中国外资券商行业发展环境、数量及行业优势分析

中国外资券商行业发展环境、数量及行业优势分析

对外开放初期，预计外资券商数量会快速增长。我国证券行业从2002年开始采取“分步走”的对外开放战略，过去由于牌照限制等因素，外资券商在国内发展进度迟缓，但考虑到我国金融业全面开放在即，以及国内无论是宏观环境还是资本市场都具有较大发展潜力，预计全面开放初期外资券商数量有望快速增长。这主要基于以下几点：1）我国GDP增速明显高于美国、日本和韩国，宏观经济为资本市场的进一步发展奠定了基础；2）我国股票市场的日均交易额大幅领先日本，资本市场的活跃度较高；3）我国上市公司的数量已与日本相当，上市公司的总市值则已经超过日本，并仍保持稳定增长，资本市场扩容潜力仍较大；4）我国对外投资额稳步增长，对外投资的需求旺盛，外资券商有望把握跨境业务的需求。截至12月6日，共有20家合资券商正等待审批，已经超过了我国现有合资券商的数量，随着金融业全面对外开放，预计合资券商数量将快速增长。

外资券商的优势可能会体现在并购重组业务、资管、衍生品等方面。由于外资老牌的大投行在定价能力上具有优势，专业能力强，并且由于境外股东的海外资源丰富，外资券商在海外并购等业务上有一定的优势。资管业务方面，外资券商可以将资产进行全球配臵，对投资者具有一定的吸引力，但鉴于此前的一些外资券商已经推出了相关产品，但其影响有限，并且该业务会受到中国外汇管制政策的影响，内资券商在资管业务上能够保持领先。此外，海外成熟市场本身在衍生品市场具有相当丰富的经验，而我国衍生品市场仍处于发展的较初级阶段，外资券商凭借自身多年的实操经验，更有利于在国内开展衍生品相关业务。

经纪业务竞争依然激烈，抢占份额可能较难。经纪业务方面，我国证券市场佣金率不断下滑，竞争已呈现白热化，2003年以来Top10券商交易额市占合计基本稳定在45%左右。同时内资券商在国内的布局和渠道已经有长期积累的经验，在目前高度竞争的环境下，外资进入较难抢占市场份额，尤其是与头部券商竞争。尽管经纪业务高度竞争，外资券商在财富管理方面，可能会带来新的模式，凭借海外财富管理的丰富经验脱颖而出。

外资券商预计以中小型为主，资本实力中短期依然与内资头部券商存在差距。从日韩情况来看，外资券商主要以中小型为主，资本规模都不算太大。我国目前已开业的11家券商中，除中金公司外，其它10家，总资产及净资产排名均在中位数以下。而20家排队的合资券商中，亦以中小型券商为主。资本实力与内资券商尤其是头部券商的差距仍较大，中短期外资券商预计将以中小型为主。未来随着我国资本市场开发程度逐步加深，未来可能会有越来越多的实力雄厚、经营风格稳健的国际性金融机构进入中国市场。

预计内资券商龙头集中度仍较高。尽管外资券商在投行和并购重组业务上具有一定优势，但内资龙头券商的品牌实力已受到市场的广泛认可，拥有良好的客户基础，并且资本金雄厚，内资券商受到的冲击不大。从日本、韩国的经验来看，证券业对外开放后，本土券商仍占据绝对主导地位，预计内资龙头券商仍将保持较高的集中度。

外资的进入有望产生“鲶鱼效应”。外资券商的进入在加大行业竞争的同时，对本土内资券商也有一定的带动、示范作用。目前中国券商通道