财务管理导论

公司财务管理赵澄chengjxufe111@126.com课程学习目标1）熟练掌握资金时间价值的有关计算问题；2）利用财务管理理论进行项目投资和证券投资决策；3）利用财务管理理论解决企业筹资问题，并进行资本结构决策；4）掌握公司资产管理的基本理论和方法；5）掌握财务管理的收益分配的基本理论和方法。1）尤金.F.布瑞翰，乔尔.F.休斯顿著，胡玉明译，财务管理基础，东北财经大学出版社,2011第5版。2）夏新平，公司财务管理，华中理工大学出版社，2011年第5版。3）注册教材，财务成本管理，经济科学出版社，2011年。4）魏平秀，财务管理学，中国财政经济出版社，2003年。5）斯蒂芬A．罗斯（StephenA.Ross）,吴世农等译，2003年第6版。三、

参考资料一、财务管理的内容提问：什么是财务管理？如果你想开办一家公司，你会面临哪些问题？

1、资金如何取得？

2、资金投到哪去？经营内容什么？厂房、机器、设备及科研设施如何？

3、如何组织日常财务活动，如收款或付款等？4、赚了钱之后怎么办？

财务管理是围绕企业资金运动展开的一系列管理活动。

一、财务管理的内容

1.公司的筹资活动

2.公司的投资活动

3.公司的营运活动

4.公司的分配活动一、财务管理的内容财务管理的核心是调整好各利益相关主体的经济关系。股东与管理层股东与债权人企业与员工企业与政府1.股东与管理层的关系股东目标----财富最大化，经营者----最大合理效用的追求者，其具体行为目标与委托人不一致：

（1）增加报酬；（2）增加闲暇时间；（3）避免风险。

经营者对股东利益的背离:

（1）道德风险:指从事经济活动的人最大限度地增进自身效应时作出不利于他人的行动。

（2）逆向选择:指在执行契约之前,代理人占有某种信息优势,在执行契约过程中,代理人利用占有某种信息优势选择不利委托人,但有利于代理人的行为。一、财务管理的内容财务管理的核心是调整好各利益相关主体的经济关系。股东与管理层之间的关系股东与债权人企业与员工企业与政府激励绩效股股票期权股东直接干预机构投资者法律规定被解聘的威胁被收购的威胁冲突之一：股东与管理层解决机制：案例1——高管的行为简介

安然有限公司是一家位于美国的能源类公司。在2001年宣告破产之前，安然拥有约21000名雇员，是世界上最大的电力、天然气以及电讯公司之一，2000年披露的营业额达1010亿美元之巨。公司连续六年被《财富》杂志评选为“美国最具创新精神公司”。

然而真正使安然公司在全世界声名大噪的，却是这个拥有上千亿资产的公司2002年在几周内破产，持续多年精心策划的财务造假丑闻。安然欧洲分公司于2001年11月30日申请破产，美国本部于2日后同样申请破产保护。从那时起，“安然”已经成为公司欺诈以及堕落的象征。2000年8月，安然股票达到历史高位每股90美元，安然公司董事长开始抛售自己持有的公司股票。此时，安然高层向投资者承诺公司股价会涨到130-140美元/股，背地里却悄悄将自己手里的公司股票出空。到2001年11月28日，公众获知了安然以前所隐藏的经营亏损，而这时安然的股价已经跌破1美元，下滑至30美分。2002年1月9日，美国司法部宣布对安然进行罪案调查，并于1月24日举行国会听证会。安然和其聘请的会计事务所“安达信”面临世上规模最大的破产深渊。案例1——高管的行为在安然事件中，管理层的奢华生活引起了外界人士的关注：安然的全球代表丽贝卡.马克自96-98年薪酬总额为2570万美元，巨额薪金之外，公司还给与她955343美元的免息贷款，在98年免除了她的一笔70万美元的贷款。她仅97-98年的公司喷气机费用就达到141000美元，估计她一年的飞机花费达数百万美元。丽贝卡个人的豪宅住房面积为10286平方英尺，包括5间卧室、6间浴室、两间半间式浴室和一个游泳池。案例1——高管的行为安然的前首席执行官，董事会主席肯尼斯·莱的妻子与女儿为了从法国回休斯敦，公司就会派飞机去接他们，机上只有这两位乘客。而使用的飞机则是豪华的猎鹰900，它的飞行成本是一小时5200美元,购买价格为3000万美元。这说明莱的妻女的旅行将花掉公司12.5万美元。甚至在2001年3月，安然购买了一架代表超级巨富的G-V飞机，它可以从东京直飞纽约，是身份地位的象征，一些首屈一指的富豪拥有它，肯尼斯·莱也要求公司在负现金流高达4.64亿美元时，花了4160万美元买了它。案例1——高管的行为安然公司CEO被指控于11月28日当天售出总价超过7000万美元的公司股票用以偿还公司贷款，此外，他还在二级市场抛出2000万元公司股票。安然前部门经理PaulaRieker被指控犯内部交易罪。她曾以15.51美元的价格买入18380股安然股票，于2001年7月以每股49.77美元的价格抛出，时间正是在公众获晓她对公司10.2亿美元亏损知情的前一周。案例1——高管的行为

股东与债权人目标不一致：股东----财富最大化债权人----保证资产安全其股东侵害债权人利益表现：

（1）股东不经债权人的同意，投资于比债权人预期风险要高的新项目（2）股东为了提高公司利润，不征得债权人的同意而迫使管理当局发行新债，致使旧债券的价值下降，使旧债权人蒙受损失。2、股东与债权人解决机制：债权人常采取下列措施来防止被伤害：

（1）在借款合同中加入限制性条款。规定资金用途；不得发新债。（2）立法保护。破产时优先接管；优于股东分配剩余财产。（3）发现公司有剥夺其财产意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。关联交易转移利润非法占用巨额资金、利用上市公司进行担保和恶意融资发布虚假信息，操纵股价不合理的股利政策，掠夺中小股东的既得利益。3、大股东与中小股东大股东通常持有企业大多数的股份，能够左右股东大会和董事会的决议，掌握着企业重大经营决策的控制权。大股东侵害中小股东利益的形式:保护机制：1、完善公司治理结构2、规范信息披露制度三、财务管理目标

（一）复合财务管理目标及其要求

1.生存长期亏损威胁不能债还到期债务对财务管理的要求：力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力，减少破产的风险。2.发展对财务管理的要求：筹集企业发展所需要的资金。3.获利建立企业的目的是获利。赢利是使资产获得超过其投资回报。对财务管理的要求：通过合理、有效使用资金使企业获利。

（二）单一财务管理目标

1、利润最大化观点：利润代表了企业新创造的财富，利润越多则说明企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。-----20世纪50年代西方财务理论界，亚当·斯密等。合理的一面：因为企业要想取得利润最大化，就必须讲求经济核算，加强管理，改进技术，提高劳动生产率，降低产品成本，这些都有利于经济效益的提高。缺点：（1）没有考虑利润取得的时间，没有考虑货币的时间价值；（2）没有考虑所获利润和投入资本额的关系；（3）没有考虑获取利润和所承担风险的关系；（4）利润最大化往往使企业财务决策带有短期行为的倾向即只顾实现目前的最大利润，而不顾企业的长远发展。所以，不是财务管理的最优目标。

1、利润最大化观点：应当把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察，用每股盈余来概括企业的财务目标，以避免利润最大化目标的缺点。

缺陷:

（1）仍然没有考虑每股盈余取得的时间性。（2）仍然没有考虑每股盈余的风险性。2、每股赢余最大化（=净利润/总股本）

观点：指通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富。

在股份经济条件下，股东财富由其所拥有的股票量和股票市场价格两方面来决定，在股票数量一定时，当股票价格达到最高时，则股东财富也达到最大。所以，股东财富最大化，又演变为股票价格最大化。3、股东财富最大化与利润最大化比较，其优点：（1）股东财富最大化目标科学地考虑了风险因素，因为风险的高低，会对股票价格产生重要影响。（2）在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响股价，预期未来的利润对企业股价也会产生重要影响。（3）股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩.

与利润最大化比较，有如下优点：

缺陷：（1）它只适合上市公司，对于非上市公司则很难适用。(2）它只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不够；（3）股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。

观点：利润越大，风险越大，公司价值的高低是投资收益和投资风险共同决定的。收益的增加将使公司的价值上升，而风险的增大却会使公司的价值下降。公司的价值只有在收益和风险达到一个较好的均衡时达到最大。公司的目标：追求公司价值的最大化。

V-----企业价值t----取得报酬的具体时间FCFt---第t期的报酬，该年预期的现金流量i----代表与企业风险相适应的贴现率n----代表取得报酬的持续时间4.企业价值最大化优点：

（1）考虑了时间价值因素；（2）企业价值最大化目标科学地考虑了风险与报酬的关系，强调了风险与报酬的均衡。（3）注重在企业发展中考虑各方面的利益关系。即业主、雇员、债权人、顾客和政府的关系（4）克服企业在追求利润上的短期行为，有利于社会资源的合理配置;缺陷：

计量问题四、财务管理的环境（一）经济环境

1.经济周期

2.经济发展水平

3.经济政策

4.通货膨胀（二）法律环境

1.企业组织法规

2.财务法规

3.税法四、财务管理的环境（三）金融环境

1.金融市场

2.金融机构央行政策性银行商业银行3.利率五、财务管理的原则（一）自利行为原则 指人们进行决策时，按自己的财务利益行事，在其他条件相同的情况下，人们会选择对自己经济利益最大的行动。委托—代理理论机会成本（二）双方交易原则 每一项交易至少存在两方，在一方根据自己的经济利益决策时，另一方也会这样做，且对方和你一样的聪明、勤奋和富有创造力，你必须正确的预见到对方的反应。交易时不要以“自我为中心”（三）信