证券投资学概论

证券投资学

主讲人：李惠副教授教育的目的是使年青人为终身教育做准备

——罗伯特•梅纳德•哈金斯授课教师介绍工作经历：高校教学经验（1987-2013）证券行业工作经验（1993-2004）广州证券公司，广州证券业协会1992-1995中国证监会广东监管局1995-2004广东证券期货培训中心主任，MBA授课研究特长：金融和资本市场、计量经济学正式发表论文四十余篇,研究报告的简单介绍.教学理念：平等互动/lisa_paopao/绪论证券投资核心问题：？交易价格：所有投资者在市场交易，都会提出问题我的交易价格合理吗？这些证券实际的价格是多少？很难找到标准答案各大媒体证券评论家证券分析师客户经理市场交易价格决定非常复杂有很多奇怪的现象羊群效应，季节月份效应，非理性投机，基金折价之迷等。有很多特殊的情况：案例：西藏矿业本书要回答的是：如何做出明智的投资决策。同学的疑惑同学们疑惑投资股票一定能赚钱吗？能判断市场涨跌吗？能成为高抛低吸频繁操作的高手吗？结论：所有的投资家都不是靠课程教育出来的！！！课程的目标是什么？？？二个目标：基石和职业沃伦.巴菲特1930年8月30日，沃伦.巴菲特出生于美国内布拉斯加州的奥马哈市1941年，11岁的他跃身股海，购买了平生第一张股票。1962年，巴菲特与合伙人合开公司的资本达到了720万美元，其中有100万是属于巴菲特个人的。1968年，巴菲特公司的股票取得了历史上最好的成绩：增长了59%，而道·琼斯指数才增长了9%。1994年底巴菲特公司已发展成拥有230亿美元的伯克希尔金融集团。从1965-1994年，巴菲特的股票平均每年增值26.77%，高出道·琼斯指数近17个百分点。

乔治·索罗斯乔治·索罗斯1930年生于匈牙利布达佩斯。1947年移居英国，并在伦敦经济学院毕业。1956年去美国。1968年创立“第一老鹰基金”，1979年建立“量子基金”至今，平均每年35%的综合成长率，1993年登上华尔街百大富豪榜首，1992年狙击英镑劲赚20亿美元，1997年狙击泰铢，掀起亚洲金融风暴。1984年在匈牙利建立了第一个东欧基金会。1987年建立了苏联索罗斯基金会。现在他为基金会网络提供资金，这个网络在30多个国家中运作。这些基金会致力于建设和维持开放社会的基础结构和公共设施。本杰明·格雷厄姆（BenjaminGraham，1894～1976年）美国经济学家和投资思想家，投资大师，“现代证券分析之父”，价值投资理论奠基人。格雷厄姆生于伦敦，成长于纽约，毕业于哥伦比亚大学。著有《证券分析》(1934年)和《聪明的投资者》(1949年)，尊为投资圣经，至今仍极为畅销。格雷厄姆不仅是沃伦·巴菲特就读哥伦比亚大学经济学院的研究生导师，而且被巴菲特膜拜为其一生的“精神导师”，“血管里流淌的血液80%来自于格雷厄姆”。格雷厄姆在投资界的地位，相当于物理学界的爱因斯坦，生物学界的达尔文。作为一代宗师，他的证券分析学说和思想在投资领域产生了极为巨大的震动，影响了几乎三代重要的投资者。如今活跃在华尔街的数十位上亿的投资管理人都自称为格雷厄姆的信徒，因此，享有“华尔街教父”的美誉。教学目的证券投资学它是金融学科体系中专业基础课，是引领学生进入证券分析殿堂的概论性课程。通过学习本课程，使学生掌握证券投资的基础知识有价证券价格决定及证券组合基础理论；掌握证券投资基本分析的理论和方法，正确理解证券市场的基本功能，目标：能够对证券投资进行基础性的分析学会撰写上市公司价值投资分析报告教学内容安排第一篇基本知识篇第1章证券投资学概论第2章证券市场与投资工具第3章资产定价理论及其发展(合并至风险组合篇）第二篇基本分析篇第4章证券投资的宏观经济分析第5章证券投资的产业周期分析第6章公司财务分析第7章公司价值分析第三篇技术分析篇第8章证券投资技术分析概述第9章证券投资技术分析的主要理论与方法第10章技术指标教材：《证券投资学》中国人民大学出版社需要的准备知识必备课程宏观经济学，微观经济学，金融学，管理学与财务分析相关课程投资银行学金融市场学基础数学和经济学研究方法论学习方法指南把自己当成证券投资职业人证券公司的投资分析师如何为客户提供优秀的证券定价技术如何写出可信的证券投资分析报告大型企业的财务总监如何写出企业战略报告企业投资评估报告学习方法指南关注市场，关注实践。1、阅读证券报刊2、阅读投资分析报告3、课外阅读---看网上路演、招股说刊明书、发行公告、上市公司年报4、练习：挑选三只A股，作为一个投资组合，考察最终收益率

必读书目：《聪明的投资者》,本杰明·格雷厄姆《巴菲特致股东的信》，机械工业出版社，2004。《金融炼金术》，索罗斯，海南出版社，1999。《彼得.林奇的成功投资》，机械工业出版社，2002年。成绩考核期末考试：70％；内容：写一篇某上市公司投资价值分析报告要求：1、按照投资价值分析报告的规范要求；2、5000字以上，全面反映该上市公司投资价值。平时：30％签到写作，课程内外的问答。第1章证券投资学概论本章的学习目标了解理性投资过程应该包含的步骤及内容评论证券投资的意义和分析师在证券投资分析中的作用了解证券投资分析的操作步骤以及每步需要开展的工作了解研究报告的内容和格式，分析师在传达分析结果中的责任了解证券投资分析所采用的主要功能方法和内容以及它们的理论基础本章的主要内容第一节：证券投资过程和步骤第二节：证券投资分析的意义第三节：证券投资分析的流程第四节：证券投资分析的方法和内容第五节：证券投资分析的逻辑第一节

证券投资过程和步骤合理的投资决策——在未来收益和风险之间寻找平衡获得既定的投资效果需要科学的投资过程和投资技术投资过程的三个关键环节一、计划(planning)二、实施(execution)三、反馈(feedback)

投资目标（investmentobjectives）和约束条件（constraints）的双重考虑计划环节包括

确定证券投资目标进行证券分析明确证券投资策略（investmentstrategy）

一、计划(planning)案例某女，30岁，未婚，无子女，心理学家，大学教授，位于最高税收类别，拥有价值120万的住房，每月还贷3000元。金融资产包括：国家的个人退休计划，股票和短期存款。如何确定投资组合才能达到投资目标呢？考虑的因素应包括：回报要求风险承担流动性要求税收投资期限投资策略案例中年龄，收入水平和风险承受力情况应该是激进的投资策略建议在组合中股票90%，剩余为10%为债券在股票组合中15%投资于中小国际型股票基金，15%投资风险变动少收益证券，组合中的股票应重点具有增长潜力的科技，保健和消费品和金融部门上。

实施进行投资组合的价值分析，构建投资组合要进行组合的相关性分析经典的投资组合理论：

托宾的资产组合理论马柯维茨的证券组合理论资本资产定价模型套利定价模型

二、实施(execution)

反馈环节包含两个内容，一方面是监控和重新平衡组合头寸，另一方面则是评价投资目标的实现情况

对证券投资组合进行修正主观方面改变投资目标证券的收益/风险形态客观上发生了变化

评估证券投资组合的绩效

过程评价和事后评价过程评价——阶段性评价，为投资过程的动态调整提供必要信息事后评价——检验和总结性评价，为以后的投资提供必须的经验性信息

业绩评价和风险评价三、反馈(feedback)第二节

证券投资分析的意义有利于提高投资决策的科学性有利于正确评估证券的投资价值有利于降低投资者的投资风险

信用分析师

债券评级机构，银行信贷人员等权益分析师

资产管理公司的基金经理人等

推荐选择股票推断市场预期评价企业重大事件投资分析的主体——证券分析师

证券分析的四个步骤

1、信息资料的收集与整理

2、实地调研

3、案头研究

4、撰写分析报告第三节证券分析的流程证券投资分析信息资料的收集历史资料媒体信息现场访察

信息资料的分类信息资料的保存和使用管理1、信息资料的收集与整理2、实地调研

就信息资料的真实性进行调查核实就某些阶段性分析结论的公正性和客观性调查核3、案头研究

根据研究主题和分析方向确定所需信息资料利用专门方法和手段，对占有的资料进行仔细分析得出有关指标与证券价格之间相关关系的正式结论

公司级的投资分析报告中必须包含：研究分析的主题；所使用的数据来源和数据种类；采用的分析方法和分析手段；所得出的分析结论及投资建议或者推荐，包括预测的目标价格区间；形成分析结论的理由和价值估计的技术；分析结论和建议的适用期限；对风险因素的提示；报告提供者或撰写者；分析报告形成的日期4、撰写分析报告

章节作用内容说明内容表说明报告结构给出大体轮廓同叙述的语言和先后顺序保持一致通常在很长的分析报告中被使用概要及投资结论说明分析的重要具体结论建议一种投资行为的原因公司的简要描述近期主要发展收益预测其他重要结论定价摘要投资行为执行概要；可被简单称作“概要”业务摘要更详细地介绍公司说明对公司经济状况及现状的详细认识提供并解释特定的预测在部门层次上描述公司行业分析竞争力分析历史表现,财务预测反映定价过程的第一和第二步需充分阐明财务预测，财务预测需能反映收益预测的质量建议的报告格式质量控制和报告一致性建议的报告格式如下章节作用内容说明定价说明一个清晰和谨慎的定价对所使用模型的描述扼要重述情况结论的陈述说明读者需要充分的信息来评论此分析风险警告投资者投资该证券的风险因素行业发展可能倒退可能的产生负面影响的规定和法律公司发展可能倒退预测风险读者需要足够的信息来判断分析者如何定义和确认投资该证券的风险建议的报告格式（续）第四节：证券投资分析的方法和内容证券投资分析的四大主流方法基础分析流派技术分析流派心理分析流派组合分析流派对价格与价值间偏离的调整对市场供求均衡状态偏离的调整对市场心理平衡状态偏离的调整对价格与所反映信息内容偏离的调整分析流派对证券价格波动原因的解释一、基础分析经济学金融学财务学管理学宏观分析——探索宏观经济形势和经济政策对证券价格的影响中观分析——产业分析与区域分析微观分析——主要包括以下三个方面的内容：公司基本素质分析、公司财务报表分析和投资价值以及相应投资风险的评估理论基础分析的三个层次第四节：证券投资分析的方法和内容适用范围周期相对比较长的证券价格预测相对成熟的证券市场短期预测精确度要求不高的领域基础分析的优缺点优点能够比较全面地把握证券价格的基本走向应用起来相对规范和简单缺点预测的时间跨度相对较长，对短线投资者的指导作用比较弱第四节：证券投资分析的方法和内容市场行为涵盖一切信息价格按趋势规律运动历史会重演三个假设二、技术分析适用范围：在时间上较短的行情预测

第四节：证券投资分析的方法和内容空时价量技术分析的优缺点优点

同市场接近，考虑问题比较直接指导证券买卖见效快，获得利益的周期短缺点对市场的长远趋势无法有效不容易把握事物发展过程中量变与质变的界限前提要求较高，所依赖的信息易被扭曲第四节：证券投资分析的方法和内容三、组合分析——现代金融理论的核心成果之一马尔柯维茨的贡献：提出了如何定量计算股票投资的收益和风险以及投资组合的收益和风险；用模型揭示出，股票投资收益和风险成正比；说明股票投资风险由系统风险和非系统风险两部分构成，通过适当的投资组合，可以避免非系统性风险；提出有效投资组合的概念。有效投资组合具有如下要求：在相同的风险水平下，投资组合有最高的收益；在相同的期望收益下，投资组合有最低的风险；如果有以下三个变量的数据，即每个股票的收益、收益的标准差(风险)、每个股票之间的协方差，就可以决定投资组合的期望收益和期望风险，从而建立有效投资组合。第四节：证券投资分析的方法和内容三、组合分析——现代金融理论的核心成果之一夏普的CAPM模型：资本市场线（capitalmarketline，CML），该线反映的是有效组合的风险与收益之间的关系；证券市场线（securitymarketline，SML），该线反映达到均衡时每个证券和证券组合的风险与收益之间的关系。在SML中，市场组合是最有效的投资组合，从长期看，没有投资者能够战胜市场，最好的投资策略就是买进并持有一个尽可能分散的投资组合。第四节：证券投资分析的方法和内容三、组合分析——现代金融理论的核心成果之一罗斯（Ross，S）的套利定价理论（arbitragepricingtheory，APT）——该理论在资本市场完全竞争和投资者偏好较多财富的前提假设下，以因素模型（factormodel）为基础，得出了市场上投资者可以通过构建套利组合来实现市场无套利均衡的结论。与CAPM模型相比，该理论的假设较少，而且更便于应用和实证检验。第四节：证券投资分析的方法和内容三、组合分析哲学基础——“效率市场理论”投资目标——“按照投资风险水平选择投资对象”以获取平均的长期收益率为投资目标的原则，是组合分析流派与其他流派最重要的区别之一，其他流派大