第3章-1财务分析2

1第三章

财务分析2我年轻的时候，最喜欢翻阅的是上市公司的年度报告书，表面上很沉闷，但别人会计处理方法的优点和漏弊、方向的选择和公司资源的分布对我有很大启示。李嘉诚3关于知识从前经商，只要有些计谋，敏捷迅速，就可以成功；可现在的企业家，还必须要有相当丰富的知识资产，对于国内外的地理、风俗、人情、市场调查、会计统计等都非常熟悉不可。一个人凭己的经验得出的结论当然是最好，但是时间就浪费得多了，如果能将书本知识和实际工作结合起来，那才是最好的。45财务分析financialanalysis——是以企业的财务报告等会计资料为基础，对企业的财务状况、经营成果和分析和现金流量进行评价的一种方法根据使用者的不同目的，会计报表分析通过运用各种具体方法对报表中的有关数据进行比较，可以：

★了解企业当前财务状况

★预测未来发展趋势

★发现可能存在的问题

6局限性

1、会计报表只是概括的反映了企业的财务状况、经营成果及其变动情况。

2、其中只有极少数的绝对数字本身有比较明确的意义。3、分析者必须运用自己的经验、知识、判断力，把报表各项目有机联系起来，从各方面综合判断企业财务状况全貌。7“蓝田之迷”蓝田股份公司自1996年上市后，业绩年年翻番增长，从报表显示，其总资产规模从上市前的2.7亿发展到2000年末已达28.4亿，增长了10倍。平均净资产收益率达25.3%，位于沪深上市公司前列。这对一家经营传统农业的公司无疑是超忽寻常的。而且除了“野莲汁”和”野藕汁”外，并没有一个人们熟知的拳头产品。案例8女研究员刘姝威在连续关注蓝田报表几年后，据公布的报表进行相应比率计算后，发现问题，发表600字文“银行不能再发放贷款”。指出：“其应收账款与众多同行业差异巨大，应收账款最为严格，但销售业绩最好，周转期很短。（同行周转期最长达577天，但销售收入只有蓝田的8%）”。时公司刚向中信银行申请2亿贷款。批露后，刘受到人身威胁。批露并未中止，真相浮出水面：企业报表造假，虚列收入，粉饰业绩、欺骗股东。刘被评为“2002年感动中国”10大杰出人物之一。9目的债权人--投资者--管理层--审计师--政府部门--

第一节

财务分析10内容偿债能力、获利能力、营运能力、发展能力、财务趋势、综合分析方法比率分析法构成-流动资产与资产总额的比率效率-销售净利率相关-流动比率比较分析法(横向\纵向)程序:确定范围，选择方法，确定指标，抓住矛盾，提出建议补充：因素分析(举例)项目实际预算销售收入（万元）8070销售数量（万件）1014销售单价（元件）852023/2/211差异80-70=10定基替代数量差异5Х（10-14）=-20价格差异14Х（8-5）=42联合差异（8-5）Х（10-14）=-12连环替代数量差异5Х（10-14）=-20价格差异10Х（8-5）=301213分析基础资产负债表：反映一定日期财务状况利润表：反映一定期间经营成果现金流量表：反映现金及等价物状况附注(股东权益变动\增税值明细

)14资产负债表

2004年12月31日单位：万元

资产年末负债及股东权益年末流动资产流动负债货币资金400短期借款300

应收股利200应付帐款400应收帐款600应付职工薪酬100存货600应交税费50长期股权投资200长期借款1000固定资产2000应付债券200无形资产50负债合计2050股东权益2000资产总计4050负债及股东权益405015资产负债表特点：（1）反映一定日期财务状况就象一张企业财务状况的照片，在某一时点上，企业有多少资产、负债、所有者权益，它都反映的一清二楚）（2）可以评价企业财务实力和财务弹性

财务实力：资产规模、资本规模，可以从资产总额和资本金总额（股本）看出）

财务弹性：适应变化的能力，如资产流动性，现金净流量、负债比例等）16利润表

2013年度单位：万元

项目本年累计一、营业收入3000减：营业成本2000期间费用（销售、管理、财务）500资产减值损失100加：投资收益500公允价值变动收益20二、营业利润920加：营业外净收益80三、利润总额1000减：所得税（30%）300四、净利润700五、每股收益（1）基本每股收益（2）稀释每股收益17利润表的特点（1）反映一定期间经营成果一年的辛苦经营，企业是赔还是赚，利润表上一目了然。——从长远来看，一个企业必须盈利才能保证生存与发展（2）综合评价企业计划完成情况、预测盈利能力利润主要来自生产、销售、投资、融资等活动。盈利能力主要包括经营获利能力和投资收益能力）18二、财务报表的局限性

i.

报表本身：数据有限，不能满足全部需要

ii.

真实性：粉饰的报表会使人误入歧途

iii.

政策选择：企业一定程度上可以选择不同的政策

iv.

比较基础：不同行业、规模等评价标准不同19比如应收账款提取坏账准备的比例，存货在物价上涨时期的计价方法的采用；固定资产折旧方法的采用等。20举例1：企业设备原购价10万元，假设当年实现收入1万，其它费用不予考虑。折旧年限年折旧费用利润正常5年2万+2万-1万采用10年1万+1万021第二节财务能力分析

一、

偿债能力——揭示财务风险（财务风险通常指到期不能偿债的风险）二、盈利能力——反映企业综合盈利能力三、营运能力——反映资金利用状况（资金周转状况）四、发展能力22一、

偿债能力——揭示财务风险

（财务风险通常指到期不能偿债的风险）1、

短期偿债能力要求：快借快还因为：如果企业短期偿债能力不佳，也就意味着长期偿债能力有问题，股东应分配的利润和利润的支付也成问题。有时：一个效益不错的企业，会由于资金周转不灵，偿还不了短期债务而破产。23“巨人”的倒下巨人集团是我国著名的民营企业，创始人史玉柱。1989年拆借4000元做起，从电脑软件系列产品，到房地产、生物工程领域，至1996年已成为拥有资产5亿元。计划在珠海建一座38（后至70层）层“巨人大厦”，作为办公楼用。当时集团账上“只有几百元流动资金”。靠卖楼花筹集一部分资金，余靠电脑业资金回报和抽调生物工程资金，没用银行一分钱贷款。案例24楼层逐步加高，资金需求日益增加，从计划2个亿到12个亿，内部资金难以满足需要，生物工程领域资金被大幅抽调，受严重影响。有关合同也到期，累计债务1个亿。国家正在加大宏观调控，紧缩银根，银行贷款已无可能。至此，巨人大厦建设资金枯竭，全部停工。巨人集团在迅速崛起并取得相当成功之后，又迅速倒下。1991年，史玉柱成立巨人公司1994年年初，巨人大厦动工，计划3年完工1995年，史玉柱被《福布斯》列为内地富豪第8位；1997年年初，巨人大厦未按期完工，只建至地面三层的巨人大厦停工[2]，巨人集团已名存实亡，但一直未申请破产。2000年，史玉柱再度创业，开展“脑白金”2007年11月1日，史玉柱旗下的巨人网络集团有限公司成功登陆美国纽约证券交易所，[4]总市值达到42亿美元，融资额为10.45亿美元，成为在美国发行规模最大的中国民营企业，史玉柱的身价突破500亿元（征途）；（黄金搭档）2012《财富》中国最具影响力的50位商界领袖排行榜，史玉柱榜上有名，排名第二十二位……2013年4月9日，巨人网络宣布史玉柱因个人原因辞去CEO一职，该项决议将于2013年4月19日生效。史玉柱将继续保留其巨人网络公司董事会主席的职务254000元——500亿的神话26分析：（1）、债务问题——直接原因（2）、资产结构问题——深层问题企业短期债务通常要用流动资产来偿还，企业到期的长期债务也要用流动资金来偿还（3）、管理问题——症结根本27短期偿债能力分析要着重研究:流动资产与流动负债的关系流动资产：货币资金、交易性金融资产、应收及预付款、存货、1年到期的非流动资产流动负债:短期借款、交易性金融负债、应付及预收款项、应交税费、1年到期的非流动负债现金、28

短期偿债能力①流动比率=流动资产/流动负债(liquidity/currentratio)评价：

通常比率越高，偿债能力越强，正常一般为2注意同行业对比（美国2003年制造业1.57石油业1.16，通常与周转期有关）过高时注意存货积压、滞销或应收帐款拖欠问题及时揭示舞弊（将借款年终还清，年初再借）29举例2：某企业2005年末流动资产项目情况单位：元

2004年12月31日2005年12月31日流动资产货币资金10600140100应收帐款13402305其他应收款2241025680存货4257843248待摊费用430435流动资产合计77358211768流动负债7265076000流动比率1.062.7930分析：除货币资金的大量增加外，其他项目变化不大虽然流动比率提高了，但是由于货币资金增加引起的，而流动资产本身获利能力比较低，货币资金更低，这样的结果是降低了企业的获利能力，长远来看，对企业不利。31举例3

某企业年末流动资产200万元，流动负债150万元，流动比率为1.3，为提高比值，公司决定先将一笔100万短期借款归还，年初再借。这样操作后，流动比率变为：200-100/150-100=2事实上此时的比率已无法反映实际短期偿债能力。32②速动比率=速动资产/流动负债(quick/acid-testratio)速动资产：流动资产-存货(扣除预付与到期及流动性差的资产=货币资金+应收票据、股利、利息及其他应收）评价：通常越高越好，一般为1注意同行业对比（零售业通常都是现金销售，没有应收帐款，因此允许小于1，美20030.77）注意应收帐款变现能力通常将流动比率与速动比率结合使用以进一步评价短期偿债能力。33(3)现金比率(Cashratio)

=（现金+现金等价物）/流动负债现金：库存现金、银行存款、其他货币资金现金等价物：期限短、流动性强、转换值相对确定的短期投资。比如：3个月到期的债券投资（4）现金流量比率(Cashflowratio)=经营活动产生的现金流量/流动负债从动态角度反映342、

长期偿债能力要求：细水长流手段：对企业长期偿债能力，主要评价企业偿还本金和支付利息的能力。特点：既要评价长期财务状况，又要分析盈利能力。因为企业有足够的盈利能力，才能保障长期存续性，才可能从为来的经营中获取或从新的债权人或投资者那里筹集到资金来偿债。35①资产负债率(totaldebtratio)=负债总额/资产总额×100%反映：企业全部资产中有多大比重是通过借款获得的，可以反映资本结构的稳定程度。评价：不同关系人评价不同，无固定标准比率从债权人角度看，越低越好；从所有者角度看，盈利水平较高，则越高越好（财务杠杆问题）

36国际上一般认为负债比率30％左右比较合适，目前，在发达国家和地区通常还要高一些，美国企业为40％左右，台湾为50－60％，日本达到70－80％。破产资产拍卖值往往只有帐面值的50%，高于此债权人权益可能缺乏保障。37成功学大师戴尔·卡耐基认为，在19～20世纪，美国有两位最伟大的企业家，一位是“钢铁大王”安德鲁·卡内基，中一位是“汽车大王”亨利·福特。卡内基因为将自己毕生创造的财富捐献给慈善事业而著称，而福特却凭着坚毅的品质，用汽车改变了美国乃至世界交通的历史，正是他给美国“装上了车轮子”，使美国进入了一个全新的发展时代。38观点一上世纪初，美国福特汽车公司的老福特非常排斥外部资金。据说，老福特在世的时候，福特公司发展需的所有资金都来自于企业内部。其地下更是有一个堪与联邦储备银行相媲美的内部金库，常年保持上亿美元的现金。现实中，中国企业中也常有此类极端行为。有不少企业家认为，只要企业的现金流能够维持，能不融资就不融资，不借钱就能发展是自己实力的象征。案例39观点二：

做事情如果总用自己的钱才让人笑话，“借鸡生蛋”才是王者之道。40举例4假设一项投资，需10万元资本，预计将有30％的报酬率。（1）全部以自有资金投资，那么这10万元的自有资金报酬率就30％。（2）自己只拿出６万元，另外借款４万元，借款年利率15％，则６万元自有资金报酬率？获取的报酬１0万×30％=3万元减：利息费用4万×15％=0.6万元报酬率（3-0.6）/６×100％=40％41②股东权益比率

=股东权益总额/资产总额×100%

权益乘数

=资产总额/股东权益总额

③产权比率

=负债总额/股东权益总额有形净值债务率=负债总额/（股东权益总额-无形资产净值）评价：反映债权人资本受股东权益保护程度反映财务结构是否稳定（财务结构：资金构成中债权资本与股权资本比例）42④利息保障倍数=息税前利润/利息费用是企业一定期间所赚取的全部利润与全部利息费用的比，利润越高债权人的利息收入越有保障。评价：反映利润支付利息的能力，长远看一般至少要大于143现金利息保障倍数=经营活动现金净流量+现金利息支出+付现所得税/现金利息支出(利息费用)进一步反映企业支付利息的能力考虑会计的权责发生制应用443、

偿债能力影响因素（1）或有负债（2）担保责任（3）租赁活动业务量大、期限长的经营租赁费用（4）可动用贷款指标商业汇票在附注中,未决诉讼\商品质量赔偿不反映45“久久发”不久发王某创办了一个“久久发”电子公司，并任总经理。公司2001年5月开业，生产和经营电子元件，注册资本50万。2002年，其销售收入已达80万。然而，2004年6月，公司只剩王某一个“光杆司令”和54万元的设备、3万元的私人借款，业务无法开展下去。从公司近几年的报表可以看出，公司的营运资金始终为负，每年机器占用大量资金，始终大于注册资本和长期借款之和。案例46分析：营运资金=流动资产—流动负债，为负意味着流动负债无法满足流动资产的需要每年机器占用大量资金（大于注册资本和长期借款之和），也就意味着，设备购置款还需进一步用短期借款补足。那么日常生产经营资金哪里来，也要靠借款，这样公司必然会出现因资金不足无法正常经营的现象。深层原因：王某没能很好的安排好长短期资金的协调和资产与负债间的平衡，资产负债表结构不合理。47二、营运能力——反映资金利用状况（资金周转状况）举例6假设销售毛利为20%，用100000元购置存货.销售一次获毛利毛利/(毛利+100000)=20%毛利=25000周转5次时获毛利25000×5=125000周转8次时获毛利25000×8=200000说明：周转次数越多,获利越多.

48①存货周转率(inventoryturnoverratio)=销售成本/平均存货

平均存货=（期初存货+期末存货）/2周转天数=360/周转率评价：反映存货变现速度，一般越快越好，同时也反企业资金利用效率和获利能力。过高时关注缺货等问题49②应收帐款周转率(receivableturnoverratio)=销售收入净额/平均应收帐款评价：反映应收帐款流动性越高反映应收帐款回收效果越好过高时关注应收帐款政策情况注意同行业对比(蓝田)③总资产周转率(totalassetsturnoverratio)=销售收入/平均总资产评价：称总资产利用率，反映全部资产使用效率

liquidassetsturnoverratiofixedassetsturnoverratio50三、获利能力

——反映企业综合盈利能力

企业获利能力的分析，主要通过利润表及资产负债表有关项目，通过所获利润与投入资本的比较，对照企业历史或行业指标，评价企业的经营效率和盈利能力。51①销售毛利率=（营业收入净额-营业成本）/营业收入净额×100%②销售净利率(netprofitmarginonsales)

=净利润/营业收入净额×100%③资产报酬率(returnonassetsROA)

=净利润/平均资产总额×100%④净资产收益率(reurnonequity)

=净利润/股东权益平均总额×100%总体评价：各指标从不同层次上反映了企业获利能力销售毛利为最直接的指标净资产收益率最具综合性52举例5某企业2005年末销售实现收入2000万，销售成本1500万，应交税金200万，销售及管理费用30万；资产总额5000万，净资产3000万。销售毛利=(2000-1500)/2000×100%=25%销售净利=(2000-1500-200-30)/2000×100%=13.5%资产报酬率=270/5000×100%=5.4%净资产收益率=270/3000×100%=9%53⑤上市公司常用的几个财务指标1、每股收益(每股利润\每股盈余)=净利润（扣除优先股股利）/发行在外的普通股数平均股数举例

反映获利水平不反映风险，不同股票经济不等量收益多不一定分红多2、每股股利=现金股利(扣除优先股)/发行在外的普通股数平均股数取决于公司获利能力和现金是否充裕股利发放率payoutraton=每股股利/每股利润×100%543、每股净资产=年末股东权益/发行在外的普通股数反映每股代表的净资产，提供了理论上的股票最低值4、市盈率(price/earningratioP/E)=普通股每股股价/普通股每股收益反映投资人对每元利润所愿意支付的价格每股收益一定时,市价越高,市盈率越高,风险越大,报酬越高注意同行业对比，长期观察,代表市场期望值通常为5~20(由于一般报酬率为5%~20%)5、市净率(price/bookvalueratioP/B)=每股股价/每股净资产比率越高说明股票市场价值越高一般资产质量好盈利能力强的公司值较高市盈率对于亏损的企业并不适用，而市净率则可.

.55四、发展能力分析企业增长的能力，包括规模、盈利能力、竞争能力等。（1）销售增长率=本年营业收入增长额/上年营业收入总额（%）（2）资产增长率（3）股权资本增长率（4）利润增长率可持续增长率(依靠自身盈利积累实现增长的能力)=（净利润×收益留存率)/年初股东权益总额（%）=股东权益报酬率×收益留存率=股东权益报酬率×（1-股利支付率）5657主要方法有:比较财务报表、比较百分比财务报表、比较财务比率、图解法等第三节财务趋势分析58第四节财务综合分析单独分析任何一类财务指标，都不足以全面评价企业财务状况和经营成果，只有对各指标进行综合、系统的分析，才能作出全面合理的评价。通常使用两种综合方法：财务比率综合评分法、杜邦分析法59一、财务比率综合评分法（沃尔比重分析法）1、概念对选定的若干项财务比率进行分析评分，然后计算出综合得分，并据此评价企业综合财务状况的一种方法。602、应用财务比率评分值上下限标准值实际值关系比率实际得分流动比率1020/521.980.999.9速动比率1020/51.21.291.0810.8合计10099.9

(105)61华洋服装公司财务比率分析表比率项目2002年2003年2004年行业平均1流动比率2.781.941.41.82速动比率1.440.750.4513资产负债率32%42%56%60%4利息保障倍数

10.411.18.48.25存货周转率7.564.532.7576平均收现期333646307固定资产周转率

12.310.26.913.88总资产周转率3.32.61.72.69销售净利率3.8%4%3.3%3.2%10总资产报酬率12.6%10.3%5.8%8.3%11股东权益报酬率18.6%17.9%13.1%20%案例62基本评价1、企业整体财务状况滑坡,前景堪忧2、销售净利率高于同行业,销售水平不错3、资产流动性不好,导致偿债能力及资产报酬率下降4、建议:加强资产管理,加快资产周转,进一步提高销售水平63二、杜邦分析法1、概念：利用几种主要的财务比率间的关系来综合分析企业财务状况的方法。2、应用：

股东权益报酬率资产净利率权益乘数（=总资产/股东权益）销售净利率总资产周转率净利润销售收入销售收入资产总额64中国联通截止日期2008-09-30公告日期2008-10-31每股净资产2.7元（3.35）每股收益0.194元（0.24）每股现金含量1.08元（2.8）固定资产合计110,232,135,272.00元流动资产合计9,361,276,962.00元资产总计142,488,747,467.00元长期负债合计428,792,324.00元主营业务收入53,674,463,722.00元财务费用-230,468,567.00元净利润4,112,031,9230.00元65股本结构数量（万股）总股本2119659.64限售流通股1075465.87流通市值（亿元人民币）520.01总市值（亿元人民币）1055.59最新市盈率（倍）18.7最新市净率（倍）1.966综合投资建议：中国联通（600050）的综合评分表明该股投资价值一般（★★★），运用综合估值该股的估值区间在6.44-7.08元之间，股价目前处于低估区，可以放心持有。12步价值评估投资建议：综合12个步骤对该股的评估，该股投资价值较佳（★★★★），建议你对该股采取参与的态度。行业评级投资建议：中国联通（600050）属于电信设备行业，该行业目前投资价值一般（★★★），该行业的总排名为第23名。成长质量评级投资建议：中国联通（600050）成长能力较差（★★），未来三年发展潜力很小（★），该股成长能力总排名第620名，所属行业成长能力排名第11名。评级及盈利预测：中国联通（600050）预测2008年的每股收益为0.37元，2009年的每股收益为0.26（0.15）元，2010年的每股收益为0.24（中期0.039）元，当前目标股价为6.44（5.02）元，投资评级为买入。（绿字为2010.9数据）67中国联通(600050)财务指标报告日期2010-06-302010-03-312009-12-312009-09-30每股指标摊薄每股收益(元)0.11580.05180.44220.4355加权每股收益(元)0.0390.0170.14720.146扣除非经常性损益后的每股收益(元)0.0380.0170.1220.129每股净资产_调整前(元)9.70299.86299.85289.9496每股经营性现金流(元)1.51870.90222.7982.2273每股未分配利润(元)0.98511.01710.99961.1458盈利能力主营业务利润率(%)28.539328.90230.45332.2443总资产净利润率(%)0.58560.2662.44662.5743成本费用利润率(%)4.02273.70358.338111.553销售净利率(%)2.90662.64165.9197.8078股本报酬率(%)1867.9959--1785.108443.5462资产报酬率(%)94.5473--90.2562.4941销售毛利率(%)31.270331.62233.286335.068净资产收益率(%)1.180.524.414.468成长能力主营业务收入增长率(%)7.55016.52743.6688120.2507净利润增长率(%)-62.3352-68.5226-72.207231.0182净资产增长率(%)-1.2119-0.2182-0.0723115.9003总资产增长率(%)16.978713.954520.8032159.73营运能力应收账款周转率(次)8.24.053816.510911.7227应收账款周转天数(天)43.902488.805621.803830.7096存货周转天数(天)14.713929.22726.10455.8422存货周转率(次)24.466612.317358.97361.621固定资产周转率(次)0.2808--0.57520.9328总资产周转率(次)0.20150.10070.41340.3297总资产周转天数(天)1786.60053574.9752870.82731091.9017流动资产周转率(次)2.97321.4154.73573.3835流动资产周转天数(天)121.0817254.41776.0183106.3987股东权益周转率(次)0.40730.19880.7580.5631偿债及资本结构69偿债能力流动比率(%)0.13050.15010.15390.2297速动比率(%)0.11880.13830.14180.2207现金比率(%)3.9758--4.42267.8694利息支付倍数()491.6547427.62751391.01672428.2189长期债务与营运资金比率(%)-0.004-0.0046-0.0045-0.0082股东权益比率(%)49.110451.48649.816256.9859长期负债比率(%)0.1640.18030.18120.2508负债与所有者权益比率(%)103.622994.2276100.73875.4819产权比率(%)97.473689.566995.942670.046资产负债率(%)50.889648.51450.183843.0141现金流量经营现金净流量对销售收入比率(%)0.38130.46030.37450.3993资产的经营现金流量回报率(%)0.07690.04710.14150.1276经营现金净流量与净利润的比率(%)13.118917.42626.3275.1147经营现金净流量对负债比率(%)0.1510.09710.28190.2966现金流量比率(%)16.112410.253329.71232.160470有关公司指标公司名称收盘价市盈率净资产收益率交通银行8.4614.1910.0%工商银行4.8914.8510.76%中国联通6.917.383.11%中国石油12.820.76.18%

（2009年9.27）71南京化纤股份有限公司盈利能力分析公司属化纤行业，主营粘胶纤维类产品（用于纺织品原料）。年产量7000吨，同行业排名居中。2004年，由于纺织业尚未走出低谷，公司受到一定影响。但在全体员工的共同努力下，公司生产经营持续稳步发展。05年末，普通股股份数为12430万股，05、04年年报显示主要财务指标如下：2005年2004年每股收益(元/股)0.280.29每股净资产(元/股)2.742.46净资产收益率(%)10.0911.95案例722006年利润分配及年末股东权益资料(万元)

项目金额净利润3670加:年初未分配利润5190可供分配利润8860减:提取公积金440可供股东分配利润8420减:提取任意公积金220未分配利润8200股本（每股面值1元）12430资本公积17970盈余公积3900未分配利润8200所有者权益合计4250073要求：请从投资者角度进行2007年投资分析计算2006年三项指标，纵向比较2006年2005年2004年每股收益(元/股)0.300.280.29每股净资产(元/股)3.422.742.46净资产收益率(%)8.6410.0911.952006年年末月内均价9.88元，计算市盈率为9.88/0.30=33（假设同行业、同规模企业为30）74评价：1、就本例资料初步看：企业获利能力在增长，但资产使用效率表现下降趋势，市场预期尚可。2、需要同行业横比，结合其它相关资料，投资时进一步考察深层情况75长虹公司案例：变脸2005年4月16日，长虹发布2004年年报，亏损38.81亿，每股收益-1.901元，2005年4月18日，长虹发布2005年第一季度季报，净利润1.71亿，每股收益0.08元？两天之内，年报和季报出现如此大的差距，原因何在？原因之一：2004年年末确认坏帐影响近22亿

原因之二：主营业务收入及毛利广泛提高，期间费用小幅增长，公司盈利水平确实获得了提高。案例76长虹公司主营业务毛利对照表单位：亿元

项目期间电视IT产品其他合计2005年1~3月27.824.178.2240.21主营业务收入2004年1~3月23.224.4227.64增长率19.8%85.8%45.4%2005年1~3月4.050.261.6440.21主营业务毛利2004年1~3月3.280.503.78