国际金融复习

第一节外汇与汇率一、外汇（一）外汇的概念外汇是国际汇兑的简称，也是外汇的最初含义，它起源于外币兑换和国际汇兑行为。经济学家也把国际汇兑称为从动态角度理解的外汇。即将一种货币兑换为另一种货币，清偿国际间债权债务关系的行为，相当于国际结算。是一个过程，一种行为。但是现在人们在具体使用“ForeignExchange”这一概念时，是站在本国立场上把它作为具体的静态概念来理解的。狭义：外汇是以外币表示的，可以直接用于国际结算的支付手段。广义：外汇是泛指一切以外币表示的金融资产。外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：

（一）外币现钞，包括纸币、铸币；

（二）外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡等；

（三）外币有价证券，包括债券、股票等；

（四）特别提款权；

（五）其他外汇资产。

《中华人民共和国外汇管理条例》2008年8月1日国务院第20次常务会议修订通过，自公布之日起施行。外汇是货币行政当局(中央银行、货币机构、外汇平准基金组织和财政部)以银行存款、财政部库券、长短期政府债券等形式所保有的在国际收支逆差时可以使用的债权。

国际货币基金组织（二）外汇的作用第一，外汇是各国用来清偿国际间债权债务的重要工具。第二，外汇能够扩大国际信贷范围。第三，利用外汇能够实现购买力的国际转移。二、汇率（ExchangeRate）（一）汇率的概念外汇汇率也称为外汇牌价或外汇行市,即外汇的价格,是指两种不同货币的兑换比率,或者说是以一国货币表示的另一国货币的价格.例如：1美元＝8．1110人民币USD1＝CNY8．11101人民币＝1/8．1110＝0．1233美元CNY1＝USD0．12331人民币＝？美元（二）汇率的标价方法1.直接标价法(DirectQuotation)又称为应付标价法(GivingQuotation)，是以一定单位(1个外币单位或100个,10000个,100000个外币单位)的外国货币作为标准，折算为若干数额的本国货币来表示其汇率。2.间接标价法(IndirectQuotation)又称为应收标价法(ReceivingQuotation)，是以一定单位的本国货币为标准，折算为若干数额的外国货币来表示其汇率。3.美元标价法美元标价法是指以一定单位的美元折合成若干单位的各国货币来表示各国货币汇率的方法。USD1＝CHF1.3240USD1＝CAD1.2800USD1＝JPY114.20EUR1＝USD1.2130计算：加拿大元与日元之间的汇率CAD1＝JPY（114.20/1.2800）＝JPY89.2188（三）汇率的种类1.按制定汇率的方法划分基本汇率(BasicRate)

选择基准货币（关键货币）的条件：本国国际收支中使用得最多，外汇储备中比重最大，同时又是可以自由兑换的、国际上普遍接受的货币。根据本国货币与基准货币实际价值的对比计算出来的汇率，称为基本汇率。套算汇率(CrossRate)

也称为交叉汇率。根据基本汇率计算出来的本币与其他货币的汇率，称为套算汇率。3.按银行买卖外汇的角度划分买入汇率(BuyingRate)，即银行向同业或客户买入外汇时所使用的汇率。

卖出汇率(SellingRate)，即银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。

例：中国某银行某日报价USD1＝CNY8．0907～8．1313外汇卖出价外汇买入价例：美国某银行某日报价USD1＝CNY8．0907～8．13134.按外汇的交割期限划分即期汇率（SpotRate）也称现汇汇率，指买卖双方成交后，在未来两个营业日之内办理交割时所适用的汇率。远期汇率（ForwardRate）也称期汇汇率，，指买卖双方成交时，约定在将来的某个日期进行交割时所适用的汇率。例：中国某银行某日报价即期汇率USD1＝CNY8．0907～8．1313远期汇率（3个月）USD1＝CNY8．0198～8．0398三、IMF对国际收支的界定《国际收支手册》1948、1950、1961、1977、1993年五个版本。第四版：一国居民在一定时期与非居民的经济交易的系统记录。第五版：国际收支是一种统计报表，它系统地记载了在特定时期内一经济体与世界其他地方的各项经济交易。大部分交易是在居民与非居民之间进行，包括货物、服务和收入、对世界其它地方的金融债权和债务的交易以及转移项目（如礼赠）。对国际收支概念的把握应从以下三个方面入手：1.国际收支中的交易是一个事后的、流量的概念，它反映经济价值的产生、转化、交换、转移、或消失并涉及到货物和／或金融资产所有权的变更、服务的提供或劳务及资本的提供。2.国际收支记载的经济关系变化主要是来源于两个当事人即居民与非居民之间所发生的交易。居民的判定标准:法律标准、地域标准、时间标准政府/、企业、非赢利团体、个人、国际机构。3.国际收支所记载的内容是国际经济交易，国际经济交易包括“交换”和“转移”两方面的内容。真实资产（实际资源）、金融资产第三节国际收支平衡表一、国际收支平衡表的概念国际收支平衡表是按照会计的复式记账原则编制的、系统记录一国在一定时期内（年、月、季等）各个国际收支项目及其金额的统计表。表1－1：《国际收支手册》》第四版与第五版内容五、国际收支平衡表的分析（一）国际收支盈余、赤字与平衡

§局部差额（PartialBalance）§顺差（Surplus）§补偿性交易（调节性交易）黑字……—盈余、出超、§逆差（Deficit）—入超、赤字……§自主性交易

经常账户：货物与服务货物服务收入职工报酬投资收益经常转移政府转移其他转移资本与金融账户：资本账户资本转移非生产性、非金融性资产的收买或放弃金融账户直接投资证券投资其他投资储备资产净误差与遗漏补偿性交易自主性交易（6）总差额(OverallBalance)总差额是经常账户差额、资本金融账户差额和净误差与遗漏之和。在一般情况下，所谓国际收支顺差或逆差，就是指总差额的顺差或逆差。总差额反映了报告期内一国国际收支状况对其储备的影响，如果报告期内总差额出现不平衡，就只能由增减官方储备来调节了。第四节国际收支的调节

一、国际收支失衡的原因

（一）季节性和偶然性失衡季节性失衡偶然性失衡国际收支调节方式：自动恢复动用国际储备（二）周期性失衡（CyclicalDisequilibrium）

复苏高涨萧条进口出口进口出口进口出口进口出口进口出口（三）收入性失衡（IncomeDisequilibrium）A国经济增长率>B国经济增长率A国国民收入>B国国民收入A国进口需求>B国进口需求A国出口供给<B国出口供给A国贸易逆差B国贸易盈余(四)结构性失衡结构性失衡是指国内经济产业结构不能适应世界市场的变化而发生的国际收支失衡。①一国经济和产业结构变动的滞后和困难所引起的失衡。②一国的产业结构比较单一，或其产品出口需求的收入弹性较低，或虽然出口需求的收入弹性较高，但进口需求的价格弹性低也会引起贸易收支失衡。③一国的要素价格结构发生了变化所导致的国际收支的失衡，结构性失衡具有长期的性质，扭转起来相当困难。本国货币购买力变化引起国际收支货币性失衡(五)货币性失衡国内物价上涨商品1=￥5↗￥10出口品1=￥10=$2进口品1=$1=￥5汇率：$1=￥5出口品1=￥5=$1进口品1=$1=￥5因价格上涨，本国出口产品竞争力下降；因价格相对于国内价格较低，外国进口产品竞争力上升。（六）外汇投机和不稳定的国际资本流动所造成的国际收支失衡

一国由于投资环境的变化而造成的国际资本流入或流出，引起国际收支金融账户的变动。如果一国由于资本流出而造成国际收支逆差是因为短期因素的影响，一般采取提高利率等方法来吸引资本的流入，在严重情况下还采取一些措施限制资本的流出。但如果资本流出是因为该国投资环境恶化或由此引发大规模投机活动，而且在短期内不能有效改善，则短期措施是无法奏效的。

三、国际收支调节的原则（一）应该按照国际收支不平衡的类型来选择调节的方式；（二）应考虑到国内经济的平衡，尽可能避免国际收支调节与国内经济平衡发生矛盾；（三）应注意来自外界的阻力。四、国际收支调节的手段（一）国际收支自动调节机制⑴国际金本位制度下的国际收支自动调节机制进口增加出口减少物价上升货币供应量增加黄金流入国际收支逆差黄金流出货币供应量减少物价下降进口减少出口增加国际收支顺差（二）国际收支政策调节措施1、产业结构调整政策发达国家：进行产业结构调整，提高出口竞争力的主要途径是加强研究与开发，获取能够影响未来世界经济发展的技术和资源优势；发展中国家：通过积极引进外国直接投资，同时提高自身的研究开发水平，抓住机会，在扩大其传统制造业在世界市场份额、提高经济水平的同时，努力为未来的产业升级作好准备。2、财政政策和货币政策扩张性政策财政政策增加政府支出，降低税率，减少税种等。货币政策降低利率，降低存款准备金，公开市场买入证券等。紧缩性政策财政政策减少政府支出，提高税率，增加税种等。货币政策提高利率，提高存款准备金，公开市场卖出证券等。3、外汇缓冲政策建立外汇平准基金，当国际收支发生逆差时，外汇市场上外汇需求大于供给，央行可在市场上抛出外汇，增加外汇供给，抵消市场中外汇的超额需求。当国际收支发生顺差时，外汇市场上外汇供给大于需求，央行可在市场上买进外汇，增加外汇需求，抵消市场中外汇的超额供给。汇率：$1=￥5出口品1=￥5=$1进口品1=$1=￥5国内物价上涨商品1=￥5↗￥10出口品1=￥10=$2进口品1=$1=￥5出口商品价格提高，竞争力下降，出口量下降。进口商品价格相对较低，竞争力上升，进口量上升。调整汇率，使本币贬值

$1=￥10出口品1=￥10=$1进口品1=$1=￥104、调整汇率政策

5、直接管制直接管制是指一国政府以行政命令的办法，直接干预国际经济交易。进口管制进口许可证、进口配额、外汇管制等。运用关税壁垒，提高进口成本。出口管制以出口许可证来限制某些商品的出口。出口奖励，如出口津贴、出口免税、退税、出口信贷等。数量性管制价格性管制1.法定升值和贬值固定汇率制下，政府以法令形式改变本国货币的含金量而导致的本币汇率的上升或下降。例：1971年8月美国宣布美元贬值，含金量由0·888671克降低为0·818513克，贬值率为7·89%。（1－0·818513／0·888671）×100%=7·89%美元／英镑汇率从1英镑=2·40美元贬为2·606美元例：1969年10月，德国宣布德国马克升值，含金量从0·222168克提高到0·242806克，升值率为9·29%。（0·242806／0·222168－1）×100%=9·29%马克／美元汇率从1美元=4·00马克改为3·66马克第二节

汇率的变动

一、货币的升值与贬值2.上浮和下浮浮动汇率制下，因市场供求变化而引起的货币汇率的向上波动或向下波动。例：欧元1999年启动时对美元汇率为1欧元=1·18美元，至2000年末，下浮至1欧元=0·98美元左右，贬值率近17%。例：2000年1月，泰铢对美元汇率在1美元=37泰铢水平上，年末时美元汇率上浮至43泰铢以上，美元升值率约16%。3.高估和低估高估和低估是指货币汇率高于或低于其均衡汇率。这种现象不论在固定汇率制下或在浮动汇率制下都可能存在。

例：固定汇率制度1944年-1971年期间，美元法定平价（法定含金量）为1美元=0·888671克黄金，但这一平价是1934年确定的。而在1933年至1945年，美国消费物价上涨了38·8%，批发物价上涨了59%，所以这一时期美元法定平价应在1美元=0·5000克黄金左右，而上述平价明显存在美元高估现象。例：浮动汇率制度1996年，泰国遭遇出口危机，经常帐户逆差占GDP的比重达8·3%，泰铢面临市场抛售、汇率下跌的巨大压力。而货币当局为维持泰铢与美元之间的钉住汇率，不断在市场上进行干预，使泰铢在强劲美元的带动下对于日元不断升值，当年出口下跌2·1%。这时，泰铢实际上已严重高估。1997年7月，央行放弃干预，泰铢当日即下跌17%。3.高估和低估高估和低估是指货币汇率高于或低于其均衡汇率。这种现象不论在固定汇率制下或在浮动汇率制下都可能存在。

例：固定汇率制度1944年-1971年期间，美元法定平价（法定含金量）为1美元=0·888671克黄金，但这一平价是1934年确定的。而在1933年至1945年，美国消费物价上涨了38·8%，批发物价上涨了59%，所以这一时期美元法定平价应在1美元=0·5000克黄金左右，而上述平价明显存在美元高估现象。例：浮动汇率制度1996年，泰国遭遇出口危机，经常帐户逆差占GDP的比重达8·3%，泰铢面临市场抛售、汇率下跌的巨大压力。而货币当局为维持泰铢与美元之间的钉住汇率，不断在市场上进行干预，使泰铢在强劲美元的带动下对于日元不断升值，当年出口下跌2·1%。这时，泰铢实际上已严重高估。1997年7月，央行放弃干预，泰铢当日即下跌17%。四、汇率变动的幅度和有效汇率（一）汇率变动幅度的计算对于报价货币，汇率变动幅度的计算公式为：例：1971年8月美元在战后第一次法定贬值，美元兑英镑汇率从1英镑=2·40美元贬为2.606美元若已知升（贬）值率，计算新汇率的公式为：如上例：美元贬值7.89%，对英镑的汇率从1英镑=2.40美元贬为2.606美元。对于基础货币，汇率变动幅度的计算公式为：如上例，英镑对美元升值，升值率为：英镑升值8.58%，对美元的汇率从1英镑=2.40美元升为2.606美元。

根据前面的汇率变动幅度的公式，可以计算任意两个时点上某种货币对其它货币的汇率变动幅度。但是在考查货币的总体汇率变动时，仅计算对单一货币的汇率变动是不够的。需计算平均汇率变动幅度。平均值的计算：1.平均对象2.平均方法（二）有效汇率1.双边汇率指数选定一种汇率，确定基期和基期指数，就可以计算出某一报告期的指数，即双边汇率指数。例：以1995年为基期，2003年为报告期，基期指数为100英镑对美元的双边汇率指数为（1.6260/1.5420）×100＝105.45英镑对美元升值了5.45%美元对英镑的双边汇率指数为（1.5420/1.6260）×100＝94.83美元对英镑贬值了5.17%。基础货币计算公式报价货币计算公式

2.多边汇率指数

确定好统一的基期和计算口径，选择一种平均方法，用两个或者两个以上的双边汇率指数计算出的一个平均数，即是多边汇率指数，也就是有效汇率指数，简称有效汇率。政府或经济组织在编制汇率指数时，一般都是根据各自的需要，选择不同的货币篮子和权重，计算出不同的汇率指数。（1）双边贸易加权法（2）世界范围贸易加权法练习：

已知在两个时点上，美元兑以下货币的汇率分别是：货币A时点B时点双边贸易额世界范围贸易额£1.821002000Euro0.9516008000CAN$1.21.088002000J¥1001104007000SF1.31.1710010001.根据以上数据计算从A时点到B时点美元的平均汇率变动幅度。2.以A时点为基期，基期指数100，根据以上数据计算美元在B时点的有效汇率。第二节

汇率制度一、汇率制度概述(ExchangeRateSystem)所谓汇率制度，是指一国货币当局对本国货币汇率变动的基本方式所作的一系列安排和规定。（1）确定汇率的基础；（2）汇率波动的界限；（3）维持汇率的措施；（4）汇率的调整；（5）制定、维持与管理汇率的官方机构。（一）固定汇率制度（FixedExchangeRateSystem）固定汇率制度是指以本位货币本身或法定含金量作为确定汇率的基准，汇率比较稳定的一种汇率制度。国际金本位制度下的汇率制度是典型的固定汇率制。另外，第二次世界大战后建立的布雷顿森林体系下的汇率制度也是一种固定汇率制。1.国际金本位制度下的固定汇率制度（1）黄金成为两国货币汇率决定的物质基础；（2）汇率波动被限制在黄金输送点的范围以内，所以波动幅度很小。E铸币平价黄金输送点黄金输送点Q0

2.纸币流通下的固定汇率制度布雷顿森林体系下的固定汇率制（１）美元与黄金直接挂钩。1美元=0·888671克黄金黄金官价：１盎司黄金＝３５美元（２）除美国以外的其他国家的货币与美元挂钩，实行“可调整的钉住汇率制”(AdjustablePegSystem)。1946年1英镑=3·58134克黄金1英镑=3·58134／0·888671=4·03美元（3）各国货币对美元之间的汇率波动幅度不得超过平价的±１％；（4）成员国的货币平价一经确定后不得随意改变。“双挂钩”制度“可调整的钉住汇率制”维持汇率的手段：（1）黄金外汇储备根本上取决于国际收支（2）财政货币政策（3）直接管制（4）改变金平价浮动汇率制（FloatingExchangeRateSystem）是指一国不规定本币与外币的黄金平价和汇率上下波动的界限，货币当局也不再承担维持汇率波动界限的义务，汇率随外汇市场供求关系变化而自由上下浮动的一种汇率制度。

（二）浮动汇率制度从汇率受到干预的程度划分：自由浮动（FreeFloating），也称为清洁浮动(CleanFloating)管理浮动（ManagedFloating）,也称为肮脏浮动(DirtyFloating)从汇率浮动方式或程度划分：钉住汇率制联合浮动单独浮动一、外汇管制概述（一）外汇管制的概念所谓外汇管制是指一国通过国家法律、法令、条例等形式对外汇资金的收入和支出、汇出和汇入、本国货币与外国货币的兑换方式及兑换比价所进行的限制。第三节外汇管制对于“物”的管制“物”主要是指受到管制的国际支付手段或资产。一般说来，它包括以外币表示的支付凭证、有价证券以及外国纸币、铸币等信用工具；对贵金属及本国货币的携出、携入管理，也属于对物管理的范畴。对于“人”的管制大多数国家奉行户籍标准（HouseholdStandard），即将人分为居民和非居民。一般说来，对居民的管制较为严格，而对非居民则宽松得多。（二）外汇管制的对象第四节

西方汇率理论一、购买力平价说二、汇兑心理说

三、利率平价说四、国际收支说

五、资产市场说

（一）购买力平价理论主要内容

在经济思想史上，正式提出购买力平价的，是瑞典经济学家古斯塔夫·卡塞尔，他把自己的汇率理论叫做购买力平价理论。概念的提出：1918年《外汇反常的离差分析》系统提出：《1914年以后的货币和外汇》卡塞尔是在金本位制已被取消或被削弱，市场上通行不兑现纸币，在某些国家还出现了恶性通货膨胀的条件下研究汇率决定问题的。研究的目的，是想为第一次世界大战后遗留的国际支付、赔款以及通货膨胀问题的解决提供一个货币标准。卡塞尔把购买力平价划分为两种形式：绝对购买力平价和相对购买力平价。

1、绝对购买力平价

卡塞尔认为，本国人之所以需要外国货币，或外国人之所以需要本国货币，是因为这些货币在各发行国均具有对商品的购买力。所以，一种货币的价值，从而对这种货币的需求，是由单位货币在发行国所能买到的商品和劳务量决定的，即由它的内在购买力所决定，而货币的内在购买力即商品和劳务的物价水平的倒数。这一概念运用到两个国家间货币的关系上，即：两种货币内在购买力之比决定两国货币购买力的绝对平价。绝对购买力平价说明了某一时点上汇率的决定。

假定：只有两个国家——本国与外国

Pa

表示本国的价格水平，Pb表示外国的价格水平；E代表用本国货币表示的外国货币的汇率；由此，绝对购买力平价可以表示为：2-82、相对购买力平价

基本内容：不同国家货币购买力之间的相对变化，是汇率变动的决定性因素。相对购买力平价以物价指数求得均衡汇率。

相对购买力平价的公式：（2-10）假设：基期时间为0；E0——本国基期均衡汇率；Pa0——本国基期物价指数；Pb0——外国基期物价指数；Et——经过t时间变动后的汇率；

Pat——经过t时间变动后的本国物价指数；Pbt——经过t时间变动后的外国物价指数。（2-11）二、利率平价说

在两国金融资产报酬率不等时，会诱发资本的国际流动（套利交易）。资本流动成为影响汇率的一个重要因素。

一个投资者在没有资本管制的市场上有两种选择：投资于国内或投资于国外。在其他条件相同的情况下，他将比较这两种投资收益的高低，并选择收益较高的投资形式。所以，当两国货币利率存在差异时，投资者有可能把资本从利率较低的国家转移到利率较高的国家，以套取利息差额，即进行套利活动。

过程：收入：低利率货币本金→高利率货币本金→高利率货币本利和→低利率货币本利和成本：低利率货币本金→低利率货币本利和

（一）利率平价说的主要内容利率平价关系产生于寻求收益的套利活动。理论的提出：1923年，凯恩斯，《货币改革论》1931年，爱因齐格，《远期外汇理论》

投资者的套利活动最终将使这两种投资的收益相等。思考1.即期汇率为￡1＝＄2，三月期英镑利率为2％，美元为4％。一顾客买入三月期英镑100万，则银行的报价为？一、外汇市场的概念

外汇市场是金融市场的重要组成部分，是外汇买卖的交易场所，或者说，是不同货币之间彼此进行交换的场所。二、外汇市场的类型（一）按组织形态划分英美式的无形市场、欧洲大陆式的有形市场（二）按交易主体或交易额度划分

外汇零售市场、外汇批发市场（三）按外汇管制程度划分

§自由外汇市场§官方外汇市场§外汇黑市第二节主要的外汇交易一、即期外汇交易（SpotExchangeTransaction）〈一〉即期外汇交易的概念即期外汇交易又称为现汇交易，是指外汇买卖成交后，原则上在两个营业日内办理交割的外汇交易。A银行B银行询价星期二：成交报价决定是否进行交易，若接收该报价，则：双方在上述报价基础上达成交易合约星期四：交割A银行B银行解付资金解付资金

二、远期外汇交易（一）远期外汇交易的概念

远期外汇交易又称期汇交易，是指外汇买卖成交后，根据合同的规定，在约定的时期按约定的汇率办理交割的外汇交易。固定交割日的远期外汇选择交割日的远期外汇交易成交日交割日T0E交割日的确定原则：1.在即期交易交割日的基础上加上交割期限(三)择期外汇交易适用的汇率例：一进口商以择期的方式买入英镑，择期在头三个月，则适用的汇率为：情况一，英镑升水（）情况二，英镑贴水（）A、即期汇率B、一月期远期汇率C、二月期远期汇率D、三月期远期汇率E、三个月后的即期汇率三、掉期交易掉期交易（Swap）又称调期交易，是指将币种相同、金额相同、但交易方向相反，交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行的交易。（交易的币种、金额、交易时间相同；交易的方向相反，交割的时间不同。）美国公司3个月期欧元兑美元即期市场卖出美元买入欧元远期市场卖出欧元买入美元四、套汇交易（Arbitrage）套汇交易是指外汇市场上的交易者利用某一特定时刻不同市场的汇率差异，在汇率较低的市场买进，同时在汇率较高的市场卖出，从中赚取汇率差额的外汇交易。1.前提条件：汇率差异（金融市场定价的低效率）2.原则：低价买入，高价卖出3.结果：必定盈利（结果唯一）（一）两角套汇（TwoPointsArbitrage）两角套汇也称直接套汇(DirectArbitrage)，指套汇者直接利用两个外汇市场之间在同一时刻同一种货币的汇率差异，同时低价买进高价卖出以牟取利润的外汇交易。例：在同一时间内，纽约市场和伦敦市场的汇率分别为：纽约市场GBP1＝USD1.7813～23伦敦市场GBP1＝USD1.7863～73纽约市场：卖出美元178.23万，买进英镑100万；伦敦市场：卖出英镑100万，买进美元178.63万。套汇利润：4000美元（未扣除交易费用）

（二）三角套汇(ThreePointsArbitrage)三角套汇也称间接套汇(IndirectArbitrage)，是指利用三个不同地点的外汇市场中不同货币之间的汇率差异，同时在三个市场上进行外汇买卖，以赚取汇率差额的外汇交易。例1某日同一时间，纽约、伦敦和苏黎世三地汇率如下：伦敦￡1＝＄2苏黎世￡1＝SF3纽约＄1＝SF1.60假定：持有资金美元100万纽约以100万美元买入瑞士法朗160万；苏黎世卖出瑞士法朗，买入英镑160÷3＝53.3333（万英镑）；伦敦卖出英镑，买入美元53.3333×2＝106.6667（万美元）；套汇利润：106.6667－100＝6.6667（万美元）例2某日同一时间，纽约、伦敦、巴黎三地市场汇率为：纽约￡1＝US$1.5705～15伦敦￡1＝HK$12.3862～72巴黎US$1＝HK$7.7863～83（1）任意选取两个外汇市场，将这两个市场上的汇率换算成与第三个外汇市场相同的汇率，然后进行比较，如果存在差异，则存在套汇机会，如不存在差异，则不存在套汇机会。US$1＝12.3862÷1.55715＝HK$7.8818假定套汇资金为美元100万纽约卖出美元100万，买入英镑100÷1.5715＝63.6335(万英镑）伦敦卖出英镑，买入港元63.6335×12.3862＝788.1769（万港元）巴黎卖出港元，买入美元788.1769÷7.7883＝101.2001（万美元）套汇利润：101·2001－100＝1.2001（万美元）例2某日同一时间，纽约、伦敦、巴黎三地市场汇率为：纽约￡1＝US$1.5705～15伦敦￡1＝HK$12.3862～72巴黎US$1＝HK$7.7863～83判断三地汇率是否存在差价（统一标价法或者使得三个市场上任意一种货币的位置一个市场在左边，则另一个市场在右边，被表示货币数量单位为1）A×B×C≠1A×B×C≠1，说明三个市场存在汇率差异，可以进行套汇*第二种方法下计算*第一种方法下计算套汇过程伦敦市场卖出英镑,买入港币12.3862×100＝1238.62（万港元）香港市场卖出港币,买入美元238.62÷7.7883＝159.0360（万美元）纽约市场卖出美元,买入英镑159.0360÷1.5715＝101.2001（万英镑）

例2某日同一时间，纽约、伦敦、巴黎三地市场汇率为：纽约￡1＝US$1.5705～15伦敦￡1＝HK$12.3862～72巴黎US$1＝HK$7.7863～83套汇利润：101·2001－100万＝1.2001（万英镑）假定套汇资金为英镑100万练习某日同一时间，纽约、布鲁塞尔、苏黎士三地市场汇率为：纽约USD1＝CHF1.0862～69布鲁塞尔EUR1＝USD1.3980～84苏黎世EUR1＝CHF1.5480～86问题：1.此一时刻的汇率是否存在套汇机会？2.如不存在，请说明理由；如存在，试用100万欧元进行套汇并计算结果。

一、外汇风险概述（一）外汇风险的概念

*风险实际上是指一种不确定性，这种不确定性对当事人来说，可能会带来两种不同的结果：损失或收益。也可以说，风险是损失和收益的统一。*外汇风险（ForeignExchangeRisk）从广义上理解，是指由于汇率的变化可能带来的任何经济损失或经济收益；*从狭义方面理解，是指因外汇汇率变化给直接从事国际经济交易双方中任何一方可能带来的损失或收益。定义：经济实体以外币定值的资产或者负债的本币价值，因为外汇汇率的变动而遭受损失的可能性。

（二）外汇风险的构成要素

——价值风险（货币风险）⑵时间的延续——时间风险⑴本币与外币的兑换外汇风险的结果外汇风险的结果因人因时而异，一方的损失即为另一方的收益。具体的结果取决于两个因素：外汇头寸和汇率变动方向。在外汇汇率上升、本币汇率下跌时，持有外汇多头获得外汇收益，持有外汇空头遭受损失；在外汇汇率下跌、本币汇率上升时，持有外汇多头获得遭受损失，持有外汇空头获得收益；在外汇头寸轧平时，无论汇率如何变化，既无损失也无收益。（避免外汇风险的基本出发点）二、外汇风险管理管理战略：对外汇风险持有的基本态度。否定战略：只以本币进行交易。消极战略：不采取任何措施。保守战略：对所有的风险都采取措施。进攻战略：不仅希望避免损失，而且希望获利。不同的企业采取不同的战略。公式：P142例：一美国出口商签订了一份价值100万英镑的合同，签订合同时候的即期汇率为GBP1＝USD1.8，三个月后结算时候的汇率为GBP1＝USD1.6，（GBP1＝USD2），合同当中列有损益均摊条款。情况一：结算时候收到1058823.53英镑，双方的损失均为5.88％；情况二：结算时候收到947368.42英镑，双方获利的比例均为5.26％。第一节国际储备的概念、构成和作用一、国际储备的概念和特征所谓国际储备（InternationalReserve），是指各国政府为了弥补国际收支逆差和保持汇率稳定以及以间接的方式调整收支失衡和/或达到其它目的而持有的、可随时利用的国外资产。世界银行对国际储备下的定义是：国家货币当局占有的那些在国际收支出现逆差时可以直接或通过有保障的机制兑换成其它资产以稳定该国汇率的资产。

作为储备资产应该具备以下特征：

1、有效控制性储备资产是指各国金融当局可直接且有效控制的资产。

2、充分流动性即作为国际储备的资产必须是货币当局随时都能动用的资产，如货币黄金、特别提款权以及在IMF的储备头寸等。

3、自由兑换性国际储备的资产必须具有自由兑换性，这样才能充分体现储备资产的国际性。

二、国际储备的构成

根据IMF《国际收支手册》第五版的规定，国际储备主要由五个部分构成：1、货币性黄金；2、特别提款权；3、在IMF的储备头寸；4、外汇储备；5、其它债权。

1960年，美国经济