公司理财与资本运营

公司理财与资本运营臧日宏

教授博士博士生导师TEL:010-6273363713601201461rihong@2/3/20231第一讲序言学习财务的理性思考2/3/20232能力的价值第一阶段20世纪80年代第二阶段20世纪90年代第三阶段21世纪初拉关系找资源的能力“通用能力”眼光、广告、销售组织和管理能力战略、品牌和创新2/3/20233思考与回答什么样的企业是好的企业？2/3/20234

21世纪社会需要懂技术的金融人才，更需要懂金融的技术人才。——一位诺贝尔经济学奖获得者的话2/3/20235我们准备做个怎样的人？2/3/20236我们为什么学习财务？2/3/20237必须清醒地认识到：财务的主体并非企业的财会人员，而是以总经理为首的各级管理者。因为：财务人员只是一个厨师各级管理人员才是真正的财富组织者，是财务报表的原材料提供者！2/3/20238股东董事会总经理营销副总生产副总财务副总总财务师总会计师现金经理信用经理税务经理成本经理资本预算经理财务计划经理财务会计经理数据处理经理选举聘用公司财务管理机构2/3/20239第二讲由企业经营周期说起2/3/202310一、企业经营周期创始资本1999年12月31日借入500元权益500元资本结构资产1000元净利润100元销售额1000元资产周转率净利润率留存收益率净股利50元新借入50元留存收益50元2/3/202311企业经营周期创始资本2000年12月31日借入550元权益550元资本结构资产1100元净利润110元销售额1100元资产周转率净利润率留存收益率净股利55元新借入55元留存收益55元2/3/202312二、什么是企业财务？企业财务就是企业再生产过程中的资金运动，它的实质是企业的财务活动及其与有关各方面所发生的经济关系，因此它是财务活动和财务关系的统一。财务活动贯穿到生产经营的始终，具体体现在资金的循环与周转中。2/3/202313企业财务活动

——认识资金运动规律货币资金储备资金生产资金成品资金货币资金固定资金工资及其他费用投资者、债权人等补偿生产耗费进行自我积累退出投入资金筹集资金运用资金耗费资金回收资金分配资金耗费2/3/202314企业所有人债权人被投资单位债务人职工内部各单位企业财务关系2/3/202315

公司财务关系案例分析有许多像微软公司一样的企业，在这些企业中有一个大股东比如像比尔·盖茨可能在公司内部作为公司业务的首席执行官。请讨论：1．作为内部股东，其利益与外部股东一致吗?2．如果你认为他们之间的利益不一致，那么，你能否列举一种可能对内部股东有利而对外部股东不利的行为?2/3/202316三、财务管理到底管什么？经济条件政治和社会环境市场结构公司竞争地位销售额息税前收益税后收益+10%+20%+30%-10%-20%-30%经济风险营业风险财务风险经营风险2/3/202317企业经营周期与财务管理创始资本1999年12月31日借入500元权益500元融资管理资本金管理资产1000元净利润100元销售额1000元资产管理成本费用管理股利分配管理2/3/202318四、企业理财与资本运营到底为了什么？利润最大化股东权益最大化企业价值最大化2/3/202319五、你必须了解企业财务报表1、财务报表所反映的生产经营活动具有综合性时间上的综合性内容上的综合性过程的综合性2、货币化了的生产经营活动财务报表不能反映企业经营活动的全貌。2/3/202320小游戏——打电话角色：两个8年失去联系一直未曾见面的老同学场景：同学乙大学毕业后出国了，到底去了哪里谁也不知道，与同班同学已经8年未联系。一天，同学甲忽然接到同学乙的电话。要求：扮演甲的角色，与乙通话2/3/202321财务报表的种类资产负债表—资产结构公司某一时点上的财务状况的总结，它以总资产=总负债+所有者权益列示.表明企业目前的财务状况损益表—资产盈利性公司某段特定时期收入和费用的概括，最终以净利润或净损失列示.表明企业过去的业绩。现金流量表—资产流动性反映现金来源与现金运用情况表明企业的未来2/3/202322资产负债表的结构资产负债和所有者权益流动资产流动负债现金短期借款存款应交税金应收账款应付账款待摊费用长期负债存货长期借款非流动资产应付债券固定资产所有者权益长期投资实收资本无形资产资本公积2/3/202323利润表的结构项目本年实际上年实际一、产品销售收入减：产品销售成本产品销售费用产品销售税金及其附加二、产品销售利润加：其他业务利润减：管理费用财务费用三、营业利润加：投资收益营业外收入减：营业外支出四、税前利润（税前收益）减：所得税五、净利润1995年1996年净销售收入390420销售成本328353毛利62.067.0销售及管理费用39.843.7折旧5.05.0营业利润17.218.3非常项目00息税前收益17.218.3净利息费用5.55.0税前收益11.713.3所得税4.75.3税后利润7.08.0股利2.02.0留存收益5.06.02/3/202324现金流量表的结构（企业的心脏跳动）2/3/202325分析：哪种情况更好？甲乙丙丁经营净流量01002000投资净流量-200-2000200筹资净流量200100-100-200全部净流量0010002/3/202326第三讲公司理财的重要前提——熟悉会计的游戏规则2/3/202327学会善用规则掌握规则者主动善用规则者多赢2/3/202328规则是什么？

规则就是大家都想做但永远也

的事！世界上好的企业就是

企业！2/3/202329一、什么是会计？以货币计量为基本形式，采用专门的方法，将经济活动中的原始数据加工整理，形成以财务信息为主的经济信息，并藉此反映和监督企业经济活动，提高经济效益的管理行为。会计是企业的语言2/3/202330二、会计核算流程设置科目审核与编制会计凭证复式记帐登记帐簿成本核算财产清查编制报表2/3/202331三、会计核算的基本假设1、会计主体会计核算所限定的经营单位规定了核算的空间范围2、持续经营按历史成本计价是可行的3、会计期间将持续不断的经营过程认为地分割成会计期间财务报表的数据只是经营过程某段的估计，不是最终成果4、货币计量不能完全反映企业经营状况，如不能反映技术进步。2/3/202332四、会计核算的原则权责发生制原则配比原则划分收益性支出与资本性支出按实际成本计价谨慎原则2/3/202333第四讲资本与资本运营认知2/3/202334一、什么是资本？由一个杯子说起……2/3/202335您怎样看待对资本的说法？资本是资产与负债之差。资本就是资源，包括有形资源和无形资源。凡可以获得利润之物就是资本。资本是不同形式的生产要素。结论：2/3/202336二、资本在哪里？资产负债和所有者权益流动资产流动负债现金短期借款应收账款应付账款待摊费用长期负债存货长期借款非流动资产应付债券固定资产所有者权益长期投资实收资本无形资产资本公积债权资本权益资本拥有的资源2/3/202337资产资本＝经营者的角度投资者的角度债权资本权益资本实收资本资本公积盈余公积未分配利润2/3/202338不要用厂长的眼光去看待资产，要用资本家的眼光去看待资产。也就是用投资者的眼光看待资本。厂长眼中的资产是“死的物”。资本家或投资者眼中的资产是“活的物”。资本就是活的资产。您是否赞同？2/3/202339三、资本具有哪些特征？资本的两重属性资本的流动性资本的风险性资本的多样性2/3/202340四、资本运营以追求利润最大化或资本增值最大化为目标，把企业所拥有的一切有形的和无形的社会资源和生产要素都可以视为可以经营的价值资本，通过流通、兼并、收购、重组、参股、控股、交易、转让、连锁经营、租赁、典当、信托等各种调整和优化配置手段，对企业资本进行有效运作，实现增值的经营管理活动。2/3/202341资本运营的内容资本运营实业资本运营金融资本运营产权资本运营无形资本运营战略层面操作层面兼并与收购参股与控股MBO收购员工持股计划租赁与信托公司上市2/3/202342五、资本运营需要协同作战政府的参与企业商业银行投资银行注册律师注册会计师财务顾问2/3/202343第五讲资本运营的四大战略选择2/3/202344一、实业资本的运营要点逆思考，选产业倒过来，上项目向投入，要效益靠耐心，图发展控规模，至千里2/3/202345逆思考，选产业不要一味跟着别人走2/3/202346倒过来，上项目传统做法：跟着感觉走

现代做法：跟着市场走

2/3/202347实业资本的运营要点逆思考，选产业倒过来，上项目向投入，要效益靠耐心，图发展控规模，至千里2/3/202348实业资本运营：注意企业的规模假定猪圈内有一头大猪和一头小猪，在猪圈的一头有一个猪食槽，另一头安装一个按钮，控制猪食的供应。按一下按钮，有8个单位猪食进槽，但需要支付2个单位成本。若大猪先到，大猪吃到7个单位，小猪只能只到1个单位；若小猪先到，大猪与小猪各吃到4个单位；若两猪同时到，大猪吃到5个单位，小猪吃到3个单位。2/3/202349智猪博弈小猪的策略大猪的策略按不按按大猪＝＋3小猪＝＋1大猪＝＋2小猪＝＋4不按大猪＝＋7小猪＝－1大猪＝0小猪＝02/3/202350智猪博弈的现实意义大企业与小企业的博弈大国家与小国家的博弈大股民与小股民的博弈老兄与老弟的博弈2/3/202351数据资料日本的中小企业非常发达，中小企业占510多万家企业的比例高达99%，其中从业人员少于20人的小企业占到90%以上。美国的中小企业占企业总数的96%，大企业仅占4%，“中小企业是美国的经济支柱。”2/3/202352中小企业好在哪里？

——管理层次简单百事可乐用大包装，击败可口可乐

——分工较粗，官僚作风弱管理人员兼销售、技术多面手

——注重服务细节沃尔玛的“10英尺规则”

——渴望成长Google开始只有两个人。2/3/202353做好的小企业，不做差的大企业用小企业的心态来管理大企业！我们应当努力做到：2/3/202354二、产权资本运营要点了解产权选择合适的组织形式产权要明晰不求所有，但求拥有2/3/202355选择合适的组织形式独资企业个人全资，无限责任，发展受限合伙企业无限责任，不稳定，融资“搭便车”股份制公司股份有限公司和股份责任公司稳定，易于扩展规模，内部人控制2/3/202356案例：美国的企业结构在美国，就数量而言，大约有80％的企业属于独资，而属于合伙与公司的企业则各占10％。但就销售额来说，大约有80％的总销售额来自公司，约有7％的总销售额来自合伙，至于独资的销售额则占总销售额的13％左右。可见，在现代经济生活中，现代公司制度占主导地位。2/3/202357三、金融资本运营要点慎投资，求安全强结构，求灵活不贪利，保平安识心理，抓时机2/3/202358慎投资，求安全1991-1992年欧洲货币危机1994.12.20-1995.4墨西哥金融危机—桑巴效应1997年7月2日爆发泰国金融危机—多米诺骨牌效应1997年9-11月爆发韩国金融危机。1998年1月爆发印尼金融危机。1999年8月31日，纽约股市下挫500多点。20世纪90年代的俄罗斯金融危机—金字塔效应2/3/2023593000倍！金融大鳄—索罗斯1969年100万美元1997年120亿美元1000万元1美元=10元200万美元1000万元100万美元1美元=5元2/3/202360不贪利，保平安大舍才能大得大拙才能大巧2/3/202361识心理，抓时机历史可以重演！你相信吗？2/3/202362四、无形资本的运营要点认识无形资产价值的不确定性深入挖掘自己的无形资产注重企业形象的塑造不断提升品牌价值2/3/202363第六讲资本金与股权管理2/3/202364一、融资渠道政府资金商业银行政府担保资金证券市场风险投资同业拆借民间资金内部积累国外资金2/3/202365二、融资方式股权融资个人积蓄向亲戚朋友筹措天使投资者合伙人向大公司融资发行股票风险资本公司债权融资商业银行借款贸易信贷设备供应商商业金融公司保险公司发行债券担保融资典当融资租赁融资2/3/202366三、注册资本金制度1、注册资本必须符合有关规定根据《公司法》规定，有限责任公司注册资本的最低限额为人民币3万元，股份有限公司注册资本的最低限额为人民币500万元。法律、行政法规对注册资本的最低限额有较高规定的，从其规定有限责任公司的注册资本为在公司登记机关登记的全体股东认缴的出资额。股份有限公司采取发起设立方式设立的，注册资本为在公司登记机关登记的全体发起人认购的股本总额。股份有限公司采取募集方式设立的，注册资本为在公司登记机关登记的实收股本总额。2/3/2023672、出资方式（在公司章程及出资协议中确定）货币资金（全体股东的货币出资金额不得低于有限责任公司注册资本的30％。）实物无形资产2/3/2023683、出资时间有限责任公司的注册资本为在公司登记机关登记的全体股东认缴的出资额。公司全体股东的首次出资额不得低于注册资本的20％，也不得低于法定的注册资本最低限额，其余部分由股东自公司成立之日起2年内缴足；其中，投资公司可以在5年内缴足。2/3/202369四、资本金的现实表现所有者权益实收资本资本公积盈余公积未分配利润注册资本＝股份资本＝某甲个人拥有一个企业，经营状况良好，现有乙和丙二人要求入股，共同组成一个新公司，注册资本为1000万元。经多次协商，甲实际出资500万元，乙实际出资400万元，丙实际出资350万元，从而获得的在新公司中甲、乙和丙的股权比例分别为50％、30％和20％。2/3/20237030％20％甲500乙40050％丙350所有者权益实收资本资本公积盈余公积未分配利润100注册资本1000万元1502/3/202371五、发行股票的原因为筹集资金而发行股票为改善资本结构将可转换的公司债券转化为股票提高公司知名度公司的公积金转化为股票实行兼并或反兼并股票拆股，以降低股票面值2/3/202372六、发行股票的实质是什么？600万元负债400万元资本2/3/202373七、股票的发行方式公募－可以上市在广大的范围内筹措资本扩大股东范围，克服垄断利于提高发行质量，促进股票顺利售出私募－不能或限制上市发行成本低，信息公开化低，降低了被兼并的威胁股权集中发行范围有限，资金来源有限2/3/202374八、股票发行制度审批制（2000年3月27日之前）核准制----推荐人制度（2004年前）核准制----保荐人制度（2004年开始）2/3/202375九、自己的企业适不适合上市第一，看企业发展所处的时机。第二，看上市成本第三，不要盲目相信上市是企业发展最高阶段的说法。2/3/202376销售额时间导入期成长期成熟期衰退期公司上市的时机选择2/3/202377上市的成本财务公开的成本—注册会计师审查增加的决策成本—开董事会股东会信息披露的成本—没有了秘密规范运作的成本—关联交易受限2/3/202378十、参股与控股管理不求所有，但求拥有追求对企业的实质控制，而不单纯追求股份比例2/3/202379金字塔结构ABCD间接控制12.5%（1）实现融资的放大（2）实现大股东的控制（3）现金流权与控制权分离思考：

假如D能创造1元钱，A在D中的现金流是多少？控制权多大？2/3/202380交叉持股ABC实际控制人通过交叉持股的股权持有关系，可以削弱其他参股者的力量，进而控制整个企业集团，实现绝对控股。2/3/202381如何用2万元控制200万元市值的公司？实际控制人C50+49+1=100C直接持股1％，间接控股50％，总体控股51％，绝对控制A1万1％其他投资者49万49%B其他投资者1万1％49万49%A、B彼此持股投入的50万是“过桥资金”2/3/202382案例：Duck先生“四股”控制一个上市公司C公司R公司Duck先生（1）注册C公司2股（2）注册R公司对C公司的控制权＝上市公司workhouse25％-125％-1对R公司的控制权＝3股公众投资者50％-1对上市公司的控制权＝2股2/3/202383第七讲债权融资与运营管理2/3/202384一、融资政策的选择中庸型融资政策期限对称积极型融资政策短借长占保守型融资政策长借短占2/3/202385二、债券融资及其风险债券是一种确定债权债务关系的凭证，是公开化、社会化的借据。债务人——债券发行人债权人——债权购买者债券持有人的权利：1.按期取得利息、本金，无权参与管理2.对企业的经营状况不承担责任3.有权将债券转让、抵押和赠送2/3/202386企业债券的种类1.按期限长短划分：短期债券——一年以内长期债券——一年以上2.按是否有担保划分：担保债券——以第三者的信誉作担保，或以本企业或第三者的有形资产为抵押品担保而发行的债券信用债券——只凭本企业良好的信誉而发行，没有任何资产作担保3.按是否可转换为股票划分：不可转换债券可转换债券：在一定期限内依约定条件转换4.其它：记名债券和不记名债券…2/3/202387债券的基本要素1.债券面值2.债券期限综合企业对租金需要时间及资金成本考虑3.债券的利率以年利率形式表示（名义利率）不得高于银行同期存款利率的40％

利息＝票面值×票面利率×期限2/3/202388债券的发行价格与时机发行价=本金现值+各期利息现值之和2/3/202389发行价>票面值溢价市场利率<票面利率发行价=票面值平价市场利率＝票面利率发行价<票面值折价市场利率>票面利率市场利率低时，发行最有利。2/3/202390利率变动趋势利率时间2/3/202391三、银行借款了解银行对自己的要求经常与银行沟通注意借款成本问题2/3/202392负债成本计算长期借款成本：Kt＝It（1－T）It＝长期借款利率T＝所得税税率债券成本KbB＝债券发行总额f=筹资费用率Ib＝年利息2/3/202393资产流动资产现金应收账款5000待摊费用存货8450非流动资产固定资产长期投资无形资产项目本年实际一、产品销售收入52000减：产品销售成本33800产品销售费用产品销售税金及其附加二、产品销售利润加：其他业务利润减：管理费用财务费用三、营业利润加：投资收益营业外收入减：营业外支出四、税前利润（税前收益）减：所得税五、净利润四、应收账款管理2/3/2023941、分析应收账款周转率思考：1、应收账款周转率高好还是低好？2、应收账款周转率是个好用的指标吗？2/3/2023952、分析平均销售付款期思考：应收账款周转状况的变化与什么有关？2/3/202396影响应收账款周转的因素信用政策信用期间信用标准现金折扣政策销售政策考核销售额考核回款率2/3/202397案例：平均销售付款期仅为4周的情况平均销售付款期5周年末应收账款＝5000平均销售付款期4周年末应收账款＝4000应收账款减少＝4000－5000＝－1000收回现金增加＝1000思考：这样的结果有什么好处？2/3/202398资产流动资产现金应收账款5000待摊费用存货8450非流动资产固定资产长期投资无形资产项目本年实际一、产品销售收入52000减：产品销售成本33800产品销售费用产品销售税金及其附加二、产品销售利润加：其他业务利润减：管理费用财务费用三、营业利润加：投资收益营业外收入减：营业外支出四、税前利润（税前收益）减：所得税五、净利润五、存货管理2/3/202399计算存货周转率思考：平均存货储存期是如何决定存货量的？2/3/2023100平均存货储存期是如何决定存货量的？结论：在产品销售成本一定的情况下，平均存货期越长，年末存货量就越大。资金占用量越大。问题：如果存货期缩短，又会出现怎样的状况？2/3/2023101比较：平均存货储存期仅为10周的情况平均存货储存期13周年末存货＝8450平均存货储存期10周年末存货＝10/52×33800＝6500年末存货减少＝6500－8450＝－1950资本占用减少＝1950思考：这样的结果有什么好处？有什么不好之处？2/3/2023102提醒注意：存货周转期既不能太长，也不能太短。如果太长，资本就会闲置浪费。如果太短，就会因库存不足而丧失盈利机会。2/3/2023103六、现金管理（一）企业置存现金的原因满足交易性需求满足预防性需求满足投机性需求（二）现金日常收支管理力争现金流量同步使用现金浮游量加速收款推迟应付款的支付2/3/2023104总结：开源节流的三维思路从内到外从易到难财务的思路到营销与战略思路企业内企业外难财务营销与战略易2/3/2023105第八讲企业兼并与收购2/3/2023106一、企业兼并与收购的类型吸收合并与新设合并善意收购和恶意收购整体收购和部分收购股权收购和资产收购现金收购和股票收购MBO收购2/3/2023107二、收购的程序12345678并购战略形成与实现方式的选择市场搜寻与机会分析：目标公司企业评价：评估与定价税务与法律评价并购结构设计收购建议书谈判9签约成交融资10整合并购调查并购实施并购整合2/3/2023108三、收购上市公司一是协议收购二是通过交易所的交易系统连续竞价收购三是要约收购2/3/20231095％±5％30％公告，3日内不得买卖公告，2日内不得买卖发出收购要约无条件收购其余股票目标公司股票终止上市交易收购上市公司的进程>50％收购成功连续竞价收购（主动出击）要约收购（可以豁免）（守株待兔）2/3/2023110第九讲财务控制2/3/2023111一、财务预算与计划控制财务预算是由上级提出目标，由下级实现财务计划是由下级按照财务预算目标制定的工作计划。财务预算与财务计划的方向正好相反。2/3/2023112案例假如有一个企业是新办企业，它没有税收优惠，现在它的财务总监做了两个财务预算方案，第一套财务预算方案，第一年盈利100万，第二年亏损100万，第二套方案第一年亏损100万，第二年盈利100万，你们说在这两套方案当中哪一套方案会有利于纳税？2/3/2023113进一步的分析如果企业可以享受一年的免税政策，则选择哪一种？如果企业可以享受两年的免税政策，则选择哪一种？2/3/2023114二、存货成本计价方法实际成本计价先进先出法后进先出法利润利润成本成本先进先出法后进先出法税重税轻2/3/2023115三、固定资产的折旧管理1)固定资产原始价值必须按规定计价，但凡是可以计入当期损益的项目应尽量计入期间费用；2)企业可以在固定资产折旧年限的弹性区间内选择最短的年限，如生产用房屋建筑物的折旧年限为30—40年，企业应选择30年；3)净残值与原价的比率称净残值率，税法允许企业在5％以内自行确定，企业如根据具体情况定为1％，就可以增加各期折旧额4％。2/3/2023116四、利息支出管理1）当企业处于免税期或亏损年度，或有前五年亏损可资扣抵时，利息支出应尽早予以资本化；2）当企业处于盈利年度时，利息支出尽量予以费用化，以期达到费用极大化目的；3）注意利息支出的合法性；4）应尽量向金融机构贷款，以免遭税收机关对超额利息的剔除。2/3/2023117五、存货盘亏1）建立健全会计制度，规定盘损率，以加强内部控制；2）委托注册会计师监督盘点签证，企业可凭签证报告作为证明文件；3）并入耗料计算，根据盘损原材料数量及金额，再填制一份领料单，将盘亏的原料列入制造成本，但需注意材料的消耗量是否已超过上级颁布的耗量标难。2/3/2023118六、多种角度的企业成本控制案例：美国西南航空公司的成本控制产品：民航运输市场：自费外出旅游者和小公司的商务旅行者短途飞行。地域：达拉斯——奥斯汀——休斯顿2/3/2023119战略导向的成本控制本质是：成本是设计出来的顾客抱怨怎么办？首先要求乘务员在规定的服务范围内将服务做到位。如果还是有乘客再次投诉，总经理就会写道歉信。2/3/2023120道歉信尊敬的××先生：首先感谢您乘坐本航空公司的航班，对服务中的一些不周，请您表示谅解。基于我们经营的特点与服务的定位，我们不提供以下服务：1、××××2、××××……。如果您需要上述服务，请您选择乘坐其他航空公司航班。当您不再需要上述服务时，欢迎您再次乘坐我们航空公司的班机。谢谢！时装界有一句名言叫“简约即豪奢”2/3/2023121实施战略导向的成本控制的问题降低成本有可能降低质量适合于烟草企业吗？注意：不同的企业有不同的特点和选择价格高未必不好卖海尔产品价格比较高，但因为它同时提供了良好的服务。海尔的市场定位—高收入者成本设计与市场定位要相吻合！2/3/2023122七、成本与费用控制的新理念机会成本沉没成本开源性成本和节流性成本物化劳动成本和活劳动成本导致费用的制造环节支出和全过程的各环节、各活动的支出2/3/20231231、机会成本一万元债券500元实业800元股票1000元当一种资源有多种用途时，生产者选择了收益最大的用途后，必然放弃的该资源用于其他用途所可能获得的最大收益，就是生产这种产品的机会成本。2/3/20231242、沉没成本一幢海边别墅，原先造价为1000万元，现在市场价格为300万元。问题是：（1）作为买方，你愿意买吗？为什么？（2）作为卖方，你愿意卖吗？为什么？2/3/2023125思考有一个项目在可行性研究过程中花费了5万咨询费。经测算该项目的投资为76万元，项目的总收益为80万元。问题：（1）该项目该不该实施？（2）沉没成本是多少？2/3/20231263、节流性支出与开源性支出凡是支出后不带来收益的开支就是节流性支出。凡是支出后能够带来收益的开支，就是开源性支出。2/3/2023127如何控制节流性开支？节流性开支意味着如果不开支生产将无法进行，是必须支出的这部分开支。如果不影响生产又是节流性的，也就是不影响生产又不带来收入的这种支出就是浪费。2/3/2023128如何控制开源性开支？开源性开支的问题是一个值不值得开支的问题。开支了能够带来收入就应该开支。节流性支出是该不该开支的问题开源性支出是值不值得开支的问题因此，开支不是大小的问题，而是看值不值的问题！不是开支越低越好。2/3/20231294、物化劳动与活劳动开支资本密集型劳动密集型习惯做法：注重活劳动开支的控制，忽视物化劳动的控制应该：转向对物化劳动的支出控制，减少原材料、办公费等的消耗。2/3/20231305、导致费用的制造环节支出和全过程的各环节、各活动的支出制造环节真正需要现金支出的费用不多。相反，整个全过程的一些环节花钱却很多，但往往不重视，而是只盯住生产车间。因此，要进行全过程的控制。2/3/2023131八、影响成本费用高低的因素排序第一，项目投资的决策（部门）决策失误是最大的浪费。

第二，设计与工艺部门设计部门选择材料不当不断修改设计设计缺陷导致质量问题，反复维修的成本工艺流程过于复杂2/3/2023132影响成本费用高低的因素排序第三，采购部门采购的质量价格控制第四、销售与售后服务部门最好事先有预算对重大的开支要写出开支评估报告第五、制造部门第六、行政管理部门（最难控制）2/3/2023133总结：成本控制的总思路基于活动的预算来控制成本费用的开支1、目标明确，并且企业设计、生产、销售要围绕目标的实现进行2、要对导致成本费用较多的环节进行控制3、转变观念，由会计控制转向财务决策控制，由结果控制转向过程控制2/3/2023134第十讲实施有效的资本运营2/3/20231351. 选择了错误的并购对象收购方的发展战略不明确收购策略没有和整体发展策略保持一致选择收购对象时没有考虑业务或文化的兼容性在签交易和约之前，没有太多考虑合并后的整合问题2. 缺少具体的合并规划和准备没有准备精干的整合操作小组整合的各项任务没有按重要性排序也没有协调没有建立具体的合并方案和时间表3. 失败的整合操作

没有合适地整合产品，价格和服务没有实现合并后的成本效益低效率的沟通信息技术的支持没有和业务需求保持一致4. 没有获得长期的利益对长期利益没有事先明确和数量化管理层没有投入足够的关心和推动失败的主要原因大多数的合并在并购的整个过程中都有导致失败的因素2/3/2023136（一）收购前的判断－自知之明收购是一项高风险的扩张行为，任何企业在下决心之前应有以下基本判断：目前，以并购方式开展外延式扩张是企业的唯一选择吗？自己有核心优势吗？有合理的战略目标吗？企业健康吗？2/3/2023137（二）合理的动机实践证明，许多收购失败的企业回顾自己收购的过程时，往往发现原来振振有词的理由并不真实合理。一定要明确收购的动机：获取直接融资的窗口产业发展战略要求提高企业形象资产上市套现二级市场套利2/3/2023138（三）清晰的收购主体应有一个明晰的股权结构和组织结构的收购主体。这对于公司集团和民营企业来说，尤为重要。原因是：被收购的目标公司会要求收购者提供收购主体的详细资料。主体不明，目标公司是不会将自己出嫁的。2/3/2023139（四）良好的买方形象可能需要的推介材料广为人知、实力雄厚的股东实力雄厚、信誉卓著的联合收购方展示资源优势，突出卖点所有能突出实力、信任感和卖点的文字材料：媒体的正面报道、漂亮的财务报表、可信的资信评估证明、致大股东的正式收购的函及重组计划一份印制精美的公司简介资料2/3/2023140（五）注意师出有名名不正则言不顺适当的措辞可以化解敌意。站在对方的立场上，充分考虑对方的感情。2/3/2023141（六）要注意关键人与其他人关键人行业主管出让方代表上市公司老总其他人物银行职员国资部门的司机出让方的邻居……总之：在陌生的环境中迅速建立起有效的社交网络！2/3/2023142（七）充分发挥投资银行的作用在目标公司选择阶段为收购方寻找、选择、考察目标公司在评估判断阶段全面分析目标公司的经营管理、财务状况，设计股权转让方案在谈判签约阶段充当外交官，安排并参与谈判在资金供给阶段设计融资方案，提供融资建议。在申报审批阶段协助起草系列文件，回答主管部门的问询2/3/2023143投资银行家的价值----知识与经验的价值航空公司的一架客机出了故障，怎么也查不出故障原因，航空公司老板请了一名