第一章财务管理基础

1.如何处置你的压岁钱

2.你是“月光族”吗?

3.定期存款你会转存吗?

4.你有远期理财规划吗?[案例导入]《新约·马太福音》中有这样一个故事，国王远行前交给三个仆人各一锭银子，并让他们在自己远行期间去做生意。国王回来后把三个仆人召集到一起，发现第一个仆人已经赚了十锭银子，第二个仆人赚了五锭银子，只有第三个仆人因为怕亏本什么生意也不敢做，最终还是攥着那一锭银子。

于是，国王奖励了第一个仆人十座城邑，奖励了第二个仆人五座城邑，第三个仆人认为国王会奖给他一座城邑，可国王不但没有奖励他，反而下令将他的一锭银子没收后奖赏给了第一个仆人。国王降旨说：“少的就让他更少，多的就让他更多”。这个理论后来被经济学家运用，命名为“马太效应”。俗话说，你不理财，财不理你。如果“穷人”不改变理财思路，继续保守理财的话，那还是会应验马太福音中的那句经典之言：让贫者越贫，富者越富吧！其实，财务管理的实质就是生财、聚财之道，资本有其自身的运动法则，掌握了它，你就开启了财富之门。第一章财务管理概述第一节财务管理的产生与发展第二节财务与财务经理第三节财务管理目标第四节财务管理的基本环节学习目标

★

了解财务管理的内容、财务经理的职责★熟悉公司制下股东与经营者、股东与债权人、公司与社会三种委托代理关系★熟悉财务管理目标的协调和财务管理的基本环节

★了解财务管理的产生与发展历程1.1财务管理的产生和发展

原始社会的中期,第一次社会大分工财务产生的雏形

财务初步产生财务进一步完善

手工业从农业中分离出来

,第二次社会大分工

商人的出现,第三次社会大分工

表现①货币已转化为本金

表现②本金的投入与收回的不断进行，已产生了简单的本金循环周转运动。

从财务的历史发展过程可以看出，财务始终是商品生产经营管理中最重要的组成部分。

1.1.1西方近代财务管理的发展1.1.2中国社会主义财务管理的发展1.1.3财务学的分类1.1财务管理的产生和发展

1.1.1西方近代财务管理的发展可划分为三个大的阶段:1．筹资管理与财务核算为主阶段2．成本管理与财务监督为主阶段3．投资管理与财务决策为主阶段1.1.2中国社会主义财务管理的发展经历了不同的发展阶段:1．成本管理与财务核算、监督为主阶段2．分配管理与财务控制、考核为主阶段3．筹资管理与财务预测、决策为主阶段1.1.3财务学的分类财务学又称理财学，它有三大分支

:宏观财务学（Macro—finance）投资学（Investment）公司财务学（Corporatefinance）1.1.3财务学的分类

国际上通行的另一种划分方法是把财务学分成五个分支，即：①公司财务学（Corporatefinance）；②个人财务学（Personalfinance）；③财政学（PublicFinance）；④国际金融学（InternationalFinance）；⑤跨国公司财务学（Multinationalfinance）。1.2财务与财务经理一、财务管理的内容二、财务经理的职责三、财务经理职责的变革一、财务管理的内容（一）财务管理的含义

财务管理是研究公司资源的取得与使用的一种管理活动。筹资活动投资活动（二）财务管理的基本内容

◆

长期投资管理（资本预算）

◆长期筹资管理

◆营运资本管理净营运资本长期投资管理营运资本管理长期筹资管理流动资产流动负债固定资产无形资产其他资产长期负债股本留存收益投资活动筹资活动注：股利政策可看作是筹资活动的一个组成部分

财务管理基本内容——资产负债表模式二、财务经理的职责企业组织结构（简化）执行总裁财务经理（CFO）生产经理行销经理成本会计经理财务会计经理资料处理经理税务经理信用经理现金经理现金管理资本筹措……主计长司库监管监管财务规划财务政策……董事会财务经理的主要职责（1）筹资（2）投资（3）分析（4）再投资（5）分红付息

？

实物资产投资为公司创造未来价值（公司）商品市场投资估价未来价值？

金融资产投资为投资者创造价值（投资者）资本市场筹资估价资本增值财务主管（CFO）三、财务经理职责的变革

国际会计师联盟（IFAC）下属的财务与管理会计委员会（FMAC）于2002年1月发表的一份题为“2010年首席财务主管的任务”（TheRoleoftheChiefFinancialOfficerin2010）的研究报告中对财务主管未来职责的展望，主要有以下8个方面：

1.战略规划已成为CFO工作中的关键部分；

2.在电子商务蓬勃发展、公司数字化生存的环境下，对信息进行流程化管理；

3.以价值为基础的财务运营管理（包括税务、现金流量管理、业绩评估和风险管理等方面）是CFO工作的重心；

4.CFO在构建公司治理结构中将更有所作为，结构简单、坚守诚信将成为主流选择；

5.CFO的关注点将从财务监控与信息加工中解脱出来，成为沟通企业内外的信息桥梁；

6.在高层经营班子里，CFO将与CEO结为伙伴关系；

7.在资本全球化的大趋势下，在不同国度面对不同的投资者，为公司营造良好的投资者关系是CFO面临的重大挑战；

8.如果能够出现一套全球统一的会计准则和财务报告标准，将大大简化企业的披露成本。CFO将成为企业战略的领导人1.3财务管理目标一、财务管理目标评价二、实务中的财务管理目标三、目标实施与代理问题一、财务管理目标评价★

财务管理目标是一切财务活动的出发点和归宿。★最具有代表性的财务管理目标有以下几种观点：利润最大化股东财富最大化公司价值最大化（一）利润最大化1.以利润最大化作为财务管理目标的原因：◎

符合人类生产经营活动的目的，即最大限度地创造剩余产品；◎

资本的使用权最终属于获利最多的企业；◎

只有获利，才能使整个社会财富实现最大化。2.

以利润最大化作为财务管理目标存在的缺陷●没有考虑货币的时间价值；●

没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系；●

没有考虑风险因素；●

可能会导致公司的短期行为。（二）股东财富最大化

1.股东财富的确定

股东财富=股票数量×股票价格当股票数量一定的前提下，股票价格达到最高时，股东财富达到最大

2.股东财富最大化作为财务管理目标的优点

◎

能够考虑到取得收益的时间因素和风险因素◎

能够克服企业在追求利润上的短期行为◎能够充分体现企业所有者对资本保值与增值的要求（二）股东财富最大化

1.股东财富的确定

股东财富=股票数量×股票价格当股票数量一定的前提下，股票价格达到最高时，股东财富达到最大

2.股东财富最大化作为财务管理目标的优点

◎

能够考虑到取得收益的时间因素和风险因素◎

能够克服企业在追求利润上的短期行为◎能够充分体现企业所有者对资本保值与增值的要求3.以股东财富最大化作为财务管理目标的缺点●

只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用；●股票价格的变动是受诸多因素影响的综合结果，它的高低实际上不能完全反映股东财富或价值的大小；●

实际工作中可能会导致公司所有者与其他利益主体之间产生矛盾与冲突。问题：在风险相同的情况下，为什么提高投资报酬率有助于增加以股东财富？原因在于风险和投资报酬率是影响估价的直接因素，在风险相同的情况下，投资报酬率就成了唯一直接影响因素了。（三）

公司价值最大化

1.公司价值的确定

公司价值是指公司全部资产的市场价值，即公司资产未来预期现金流量的现值。公司价值=债券市场价值+股票市场价值

2.公司价值最大化作为财务管理目标的优点

◎

考虑了货币的时间价值和投资的风险价值；

◎反映了对公司资产保值、增值的要求；

◎有利于克服公司的短期行为；

◎有利于社会资源的合理配置，实现社会效益最大化。3.以公司价值最大化最为财务管理目标的缺陷

●对非上市公司很难适用；

●公司价值，特别是股票价值并非为公司所控制，其价格波动也并非与公司财务状况的实际变动相一致，这对公司实际经营业绩的衡量也带来了一定的问题。问题：既然企业的财务目标是企业价值而非利润，为什么企业经常以利润大小作为评价方案优劣的标准？原因在于企业价值是对财务目标的最好概括并，不否认利润是企业的目标之一。在风险相同、收益相同并且时间分布相同的情况下，利润大小就决定了方案对企业价值的贡献。以利润作为目标，在特定的环境下是正确的。追求利润不是“错误”，而只是一种片面性。案例分析近年来，宝钢股份从增强宝钢核心竞争力及实现企业价值最大化的目标出发，逐步建立起一套具有公司特色的、适应企业生产经营管理需要的“以价值最大化为导向的财务管理体系”，这一体系使公司的收入、成本、费用、利润、企业价值等都处于严密的财务管理之下，从根本上保证了企业经营质量，企业财务管理的价值创造能力得到了显著提升。2010年4月29日的报告数据显示，宝钢股份的每股收益为0.24元，资产长期负债率为10.45，资产负债率为52.94%，主营业务收入年增长率为9.43%，净利润年增长率为15.89%。概括地说，宝钢股份财务管理的基本内容是：以企业价值最大化为导向，以全面预算管理为龙头，以资本运作为手段，以信息化技术为基础。二、实务中的财务管理目标

一个国际化的研究小组对美国、日本、法国、荷兰和挪威5个国家的87家企业进行调查，其中主要的财务管理目标有：

▼每股收益率的增长

▼资本可获得性

▼销售利润率（投资收益率）▼股票价格升值和股利

5种财务管理目标排序排序法国日本荷兰挪威美国12345样本数每股收益增长资本可获得性股价升值和股利销售利润率息税前收益8每股收益增长销售利润率投资收益率资本可获得性账面价值20每股收益增长投资收益率资本可获得性市盈率销售利润率13资本可获得性投资收益率息税前收益销售利润率股价升值26每股收益增长投资收益率股价升值和股利股票市场价值销售利润率20Y.赛迪(Y.Shetty)对北美一些大公司调查：目标类型公司数量百分比（%）*获利能力增长率市场份额社会责任员工福利产品质量和服务研究与发展多元化经营效率财务稳定性资源保存管理发展跨国经营合并其他736754535149444241403229241415898266656260545150493935291718股东债权人管理者职工社区环境客户供应商政府公司契约模型三、目标实施与代理问题公司代理关系模式社区供应商客户政府……公司股东

债权人

经营者委托人委托人代理人代理人

社会公司制下，委托代理关系主要表现在三个方面：▲股东与经营者▲股东与债权人▲公司与其他关系人

(一）股东与经营者股东目标：实现资本的保值、增值，最大限度地提高资本收益，增加股东价值。

它表现为货币性收益目标经营者目标：最大限度地获得高工资与高奖金；尽量改善办公条件，追求个人声誉和社会地位。它表现为货币性收益与非货币性收益目标。2.二者目标函数不一致的具体表现：1.二者之间代理关系产生的首要原因：资本所有权与经营权的分离委托人代理人激励机制A路径B路径监督机制3.解决股东与经营者之间矛盾与冲突的方法3.解决股东与经营者之间矛盾与冲突的方法通过经营业绩考评等监督方式解聘——通过所有者约束经者接收——通过市场约束经营者

将经营者的报酬与其绩效挂钩，以使经营者自觉采取能满足企业价值最大化的措施方法一建立监督机制方法二建立激励机制基本方式◆股票期权◆年薪制（二）股东与债权人股东

目标：借入资金扩大生产经营

它强调借入资金的收益性债权人

目标：贷出资金，希望能够到期收回本金并获得一定的利息收入它强调贷款的安全性1.二者之间矛盾与冲突的根源：风险与收益的“不对等契约”2.二者目标函数不一致的具体表现：

V>B,S=V-B,债权人索偿权=BV≤B,S=0,债权人索偿权≤B公司价值（V）B=$100债券价值（B）股票价值（S）B价值股权、债权、公司价值

3.股东伤害债权人利益的具体表现☆股东不经债权人同意，可能要求经营者改变借入资金的原定用途，将其投资于风险更高的项目。☆股东可能未征得债权人同意，而要求经营者发行新债券或举借新债，致使债权人旧债价值降低。

RJRNabisco公司30年期债券（利率为8.5%,2016年到期）1988年月10月20日RJRNabisco：杠杆收购宣布后债券的价格日价格（美元）债权侵蚀股利支付下降股利支付上升股利支付变动对债券超额投资收益率的影响（%）1989年，Colt公司以出售流动资产的现金用做股利支付（股利约为股票价格的50%)，其债券等级从投资极降为垃圾级资本转移

4.债权人为保护自己的利益通常采取的措施第一，降低债券投资的支付价格或提高资本贷放的利率；第二，在债务契约中增加各种限制性条款进行监督。

（三）公司与其他关系人

■社会成本是指公司经营过程中产生，不能追索或向公司收取费用以弥补的成本

■有关公司与社会相互关系的假设：一般当确定公司或股东财富最大化目标时，假设因此而产生的社会成本像其他成本项目一样可以向公司追索和收取补偿费，或者相对财富最大化所产生的价值，社会成本很小。大多数情况下，这些假设并不合理。■理论学家认为，当公司知道存在巨大社会成本时，财富最大目标应服从广义的社会利益。百年粘合剂老店富勒公司（H.B.Fuller):

客户第一，员工第二，股东第三，社区第四。这是我们的信条。联想集团：为客户：联想将提供信息技术、工具和服务，使人们的生活和工作更加简便、高效、丰富多彩为股东：回报股东长远利益为员工：创造发展空间，提升员工价值，提高生活质量为社会：服务社会文明进步金融市场财务目标信息隐藏信息延缓信息误导信息公司价值股票价值+债券价值市场效率信息问题公司与金融市场EPS与DPS一周的变动情况研究表明：星期五公布的有关收益与股利的信息比该周其他日期公布的信息包含更多的不利消息4.财务管理的基本环节一、财务管理环境的分类二、财务管理的基本环节1.3.1财务管理环境的分类1.3.2财务管理环境的内容1.3.3财务管理环境对财务管理目标的影响

1.3财务管理的环境1.3.1财务管理环境的分类1．按财务管理环境涉及的范围分类：宏观财务管理环境微观财务管理环境

2．按财务管理环境的稳定性分类相对稳定的财务管理环境处于显著变动状态的财务管理环境法律环境

金融环境

经济环境

财务管理环境企业组织形式的法律

经济发展水平

经济政策

利息率

金融机构

金融市场

企业税收方面的法律

经济周期

1.3.3财务管理环境对财务管理目标的影响

期初财务状况

其它财务管理营运财务管理投资财务管理股利分配筹资财务管理期末财务状况本期财务循环下期财务循环上期财务循环财务管理循环图1.3.3财务管理环境对财务管理目标的影响

1.4.1财务预测1.4财务管理的基本环节明确预测目标搜集相关资料建立预测模型确定财务预测结果

步骤1.4.1财务