电子公司资本结构分析

武汉凡谷电子技术股份有限公司资本结构分析蒋璐丁林吕俊钦张博伟

1.公司简介武汉凡谷电子技术股份有限公司是湖北一家上市公司，公司是移动通信天馈系统射频器件独立供应商，主要经营范围有通讯、电子、计算机软件开发、研制、技术服务；通讯设备制造；线路安装、仪器仪表、电子元件、计算机零售兼批发；自营和代理各类商品和技术的进出口，但国家限定公司经营或禁止进出口的商品和技术除外；外汇远期结售汇业务。

公司历程1989年集资创办武汉凡谷电子技术研究所1999年改制成为武汉凡谷电子技术有限责任公司2002年凡谷有限整体变更为股份有限公司。注册资本人民币8000万2007年12月07日公司上市，发行价格21.10元，注册资本变更为21,380万元2007年12月31日,向全体股东以资本公积金转增股本,每10股转增10股,资本公积金转增股本后总股本增至42,760万股2009年4月16日向全体股东以资本公积金转增股本,每10股转增3股,资本公积金转增股本后总股本增至55,588万股。2.凡谷电子资本结构分析2.1资产负债表变化分析资产负债率16.2%15.7%12.8%10.16%11.01%

凡谷电子公司的资产负债率五年之中，前两年负债率相对较高，在15%左右，主要的原因在于08、09两年的负债多于后三年。随着公司上市后，再加上经营能力的提升，依靠自身内部资金的周转，减少对外负债，公司在最后的两年，负债率相对有所降低。年份2008200920102011利润总额355,370,374.53399,380,348.78255,920,652.43137,570,366.12I2,613,785.1919,328,114.1513,484,374.452,588,105.06EBIT357,984,159.72418,708,462.93269,405,026.88164,738,677.65DFL1.0071.0481.0531.0162.2财务杠杆（1）凡谷电子2008年至2011年的DFL一览表可以看出，2008年至2011年财务杠杆系数略大于1，每股收益因息税前利润变动而变动的幅度较小，企业的负债利息较小，财务杠杆效应还不是很明显，同时说明企业的潜在财务风险较小。（2）对于凡谷电子来讲，杠杆效应在2008年至2011年还没有得到有效的发挥，可以适当的调整其资本结构中负债的比重，充分发挥财务杠杆效应。3.1偿债能力分析指标名称20082009201020112012流动负债359,228,825.72362,291,481.21297,029,397.52229,433,746.25239,553,443.68长期负债6,759,623.624,548,344.386,454,900.925,380,388.453,580,342.90负债合计365,988,449.34366,839,825.59303,484,298.44234,814,134.70243,133,786.58长期负债比率1.88%1.26%2.17%2.34%1.49%单位（元）3.指标分析20082009201020112012流动资产（万元）173541.3180575.89185563.82181773.12170972.04现金资产（万元）90710.24132798.56119974.48114289.8471588.55流动负债（万元）35922.8836229.1529702.9422943.3723955.34流动比率4.38314.98426.24737.92267.1371速动比率4.26344.69275.93056.78196.0381现金比率2.52513.66554.03914.98142.98841.数据显示凡谷电子公司在流动比率和速动比率这两个指标上，五年中都远远超过了4，且10年后甚至基本在6以上。如此过高的流动比率表明了该公司流动资产占用较多,影响资金使用效率和企业的获利能力，我们发现公司流动比率过高的原因在于以下几个方面：1）存货积压,2012年和11年的存货分别为2.633亿、2.617亿元。2）应收账款过多且收账期延长，2012年为3.6亿，而11年也有2.8亿。此外，过高的流动比率也间接显示了该公司流动资产管理水平低下，管理层没有积极寻找投资机会。2.现金比率一般认为在20%以上为好，但凡谷公司的现金流量远远超过这样数值，这意味着企业流动资产未能得到合理运用，而现金类资产获利能力低，现金资产金额太高会导致企业机会成本增加。

3.2获利能力分析从上表可知，从2009年开始主营业务收入和净利润都有下降趋势，预计2012年1-12月份净利润降至1604.65万元~6418.6万元，同比下降60%~90%。

主营业务利润率、总资产收益率近五年来呈递减趋势，销售净利润率从2007年到2009年上升，然后下降，2011年下降明显。尽管如此仍然大于15%的净利率，表明企业仍有很强获利能力。此时，鉴于资产负债率明显低于同行业平均水平，因此企业可以加强负债扩大企业规模。3.3成长性分析主营业务收入增长率分析净利润增长率变化趋势营业利润增长率变化趋势财务指标2012-09-302011-12-312010-12-312009-12-312008-12-31主营业务收入增长率-1.51%1.08%-26.74%-4.13%30%2008年公司整体经营状况良好，主营业务收入较上年的增长幅度达到了30%。2009年公司营业收入较上年微幅下降4.13%，但整体经营保持稳定。2010年，随着全球经济的逐步回暖，公司海外市场有所复苏，但总体需求依然不大，同时国内三大运营商资本开支计划同比缩减，部分3G网络招投标工作推迟，在这些综合因素的影响下，公司上半年营业收入464,863,652.61元，较上年同期下降26.74%。2011年整体经营较为稳定，主营业务收入较上期同比增长1.08%，而2012相比上期又下降了1.51%。财务指标2012-09-302011-12-312010-12-312009-12-312008-12-31营业利润增长率（%）-84.19-26.09-36.5113.7336.52净利润增长率（%）-80.85-24.80-37.403.643.322010-2012年三年的营业利润、净利润下降幅度较大，经分析其原因主要有以下几点：1）部分老产品毛利率下降

2）本期职工薪酬增长导致营业成本增加

3）由于欧元、美元的汇率变动导致的汇兑损失

4)市场需求变化导致存货跌价准备有所增长

5)研究开发费用投入同比增加。

2009年营业利润、利润总额和净利润较上年同期分别增长13.73%、8.90%、3.6%。其净利润增长幅度低于营业利润与利润总额的增长幅度其原因是由于上年度获批技术改造国产设备投资抵免企业所得税冲减所得税费用较大，因此本年所得税费用较上年大幅上升。

2008年公司营业利润、利润总额和净利润分别比上年增长32.75%、33.86%和43.32%。公司营业收入的增长主要源于客户整体需求的稳健增长。本年度净利润的增长幅度高于利润总额的增长幅度，主要是由于当年公司获批技术改造国产设备投资抵免企业所得税冲减所得税费用金额较往年有较大增加以及所获各种政府补助的金额较往年有较大增加所致。净资产增长率变化趋势总资产增长率变化趋势财务指标2012-09-302011-12-312010-12-312009-12-312008-12-31净资产增长率(%)

-5.431.044.503.898.70总资产增长率（%）-4.52-2.001.073.3011.82公司2008年到2011年其净资产呈正增长趋势，2012年有小幅下降。2008年其总资产增长率达11.82%，而2009年和2010年总资产涨幅不大，2011年到2012年9月30日其总资产呈负增长趋势。武汉凡谷电子公司近年来走向了下坡路，种