第一章财务管理概述-

第一章财务管理概述第一节财务管理概念、内容第二节财务管理作用第三节财务管理特点第四节财务管理的组织第五节财务管理目标学习目标

★了解财务管理的内容、财务经理的职责★熟悉公司制下股东与经营者、股东与债权人、公司与社会三种委托代理关系★理解财务管理的目标。第一节财务管理概念、内容一、财管管理的发展财务管理作为一门独立的学科，最早产生于19世纪末，发展于20世纪。经历三个阶段：1初期阶段（19世纪末至20世纪20年代）背景：科技革命与生产规模的扩大；企业兼并浪潮；资本市场萌芽的初期企业面临的主要问题：如何筹措资金以满足扩充需要财务管理的重点：研究企业的合并、重组、新企业的设立、企业证券发行等有关法律事务财务管理的基本职能：适时有效地筹措资金、合理安排资本结构2中期阶段（20世纪30年代-50年代）背景：经济危机企业主要问题：破产、改组、残余资产的处理财务管理研究的重心：企业的生存！财务管理的基本职能：证券管理职能得以展政府制定有关法律对企业的某些财务活动进行控制，如财务信息的充分披露，使财务分析有了可能。3近期阶段（20世纪50年代以后）背景：新技术的开发利用（第三次科技革命）企业面临的主要问题：设备的更新换代企业财务面临的主要问题：如何进行资本支出预算，合理配置企业资源财务管理的重心：资产负债表的右方转移到资产负债表的左方，即由资金的筹措转向资金的运用。由外部法律问题转移到加强企业内部管理和决策。60年代，向“严谨的数量分析”方向发展；资产负债表的右方再度受到重视；财务管理的重点：——最佳资本结构的组合；——投资组合理论及其对企业财务决策的影响1958年，马柯维茨的组合理论和莫迪尼、米勒的资本结构的研究，财务管理成为一门真正的科学。70年代，期权定价理论为主的风险衡量模式出现，财务管理工作发展到一个新的水平；财务管理的重点：如何运用各种模式评估投资和筹资风险。80年代，新的财务领域逐步被开辟，如通胀财务、国际财务、电算化财务等发展方向：兼容宏观经济理论方法探索财务活动、处理财务关系；系统论、信息论、控制论多学科的合作二、财务管理的概念财务管理是研究公司资源的取得与使用的一种管理活动。筹资活动Financing投资活动Investment财务与会计的区别：财务管理是对企业的资金运动进行直接管理，目的在于企业价值最大化；会计是对资金运动所产生的信息加以直接管理，其目标在于提供会计信息，为决策所用。企业的资金运动：三个阶段、三种职能形态GPmAPGG’资金循环与周转问题净营运资本长期投资管理营运资本管理长期筹资管理流动资产流动负债固定资产无形资产其他资产长期负债股本留存收益投资活动筹资活动注：股利政策可看作是筹资活动的一个组成部分

三、财务管理基本内容——资产负债表模式（一）财务活动——财务管理的基本内容1筹资：资金运动的前提和起点；成本与风险的考虑,筹资规模的确定;筹资渠道、方式选择；筹资结构的确立。资金性质：权益性资金（自有资金）与债务性资金（借入资金、负债资金），二者的比例就是资金的结构问题，不同结构有不同成本、风险，注意资金结构的合理性各种性质资金取得的具体方式2投资：筹资活动的目的和运用；财务活动的基本与核心内容。对外投资与对内投资（各种投资活动的具体表现）投资活动的结果：一定资金的流出，并形成一定的资产结构。投资规模的确定，风险与收益的权衡，选择合理的投资方向与方式。3日常运营：对资金的日常控制和管理；因日常业务活动而发生的资金流入流出活动就是运营活动。是企业保持持续经营所必须进行的最基本活动。日常活动的主要内容：采购、生产、销售活动收益分配：资金运动的成果及分配状况广义的利润分配：三个层次的利润营业利润利润总额净利润：提取公积金、公益金、向投资者分配股利狭义的利润分配：指净利润的分配利润分配主要是确立合理的分配规模、分配方式以确保企业取得最大的长期利益。项目本年度（月报：本月数）（其他中报：上年同期累计）上年度（本年累计数）一、营业收入减：营业成本营业税金及其附后加销售费用管理费用财务费有资产减值损失加：公允价值变动收益投资收益二、营业利润加：营业处收入减：营业外支出三、利润总额减：所得税费用四、净利润五、每股收益（二）财务关系：企业在组织财务活动过程中产生并体现的与企业内外相互联系的各方面之间的经济利益关系。财务关系体现资金运动的实质。股东债权人管理者职工社区环境客户供应商政府公司契约模型：公司是一种契约联结（Jenseetal,1976）主要财务关系：企业与投资者之间：经营权与所有权的关系；企业与债权人之间：债权与债务关系；企业与受资者之间：投资与受资关系，共担风险、共享剩余；企业与内部各经济责任主体之间：分工协作的资金结算关系；企业与职工之间：各尽所能、按劳分配关系；以责为依据的收益分配关系；企业与国家行政管理部门之间：权利与义务的关系；公司代理关系模式社区供应商客户政府……公司股东

债权人

经营者委托人委托人代理人代理人

社会公司制下，委托代理关系主要表现在三个方面：▲股东与经营者▲股东与债权人▲公司与其他关系人1股东与经营者股东目标：实现资本的保值、增值，最大限度地提高资本收益，增加股东价值。

它表现为货币性收益目标经营者目标：最大限度地获得高工资与高奖金；尽量改善办公条件，追求个人声誉和社会地位。它表现为货币性收益与非货币性收益目标。（2）二者目标函数不一致的具体表现：（1）二者之间代理关系产生的首要原因：资本所有权与经营权的分离委托人代理人激励机制A路径B路径监督机制（3）解决股东与经营者之间矛盾与冲突的方法（4）解决股东与经营者之间矛盾与冲突的方法通过经营业绩考评等监督方式解聘——通过所有者约束经营者接收——通过市场约束经营者将经营者的报酬与其绩效挂钩，以使经营者自觉采取能满足企业价值最大化的措施方法一建立监督机制方法二建立激励机制基本方式◆股票期权◆年薪制2股东与债权人股东

目标：借入资金扩大生产经营

它强调借入资金的收益性债权人

目标：贷出资金，希望能够到期收回本金并获得一定的利息收入它强调贷款的安全性（1）二者之间矛盾与冲突的根源：风险与收益的“不对等契约”（2）二者目标函数不一致的具体表现：（3）

股东伤害债权人利益的具体表现☆股东不经债权人同意，可能要求经营者改变借入资金的原定用途，将其投资于风险更高的项目。

☆

股东可能未征得债权人同意，而要求经营者发行新债券或举借新债，致使债权人旧债价值降低。

（4）债权人为保护自己的利益通常采取的措施第一，降低债券投资的支付价格或提高资本贷放的利率；

第二，在债务契约中增加各种限制性条款进行监督。

■社会成本是指公司经营过程中产生，不能追索或向公司收取费用以弥补的成本■有关公司与社会相互关系的假设：一般当确定公司或股东财富最大化目标时，假设因此而产生的社会成本像其他成本项目一样可以向公司追索和收取补偿费，或者相对财富最大化所产生的价值，社会成本很小。大多数情况下，这些假设并不合理。■理论学家认为，当公司知道存在巨大社会成本时，财富最大目标应服从广义的社会利益。3公司与其他关系人百年粘合剂老店富勒公司（H.B.Fuller):

客户第一，员工第二，股东第三，社区第四。这是我们的信条。联想集团：

为客户：联想将提供信息技术、工具和服务，使人们的生活和工作更加简便、高效、丰富多彩为股东：回报股东长远利益为员工：创造发展空间，提升员工价值，提高生活质量为社会：服务社会文明进步第二节财务管理的作用帮助经理人进行经营管理。经理人的职责：——战略管理——营运管理——风险管理财务管理怎样提供帮助？——财务预测：销售预测、资金预测、成本预测、利润预测——财务控制：加强财务管理的基础工作；组织财务计划实施；平衡财务收支。——财务监督：对资金的筹集、使用、耗费、回收和分配等活动进行监督。财务经理的职责企业组织结构（简化）执行总裁财务经理（CFO）生产经理行销经理成本会计经理财务会计经理资料处理经理税务经理信用经理现金经理现金管理资本筹措……主计长controller司库treasurer监管监管财务规划财务政策……董事会财务经理的主要职责（1）筹资（2）投资（3）分析（4）再投资（5）分红付息

？

实物资产投资为公司创造未来价值（公司）商品市场投资估价未来价值？

金融资产投资为投资者创造价值（投资者）资本市场筹资估价资本增值财务主管（CFO）财务经理职责的变革国际会计师联盟（IFAC）下属的财务与管理会计委员会（FMAC）于2002年1月发表的一份题为“2010年首席财务主管的任务”（TheRoleoftheChiefFinancialOfficerin2010）的研究报告中对财务主管未来职责的展望，主要有以下8个方面：

1.战略规划已成为CFO工作中的关键部分；

2.在电子商务蓬勃发展、公司数字化生存的环境下，对信息进行流程化管理；

3.以价值为基础的财务运营管理（包括税务、现金流量管理、业绩评估和风险管理等方面）是CFO工作的重心；

4.CFO在构建公司治理结构中将更有所作为，结构简单、坚守诚信将成为主流选择；

5.CFO的关注点将从财务监控与信息加工中解脱出来，成为沟通企业内外的信息桥梁；

6.在高层经营班子里，CFO将与CEO结为伙伴关系；

7.在资本全球化的大趋势下，在不同国度面对不同的投资者，为公司营造良好的投资者关系是CFO面临的重大挑战；

8.如果能够出现一套全球统一的会计准则和财务报告标准，将大大简化企业的披露成本。CFO将成为企业战略的领导人第三节财务管理特点综合性强涉及面广灵敏度高第四节财务管理的组织1财务管理的组织企业组织形式：独资、合伙、公司制公司制企业财务管理主体分属于所有者与经营者2财务管理机构财务机构的设置需考虑：国家的经济发展水平；经济管理体制；企业的实际情况三种形式：以会计为轴心：适合中小型企业与会计机构并行：适应于大型企业财务公司：一般设立于集团公司或跨国公司3财务管理的基本环节财务管理工作步骤和一般程序：财务预测财务决策财务预算财务控制财务分析第六节财务管理目标一、财务管理目标评价二、实务中的财务管理目标一、财务管理目标评价（P11）★

财务管理目标是一切财务活动的出发点和归宿。★最具有代表性的财务管理目标有以下几种观点：利润最大化股东财富最大化公司价值最大化（一）利润最大化1.以利润最大化作为财务管理目标的原因：◎

符合人类生产经营活动的目的，即最大限度地创造剩余产品；◎

资本的使用权最终属于获利最多的企业；◎

只有获利，才能使整个社会财富实现最大化。2.

以利润最大化作为财务管理目标存在的缺陷●没有考虑货币的时间价值；

●

没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系；●

没有考虑风险因素；●

可能会导致公司的短期行为，且易操控。（二）股东财富最大化

1.股东财富的确定

股东财富=股票数量×股票价格当股票数量一定的前提下，股票价格达到最高时，股东财富达到最大

2.股东财富最大化作为财务管理目标的优点

◎

能够考虑到取得收益的时间因素和风险因素◎

能够克服企业在追求利润上的短期行为◎能够充分体现企业所有者对资本保值与增值的要求3.以股东财富最大化作为财务管理目标的缺点●

只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用；●股票价格的变动是受诸多因素影响的综合结果，它的高低实际上不能完全反映股东财富或价值的大小；（前提是市场有效！）●

实际工作中可能会导致公司所有者与其他利益主体之间产生矛盾与冲突。（三）

公司价值最大化

1.公司价值的确定

公司价值是指公司全部资产的市场价值，即公司资产未来预期现金流量的现值。公司价值=债券市场价值+股票市场价值

2.公司价值最大化作为财务管理目标的优点

◎

考虑了货币的时间价值和投资的风险价值；

◎反映了对公司资产保值、增值的要求；

◎有利于克服公司的短期行为；

◎有利于社会资源的合理配置，实现社会效益最大化。3.以公司价值最大化最为财务管理目标的缺陷

●对非上市公司很难适用；

●公司价值，特别是股票价值并非为公司所控制，其价格波动也并非与公司财务状况的实际变动相一致，这对公司实际经营业绩的衡量也带来了一定的问题。二、实务中的财务管理目标一个国际化的研究小组对美国、日本、法国、荷兰和挪威5个国家的87家企业进行调查，其中主要的财务管理目标有：

▼每股收益率的增长

▼资本可获得性

▼销售利润率（投资收益率）▼股票价格升值和股利