得的收益与普通股的股数相比，考虑了投入与产出的关系。缺点仍然存在会计政策变更、短期行为的影响；且同样没有考虑货币时间价值和风险因素。不但如此，它还增加了另一条财务途径，即通过减少普通股股数的办法来增加每股收益，从而大量增加负债，引起资产负债率偏高，财务风险随之增加。

第二节财务管理目标4.股东财富最大化

(MaximizationofShareholderWealth)

？？

通过财务上的合理经营，为股东带来更多的财富。可直接表述为股票价格最大化。

第二节财务管理目标4.股东财富最大化(MaximizationofShareholderWealth)

优点◆考虑了风险因素；◆股东财富最大化在一定程度上能克服企业在追求利润上的短期行为；◆股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。

第二节财务管理目标缺点◆只适合上市公司，对非上市公司难以适用；◆只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不够；◆股票价格受多种因素的影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。4.股东财富最大化

(MaximizationofShareholderWealth)

第二节财务管理目标5、企业价值最大化(MaximizationofValueofTheEnterprise)

？？

是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑货币的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。

第二节财务管理目标基本思想：将企业长期稳定发展摆在首位，强调企业价值增长中满足各方利益的关系。5、企业价值最大化(MaximizationofValueofTheEnterprise)

◆考虑风险及企业的承受能力；◆创造与股东之间的利益协调关系；◆关心本企业职工利益，创造优美和谐的工作环境；◆不断加强与债权人的关系；◆关心客户的利益；◆讲求信誉，注意企业形象的宣传；◆关心政府政策的变化。

第二节财务管理目标具体内容5、企业价值最大化(MaximizationofValueofTheEnterprise)

FCF--企业报酬，通常用现金流量表示

i--与企业风险相适应的贴现率

第二节财务管理目标计量5、企业价值最大化(MaximizationofValueofTheEnterprise)

理论上：可以对未来收益进行折算。实践中：资产评估确定企业价值，耗费相当大的人力、物力、财力。

在持续经营假设的条件下，n为无穷大，如果各年的现金流量相等，

企业的总价值与FCF成正比，与i成反比。i的高低主要由企业风险大小来决定，风险大，i就高。即企业的价值与报酬成正比，与预期的风险成反比。

第二节财务管理目标5、企业价值最大化(MaximizationofValueofTheEnterprise)

第二节财务管理目标5、企业价值最大化(MaximizationofValueofTheEnterprise)

优点☻企业价值最大化目标考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量；☻企业价值最大化目标科学地考虑了风险与报酬的关系；☻企业价值最大化能克服企业在追求利润上的短期行为缺点计量困难四、财务管理目标的国际性比较

第二节财务管理目标

在美国，股东在财务决策中起主导作用，而职工、债权人、政府起的作用很小，这就使得美国公司财务经理非常重视股东利益，以股东财富最大化作为财务管理目标。而股东财富主要表现为股票价格的上涨，因此，财务管理目标又转换为股票价格的最高。美国企业的财务决策都是围绕股票价格进行的。

在日本，股东、债权人、职工、政府在企业财务决策中都起重要作用，财务决策必须兼顾各方面的利益关系。这就使得追求企业价值最大化成为财务管理的合理目标。

四、财务管理目标的国际性比较

第二节财务管理目标中国的现实选择

第一，中国的证券市场远远不像美国证券市场那样发达，相对来说，与日本的证券市场比较相似。第二，我国是一个以社会主义为政治制度、以市场经济为经济模式的国家，现代企业在我国有着独特、复杂的发展历程。第三，中国企业的资产负债率比较高，比较接近日本而超过美国。而中国企业的负债资本来源中，银行借款占绝大多数。

第四，中国政府不能像美国那样不干预企业的经营活动，这种干预既有经济方面的，也有行政方面的。

四、影响财务管理目标实现的因素

第二节财务管理目标

中国的理财环境与美国差别较大，而与日本比较接近。因此，我们在选择财务管理目标时，也应选择与日本比较接近的模式——企业价值最大化。结论第三节财务管理的原则优化原则比例原则弹性原则平衡原则系统原则从财务管理系统的内部和外部联系出发，从各组成部分的协调统一出发。力求资金收支在数量和时间上达到动态协调平衡。追求准确和节约的同时留有合理的伸缩余地。通过各因素之间的比例关系，发现问题，采取措施，使有关比例趋于合理。财务管理过程是一个不断进行分析、比较和选择，以实现最优的过程。第三节

财务管理的原则第四节财务管理的方法第四节

财务管理的方法财务管理的具体内容财务管理环节财务管理方法的特点筹资管理方法投资管理方法营运资金管理方法利润及其分配管理方法

财务预测方法

财务决策方法

财务计划方法

财务控制方法

财务分析方法定性方法定量方法

财务人员根据历史资料依据现实条件，运用特定的方法对企业未来的财务活动和财务成果做出的科学预计和测算。财务预测方法定性预测法定量预测法

趋势预测法

因果预测法

第四节

财务管理的方法

财务人员在财务目标的总体要求下，从若干个可以选择的财务活动方案中选择最优方案的过程。财务决策方法优选对比法数学微分法线性规划法概率决策法损益决策法第四节

财务管理的方法

在一定的计划期内以货币形式反映生产经营活动所需要的资金及其来源、财务收入和支出、财务成果及其分配的计划。财务计划方法平衡法因素法比例法定额法第四节

财务管理的方法

在财务管理过程中，利用有关信息和特定手段，对企业的财务活动施加影响或调节，以便实现计划所规定的财务目标。财务控制方法防护性控制前馈性控制反馈控制第四节

财务管理的方法

根据有关信息资料，运用特定的方法，对企业财务活动过程及其结果进行分析和评价的一项工作。财务分析方法比较分析法比率分析法综合分析法第四节

财务管理的方法

1．应如何处理企业财务关系？2．财务管理的主要内容是什么?3．财务管理的目标有哪些，其优缺点有哪些?4．财务管理的原则有哪些，如何理解？5．财务管理的主要方法有哪些？思考题第二章财务管理的价值观念本章教学目的与要求通过本章的教学要求学生达到下列要求：（1）掌握时间价值的概念、经济实质及相关计算（2）掌握风险报酬的概念及相关计算（3）了解债券估价与股票估价的基本方法证券估价风险与报酬对等观念本章学习要点货币时间价值观念本章教学重点

为了实现本章教学目的，在教学过程中应以下列内容作为本章教学重点：（1）时间价值的概念、经济实质及相关计算（2）风险报酬的概念及相关计算本章教学难点（1）时间价值的相关计算（2）风险报酬的相关计算第一节货币时间价值观念什么是货币的时间价值终值和现值货币时间价值的计算

复利终值和现值的计算

年金终值和现值的计算

几个特殊问题第一节

货币时间价值观念请选择：

在相同条件下，今天得到100元，还是一年后得到100元？“今天的一美元大于明天的一美元，手中之雀胜过天上之鹰。”第一节

货币时间价值观念货币的时间价值？

货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。表现形式：时间价值额：资金周转过程中的真实增值额。时间价值率：扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的平均利润率。终值和现值(FutureValueandPresentValue)终值(FutureValue)：

又称将来值，它是指现在一定金额的货币折合成未来一定时间货币的价值现值(PresentValue)：

是指未来某一时期一定数额的货币折合成现在的货币的价值,

第一节

货币时间价值观念请选择：

在相同条件下，今天得到100元，还是以后的某一时间得到110元？第一节

货币时间价值观念

FVn

=PV×(1+i)n

式中PV—复利现值

i—利息率

n—计息期数或:

FVn=PV·FVIFi,n

第一节

货币时间价值观念复利终值和现值的计算

1、复利终值复利终值系数第一节

货币时间价值观念复利终值和现值的计算将100元存入银行，利息率为10%，5年后的终值是多少？

FV5=100（1+10%）5=161（元）复利终值举例第一节

货币时间价值观念复利终值和现值的计算

2、复利现值或:PV=FVn

·

PVIFi,n

PV=

FVni1复利现值系数（贴现系数）第一节

货币时间价值观念复利终值和现值的计算计划5年后获得10000元，利息率为10%，现在应存多少钱？

PV=10000/（1+10%）5=6210（元）

复利现值举例复利计息和贴现图示:第一节

货币时间价值观念复利终值和现值的计算3、名义年利率(statedannualinterestrate)和实际年利率（effectiveannualinterestrate)第一节

货币时间价值观念复利终值和现值的计算？当利息在一年内要复利几次时。

FV=PV(1+r)t

=PV(1+i/m)mn

式中：i——名义年利率

n——年数

m——年计息次数

t——换算后的计息期数第一节

货币时间价值观念复利终值和现值的计算某人准备在第5年末获得1000元收入，年利息率为10%，试计算：1、每年计息一次，现在应存入多少钱？2、每半年计息一次，现在应存入多少钱？1、每年计息一次PV=1000/（1+10%）5=621（元）举例2、每半年计息一次PV=1000/（1+10%/2）

5*2=614（元）

等额、定期的系列收支。第一节

货币时间价值观念年金终值和现值的计算年金？

后付年金（普通年金）

先付年金（预付年金）

递延年金

永续年金每期期末收付款项每期期初收付款项最初若干期没有收付款项，之后若干期收付的年金无限期支付的年金1、后付年金（普通年金）终值第一节

货币时间价值观念年金终值和现值的计算其中：FVA——年金终值；

A——年金；

i——

利率；

n——

期数；

FVA===iiiA年金终值系数FVIFAi,n1、后付年金（普通年金）终值举例第一节

货币时间价值观念年金终值和现值的计算5年中每年年底存入银行100元，存款利率为8%，试计算第5年末的总金额。

FVA5

=100*FVIFA8%,5

=586.7（元）第一节

货币时间价值观念现值年金终值和现值的计算1、后付年金（普通年金）即：iii年金现值系数:PVIFAi,n1、后付年金（普通年金）现值举例第一节

货币时间价值观念年金终值和现值的计算某人出国3年，请你代付房租，每年租金10000元，设银行存款利率10%，他应当现在给你在银行存入多少钱？

PVA3

=10000*PVIFA10%,3

=24868（元）终值第一节

货币时间价值观念2、先付年金（预付年金）与后付年金的区别？年金终值和现值的计算i=A×FVIFAi,n+1–A

=A×FVIFAi,n

×（1+i）i1、先付年金（预付年金）终值举例第一节

货币时间价值观念年金终值和现值的计算10年中每年年初存入银行1000元，存款利率为8%，试计算第10年末的总金额。

FVA10

=1000*（FVIFA8%,11-1

）

=15645（元）第一节

货币时间价值观念2、先付年金（预付年金）现值=A×

PVIFAi,n-1+A=A×

PVIFAi,n

×（1+i）i年金终值和现值的计算2、先付年金（预付年金）现值举例第一节

货币时间价值观念年金终值和现值的计算某企业租用一设备，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率为8%，若租金要现在一次付清，总值是多少？

PVA10

=5000*（PVIFA8%,9+1）

=36235（元）第一节

货币时间价值观念3、递延年金年金终值和现值的计算现值计算方法1--图示PVA=A×

PVIFAi,m+n

-A×

PVIFAi,m第一节

货币时间价值观念3、递延年金年金终值和现值的计算现值计算方法2--图示PVA=A×

PVIFAi,n×

PVIFi,m3、递延年金现值举例第一节

货币时间价值观念年金终值和现值的计算某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为8%，银行规定前10年不用还本付息，但从第11年到第20年每年年末偿还本息1000元，这笔款项的现值是多少？PVA10

=1000×PVIFA8%,20-1000×PVIFA8%,10

=1000×PVIFA8%,10×PVIF8%,10

=3108（元）第一节

货币时间价值观念4、永续年金年金终值和现值的计算ii现值举例拟建立一项永久性奖学金，每年计划颁发10000元奖金，若利率为10%，现在应存入多少钱？PVA=10000/10%

=100000（元）第一节

货币时间价值观念几个特殊问题不等额现金流量的计算年金和不等额现金流量混合情况下的现值

插值法的应用思路是关键几个特殊问题----插值法的应用第一节

货币时间价值观念思路求得换算系数，根据换算系数与有关系数表求取。？用途：

求取贴现率求取期数以计算贴现率为例第一节

货币时间价值观念几个特殊问题----插值法的应用现在向银行存入5000元，按复利计算。在利率为多少时，才能保证在以后10年中每年得到750元。现值年金PVIFAi%,10=5000/750=6.667第一节

货币时间价值观念以计算贴现率为例几个特殊问题----插值法的应用系数6.7106.6676.4188%?9%贴现率x=0.147i=8.147%

0.0430.292x%1%第二节

风险与报酬对等观念风险报酬的概念单项资产的风险报酬证券组合的风险报酬风险与报酬率的关系------资本资产定价模型（CAPM）一、风险报酬的概念第二节风险与报酬对等观念风险某项财务活动产生收益或损失的可能性。风险与不确定性能预测未来结果及出现的可能性对未来的结果不仅不能完全确定，而且对结果出现的可能性也不清楚一、风险报酬的概念第二节风险与报酬对等观念“让我们做笔交易”一、风险报酬的概念风险报酬额：投资者因冒风险投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。风险报酬率：风险报酬额与原投资额的比率。

第二节风险与报酬对等观念二、单项资产的风险报酬第二节风险与报酬对等观念计算思路：确定概率分布

计算期望报酬率

计算标准离差

计算标准离差率

计算风险报酬率二、单项资产的风险报酬第二节风险与报酬对等观念计算期望报酬率K=∑Ki

Pini=1期望报酬率第i种可能结果的报酬率可能结果的个数第i种可能结果的概率二、单项资产的风险报酬A公司报酬率020400概率0.20.40.6一般衰退繁荣B公司报酬率概率00.20.40.6一般-302070衰退繁荣第二节风险与报酬对等观念计算期望报酬率举例第二节风险与报酬对等观念二、单项资产的风险报酬计算期望报酬率举例A公司：K=40%*0.2+20%*0.6+0%*0.2=20%B公司：K=70%*0.2+20%*0.6+（-30）%*0.2=20%谁的风险更大

？第二节风险与报酬对等观念二、单项资产的风险报酬计算标准离差期望报酬率第i种可能结果的报酬率可能结果的个数第i种可能结果的概率δ=∑(Ki-K)Pini=12期望报酬率的标准离差计算期望报酬率；分别计算每个公司的可能报酬率与其期望的离差；

计算各个离差的平方；计算每个公司离差平方和的平均数，即方差；计算每个公司收益的标准差。第二节风险与报酬对等观念二、单项资产的风险报酬计算标准离差的步骤第二节风险与报酬对等观念二、单项资产的风险报酬计算标准离差举例谁的风险更大

？A公司的标准离差：=(40%-20%)2*0.2+(20%-20%)2*0.6+(0%-20%)2*0.2=12.65%B公司的标准离差：=(70%-20%)2*0.2+(20%-20%)2*0.6+(-30%-20%)2*0.2=31.62%第二节风险与报酬对等观念二、单项资产的风险报酬计算标准离差率期望报酬率标准离差率V=δK标准离差何时需要计算

？第二节风险与报酬对等观念二、单项资产的风险报酬计算标准离差率举例谁的风险更大

？A公司的标准离差率：=12.65%/20%*100%=63.25%B公司的标准离差率：=31.62%/20%*100%=158.1%第二节风险与报酬对等观念二、单项资产的风险报酬计算风险报酬率风险报酬系数风险报酬率RR=bV标准离差率第二节风险与报酬对等观念二、单项资产的风险报酬计算风险报酬率举例假设A公司的风险报酬系数为5%，其风险报酬率为：=5%*63.25%=3.16%假设B公司的风险报酬系数为8%，其风险报酬率为：

=8%*158.1%=12.65%第二节风险与报酬对等观念二、单项资产的风险报酬风险报酬系数的确定根据以往同类项目确定企业领导或企业组织有关专家确定国家有关部门组织专家确定？第二节风险与报酬对等观念二、单项资产的风险报酬投资报酬率的确定K=RF+RR风险报酬率无风险报酬率？考虑通货膨胀因素后的货币时间价值。国库券的投资报酬率三、证券组合的风险报酬

证券组合的风险证券组合的风险报酬第二节风险与报酬对等观念第二节风险与报酬对等观念三、证券组合的风险报酬

证券组合的风险可分散风险(DiversifiableRisk)又称非系统性风险UnsystematicRisk)或特有风险(UniqueRisk)某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。不可分散风险又称系统性风险(SystematicRisk)或市场风险(MarketRisk)某些因素给市场上所有证券都带来经济损失的可能性。。第二节风险与报酬对等观念三、证券组合的风险报酬

证券组合的风险可分散风险可以通过投资组合进行分散。不可分散风险是投资者在持有一个完整充分的投资组合之后仍需承受的风险。程度通常用β系数来衡量。第二节风险与报酬对等观念

三、证券组合的风险报酬

可分散掉所有风险两个公司的股票收益负相关：即两个公司的股票收益呈非同步变动态势，即在任何一种经济状况下一升一降或一降一升。第二节风险与报酬对等观念

三、证券组合的风险报酬

分持股票对抵减风险没有好处两个公司的股票收益正相关：即两个公司的股票收益呈同步变动态势，即在任何一种经济状况下同时上升或同时下降。证券市场整体的β系数为1，当某种股票

β=1：该股票的风险等于整个证券市场的风险

β＜1：该股票的风险小于整个证券市场的风险β=0.5：该股票的风险是整个证券市场风险的一半

β＞1：该股票的风险大于整个证券市场的风险β

=2：该股票的风险是整个证券市场风险的2倍第二节风险与报酬对等观念三、证券组合的风险报酬

β系数证券组合的β系数？βp=∑xi

βini=1证券组合的β系数证券组合中第i种股票占的比重证券组合中股票的数量第i种股票的β系数第二节风险与报酬对等观念三、证券组合的风险报酬

证券组合的β系数：三、证券组合的风险报酬

证券组合中股票的种数证券组合的风险总风险不可分散风险（系统风险或市场风险）可分散风险（非系统风险或公司特别风险）第二节风险与报酬对等观念

投资者因承担不可分散风险而要求的、超过时间价值的那部分额外报酬。第二节风险与报酬对等观念三、证券组合的风险报酬

证券组合的风险报酬Rp=βp(Km-Rf)证券组合的风险报酬率证券组合的β系数所有股票的平均报酬率（市场报酬率）无风险报酬率第二节风险与报酬对等观念三、证券组合的风险报酬

证券组合的风险报酬举例某公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的β系数分别是2，1，0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为60%，30%和10%，股票的市场报酬率为14%，无风险报酬率为10%，试确定这种证券组合的风险报酬率。1、确定证券组合的β系数60%×2＋30%×1＋

10%×0.5=1.552、计算证券组合的风险报酬率1.55×（14%－10%）=6.2%第二节风险与报酬对等观念四、风险与报酬率的关系------资本资产定价模型（CAPM）Ki=Rf+βi(Km-Rf)第i种股票或第i种证券组合的必要报酬率第i种股票或第i种证券组合的β系数所有股票的平均报酬率（市场报酬率）无风险报酬率

假设β=0，则：

Ki=Rf

第二节风险与报酬对等观念β系数为零的证券表明没有风险？

假设β=1，则：

Ki=Kmβ系数为1的证券表明它的风险等于市场组合的风险？四、风险与报酬率的关系------资本资产定价模型（CAPM）第二节风险与报酬对等观念证券市场线SML证券投资风险（β）高风险股票报酬率市场股票的风险报酬率低风险股票风险报酬率10无风险报酬率RfKm证券投资报酬率四、风险与报酬率的关系------资本资产定价模型（CAPM）第二节风险与报酬对等观念

某公司股票的β系数是2，股票的市场报酬率为10%，无风险报酬率为6%，试确定该公司股票的报酬率。6%+2×（10%－6%）=14%四、风险与报酬率的关系------资本资产定价模型（CAPM）第三节证券估价债券估价

股票估价第三节证券估价P=I×PVIFAK,n+F×PVIFK,n一、债券估价P=（F+F×i×n)×PVIFK,n分期付息的估价模型债券价格债券面值市场利率或投资人要求的必要报酬率付息期数年利息一次还本付息的估价模型第三节证券估价一、债券估价某债券面值为1000元，票面利率为10%,期限为5年，按年付息，某企业要对这种债券进行投资，要求必须获得12%的报酬率，问债券价格为多少时才能进行投资？P=1000×10%×PVIFA12%,5

+1000×PVIF12%,5

=927.5（元）第三节证券估价一、债券估价某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的企业债券，该债券面值为1000元，期限为5年，票面利率为10%,不计复利，当前市场利率为8%，问债券发行价格为多少时才能购买？P=（1000+1000×10%×5）×PVIF8%,5

=1021（元）第三节证券估价二、股票估价短期持有股票、未来准备出售的股票估价模型

长期持有股票，股利稳定不变的股票估价模型长期持有股票，股利固定增长的股票估价模型第三节证券估价二、股票估价短期持有股票、未来准备出售的股票估价模型V=∑dt

×PVIFK,t+Vn×PVIFK,n

nt=1股票现在价格未来出售时预计的股票价格第t期的预期股利预计持有股票的期数投资人要求的必要报酬率第三节证券估价二、股票估价长期持有股票，股利稳定不变的票估价模型V=d/K股票现在价格每年固定股利投资人要求的必要报酬率第三节证券估价二、股票估价长期持有股票，股利固定增长的股票估价模型股票现在价格股利增长率上年股利投资人要求的必要报酬率V=d0(1+g)/(K-g)=d1/(K-g)第1年的股利第三节证券估价二、股票估价某企业拟投资购买东方信托投资公司的股票，该股票去年每股股利为2元，预计以后每年以4%的增长率增长，该企业经分析认为必须得到10%的报酬率，才能购买，试计算该种股票的价格。V=2×(1+4%)/(10%-4%)

=34.67（元）本章小结

本章重点解析了财务管理两个基本的价值观念，介绍了货币时间价值的计量方法和风险报酬率的基本衡量方法以及证券投资组合的风险衡量问题，并探讨了风险与报酬率之间的内在联系。

1．什么是时间价值？如何理解这一概念？2．什么是复利?复利和单利有何区别？3．什么是年金?如何计算年金的终值与现值？4．后付年金和先付年金有何区别和联系？5．何谓风险报酬？怎样理解风险与报酬的关系？6、如何计算单项资产的风险报酬？7、说明资本资产定价模型？8、如何进行债券和股票的估价？思考题第三章财务分析本章教学目的与要求通过本章的教学要求学生达到下列要求：（1）了解企业财务分析的作用、目的、基础、方法和步骤（2）能够运用比率分析法对企业偿债能力、营运能力和获利能力进行分析（3）掌握企业财务状况的综合分析方法企业盈利能力分析企业营运能力分析企业偿债能力分析本章学习要点财务分析概述企业财务状况的综合分析本章教学重点

为了实现本章教学目的，在教学过程中应以下列内容作为本章教学重点：（1）企业偿债能力指标的计算及分析（2）企业营运能力指标的计算及分析（3）企业获利能力指标的计算及分析（4）杜邦分析法的原理及应用本章教学难点（1）企业偿债能力、营运能力、获利能力的分析（4）杜邦分析法的应用第一节财务分析概述财务分析的概念、目的财务分析的作用财务分析的方法财务分析的步骤财务分析的基础第一节财务分析概述

财务分析(FinancialAnalysis)是企业的有关信息使用者以企业的财务报告及其相关会计资料为基础，借助于一定的财务指标和步骤，对企业的财务报告和经营结果进行分析和评价的一种方法。

企业投资者债权人其他企业经营管理人员目的评价企业：偿债能力营运能力获利能力发展趋势财务分析的作用

第一节财务分析概述评价企业一定时期的财务状况，揭示企业生产经营活动中存在的问题，为企业生产经营决策和财务决策提供重要的依据。为投资者、债权人和其他有关部门和人员提供系统、完整的财务分析资料，为他们做出经济决策提供依据。可以检查企业内部各职能部门和单位完成财务计划指标情况，考核各单位和部门的经营业绩，以揭示管理中的问题，提高管理水平比率分析法(RatioAnalysis)

比较分析法(ComparisonAnalysis)趋势分析法(TrendAnalysis)趋势分析法是将两期或连续数期财务报告中的相同指标或比率进行对比，求出它们增减变动的方向、数额和幅度的方法。第一节财务分析概述财务分析的方法

通过经济指标数量上的比较，揭示经济指标数量关系和数量差异的方法实际指标同计划、定额指标比较本期指标与上期、历史最好水平比较

本单位指标同国内外先进指标比较

通过计算不同经济指标之间的比率，来确定经济活动变动的分析方法。构成比率、效率比率、相关比率因素分析法(FactorAnalysis)用来确定几个相互联系的因素对分析对象——某个经济指标在数额上的影响程度的分析方法

财务分析的步骤

第一节财务分析概述为做出经济决策，提供各种建议进行因素分析，抓住主要矛盾选择适当的分析方法进行对比，做出评价确定财务分析的范围，搜集有关的资料财务分析的基础

第一节财务分析概述其它会计报表附注财务报表资产负债表、利润表、现金流量表、所有者权益变动表会计报表附注：会计政策、报表项目注释、重大事项日常核算资料、计划资料、生产技术方面的资料，同行业其他企业发布的财务报告等第二节企业偿债能力分析

短期偿债能力分析

长期偿债能力分析第二节企业偿债能力分析短期偿债能力分析流动比率速动比率现金比率现金流量比率到期债务本息偿付比率第二节企业偿债能力分析短期偿债能力分析流动比率越高越好吗？

流动比率＝流动资产流动负债沃尔玛卡马特0.9（06年）12.63（2000年）快快收钱，慢慢付款阅读财务报表必须有整体性，必须了解该公司的营运模式，不宜以单一财务数字或财务比率妄下结论。速动比率＝第二节企业偿债能力分析短期偿债能力分析速动比率从流动资产中扣除存货等部分再除以流动负债的比值越高越好吗？

“《商道》的启示”第二节企业偿债能力分析短期偿债能力分析现金：库存现金、随时可以用于支付的存款、现金等价物越高越好吗？

现金比率＝现金+现金等价物现金比率直接支付能力第二节企业偿债能力分析短期偿债能力分析现金流量比率＝经营活动现金净流量现金流量比率该指标分子、分母的会计期间不同。注意第二节企业偿债能力分析短期偿债能力分析到期债务本息偿付比率数据源自现金流量表到期债务本息偿付比率＝经营活动现金净流量本期到期债务本金+现金利息支出影响短期偿债能力的其他因素第二节企业偿债能力分析短期偿债能力分析可动用的银行贷款指标或有负债

偿债能力声誉准备很快变现的长期资产沃尔玛：高（60%左右）卡马特：低（5.76%）流动负债占总负债的比重第二节企业偿债能力分析长期偿债能力分析资产负债率股东权益比率与权益乘数产权比率有形净值债务率偿债保障比率利息保障倍数与现金利息保障倍数资产负债率＝第二节企业偿债能力分析长期偿债能力分析资产负债率反映在资产总额中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度.？

注意：1、考虑行业差别，银行可能高达90%以上2、与过去营业情况正常的财务结构比，负债比率是否有明显恶化的现象3、与同业比是否明显偏高4、观察现金流量表，现有比率下的还本及利息负担，公司能否产生足够的现金流量应对第二节企业偿债能力分析长期偿债能力分析123债权人股东资产负债率作为财务杠杆不仅反映了企业的长期财务状况，也反映了企业管理当局的进取精神关心的主要是投资收益的高低，在资本利润率高于借款利息率时，负债比率越大越好，否则，负债比率越小越好,多余的利息需要股东利润支付债务比率越低越好，企业偿债有保障，贷款不会有太大的风险经营者资产负债率？股东权益比率＝股东权益比率与资产负债率之和等于1。股东权益比率越大，资产负债比率越小，企业的财务风险就越小，偿还长期债务的能力就越强。

第二节企业偿债能力分析长期偿债能力分析股东权益比率反映资产总额中有多少是股东投入的权益乘数＝第二节企业偿债能力分析长期偿债能力分析权益乘数股东权益比率的倒数称为权益乘数，即资产总额是股东权益的多少倍？

产权比率＝

产权比率反映企业的财务风险以及股东权益对债务的保障程度。第二节企业偿债能力分析产权比率长期偿债能力分析有形净值债务率＝有形净值债务率该比率越低，说明企业的财务风险越小。

该比率反映用经营活动产生的现金净流量偿还全部债务所需的时间——债务偿还期。第二节企业偿债能力分析长期偿债能力分析偿债保障比率偿债保障比率＝经营活动现金净流量利息保障倍数＝利息保障倍数反映了企业的经营所得支付债务利息的能力。比率过低，说明企业难以保证用经营所得来按时按量支付债务利息。第二节企业偿债能力分析长期偿债能力分析利息保障倍数用以衡量偿付借款利息的能力，也称已获利息倍数第二节企业偿债能力分析长期偿债能力分析现金利息保障倍数排除了权责发生制的影响付现所得税现金利息保障倍数经营活动现金净流量+现金利息支出+现金利息支出=影响长期偿债能力的其他因素第二节企业偿债能力分析长期偿债能力分析长期租赁担保责任或有事项第三节企业营运能力分析应收账款周转率存货周转率流动资产周转率固定资产周转率总资产周转率应收账款周转率与应收账款周转天数应收账款周转率＝

应收账款平均余额＝

应收账款周转率越高，说明应收账款收回越快，可以减少坏账损失，而且资产的流动性强，企业的短期偿债能力也会增强，在一定程度上可以弥补流动比率低的不利影响。

第三节企业营运能力分析应收账款周转率反映应收账款的周转速度过高或过低？

应收账款周转天数＝

应收账款周转率与应收账款周转天数应收账款周转率和应收账款周转天数成反比例变化，对该指标的分析是制定企业信用政策的一个重要依据。第三节企业营运能力分析应收账款周转天数应收账款周转一次所需天数存货周转率=

平均存货

=存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货周转为现金和应收账款的速度越快。

第三节企业营运能力分析存货周转率衡量和评价企业购入存货、投入生产销售收回等各管理状况的综合指标。又称存货周转次数。存货周转率与存货周转天数过高或过低？

存货周转天数＝

？

第三节企业营运能力分析存货周转率天数存货周转率与存货周转天数营业周期＝存货周转天数＋应收账款周转天数

第三节企业营运能力分析营业周期从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的这段时间。营业周期取决于存货周转天数和应收账款周转天数。？

流动资产周转率＝

流动资产平均余额＝

周转速度快，相对节约流动资产，等于相对扩大资产投入，增强企业盈利能力周转速度缓慢，需要补充流动资产增加周转，形成资金浪费，降低企业盈利能力

第三节企业营运能力分析流动资产周转率固定资产周转率＝

固定资产平均净值＝

第三节企业营运能力分析固定资产周转率（固定资产利用率）总资产周转率＝资产平均总额＝

该比率越高，说明企业利用其资产进行经营的效率越高，企业的销售能力越强。企业可以利用薄利多销的办法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。

第三节企业营运能力分析总资产周转率1、沃尔玛近十年总资产周转率稳定在2.5左右，几乎均高于卡马特，卡马特一般在2-2.5之间，个别年度骤升或骤降。2、沃尔玛稳定性由固定资产周转率与流动资产周转率呈现反方向变化（20世纪90年代至2006年）形成：前者从6倍左右下降至3.3倍，后者从5倍上升至7倍。3、固定资产周转率的变化可能需要公司其他资料分析：如单位卖场的营业收入降低，单位卖场的取得成本上升等4、沃尔玛的存货周转率在8倍左右，明显高于卡马特（4-5倍）沃尔玛与卡马特第四节企业盈利能力分析资产报酬率股东权益报酬率销售毛利率与销售净利率成本费用利润率上市公司盈利能力指标资产报酬率＝产品的价格单位成本的高低产品的质量和销售数量资金占用量的大小等。

第四节企业盈利能力分析资产报酬率(ROA)资产收益率、资产利润率或投资报酬率影响因素

股东权益报酬率（ROE）＝平均净资产＝第四节企业盈利能力分析股东权益报酬率（ROE）净资产收益率、净值报酬率或所有者权益报酬率股东权益报酬率＝资产报酬率×平均权益乘数或成功的经营管理绩效，便是获得较高的股东权益报酬率，而不只是在于每股收益的持续增长。

---巴菲特市场上股东权益报酬率特别高或者变动异常剧烈的公司应特别关注。第四节企业盈利能力分析资产报酬率大于负债利息率的情况下，可以通过增大权益乘数，即提高资产负债率，来提高股东权益报酬率企业资金结构一定的情况下，通过增收节支，提高资产利用效率，来提高资产报酬率资产利用效率权益乘数提高股东权益报酬率？销售毛利率＝

销售毛利＝销售收入净额—销售成本第四节企业盈利能力分析销售毛利率？

销售净利率销售净利率＝

销售毛利率是销售净利率的基础，没有足够大的销售毛利就不可能有盈利。第四节企业盈利能力分析成本费用净利率反映企业经营过程中所得与所费之间的关系。成本费用净利率＝

成本费用总额第四节企业盈利能力分析上市公司盈利能力指标1、每股利润每股收益、每股盈余净利润－优先股股利发行在外的普通股平均股数每股利润=∑（发行在外的普通股股数*发行在外月份）12加权平均发行在外的普通股股数=注意：1、通过控制股本追求每股收益，可能导致负债比例上升，导致企业财务不稳定。2、景气循环型产业，如钢铁、半导体等当利润表显示当期亮丽的每股收益时，往往是其景气的顶点，未来每股收益会由盛而衰。第四节企业盈利能力分析上市公司盈利能力指标2、每股现金流量经营活动现金净流量－优先股股利发行在外的普通股平均股数每股现金流量=反映公司支付现金股利的能力每股股利＝股利支付率＝第四节企业盈利能力分析上市公司盈利能力指标3、每股股利4、股利支付率？

现金股利的不稳定及下降往往被解读为公司财务实力的衰弱和竞争力的下降。在理论上提供了股票的最低价值，如果公司的股价低于每股净资产，说明公司已无存在的价值，清算是公司最好的选择，所以我国不允许折价发行股票。第四节企业盈利能力分析上市公司盈利能力指标5、每股净资产(Netassetspershare)

每股净资产=股东权益总额/发行在外的股票股数市净率＝

该比率越高说明该公司的经营业绩越好，该公司具有较高的股本收益率。

反应资本市场对公司未来成长空间的看法。

第四节企业盈利能力分析上市公司盈利能力指标6、市净率市盈率＝第四节企业盈利能力分析上市公司盈利能力指标7、市盈率价格盈余比率或价格与收益比率？

投资时需注意市盈率的持续下降盈余品质：1、盈余的持续性2、盈余的可预测性3、盈余的变异性4、盈余转换成现金的可能性5、盈余被人为操纵的程度案例分析三类比率分析

A公司为钢铁制品公司，具有30多年的生产历史，产品远销国内外市场。但是，近5年中，国外同类进口产品不断冲击国内市场，由于进口产品价格较低，国内市场对它们的消费持续增长；国外制造商凭借较低的劳动力成本和技术上先进的设备，其产品的成本也较低。同时，市场上越来越多的日用制品都采用了铝、塑料等替代性材料，A公司前景并不乐观。对此，公司想通过一项更新设备计划来增强自身的竞争力，拟投资800万元的新设备。投产后，产量将提高，产品质量将得到进一步的改善，降低了产品单位成本。公司2004年（上一年）有关财务资料如表：

利润表2004

单位：千元项目金

额销售收入

减：销售成本毛利

减：营业费用

销售费用管理费用折旧费用营业费用合计营业利润

减：利息费用税前净利润

减：所得税（40%）

税后净利润25375001852000685500

325000208000760006090007650046500300001200018000

资产负债表2004年12月31日

单位：千元资

产

年初数年末数流动资产货币资金应收账款存货流动资产合计固定资产固定资产原价减：累计折旧固定资产净值

12050381950381722.5775722.5

845853.5174000671853.5

12500402778350312.5765590.5

1046909.5250000796909.5资产总计14475761562500

资产负债表（续）2004年12月31日

单位：千元负债和所有者权益年初数年末数流动负债应付票据应付账款预提费用长期负债负债合计所有者权益股本资本公积留存收益所有者权益合计

18500020025050451350000785701

7500096875490000661875

15550011500037500582625890625

7500096875500000671875负债与所有者权益14475761562500A公司历史财务比率财务比率年份行业平均值200220032004流动比率速动比率存货周转次数平均收账期资产负债率已获利息倍数毛利率净利率总资产净利率权益报酬率1．71．05．25045．8%2．227．5%1．1%1．7%3．1%1．80．95．05554.3%1．928%1．0%1．5%3．3%

1．51．210．24624．5%2．526%1．2%2．4%3．2%案例分析A公司历史和同业财务比率指标财务比率年份行业平均值199719981999流动比率速动比率存货周转次数平均收账期资产负债率已获利息倍数毛利率净利率投资报酬率权益报酬率1.71.05.25045.8%2.227.5%.2.1%1.7%3.1%1.80.95.155554.3%1.928%1.0%1.5%3.3%2.51.35.155.757%1.627%0.7%1.2%2.7%1.51.210.24624.5%2.526%1.2%2.4%3.2%1、A公司流动比率和速动比率呈逐年上升趋势且高于行业平均值，但结合应收账款周转率和存货周转率分析可知，本年度流动比率和速动比率较前两年上升，主要是公司应收账款增加和流动负债下降所致。而公司应收账款周转率和存货周转率呈逐年下降且低于行业平均值，表明公司应收账款和存货管理方面存在严重问题，这将会对公司偿债能力和盈利能力产生不利影响。

2．A公司资产负债率呈逐年上升趋势且高于行业平均值，表明公司负债偏高，再举债将面临困难，公司财务风险高。3．已获利息倍数逐年下降且低于行业平均值，主要是公司负债偏高，盈利能力不强所致，表明公司长期偿债能力可能会有问题。4．A公司除毛利率本年略高于行业平均值外，其他获利能力指标都呈逐年下降趋势且低于行业平均值，表明公司盈利能力减弱。

5．为了提高产品质量，降低产品成本，提高产品竞争性和盈利水平，应该进行设备的更新改造。鉴于上述分析可知，A公司已处于高负债的运作，因此，公司更新改造设备的资金可考虑采用权益资本，根据公司资产负债表可知，公司有5个亿的留存收益，所以，可考虑运用留存收益来更新改造设备。

第五节

企业财务状况的综合分析

财务比率综合评分法

杜邦分析系统第五节企业财务状况的综合分析财务比率综合评分法--沃尔评分法

选定几项财务比率进行评分，然后计算出综合得分，据此评价企业的综合财务状况。第五节企业综合财务分析财务比率综合评分法--财务比率综合评分法

步骤

确定各项财务比率的标准值规定各项财务比率评分值的上限和下限根据各项财务比率的重要程度，确定其标准评分值选定评价企业财务状况的财务比率计算企业在一定时期各项财务比率的实际值计算企业在各项财务比率的实际值与标准值的比率计算出各种财务比率的实际的分如何选择？

第五节企业综合财务分析财务比率综合评分法--沃尔评分法全面性代表性变化方向的一致性第五节企业综合财务分析财务比率综合评分法--沃尔评分法流动比率产权比率固定资产比率存货周转率应收账款周转率固定资产周转率净资产周转率第五节企业综合财务分析财务比率综合评分法--财务比率综合评分法

盈利能力偿债能力营运能力总资产净利率销售净利率净值报酬率流动比率速动比率资产负债率存货周转率应收账款率总资产周转率第五节企业综合财务分析财务比率综合评分法--财务比率综合评分法

财务比率评分值（1）上/下限（2）标准值（3）实际值（4）关系比率（5）=（4）/（3）实际得分（6）=（1）×（5）流动比率。。。1020/521.980.999.90合计100第五节企业财务状况的综合分析杜邦分析系统TheDuPontFinancialAnalysisSystem

利用几种主要的财务比率之间的关系综合的分析企业的财务状况。杜邦财务分析体系净资产收益率总资产净利率×权益乘数营业净利率×总资产周转率1÷1－资产负债率利润额÷销售收入资产额÷÷资产额负债额收入、成本等损益类指标资产、资本等财务状况类指标第五节企业财务状况的综合分析杜邦分析系统TheDuPontFinancialAnalysisSystem股东权益报酬率同时涵盖筹资、投资、经营三大活动：净利率—当期经营活动的成果；资产周转率—过去投资活动累积产生的效益；权益乘数—筹资活动的展现123权益乘数资产周转率1）开拓市场，提高销售收入。

2）加强成本费用控制，降低耗费，增加利润。1）分析资产结构是否合理，即流动资产和长期资产的比例是否合理。

2）结合销售收入，分析企业的资产周转状况。提高负债比率，可以在总资产报酬率不变的情况下，提高股东权益报酬率。销售净利率提高股东权益报酬率？第五节企业财务状况的综合分析第五节企业财务状况的综合分析杜邦分析系统应用——朝阳公司

一、基本资料朝阳公司是我国的一家上市公司，在过去的连续7年中，其收益水平不断下降，为了分析经营业绩下降的原因，公司聘请了财务顾问进行咨询，财务顾问首先根据公司历年的财务报表资料，计算并编制了净资产收益率指标构成表，见表:第五节企业财务状况的综合分析杜邦分析系统应用——朝阳公司

净资产收益率指标构成表年份1998199920002001200220032004净资产收益率%50.9044.6938.9320.104.402.190.69销售利润率%17.0115.8216.6717.275.202.630.93总资产周转率%1.421.181.110.650.570.660.56权益乘数2.102.601.871.721.281.251.38第五节企业财务状况的综合分析杜邦分析系统应用——朝阳公司从公司的净资产收益率指标构成表可以看出，净资产收益率一路下降，从1998年的50.90%跌至2004年的0.69%，1999年-2000年，净资产收益率下滑的速度较为缓慢，2001年-2002年下滑的速度很快，2003年-2004年下滑速度趋缓，不过在2004年，公司已没有继续下降的空间，否则净资产收