第五章-证券交易

《祕書》說：日月爲易，象陰陽也。易本章介绍投资银行的参与证券交易三种主要业务：经纪业务、自营业务和做市商业务。要求通过本章学习，掌握证券交易的一般理论，熟悉各种业务的具体内容和区别，重点把握经纪业务和自营业务的操作方式。第五章证券交易第五章证券交易第一节证券交易基础知识第二节投资银行的证券经纪业务第三节证券自营业务第四节证券做市商业务第五章证券交易第一节证券交易基础理论第一节证券交易基础知识证券发行证券交易地位/作用交易前提体现流动性业务范围发行和承销业务经纪业务、做市商业务和自营业务第一节证券交易基础知识

一、我国证券交易市场的发展新中国成立前1891年，外商组织了中国境内最早的证券交易所-上海股份公所；1914年，上海股票商业公会成立，主要交易政府债券、铁路债券和公司股票；1916年，中国人自己开办的证券交易所-汉口证券交易所开业。第一节证券交易基础知识新中国成立后1950年至1958年期间，政府利用国债市场发行了人民胜利折实公债和国家经济建设公债，不能流通；1949年6月1日，天津证券交易所成立；1950年2月1日，北京证券交易所成立；以上两家交易所由于交易量小，于1952年先后停业。

第一节证券交易基础知识改革开放后1986年8月，沈阳开始试办企业债券转让业务；1986年9月，上海开办了股票柜台买卖业务（中国证券交易市场的开端）；1990年12月19日，上海证券交易所正式开业；1991年7月3日，深圳证券交易所开业；第一节证券交易基础知识2009年10月30日，中小企业创业板在深圳证交所开市；2010年3月31日，上海证交所和深圳证交所开始接受融资融券交易申报；2010年4月16日，股指期货开市上市；中国证券交易市场逐步完善发展。

第五章第一节证券交易基础知识

一、证券交易市场——二级市场、次级市场（一）含义指对已经发行的证券进行买卖转让和流通的市场。第五章第一节证券交易基础知识

一、证券交易市场——二级市场、次级市场（二）种类1、场内交易市场——证券交易所市场（1）定义指由证券交易所组织的、有固定的交易场所和固定的交易时间的集中交易市场。第五章第一节证券交易基础知识

一、证券交易市场——二级市场、次级市场（2）证券交易所的组织形式①会员制会员制证券交易所是以会员协会形式成立的不以盈利为目的的组织，主要由证券商组成，实行会员自治、自律、自我管理。世界上大多数国家，包括我国的上海、深圳交易所属于此类。上海证券交易所深圳证券交易所第五章第一节证券交易基础知识

一、证券交易市场——二级市场、次级市场第五章第一节证券交易基础知识

一、证券交易市场——二级市场、次级市场②公司制公司制证券交易所是由各类出资人共同投资入股建立起来的，以盈利为目的公司法人。

如美国的纽约证券交易所、瑞士的日内瓦证券交易所。纽约证券交易所第五章第一节证券交易基础知识

一、证券交易市场——二级市场、次级市场场内交易市场的优势——最重要、最集中的市场提供公开交易场所，以及多种服务。会员制向股份制改革的趋势，降低成本，提高效率。第五章第一节证券交易基础知识

一、证券交易市场——二级市场、次级市场2、场外交易市场指在交易所外由证券买卖双方当面议价成交的市场。与场内交易市场的共性：（1）国家法律设定的框架下；（2）借助于计算机网络。第五章第一节证券交易基础知识

一、证券交易市场——二级市场、次级市场（1）柜台市场（OTC）——店头市场指按照法律规定公开发行而未能在证券交易所上市的证券，采用柜台交易方式形成的市场。（2）第三市场——店外市场指交易所会员直接从事大宗上市股票交易而形成的市场。（3）第四市场指投资者完全绕过证券商，自己相互之间直接进行证券交易而形成的市场。大公司大宗交易第五章第一节证券交易基础知识

二、证券交易方式（一）含义指证券交易的方法和形式。第五章第一节证券交易基础知识

二、证券交易方式（二）种类1、根据证券交易完成的交割期限的不同，分为现货交易、远期交易、期货交易和期权交易2、根据交易的价格形成方式不同，分为做市商交易和竞价交易3、根据证券交易付款资金来源的不同，分为现金交易和保证金交易（信用交易或垫头交易）4、根据证券交易场所的不同，分为场内交易和场外交易第五章证券交易第二节投资银行的证券经纪业务第五章第二节投资银行的证券经纪业务

一、含义指投资银行接受客户委托，按照客户的要求，代理客户买卖证券，并以此收取佣金的业务。开设账户、委托买卖、竞价成交、证券结算四个阶段。第五章第二节投资银行的证券经纪业务

二、证券经纪业务的内容（一）开设账户1、含义指投资者在证券经纪商处开立证券交易结算资金帐户。第五章第二节投资银行的证券经纪业务

二、证券经纪业务的内容2、资金帐户的种类（1）现金账户（2）保证金帐户3、经纪商在投资者开户时应注意的问题（1）注重自己的职业声誉及自身资产的安全性，在接受客户时，应对委托人的情况加以了解。（2）把客户的利益放在首位，根据客户差异提供相应的服务。第五章第二节投资银行的证券经纪业务

二、证券经纪业务的内容（二）委托买卖1、含义指客户在开设账户之后，通过各种委托指令委托经纪商代其进行证券买卖的活动。2、委托指令（1）市价委托指令市价委托是指明确交易数量而不给出具体的交易价格，但要求该委托进入交易大厅货交易撮合系统时以市场上最好的价格进行交易。可保证即时成交。第五章第二节投资银行的证券经纪业务

二、证券经纪业务的内容（2）限价委托指令指客户证券经纪商发出买卖某某种股票的指令时，不仅提出买卖的数量，而且对买卖的价格做出限定。可按照投资者希望的价格成交。（3）止损委托指令指客户要求经纪商在市场价格达到一定水平时，立即以市价或以限价按客户指定的数量买进或卖出。市价委托和限价委托的结合。上述是最基本的指令。第六章第二节投资银行的证券经纪业务二、证券经纪业务的内容（4）定价全额即时委托指令——限定数额（5）定价即时交易委托指令（6）开市和收市委托指令——限定时间3、证券经纪商执行委托指令时的重大责任（1）忠实地执行客户指令。（2）对客户保密。（3）合规。第五章第二节投资银行的证券经纪业务

二、证券经纪业务的内容（三）竞价成交指经纪商代表众多的买卖双方按照一定规则和程序公开竞价，达成交易。1、竞价原则价格优先，时间优先。2、竞价方式（1）集合竞价交易中心将不同时点收到的订单积累起来，到一定的时刻在进行集中竞价成交。集合竞价的成交确定原则是，以此价格成交，能够得到最大成交量。通常用于开盘价的确定。第五章第二节投资银行的证券经纪业务

二、证券经纪业务的内容（2）连续竞价证券交易在交易日的各个时点以竞价方式连续不断地进行。连续竞价的成交原则：买入时，高打低成交；卖出时，低打高成交。（3）竞价结果①全部成交②部分成交③不成交第五章第二节投资银行的证券经纪业务

二、证券经纪业务的内容（四）证券结算指证券的清算和交割交收。1、清算与交割交收的定义证券清算：在每一个交易日中每个经纪商成交的证券数量与价款分别予以轧抵，对证券和资金的应收或应付净额进行计算的处理过程。在这一钱货两清的过程中，证券的收付称为交割，资金的收付称为交收。第五章第二节投资银行的证券经纪业务

二、证券经纪业务的内容2、证券结算的主要方式（1）净额结算方式——差额结算在一个结算其中，对每个经纪商价款的结算只计其每笔应收、应付款项相抵之后的净额，对证券的结算只计每一种证券应收、应付相抵后的净额。节约耗费，效率高（2）逐笔结算对每一笔成交的证券及相应价款逐一结算。避免风险积累。第五章证券交易

第三节证券自营业务第五章第三节证券自营业务

一、含义指为了从价格变动中或从相对价值差异中获利而持有金融工具或头寸的行为。第五章第三节证券自营业务

二、自营商的投机交易（一）投机的含义投机指自营商期望能够通过预测证券价格的变动方向而获取价差收益。具有价格发现活跃市场的作用。第五章第三节证券自营业务

二、自营商的投机交易（二）投机的策略1、绝对价格交易指自营商根据某种资产的价格与其价值的差异程度的预测来调整其持有的证券头寸的交易行为，同时对其持有的证券头寸并不进行套期保值。2、相对价格交易指自营商根据对两种资产收益率的差距的相对变动预测，来调整其持有的证券头寸的交易行为。3、信用等级交易指自营商以信用等级预测作为交易的基础，主要用在债券交易中。第五章第三节证券自营业务

三、自营商的套利交易（一）套利的含义套利指通过价格差异获得收益。（二）套利的策略1、空间套利2、时间套利——跨期套利第五章第三节证券自营业务

四、投资银行进行自营业务必须遵循的原则（一）客户委托优先的原则（二）不能纯粹以赢利为目的（三）必须向客户和交易所标明自营买卖的行为（四）必须保持合理的流动性资产（五）公开交易原则（六）价格制定原则（七）事后监督原则注意：必须在经纪业务与自营业务之间建立防火墙。第五章证券交易第四节证券做市商业务第五章第四节证券做市商业务

一、含义指投资银行运用自己的账户从事证券买卖，通过不断地买卖报价维持证券价格的稳定性和市场的流动性，并从买卖报价的差额中获取利润的业务。第五章第四节证券做市商业务

二、投资银行充当做市商的动机（一）从证券交易中获利（二）发挥和保持良好的定价技巧，辅助其一级市场业务的顺利开展（三）提供发行公司股票在二级市场上时候较高的流动性和较佳的股价走向，维系与发行公司良好的关系。第五章第四节证券做市商业务

三、做市商制度的特点、形式和利弊做市商制度的含义：指做市商进行双向报价，投资者可以在做市商所报出的价位上向做市商买进或卖出证券。我国LOF基金的交易，2004年首次引入做市商制度。据悉，广发、招商、国泰君安、联合、平安、银河、中信、申银万国、国元9家交易商将会轮流“坐庄”对其进行运作。第五章第四节证券做市商业务

三、做市商制度的特点、形式和利弊（一）特点1、只对特定证券做市。2、做市商与投资者进行交易，充当了投资者的交易中介。3、做市商从买卖价差中赚取差价。4、风险过大时，可以退出做市。5、做市商的报价和投资者的买卖订单通常通过电子系统传递。第五章第四节证券做市商业务

三、做市商制度的特点、形式和利弊（二）形式1、多元做市商制一只股票有多个做