从“诚至金开”事件,浅谈对中国信托业发展的思考

从“诚至金开”事件，浅谈对中国信托业发展的思考一、诚至金开1号兑付危机：“惊魂四十天”二、近年中国信托行业的其他违约事件三、中国信托业发展的潜在风险四、针对潜在风险的相关对策一、诚至金开1号兑付危机：“惊魂四十天”事件回顾

2010年下半年，房地产信托监管收紧，信托公司被迫减少房地产类信托业务占比。与此同时，矿产资源信托替补效应显现，相关矿产资源信托产品的发行数量迅速提升。在这种背景下，“诚至金开1号”集合信托计划于2011年2月1日应运而生。事件回顾1.信托计划的基本情况

“诚至金开1号”集合信托计划为期3年，募集资金规模达30.3亿元，预期年化收益率为9.5%至11%。募资资金全部用于对山西振富能源集团有限公司（下称“振富集团”）进行股权增资，具体用于该公司煤炭整合过程中煤矿收购价款、技改投入、洗煤厂建设等。增资后，信托计划持有振富集团49%股权，按信托计划约定在到期前3个月，控股股东王于锁父子需陆续对该部分股权进行溢价回购。为提升安全性，该信托计划划分为优先级受益权和一般级受益权，其中，一般级受益权3000万元由控股股东王于锁父子认购，并且其持有的另外51%股权也质押给中诚信托。

这一信托计划由工商银行代为发行，在短短1个月内即分两期顺利募集所有资金，投资者达到700余人。此外，在费率方面，工商银行收取4%的发行费用，中诚信托则提取2‰的中介费。事件回顾2.信用风险初现

2011年12月底，投资者顺利收到首次信托净收益分配。然而，不到半年，一则关于振富集团实际控制人之一王平彦因非法集资被刑拘的消息流入市场，引发市场关注。随后，中诚信托发布临时报告承认振富集团及其关联公司均因账外民间融资而涉及多起诉讼案件。2012年下半年，市场媒体调查发现，振富集团核心资产白家峁煤矿的采矿权属存在重大纠纷，公司下属矿产只有内蒙准格尔旗杨家渠煤矿已办理股权过户及质押手续。

虽然该信托计划的信用风险初见端倪，但由于2012年底第二期信托净收益如期分配，且离本金兑付期限尚远，至此并未引发市场的普遍担忧。事件回顾3.兑付危机爆发

2013年12月20日，由于信托专户余额不足，该计划第三次付息金额比前两次大大缩水，年化收益率仅为2.85%，且临近兑付大限，振富集团股东并未履行回购义务，信托专户时点余额无法实现全额兑付。由此，关于该信托计划无法全额兑付的悲观情绪在市场上蔓延，甚至有人士认为，这将成为金融市场系统性风险爆发的导火索。

兑付风险暴露后，在市场和投资人存在普遍担忧的情况下，中介机构的态度却暧昧不明：中诚信托表示“不排除通过诉讼方式向相关主体主张权利，以最大限度维护受益人的利益”；工行则认为自身只是托管方和代销方，按协议及相关规定，不应承担代偿义务。同时，山西省金融办也发布消息表示，媒体关于“山西省政府为中诚信托兑付兜底”、“山西省政府可能会出面兜底50%”的报道内容不实。上述几方的态度直接导致了市场紧张情绪进一步蔓延，投资者风险规避意图明显。受此影响，今年1月份集合信托发行量同比大幅下降。大事记

媒体大多用“惊魂四十天”来形容此次的诚至金开1号兑付危机。

历时40天，中诚信托诚至金开1号兑付危机从无法兑付的恐慌，最终落定为本金安全、利息损失的结局，一场备受国内外关注的金融事件也终于落下帷幕：在信托计划正式到期日之前，大部分投资者放弃了尚未兑付的第三次利息，选择了本金的落袋为安，并拿到了期待已久的本金。对于未签署授权委托书的投资人来说，其仍是信托计划的份额持有人。

根据部分投资者透露的信息，该信托计划已经自动延期5年，而信托计划后续的经营结果，则尚未可知。虽然多数投资者最后选择签署了这一份授权委托书，但是需要面对至少20余万元的损失。争取剩余权益仍长路漫漫。40天里，“无法兑付”的达摩克利斯之剑晃了又晃，终究没有落下，然而此次事件的局内人却经历了不同程度的煎熬。

备受关注的诚至金开事件终于落下帷幕，信托计划的兑付程序也已陆续落实，但是“诚至金开1号”这一标志性事件对信托业的影响还远远没有结束。二、近年中国信托行业的其他违约事件

其实早从2012年下半年起，中国信托行业的违约事件就已经开始逐渐浮出水面：2012年6月，中诚信托旗下融资规模高达50亿元的“诚至金开1号”煤矿信托的债务人卷入了民间融资诉讼；2012年11月，中融信托因为债务人未能按期偿还3.845亿元信托贷款，提请拍卖青岛凯悦中心部分资产；2013年1月29日，中国最大的信托公司中信信托宣布，由于三峡全通公司的违约行为，导致相关信托计划的优先级信托受益权不能在预定到期日获得足额兑付，因此将上述优先级信托受益权的到期日延期3个月.....三、中国信托业发展的潜在风险

种种违约事件表明，中国信托业在不断向前发展的同时，也存在着许多潜在风险。

例如，中国信托行业的相关产品具有期限较短、收益率较高、信息披露不充分与损失承担机制不明确等特点。以房地产信托产品为例，这些产品的期限大多在两年以内，而年化收益率通常高于10%。这意味着中国的信托产品存在期限错配与收益率错配两种风险。

中国信托行业的发展是金融抑制环境下市场创新的结果，是在基准利率受到管制背景下一种间接的利率市场化行为。中国信托公司的发展为中国企业，特别是民营企业提供了新的融资渠道，从总体上而言是利大于弊的。四、针对潜在风险的相关对策

相关对策

针对信托行业未来可能出现的一系列风险，相关对策的提出刻不容缓：

第一，针对出现的违约事件应该根据信托合同的规定，由相应的责任方承担各自的责任。

第二，“刚性兑付”局面的打破对中国信托行业的全面发展而言是一件好事，它有助于提高投资者的风险意识，也能够促进未来信托产品定价的市场化。

第三，如果“刚性兑付”局面的打破引发投资者情绪的突变，以至于整个信托行业面临全面挤兑的系统性风险，政府可以发挥应有的作用，例如适当延长信托产品的期限、通过政府介入来保证违约损失分担的公正性等。但即使如此，政府仍应避免出面买单。

第四，为避免类似局面的重演，政府应努力规范信托行业，提高信托产品设计的透明度，进一步明晰信托产品的损失承担机制，以推动中国信托行业的可持续发展。结语随着金融改革的深入，信托业的长期稳定发展也面临着巨大的挑战。首先，利率市场化改革过程将会对信托业双轨制红利带来不小的冲击，从而影响以贷款信托等债务类信托产品为主的中国信托业的持续发展。其次，中国加强和完善宏观审慎监管的金融体制改革会对信托业的合规运营形成压力，从而对信托业现有