第三章长期计划与财务预测

ByVH第三章长期计划与财务预测1本章导学会计过去的故事财管未来的梦想2长期计划1财务预测2增长率与资本需求的测算3目录CONTENTS3长期计划1财务预测2增长率与资本需求的测算3目录CONTENTS4第一节长期计划(P69-70)（自学）长期计划战略计划经营计划财务计划财务预测一般5年编制预计财务报表资金计划5长期计划1财务预测2增长率与资本需求的测算3目录CONTENTS6一、财务预测的含义广义编制全部的预计财务报表狭义预计未来融资需求7二、财务预测的步骤销售预测估计经营资产和经营负债估计各项费用和保留盈余估计所需融资起点外部融资需求8三、销售百分比法假设各项经营资产和经营负债与销售额保持稳定的百分比关系如何确定百分比？基期的数据，or以前若干年度的平均数9三、销售百分比法——根据销售百分比预测年度2015收入应收账款销售百分比10%应收账款20161000（预计）？10%1000*10%=1001.根据销售百分比预测10三、销售百分比法——根据销售增长率预测年度2015收入应收账款销售百分比应收账款1002016增长10%（预计）？100×（1+10%）=110根据销售增长率预测11应收账款增加=110-100=100应收账款增长=收入增长=10%三、销售百分比法假设12各项经营资产销售收入各项经营负债销售收入经营资产总额销售收入经营负债总额销售收入净经营资产销售收入都保持不变若已经销售增长率，则：经营资产增长率＝经营负债增长率＝净经营资产增长率=销售增长率三、销售百分比法预测思路经营资产减：经营负债金融负债减：金融资产净金融负债（净负债）股东权益净经营资产总计净金融负债及股东权益总计管理用资产负债表资金占用资金来源13？企业融资（筹资）总需求净经营资产增加经营负债增加经营资产增加销售百分比法融资（筹资）总需求的确定方法14企业融资（筹资）总需求净经营资产增加经营负债增加经营资产增加销售增长预测起点外部融资需求的计算15外部融资需求内部融资融资总需求留存收益增加可动用的金融资产Step1Step2融资总需求内部融资可动用的金融资产留存收益增加外部融资净经营资产增加Step1净经营资产增加的计算（方法1）16净经营资产增加基期净经营资产预计净经营资产总量模型预计总经营负债预计总经营资产基期净经营资产销售收入增长率Step1净经营资产增加的计算（方法2）17净经营资产增加预计经营负债增加预计经营资产增加增量模型经营资产A销售收入S经营资产销售百分比A/S=m经营资产增加△A销售收入增加△S△A/△S=m△A=△S×m经营资产销售百分比销售收入增加经营负债销售百分比销售收入增加销售收入增加经营资产销售百分比经营负债销售百分比Step2留存收益增加的计算18留存收益增加预计支付的现金股利预计净利润预计销售净利率预计销售收入预计股份支付率1【例3-1】P72-总量模型法假设ABC公司20×1年实际销售收入为3000万元。管理用资产负债表和利润表的有关数据如下表。假设20×1年的各项销售百分比在20×2年可以持续。20×2年预计销售收入为4000万元。以20×1年为基期，采用销售百分比法预计融资总需求。19净经营资产增加基期净经营资产预计净经营资产融资总需求2011年，已有数据2012年，需预测1.确定经营资产和经营负债各项目的销售百分比2.预计各项经营资产和经营负债【例3-1】P7220项目20×1年实际销售收入3000货币资金（经营）44应收票据（经营）14……

经营资产合计1994应付票据5应付账款100……

经营负债合计250净经营资产总计1744销售百分比项目金额/销售收入44/30001.47%0.47%

…66.47%0.17%3.33%

…8.33%58.13%20×2年预测40004000*1.47%5919…

26597133…

3332659-333=2325融资总需求净经营资产增加2325-1744=581万元【例3-1】P72假设20×1年底的金融资产为6万元，为可动用的金融资产。20×2年计划销售净利率为4.5%。由于需要的筹资额较大，不支付股利。问：该公司20×2年需要外部融资的金额？21外部融资需求融资总需求留存收益增加可动用的金融资产=预计收入×预计销售净利率×（1－股利支付率）=4000×4.5%=180=581-6-180=395（万元）=200（万元）补充例题20×1年年末：经营资产总额为4000万元经营负债总额为2000万元。22外部融资需求融资总需求留存收益增加可动用的金融资产净经营资产增加增长率基期净经营资产=200-10-50=140（万元）预计20×2年度：销售额比20×1年度增加10%（即增加100万元）留存收益的增加额为50万元可以动用的金融资产为10万元。问：20×2年度对外融资需求？=4000-2000=2000外部融资途径23融资总需求内部融资可动用的金融资产留存收益增加外部融资增加金融负债增加股本融资顺序1234【例•计算题】某公司20×1年销售收入40000万税后净利2000万元发放了股利1000万元2420×1年12月31日的资产负债表假设货币资金均为经营资产。预计20×2年销售增长30%销售净利率提高10%股利支付率保持不变。要求：预测不保留金融资产的情况下的外部融资需求额。资产期末余额负债及所有者权益期末余额货币资金1000应付账款3000交易性金融资产1000短期借款1000应收账款3000长期借款9000存货7000普通股股本1000固定资产7000资本公积5500可供出售金融资产1000留存收益500资产总计20000负债与所有者权益合计20000解题思路25外部融资需求融资总需求留存收益增加可动用的金融资产=净经营资产增加=预计收入×预计销售净利率×（1－股利支付率）1.管理用资产负债表相关项目的计算2.净经营资产增加的确定（总量法or增量法）3.相关比率的计算26资产期末余额负债及所有者权益期末余额货币资金1000应付账款3000交易性金融资产1000短期借款1000应收账款3000长期借款9000存货7000普通股股本1000固定资产7000资本公积5500可供出售金融资产1000留存收益500资产总计20000负债与所有者权益合计2000020X1年：经营资产=20000-2000=18000经营负债=3000净经营资产=15000经营资产销售百分比=18000/40000=45%经营负债销售百分比=3000/40000=7.5%解题步骤可动用金融资产=20×1年金融资产=1000+1000=2000（万元）股利支付率=1000/2000=50%，20X2年股利支付率=50%销售净利率=2000/40000=5%，

20X2销售净利率=5%*（1+10%）=5.5%解题步骤（2种方法计算净经营资产增加）27外部融资需求净经营资产增加留存收益增加可动用的金融资产净经营资产增加销售收入增加经营资产销售百分比经营负债销售百分比=40000×30%×（45%-7.5%）=4500万元=预计收入×预计销售净利率×（1－股利支付率）=40000×（1+30%）×5.5%×（1-50%）=1430=4500-2000-1430=1070万元净经营资产增加增长率基期净经营资产=（18000-3000）*30%=4500万元长期计划1财务预测2增长率与资本需求的测算3目录CONTENTS28本节主要内容29增长资本增长销售010203内部资本外部资本（债务/股权）平衡增长（保持财务结构和财务风险）/可持续增长1.内含增长率2.可持续增长率3.外部资本需求的测算一、内含增长率——含义30资本来源010203动用金融资产增加内部留存收益外部融资（借款/股权融资）内含增长率只靠内部积累这将限制销售的增长。外部融资销售增长比31增长资本增长销售假设成正比外部融资额销售收入增加销售额每增加1元需要追加的外部融资外部融资销售增长比外部融资销售增长比32外部融资需求净经营资产增加留存收益增加可动用的金融资产=销售收入增加*（经营资产销售百分比－经营负债销售百分比）=基期收入×（1+增长率）×预计销售净利率×（1－股利支付率）可动用金融资产=0同时除以销售收入增加外部融资销售增长比经营资产销售百分比预计销售净利率×[（1+增长率）/增长率]×（1-股利支付率）经营负债销售百分比内含增长率的计算33外部融资销售增长比经营资产销售百分比预计销售净利率×[（1+增长率）/增长率]×（1-股利支付率）经营负债销售百分比假设外部融资额=0，则此时的增长率即为内含增长率内含增长率1留存利润率净利润净经营资产留存利润率净利润净经营资产例题3-2P76某公司上年：销售收入为3000万元经营资产为2000万元经营资产销售百分比为66.67%经营负债为185万元经营负债销售百分比为6.17%净利润为135万元34本年计划销售收入为4000万元销售增长率为33.33%。假设经营资产销售百分比和经营负债销售百分比保持不变可动用的金融资产为0预计销售净利率为4.5%预计股利支付率为30%。假设外部融资额为零。求内含增长率。例题3-2P76方法135外部融资销售增长比经营资产销售百分比预计销售净利率×[（1+增长率）/增长率]×（1-股利支付率）经营负债销售百分比0＝0.6667－0.0617－[（1＋增长率）÷增长率]×4.5%×（1－30%）解得：内含增长率=5.493%例题3-2P76方法236内含增长率1留存利润率净利润净经营资产留存利润率净利润净经营资产=5.493%销售增长与外部融资之间的关系37实际增长率＝内含增长率外部融资额实际增长率>内含增长率外部融资额实际增长率<内含增长率外部融资额＝0>0<0【例·多选题】在内含增长的情况下，下列说法不正确的有（）。

A.负债不增加

B.不从外部融资

C.资产负债率不变

D.股东权益不增加『正确答案』ACD『答案解析』在内含增长的情况下，留存收益会增加，因此股东权益会增加，选项D的说法不正确；经营负债可能会发生变化，因此负债可能增加，资产负债率可能发生变化。选项A、C的说法不正确。38二、可持续增长率39含义指不发行新股，不改变经营效率和财务政策时，公司销售所能增长的最大比率。销售净利率资产周转率权益乘数利润留存率资产周转率不变→销售增长率=总资产增长率销售净利率不变→销售增长率=净利增长率权益乘数不变→总资产增长率=负债增长率=股东权益增长率利润留存率不变→净利增长率=股利增长率=留存收益增长率

二、可持续增长率40在经营效率和财务政策不变的假设条件下销售增长率总资产增长率负债增长率股东权益增长率净利增长率股利增长率留存收益增长率资产负债所有者权益收入费用利润等比例放大——平衡增长可持续增长可持续增长率的计算--根据期初股东权益计算41可持续增长率股东权益增长率在不增发新股，经营效率和财务政策不变的假设条件下股东权益本期增加期初股东权益留存收益增加期初股东权益本期净利润×本期利润留存率期初股东权益本期留存利润率期初权益本期净利率销售净利率总资产周转次数期初权益期末总资产乘数本期留存利润率注意用期初权益记忆tips:四个指标相乘(期初)重要说明公式成立的前提是本年不增发新股。如果本年增发了新股，则不能使用本年的实际期初权益，必须根据“期初权益=期末权益-本期留存收益”计算。根据某年数据计算的可持续增长率是本年的可持续增长率。42可持续增长率的计算--根据期末股东权益计算43可持续增长率本期净利润×本期利润留存率期初股东权益本期净利润×本期利润留存率期末股东权益－本期净利润×本期利润留存率同时除以期末权益权益净利率×本期利润留存率1－权益净利率×本期利润留存率销售净利率×资产周转率×权益乘数×本期利润留存率1－销售净利率×资产周转率×权益乘数×本期利润留存率记忆tips:四个指标相乘÷1-四个指标相乘可持续增长率影响因素分析44可持续增长率销售净利率×资产周转率×权益乘数×本期利润留存率1－销售净利率×资产周转率×权益乘数×本期利润留存率影响因素销售净利率总资产周转率权益乘数收益留存率

与可持续增长率同方向变动可持续增长率的其他计算公式45可持续增长率权益净利率×本期利润留存率1－权益净利率×本期利润留存率本期留存收益期末股东权益－本期留存收益可持续增长率【提示】做题时可根据题目数据灵活运用公式。【例题】46A公司是一家上市公司，该公司2002年和2003年的主要财务数据以及2004年的财务计划数据如下表所示（单位：万元）：项目2002年实际2003年实际2004年计划销售收入1000.001411.801455.28净利200.00211.77116.42股利100.00105.8958.21本年收益留存100.00105.8958.21总资产1000.001764.752910.57负债400.001058.871746.47股本500.00500.00900.00年末未分配利润100.00205.89264.10所有者权益600.00705.891164.10假设公司产品的市场前景很好，销售额可以大幅增加，贷款银行要求公司的资产负债率不得超过60%。董事会决议规定，以权益净利率高低作为管理层业绩评价的尺度。

【例题】47（1）计算该公司上述3年的资产周转率、销售净利率、权益乘数、利润留存率、可持续增长率和权益净利率，以及2003年和2004年的销售增长率。项目2002年实际2003年实际2004年计划资产周转率销售净利率权益乘数利润留存率可持续增长率权益净利率销售增长率a=收入/资产b=净利润/收入c=资产/股东权益d=利润留存/净利润=abcd/(1-abcd)=abc=（03年收入-02年收入）/02年收入10.800.5020%15%8%1.672.502.5050%50%50%20%17.65%5.26%33.33%30.00%10.00%--41.18%3.08%【例题】48（2）指出2003年可持续增长率与上年相比有什么变化，其原因是什么。项目2002年实际2003年实际2004年计划资产周转率10.800.50销售净利率20%15%8%权益乘数1.672.502.50利润留存率50%50%50%可持续增长率20%17.65%5.26%权益净利率33.33%30.00%10.00%销售增长率--41.18%3.08%『正确答案』2003年可持续增长率与上年相比下降了，原因是资产周转率下降和销售净利率下降。【例题】49（3）指出2003年公司是如何筹集增长所需资金的，财务政策与上年相比有什么变化。『正确答案』2003年公司是靠增加借款来筹集增长所需资金的（年末未分配利润的增长来自于留存收益增加，即没有外部股权融资），财务政策与上年相比财务杠杆提高了。项目2002年实际2003年实际2004年计划销售收入1000.001411.801455.28净利200.00211.77116.42股利100.00105.8958.21本年收益留存100.00105.8958.21总资产1000.001764.752910.57负债400.001058.871746.47股本500.00500.00900.00年末未分配利润100.00205.89264.10所有者权益600.00705.891164.10【例题】50（4）假设2004年预计的经营效率是符合实际的，指出2004年的财务计划有无不当之处。思路：以权益净利率高低作为管理层业绩评价的尺度权益净利率越高越好（资产周转率×销售净利率×权益乘数）即判断权益乘数有没有达到最大『正确答案』看权益净利率是否达到最大，由于经营效率符合实际，即判断权益乘数（资产负债率）是否达到最大。04年资产负债率=60%，无不当之处。【例题】51（5）指出公司今后提高权益净利率的途径有哪些。『正确答案』权益净利率=销售净利率×资产周转率×权益乘数权益乘数已经达到最大，所以应该提高销售净利率和资产周转率。可持续增长率VS实际增长率52在不增发新股和回购股票的前提下：四个比率保持不变有比率增加有比率减小实际增长率上年可持续增长率本年可持续增长率实际增长率上年可持续增长率本年可持续增长率实际增长率上年可持续增长率本年可持续增长率【例•多选题】甲企业20×1年的可持续增长率为15%，预计20×2年不增发新股和回购股票，销售净利率下降，资产周转率、利润留存率和权益乘数不变，则（）。

A.20×2年实际增长率高于15%

B.20×2年可持续增长率低于15%

C.20×2年实际增长率低于15%

D.20×2年可持续增长率高于15%53有比率减小实际增长率上年可持续增长率本年可持续增长率『正确答案』BC【例•多选题】某企业20×2年在保持20×1年销售净利率、资产周转率、利润留存率和权益乘数不变的情况下，实现销售增长10%，则下列各项中正确的是（）。A.20×2年税后利润增长10%

B.20×2年股利增长10%

C.20×2年总资产增长10%

D.20×2年权益净利率增长10%54『正确答案』ABC『答案解析』在经营效率和财务政策不变的假设条件下销售增长率=总资产增长率=负债增长率=股东权益增长率

=净利增长率=股利增长率=留存收益增长率权益净利率=销售净利率×资产周转率×权益乘数，不变计划增长率大于可持续增长率时的措施分析55有比率增加实际增长率上年可持续增长率本年可持续增长率

提高销售净利率提高资产周转率提高利润留存率提高权益乘数比率指标推算发行新股外部股权融资推算【例•计算题】E公司的20×1年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：56收入1000税后利润100股利40留存收益60负债1000股东权益（200万股，每股面值1元）1000负债及所有者权益总计2000【例•计算题】要求：请分别回答下列互不相关的问题：（1）如果该公司20×2年保持20×1年的经营效率和财务政策不变，且不增发新股，计算该公司20×2年可以达到的增长率以及能够实现的净利润。57=20×1可持续增长率=基期收入×（1+增长率）×销售净利率销售净利率×资产周转率×权益乘数×本期利润留存率1－销售净利率×资产周转率×权益乘数×本期利润留存率（1）首先计算20×1年的可持续增长率58收入1000税后利润100股利40留存收益60负债1000股东权益（200万股）1000负债及所有者权益总计2000销售净利率=净利润/销售收入=100/1000=10%总资产周转率=销售收入/总资产=1000/2000=0.5（次）权益乘数=总资产/股东权益=2000/1000=2利润留存率=1-股利/净利润=1-40/100=60%

20×2年的增长率=20×1年的可持续增长率=6.38%20×2年能够实现的净利润=1000×（1+6.38%）×10%=106.38（万元）【例•计算题】（2）假设该公司20×2年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。59＞可持续增长率，高速增长分析：计划销售增长率>可持续增长率4个指标有一个或多个变大假设只有1个指标变动，需要达到多少才能满足计划增长率的需求？高速增长下相关指标的测算高速增长下相关指标的测算方法（2种）例：其他三个指标不变，不增发新股，求销售净利率？60用不变的财务比率推算（其他3个不变）11通用方法

基期销售收入×（1+销售增长率）资产周转率不变→权益乘数不变→权益增加不增发新股→利润留存率不变→资产权益留存收益增加净利润高速增长下相关指标的测算方法（2种）例：其他三个指标不变，不增发新股，求利润留存率？61

基期销售收入×（1+销售增长率）×销售净利率资产周转率不变→权益乘数不变→权益增加不增发新股→资产权益留存收益增加高速增长下相关指标的测算方法（2种）例：其他三个指标不变，不增发新股，求权益乘数？62

期初权益+留存收益增加=基期总资产×（1+总资产增长率）资产周转率不变基期总资产×(1+销售增长率)总资产增长率=销售增长率预计收入×销售净利率×利润留存率高速增长下相关指标的测算方法（2种）例：其他三个指标不变，不增发新股，求总资产周转率？63

基期销售收入×（1+销售增长率）销售净利率不变→利润留存率不变→期末权益不增发新股→净利润留存收益期末资产权益乘数不变→高速增长下相关指标的测算方法（2种）6412根据可持续增长率公式推算（简易方法）假设资产周转率、权益乘数不变，不发行新股，则资产增长率=销售增长率所有者权益增长率=资产增长率=销售增长率

若已知R（高速增长），三个指标不变注意：本方法只适用于销售净利率和利润留存率的测算！则可通过公式反向计算第四个指标【例•计算题】（2）假设该公司20×2年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。65＞可持续增长率，高速增长分析：1.销售净利率的测算——简易方法2.资产负债率的测算——通用方法

R=15.15%【例•计算题】66

资产＝基期总资产×总资产增长率资产周转率不变总资产增长率=销售增长率∴资产＝基期总资产×（1+销售增长率）=2000×（1+10%）=2200（万元）负债＝资产－股东权益不增发新股期初权益＋留存收益增加销售净利率，利润留存率不变预计收入×销售净利率×利润留存率=1100×10%×0.6=66（万元）预计股东权益=1000+66=1066（万元）负债＝2200-1066=1134（万元）资产负债率=1134/2200=51.55%参考答案因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%

所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）由于销售净利率、留存收益率不变，则：

增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×收益留存率=1100×10%×0.6=66（万元）因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益

所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%67【例•计算题】（3）假设该公司20×2年度计划销售增长率是20%，如果想保持20×1年的经营效率和财务政策不变，需要从外部筹集多少股权资金？68高速增长下外部股权融资的测算外部股权融资股东权益增加留存收益增加若四个比率不变＝基期所有者权益×所有者权益增长率＝基期所有者权益×销售增长率＝预计收入×销售净利率×利润留存率=1000×20%=200（万元）=1000×(1+20%)×10%×60%=72（万元）=200-72=128（万元）课后练习•计算题A公司20×1年财务报表主要数据如下表所示（单位：万元）：69项目20×1年实际销售收入3200净利润160本期分配股利48本期留存利润112流动资产2552固定资产1800资产总计4352流动负债1200长期负债800负债合计2000实收资本1600期末未分配利润752所有者权益合计2352负债及所有者权益总计4352假设A公司资产均为经营性资产，流动负债为经营性负债，长期负债为金融负债，不变的销售净利率可以涵盖增加的负债利息。课后练习•计算题A公司20×2年的增长策略有两种选择：（1）高速增长：销售增长率为20%。为了筹集高速增长所需的资金，公司拟提高财务杠杆。在保持20×1年的销售净利率、资产周转率和收益留存率不变的情况下，将权益乘数（总资产／所有者权益）提高到2。要求：

（1）假设A公司20×2年选择高速增长策略，请预计20×2年财务报表的主要数据（具体项目同上表，答案填入给定的表格内），并计算确定20×2年所需的外部筹资额及其构成。

70课后练习•计算题——答案『正确答案』（1）7171项目20×1年实际20×2年预计备注销售收入3200净利润160本期分配股利48本期留存利润112流动资产2552固定资产1800资产总计4352流动负债1200长期负债800负债合计2000实收资本1600期末未分配利润752所有者权益合计2352负债及所有者权益总计4352（1）增长20%（3）倒挤（2）资产/2（7）倒挤（6）期初+本期（4）资产/2（5）等于资产384019257.6134.43062.421605222.414401171.22611.21724.8886.42611.25222.4课后练习•计算题——答案72外部筹资额=长期负债增加+实收资本增加

=（1171.2-800）+（1724.8-1600）

=371.2+124.8=496（万元）长期负债筹资=371.2（万元）实收资本筹资=124.8（万元）课后练习•计算题A公司20×2年的增长策略有两种选择：（2）可持续增长：维持目前的经营效率和财务政策，不增发新股。要求：（2）假设A公司20×2年选择可持续增长策略，请计算确定20×2年所需的外部筹资额及其构成。73课后练习•计算题——答案74（2）20×1年可持续增长率=112/（2352-112）=5%

由于可持续增长情况下，外部融资只能靠增加负债来解决，且负债增长率与销售增长率相同。

由于经营负债增长率等于销售增长率，故长期负债增长率等于销售增长率。

外部筹资额=长期负债增加=800×5%=40（万元）【总结】本章计算题题型75已知求高速增长四个比率外部融资额高速增长新比率预计财务报表计算外部融资P56例题2、3问P69例题销售增长外部融资额负债融资股权融资可持续增长外部融资额负债融资P69例题第1问P69例题第2问传统：四个指标不变管理用：四个指标不变（其中两个为管理用指标）基于管理用财务报表的可持续增长率P8076经营效率销售净利率资产周转率财务政策权益乘数利润留存率净经营资产权益乘数净经营资产周转次数基于管理用财务报表的可持续增长率的假设企业销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息；企业净经营资产周转率将维持当前水平；企业目前的资本结构是目标结构（净财务杠杆不变），并且打算继续维持下去；企业目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去；不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购）。77基于管理用财务报表的可持续增长率的计算根据期初股东权益计算78可持续增长率销售净利率总资产周转次数期初权益期末总资产乘数本期留存利润率净经营资产周转次数期初权益期末净经营资产乘数根据期初股东权益计算可持续增长率销售净利率×资产周转率×权益乘数×本期利润留存率1－销售净利率×资产周转率×权益乘数×本期利润留存率净经营资产周转次数净经营资产权益乘数净经营资产周转次数净经营资产权益乘数【例•计算题】F公司是一家制药企业，2014年计划销售增长率为25%.该增长率超出公司的正常增长水平较多，为了恰当安排财务活动，财务经理请你协助完成有关的财务预测工作。有关资料如下（单位：万元）：79年度2013年销售收入20000净利润1400本年留存收益1180期末净经营资产22000期末所有者权益11000要求：（1）如果2014年F公司不增发新股，且保持2013年的经营效率和财务政策不变，计算2014年的销售增长率和净利润。=2013年的可持续增长率预计销售收入×销售净利率【例•计算题】80可持续增长率销售净利率×资产周转率×权益乘数×本期利润留存率1－销售净利率×资产周转率×权益乘数×本期利润留存率净经营资产周转次数净经营资产权益乘数净经营资产周转次数净经营资产权益乘数销售净利率=1400/20000=7%净经营资产周转率=20000/22000=90.91%净经营资产权益乘数=22000/11000=2收益留存率=1180/1400=84.29%2014年的销售增长率=2013年的可持续增长率

=（7%×90.91%×2×84.29%）/（1-7%×90.91%×2×84.29%）=12.02%2014年的净利润=20000×（1+12.02%）×7%=1568.28（万元）【例•计算题】（2）如果2014年通过增加权益资本筹集超常增长所需资金（不改变经营效率和财务政策），需要增发多少权益资本？81外部股权融资股东权益增加留存收益增加若四个比率不变＝基期所有者权益×所有者权益增长率＝基期所有者权益×销售增长率＝预计收入×销售净利率×利润留存率=11000×25%=2750（万元）=20000×（1+25%）×7%×84.29%=1475.08（万元）=2750-1475.08=1274.92（万元）【例•计算题】（3）如果2014年通过增加借款筹集超常增长所需资金（不发新股、不改变股利政策和经营效率），净财务杠杆将变为多少？82

∵不增发新股∴＝期初所有者权益+本期留存收益增加=11000+1475.08=12475.08（万元）＝净经营资产－股东权益（∵净经营资产周转次数不变）＝期初净经营资产×（1+增长率）－股东权益=22000×（1+25%）－12475.08=15024.92（万元）=15024.92/12475.08=1.20外部资本需求的测算83外部融资销售增长比经营资产销售百分比预计销售净利率×[（1+增长率）/增长率]×（1-股利支付率）经营负债销售百分比假设可动用金融资产为0，经营资产、经营负债的销售百分比不变外部融资额外部融资销售增长比销售增长额运用外部融资销售增长比计算外部融资需求例题3-4P80某公司上年销售收入为3000万元本年计划销售收入4000万元，销售增长率为33.33%假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，且二者保持不变，可动用的金融资产为0预计销售净利率为4.5%，预计股利支付率为30%。要求：（1）计算外部融资销售增长比；84外部融资销售增长比经营资产销售百分比预计销售净利率×[（1+增长率）/增长率]×（1-股利支付率）经营负债销售百分比（1）外部融资销售增长比＝66.67%－6.17%－4.5%×[（1＋33.33%）/33.33%×（1－30%）]＝0.479例题3-4P80要求：（2）计算外部融资额；85外部融资额外部融资销售增长比销售增长额（3）如果销售增长500万元（即销售增长率为16.7%），计算外部融资销售增长比和外部融资额。（2）外部融资额＝1000×0.479＝479（万元）外部融资销售增长比＝66.67%－6.17%－4