分析案例成果

国泰君 蓝色光标蓝色光标羽翼渐丰满打造中国的公

增 目标价格 更报 报编号 股价区间（元 14.01-总市值（百万元 总股本/流通A股（百万股 9月28日公司公告，将通过 分时传媒有限公司100%股权（以下简称“分时传媒”100%股权），并募集配套。上调目标价 类A股市公司的稀缺性，通过内生+外延 的成长方式，打造 国的 季度的情况来看，超出我们预期，故将2012年预测从0.55元上 调至0.60元。 流通B股/H股（百万股 流通股比 日均成交量（百万股 日均成交值（百万元

股东权益（百万元 每股净资 净负债全 蓝色光 深证成 0.80元、1.0620132012-

2011/102012/12012/4E营业收(+/-经营利润(+/-E营业收(+/-经营利润(+/-(+/-每股净收益（元0每股股利（元

升幅 经营利润率净资产收益率经营利润率净资产收益率投入资本回报率股息率

《快速成长、初具雏形的综 财务预测（单位：百万元损益表财务预测（单位：百万元损益表营业总收入 00000015904营业利润2净利润资产负债表00000资产合计00136投入资本现金流量表7流动增04自由现金流583现金流净增加额财务指标成长性34155633533217711535332410095333352353737371711151515129111111收益率净资产收益率612202324总资产收益率68131314投入资本回报率32256798127运营能力-----00111偿债能力629313735-78-53-69-78-83估值比率138683526192332220208535%1111 研 蓝色光标 增目标价格 公司公司是一家大陆为企业提供品牌 字 一化的链条式服务。公司已在24个区立服网，务络射

15%30%45%60%52周价格范 2011/102012/12012/4 10A11A12E13E收 分时传媒概将通 及支付现金的方 分时传媒表1: 6.75亿元2011年收 3.91亿 7287万 6.6亿 9.1倍（较2011年净利润 75%股权+25%现金+25%配套用于支付此次收购分时传媒25%股权现金对价款以及交易完成后的整合。分时传媒成立于2006年，目前主要被何大恩持有，为我国户外，尤其是户外大牌领域的领先、性企业。主营业务为利用自有的e-TSM户外资源管理系统在其、租赁或自建媒体上，向客户提供一站式的户外投放解决方案，收入主要来自于户外服务费（即相应点位的收入。曾计划于上市，后注：e-TSM户外资源管理系统，系定期并更新海量的户外资源信息，涵盖了户外的供应商、位置、规格、价格、类型、、环境、评分、发布历史等十余种信息要素。该系统为客户进行科学的投放策划，提供资源选择建议，与客户、主沟通确认后迅速下单实施媒介，并负责投放、监测以及投放效果评估。场、商业楼等。截至2012年8月31日，分时传媒与范围内8,554家区域性主或运营商合作，建立了覆盖325个城市、e-TSM户外资源管理系统中共拥有42,695个资源的户外表2:覆 （万平方 租赁90%位于重庆、 老窖、-大众销售公司、长安福自达汽车、现代汽车、天狮生物工程，销售收入占当期营业收入的比例为46.82%。9.6%表3:分时传媒财务情况与预------ 我们的观点公司继实现对国内房地产领先企业今久的行业类并购后，此次从2012年上半年行业增速看，户外仅位列互联网、广播之后，居电视、报纸、等之前。2011年户外投放总额达515亿元，同比增长14%，是具备投资价值的形式。户外包括户外大牌、户外LED等媒介形式。其中户外LED市场集中度高，郁金香、凤凰都市传媒、香榭丽三家共扎局70%以上的市场份额；2011年中国LED户外电子屏市场规模达12.15亿元，较上年增长了35.5%。户外大牌相对分散，多以省际内覆盖为主，目公司在并购上显现出较快的节奏性和清晰的性分时传媒业绩快速增长，能力强，其、年营业收入分别相当于同期蓝色光标营业收入的67.89%和30.89%，归属于母公司股东净利润分别相当于同期蓝色光标的79.72%和60.18%，并购将大幅提升上市此次收购按、9.1倍，低于一级市场平均收购PE，亦低于公司此前收购PE预4.12012业绩预期Q3业绩预期：调整+并购效应，业绩高增源投入，结构变化带来的业绩效果逐渐明显，预计Q3业务增速同比增长超过50%，毛利率稳定在48-50%。行业存在明显的收入逐季增长的现象，即1-4季收入逐渐增高。确定；从我们对7-9月各企业草根调研了解到的情况看，Q3的投放较Q2呈现一定幅度的增速，个别行业投放同比增幅较大，如权比例增加等因素，我们预测公司Q3业务收入可同比增长1.3-1.7EPS0.47-0.5096%-108%表4:公司预

从并购流程看，我们预期分时传媒的并购需在2012年实现，故我们对2012年的预测中不考虑此部分。由于我们预期Q4企业投放为年内最高点，故预期公司Q4的收入下半年计提比例同比减少，故预计Q4业绩仍较为可观。4.22013-14年业绩预期2013年完成，如按全年并表，则2014年可增厚EPS0.13元。

EPS(元2012-2014EPSPEG=1本公司具有中国核准的投资咨询业务资分析师作者具有中国业授予的投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规，分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第的授意或影响，特此。免 的当然客户。仅在相关法律的情况下，并仅为提供信息而，概不构成任何的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，所指的或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证所含信息保持在状态。同时，本公司对所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修本公司利用信息墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所的或并进行或交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律的情况下，本公司的员工可能担任所提到的市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为可以取代自己的判断。在决定投资前，需要，投资者务必向专业咨询并谨慎决策。仅为本，，和个人不得以 、、或。如征得本公司同意进行、发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安研究”，且不得对进行任何有悖原意的、若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得的投资者应自行联系该机构以