第5章 金融市场

第五章金融市场2/2/20231第一节金融市场概述第二节货币市场第三节资本市场第四节金融衍生品市场第五节外汇市场和黄金市场2/2/20232第一节金融市场概述一、金融市场的内涵二、金融市场的构成及特点我国金融市场上的资金供求主体、金融市场的利率三、金融市场的分类四、金融市场的功能五、金融工具的定义、特征及金融资产六、现代金融市场的发展趋势2/2/20233一、金融市场的内涵1、金融与金融市场的定义金融：货币资金的融通金融市场：是指资金供应者和资金需求者双方通过信用工具进行交易而融通资金的市场；是实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和有价证券交易活动的场所。即通过买卖各种金融工具实现资金融通的场所。其广义上是以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。它包括多层含义：(1)它包含了金融资产的交易机制，其中最主要的是价格(包括利率、汇率及各种证券的价格)机制，是特殊的“商品市场”；(2)它反映了金融资产供应者和需求者之间的供求关系，并具有广义和狭义的两种理解；(3)它是金融资产进行交易的有形和无形的“场所”。2/2/202342、金融市场的形成和发展1608年阿姆斯特丹证券交易所成立是最早的证券交易所。1773年股票商在伦敦柴思胡同的约那森咖啡馆组织了英国第一个证券交易所，即现今伦敦证券交易所的前身。1790年美国第一个证券交易所——费城证券交易所诞生。1792年5月17日，纽约24名证券经纪人在华尔街的一棵梧桐树下商定了“梧桐树协定”(规定了公众委托交易收取手续费、佣金的最低标准和经纪人之间进行交易的规则等)，并且于1817年组建“纽约证券交易会”，1863年更名“纽约证券交易所”。1918年北京证券交易所成立是我国第一家自建证券交易所1905年外商成立了上海众业公所，是外商证券交易的场所，1921年上海华商证券交易所成立。1916年正式组织“上海股票商业公会”，股票交易市场基本走上正规。

现今东京证券交易所、伦敦证交所、纽约证交所并驾齐驱，成为世界三大证券交易所。2/2/20235直接融资与间接融资在资金融通中的对比国家2000年2001年2002年世界22.821.720.4中国39.040.943.4韩国31.329.127.5美国17.015.214.1总储蓄占国内生产总值比重表(%)股票交易额占国内生产总值的比重表（％）结论：美国的市场主导型金融格局中国的银行主导型金融格局时间200020062009世界总计152.5141.7141.9高收入国家178.2172.4163.5中等收入33.839.584.3低收入国家14.725.7中国60.261.5179.7美国326.3252.7253.8金融市场是现代市场体系的核心2/2/20236现代金融理论常常假设：金融市场是最好的金融运作的形式；金融市场发达的体系，要比主要依靠银行的体系处于更高的发展阶段。统计数据表明，“到2000年底全球虚拟经济的总量已达160万亿美元，其中股票市值和债券余额约为65万亿美元，金融衍生工具柜台交易额约为95万亿美元，而2000年各国国民生产总值的总和只有约30万亿美元，这就是说虚拟经济的规模已经达到实体经济的5倍。全世界虚拟资本日平均流动量高达115万亿美元以上，大约是世界日平均实际贸易额的50倍”。这就意味着，在世界资本流动的总量中，只有2%用于实物贸易，而其余的98%都与虚拟经济的运动相关联。世界发达国家市场经济的结构：

传统的实体经济→虚拟经济（金融市场）2/2/20237二、金融市场的构成及特点1、金融市场的构成要素2、金融市场与商品市场的区别与联系3、金融市场的特点2/2/20238构成：交易对象（客体）：货币资金交易主体：资金供求双方——参与者，动机多样化

交易工具（载体/客体）：金融证券（工具）交易价格：表现多样化——利率、证券价格、汇率、黄金价格和期权价格等资产的价格1、金融市场的构成要素市场设施市场管理教材：金融市场由资金供求者、信用工具和信用中介三大要素组成。交易组织系统：交易所交易和场外交易2/2/20239货币资金资金供给者价格资金需求者金融工具金融市场货币资金运动示意图2/2/202310⑴我国金融市场上的资金供求主体工商企业个人和家庭金融机构国家财政资金供给者国家财政企业金融机构个人和家庭其他主体资金需求者主要资金需求者：工商企业(流动性及发展需要)、政府部门(缓解财政赤字)主要资金供给者：个人或家庭、金融机构金融机构：中介中央银行：主要为管理者2/2/202311存款机构：商业银行、储蓄贷款协会、互助储蓄银行、信用社；合约性机构：人寿保险公司、火灾及意外事故保险公司、养老金基金；投资性机构：共同基金、金融公司；证券市场机构：投资银行、证券经纪商、证券自营商、证券交易所。金融中介机构（美国的分类）：2/2/202312金融工具：以书面形式发行和流通，借以证明债权债务双方权利与义务和所有者权益的证书，也被称为“金融证券”。首先金融工具是一种法律契约。金融工具的价格由工具本身的特性（即流动性、风险性和收益性）所决定。⑵金融工具——详见第五个标题2/2/202313⑶金融市场的利率及证券价格根据资金的供求状况自由浮动。在资金供不应求时上升，在资金供过于求时下降。在市场利率总水平一定的条件下，长期债券利率较短期债券利率高，但两者不可能差距太大。有价证券的价格=预期收益/利率2/2/202314复习证券行市的计算：Ｐ＝Ａ／（１＋ｒ）ｎＡ本利和；ｒ市场利率；ｎ待偿期；Ｐ行市（价格）①一次性还本付息的长期债券的行市：例１：一张面值100元，年息10％的3年期一次性还本付息的债券，如果当前市场利率是8％，那么发行价格是多少？Ｐ＝100×（１＋10%×３）÷（1+8%）3＝103.2例２：一张面值１００元，年息１０％的３年期一次性还本付息的债券（单利计息），某人持有一年后出售，出售时的市场利率是８％，求行市？Ｐ＝100（１＋10％×３）／（1+8%）2＝111.45元2/2/202315Ｐ＝Ｃ/(１＋ｒ)＋Ｃ/(１＋ｒ)２＋Ｃ/(１＋ｒ)３＋……＋Ｍ/(１＋ｒ)ｎＣ每年的利息；r市场利率；n待偿期②分期付息到期还本的长期债券例：一张面额100元，每年按10%付息一次，3年还本的债券，如果发行时的市场利率是8%，那么发行价格是多少？P=10/（1+8%）+10/（1+8%）2+10/（1+8%）3+100/（1+8%）3

=105.152/2/202316P=1000*[1-6%*（60/360）]=990元

例：某公司发行的贴现债券面额为1000元，期限是60天，若当前市场的贴现利率为6%，该公司债的发行价格应为多少（一年按360天计算）？③短期债券的行市④股票行市（收益资本化）P=C/rC每股预计收益；r市场利率

债券价格=票面金额*[1-贴现率*(n/360)]2/2/2023172、金融市场与商品市场的区别与联系（1）金融市场与商品市场之间的联系：a．金融市场为商品市场提供了交易的媒介，保障了商品交换能够得以顺利进行。b．金融市场有力地推动商品市场的发展，在外延的广度上促进了商品市场的发展。c．通过金融市场带动和调节，使商品市场进行组合和流动，引起对资源的重新配置。（2）金融市场与商品市场的区别：a．交易场所的区别：b．交易对象的区别：c．交易方式的特殊性：（议价、成交付款、交货）（信用、投资关系的建立和转移过程）d．交易的动机不同2/2/2023183、金融市场的特点①市场交易商品的单一性与特殊性——货币资金（买卖双方）②交易(借贷)活动的集中性——主要通过金融中介③交易主体角色(买卖双方)的可变性——一个主体可以是双重身份④交易价格的一致性——利率是价格的表现形式2/2/202319三、金融市场的分类交易期限货币市场资本市场交易程序发行市场流通市场交易对象票据市场外汇市场黄金市场保险市场债券市场股票市场交易时间现货市场期货市场2/2/202320发行市场：资金作为商品第一次交易的市场（初级、一级市场）。流通市场：金融证券转手买卖的市场（次级、交易、二级市场）。现货市场：是最为一般的、基本的金融工具交易市场，现货市场是当金融交易双方成交后，立即或在很短的时间内进行钱货交割的交易形式（融资活动成交后立即付款交割

）。这是金融市场上最基本的一种交易形式，它的风险及投机性都比较小。期货市场：投融活动成交后按合约规定在成交后一段时间或未来某一特定指定日期进行付款交割，即某些金融衍生工具的交易市场。期货市场起着保值、投机、价格发现的功能，但它具有高风险的特征。货币市场：交易期限在1年以内的短期金融交易市场，其功能在于满足交易者的资金流动性的需要。资本市场：交易期限在1年以上的长期金融交易市场，其功能在于满足工商企业的中长期投资需求和政府弥补财政赤字的资金需要。期货交易是以标准化远期交易合约为交易对象的交易。这种合约代表了外汇、证券(票据、库券、债券、存单)、股价指数、利率的远期交易。这种合约体现了交易对象、交易单位、交易时间的标准化运作。2/2/202321著名大公司的股票是在证券交易所上市，其交易被称为“第一市场”发行市场是流通市场的基础或前提；流通市场是发行市场的保证大多的债券和中小公司未上市的股票在场外市场交易，被称为“第二市场”第三市场指从事已在证交所上市的证券交易。第四市场指通过电子计算机网络相联系的投资者直接洽谈成交的场所。证券市场的初级市场和次级市场只有初级市场才能为证券发行者募集到资金，而二级市场的交易使有价证券在不同的投资者之间转让流通，但它已经不能为证券发行者筹集新的资金了。有价证券的转让一般可以通过两种方式来组织：①场内交易：场内交易指在证券交易所内进行的证券交易。“双边拍卖”方式成交；买方的最高出价=卖方的最低要价②场外交易：简称OTC，又称店头交易，场外交易指在证券交易所以外进行的证券交易。“讨价还价”方式成交，借助于先进的通讯手段完成。2/2/202322四、金融市场的功能（一）微观经济功能1.集聚功能2.财富功能3.避险功能

4.交易功能（二）宏观经济功能

1.资源配置功能2.反映经济功能3.调节经济功能“晴雨表”\“气象台”此外，金融市场还能够迅速有效地引导资金合理流动，提高资金配置效率，从而推动金融市场定价功能的实现(价格发现)，进而实现信息处理功能(金融市场可以降低交易的搜寻成本和信息成本)、公司治理功能(用脚投票)等。2/2/202323五、金融市场工具的定义、特征及金融资产1、金融市场工具的概念金融市场工具：是能够证明债权债务关系或所有权关系，并据以进行货币资金交易的法律凭证，其对于交易双方所应承担的义务与享有的权利均具有法律效力。2、金融工具的分类即是以书面形式发行和流通，借以证明债务人的义务和债权人权利的证书，也被称为“金融证券”、“金融资产”。2/2/2023242、金融工具的分类以不同融资方式分为直接金融工具间接金融工具以期限长短分为长期与短期金融工具不定期与永久性金融工具以创造人为标准分为公司筹资工具政府筹资工具金融机构筹资工具以金融工具的职能分为投资和筹资工具保值、投机等目的工具支付、便于商品流通工具以投资人所有的权利分为股权工具债权工具混合工具（可转换债券、证券投资基金）2/2/2023251、按投资人所拥有的权力划分金融工具可分为债权工具、股权工具和混合工具，其中，债权工具的代表是债券，股权工具的代表是股票，混合工具的代表是可转换公司债券和证券投资基金。

（1）债券债券是债务人向债权人出具的、在一定时期支付利息和到期归还本金的债权债务凭证，上面载明债券发行机构、面值、期限、利率等事项。债券的特征：偿还性、流动性、安全性、收益性。（2）股票股票是股份有限公司公开发行的、用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。股票的特征：收益性、风险性、流动性、永久性、参与性（3）证券投资基金证券投资基金是指通过公开发售基金份额募集资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，为基金份额持有人的利益，以资产组合方式进行证券投资投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。证券投资基金的特征：集合投资、分散风险、专业理财。（4）可转让公司债券可转让公司债券（简称“可转换债券”或“可转债”）是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股股票的特殊企业债券。可转换债券兼具有债券和股票的特性。2/2/2023262、按期限的长短划分——短期金融工具和长期金融工具短期金融工具的期限一般在一年以下（含一年），如商业票据、短期国库券、银行承兑汇票、可转让大额定期存单、回购协议等。长期金融工具的期限一般在一年以上，如股票、企业债券、长期国债等。不定期金融工具则是指纸币；永久性金融工具主要是指股票和政府发行的无期限公债。3、按融资方式划分——直接融资工具和间接融资工具直接融资工具包括政府、企业发行的国库券、企业债券、商业票据、公司股票等。间接融资工具包括银行债券、银行承兑汇票、可转让大额存单、人寿保险单等。4、按金融工具的职能划分，可分为三类：第一类是用于投资和筹资的工具，如股票、债券等；第二类是用于支付、便于商品流通的金融工具，主要指各种票据；第三类是用于保值、投机等目的的工具，如期权、期货等衍生金融工具。2/2/2023273、金融工具的特征特征：偿还性流动性

安全性盈利性2/2/2023281、偿还性

定义：金融工具作为一种债务凭证时，债务人必须按规定的期限偿还本金，并支付相应的利息。偿还期包括绝对偿还期和相对偿还期。绝对偿还期指从证券发行日开始计算的偿还期，它是不变的。相对偿还期指从证券购买日开始计算的偿还期，它是可变的。

当金融工具作为所有权凭证时，其表现为是一种无期限的法律凭证，从而具有了特殊的偿还期——永久性及参与性。2/2/2023292、流动性流动性一般还取决于证券的质量

流动性：是指信用工具在极短的时间内变卖为现金，而以货币计价不蒙受损失的能力。即金融证券转变为现金的速度及其成本的问题。速度：即变现的难易程度，也就是变现所花费时间的长短，它与流动性成反比例变化，花费时间长→流动性差。成本：即信用工具转让时所支付的费用（如佣金等的多少），它与流动性也成反比例关系。2/2/2023303、安全性/风险性指金融工具的安全保障程度，即金融证券能避免其市场价值下跌的风险。

使证券市场价值波动的风险主要有两类：一是爽约的风险，即证券发行人不能充分和按时履行约定的利息支付或偿还本金的风险。二是市场风险，即证券的市场价格因市场利率的上升而跌落的风险。2/2/2023314、盈利性/收益性指金融工具为其持有者所带来的收益。

债券收益来源有利息和资本损益；股票收益来源有股息、红利和资本利得。证券的收益有多种表达形式，如名义收益、即期收益、最终收益、平均收益等。收益率：是证券的收益与本金或市价的比率。名义收益率=名义收益/本金×100%即期收益率=即期收益/市价×100%2/2/202332金融资产的认识金融资产：指单位或个人所拥有的以价值形态存在的资产，它既可以用于货币资金的流通，也可以是一种索取实物资产的无形的权利。金融资产是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，其可以划分为基础性金融资产(债务性资产和权益性资产)与衍生性金融资产(远期、期货、期权和互换等)两大类。第一，货币性金融资产，即以货币形式存在的金融资产。第二，非货币性金融资产，以有价证券形式存在的金融资产。2/2/202333中国国际海运集装箱(集团)股份有限公司(简称中集集团)与荷兰银行于2000年3月在深圳签署了总金额为8000万美元的应收账款证券化项目协议。此项协议的有效期限为3年,规定在3年内,凡是由中集集团发生的应收账款都可以出售给由荷兰银行管理的资产购买公司(TAPCO),由该公司在国际商业票据市场上多次公开发行商业票据,总发行金额不超过8000万美元。2005年12月15日，中国建设银行以其发放的个人住房抵押贷款为支持资产，在银行间债券市场发行了“建元2005－1个人住房抵押贷款证券化信托”，这标志着我国信贷资产证券化试点工作取得了阶段性成果，我国正式建立起了个人住房抵押贷款支持证券(MBS)市场。我国证券化案例：全球化、综合化、多样化、证券化六、现代金融市场的发展趋势2/2/202334金融市场的有效性 一、金融市场有效性概述 二、有效市场的定义及市场有效性假说 三、金融市场有效性的三种形态 四、金融市场的有效性的意义35一、金融市场有效性概述

20世纪60年代，奥斯本提出了“随机漫步理论”，他认为股票价格的变化类似于化学中的分子“布朗运动”具有“随机漫步”的特点，也就是说它变动的路径是不可预期的……，于是探讨“金融市场有经济规律可循吗？”随机游走假说：股价变动是随机且不可预测;股价只对新的信息作出上涨或下跌的反应，而新信息的到来是不可预测的，所以股价同样是不可预测的。“一个普遍接受的观点是，当新信息产生时，信息传播非常块，并毫无延迟地反映在价格中。因此，无论是通过市场数据预测股票价格的技术分析（图表），还是分析公司盈利状况和资产价值的基本面分析（宏观经济、行业、公司财务等分析），都不能给投资者带来超额收益。”就好像“一个蒙上眼睛的大猩猩向华尔街日报的证券版面掷镖而选中的股票可以和专家推荐的股票具有同样好的收益。”市场有效性：法玛（1970)“有效市场就是信息有效流动和反映价格的市场，即只要信息能够完全充分的反映在价格上，该市场就是有效的市场，而不管该市场是否达到资源配置有效或市场运作有效”。进一步讲，如果市场是有效的，则人们不可能通过信息分析和发掘获得额外的经济利益。36二、有效市场的定义及市场有效性假说（一）有效市场的定义内部有效市场（InternallyEfficientMarkets)又称交易有效市场，它主要衡量投资者买卖证券时所支付交易费用的多少，如证券商索取的手续费、佣金与证券买卖的价差。外部有效市场（ExternallyEfficientMarkets）又称价格有效市场，它探讨证券的价格是否迅速地反应出所有与价格有关的信息，这些“信息”包括有关公司、行业、国内及世界经济的所有公开可用的信息，也包括个人，群体所能得到的所有的私人的、内部非公开的信息。（二）市场有效性假说（EfficientMarketHypothesis）——当市场对信息来说有效时，股价已反映所有已知信息。也就是说“价格包含了信息”。——任何人都没有办法利用任何信息赚取超常或剩余利润。37市场对新信息的反应信息有效：股票价格已经充分地、有效地、立即地消化了所有可以得到的信息。38三、金融市场有效性的三种形态（一）弱式有效市场在弱式有效市场中，证券价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易量中所隐含的信息，从而投资者不可能通过分析以往价格获得超额利润。技术分析无效，基本分析是否有效无法判断（二）半强式有效市场在半强式有效市场中，证券当前价格完全反映所有公开信息，不仅包括证券价格序列信息，还包括有关公司价值、宏观经济形势和政策方面的信息。技术分析和基本分析均无效（三）强式有效市场在强式有效市场中，证券价格总是能及时充分地反映所有相关信息，包括所有公开的信息和内幕信息。任何人都不可能再通过对公开或内幕信息的分析来获取超额收益。技术分析和基本分析均无效39四、金融市场的有效性的意义（一）金融市场的有效性理论意义提高证券市场的有效性，根本问题就是要解决证券价格形成过程中在信息披露、信息传输、信息解读以及信息反馈各个环节所出现的问题，其中最关键的一个问题就是建立上市公司强制性信息披露制度。（二）金融市场的有效性实践意义1、若市场弱式有效，则技术分析是无用的；若市场半强式有效，则基本分析也是无用的；市场强式有效，暗箱操作无效。2、市场越有效，则资产组合的积极管理越无效。3、当市场完全有效时，市场组合是最优投资组合，这意味组合的被动管理是有效的。40第二节货币市场货币市场是各类短期资金市场的概称。货币市场：交易期限在一年以内的短期金融交易市场，其功能在于满足交易者的资金流动性的需要。即货币市场的活动主要是为了保持资金的流动性，以便随时可以获得现实的货币。

资金供求双方都可以利用货币市场进行资金融通；特别是可以为资金供求双方提供临时性的资金融通；且在货币市场上，短期资产可以十分便利地转换成现金。2/2/2023411、货币市场的特征融资期限短融资的目的是为了解决短期资金周转的需要市场参与者主要是机构投资者金融工具具有较强的“货币性”货币市场的典型表现就是风险性低、流动性高和收益较低2、货币市场的各交易主体——商业银行、票据承兑公司、贴现公司、证券交易商和证券经纪商等一、货币市场的特征和交易主体

商业银行、中央银行、非银行金融机构、政府、非金融性企业等机构组织，以及个人和货币市场的专业人员（经纪人、交易商、承销商等）参与货币市场的目的是不尽相同的2/2/202342美国《Black法律词典》将机构投资者定义为：大的投资者，主要包括商业银行、保险公司、共同基金与投资公司、养老基金等。中国，机构投资者是指在金融市场从事证券投资的法人机构，主要有保险公司、证券公司、银行、基金公司、信托投资公司、财务公司、社保基金、合格的外国机构投资者等。政府机构企业和事业法人证券经营机构商业银行保险公司各类基金证券投资基金社保基金社会公益基金机构投资者机构投资者是指用自有资金或者从分散的公众手中筹集的资金专门进行有价证券投资活动的法人机构。包括证券投资基金、社会保障基金、商业保险公司和各种投资公司等证券投资人可分为机构投资者和个人投资者两大类2/2/202343二、货币市场的子市场（一）同业拆借市场（二）票据市场（三）国库券市场（四）大额可转让定期存单市场（五）购回协定市场（六）货币市场共同基金市场短期证券市场2/2/202344（一）同业拆借市场1、同业拆借：是银行之间为了平衡其业务活动中资金来源和运用而发生的一种短期资金借贷行为。同业拆借市场是各类金融机构之间进行短期资金拆借活动所形成的市场拆借市场上融通资金的方式主要是买卖在中央银行存款帐户上的余额。▲主要满足金融机构之间在日常经营活动中经常发生的头寸余缺调剂的需要。——银行的日常业务活动会影响其在中央银行的准备金账户的余额2/2/2023452、类型（广义）▲主要有银行同业拆借市场和通知放款市场两种类型。前者是银行业同业之间短期资金的拆借市场后者又称短期拆借市场，主要是商业银行与非银行金融机构之间的一种短期资金拆借形式。同业拆借市场中的交易既可以通过市场中介人，也可以直接联系交易。市场中介人指为资金拆入者和资金拆出者之间媒介交易以赚取乎续费的经纪商。2/2/202346▲市场特性活跃、交易总量大，能敏感地反应资金供求关系和货币政策意图，影响货币市场利率。交易双方都是金融机构期限很短（通常以1～2天为限，多则1～2周，一般不超过1个月）每笔交易额较大同业拆借利率略低于再贴现率3、特点按交易方式分：通过中介人的拆借；不通过中介人按有无担保分：无担保拆借；有担保拆借按市场的组织形式分：有形拆借市场(有固定场所、有充当拆借双方中介的专门机构并集中进行交易的市场。如日本的短期资金公司);无形拆借市场(不需要固定地点与场所，拆借双方通过电话、电报、电传等通讯方式进行联系和交易。如美国的联邦基金市场)4、分类我国的拆借利率在人行的规定幅度内由两家银行自主协商确定2/2/2023475、拆借的手续：一般是资金不足的银行开出一张本行的本票，交付同意拆放的资金多余银行，拆出行开出支票交给拆入行，即可使用。拆出行开出的支票可以有两种：——一种是由本行付款的支票，——另一种是在中央银行存款帐户上付款的支票。前者因为要通过票据交换所才能抵用，不能解决当天头寸不足的差额，被称为“明日货币”；后者是存在中央银行帐户的，当天就可以抵用，以平衡拆入行的头寸，所以称为“今日货币”。为了解决头寸轧差的资金不足，一般都要求对方开“今日货币”。2/2/2023482007年1月4日开始正式运行上海同业拆放利率Shibor，由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。目前，对社会公布的Shibor品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。伦敦银行同业拆放利率(LIBOR)是伦敦金融市场银行间相互拆借英镑、欧洲美元及其他欧洲货币的利率。分为存款利率和贷款利率两种；是伦敦金融市场乃至于国际金融市场的关键性利率，许多浮动利率的融资工具在发行时都以该利率为参照。1996年中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心每日公布当天的同业拆借利率行情，其中最主要的是全国银行间拆借市场加权平均利率（简称CHIBOR）。实行询价交易方式，凡成员确认的报价，由交易系统自动生成成交通知单，作为交易双方成交确认的有效凭证。并按1天、7天、14天、21天、1个月、2个月、3个月、4个月、6个月、9个月、1年共十一个品种计算和公布加权平均利率。我国的拆借利率由两家银行自主协商确定我国同业拆借市场发展——CHIBOR与Shibor2/2/2023492/2/202350（二）票据市场抽象性流动性不容争辩性要式性（2）票据特点1、票据的相关内容（1）票据：具有一定书面格式，且可以转让流通的债务或债权凭证。即出票人依法签发的约定自己或委托付款人在见票时或指定的日期向收款人或持票人无条件支付一定金额并可以转让流通的有价证券。有价证券：各种符合法律规范并明确载有货币金额的财产所有权或债权凭证都是有价证券，有价证券主要包括货币证券和资本证券两类2/2/202351（3）票据的种类我国《票据法》规定票据分为以下几种：｛汇票本票支票（期票）｛商业汇票银行汇票｛商业承兑汇票银行承兑汇票银行本票、商业本票2/2/202352a．本票本票：是债务人给债权人发出的一种债务凭证，即是出票人签发的，承诺自己在见票时或者在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。主要涉及到两个基本当事人：出票人和收款人支付承诺书

①按照出票人身份不同，可以分为商业本票和银行本票；②按照记载权利人的方式不同，还可以划分为记名本票、指示本票和无记名本票；③按照指定到期日的方式来划分为即期本票、定期本票2/2/202353b．汇票汇票：是债权人向债务人签发的，要求对方于见票时或在将来约定时间向持票人无条件支付一定金额的书面凭证。支付命令书

①若按出票人的不同，可以分为商业汇票和银行汇票。商业汇票是由企业或个人签发的汇票；银行汇票是由银行签发的汇票。②若按付款时间的不同，可分为即期汇票和远期汇票。③若按有无附属单据，可分为光票和跟单汇票。④若按承兑人的不同，又可以分为商业承兑汇票和银行承兑汇票。商业承兑汇票指由企业或个人承兑的远期汇票；银行承兑汇票则是由银行承兑的远期汇票。票据法规定:银行汇票是指汇款人将款项交存某一银行，由该银行签发给汇款人持往异地办理转账结算或支取现金的票据。《支付结算办法》规定:商业汇票是收款人或承兑申请人签发的由承兑人承兑，并于到期日向收款人或被背书人支付款项的票据。2/2/202354c．支票支票：存款人向其开户银行签发，要求银行从其活期存款账户中将一定金额付给指定人或持票人的凭证。支票的实质就是以银行为付款人的即期汇票。这样可以看出支票的出票人是银行客户，付款人是开立账户的银行。①按照是否载明收款人的姓名可以分为：记名支票和无记名支票②按照支付方式不同可分为：现金支票、转账支票和保付支票。旅行支票：银行为方便旅游者携带和使用而发行的一种定额支票。旅游者在出发地向银行缴存一定金额领取支票后，在预先约定的其他城市，就可凭旅行支票向其他分行或联络行提取款项。若旅行者在国外兑付，则兑付银行收到经持票人签字的旅行支票时，即按当日的外汇牌价付给持票人当地的货币。2/2/2023552/2/202356旅行支票2/2/2023572、票据市场票据市场——各类票据发行、流通及转让的场所。▲主要包括商业票据的承兑市场和贴现市场；▲也包括融资性票据市场和中央银行票据市场。商业票据(commercialPaper，简写CP)属于融资性票据2/2/202358（1）银行承兑汇票市场由收款人开出的、以银行为付款人的远期汇票，经银行承兑后成为银行承兑汇票。以银行承兑汇票作为交易对象的市场即为银行承兑汇票市场。承兑银行就承担到期付款的不可推卸的责任，即就保证在到期日无条件支付承兑汇票的票面值。银行承兑汇票市场可以分为一级市场（出票和承兑）和二级市场（贴现、转贴现、再贴现等）期限一般为30天到180天，最常用的是90天。只有承兑后的票据才有法律效力；票据经过银行承兑，信用风险较小。市场参与者有：创造承兑汇票的承兑银行；经纪人；投资者等2/2/202359

(2)票据贴现市场票据贴现就是持票人在票据到期前需要资金，持票据到银行申请提前兑现，银行按票据面额，根据市场利息率扣除自贴现日至票据到期日的利息后，将票面余额付给持票人的一种经济行为。贴现分为｛贴现：企业→商业银行转贴现：商行→商行再贴现：商行→央行各种贴现形式实际上是债权的转移、资金的融通。2/2/202360贴现率转贴现率再贴现率<<贴现率：即贴现时扣除的利息同票据金额的比率<贷款利率贴现的计算公式：贴现银行付现额=票面额×（1-年贴现率×未到期天数/365）申请贴现金额——一般是票据面额贴现期限——实际天数，算头不算尾贴现率——一般根据市场利率2013年7月19日央行宣布：取消票据贴现利率管制，改变贴现利率在再贴现利率基础上加点确定的方式，由金融机构自主确定。2/2/202361例：某企业持有一张9月30日到期的半年期汇票，面额为2000元，该企业于9月5日到银行请求贴现，此时银行确定当期票据的市场贴现率为5%，问该企业贴现后实际获得的金额是多少？公式：贴现银行付现额=票面金额*[1-年贴现率*]2000*[1-5%*]=1993解：2/2/202362解：10000*[1-5%*18/365]=997510000*[1-I*9/365]=9990I=4%习题：某公司于8月1日拿着一张面值为10000元三个月期的汇票到银行申请贴现，该汇票的到期日为8月19日，若当前贴现率为5%，问该企业能获得多少贴现余额？现在若该银行由于特殊原因急需资金，于是此银行于8月10日又将此汇票再贴现给中央银行，并获得9990元贴现余额，问中央银行的再贴现率是多少？2/2/202363(3)商业票据市场（发行与流通）首家发行商业票据的大消费信贷公司是美国通用汽车承兑公司商业票据（融资票据CP

）是大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证。市场参与者主要是工商企业和金融机构以及商业票据评级机构等。商业票据市场的要素有：发行者、发行方式、发行的成本、面额与期限、商业票据的评级、商业票据的利率等。发行者——商业票据的发行者包括金融公司、非金融公司及银行控股公司。发行方式——商业票据的发行方式包括两种：可以由发行机构直接出售，也可以通过交易商出售；形式上多为以出票人为付款人的本票——市场融资工具。发行的成本——主要由以下几个方面构成：按规定利率所支付的利息、交易商代理费用、信用评估费用、信用额度支持费用。面额与期限——在美国商业票据市场上，大多数商业票据的发行面额都在10万美元以上；二级市场上的最低交易规模为10万美。商业票据的期限较短，大多数商业票据的原始期限在60天以下，实际期限平均为20到45天。商业票据的评级——对商业票据的信用风险程度进行评价，并据此进行分级2/2/202364短期融资券是指具有法人资格的企业，依照《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》规定的条件和程序在银行间债券市场发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。短期融资券属于企业发行的无担保短期本票，是企业筹措短期（1年以内）资金的直接融资方式。发行利率由市场决定！按发行方式分为经纪人代销的融资券和直接销售的融资券按发行人的不同分为金融企业的融资券和非金融企业的融资券按融资券的发行和流通范围分为国内融资券和国际融资券。滚动发行机制隐含“短债长用”的投资风险——即按现行规定，人行对企业发行融资券实行余额管理，监管部门只需控制融资券待偿余额不超过企业净资产的40%即可。这就使部分企业有可能绕过中长期企业债的限制，通过滚动发行短期融资券进行长期融资。由于监管缺失，难以避免企业将通过短期债融入的资金用作长期投资。1998年韩国金融危机爆发的直接原因就是企业(韩宝、三美等集团)和金融机构对商业票据的使用不当。企业以滚票方式利用商业票据筹集长期投资资本，以致陷入风险，且商业银行过多涉入短期资金市场，在二级市场上大量购买商业票据，并将贷款风险转嫁于综合金融公司。短期融资券2/2/202365推广使用阶段(1981年～1994）制度建设阶段（1995年～1999年）快速发展阶段（2000年～）1982年，开始试办同城商业票据承兑、贴现业务。1995年《票据法》颁布后，票据市场的发展引起各方的重视。1999年以来，着力推进票据市场的建设。我国票据市场的发展阶段历程：2/2/202366（三）国库券市场国库券是中央政府发行的期限不超过一年的短期证券。其发行者是国家财政当局，投资者主要是银行、投资公司、信托公司、企业、各种基金会以及外国政府、团体和私人等，可分为金融机构和非金融机构两大类。

由于国库券期限短，信誉好，免交所得税，流动性较高，故又称“金边证券”。国库券最早出现于1877年的英国▲具有市场风险小、流动性强和税收优惠的特征，是各国最重要的货币市场。国库券市场又称为短期政府债券市场，是指政府对外发行的期限在1年以内的债务凭证发行、转让和流通所形成的市场。国库券发行一般采用间接发行方式由金融机构(一级自营商)承销，一般有定期发行和不定期发行两种发行方式。发行之后可以在证券交易所上市交易(买卖)2/2/202367国库券市场的经济意义：1、对资金供给者来说，投资国库券安全可靠，收益稳定、操作方便，常常成为商业银行最合适的第二准备，商业银行调节流动性的重要手段。2、对资金需求者来说，可以解决政府收支季节性和临时性的资金需要，调节国库收支。3、中央银行可通过国库券的购买和出售，调节宏观经济活动，也是中央银行公开市场操作的场所。▲在我国有时把不管是期限在1年以内还是1年以上的由政府财政部门发行的政府债券均称为国库券，其实际上是中长期国债。无记名式国债是一种票面上不记载债权人姓名或单位名称的债券，通常以实物券形式出现，又称实物券或国库券。2/2/202368国库券的收益率一般以贴现方式表示，一年按360天计算。例如一按周拍卖的91天期国库券面额100美元，价格为96.295美元，则以贴现方式表示的收益率为：复习：买卖国库券的收益率计算方法债券价格=票面金额*[1-贴现率*(n/360)]2/2/202369自1998年开始，我国停止了票面式国库券的发行。现在发行的是政府债券,在各大银行都会有销售。2/2/202370（四）大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单是指银行发行的有固定面额、可流通转让的存款凭证。大额可转让定期存单市场即大额可转让定期存单发行及交易的市场。1961年纽约第一国民城市银行开始发行这种存单。它的推出是为规避Q条例中对活期存款不付息和定期存款利率最高限的规定等。CDs利率：是由发行人根据市场利率水平和银行本身的信誉而决定的，但通常会高于类似偿还期的国库券利率。投资者：一般是保险公司、财务公司等机构投资者。交易量：最小为100万美元，通常为500万美元期限：最短为14天，最长不超过1年，平均期限为3个月2/2/202371①通常是不记名发行的，可转让流通；②金额固定，并且起点较高；③必须到期方可提取本息；④期限较短。发达国家CDs与普通定期存款不同，CDs有其显著特点：我国大额存单市场：期限：三个月、六个月、十二个月发行方式：记名面额居民个人：10000、20000、50000企事业单位：50万、100万、500万大额可转让定期存单管理办法/rhwg/961902f.htm2/2/202372⑴国内存单存单上注明存款的金额、到期日、利率及利息期限。⑵欧洲美元存单欧洲美元存单是美国境外银行发行的以美元为面值的一种可转让定期存单。⑶扬基存单扬基存单也叫“美国佬”存单，是外国银行在美国的分支机构发行的一种可转让的定期存单。期限较短，多为2个月内。⑷储蓄机构存单储蓄机构存单是出现较晚的一种存单，是由美国的非银行存款机构(储蓄贷款协会、互助储蓄银行、信用合作社)发行的一种期限较长的可转让大额定期存单。一般不能转让流通按照发行者的不同，美国大额可转让定期存单还可以分为四类：2/2/202373（五）购回协定市场购回协定:是需要资金者在金融市场上出售有价证券，并与证券购买者达成协议，到约定的日期再把这些证券赎回。——先卖后买•逆回购是指买入证券的一方同意按约定期限以约定价格出售所买入的证券。——先买后卖（也可是从资金供应者的角度出发相对于回购协议而言的过程）购回协定实际上是一种附有担保品的借贷行为。所交易的证券主要是政府债券、商业票据、大额可转让存单、抵押担保证券等，且交易多数由资金供求双方直接以电信方式进行。2/2/202374购回协定有两个显著特点：其一是期限短；其二是由于有抵押因此信誉高。回购协议的基本要素有：（1）回购协议中证券的定价；（2）回购协议的利率；（3）回购协议的期限。回购协议中证券的定价方法有两种：净价定价法和总价定价法净价定价法（清洁定价）：仅考虑证券的市场价格，不考虑回购协议交易期间证券的利息。总价定价法（肮脏定价）：在证券价格的确定中考虑回购协议间的利息。2/2/202375全国银行间质押式回购交易统计表单位：亿元2014.011天7天14天21天1个月2个月3个月4个月6个月9个月1年交易量合计加权平均利率（%）1-Day7-Day14-Day21-Day1-Month2-Month3-Month4-Month6-Month9-Month1-Year交易量加权平均利率(%)交易量加权平均利率(%)交易量加权平均利率(%)交易量加权平均利率(%)交易量加权平均利率(%)交易量加权平均利率(%)交易量加权平均利率(%)交易量加权平均利率(%)交易量加权平均利率(%)交易量加权平均利率(%)交易量加权平均利率(%)TradingVolumeWeightedAverageInterestRate(%)TradingVolumeWeightedAverageInterestRate(%)TradingVolumeWeightedAverageInterestRate(%)TradingVolumeWeightedAverageInterestRate(%)TradingVolumeWeightedAverageInterestRate(%)TradingVolumeWeightedAverageInterestRate(%)TradingVolumeWeightedAverageInterestRate(%)TradingVolumeWeightedAverageInterestRate(%)TradingVolumeWeightedAverageInterestRate(%)TradingVolumeWeightedAverageInterestRate(%)TradingVolumeWeightedAverageInterestRate(%)TotalTradingVolumeWeightedAverageInterestRate(%)835613.41172444.7175615.9723506.4329486.937966.869566.76466.17836.63116.70256.321155813.98数据更新见中国人民银行网站/publish/html/kuangjia.htm?id=2014s13.htm回购交易同业拆借2/2/202376从交易品种看，中国人民银行公开市场业务债券交易主要包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据。回购交易分为正回购和逆回购两种：——正回购为中国人民银行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为，正回购为央行从市场收回流动性的操作，正回购到期则为央行向市场投放流动性的操作；——逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆回购为央行向市场上投放流动性的操作，逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作。中国人民银行公开市场业务2/2/202377（六）货币市场共同基金市场由基金公司发行的，主要由中小投资者认购的基金，主要投资于货币市场工具。主要为开放式基金流动性强、收益稳定但收益低、风险低20世纪70年初期起源于美国与其它工具相比：在有些国家该基金具有支票存款帐户性质，无需交纳存款准备金，不受利率上限限制。余额宝借助天弘增利宝货币基金实现货币型基金的销售及运作2/2/202378第三节资本市场广义资本市场按资金融通方式的不同分为：银行的中长期信贷和证券市场。狭义资本市场包括中长期债券市场、股票市场与投资基金市场。资本市场：交易期限在一年以上的长期金融交易市场，其功能在于主要满足工商企业的中长期投资需求和政府弥补财政赤字的资金需要。2/2/202379证券是以证明或设定权利为目的所作成的凭证。证券分类：财物证券——表示商品所有权的证券，如货运单、提单等。证据证券——表示某种行为成立的证券，如股票托管卡、出资证明书等。有价证券——表示财产所有权、收益要求权或债权的证券。证券财物证券证据证券有价证券股票债券可转换债券2/2/202380一、中长期债券市场1、债券定义及要素筹资者向投资者出具的承诺在一定时期支付约定利息和到期支付本金的债务凭证。债券的基本要素：债券的名称、债券的面值、债券的偿还期限、债券的利率、债券的价格。2、债券的种类2/2/202381（1）按发行的主体分为国债公司债券金融债券国际债券政府债券也称为公债券（俗称国债），它是建立在以权利为基础的国家（政府）信用。主要是财政部门为筹措资金而发行的债券。公司债券多指股份公司发行的，并承诺在一定时期内还本付息的债券凭证。我国公司和企业发行的债券统称为“企业债券”。金融债券就是由银行或其他金融机构发行的债券。我国发行金融债券主要有：普通金融债券、贴现金融债券、累进利息金融债券。其中，政策性金融债券基本上每个月发行一次。国际债券：指一国借款人在国际证券市场上以外国货币为面值，向外国投资者发行的债券。发行人主要是各国政府、政府所属机构、银行或其他金融机构、工商企业及一些国际组织。投资者主要是银行或其他金融机构、各种基金会、工商财团和自然人。1991-2006中国债券发行汇总表2/2/202382外国债券：指在某个国家债券市场上由外国借款人发行的债券，这种债券的面值货币是债券市场所在国家的货币。外国债券的购买人主要是债券所在国的居民，如常见的“杨基”债券和“武士”债券。特点是债券的发行人属于一个国家，债券的面值货币和发行市场则属于另一国家。欧洲债券：指由借款人在其本国以外的资本市场上发行的，以第三货币为面额的国际债券，即不以发行市场所在国货币为面值的国际债券。特点是债券发行者、发行地点和债券面值所使用的货币可以分别属于不同国家。

扬基债券：是在美国债券市场上发行的外国债券，即美国以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在美国国内市场发行的、以美元计值的债券。特点：期限长、数额大。申请手续繁琐，美国政府对其控制较严。发行者以外国政府和国际组织为主。投资者以人寿保险公司、储蓄银行等机构为主。国际债券又分为外国债券和欧洲债券2/2/202383可更换债券：在债券到期前的一定时期内，可以以一种预先商定的价格更换为该公司股票的特殊公司债券。可转换债券兼有债券和股票的特征，具有以下特点：债权性:有规定的利率和期限。股权性:可转换债转为股票后，债权人变为公司的股东。可转换性:具有一般债券持有者不具备的选择权。附新股认股权的债券：该债券附认股权，持有者可在相当长的时间内以事先确认的价格购买该公司的股票。（2）按与股票市场投资相关的类型划分为可更换债券附新股认股权的债券2/2/202384（4）按债券的形态分实物债券：是一种具有标准格式实物券面的债券。在我国现阶段的国债种类中，无记名国债就属于这种实物债券，它以实物券的形式记录债权、面值等，不记名，不挂失，可上市流通。凭证式债券：是一种债权人认购债券的收款凭证，而不是债券发行人制定的标准格式的债券。我国近年通过银行系统发行的凭证式国债，券面上不印制票面金额（而是根据认购者的认购额填写实际的缴款金额），可记名、挂失，以“凭证式国债收款凭证”记录债权，不能上市流通，从购买之日起计息。记帐式债券：是没有实物形态的票券，而是在电脑帐户中作记录。我国近来通过沪、深交易所的交易系统发行和交易的记帐式国债就是这方面的实例。（3）按债券利率是否固定分固定利率债券浮动利率债券浮动利率债券的利率通常根据市场基准利率加上一定的利差来确定。2/2/202385（7）债券的发行价格溢价发行平价发行折价发行（5）按有无担保分信用债券担保债券（6）按筹集资金的方式分公募债券私募债券2/2/2023863、债券的收益率A、平均收益率（实际收益率）平均收益就是债券的票面收益加减资本损益。平均收益率就是平均收益与市价之比。B、到期收益率（最终收益率）指债券投资者最后所得的收益。2/2/202387例：假设甲持有某债券面额是100元，十年还本付息，票面利率8%，若一年后甲出售该债券并卖给了乙，其出售价格为103元，且此时市场利率也为8%，求乙持有该债券的年平均收益率是多少？解：s=108-103=5n=9r=8%S=P[（1+r）n+1-1r-1]平均收益率==8.13%P=0.37平均收益率=（名义收益±年资本损益）/市价×100%2/2/202388习题：某债券面值100元，十年还本付息，假设票面及市场利率均为8%，发行一年后被某投资者以110元价格购入，计算该投资者的年平均收益率？S=P[（1+r）n+1-1r-1]s=110-108=2平均收益率==7.14%2/2/202389最终收益率的计算当发行（购买）价格与票面额一致时：到期收益率=（年利息-年利息×税率）/发行（购买）价格×100%当发行（购买）价格与票面额不一致时：当在流通市场上投资债券时：到期收益率=偿还金额购买价格利息总额×税率购买价格×未到期天数/365×100%2/2/202390例题：某债券1997年2月1日发行面额为100元，利息率为12%，期限三年，税率20%，若该债券1998年4月1日购买价格为112元，计算一下到期收益率是多少？解：=8.2%2/2/202391习题：某债券面额100元，1998年6月1日发行，利率12%，期限三年，所得税率10%，1999年7月10日购买价格为112元，求该债券的最终年收益率？解：=9.6%2/2/202392（1）债券的发行公募是发行者直接委托中介机构代理，面向社会公开出售。可分为募集发行，出售发行和投标发行三种形式。

优点是：可以扩大股票的发行量，筹资潜力大，可提高发行者的知名度和流动性；缺点是：工作量大，难度大，发行者必须如实披露有关情况，需要承销商的协助。

（2）债券的信用评级（3）债券的偿还私募是向少数特定投资人发售的债券。优点：可节约发行费用。缺点：股票的流动性差。

4、债券市场的运行标准普尔公司的信用评级将信用水平分为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C九级，另外还设置了CI级和D级。2/2/202393（4）债券市场的分类按其交易方式，债券市场可分划分为发行市场(或一级市场)和流通市场(或二级市场)；根据市场组织形式，债券流通市场可分为场内交易市场和场外交易市场；根据债券发行地点的不同，债券市场可划分为国内债券市场和国际债券市场等等。（5）债券市场的功能①是政府、企业、金融机构等筹集稳定性资金的重要渠道②为投资者提供了具有流动性与盈利性的金融商品或金融资产③为中央银行间接调节市场利率和货币供应量提供操作平台④为政府干预经济、实现宏观经济目标提供了重要的机制2/2/202394二、股票市场1、股票及股票市场的定义2、股票的种类3、股票的发行4、股票的价格及股票价格指数5、影响股价的因素债券与股票的比较2/2/202395教材:股票是投资者向股份有限公司投资入股提供资金的权益——合同凭证，是投资者借以取得股息红利收益的一种有价证券。股本(筹集的资金)\股份(若干等额单位)\股东股票是股份公司在筹资时向出资人发行的(股份)产权凭证。股票是股份公司发给股东作为投资入股的证书和索取股息的凭证股票市场就是股票的发行市场和股票的流通(交易)市场。股票的基本特征：权利性、变现性、非返还性、价格的波动性和收益的风险性、同股同权同利性1、股票及股票市场的定义2/2/2023962、股票的种类普通股、优先股；记名股票、不记名股票 ；有面额股票、无面额股票可上市交易股票、非上市交易股票；A股、B股、H股、N股、S股外资股:外国和我国港、澳、台地区投资者以购买人民币特种股票形式向股份公司投资形成的股票。外资股以人民币标明面值而以外币认购，按上市地域分为境内上市外资股（B股）和境外上市外资股（H股、N股）。普通股还可分为蓝筹股、成长股、收入股、投机股、垃圾股、概念股（根据公司业绩和股票二级市场价格的表现）2/2/202397•股票按股东所享有的分红权利的不同分为：（1）普通股：是股份有限公司发行的最基本、最主要的股票，它构成股份公司股本的基础。是股份公司发行的具有公司决策参与权、优先认股权、利润分配权、剩余资产分配权四大基本权利，但无特别权利的股票。特点：拥有公司的所有权（剩余索取权和剩余控制权）；股利是非固定的；盈余分配和剩余资产分配排在优先股之后。2/2/202398普通股的销售分配股息2000元保留盈余2000元盈利4000元股份公司需要资金40000元用于扩大再生产董事会建议股东授权公司增加发行3000股其中2000股立即发行，另1000股待机发行假定老股东购买1950股，每股售价20元；新股东购买50股，每股售价22元。累计筹资40100元。面值10元2000股份

资产价值20000元2/2/202399优先认股权:公司给予其老股东一种可按低于市场价的优惠价购买新增发股票的认股特权。是公司在增发新股时为保护老股东的利益而赋予老股东的一种特权。老股东可以凭此权按特定的价格购买新股。认股权证(股票认购授权证):公司在发行债券或优先股等时，付给投资者的一种权力证书，持有者可在相当长时间内已事先确认的(特定)价格在特定的时间内购买该公司普通股股票的选择权凭证，其实质是一种有价证券。优先认股权与认股权证优先认股权价值的计算2/2/2023100优先认股权价值股票市价-股东认购新股价购买新一股所需拥有的老股票优先认股权价值=习题：假设某公司在市面上共有100万股（老股），市价每股50元，现在公司为了扩大经营而需资金400万元，于是决定发行新股10万股，其给老股东售价比市价每股便宜10元，问现在优先认股权价值是多少？解：上例中发行2000股新股时，其股权价值是多少？股权价值=（22—20）÷1=22/2/2023101区别：1）认股权证是选择权凭证，是一种有价证券；而优先认股权则是一种保护老股东的特权——老股东可以凭此权按特定的价格购买新股。2）认股权证是与股票同时发行的，但发行后则可与股票独立，形成自己的市场和价格；优先认股权则是在配股登记日前要附着在股票上进行交易，登记日之后，优先认股权才脱离股票可以在市场上独立交易。3）两者的目的不同。优先认股权是赋予老股东的特权，允许老股东按其原来的持股比例购买新股；认股权证的发行则主要是为了更多地筹措资金，培养潜在的增资来源。联系：1）优先认股权和认股权证都是一种凭据，凭此可以在规定的时间内按照特定的价格购买一定数量的股票，都是由股票发行公司推出的，与股票直接相关。2）优先认股权和认股权证都可以进行交易，并在交易中形成自己的价格。优先认股权和认股权证是两个不同的概念，但优先认股权和认股权证都是公司在发行股票时出现的，它们本身都不是股票，却与股票相关，因此，两者之间又有一定的联系。2/2/2023102是股份有限公司发行的、在公司收益分配和剩余资产分配中比普通股股票享有优先权的股票。

其发行目的或是为了兼并其他公司，或因普通股销售困难却急需筹措资金。享有某些特定优先权（2）优先股：优先股的特点：股息分配和公司剩余财产分配中拥有优先权。一般股息率固定，不随公司利润水平的变化而变动。表决权有限和不享有优先认股权。2/2/2023103普通股和优先股的特点比较普通股普通股的股东是公司的所有者普通股具有优先认购的权利是在发行优先股股息后再行分配优先股有优先分配股息的权利有优先获取清偿的权利无投票权2/2/2023104股票的发行价格溢价平价《公司法》规定严禁折价发行股票3、股票的发行有偿增资：股东配股、第三者配股和公募发行

无偿增资：法定公积金转作资本配股；股票派息分红；股份分割有偿与无偿混合增资：2/2/2023105全额包销是证券商一次全额买下发行者的股票，并垫支相当于股票发行价格的全部资金，然后在证券市场上售出的方法。

助销是证券商按照与发行者签定的摊销合同规定的股票发行额，在约定的期限内，如有未销出的剩余股票,要承购下来。

代销是中介机构在期满后将未销售出去的股票退还给发行者，发行风险由发行者承担，受托者不负责任。公募间接发行2/2/2023106我国的股票发行方式：我国股票交易的程序：开户、委托、成交、清算、交割、过户根据2013年12月13日起施行《证券发行与承销管理办法》，首次公开发行股票可以根据实际的情况，采取不同的发行方式：可以通过向网下投资者询价的方式确定股票发行价格，也可以通过发行人与主承销商自主协商直接定价等其他合法可行的方式确定发行价格，参与申购的网下和网上投资者应当全额缴付申购资金。首次公开发行股票，持有一定数量非限售股份的投资者才能参与网上申购。投资者应自行选择参与网下或网上发行，不得同时参与证券公司承销证券，应当依照《证券法》第二十八条的规定采用包销或者代销方式。

我国股票发行历史上曾经采取过全额预缴存款方式、与储蓄挂钩方式、上网竞价和市值配售等方式。

2/2/2023107股票价格指数是运用统计学方法编制的反映股市总体价格或某类股份变动和走势的指标。4、股票的价格及股票价格指数股价平均数及股价指数股票的理论价格=预期收益(股息红利收益)/市场利率国际市场上确定股票发行价格的参考公式是：股票发行价格=市盈率还原值×40%+股息还原率×20%+每股净值×20%+预计当年股息与一年期存款利率还原值×20%股价的静态计算公式：P=L/I其中P是股票的价格，L是每股股票的税后利润、i是股民进行其它投资时可取得的平均投资利润率(用储蓄利率代替)2/2/2023108世界月日股价指数道琼斯9990.02-1.26%纳斯达克1896.07-1.14%标普5001087.12-1.05%日经指数10912.810.26%香港恒生11485.500.0%台北加权5864.360.67%法兰克福3784.61-2.85%伦敦指数4395.20-2.29%2/2/2023109上海月日股价指数指数名称昨收最新最高最低涨跌%上证1802834.492838.022845.122827.980.12上证指数1560.211562.021564.691555.580.12上证50996.16998.121001.12993.870.20Ａ股指数1636.441638.271641.131631.590.11Ｂ股指数104.02104.48104.50103.330.45基金指数994.22994.67994.93992.530.05国债指数91.9191.8991.9191.86-0.02企债指数92.4392.3992.4492.39-0.041990年11月26日上海证券交易所成立。2/2/2023110深圳月日股价指数指数名称昨收最新涨跌%深证1001168.031171.530.30%深证成指3476.993490.390.39%成份Ａ指3740.243746.570.17%成份Ｂ指1748.601775.541.54%深证综指397.56398.390.21%基金指数895.22895.580.04%1991年7月深圳证券交易所开业。2/2/20231115、影响股价的因素基本因素：经济、财金、政治证券市场的技术因素：垄断、转账、轮做、串谋（一）基本因素政治与自然灾害等因素:战争、领导人更迭、劳资纠纷、心理经济原因财金因素财政：税率金融：利率、Ms宏观中观行业因素

微观GDP或GNP经济周期物价因素国际收支营业额利润额股利2/2/2023112垄断——大户常以庞大的资金收购某种股票，引诱散户跟进，哄抬市价，待达到高峰时，暗中卖出，股价支撑乏力，必定下跌，散户被套牢。轮做——操纵者将某种股票价格炒高后，发现再行炒高的幅度有限，就乘机卖出，转而炒做其他行情尚未波动的股票。转帐——操纵者利用本人的化名或亲友姓名，在不同证券商处开多个帐户，做虚假交易记录，制造虚假供求和价格，目的是将价位抬高以便出售或将价位压低以便买进。串谋——公司的董、监事及其高级管理人员常和大户串通，利用公司的内部消息先行买进或卖出，从中获利。（二)影响股价的技术因素——图表分析等

2/2/2023113内幕交易遭遇严厉行政处罚资本市场违规交易案例1：2007年初，原南方基金管理公司南方宝元债券型基金及南方成分精选基金经理王黎敏、原上投摩根基金管理公司成长先锋基金经理唐建，因涉嫌“老鼠仓”问题，被中国证监会处以终身市场禁入的行政处罚。两人还同时被处以约150万元的非法所得罚款。内幕交易，是指内幕信息的知情人员或者非法获取内幕信息的人员，在涉及证券的发行、交易或者其他对证券的价格有重大影响的信息尚未公开前，买入或者卖出该证券，或者泄露该信息，以获取利益或减少损失的行为。《证券法》第73条规定禁止证券交易内幕信息的知情人和非法获取内幕信息的人利用内幕信息从事证券交易活动。从行政监管的角度，监管机构制定了《内幕交易行为认定指引》。在《刑法》中，也专门规定了内幕交易罪，公安部也在证券犯罪追诉标准中作了规定。从沪深证券交易所设立至今，因内幕交易受到刑事制裁和行政处罚的案件已有几十件。2/2/2023114资本市场违规交易案例2：操纵股价行为难逃法律追究2007年12月17日，中国证监会认定，周建明在2006年1