全球及中国锂行业市场供需现状及价格走势分析

全球及中国锂行业市场供需现状及价格走势分析

2018-2021年锂行业仍将维持供过于求格局

根据全球锂资源公司的情况，我们推测未来3年主要的锂资源增量来自西澳锂精矿，盐湖扩产周期较长，短期供给增量贡献2020预计西澳锂精矿占全球锂供给将达到60%，西澳锂矿的重要性还将进一步提升。

《2020-2026年中国锂矿行业市场潜力现状及投资战略研究报告》数据显示：2015-2016年受到补贴刺激影响，下游需求快速释放，锂盐产品经历了快速上涨，当时“三湖一矿”的供应背景下锂精矿也进入供给实质性短缺。但锂价暴涨也带动上游资本开支不断扩大，2017年MtCattlin、MtMarion陆续投产，2018年BaldHill、Pilbara、Altura三座大型的锂精矿山也步入成熟矿山市场，2019年Wodgina改变原矿销售策略成生产锂精矿，传统龙头Talison旗下最大锂精矿Greenbushes也进行产能扩张，锂精矿形成七大成熟锂精矿。与此同时，海外盐湖不仅新增玩家Orocobre，传统三大龙头SQM、ALB、FMC均开始产能扩张，即使不考虑国内矿山和盐湖如期投产，锂原料也从2018年逐步开始出现供过于求的局面。预计若按照现有产能投资规划背景下，2018-2021年锂行业供需过剩仍将持续。

在全球锂资源处于供过于求状态下，锂盐价格仍处于底部区域，截至2019年10月23日，亚洲金属网工业级碳酸锂价格下探至5万元/吨（含税），电池级碳酸锂价格下探至6万元/吨（含税），澳洲5%品味的锂精矿价格也下跌至540美元/吨以下，即使西澳主力矿山在2019Q2的6%品味锂精矿销售均价在600美元/吨以上，但目前了解也下跌至550美元/吨左右。

预计锂精矿或将止跌于500美元/吨，高成本锂矿出清将持续

我们预计，2019-2021年实现当年供需平衡的临界平衡点分别在MtCattlin、Pilbara和Wodgina出现，截止目前，MtCattlin已宣布减产40%，Wodgina也宣布自2020年起转入关停维护。在此背景下，从中短期来看，价格将逐步进入底部区域，但考虑到当前价格已逐渐逼近锂原料成本，整体下行空间已相对有限。按照2019年-2021预测的碳酸锂当量需求分别为33.6万吨、40.7万吨和49.7万吨为基准，根据我们计算推测的锂行业成本曲线分析，可以看出若在无库存影响背景下，2019-2021年实现当年供需平衡的临界平衡点分别在MtCattlin、Pilbara和Wodgina出现，而高成本的Altura和BaldHill则是首先面临减产甚至关停风险的锂精矿山。截止目前，BaldHill锂矿所有者Alita已宣布进行破产重组，MtCattlin宣布从2020年起减少40%的矿石开采量，雅保披露旗下Wodgina锂矿将暂停锂精矿生产。若未来碳酸锂价格回落至5万元/吨附近，或令更多高成本矿山和国内盐湖企业进入实质性去产能阶段。我们判断未来锂价已经到底部区域，下跌空间非常有限，行业实质性供需反转仍需等待一段时间。

我们认为，2020年锂精矿价格跌至500美元/吨会有一定支撑，行业经历去高成本企业和去库存之后，在远期需求增速保持较快背景下，价格中枢在磨底期之后仍有望实现继续上移。我们判断，中长期来看，按目前全球产能规划及建设进度来看，未来三年锂供过于求的形式基本确定，但在国内锂盐价格大幅下跌背景下，已达到部分产能成本线，预计会导致部分产能缓慢投产，类似于BaldHill这样的高成本锂精矿仍有继续退出的风险，比如：Altura；2019-2020年或逐步挤出高成本锂矿、锂化工产能，以及消化前期累积的锂精矿库存，价格进一步下跌空间或非常有限（500美元/吨的锂精矿或对价格形成支撑），价格中短期内在成本线附近震荡。但展望2019-2025年，锂行业需求端的年均复合增速高达18.2%，尤其是中国动力电池对