第4章金融市场

第四章金融市场

★金融市场的概念、种类及其功能

★货币市场

★资本市场

★金融衍生工具几个有关金融市场的例子1.郁金香疯狂2.1929年纽约股市崩盘3.90年代的日本（失去的十年）4.1997年金融危机5.2008年金融危机第一节金融市场概述

一、什么是金融市场

（一）概念资金供求双方借助金融工具进行各种货币资金交易活动的市场。＊广义：泛指资金供求双方运用各种金融工具，通过各种形式进行的以货币为对象的金融交易活动。＊狭义：限定在以票据和有价证券为对象的金融活动。如票据市场、拆借市场、债券市场、股票市场、外汇市场等。（二）金融市场的构成要素参与主体：个人、企业、银行与非银行金融机构、中央银行、政府、国外部门交易对象：货币资金交易工具:如债券，股票交易价格：市场形成二、金融市场的分类按交易对象不同：分为借贷市场、票据市场、拆借市场、债券市场、股票市场、外汇市场、黄金市场等按金融工具的期限分：货币市场与资本市场按金融市场的职能分：发行（一级）市场与流通(二级)市场按交割方式不同：现货市场与期货市场按证券交易的组织场所：场内市场与场外市场按交易的地理范围:国内与国际金融市场三、金融市场的基本功能（一）微观层面的功能价格发现提供流动性降低交易成本分散和转移风险三、金融市场的基本功能（二）宏观层面的功能筹资功能；转换功能(即实现储蓄-投资转化、实现资金的期限转换、金额转换、区域转换)引导功能(正确引导资金流向、优化配置社会资源)调控功能四、金融工具1、金融工具（financialinstrument）:在信用活动中产生的，在金融市场上用以进行金融交易的工具.2、金融工具的特征：（1）期限性（2）流动性（3）收益性（4）风险性

3、金融工具的种类传统的金融工具、衍生金融工具债权债务凭证、所有权凭证

4、金融工具与金融资产

第二节货币市场

指以期限在一年以内的金融工具为交易媒介，进行短期资金融通的市场，又称短期资金市场。

国库券市场、同业拆借市场票据市场、回购协议市场大额可转让存单市场一、国库券市场国库券是指由政府发行的期限在1年以下的短期债券，它是货币市场上重要的信用工具。特点：期限短、风险小、流动性强、利息免税作用：用来弥补短期国库收支不平衡是商业银行主要的二级储备也是央行调控经济的理想场所二、同业拆借市场含义：由银行等金融机构间短期资金拆借所形成的市场。在美国称联邦基金市场。

特点：1、拆借主体：同业性2、拆借目的：调剂短期头寸3、拆借期限：短期性4、拆借方式：无需担保，信用风险较小；5、拆借利率：是重要的基准利率和市场利率。6、交易量大；无特定的金融工具；通过电讯、同业间的清算体系进行三、回购协议市场

回购协议：是指按照协议，由卖方将一定数额证券临时性地售与买方，并承诺在日后将该证券如数买回

正回购：同一内容的资产先卖出再买进的合约。逆回购：同一内容的资产先买进再卖出的合约。

特征：回购的期限短[A一天B一个月C三个月D半年E一年]回购的证券：流动性大、风险小的金融工具，如国库券；回购的实质：是一种有抵押品的短期借贷回购的目的：融资、货币政策手段。四、商业票据市场1、真实票据：有真实交易背景的商业票据主要由承兑和贴现市场构成。*承兑：承诺兑付的简称，指汇票到期前其付款人或指定银行在票面上作出付款承诺并签章的业务。*贴现：票据到期前持有人为获取现款向金融机构贴付一定的利息而作的票据转让。

2、融资票据：无真实交易背景的商业票据期限短：1年以内降低了披露成本面额大融资成本低发行人：非金融机构的企业投资人：养老基金、共同基金、投资银行、商业银行等金融机构五、大额可转让定期存单市场是上世纪60年代商业银行的金融创新产品特点：1、面额固定，且金额较大；2、可自由转让，但不能要求银行提前偿付3、期限短，一般为14天—1年；4、既有活期存款流动性强的特点，又有定期存款收益较高的特点。

第三节资本市场一、概述

1、资本市场：是指融通中长期资金或买卖中长期有价证券的市场。

2、构成：银行中长期存贷市场、中长期债券市场、股票市场

（1）筹资者：是证券的发行者，资金的需求者。

（2）投资者:个人，企业，政府，金融机构等。（3）证券商：投资者与筹资者之间的交易中介。*证券承销商*证券经纪商*证券自营商3、证券市场参与者二、股票市场（一）股票的概念及种类

1、股票(stock):股份公司发给投资者作为投资入股的证书和索取股息红利的凭证。2、股票的分类（1）根据股东的权利不同分为：

普通股和优先股优先股普通股收益风险分红优先剩余资产清偿优先有无经营控股权股息收入固定较小是是无红利收入不固定较大无无有优先股的种类：

累积优先股、非累积优先股参与优先股、非参与优先股可转换优先股、不可转换优先股可赎回优先股、不可赎回优先股（2）按币种分为：A股、B股、H股、N股等①境内上市外资股(B股)

B股，境内注册股份公司、向境外投资者发售、用人民币标明面值、以外币认购与交易、在境内上市流通的股票。②境外上市外资股(H股、N股等)在境外上市

A股，即人民币普通股票。它是由中国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人以人民币认购和交易的普通股股票。

N股，是指那些在中国大陆注册、在美国纽约（NewYork）的证券交易所上市的外资股票，取纽约字首第一个字母N作为名称

H股，也称为国企股，是指国有企业在香港(HongKong)上市的股票。

（3）按所有者不同分为：国家股、法人股、个人股ST股“特别处理”的英文是Specialtreatment(缩写是“ST”)，因此这些股票就简称为ST股。财务状况或其它状况出现异常主要是指两种情况，一是上市公司经审计连续两个会计年度的净利润均为负值，二是上市公司最近一个会计年度经审计的每股净资产低于股票面值。在上市公司的股票交易被实行特别处理期间，其股票交易应遵循下列规则：(1)股票报价日涨跌幅限制为5%；(2)股票名称改为原股票名前加“ST”，例如“ST辽物资”；(3)上市公司的中期报告必须审计。1、发行市场:又称一级市场或初级市场,是指组织新证券发行的市场.▲为证券发行者募集资金▲是二级市场的基础.（二）股票发行市场2、证券发行方式

①公募与私募

私募(privateoffering):指发行人直接向特定的投资者销售证券,又称定向募集发行.☆私募不需要公开信息,无严格的发行资格规定,所发证券不能公开上市流通.☆私募采用直接发行方式,手续简单.公募(publicoffering):指发行人在市场上公开面向广大投资者推销证券.☆公募发行时发行人必须遵守信息公开的原则.②直接发行与间接发行

直接发行间接发行：代销、包销③新设立股份公司发行、增资扩股发行（三）流通市场1、二级市场(secondarymarket):又称次级市场或流通市场,是指已发行证券在不同的投资者之间转让的市场▲增加有价证券的流动性▲二级市场不能为发行者筹集新的资金,但有利于促进有价证券的发行.初级市场与二级市场1、初级市场是组织证券发行的市场；二级市场也称次级市场，是已经发行的证券进行交易的市场。2.初级市场的首要功能是筹资：发行人在这个市场上发行证券、筹集资金。二级市场的功能在于实现金融资产的流动性。3.二级市场以初级市场的存在为前提，没有证券发行，谈不上证券的再买卖假如没有二级市场，新发行的证券就会由于缺乏流动性而难以推销，从而导致初级市场萎缩以致无法存在。

（1）场内交易——证券交易所交易①证券交易所提供公开交易的场所，它本身并不参加交易；②必须取得交易所的会员资格(证券公司)，才能进场交易；一般投资者需委托交易所的“会员”进行交易。③采取竞价成交方式④交易的对象：具备条件的证券⑤1990年11月和1990年12月，上海、深圳两证券交易所成立——标志着中国的证券交易市场开始走上正规化的发展道路2、证券交易类型集合竞价：是指在每个交易日上午9：15—9：25，由投资者按照自己所能接受的心理价格自由地进行买卖申报，电脑交易主机系统对全部有效委托进行一次集中撮合处理过程。在集合竞价时间内的有效委托报单未成交，则自动有效进入9：30开始的连续竞价。上海证券交易所在正常交易时间即每周1~5上午9时30分~11时30分，下午1时00分~15时00分，深圳的上午9：30-11：30，下午13：00-14.57采取连续竞价方式，接受申报进行撮合。

连续竞价，即是指对申报的每一笔买卖委托，由电脑交易系统按照以下两种情况产生成交价：1.最高买进申报与最低卖出申报相同，则该价格即为成交价格；2.买入申报价格高于即时揭示的最低卖出申报价格时，以即时揭示的最低卖出申报价格为成交价；卖出申报价格低于即时揭示的最高买人申报价格时，以即时揭示的最高买入申报价格为成交价。（2）场外交易①有一部分尚未在交易所登记上市的股票，在交易所外交易，形成场外交易市场。②股票交易可以通过交易商或经纪人，也可以由客户直接进行；③价格一般由双方协商议定。④不必公开财务状况⑤管制少、灵活方便

3、股票价格指数（1）含义是表明股票平均价格水平及其变动趋势的动态指标。（2）编制方法：①选“成份股”；②定基期；③定统计计算方法，一般以发行量或成交量作为权数进行加权平均。（3）上海、深圳的股价指数（4）世界上著名的股价指数

上证股价指数（2015-12-2-3536.91）上证指数以1990年12月19日为基期，1991年7月15日开始公布。上证股价指数以上海股市的全部股票为计算对象，计算公式如下：

股票指数＝（当日股票市价总值÷基期股票市价总值）×100由于采取全部股票进行计算，因此，上证指数可以较为贴切地反映上海股价的变化情况。深圳股价指数【2015-12-2-2186.31】

深圳股价指数由深圳证券交易所编制。它以1991年4月3日为基期，以在深圳证券交易所上市交易的全部股票为计算对象，用每日各种股票的收盘价分别乘以其发行量后求和得到的市价总值，除以基期市价总值后乘以100求得。是反映深圳股价变动的有效统计数字。深证成指12186.27（500家）深证综指2189.31中国股市的六大指数【2015-12-2】沪深3003721.96中小板指8183.65创业板指2613.26深证成指12186.27深证综指2189.31上证指数3536.91道·琼斯指数【2015-12-2-17729.68】即道·琼斯股票价格平均指数，是世界上最有影响、使用最广的股价指数。它以在纽约证券交易所挂牌上市的一部分有代表性的公司股票作为编制对象，由四种股价平均指数构成，分别是：①以30家著名的工业公司股票为编制对象的道·琼斯工业股价平均指数；②以20家著名的交通运输业公司股票为编制对象的道·琼斯运输业股价平均指数；③以6家著名的公用事业公司股票为编制对象的道·琼斯公用事业股价平均指数；④以上述三种股价平均指数所涉及的65家公司股票为编制对象的道·琼斯股价综合平均指数。在四种道·琼斯股价指数中，以道·琼斯工业股价平均指数最为著名。标准普尔指数【2015-12-2-2079.51】

标准普尔指数由美国标准普尔公司1923年开始编制发表，当时主要编制两种指数，一种是包括90种股票每日发表一次的指数，另一种是包括480种股票每月发表一次的的指数。1957年扩展为现行的、以500种采样股票通过加权平均综合计算得出的指数，在开市时间每半小时公布一次。标准普尔指数以1941－1943年为基数，用每种股票的价格乘以已发行的数量的总和为分子，以基期的股价乘以股票发行数量的总和为分母相除后的百分数来表示。由于该指数是根据纽约证券交易所上市股票的绝大多数普通股票的价格计算而得，能够灵活地对认购新股权、股份分红和股票分割等引起的价格变动作出调节，指数数值较精确，并且具有很好的连续性，所以往往比道·琼斯指数具有更好的代表性。日经指数【2015-12-2-19938.13】

原称为“日本经济新闻社道·琼斯股票平均价格指数”，是由日本经济新闻社编制井公布的反映日本东京证券交易所股票价格变动的股票价格平均措数。该指数的前身为1950年9月开始编制的“东证修正平均股价”。1975年5月1日，日本经济新闻社向美国道·琼斯公司买进商标，采用修正的美国道·琼斯公司股票价格平均数的计算方法计算，并将其所编制的股票价格指数定为“日本经济新闻社道·琼斯股票平均价格指数”，1985年5月1日在合同满十年时，经两家协商，将名称改为“日经平均股价指数”（简称日经指数）。日经指数按其计算对象的采样数目不同，现分为两种：一是日经225种平均股价指数，它是从1950年9月开始编制的；二是日经500种平均股价指数，它是从1982年1月开始编制的。前一指数因延续时间较长，具有很好的可比性，成为考察日本股票市场股价长期演变及最新变动最常用和最可靠的指标，传媒日常引用的日经指数就是指这个指数。恒生指数【2014-10-31-23875.140】恒生指数是香港股市历史最久的一种股价指数，由香港恒生银行于1969年11月24日公布使用。现行恒生指数以96年7月31日为基期，根据各行业在港上市股票中的33种具有代表性的股票价格加权计算编制而成。因为这33家公司的股票总值占全部在港上市股票总值的65%以上，所以恒生指数是目前香港股票市场最具权威性和代表性的股票价格指数。三、债券市场1．债券（bond）:由筹资者向投资者出具的在一定时间还本付息的债务凭证.2．债券分类①按发行人分：政府债券、企业债券、金融债券②短期债券、中期债券、长期债券③固定利率债券、浮动利率债券④定期付息、到期一次还本付息、分期还本付息⑤附息债券、贴现债券⑥一般债券、次级债券3、公司债券筹资的好处：*降低债务成本：债券利息在税前列支，得以免税*保障股东的控股权：发行债券不改变原股东结构四、证券投资基金（一）证券投资基金概念

证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资.基金托管人的主要职责有：1．安全保管基金的全部资产；2．执行基金管理人的投资指令，并负责办理基金名下的资金往来；3．监督基金管理人的投资运作，发现基金管理人的投资指令违法违规的，不予执行，并向中国证监会报告；4．复核、审查基金管理人计算的基金资产净值及基金价格；5．保存基金的会计帐册、记录15年以上；6．出具基金业绩报告，提供基金托管情况，并向中国证监会和中国人民银行报告；7．基金章程或基金契约、托管协议规定的其他职责。依据《证券投资基金管理暂行办法》的规定，基金管理人的职责主要有以下几个方面：1.按照基金契约的规定运用基金资产投资并管理基金资产2.及时、足额的向基金持有人支付基金收益3.保存基金的会计账册、记录15年以上4.编制基金财务报告，及时公告，并向中国证监会报告5.计算并公告基金资产净值及每一基金单位资产净值6.

基金契约规定的其他职责。另外，《开放式基金管理办法》规定，基金管理人除应当遵守上述规定外，还应当履行下列职责：1.依据基金契约，决定基金收益分配方案。2.编制并公告季度报告、中期报告、年度报告等定期报告。3.办理与基金有关的信息披露事宜。4.确保需要向基金投资人提供的各项文件或资料在规定时间内发出，并且保证投资人能够按照基金契约规定的时间和方式，随时查阅到与基金有关的公开资料，并得到有关资料的复印件。当事人：基金托管人基金管理人基金投资人（享受证券投资基金的收益，也承担亏损的风险）投资对象：股票、债券等金融工具（二）证券投资基金特点1、集合投资、分散风险。证券投资基金通过汇集众多中小投资者的小额资金，形成雄厚的资金实力，可以同时把投资者的资金分散投资于各种股票，分散了投资风险。2、专家理财。基金资产由专业的基金管理公司负责管理。基金管理公司配备了大量的投资专家，他们不仅掌握了广博的投资分析和投资组合理论知识，而且在投资领域也积累了相当丰富的经验。3、流动性强。对开放式基金，投资者可以向基金管理公司直接购买或赎回基金，封闭式基金在证券交易所上市交易

4、是一种间接的证券投资方式。投资者是通过购买基金而间接投资于证券市场的。5、投资小、费用低。（三）证券投资基金种类1、根据基金单位是否可增加或赎回可分为封闭式基金：是指基金份额总额在基金合同期限内固定不变，基金份额可以在依法设立的证券交易场所交易，但基金份额持有人不得申请赎回的基金。开放式基金：是指基金份额总额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所申购或者赎回的基金。2、根据组织形态的不同，投资基金可分为公司型投资基金：是具有共同投资目标的投资者组成以盈利为目的的股份制投资公司，并将资产投资于特定对象的投资基金；契约型投资基金：也称信托型投资基金，是指基金发起人依据其与基金管理人、基金托管人订立的基金契约，发行基金单位而组建的投资基金。3、根据投资对象的不同，投资基金可分为股票基金：是指以股票为投资对象的投资基金；债券基金：是指以债券为投资对象的投资基金；货币市场基金：是指以国库券、商业票据等货币市场短期有价证券为投资对象的投资基金：期货基金、期权基金、指数基金等第四节金融衍生工具一、金融衍生工具与原生工具

金融衍生工具:指从传统金融工具中衍生而来的新型金融工具。其价值依赖于相关资产的市场价格波动.▲原生的金融工具一般指股票、债券、存单、货币等▲金融衍生工具在形式上大都表现为一种合约。▲金融衍生工具早就存在，但其迅速发展是自20世纪70年代以来。二、主要交易类型（一）远期合约(forwards)1、定义：

金融远期合约（ForwardContracts）是指双方约定在未来的某一时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。*一般地，买入标的物的一方称为多方（LongPosition），而在未来卖出标的物的一方称为空方（ShortPosition）。（多头、空头）2、远期合约的主要特点远期合约是非标准化合约，灵活性较大。双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细节进行谈判，以便尽量满足双方的需要。

没有固定的、集中的交易场所，不利于信息交流和传递，不利于形成统一的市场价格，市场效率较低。每份远期合约千差万别，造成流通不便，因此远期合约的流动性较差。履约没有保证，违约风险较高。3、远期合约的种类远期利率协议远期外汇合约远期股票合约（二）期货合约（futures）1、定义：是指协议双方同意在约定的将来按约定的条件（包括价格、数量、交割地点、交割方式）买入或卖出某种金融工具的标准化协议。2、金融期货交易具有如下显著特征合约规模、交割日期、交割地点等都是标准化的，即在合约上有明确的规定，无须双方再商定在交易所交易，交易双方不直接接触，而是各自跟交易所结算。可在交割日之前采取对冲交易以结束其期货头寸（即平仓），而无须进行最后的实物交割。每天进行结算，而不是到期一次性进行，买卖双方都必须在经纪公司开立专门的保证金账户。3、期货与远期的区别

（1）标准化程度不同

远期合约中的相关条件根据双方的需要而定因而具有灵活性，但合约的转手和流通性较差；

期货合约则是标准化的。便于合约订立和转让，使期货合约具有极强的流动性。

（2）交易场所不同

远期交易并没有固定的场所，交易双方各自寻找合适的对象，因而是一个无组织的、效率较低的、分散的市场。

期货合约则在交易所内交易，一般不允许场外交易。期货市场是一个有组织、有秩序、统一的市场。

（3）违约风险不同

远期合约的履行仅以签约双方的信誉为担保，因而违约风险很高。

期货合约的履行则由交易所或清算公司提供担保。期货交易的违约风险几乎为零。

（4）价格确定方式不同

远期合约的交割价格是由交易双方直接谈判并私下确定的。因此远期交易市场定价效率很低

期货交易的价格则是在交易所中由很多买者和卖者通过其经纪人在场内公开竞价确定的，因此定价较为合理、统一，高效。

（5）履约方式不同

绝大多数远期合约只能通过到期实物交割来履行

绝大多数期货合约都是通过平仓来了结的。（6）合约双方关系不同

远期合约的违约风险主要取决于对方的信用度，签约前必须充分了解对方的信誉和实力等方面。

期货合约双方可以完全不了解，极大方便期货交易。（7）结算方式不同

远期合约签订后，只有到期才进行交割清算，其间均不进行结算。

期货交易则是每天结算的。远期与期货比较远期forward期货future交易地点分散集中于交易所合同内容、形式交易双方协定标准化交割形式按时经常对冲，较少实物交割交易费用一般无保证金交易目的锁定价格套期保值或投机居多参与者生产、经营、消费者经纪人、投机商交易商品一切商品标准交易，有限种类的商品和金融工具交易方式一对一集中交易保证手段合同条款、法规保证金制度4、期货合约的种类按标的物不同，金融期货可分为利率期货、股价指数期货和外汇期货。利率期货是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约，如长期国债期货、短期国债期货和欧洲美元期货。股价指数期货的标