第九章项目财务评估(anna)

第九章项目财务评估本章内容财务评估概述基本财务报表财务评估指标

第一节财务评估概述一、财务评估的概念对拟建项目可行性研究报告中的财务分析部分进行审核和再评估。从企业财务的角度，分析、论证项目的财务效益与费用，进而考察项目的盈利能力、偿债能力等财务状况，以判别项目在财务上的可行性。二、财务评估的步骤第一步：财务基础数据的预测与估算估算固定资产、流动资金投资及其他投资；分析并估算资金筹措方案；预计产品销售量,产量,价格，估算营业收入；估算总成本费用及其构成；估算项目的税金、利润、利润分配。所得数据列入辅助财务报表。

投资固定资产投资估算表流动资金估算表投资计划与资金筹措表借款还本付息估算表单位产品生产成本估算表固定资产折旧费估算表无形及递延资产摊销估算表成本收入产品销售收入和销售税金及附加估算表主要投入物、产出物使用价格依据表共10张报表辅助财务报表：总成本费用估算表第二步:审查分析基本财务报表基本财务报表，是计算财务效益指标的基础。基本财务报表：现金流量表全部投资自有资金损益表资金来源与运用表资产负债表共5张报表第三步：计算分析财务效益指标反映盈利能力的指标反映偿债能力的指标第四步：进行不确定性分析

盈亏平衡分析、敏感性分析、概率分析等第五步：得出财务评估结论

根据上述分析结果，对项目的财务可行性作出判断。一、与企业日常财务报表的区别分析目的不同：投资决策、企业经营依据材料不同：事前分析、事后分析时间长短不同：长期分析、短期分析采用方法不同：动态分析、静态分析第二节基本财务报表二、基本财务报表的构成现金流量表损益表资金来源与运用表资产负债表现金流量表是反映项目在计算期内的现金流入、现金流出和净现金流量的表格。现金流量表的主要作用是计算财务内部收益率、财务净现值、投资回收期等反映项目盈利能力的指标。现金流量表可以分为全部投资现金流量表和自有资金现金流量表。1、现金流量表

（1）全部投资现金流量表

不考虑项目资金及其构成的前提下，假设项目全部投资都为自有资金；反映项目自身的盈利能力；序号项目数据来源1现金流入1.1+1.2+1.31.1产品销售（营业）收入销售收入和销售税金及附加估算表1.2回收固定资产余值固定资产折旧费估算表（净残值）1.3回收流动资金最后一年回收全部流动资金2现金流出2.1+2.2+2.3+2.3+2.52.1建设投资投资计划与资金筹措表2.2流动资金流动资金估计表2.3经营成本总成本费用表2.4销售税金及附加销售收入和销售税金及附加估算表2.5所得税损益表3净现金流量1－24累计净现金流量累计35所得税前净现金流量3+2.56所得税前累计净现金流量累计5全部投资现金流量表（2）自有资金现金流量表用以计算自有资金的财务内部收益率、财务净现值等评价指标；考察项目自有资金的盈利能力；序号项目数据来源1现金流入1.1+1.2+1.31.1产品销售（营业）收入销售收入和销售税金及附加估算表1.2回收固定资产余值固定资产折旧费估算表（净残值）1.3回收流动资金最后一年回收全部自有流动资金2现金流出2.1+2.2+2.3+2.3+2.52.1自有资金投资投资计划与资金筹措表2.2借款本金偿还资金来源与运用表2.3借款利息支付总成本费用表2.4经营成本总成本费用表2.5销售税金及附加销售收入和销售税金及附加估算表2.6所得税损益表3净现金流量1－2自有资金现金流量表注意：现金流量表的年序规定为1、2、……n,与相关知识的年序规定“0、1、2……n”不相同。采用这种年序表示，建设期的开始年为计算期的第一年，年序为1，以此类推。因此，第一年（即年序1）的现金流量要按（1+i)-1折现，第二年（年序2）的现金流量要按（1+i)-2折现，以此类推。2、损益表反映项目计算期内各年的利润额、所得税及税后利润的分配情况用以计算投资利润率、投资利税率和资金本金利润率等指标。

损益表结构可用下列三个公式表示：利润总额=产品销售(营业收入)－销售税金及附加－总成本费用；税后利润=利润总额－所得税；税后利润=可供分配利润

=盈余公积金+应付利润+未分配利润序号项目数据来源1产品销售（营业）收入销售收入和销售税金及附加估算表2销售税金及附加销售收入和销售税金及附加估算表3总成本费用总成本费用表4利润总额1-2-35所得税应纳税所得额与所得税率6税后利润4-57期初未分配利润8可供分配的利润6+78.1盈余公积金按照国家规定从利润中提取8.2应付利润按出资比例或股份比例8.3未分配利润8-8.1-8.2累计未分配利润累计8.3损益表3、资金来源与运用表资金来源与运用表分为三大项，即资金来源、资金运用和盈余资金。资金来源－资金运用=盈余资金序号项目数据来源生产负荷（％）当年产量占设计能力的百分比1资金来源1.1+…+1.101.1利润总额损益表1.2折旧费固定资产折旧费估算表1.3摊销费无形及递延资产摊消费估计表1.4长期借款（含利息）投资计划与资金筹措表1.5流动资金借款投资计划与资金筹措表1.6其他短期借款投资计划与资金筹措表1.7自有资金投资计划与资金筹措表1.8其他1.9回收固定资金余额固定资产折旧费估算表（净残值）1.10回收流动资金最后一年回收全部流动资金资金来源与运用表序号项目数据来源生产负荷（％）当年产量占设计能力的百分比2资金运用2.1+…+2.82.1固定资产投资（含投调税）投资计划与资金筹措表2.2建设期利息投资计划与资金筹措表2.3流动资金投资计划与资金筹措表2.4所得税损益表2.5应付利润损益表2.6长期借款本金偿还还本付息表2.7流动资金借款本金偿还按照实际还款填2.8其他短期借款本金偿还还本付息表3盈余资金1-24累计盈余资金累计3资金来源与运用表（续）4、资金负债表综合反映项目生产期间企业的全部财务状况，较全面地反映项目各年的资产、负债和资本金的增减变化情况和相互间的关系。序号项目数据来源1资产1.1+…1.41.1流动资产总额1.1.1+1.1.2+1.1.31.1.1应收账款流动资金估算表1.1.2存货流动资金估算表1.1.3现金流动资金估算表1.1.4累计盈余资金资金来源与运算表1.2在建工程投资计划与资金筹措表建设期固定总投资累计1.3固定资产净值固定资产折旧费估算表1.4无形及递延资产净值无形及递延资产摊销费估算表资产负债表

资产负债表（续）序号项目数据来源2负债及所有者权益2.1+2.2+2.32.1流动负债总额2.1.1+2.1.2+2.1.32.1.1应付账款流动资金估算表2.1.2流动资金借款流动资金借款－本金偿还2.1.3其他短期借款其他短期借款－本金偿还2.2长期借款长期资金借款－本金偿还负债小计2.1+2.22.3所有者权益2.3.1+…+2.3.42.3.1资本金投资计划与资金筹措表自有资金累计2.3.2资本公积金按照上面2.3.3累计盈余公积金损益表累计2.3.4累计未分配利润损益表基本财务报表财务评估指标体系盈利能力分析偿债能力分析第三节财务评估指标一、财务评估指标体系评价内容基本报表静态指标动态指标盈利能力分析全部投资现金流量表投资回收期财务净现值财务内部收益率动态投资回收期自有资金现金流量表——财务净现值财务内部收益率损益表投资利润率投资利税率资本金利润率——偿债能力分析资金来源与运用表借款偿还期——资产负债表资产负债率流动比率速动比率——1、投资损益分析2、现金流量分析二、盈利能力分析1、投资损益分析指标评价：与行业水平进行比较特点：税前指标、静态指标、偏于保守财务效果分析2、现金流量分析1）全部投资的盈利能力

假设：全部投资为自有资金，消除资金构成的影响目的：考察项目本身的盈利性，与筹建方案无关报表：全部投资现金流量表财务效果分析计算指标：投资回收期、财务净现值、财务内部收益率评价税前：税后：行业基准收益率银行贷款利率TP≤基准回收期，FNPV≥02）自有资金的盈利能力假设：只分析自有资金，与具体筹资方案有关。报表：自有资金现金流量表。计算指标：投资回收期、财务净现值、财务内部收益率评价（最低有吸引力的收益）无法确定时用行业基准收益率财务效果分析TP≤基准回收期，FNPV≥01、静态投资回收期第T年的净现金流量Tp=T

–1+︱第(T

–1)年的累计净现金流量︱式中：T—各年累计净现金流量首次≥0的年份投资回收期的计算1、静态投资回收期0123456250100100100100100100-250-350-250-150-5050150第T年的净现金流量Tp=T

–1+︱第(T

–1)年的累计净现金流量︱式中：T—各年累计净现金流量首次≥0的年份100Tp=5

–1+︱-50︱=4.5年投资回收期的计算第T年的净现金流量现值Tp*=T

–1+︱第(T

–1)年的累计净现金流量现值︱2、动态投资回收期式中：T—累积净现金流量现值首次≥0的年份例：某项目的现金流量如下所示：Tp*=5-1+1112/2794=4.4年财务净现值的计算财务净现值（FNPV）是指项目寿命期内各年的净现金流量（CI－CO）t，按照基准折现率i0，折现到同一时点（通常为期初）的现值之和。计算示例NPV＝137.24或列式计算：

NPV＝－1000＋300×（P/A

，10％，5）＝－1000＋300×3.791＝137.24i=10%财务内部收益率（FIRR）简单地说就是财务净现值等于零时的折现率。财务内部收益率的计算第一步：估选两个适当的折现率i1和i2，且i1

＜i2

，FNPV(i1)＞0，FNPV(i2)＜0，因此内部收益率(FNPV为0时的利率)必然是在i1和i2之间，即i1

＜FIRR＜i2

。第二步：运用公式求解．计算方法---内插法为控制误差，(i2-i1)一般介于2％～5％公式的推导：FNPV1FNPV2FNPV0ii2i1FIRRi2－i1FIRR－i1FNPV1NPV1＋|NPV2|FIRR计算公式：例：0100012345300300300300500i=？FNPV＝-1000+300/(1+i)1+300/(1+i)2+300/(1+i)3+300/(1+i)4+500/(1+i)5＝-1000+300(P/A,i,4)+500(P/F,i,5)

＝0iNPV(i)0%NPV(0％)＝7005%NPV(5％)＝455.5410%NPV(10％)＝261.4215%NPV(15％)＝105.0820%NPV(20％)＝-22.44iNPV(i)IRR700015%20%105+22.4420％-15％IRR-15%105三、偿债能力分析1、借款偿还能力国外借款：按照规定的贷款条件、还款期限进行偿还。国内借款：计算固定资产投资国内借款偿还期，与贷款条件进行比较。财务效果分析计算出借款偿还期后，要与贷款机构的要求期限进行对比，等于或小于贷款机构提出的要求期限，即认为项目具有清偿能力，项目可行。固定资产投资国内